----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----籌資、管理（一資料一：已知甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-800萬元，NCF1=-200萬元，NCF2=0NCF3～11=250NCFl2=28016％。資料二：乙、丙、丁三個方案在不同情況下的各種結(jié)果及出現(xiàn)概率等資料2：9％，通貨膨脹因素忽略不計，風險10108％，丁方22％。要求：（1）根據(jù)資料一，指出甲方案的建設(shè)期、經(jīng)營期、項目計算期、原始總投資，并說明資金投入方式。（2）根據(jù)資料一，計算甲方案的下列指標：①不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期；②包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期；③凈現(xiàn)值（結(jié)果保留小數(shù)點后一位小數(shù)。（3）2A～D”表示的指標數(shù)值（不要求列出計算過程。（4）根據(jù)資料三，計算下列指標：①乙方案預(yù)期的總收益率；②丙方案預(yù)期的總收益率；③丁方案預(yù)期的風險收益率和收益率的標準離差率。（5）根據(jù)凈現(xiàn)值指標評價上述四個方案的財務(wù)可行性。XYZ公司從規(guī)避風----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個項目？答案：（1）建設(shè)期為2年經(jīng)營期為10年項目計算期為12年原始總為1000萬元資金投入方式為分次投入（或：分兩次投入資金）（2）①不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝10000/250＝4（年）②包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝4＋2＝6（年）③凈現(xiàn)值＝-800－200×(P/F,16%,1)250×(P/A,16%,9)(P/F,16%,2)＋280×(P/F,16%,12)≈－69.4（萬元）（3）A＝57；B＝2400（或2399.63；C＝0.4；D＝60.59%說明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400或B=（140×34.99%）2=2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160×100%=60.59%（4）①乙方案預(yù)期的總收益率＝9%＋10%＝19%丙方案預(yù)期的總收益率＝9%＋8%＝17%②丁方案預(yù)期的風險收益率＝22%－9%＝13%丁方案收益率的標準離差率＝13%/10%×100%＝130%（依據(jù)：風險收益率=標準離差率×風險價值系數(shù)）（5）因為甲方案的凈現(xiàn)值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的凈現(xiàn)值期望值均大于零，所以甲方案不具備財務(wù)可行性，其余三個方案均具有財務(wù)可行性。因為在乙丙丁三個方案中，丙方案的風險最?。ɑ騼衄F(xiàn)值的標準離差率最低，所以XYZ公司的決策者應(yīng)優(yōu)先考慮選擇丙項目。（二）已知：甲企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城73ic10%。該企業(yè)AB100804023120510.2B----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----說明：表中“7-103*”表示省略的數(shù)據(jù)。105101055部分時間價值系數(shù)為（P/A10%11＝6.4951（P/A10%1＝0.9091要求：（1）根據(jù)資料一計算A方案的下列指標：①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本；②該年營業(yè)稅金及附加；③該年息稅前利潤；④該年調(diào)整所得稅；⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量。（2）B①建設(shè)；②無形資產(chǎn)；③流動資金；④原始；⑤項目總1～101～5----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（所得稅后）和不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期（所得稅后。（3）已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數(shù)據(jù)分別為36.6441.64NCF3NCF11。（4假定ANCF0＝－120NCF1＝0NCF2～11＝24.72萬元，據(jù)此計算該方案的下列指標：①凈現(xiàn)值（所得稅后；②不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期（所得稅后；③包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期（所得稅后。（5）B92.21AB答案：（1）①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本＝40＋23＋5＝68（萬元）②該年營業(yè)稅金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（萬元）③該年息稅前利潤＝100－1.02－80＝18.98（萬元）④該年調(diào)整所得稅＝18.98×33%＝6.26（萬元）⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝18.98＋12＝30.98（萬元）（2）①建設(shè)＝100＋30＝130（萬元）②無形資產(chǎn)＝130－105＝25（萬元）③流動資金＝20＋20＝40（萬元）④原始＝130＋40＝170（萬元）⑤項目總＝170＋5＝175（萬元）⑥固定資產(chǎn)原值＝105＋5＝110（萬元）⑦運營期1～10年每年的折舊額＝（110－10）/10＝10（萬元）⑧運營期1～5年每年的無形資產(chǎn)攤銷額＝25/5＝5（萬元）⑨運營期末的回收額＝40＋10＝50（萬元）⑩包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝5.14（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝5.14－1＝4.14（年）（3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（萬元）NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（萬元）（4）①凈現(xiàn)值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝18.09（萬元）或：凈現(xiàn)值＝－120＋24.72×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝18.09（萬元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----②不包括建設(shè)期的回收期＝120/24.72＝4.85（年）③包括建設(shè)期的回收期＝4.85＋1＝5.85（年）（5）A方案凈現(xiàn)值＝18.09（萬元）＞0包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝5.85＞11/2＝5.5（年）AB方案凈現(xiàn)值＝92.21（萬元）＞0包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期＝5.14＜11/2＝5.5（年）B（三）某股份有限公司是一家上市公司，201041430%通過企業(yè)自有資金解70方案一：向銀行貸款，5年期，年利率為10%，每年年末支付利息。方案二：發(fā)行普通股7000萬股，以每股5元的價格出售，發(fā)行費用預(yù)計為7000萬元。方案三：按面值發(fā)行面值100元，利率8%的公司債券300萬張，發(fā)行費用預(yù)計為2000萬元。3.50.322.1825%。31060%（目前公司債券余額為0，公司負債平均年利率5%，公司發(fā)行在外普通股為2億股。要求：（1）分析債券籌資方案的可行性；（2）計算投產(chǎn)后的年息稅前利潤；（3）應(yīng)用每股收益分析法選擇最優(yōu)方案。答案：（1）債券籌資方案不可行。3億元÷凈資產(chǎn)4億元×100%＝75%40%，不符合發(fā)行要求。（2）投產(chǎn)后每年息稅前利潤=3.5-2.18-0.32=1（億元）（3）設(shè)每股收益無差別點為EBIT，則有：----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----(EBIT1060%5%470%10%)(125%)(EBIT1060%5%)(125%)2 20.7解之得：EBIT=1.38（億元）由于投產(chǎn)后的息稅前利潤小于每股收益無差別點，因此，應(yīng)當選擇方案二，即發(fā)行普通股方案。A公司B公司C公司營業(yè)收入42000860038500營業(yè)成本35500708035600銷售和管理費用28109902660財務(wù)費用（利息）960901060利潤總額2730440－820A公司B公司C公司營業(yè)收入42000860038500營業(yè)成本35500708035600銷售和管理費用28109902660財務(wù)費用（利息）960901060利潤總額2730440－820所得稅（稅率）409.5（15%）132（30%）0（30%）凈利潤2320.5308－820補充資料：（1）BA（2）CA95%（A、C。（3）B2010200B60%。（4）除企業(yè)所得稅外，不考慮其他相關(guān)稅費因素。要求：A公司C公司營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用財務(wù)費用（利息）利潤總額A公司C公司營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用財務(wù)費用（利息）利潤總額所得稅（稅率）凈利潤2.根據(jù)調(diào)整后A（1）2009（22010年----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----的財務(wù)杠桿系數(shù)。3.假設(shè)B公司完全桉照“MM（1）指出B公司采用的（2）計算在該股利政策下，B公司2009年可以發(fā)放的（3）計算B公司發(fā)放現(xiàn)金股利需要代扣的個人所得稅（個人所得稅稅率為20%。答案：（1）A公司C公司營業(yè)收入39900（42000×95%）38500營業(yè)成本3550033820（35600×95%）銷售和管理費用28102660財務(wù)費用（利息）9601060利潤總額630960所得稅（稅率）94.5（630×15%）288（960×30%）凈利潤535.5672【注】A的收入為原收入的95%，C的成本為原成本的95%。（2）息稅前利潤=630+960=1590（萬元）財務(wù)杠桿系數(shù)=1590/（1590-960）=2.52（3）MM2009年現(xiàn)金股利=308-200×60%=188（萬元）代扣個人所得稅=188×50%×20%=18.8（萬元）（五企業(yè)擬新建一單純固定資產(chǎn)項目該項目的基準折現(xiàn)率為10%，當年完工并投產(chǎn)。相關(guān)資料如下： 同書上P99例4-3～4-7資料一：有關(guān)該項目固定資產(chǎn)的資料如下：（1）土石方建筑工程總量為10萬立方米，同類單位建筑工程為20元/21100/平方米。100017110017%，1=8.00A10%。（3）A1/502%。（4）A企業(yè)新建項目的固定資產(chǎn)其他費用可按工程費用的20%估算。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----資料二：該項目稅后凈現(xiàn)金流量的部分資料如下： 單位：萬元項目計算期（年）01234—10凈現(xiàn)金流××××2000量累計凈現(xiàn)×-4000-2000200×金流量12341234567（P/F,10%,n）0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132（P/A,10%,n）0.90911.73552.48693.16993.79084.35534.8684要求：1該項目的廣義設(shè)備購置（3）（4）（5）該項目的形成固定資產(chǎn)的費用。2計算靜態(tài)（3）（4）根據(jù)靜態(tài)回收期和凈現(xiàn)值作出該項目是否具備財務(wù)可行性的評價。答案：1.（1）該項目的土石方建筑工程=20×10=200（萬元）該項目的廠房建筑物工程=1100×2=2200（萬元）該項目的建筑工程費=200+2200=2400（萬元）（2）國內(nèi)標準設(shè)備購置費=1000×（1+1%）=1010（萬元）進口設(shè)備的國際運費=100×7.5%=7.5（萬美元）進口設(shè)備的國際運輸保險費=（100+7.5）×4%=4.3（萬美元）以人民幣標價的進口設(shè)備到岸價=（100+7.5+4.3）×8=894.4（萬元）進口關(guān)稅=894.4×15%=134.16（萬元）進口設(shè)備國內(nèi)運雜費=（894.4+134.16）×1%=10.2856≈10.29（萬元）進口設(shè)備購置費=894.4+134.16+10.29=1038.85（萬元）該項目的設(shè)備購置費=1010+1038.85=2048.85（萬元）工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費=2048.85×10%=204.885≈204.89（萬元）該項目的廣義設(shè)備購置費=2048.85+204.89=2253.74（萬元）（3）進口設(shè)備的安裝工程費=1×50=50（萬元）國內(nèi)標準設(shè)備的安裝工程費=1010×2%=20.20（萬元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----該項目的安裝工程費=50+20.20=70.20（萬元）（4）該項目的工程費用=2400+2253.74+70.20=4723.94（萬元）固定資產(chǎn)其他費用=4723.94×20%=944.788≈944.79（萬元）（5）該項目形成固定資產(chǎn)的費用 =2400+2253.74+70.20+944.79=5668.73（萬元）2.（1）NCF0=-5668.73（萬元；NCF1=（-4000）-（-5668.73）=1668.73（萬元）NCF2=（-2000）-（-4000）=2000（萬元）NCF3=200-（-2000）=2200（萬元）NCF4-10=2000（萬元）（2）靜態(tài)回收期=2+2000/2200=2.91（年）（3）NPV=-5668.73+1668.73×（P/F,10%,1）+2000×（P/F,10%,2）+2200×（P/F,10%,3）+2000×（P/A,10%,7）×（P/F,10%,3）=6469.23（萬元）（4）<10/2=5；凈現(xiàn)值>0，所以該項目完全具備財務(wù)可行性。（六）某企業(yè)由于業(yè)務(wù)需要，急需一臺不需要安裝的設(shè)備，相關(guān)資料如下：資料一：由于該設(shè)備應(yīng)用在國家鼓勵的環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)方面，設(shè)備投產(chǎn)后，企業(yè)每年可以獲得6.33萬元的補貼收入（需計入應(yīng)納稅所得額，另外，投產(chǎn)3003552025225255萬元。1001010131010%25%。要求：（1）計算購買設(shè)備的所得稅后的凈現(xiàn)金流量（2）計算租賃方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量（3）計算購買與租賃的差額凈現(xiàn)金流量（4）計算購買與租賃的差額內(nèi)部收益率，并對購買與租賃作出決策。（計算過程保留兩位小數(shù)）答案：（1）購買設(shè)備＝100（萬元）----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----每年增加折舊＝（100－100×10%）/10＝9（萬元）每年增加的營業(yè)利潤＝6.33+（355-300）-（25-20）-（255-225）-9=17.33（萬元）增加的凈利潤＝17.33×（1－25%）＝13（萬元）自購方案稅后凈現(xiàn)金流量為NCF0＝－100（萬元）NCF1~9＝13＋9＝22（萬元）NCF10＝22＋10＝32（萬元）（2租入設(shè)備每年增加的營業(yè)利潤＝6.33（355-300（25-20（255-225）-13=13.33（萬元）租入設(shè)備每年增加的凈利潤＝13.33×（1－25%）＝10（萬元）租賃方案稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝0（萬元）NCF1~10＝10（萬元）（3）購買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為：注：額大的項目-額小的項目ΔNCF0＝－100（萬元）ΔNCF1~9＝22－10＝12（萬元）ΔNCF10＝32－10＝22（萬元）（4）設(shè)差額內(nèi)部收益率為ΔIRR，有：100＝12×（P/A，ΔIRR，9）＋22×（P/F，ΔIRR，10）EXCELΔIRR＝4.77%ΔIRR4%ΔIRR5%未來差量流量的現(xiàn)值104.09100ΔIRR4%ΔIRR5%未來差量流量的現(xiàn)值104.0910098.80解得：ΔIRR＝4.77%由于差額內(nèi)部收益率小于基準折現(xiàn)率10%，所以應(yīng)該采取租