發(fā)展史：深耕云市場12 Adobe在云領(lǐng)域的投入和進(jìn) 國信投資........................................................................................................... 圖 圖 圖 圖4：MarketoTOP20客戶收入的 圖5：2013-2016H1Marketo收入地區(qū)分布（萬 圖6：2016H1Marketo收入地區(qū)分布占 圖7：2013-2016H1Marketo用戶數(shù)及同比增 圖8：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入及同比增 圖9：2013-2016H1Marketo各業(yè)務(wù)收入及同比增 圖10：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入各項(xiàng)構(gòu) 圖11：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入構(gòu)成占 圖12：2013-2016H1Marketo營業(yè)成本及同比增 圖13：2013-2016H1Marketo營業(yè)成本構(gòu)成占 圖14：2013-2016H1Marketo毛利潤及同比增 圖15：2013-2016H1Marketo毛利 圖 2013-2016H1Marketo費(fèi)用及同比增 圖17：2013-2016H1Marketo凈利潤及同比增 表 表 表3：Marketo發(fā)展 表4：Adobe主營業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)分 信息提供商，輔助企業(yè)實(shí)施相關(guān)的活動。通過云模式，企業(yè)得到更快的、定oo圖 圖 圖 圖 資料來源資料來源 互聯(lián)網(wǎng)公開資料，國 經(jīng) 整資料來源:TechnologyAdvice，國 經(jīng) 整IB（Unicasxcre（Aprimo）等，國內(nèi)則有騰訊點(diǎn)解決方案參與者：據(jù)TechnologyAdvice統(tǒng)計(jì)，截止2017年7月，Marketo服務(wù)著 市場上6.17%表1：云市場參與者分類（市場分參與特巨Adobe、目標(biāo)客戶均為大型獨(dú)角被Adobe收購）等其InfusionSoft等（多為小目標(biāo)客戶多為中小資料來源資料來源:公司公告，國 經(jīng)整表2：云市場主要參與者詳解（市場

圖圖 SalesPardotDemandActiven資料來源:資料來源:TechnologyAdvice，國 經(jīng) 整公上市/收購情扣非歸母凈利潤-0.40Infusion-Sales收購；Demandware2016年被Sales收購；Sales于2012年上市---Adobe2009Omniture，2010年收購被Adobe收購--Day-2011年data收購扣非歸母凈利為-0.67-甲骨文1986年上市，于2012年收購Eloqua，2013年收購Responsys，2015年收購Maxymiser---IBM1978年上市，2010年收購Unica、Coremetrics、2014年收購Silverpop---資料來源：公司公告，國信經(jīng) 整

Marketo：云領(lǐng)域獨(dú)角獸，客戶數(shù)量增長迅公司FernandezJonMiller2006120日創(chuàng)立，成立之初以電子郵件服務(wù)為主。2008年推出其第一個智能產(chǎn)品MarketoLeadManagement，20092010MarketoSalesInsight和MarketoRevenueCycleytics20124Marketo完成CrowdFactory的收購，公司自此進(jìn)軍社交領(lǐng)域。2012年11月，Marketo發(fā)布表3：Marketo

LaunchPoint為市場者提供服務(wù)。2013年5月17日，Marketo登錄納斯達(dá)克上市。同年12月，收購主營Web個性化業(yè)務(wù)的公I(xiàn)nsigh。2016年Marketo被私募機(jī)構(gòu)Vista以18億價格。2018年9月20日，Adobe宣布將以47.5億收購Marketo。時 2006公司創(chuàng)2008推出產(chǎn)品MarketoLead2009推出產(chǎn)品MarketoSales2010推出產(chǎn)品MarketoRevenueCycle為打開EMEA市場，在都柏林開設(shè)國際2012完成對CrowdFactory2012為打開亞太地區(qū)市場，在悉尼開20122013公司上20132016被私募機(jī)構(gòu)Vista以18億價2018Adobe宣布將以47.5億收購資料來源：Marketo招股書，國資料來源：Marketo招股書，國 經(jīng)整4000多家大中型企業(yè)和小型企業(yè)提供服務(wù)。其應(yīng)用程序MarketoMarketingNation是一個由超過550個第解決方案組成的網(wǎng)絡(luò)；通過提供服務(wù)，其10類應(yīng)用吸引著大型企業(yè)和中小型企業(yè)的B2B和B2C客戶。年和2013年的收入分別為2.10億，1.50億和0.96億，分別同比增長33%，40％和56％。Marketo的客戶群多樣性雖然較強(qiáng)，但是頭部客戶集中度10%-12%20家最大客戶。圖4：MarketoTOP20資料來源：Marketo招股書，國信經(jīng)濟(jì)整keto同時為大型全球企業(yè)（公司目前定義為擁有,0名或員工的企業(yè)）0電子郵件：keto的電子郵件解決方案提供了批量和式電子郵管：通過這種全方位的解決方案，人員可以吸引合適的買家，通過消費(fèi)者：B2C人員致力于吸引和留住消費(fèi)者。Marketo的消費(fèi)者營 客戶基礎(chǔ)：Marketo的客戶基礎(chǔ)解決方案允許人員通過向市場而對于中小企業(yè)客戶公司主打四種不同價位的平臺版本SparkEdition，針對小型企業(yè)和首次自動化用戶進(jìn)行了優(yōu)化。Spark 集成、預(yù)測內(nèi)容等功能；Elite功能包每月3195，除包含Pro功能包以外，還圖5：2013-2016H1Marketo收入地區(qū)分布（ 圖5：2013-2016H1Marketo收入地區(qū)分布（ 圖6：2016H1Marketo收入地區(qū)分布占0

EMEA其他 EMEA其資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整公司用戶數(shù)增長迅用戶數(shù)量從2009年的200個用戶增加到了2016H1的個，2016H1依然保持15%的客戶數(shù)量增速。圖7：2013-2016H1Marketo用戶數(shù)及同比增0

客戶 同比增資料來源資料來源:公司公告，國 經(jīng)整從2013年到2015年，Marketo的營業(yè)收入從0.96億增加到2.10億2014-2016H1公司收入同比增速維持在33%-56%高成圖8：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入及同比增 圖9：2013-2016H1Marketo各業(yè)務(wù)收入及同比增2 22 11 11 00

0

營業(yè)收入(億

0 訂購和技術(shù)支持收入(億 專業(yè)服務(wù)及其他收入(億訂購和技術(shù)支持同比增 專業(yè)服務(wù)及其他收入同比增資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整2016H1訂購和技術(shù)支持收入為1.13億，同比增長35%，占總收入88%；專業(yè)服務(wù)及其他收入收入為0.15億，同比增長18%，占總收入12%。近年來訂告，2017年公司大約實(shí)現(xiàn)收入3.21億。圖10：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入各項(xiàng)構(gòu)圖11：2013-2016H1Marketo營業(yè)收入構(gòu)成占22110 0 訂購和技術(shù)支持收入( 專業(yè)服務(wù)及其他收入(

訂購和技術(shù)支持收入占 專業(yè)服務(wù)及其他收入占資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整所降低。營業(yè)成本構(gòu)成較為穩(wěn)定，2016H157%。圖12：2013-2016H1Marketo營業(yè)成本及同比增 圖13：2013-2016H1Marketo營業(yè)成本構(gòu)成占000000000

營業(yè)成本(億 同比增 訂購和技術(shù)支持成本占 專業(yè)服務(wù)及其他成本占資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整2016H1毛利0.86億元，同37%；毛利率67%2013年到年上半年，公司毛利率皆呈現(xiàn)上升趨勢。圖14：2013-2016H1Marketo毛利潤及同比增 圖15：2013-2016H1Marketo毛利6000 毛利潤( 同比增

資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整 從2013年至2015年，Marketo持續(xù)虧損，2016年上半年續(xù)虧3918.2萬，圖16：2013-2016H1Marketo費(fèi)用及同比增 圖17：2013-2016H1Marketo凈利潤及同比增400 研發(fā)費(fèi)用(億 銷售費(fèi)用(億 銷售費(fèi)用同比增 用同比增

0-0-0-0-0-0-0-0-0

凈利潤( 同比增

資料來源:資料來源:公司公告，國 經(jīng)整資料來源:公司公告，國 經(jīng)整Adobe MediaCloudAdvertisingCloud）三項(xiàng)服務(wù)。Adobe業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)分Manager及分析云產(chǎn)品訂閱收入的增加。表4：Adobe主營業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)分2018Q32018Q3營收( 2017Q3營收( 同比增占總收入數(shù)字體占總收入占總收入總營業(yè)收資料來源:經(jīng)整國信投預(yù)計(jì)6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%數(shù)作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第的授意、影響，特此。歸國信 （以下簡稱“我公司”所有，我公司客戶使用。 和個人不得以使用、或。任何有關(guān)的或節(jié)選都不代表正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的完整版本為準(zhǔn)?；谝压_的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有中所提到的公司所的頭寸并進(jìn)行，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。我公司不保證所含信息及資料處于狀態(tài)；我公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。參考之用，不構(gòu)成或或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。任何形式的投資收益或者分擔(dān)投資損失的或口頭承諾均為無效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采