醫(yī)療服務(wù)行業(yè)市場研究報告1細數(shù)專科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，各細分表現(xiàn)亮眼我國醫(yī)療資源整體呈現(xiàn)不均衡、相對緊張的態(tài)勢。近些年受益國家鼓勵社會辦醫(yī)的政策支持，以及我國人口基數(shù)高、消費能力以及健康意識不斷增強等原因，?？漆t(yī)療服務(wù)迎來蓬勃的發(fā)展，逐步成為我國醫(yī)療服務(wù)資源中非常重要的一部分。2008-2018年我國?？漆t(yī)院數(shù)量保持了穩(wěn)步快速的增長，從2008年的3437家，提升至2018年7900家，十年復(fù)合CAGR8.7%。0%2016民營醫(yī)院成?？漆t(yī)院驅(qū)動主力，農(nóng)村?？漆t(yī)院漲勢良好截止2018年，公立專科醫(yī)院1745家、民營專科醫(yī)院6155家，按地域區(qū)分，城市專科醫(yī)院5421家，農(nóng)村?？漆t(yī)院2479家。2010-2018年我國?？漆t(yī)院增加3944家，其中公立?？漆t(yī)院減少22家，民營專科醫(yī)院增加3966家；城市專科醫(yī)院增加2645家，農(nóng)村專科醫(yī)院增加1297家。從增長趨勢來看，民營?？漆t(yī)院迎來快速增長，2008-2018年十年復(fù)合增長率達到13.77%，目前成為我國醫(yī)療資源的重要補充。另一方面2018年我國城市專科醫(yī)院達到5421家，農(nóng)村專科醫(yī)院2479家，農(nóng)村與城市地區(qū)專科醫(yī)院保持了相似的增速，2010-2018年城市專科醫(yī)院復(fù)合增長率為8.73%，農(nóng)村?？漆t(yī)院復(fù)合增長率達到9.7%，雖然目前農(nóng)村?？漆t(yī)院的數(shù)量還低于城市專科醫(yī)院數(shù)量，但近年來，表現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。圖：2008-2018年專科醫(yī)院構(gòu)成-公立&民營（家） 圖：2010-2018年?？漆t(yī)院構(gòu)成-城市&農(nóng)村（家）2010 2011 2012 2015 2016 2017 2018從數(shù)量上看，截止2018年，我國?？漆t(yī)院數(shù)量排名前十為：精神病醫(yī)院（1330家），婦產(chǎn)科醫(yī)院（807家），口腔醫(yī)院（786家），眼科醫(yī)院（761家），骨科醫(yī)院（654家），康復(fù)醫(yī)院（637家），美容醫(yī)院（398家），皮膚病醫(yī)院（167家），傳染病醫(yī)院（167家），腫瘤醫(yī)院（156家）。圖：2018年不同?？漆t(yī)院數(shù)量排名情況（家）65412953 31從數(shù)量增速上看，2008-2018年復(fù)合增速最快的專科醫(yī)院排名前五為：美容醫(yī)院（17.11%），眼科醫(yī)院（11.21%），口腔醫(yī)院（10.04%），康復(fù)醫(yī)院（9.04%），耳鼻喉醫(yī)院（8.45%）。其中，分階段看：2008-2013年，復(fù)合增速最快的?？漆t(yī)院排名前五為：美容醫(yī)院（24.42%），婦產(chǎn)科醫(yī)院（16.77%），耳鼻喉醫(yī)院（12.84%），眼科醫(yī)院（10.62%），骨科醫(yī)院（9.01%）；我們可以看出，在各專科醫(yī)院的成長過程中，美容醫(yī)院、眼科醫(yī)院十年間均表現(xiàn)了較快的增長，供給端表現(xiàn)出較好的潛力，尤其是眼科醫(yī)院，在后五年中數(shù)量加速提升；而在后五年的增長中，口腔醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院以及精神病醫(yī)院的增速開始追趕，尤其是口腔醫(yī)院，2013-2018年，專科醫(yī)院數(shù)量達到15.4%的增長速度。圖：2008-2018年不同專科醫(yī)院數(shù)量復(fù)合增速情況（%）注：面積表示2008-2018年十年復(fù)合增速口腔醫(yī)院，10.04%精神病醫(yī)院婦產(chǎn)科醫(yī)院骨科醫(yī)院0%0% 5% 10%2008-2013年CAGR城市地區(qū)，2010-2018年復(fù)合增速最快的?？漆t(yī)院排名前五為：美容醫(yī)院（22.95%），眼科醫(yī)院（13.28%），康復(fù)醫(yī)院（12.10%），口腔醫(yī)院（11.67%），皮膚病醫(yī)院（11.01%）。其中，分階段看：2010-2014年，復(fù)合增速最快的?？漆t(yī)院排名前五為：美容醫(yī)院（25.04%），皮膚病醫(yī)院（14.33%），耳鼻喉科醫(yī)院（13.95%），眼科醫(yī)院（11.50%），康復(fù)醫(yī)院（11.09%）；我們可以看出，在城市各?？漆t(yī)院的成長過程中，美容醫(yī)院、眼科醫(yī)院十年間均表現(xiàn)了較快的增長；而在后五年的增長中，美容醫(yī)院、口腔醫(yī)院、眼科醫(yī)院增速提升明顯，2014-2018年，美容醫(yī)院?？漆t(yī)院數(shù)量復(fù)合增速達到20.90%，口腔醫(yī)院?？漆t(yī)院數(shù)量達到15.97%的增長速度，眼科醫(yī)院?？漆t(yī)院數(shù)量達到15.09%的增長速度。圖：2010-2018年城市?？漆t(yī)院復(fù)合增速情況（%）注：面積表示2010-2018年八年復(fù)合增速眼科醫(yī)院，13.28%心血管病醫(yī)院 康復(fù)醫(yī)院，12.10%0% 5% 10%2010-2014年CAGR農(nóng)村地區(qū)，2010-2018年復(fù)合增速最快的?？漆t(yī)院排名前五為：眼科醫(yī)院（16.28%），口腔醫(yī)院（16.06%），血液病醫(yī)院（14.72%），胸科醫(yī)院（14.72%），精神病醫(yī)院（12.26%）。其中，分階段看：2010-2014年，復(fù)合增速最快的專科醫(yī)院排名前五為：胸科醫(yī)院（31.61%），職業(yè)病醫(yī)院（18.92%），口腔醫(yī)院（15.44%），耳鼻喉科醫(yī)院（15.33%），婦產(chǎn)科醫(yī)院（14.57%）；2014-2018年，復(fù)合增速最快的專科醫(yī)院排名前五為：血液病醫(yī)院（31.61%），眼科醫(yī)院（22.17%），口腔醫(yī)院（16.69%），精神病醫(yī)院（16.49%），康復(fù)醫(yī)院（11.57%）。我們可以看出，在農(nóng)村各專科醫(yī)院的成長過程中，眼科醫(yī)院、口腔醫(yī)院十年間均表現(xiàn)了較快的增長；而在后五年的增長中，血液病醫(yī)院、眼科醫(yī)院增速提升明顯，2014-2018年，血液病醫(yī)院?？漆t(yī)院數(shù)量達到31.61%的增長速度，眼科醫(yī)院專科醫(yī)院數(shù)量達到22.17%的增長速度。圖：2010-2018年農(nóng)村專科醫(yī)院復(fù)合增速情況（%）注：面積表示2010-2018年八年復(fù)合增速35%30%血液病醫(yī)院，14.72%25%眼科醫(yī)院，16.28%20%精神病醫(yī)院，12.26%15%口腔醫(yī)院，16.06%10%康復(fù)醫(yī)院耳鼻喉科醫(yī)院5%職業(yè)病醫(yī)院0%-5%-5%0%5%20%25%-10%截止2018年，我國公立?？漆t(yī)院數(shù)量排名前十的省份為：山東（136家），江蘇（122家），廣東（117家），遼寧（106家），四川（97家），浙江（93家），河南（85家），河北（78家），湖南（76家），黑龍江（69家）；民營專科醫(yī)院數(shù)量排名前十的省份為：山東（510家），四川（455家），山西（405家），浙江（380家），湖南（378家），江蘇（351家），廣東（341家），遼寧（289家），河南（286家），河北（274家）。從增速上看，民營專科醫(yī)院增速最快排名前十的省份為：青海，西藏，湖南，湖北，貴州，內(nèi)蒙古，重慶，遼寧，甘肅，陜西可以看出，一線城市民營專科醫(yī)院數(shù)量增長逐步放緩，醫(yī)療資源供給端的成長空間逐步向二三線城市下沉，隨著我國經(jīng)濟增長以及政策推動，未來二三線城市醫(yī)療資源有望迎來進一步增長。圖：公立?？漆t(yī)院數(shù)量排名前十省份（家） 表：2010-2018年民營?？漆t(yī)院復(fù)合增速排名前十省份（%）排名2010-2018年復(fù)合增速106931西藏湖南04湖北山東江蘇廣東遼寧四川浙江河南河北湖南黑龍江圖：民營?？漆t(yī)院數(shù)量排名前十省份（家）5貴州6內(nèi)蒙古7重慶8遼寧9甘肅陜西山東 四川 山西 浙江 湖南 江蘇 廣東 遼寧 河南 河北2014-2018年，我國專科醫(yī)院診療人次逐年增長，由2014年的2.59億次增長至2018年的3.56億次，年復(fù)合增長率8.28%。截止2018年，我國診療人次排名前十的專科醫(yī)院為：兒童醫(yī)院（6048萬次），婦產(chǎn)科醫(yī)院（4630萬次），精神病醫(yī)院（4203億次），口腔醫(yī)院（4012萬次），眼科醫(yī)院（2932萬次），腫瘤醫(yī)院（2058萬次），傳染病醫(yī)院（1925萬次），骨科醫(yī)院（1569萬次），康復(fù)醫(yī)院（1027萬次），皮膚病醫(yī)院（842萬次）。圖：2014-2018年我國專科醫(yī)院診療人次（億次） 圖：2018年我國診療人次排名前十?？漆t(yī)院（萬次）70006000500040003000200010000診療人次從增速來看，2014-2018年，我國專科醫(yī)院診療人次增速較快的是美容醫(yī)院（40.50%），整形外科醫(yī)院（24.13%），血液病醫(yī)院（14.80%），眼科醫(yī)院（12.22%），心血管病醫(yī)院（11.59%），耳鼻喉科醫(yī)院（10.60%），口腔醫(yī)院（10.46%），婦產(chǎn)科醫(yī)院（9.85%），腫瘤醫(yī)院（9.40%），精神病醫(yī)院（8.42%）；增速相對較慢的為：胸科醫(yī)院（7.84%），傳染病醫(yī)院（7.34%），康復(fù)醫(yī)院（7.14%），皮膚科醫(yī)院（4.58%），兒童醫(yī)院（4.31%），職業(yè)病醫(yī)院（4.27%），骨科醫(yī)院（2.69%），結(jié)核病醫(yī)院（1.46%），麻風(fēng)病醫(yī)院（-8.96%）。可以看出，2014-2018年，美容醫(yī)院、整形外科醫(yī)院診療人次高速增長，隨著人們的消費不斷升級，預(yù)計未來仍有較大的成長空間。圖：2014-2018年我國?？漆t(yī)院診療人次復(fù)合增速——后十位（%）0%2014-2018年，我國?？漆t(yī)院住院病人手術(shù)人次逐年增長，由2014年的299萬次增長至2018年的512萬次，年復(fù)合增長率14.40%。截止2018年，我國住院病人手術(shù)人次排名前十的?？漆t(yī)院為：眼科醫(yī)院（181萬次），婦產(chǎn)科醫(yī)院（95萬次），腫瘤醫(yī)院（86萬次），兒童醫(yī)院（67萬次），骨科醫(yī)院（63萬次），心血管病醫(yī)院（26萬次），傳染病醫(yī)院（18萬次），耳鼻喉科醫(yī)院（18萬次），精神病醫(yī)院（11萬次），康復(fù)醫(yī)院（9萬次）。圖：2014-2018年我國?？漆t(yī)院住院病人手術(shù)人次（萬次） 圖：2018年我國住院病人手術(shù)人次排名前十專科醫(yī)院（萬次）60050040030020010002014-2018年，我國專科醫(yī)院住院病人手術(shù)人次增速較快的是血液病醫(yī)院（28.26%），心血管病醫(yī)院（24.22%），美容醫(yī)院（19.68%），眼科醫(yī)院（19.09%），傳染病病醫(yī)院（18.80%），耳鼻喉科醫(yī)院（15.18%），皮膚病醫(yī)院（14.96%），腫瘤醫(yī)院（14.40%），胸科醫(yī)院（14.20%），精神病醫(yī)院（9.43%）；增速相對較慢的為：兒童醫(yī)院（8.38%），結(jié)核病醫(yī)院（8.36%），骨科醫(yī)院（8.08%），康復(fù)醫(yī)院（7.72%），整形外科醫(yī)院（7.20%），職業(yè)病醫(yī)院（6.92%），口腔醫(yī)院（6.30%），婦產(chǎn)科醫(yī)院（6.21%）。2018年眼科醫(yī)院手術(shù)人次達181萬次排在首位，隨著眼科疾病患者基數(shù)增長、眼健康意識提升，醫(yī)療支出增加以及政策扶持，預(yù)計未來眼科醫(yī)療市場仍將保持高速增長，乘勢而上，規(guī)模不斷擴大。圖：2014-2018年我國?？漆t(yī)院住院病人手術(shù)人次復(fù)合增速——前十位（%）圖：2014-2018年我國?？漆t(yī)院住院病人手術(shù)人次復(fù)合增速——后十位（%）30%16%25%14%12%20%10%15%8%10%5%從配置床位數(shù)來看，對床位依賴度較小的是口腔醫(yī)院、眼科醫(yī)院、婦產(chǎn)科醫(yī)院以及美容醫(yī)院，床位數(shù)基本集中在100張以下。對床位依賴度較大的主要有精神病醫(yī)院、腫瘤醫(yī)院，其中800張病床及以上的醫(yī)院精神病醫(yī)院有110家，腫瘤醫(yī)院有38家。由于口腔、眼科疾病，婦科疾病、產(chǎn)婦分娩以及美容醫(yī)療所需入院治療時間相對較短，因此對床位的依賴度較小，而精神疾病、腫瘤治療周期更長，對床位的依賴度更大。表：2018年各類專科醫(yī)院所配置床位數(shù)情況（張）合計0-4950-99100-199200-299300-399786732427131761324354611452110828581911115617173521871338961928217826521342255144414180728738887206397129492118324112113309126126920514093161110167151928242119329192116561733151444364271622206322126542111921903613354637152149229502712153533975113983861011其他?？漆t(yī)院151377344619749218910萬元以上設(shè)備臺數(shù)排名靠前的專科醫(yī)院是腫瘤醫(yī)院、兒童醫(yī)院、婦產(chǎn)科醫(yī)院、口腔醫(yī)院、精神病醫(yī)院、眼科醫(yī)院。其中，腫瘤、婦產(chǎn)科、兒童、精神病、眼科醫(yī)院對大型設(shè)備依賴度相對較大，口腔醫(yī)院對設(shè)備的依賴度主要體現(xiàn)在中小型設(shè)備。表：2018年我國各類?？漆t(yī)院醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)萬元以上設(shè)備臺數(shù)（臺）萬元以上設(shè)備臺數(shù)50~99萬元≥100萬元腫瘤醫(yī)院873518052230423787兒童醫(yī)院852868134319791964婦產(chǎn)(科)醫(yī)院848368061022192007口腔醫(yī)院77738756201350768精神病醫(yī)院680706413224861452眼科醫(yī)院539985014425031351傳染病醫(yī)院487744523417301810心血管病醫(yī)院366733455310321088康復(fù)醫(yī)院33746317421071933胸科醫(yī)院2605125105450496骨科醫(yī)院25775237751106894美容醫(yī)院99139075693145耳鼻喉科醫(yī)院82337761249223皮膚病醫(yī)院73146858258198結(jié)核病醫(yī)院64435789347307血液病醫(yī)院315030066381職業(yè)病醫(yī)院3048284412579整形外科醫(yī)院133612169624麻風(fēng)病醫(yī)院290271145其他專科醫(yī)院697136603320571623截止2018年，我國專科醫(yī)院對醫(yī)師依賴度較高的是精神病醫(yī)院、腫瘤醫(yī)院、口腔醫(yī)院、骨科醫(yī)院、傳染病醫(yī)院以及眼科醫(yī)院，而血液病醫(yī)院、麻風(fēng)病醫(yī)院對醫(yī)師的依賴度相對較小。分科室看，對醫(yī)師依賴度較大的科室主要有內(nèi)科、外科、中醫(yī)科、婦產(chǎn)科、醫(yī)學(xué)影像科以及口腔科，而皮膚科、病理科、醫(yī)學(xué)檢驗科、職業(yè)病科、地方病科對醫(yī)師的依賴度相對較小。圖：2018年我國?？漆t(yī)院分科執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師構(gòu)成（%）243,49836,26724,11623,34515,84815,03114,02413,2556,4916,065胸科醫(yī)院 2,8862,7792,7752,5451,3691,10860016329,046

全科醫(yī)療科預(yù)防保健科急診醫(yī)學(xué)科眼科 耳鼻咽喉科腫瘤科截止2018年，我國?？漆t(yī)院財政補助收入排名靠前的醫(yī)院有精神病醫(yī)院（125.7萬元）、傳染病醫(yī)院（70.5萬元）、腫瘤醫(yī)院（46.6萬元）、兒童醫(yī)院（44.4萬元）、婦產(chǎn)科醫(yī)院（17.7萬元）。截止2018年，業(yè)務(wù)收入排名靠前的專科醫(yī)院是腫瘤醫(yī)院（692.4萬元）、精神病醫(yī)院（435.9萬元）、兒童醫(yī)院（354.4萬元）、婦產(chǎn)科醫(yī)院（326.1萬元）、眼科醫(yī)院（250.6萬元）。腫瘤治療周期長、客單價較高，且醫(yī)保覆蓋相對高，因此腫瘤醫(yī)院的業(yè)務(wù)收入也位居前列。圖：2018年我國?？漆t(yī)院財政補助收入（萬元） 圖：2018年我國專科醫(yī)院業(yè)務(wù)收入（萬元）0截止2018年，根據(jù)各類專科醫(yī)院房屋建筑面積以及機構(gòu)數(shù)測算，平均面積排名靠前的專科醫(yī)院有：腫瘤醫(yī)院、胸科醫(yī)院、兒童醫(yī)院、傳染病醫(yī)院以及結(jié)核病醫(yī)院。基于腫瘤醫(yī)院對于床位數(shù)較高的依賴度，對醫(yī)院的建筑面積也有較多需求，因此會帶來更大的籌建資金需求。表：2018年各類?？漆t(yī)院房屋建筑面積（平方米）合計房屋建筑面積機構(gòu)數(shù)平均面積業(yè)務(wù)用房面積租房面積腫瘤醫(yī)院68183836284751156402875392969533632胸科醫(yī)院771358712475213392761336058883兒童醫(yī)院4316258397655012930826328931833970849752714947069167296233780443282027737677701673124844623532360024498882263898962358219330831859902729842685892013429173273439518353605155719631,3301170812566764278164224108514017214100121277151009137207129511070763780234166371209642295425485752956807712945979373789592503582735428416545417298642714929868601274894161084532388788370711332957225929534263158339107028104907973651219238365529173125676849732283701876137282314699401271492188858442731796943563443625858786314617839793981787其他專科醫(yī)院93695501,5133941我們比較四種?？漆t(yī)院的發(fā)展：眼科醫(yī)院、口腔醫(yī)院、腫瘤醫(yī)院、輔助生殖專科醫(yī)院。不同?？漆t(yī)院之間對醫(yī)生依賴度、醫(yī)保以及設(shè)備配置、客戶群體等都存在差異，從而造就了不同的業(yè)務(wù)護城河以及單店的盈利程度。表：四種專科醫(yī)院對比2014-腫瘤醫(yī)院 9.4% ***** * ** 品牌醫(yī)院10%品牌醫(yī)院注：*表示屬性程度，*越多表示程度越深不同的專科類型醫(yī)院因其業(yè)務(wù)差異、市場環(huán)境、壁壘等不同具有不同適合自己發(fā)展的商業(yè)發(fā)展路徑。我們判斷目前?？漆t(yī)院的發(fā)展主要有兩種模式，連鎖化醫(yī)院模式以及品牌醫(yī)院模式。連鎖化模式以愛爾眼科為代表的眼科行業(yè)：眼科醫(yī)院的初始投資籌建、資格證的獲取等擁有一定壁壘，同時由于眼科行業(yè)整體的的消費屬性與醫(yī)療屬性均衡，具備一定的設(shè)備依賴度，因此通過開醫(yī)院連鎖化，相對能較為快速的占領(lǐng)市場，擴大患者覆蓋范圍，擴大自身品牌力。另一方面，這其中對經(jīng)營者的運營管理能力、品牌建設(shè)以及醫(yī)療質(zhì)量管理等能力要求較高?？谇粚？漆t(yī)院：口腔?？漆t(yī)院行業(yè)整體的消費屬性較強，初始的投資資本中設(shè)備投入相對并不高，更多是人力依賴性，因為行業(yè)存在較多的連鎖或者單體的口腔診所。因此口腔專科醫(yī)院起初從打造品牌醫(yī)院的角度出發(fā)，在銷售費用上能節(jié)約較多的成本，口碑建立后還有望享受價格議價；另一方面亦有望通過復(fù)雜口腔疾病的治療獲取更多的患者客流與口碑，推動更多消費級的業(yè)務(wù)發(fā)展。腫瘤醫(yī)院與輔助生殖?？漆t(yī)院：這兩種類型專科醫(yī)院的建設(shè)投入壁壘高，醫(yī)療屬性強，患者優(yōu)質(zhì)醫(yī)療需求度高，尤其是優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生資源；因此這兩種類型醫(yī)院在品牌建立后能較好的通過口碑吸引病人，對于連鎖化的迫切度并不高。腫瘤與輔助生殖行業(yè)屬于“長周期”行業(yè)，專科醫(yī)院的品牌建設(shè)在當?shù)氐氖袌鲇绊懥π枰欢ǖ臅r間建立，也因此，腫瘤專科醫(yī)院以及輔助生殖?？漆t(yī)院單家醫(yī)院的體量能做到較大，盈利能力也能不斷提升。目前在眼科?？瀑惖烙楷F(xiàn)出了一批以愛爾眼科為代表的優(yōu)秀連鎖化眼科專科醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)。眼科醫(yī)療服務(wù)上市公司較多，包括愛爾眼科、光正眼科、希瑪眼科、德視佳，以及在排隊IPO的華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科等。眼科?？漆t(yī)療是突破公立醫(yī)院限制的一刻璀璨明珠。我們探究眼科醫(yī)院的單店模型，做出如下假設(shè)：一家面積約為5000平方米的眼科醫(yī)院，醫(yī)院最大容量約600-700人/天；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前五年呈現(xiàn)出高于行業(yè)的快速爬坡階段，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式；注意：眼科醫(yī)院的收入增長隨著行業(yè)的與外部環(huán)境的變化或許存在先關(guān)的變動，我們僅考慮到相對穩(wěn)定的狀態(tài)。一家面積約為5000平方米的眼科醫(yī)院，醫(yī)院最大容量約600-700人/天；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前五年呈現(xiàn)出高于行業(yè)的快速爬坡階段，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式籌建成本表（周期9個月-1年）項目10002000350宣傳、市場費用等 500total4300

后期經(jīng)營成本預(yù)測表（單位：萬元）項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年房租450450450450材料實際費用15751969人力成本117015196758446756758441038total3000450056256923說明：房租十年合同期，假定期間租金不發(fā)生較大變動，保持恒定一家面積約為5000平方米的眼科醫(yī)院，醫(yī)院最大容量約600-700人/天；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前五年呈現(xiàn)出高于行業(yè)的快速爬坡階段，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式；收入預(yù)測表（萬）年門診量 年手術(shù)量 total260366700193325%20%9.18391322%17%11.90597018%15%14.628319n+515%10%……10%8%注意：N=5(即為從第六年開始計算）一家面積約為5000平方米的眼科醫(yī)院，醫(yī)院最大容量約600-700人/天；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前五年呈現(xiàn)出高于行業(yè)的快速爬坡階段，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式；300002500020000150001000050000-5000-10000

眼科醫(yī)院單店盈利曲線圖（縱軸：萬元，橫軸：年)12345678910ny3-營業(yè)利潤y1-營收曲線y2-成本曲線結(jié)論：眼科醫(yī)院單店大約是3-4年的盈虧平衡周期，前期投入適中，由于行業(yè)眼科行業(yè)需求目前處于快速增長階段，醫(yī)院的盈利周期以及后續(xù)持續(xù)賺錢的邊際能力逐步增強，老醫(yī)院也有望保持快速的增長；隨著就診人次的增加，醫(yī)院門診接待能力會逐步接近上限，那么可通過改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，或者醫(yī)院擴建搬址等方式提升接待能力提高收入口腔診療與服務(wù)的范圍較廣，包括了潔牙、美白、種植、正畸等等。從客單價來說，潔牙、美白等客單價相對低，種植牙、正畸等則客單價相對高?？谇会t(yī)院對醫(yī)護人員的依賴度相對高，尤其是較為有經(jīng)驗的醫(yī)生人員，因此人力成本的支出是公司經(jīng)營成本中較為重要的構(gòu)成部分.口腔醫(yī)院單店模型假設(shè)：一家面積約為5000平方米的口腔醫(yī)院，配置醫(yī)護人員從初期的50多人到120人以上，口腔醫(yī)院的設(shè)備配置造價并不高，籌備時間大約7-9個月；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前三年營收快速爬升，人力成本隨著經(jīng)營規(guī)模的提升占比持續(xù)向上，后面兩年營收呈現(xiàn)穩(wěn)步的提升，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式?？谇会t(yī)院單店模型假設(shè)：一家面積約為5000平方米的口腔醫(yī)院，配置醫(yī)護人員從初期的50多人到120人以上，口腔醫(yī)院的設(shè)備配置造價并不高，籌備時間大約7-9個月；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前三年營收快速爬升，人力成本隨著經(jīng)營規(guī)模的提升占比持續(xù)向上，后面兩年營收呈現(xiàn)穩(wěn)步的提升，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式?；I建成本表（周期7-9個月） 后期經(jīng)營成本預(yù)測表（單位：萬元）項目960215027003343900145015191607人員10005006907509509563050合計3000375050005625口腔醫(yī)院單店模型假設(shè)：一家面積約為5000平方米的口腔醫(yī)院，配置醫(yī)護人員從初期的50多人到120人以上，口腔醫(yī)院的設(shè)備配置造價并不高，籌備時間大約7-8個月成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前三年營收快速爬升，人力成本隨著經(jīng)營規(guī)模的提升占比持續(xù)向上，后面兩年營收呈現(xiàn)穩(wěn)步的提升，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式。收入預(yù)測表（萬）成本增長 營收（萬） 成本（萬）第一年380第二年94500400136.8%288%25%第三年23%第四4%20%第五年23450046034.7%15%注意：N=5(即為從第六年開始計算）口腔醫(yī)院單店模型假設(shè)：一家面積約為5000平方米的口腔醫(yī)院，配置醫(yī)護人員從初期的50多人到120人以上，口腔醫(yī)院的設(shè)備配置造價并不高，籌備時間大約7-8個月成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：前三年營收快速爬升，人力成本隨著經(jīng)營規(guī)模的提升占比持續(xù)向上，后面兩年營收呈現(xiàn)穩(wěn)步的提升，第5-10年保持快速穩(wěn)步的增長，10年后增長進入平穩(wěn)模式。口腔醫(yī)院單店增長模型（縱軸：萬元，橫軸：年）y3-利潤曲線結(jié)論：口腔醫(yī)院的客單價整體較高，單店的盈虧平衡期大約為2-3年，尤其是比較有品牌的醫(yī)院，前期投建固定資產(chǎn)的投入相對少，人均產(chǎn)出的邊際效應(yīng)逐步增強，亦可通過規(guī)模化采購降低耗材采購成本，最大產(chǎn)能主要取決與牙椅數(shù)的開設(shè)限制，以及門診量上限等。我國惡性腫瘤患者基數(shù)大，2015年約為392.9萬例，2014-2018年腫瘤專科醫(yī)院門診人次復(fù)合增速達到9.4%。2018年我國共有腫瘤?？漆t(yī)院156家，其中擁有800張病床以上的約38家。綜合我們第一章節(jié)的數(shù)據(jù)，我們判斷，腫瘤醫(yī)院的開設(shè)對設(shè)備、職業(yè)醫(yī)生的要求比較高，而2018年其在?？漆t(yī)院中收入最高，財政補貼收入也較高，這與腫瘤醫(yī)院醫(yī)保支出的關(guān)系較大。因此腫瘤醫(yī)院前期的在設(shè)備、醫(yī)護人員等方面的投入較大，有相對較高的投建壁壘，同時醫(yī)保資格的取得也較為關(guān)鍵。但隨著腫瘤患者的持續(xù)增加，腫瘤治療作為剛性需求，長期需求較為穩(wěn)定。我們探究腫瘤專科醫(yī)院的單店模型，做出如下假設(shè)：一家面積約為50000平方米的腫瘤醫(yī)院，床位數(shù)跟隨醫(yī)院的級別變化，潛在床位數(shù)量設(shè)計為500-800張；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求旺盛，投入期后，收入呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，且腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求相對剛性且可持續(xù)，長期保持穩(wěn)步增長模式。注意：腫瘤專科醫(yī)院前期投入較大，由于醫(yī)院的大小、床位數(shù)配置以及腫瘤醫(yī)院經(jīng)營模式等對盈利周期存在一定差異性，因此我們僅考慮常規(guī)狀態(tài)下的腫瘤專科醫(yī)院的發(fā)展情況。一家面積約為50000平方米的腫瘤醫(yī)院，床位數(shù)跟隨醫(yī)院的級別變化，潛在床位數(shù)量設(shè)計為500-800張；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求旺盛，投入期后，收入呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，且腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求相對剛性且可持續(xù)，長期保持穩(wěn)步增長模式?；I建成本表（周期12-17個月）后期經(jīng)營成本預(yù)測表（單位：萬元）項目第一年第四年房租藥品耗材成本2368.4215833裝修人力成本2368.4216333租金15001500折舊攤銷置換1167等300其他等90013751833total9000total7895100001250016667一家面積約為50000平方米的腫瘤醫(yī)院，床位數(shù)跟隨醫(yī)院的級別變化，潛在床位數(shù)量設(shè)計為500-800張；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求旺盛，投入期后，收入呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，且腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求相對剛性且可持續(xù)，長期保持穩(wěn)步增長模式。收入預(yù)測表（萬）yoy 門診手術(shù)轉(zhuǎn)化率 總收入(萬）第一年

n+1n+2第二年 4500n+3第三年 7000n+4第四年n+5第五年……注意：N=5(即為從第六年開始計算）一家面積約為50000平方米的腫瘤醫(yī)院，床位數(shù)跟隨醫(yī)院的級別變化，潛在床位數(shù)量設(shè)計為500-800張；成本端：包括前期籌建成本，后期每年的經(jīng)營成本；收入端：腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求旺盛，投入期后，收入呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，且腫瘤醫(yī)療服務(wù)的需求相對9結(jié)論：腫瘤醫(yī)療服務(wù)是剛需性較強的服務(wù)，腫瘤專科醫(yī)院前期投建周期相對長，固定資產(chǎn)投入壁壘高，盈虧平衡周期差不多在4-5年左右，最大的產(chǎn)能受到病床數(shù)的限制，平穩(wěn)增長期間由于屬于剛性醫(yī)療需求，因為波動性較小，具備較好的持續(xù)性。我們輔助生殖?？漆t(yī)院擁有牌照壁壘，因此競爭格局相對良好，且對于一些較為有口碑的輔助生殖?？漆t(yī)院而言，對患者具有較強的吸引力。隨著生育年齡的不斷后移，不孕不育率持續(xù)攀升，輔助生殖相關(guān)的空間需求逐步釋放，行業(yè)保持穩(wěn)步的增長態(tài)勢。輔助生殖醫(yī)療服務(wù)既有一定的剛性需求也有一定的消費屬性，因此對于輔助生殖專科醫(yī)院，其增長既能享受IVF周期數(shù)增長的提升，又能享受服務(wù)單價提升帶來的邏輯，單店的盈利能力持續(xù)提升的空間較大。我們探究輔助生殖醫(yī)院的單店模型，做出如下假設(shè)：一家面積約為10000平方米的輔助生殖?？漆t(yī)院，醫(yī)院設(shè)計產(chǎn)能約1.0-1.5W周期數(shù)；一家面積約為10000平方米的輔助生殖?？漆t(yī)院，醫(yī)院設(shè)計產(chǎn)能約1.0-1.5W周期數(shù)；籌建成本表（周期9-12個月） 后期經(jīng)營成本預(yù)測表（單位：萬元）12251155700140一家面積約為10000平方米的輔助生殖?？漆t(yī)院，醫(yī)院設(shè)計產(chǎn)能約1.0-1.5W周期數(shù)；收入預(yù)測表（萬）門診量IVF患者IVF周期數(shù)收入（萬）60012018054920005007502396250065097532703000810121542773500105015755814一家面積約為10000平方米的輔助生殖?？漆t(yī)院，醫(yī)院設(shè)計產(chǎn)能約1.0-1.5W周期數(shù)；輔助生殖專科醫(yī)院單店盈利曲線1y3-利潤曲線結(jié)論：輔助生殖?？漆t(yī)院有牌照壁壘，剛性需求也就好，因此競爭格局相對良好；前期投入在相對合理范圍，后期經(jīng)營成本變動較小，主要在耗材藥品等的采購成本，整體大約為5-6年盈虧平衡周期，盈利能力相對較強，后期凈利率的增長空間較大。重點公司1、全球眼科領(lǐng)域領(lǐng)先：公司作為全國眼科?？漆t(yī)院龍頭，門店布局海內(nèi)外，目前公司已經(jīng)形成了覆蓋歐洲、北美、東南亞、2、充實人才力量推進科研工作夯實核心競爭力：公司致力于搭建全球醫(yī)生平臺，全球人才聚集效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，一批國內(nèi)外權(quán)威眼科專家陸續(xù)加盟愛爾，不斷充實集團的核心專家團隊和各醫(yī)院的人才力量。同時公司持續(xù)推進臨床科研學(xué)術(shù)工作，致力于在眼科領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)研究，為未來的長期發(fā)展逐步更強的核心競爭力。3、多年口碑形成品牌護城河：隨著公司的經(jīng)營規(guī)模持續(xù)提升，公司在眼科醫(yī)療服務(wù)建立起良好的口碑與品牌效應(yīng)。我們判斷圖：公司營收、歸母凈利潤及增速（百萬元）10,0009,99060%8,5658,00950%8,0006,0005,96340%4,00030%4,0003,16620%2,0001,0091,54610%55774342800%20152016201720182020Q3營業(yè)收入 歸母凈利潤 營業(yè)收入增速 歸母凈利潤增速

圖：2020H1公司收入拆分其他業(yè)務(wù)收入其他項目 0.07%10%視光服務(wù)項目20%眼后段項目8%眼前段項目 白內(nèi)障項目10% 15%愛爾眼科醫(yī)院集團是中國及全球范圍醫(yī)院規(guī)模和醫(yī)療能力領(lǐng)先的眼科醫(yī)療集團，覆蓋亞洲、歐洲和北美洲，在中國內(nèi)地、歐洲、東南亞擁有3家上市公司(中國深圳：愛爾眼科，300015;西班牙：CBAV;新加坡：40T)，眼科醫(yī)院及中心數(shù)量達600余家，其中中國內(nèi)地500余家、中國香港7家、美國1家、歐洲80余家，東南亞12家，中國內(nèi)地年門診量超1000萬人次。圖：公司全球布局1、踐行“總院+分院”模式，著眼浙江、布局全國：公司持續(xù)推進“總院+分院”模式，大力投資打造平海、城西等有影響力的院區(qū)作為核心盈利醫(yī)院，并形成群聚效應(yīng)。浙江省內(nèi)，公司在杭州和寧波的建設(shè)和發(fā)展將最具效率；放眼全國，通策口腔醫(yī)療投資基金定向投資武漢、重慶、西安、成都等多家大型區(qū)域總院是遵循預(yù)先布局并重點打造一個有規(guī)模有高度的區(qū)域總院，以此為基地向周邊擴張的“區(qū)域總院＋分院”戰(zhàn)略。2、數(shù)字化正畸診療模式提供品質(zhì)服務(wù)：公司旗下口腔醫(yī)院正畸業(yè)務(wù)，全面學(xué)習(xí)梅奧團隊模式，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，以現(xiàn)代3D打印、AI技術(shù)為支撐的數(shù)字化正畸診療模式，提供一種品質(zhì)更好、性價比更高的正畸診療服務(wù)。3、“蒲公英計劃”推進業(yè)務(wù)擴張：公司對標美國HCA的方式建設(shè)蒲公英分院。在浙江地區(qū)，未來3-5年，公司預(yù)計通過“蒲公英計劃”進一步滲透下沉到主要縣（市、區(qū)），布局100家口腔醫(yī)院，結(jié)合已有競爭優(yōu)勢，可望進入全面收獲的時節(jié)。圖：公司營收、歸母凈利潤及增速（百萬元）1,89480%1,54660%1,45240%76220%3324633961922170%1360-20%201520162017201820192020Q3營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速

圖：2020H1公司收入拆分種植16%綜合28%圖：公司“蒲公英計劃”布局形成標準化的管理。分院建設(shè)參數(shù)化、模塊化，依托存濟醫(yī)生集團資源，將種植天團、正畸天團配置在蒲公英各分院提供醫(yī)療服務(wù)。2019年公司順利推進柯橋、德清、下沙、臨平、普陀、奉化、鎮(zhèn)海等10家分院的籌建工作，柯橋、德清、普陀三院已正式投入運營。截至2020年4月，公司在浙江省內(nèi)已開業(yè)的口腔醫(yī)院21家。2020年，公司將順利推進下沙、臨平、普陀、奉化、鎮(zhèn)海等15家分院的開業(yè)和建設(shè)工作；擬籌備余姚、慈溪、溫嶺、金華市區(qū)、濱江等9個項目的前期工作，逐步進入建設(shè)階段。在浙江地區(qū)，未來3-5年，公司預(yù)計通過“蒲公英計劃”進一步滲透下沉到主要縣（市、區(qū)），布局100家口腔醫(yī)院，結(jié)合已有競爭優(yōu)勢，可望進入全面收獲的時節(jié)。錦欣生殖：1、市場空間大、護城河高的輔助生殖賽道：2018年我國輔助生殖市場規(guī)模約為252億元，滲透率僅為7.0%，生活方式與壓力導(dǎo)致的不孕不育率不斷提

圖：公司營收、歸母凈利潤及增速（百萬元）2,0001,6001,2008004000%0-50%20162017201820192020H1營業(yè)收入 歸母凈利潤營業(yè)收入增速 歸母凈利潤增速圖：2020H1公司收入拆分輔助醫(yī)療服務(wù)4%管理服務(wù)費26%輔助生殖服務(wù)70%作為輔助生殖醫(yī)療領(lǐng)域的國際化專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，錦欣生殖在中國擁有成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山泌尿外科醫(yī)院，在美國擁有HRC輔助生殖中心，在老撾擁有錦瑞醫(yī)學(xué)中心（HRC亞洲生殖