公開市場分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：國內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)力轉(zhuǎn)弱我們?cè)谇捌趫?bào)告提示，進(jìn)入二季度，由于低基數(shù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比可能明顯抬升，但環(huán)45月份國內(nèi)需求仍處于弱復(fù)蘇階段，差旅出行鏈條與耐用品、地產(chǎn)鏈條延續(xù)分化。汽車5月份乘用車零售將173.06.6%1-52021年同期。勞動(dòng)節(jié)后，304外強(qiáng)。圖表汽車零售至今累計(jì)未超2021年 圖表城地產(chǎn)成交低位徘徊280

100

30大中城市商品房成交面積（當(dāng)周平均，萬平方米） 2023 201923060180130 801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0乘聯(lián), ,各市房管門綜整理,貨幣金融政策環(huán)境：貨幣穩(wěn)中偏松202305161-2托舉就業(yè)、撬動(dòng)居民投資消費(fèi)整體貨幣寬松（如降息）的可能性也仍然存在。55日國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過關(guān)于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群的意見，部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。對(duì)于貨幣政策，國內(nèi)政策利率保持定力，但存款利率、房貸利率實(shí)際上仍在降低。5月份FR另外55日起存款和協(xié)定存款利率均有下調(diào)，30P50BP202345月百城首套主流房貸4.01%4.0%1BP4.91%，連續(xù)兩月持平，可見房貸利率整體仍在下降。圖表3：金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率6.5 加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款5.55.04.54.03.53.02016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09中國人民銀行,銀行間資金面：短端利率回落，資金凈回籠圖表和圖表和2.62.42.22.01.81.61.41.2

4.8存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天4.33.8 53.3 42.8 32.321.81.3 1

天

銀銀間回購定盤利率:7天(右軸)2.9銀銀間回購定盤利率:7天(右軸)2.72.52.32.11.91.71.5中國貨網(wǎng)， 中國幣網(wǎng),5月份稅期結(jié)束，資金面偏寬松。短端利率中樞總體明顯下行，盡管月末受跨月資金擾DR0012.15%，432P22P5月267R007)和銀行間7D007分別較4月末下降25P和35P至21%和2%。圖表6：公開市場投放月度值0

20,000貨幣回籠貨幣回籠OMO:貨幣投放OMO:貨幣凈投放(右軸)10,0005,0000-5,000(20,000)年月 年月 年10月 年月 年

-10,000中國人民銀行，5月份總體看央行操作穩(wěn)中偏松，資金保持凈回籠。MLF平價(jià)續(xù)作，凈投放250億元，4200億元；逆回購?fù)斗趴s量，57607910億元，凈7150利率市場分析五月利率市場回顧一級(jí)市場：供給環(huán)比繼續(xù)放緩，發(fā)行成本環(huán)比下降544900年以來同期發(fā)行額最高值；359979079億元略有減少，也低于過去三年平均水平。分項(xiàng)來看，政府債融資明顯放緩，金融債融資提速，同業(yè)存單凈償還。767254324367336億元，也高于過去四24677104年同期均值的-679億元。圖表7：利率債發(fā)行與凈融資總發(fā)行量元) 總償還量元) 凈融資額元，軸)0

30,00025,00020,00015,00010,0005,0000發(fā)行利率方面：5月份利率債發(fā)行成本進(jìn)一步環(huán)比回落，但高于去年同期。從發(fā)行票面4月份16BP/15BP/8BP20BP。圖表8：5月利率債發(fā)行成本環(huán)比下行3.43.02.82.62.42.21.8

國債利率 地方債率 政策銀債利率 同業(yè)存利率2022-08 銀行間交易所,二級(jí)市場：震蕩走強(qiáng)，收益率曲線陡峭化下移我們?cè)凇?月債券月報(bào)》判斷，短端利率在流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)下或有震蕩下行可能；強(qiáng)5月債市繼續(xù)走牛，長端利率維持震蕩下行，短端利率降幅更大，收益率曲線陡峭化下移，符合前期預(yù)測(cè)。市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”預(yù)期較一致，總體來看債券市場交易利多因素占優(yōu)，長端利率中，102.72%；5/3/2/1年期國債收益率分別下降1BP/12BP/12BP/26BP31.72%。圖表中債國債各期限漲跌幅（月初與月末） 圖表10：中債國債收益率曲線（近三月）0

漲跌幅（左軸，bp） -4-10-10-12 -26個(gè)月 -4-10-10-12 -26

3.02.82.62.42.22.01.8

3.22.72.21.7

中債國債收益率曲線（2023/5/26）個(gè)月 年 年 年 年 10年中債值中， 中債估中心，以10年期國債收益率為例，5月總體仍處震蕩下行趨勢(shì)，且一度向下穿透的壓力位4日11CPI讀02BP20%27%56日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，2.69%月的階段性低位。圖表11：5月十年國債收益率震蕩下行中債國債到期收益率:10年4.18一季度4.18一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開門紅3.17央行宣布降準(zhǔn)25BP5.11通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，信貸意外收縮，“類通縮”下降息預(yù)期抬頭4.11通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期5月4-5日多家股份制銀行存款利 5.23部分省份債務(wù)率調(diào)降 風(fēng)險(xiǎn)抬升，市場險(xiǎn)偏好走弱2.902.852.802.752.702.652023-01-03 2023-01-24 2023-02-14 2023-03-07 2023-03-28 2023-04-18 2023-05-09中債估值中心，國開債走勢(shì)與國債基本一致，5月日年期國開債收益率較月初震蕩下行至2.86%4月份相比有所下降，51.052。圖表12：國債和國開債走勢(shì)中債國債到期收益率:10年中債國債到期收益率:10年 國開債（）中債國開債到期收益率:10年2.58753.13.02.92.82.72.62.5

中債估值中心，從機(jī)構(gòu)持有利率債的情況來看，4月份商業(yè)銀行、信用社、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持利率債，證券公司減持利率債。202343月的各機(jī)構(gòu)購買債券的變動(dòng)情況來看，商業(yè)銀行加大購買國債債的力度，地方政府債金融債力度略有減小，對(duì)同業(yè)存單減持。信用社繼續(xù)減持國債，購買金融債力度也減小，但重新增持地方債和同業(yè)存單。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)減持國債，對(duì)其他金融債增持力度略有減小。證券公司減持國債、金融債與同業(yè)存單，并且購買地方政府債的力度也減小。記賬式債 地方政債 金融債 同業(yè)存單圖表13：商業(yè)銀行對(duì)利率債增/減持情況 圖表14：信用社對(duì)利率債增/記賬式債 地方政債 金融債 同業(yè)存單記賬式記賬式債 地方政債 金融債 同業(yè)存

商業(yè)銀行：增/減持情況

1,000

信用社：增/減持情況15,000

50010,0000(500)0(5,000)

(1,000)中債值中上清所, 中債值中上清所,圖表15：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)利率債增/減持情況 圖表16：證券公司對(duì)利率債增/減持情況保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：增/減持情況記賬式債 地方政保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：增/減持情況記賬式債 地方政債 金融債 同業(yè)存單證券公司：增/減持情況記賬式債 地方政債金融債 同業(yè)存單50050000(500)(500)

(1,000)中債值中上清所, 中債值中上清所,信用市場分析一季度信用市場回顧一級(jí)市場：發(fā)行與凈融資均低于往年同期，發(fā)行成本環(huán)比下降發(fā)行與凈融資方面5日，包括短融、中票、企業(yè)債、公司債、定向工5985.1億元，凈融資額-2959.62億元。相比4-11.83%。520225（-164.86億元億元，總體來看，5億元，同比-98.2%。圖表17：信用債月度發(fā)行與凈融資情況 圖表18：信用債月度平均發(fā)行利率0

總發(fā)行量元) 總償還量元凈融資額元)0

5.55.04.54.03.53.02.52.0

中票利率短融利率公司債率 企業(yè)債中票利率短融利率

2023-04WIND、銀行間交易所、產(chǎn)業(yè)金融研究院（來看，5月信用債發(fā)行利率均有所回落，融資成本有所下降。公司債、企業(yè)債、中票和短融四314%20P4P，27BP20BP/31BP/12BP/14BP3.42%/4.10%/3.59%/2.81%二級(jí)市場：持續(xù)走強(qiáng)，信用利差近期壓縮至較低水平5月各期限AAA等級(jí)信用債收益率繼續(xù)下滑。526日，6個(gè)月年年年年期品種收益率分別較月初下滑19BP/14BP/12BP/10BP/11BP至2.43%/2.59%/2.92%/3.11%/3.39%6個(gè)月品種收益率下降幅度最大。圖表19：各期限AAA級(jí)企業(yè)債月初月末漲跌幅 圖表20：各期限企業(yè)債利率走勢(shì)漲跌幅（BP,右軸）4.0漲跌幅（BP,右軸）4.03.53.02.52.01.51.00.50.02023-05-260(5) 個(gè)月 年年 年中債企業(yè)債到期收益率(AAA):10年3.82.8個(gè)月 年 年 年 10年

1.8，中債估值中心， ，銀行間交易所，產(chǎn)業(yè)金融研究院5等級(jí)信用個(gè)月年期1年1BP19BP/58BP。5年2BP/1BP至69BP/79BP。中債企業(yè)債到期收益率(AAA):6個(gè)月：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率(AAA):1年：信用利差:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率(AAA):3年：信用利差:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率(AAA):10年：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率差(AA-AAA):6個(gè)月:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率差(AA-AAA):1年:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率(AAA):6個(gè)月：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率(AAA):1年：信用利差:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率(AAA):3年：信用利差:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率(AAA):10年：信用利差:月:平均值中債企業(yè)債到期收益率差(AA-AAA):6個(gè)月:月:平均值 中債企業(yè)債到期收益率差(AA-AAA):1年:月:平均值 1.5 2.01.01.00.50.00.02020-042020-112021-062022-012022-082023-03，銀行間交易所，產(chǎn)業(yè)金融研究院 ，銀行間交易所，產(chǎn)業(yè)金融研究院企業(yè)利潤承壓，信用修復(fù)遇阻，信用市場融資規(guī)模下降信用市場融資規(guī)模下降。428433月減4915圖表23：社融口徑企業(yè)債融資0

864202012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-04，中國人民銀行，產(chǎn)業(yè)金融研究院仍大。4月以來，制造業(yè)投資減速，地產(chǎn)投資與銷售大幅放緩，汽車消費(fèi)略有回暖但其1-4月工業(yè)企業(yè)利潤同比-20.6%，4月單月利潤同比31PPI436%我們認(rèn)為直到六月份I仍有進(jìn)一步下降的壓力，工業(yè)企業(yè)利潤壓力可能仍在磨底期。圖表24：企業(yè)利潤增速或在筑底（剔除部分異常值）工業(yè)需求比月 工業(yè)企業(yè)潤總額計(jì)同比，國家統(tǒng)計(jì)局，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表25：工業(yè)企業(yè)流動(dòng)性仍在下行工業(yè)企業(yè)動(dòng)資平均額同比 工業(yè)企業(yè)收賬款50，國家統(tǒng)計(jì)局，產(chǎn)業(yè)金融研究院地產(chǎn)債：銷售弱復(fù)蘇，債券發(fā)行規(guī)?；芈鋸牡禺a(chǎn)銷售端來看，1-4月的-1.8%降幅繼續(xù)收窄。但從高頻數(shù)據(jù)來看，進(jìn)入五月份，30大中城市商品房日均成交面積相比四月有所下滑。體銷售仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。5日中央審計(jì)委員會(huì)第一次會(huì)議提出，55ABS）273.22億元，同比-39%，環(huán)比-48.2%；凈融資-103.08億元，相比去年億元）-10%和-19.4%，表明目前融資仍存在波折。實(shí)際上總體來看，4月房地產(chǎn)開發(fā)到位資金有所好轉(zhuǎn)，但目前地產(chǎn)投資降幅重新擴(kuò)大，表明目前市場環(huán)境下房企信心不足。同時(shí)整個(gè)地產(chǎn)市場目前仍處于行業(yè)出清階段，5月多家A股房企鎖定面值退市，未來穩(wěn)定市場仍需供需兩端政策進(jìn)一步發(fā)力。圖表26：地產(chǎn)債境內(nèi)發(fā)行與到期發(fā)行額 到期償額 凈融資億元右軸）0

3002001000，城投債：5月凈融資持續(xù)回落，城投融資面臨壓力1-4月財(cái)政收入同比+11.9%，相比一季度同比增速有所擴(kuò)大，但政府性基金收入同比賣地收入仍舊低迷。我們?cè)凇?月（一般財(cái)政收支口徑）財(cái)政收支差額（收入-支出）-3247億元，赤字使用進(jìn)度5.6%，處于近8年偏高水平，表明財(cái)政收支壓力依然存在。圖表27：全國財(cái)政收支增速 圖表28：賣地收入持續(xù)負(fù)增公共財(cái)收入累同比 公共財(cái)支出累同比0

國家政府性基金收入:全國:累計(jì)同比0(10)

(50)(20)

(100)，財(cái)政部，產(chǎn)業(yè)金融研究院 ，財(cái)政部，產(chǎn)業(yè)金融研究院今年以來城投公司信用事件頻發(fā)。在各地賣地收入尚未回暖，財(cái)政收入面臨壓力的情況下，非標(biāo)和商票違約數(shù)量增加，根據(jù)上海票據(jù)交易所最新公布的今年前四月票據(jù)逾期名單中，2183家，涉及山東，貴州，云南，內(nèi)蒙等地區(qū)，其中貴4435月城投凈融資環(huán)比和同比數(shù)據(jù)持續(xù)回落。5日，城257544165.97億元，凈融資額為-0.03億元，相41711.851711.88225圖表29：城投債發(fā)行額總發(fā)行量元) 總償還量元) 凈融資額元，軸)0

0-1,000-2,000，可轉(zhuǎn)債分析可轉(zhuǎn)債供需狀況(2020-2022)14億元。雖然按季節(jié)性因素，五月幾乎是每年可轉(zhuǎn)債發(fā)行最低谷期，而今年五月只發(fā)行1只確實(shí)也算特殊，這也符合我們?cè)凇段逶聜顿Y分析報(bào)告》中的預(yù)判。圖表30：可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量月度圖 圖表31：可轉(zhuǎn)債發(fā)行額月度圖501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月交所深交， ，市場表現(xiàn)5A3.26%，3.67%3.90%3.46%A499330億元。五月，轉(zhuǎn)債市場指數(shù)整體也處于下跌態(tài)勢(shì)，其中中證轉(zhuǎn)債1.42%2.20%1.05%，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌2.33%1.32%。除了萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)以外，其他轉(zhuǎn)債指數(shù)同比跌幅都在擴(kuò)大。圖表32：各權(quán)益市場指數(shù)漲跌幅 圖表33：轉(zhuǎn)債市場指數(shù)漲跌幅

漲跌幅-3.26-3.26-3.46-3.67-3.90萬得全A 上證指數(shù) 深證成指 創(chuàng)業(yè)板指

0.00

漲跌幅-1.05-1.42-1.32-2.20-2.33中證轉(zhuǎn)債 萬得可-1.05-1.42-1.32-2.20-2.33， ，圖表34：萬得全A成交量和成交金額 圖表35：中證轉(zhuǎn)債和滬深成交金額得全A日千元 萬得全A日點(diǎn)

中證轉(zhuǎn)債滬深0

440430420410400390380370

， ，46.06%-48.78%1127.07-130.925268493.38億元，高于四月的8405下降到26日的5.98%。5日，49848只，100-110188及以上的有117只，整體與四月相比在往中間數(shù)值集中。AAA3920.9840的可轉(zhuǎn)債余額為1620.40601537.58134；評(píng)億日期指數(shù)漲跌漲幅平均雙低平均溢價(jià)率成交額日期指數(shù)漲跌漲幅平均雙低平均溢價(jià)率成交額剩余規(guī)模換手率數(shù)量格2023/5/42032.346-6.013-0.30%130.928178.2947.36%623.28389.977.43%4882023/5/52011.149-21.197-1.04%129.266176.8247.56%665.588404.287.92%4912023/5/82015.9764.8270.24%129.605177.0747.46%705.078408.78.38%4912023/5/92001.683-14.293-0.71%128.617177.448.78%764.898370.779.14%492平均價(jià)日期指數(shù)漲跌漲幅平均價(jià)格平均雙低平均溢價(jià)率成交額剩余規(guī)模換手率數(shù)量2023/5/102004.5652.8820.14%128.806176.8448.04%617.378365.367.38%4952023/5/112010.3585.7930.29%129.215177.247.99%582.58360.726.97%4952023/5/121975.72-34.638-1.72%127.072174.0346.96%571.528367.196.83%4962023/5/151986.05310.3330.52%127.657173.7146.06%553.698365.456.62%4952023/5/161990.9594.9060.25%127.945175.1547.20%540.428364.976.46%4952023/5/172000.6559.6960.49%128.536175.3646.82%460.378371.765.50%4962023/5/182004.3763.7210.19%128.728175.8747.15%488.88377.215.83%4972023/5/192007.0022.6260.13%128.91175.8146.90%441.568377.135.27%4972023/5/222009.172.1680.11%129.065175.4646.39%432.398480.345.10%4992023/5/232000.269-8.901-0.44%128.636175.6847.04%397.018472.24.69%4982023/5/241994.908-5.361-0.27%128.273175.0846.81%442.078496.185.20%4992023/5/251993.831-1.077-0.05%128.155174.9346.78%459.128494.475.40%4982023/5/262003.2829.4510.47%128.762175.7146.95%507.948493.385.98%498，，上交所，深交所，集思錄，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表37：可轉(zhuǎn)債平均溢價(jià)率和上證指數(shù) 圖表38：可轉(zhuǎn)債平均價(jià)格和平均雙低

平均溢率 上證指數(shù)

210200190180170160150

平均雙低平均價(jià)格

160140120100，

行業(yè)及個(gè)股市場表現(xiàn)圖表39：各行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)

526億元；只數(shù)最高的是73（743482%499%）相比下降。市場 余額(億元) 只數(shù) 轉(zhuǎn)股價(jià)值(元)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債價(jià)值(元

純債溢價(jià)率(%)

純債YTM(%)采掘 147.06 7 89.61 45.49 96.09 28.23 -1.12化工 696.22 73 85.45 47.56 93.03 30.22 -0.71鋼鐵 153.97 6 89.07 37.45 102.68 16.32 0.34有色金屬 267.66 20 86.65 53.03 97.53 25.30 -2.04建筑材料 10 70.25 63.52 97.13 15.79 0.73建筑裝飾 0.00 電氣設(shè)備 509.04 28 80.89 55.46 96.41 23.69 -0.76機(jī)械設(shè)備 276.40 44 96.89 49.99 91.98 44.96 -2.79市場 余額(億元) 只數(shù) 轉(zhuǎn)股價(jià)值(元)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債價(jià)值(元

純債溢價(jià)率(%)

純債YTM(%)國防軍工 52.76 9 99.43 19.96 95.87 25.61 汽車 238.12 29 88.18 50.59 96.70 29.80 家用電器 74.23 8 100.49 34.32 96.96 33.41 紡織服裝 140.21 15 85.14 42.80 94.84 19.65 2.81輕工制造 173.46 24 87.53 38.95 101.30 17.54 -0.49商業(yè)貿(mào)易 64.32 3 81.64 46.50 100.42 0.52農(nóng)林牧漁 342.68 17 87.08 35.36 95.51 22.98 -0.68食品飲料 71.88 86.99 51.44 98.77 28.13 -4.70休閑服務(wù) 0.00 醫(yī)藥生物 360.75 45 91.35 50.00 96.43 29.31 -2.29公用事業(yè) 284.55 29 109.52 28.85 99.14 33.78 -4.69交通運(yùn)輸 481.36 9 108.29 100.92 18.09 -1.98房地產(chǎn) 0.00 電子 440.50 39 74.18 70.97 97.10 23.96 -1.26計(jì)算機(jī) 121.56 25 92.09 48.90 89.20 48.82 -1.38傳媒 25.44 5 98.09 30.99 107.02 18.70 -9.09通信 47.60 5 100.39 44.65 101.62 37.90 -6.61銀行 2,627.16 18 79.38 46.93 103.93 6.44 0.60非銀金融 447.15 12 90.38 30.33 99.27 15.81 -1.43，五月行業(yè)月漲跌幅前5名分別為電力及公共事業(yè)、汽車、機(jī)械、電子、紡織服裝；月漲跌幅后5名為建筑、傳媒、石油石化、農(nóng)林牧漁、有色金屬。圖表40：五月行業(yè)漲跌幅前5 圖表41：五月行業(yè)漲跌幅后5

3.23%

漲跌幅前五名0.84% 0.70%

漲跌幅后五名電力及公共事業(yè) 機(jī)-1.00%

紡織服裝-0.46% -0.55%

-7.87%-7.70%-7.16%-10.89%-10.62%建筑 傳媒 石油石化-7.87%-7.70%-7.16%-10.89%-10.62%， ，54日、0288.57%、69.1%、37.85%36.39%、33.9%，轉(zhuǎn)債跌幅最高-74.43%、-45.52%、-23.45%、-16.29%、-15.07%。轉(zhuǎn)債中正股漲幅最高的前五名為惠城轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、新港轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債，漲幅分別為37.53%、31.1%、29.88%、29.18%、25.37%；跌幅最高的前五名為搜特轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、華源轉(zhuǎn)債、旗濱轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-44.74%、-37.51%、-20.5%、-18.98%、-18.89%。圖表42：5月轉(zhuǎn)債區(qū)間漲幅前五名和跌幅前五名跌幅(%)額(萬元跌幅(%)額(萬元)量(萬張)幅(%)111013.SH新港轉(zhuǎn)債88.572,104,906.0512,750.72605162.SH新中港29.18123192.SZ科思轉(zhuǎn)債69.1831,663.155,094.19300856.SZ科思股份13.22123118.SZ惠城轉(zhuǎn)債37.852,766,238.7410,195.07300779.SZ惠城環(huán)保37.53123195.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)0236.39443,357.163,220.23300487.SZ藍(lán)曉科技3.38123196.SZ正元轉(zhuǎn)0233.9288,722.622,157.22300645.SZ正元智慧3.27128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債-74.431,134,136.5129,843.78002503.SZ*ST搜特-44.74113016.SH小康轉(zhuǎn)債-45.52854,892.744,563.73601127.SH賽力斯-10.37123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債-23.45206,550.712,217.81300427.SZ*ST紅相-37.51113582.SH火炬轉(zhuǎn)債-16.29107,596.05657.2603678.SH火炬電子-7.6127014.SZ北方轉(zhuǎn)債-15.072,970,700.9911,358.95000065.SZ北方國際-20.5，

轉(zhuǎn)債區(qū)間漲

轉(zhuǎn)債區(qū)間成交

轉(zhuǎn)債區(qū)間成交

正股代碼 正股名稱

正股區(qū)間漲跌圖表43：5月轉(zhuǎn)債中正股區(qū)間漲幅前五名和跌幅前五名轉(zhuǎn)債區(qū)間漲轉(zhuǎn)債區(qū)間成交跌幅(%)額(跌幅(%)額(萬元)量(萬張)幅(%)123118.SZ惠城轉(zhuǎn)債37.852,766,238.7410,195.07300779.SZ惠城環(huán)保37.53118021.SH新致轉(zhuǎn)債8.97925,530.526,264.52688590.SH新致軟件31.1113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債-0.8381,628.29823.98603608.SH天創(chuàng)時(shí)尚29.88111013.SH新港轉(zhuǎn)債88.572,104,906.0512,750.72605162.SH新中港29.18123162.SZ東杰轉(zhuǎn)債6.65328,791.712,465.11300486.SZ東杰智能25.37128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債-74.431,134,136.5129,843.78002503.SZ*ST搜特-44.74123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債-23.45206,550.712,217.81300427.SZ*ST紅相-37.51127014.SZ北方轉(zhuǎn)債-15.072,970,700.9911,358.95000065.SZ北方國際-20.5128049.SZ華源轉(zhuǎn)債-7.5791,195.83762.53002787.SZ華源控股-18.98113047.SH旗濱轉(zhuǎn)債-6.4139,419.57323.94601636.SH旗濱集團(tuán)-18.89，市場熱點(diǎn)

轉(zhuǎn)債區(qū)間成交

正股代碼 正股名稱

正股區(qū)間漲跌五月可轉(zhuǎn)債市場熱點(diǎn)，分別是五月初部分股份制銀行下調(diào)存款利率引發(fā)的銀行股（也有中特估特點(diǎn)（中國銀行漲停5日，搜特轉(zhuǎn)債退市風(fēng)波引起的低價(jià)轉(zhuǎn)債拋售，轉(zhuǎn)債市場大跌，市場一度討論“雙低”策略是否失效。對(duì)于這兩個(gè)熱點(diǎn)，我們已通過兩篇專題報(bào)告《存款利率下調(diào)帶動(dòng)銀行業(yè)利好，PB1的可能性較小，估值修復(fù)力度后續(xù)可能不足，但一旦權(quán)益指數(shù)再次下跌或維持震蕩，銀行股都有可能再次護(hù)盤。5934日下發(fā)的問詢函，A512日，搜特轉(zhuǎn)債退市風(fēng)波引發(fā)的低價(jià)轉(zhuǎn)債拋售，轉(zhuǎn)債市場大跌。當(dāng)周，搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債等退市風(fēng)險(xiǎn)以及正邦轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債等低價(jià)轉(zhuǎn)債其他風(fēng)險(xiǎn)迅速暴露，低價(jià)轉(zhuǎn)債債券投資指數(shù)上月回顧圖表44：債券投資指數(shù)債券投組合值走月日為中債新綜財(cái)富總值數(shù)103102102101101100100，5月26日，債券投資指數(shù)為101.72。（2023年1月3日作為100）55140%。33140%。11340%360%，不加杠桿。圖表45：5月債券投資組合（收益率取4月27日值）利率債 信用債 回購 杠桿率品種3年期國開債3年期AA級(jí)企業(yè)債DR001收益率2.6415%3.5790%0.8505%100%權(quán)重40%60%0%資料來源：中債估值中心，產(chǎn)業(yè)金融研究院五月份，債市走強(qiáng)，債券投資組合指數(shù)較四月末上升0.59個(gè)百分點(diǎn)至101.72。5月4總值C00101CS上升059個(gè)百分點(diǎn)至1024（1310基于前期對(duì)債市走強(qiáng)的判斷，進(jìn)入二季度，我們將債券組合的久期拉長至三年，而五月未及時(shí)進(jìn)一步拉長久期，整體偏謹(jǐn)慎，最終債券投資組合指數(shù)增長與中債新綜合財(cái)富指數(shù)漲幅接近?？赊D(zhuǎn)債投資指數(shù)圖表46：可轉(zhuǎn)債投資指數(shù)可轉(zhuǎn)債投資指數(shù)（4月3日為100） 滬深300指數(shù)102100

104102100，圖表47：5月可轉(zhuǎn)債投資策略可轉(zhuǎn)債 新北轉(zhuǎn)債淳中轉(zhuǎn)債奧飛轉(zhuǎn)債風(fēng)語轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債核建轉(zhuǎn)債交建轉(zhuǎn)債蘇行轉(zhuǎn)債常銀轉(zhuǎn)債杭銀轉(zhuǎn)債代代碼 128083 113594 123131 113643 111000 113024 128132 127032 113062 10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%投資權(quán)重

新北洋 淳中科技奧飛數(shù)據(jù)風(fēng)語