演示文稿指數(shù)模型當(dāng)前第1頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)（優(yōu)選）指數(shù)模型當(dāng)前第2頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)3按Markovitz理論，為得到投資者的最優(yōu)投資組合，要求知道：回報(bào)率均值向量回報(bào)率方差-協(xié)方差矩陣無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)量和計(jì)算量隨著證券種類的增加迅速增加對風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)無指導(dǎo)作用基于以上兩點(diǎn)，產(chǎn)生了指數(shù)模型(Sharpe,

1963)的改進(jìn)當(dāng)前第3頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)48.1單因素(single-factor)證券市場8.1.1馬科維茨模型的輸入表Markovitz模型運(yùn)用的成功取決于輸入表的質(zhì)量Markovitz模型的障礙：計(jì)算量的龐大相關(guān)系數(shù)或協(xié)方差的估計(jì)誤差例表8-1當(dāng)前第4頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)58.1.2收益分布的正態(tài)性和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)假定某一宏觀因素影響著整個(gè)證券市場，除此外，公司所有剩余的不確定性都是公司特有的，則證券持有期收益為：

當(dāng)前第5頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)6單因素模型當(dāng)前第6頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)78.2單指數(shù)模型當(dāng)前第7頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)8期望收益與值之間的關(guān)系當(dāng)前第8頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)9單指數(shù)模型的風(fēng)險(xiǎn)與協(xié)方差當(dāng)前第9頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)10單指數(shù)模型的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算量簡化為(3n+2)個(gè)對實(shí)際投資有意義：把握證券分析的重點(diǎn)缺點(diǎn)：資產(chǎn)收益不確定性結(jié)構(gòu)上的限制，例如：未考慮行業(yè)的因素。殘差項(xiàng)的相關(guān)性概念檢查問題1(P163)當(dāng)前第10頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)118.2.5指數(shù)模型與分散化當(dāng)前第11頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)圖8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy12當(dāng)前第12頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)138.3估計(jì)單指數(shù)模型當(dāng)前第13頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)圖8.2ExcessReturnsonHPandS&P500April2001–March200614當(dāng)前第14頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)圖8.3ScatterDiagramofHP,theS&P500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHP15當(dāng)前第15頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)表8.3ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard16當(dāng)前第16頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)圖8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets17當(dāng)前第17頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)188.4投資組合的構(gòu)建與單指數(shù)模型8.4.1與證券分析單指數(shù)模型為宏觀分析和證券分析提供了一個(gè)框架：經(jīng)濟(jì)分析：估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)所有證券的系數(shù)與殘差通過市場驅(qū)動模型得到證券的期望收益確定的努力來源于證券分析投資資產(chǎn)的指數(shù)組合當(dāng)前第18頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)單指數(shù)模型的輸入列表標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)標(biāo)普500組合的標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)n組估計(jì)值：系數(shù)殘差值19當(dāng)前第19頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)單指數(shù)模型的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合最大化夏普比率：20當(dāng)前第20頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)單指數(shù)模型的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的構(gòu)成:積極組合A市場組合

M21當(dāng)前第21頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)單指數(shù)模型的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合若積極組合頭寸的不為1，則有如下修正:特別的，當(dāng)

22當(dāng)前第22頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)23信息比率信息比率當(dāng)前第23頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)24信息比率當(dāng)前第24頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)8.4.6最優(yōu)化程序概述25當(dāng)前第25頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)8.4.6最優(yōu)化程序概述26當(dāng)前第26頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)8.4.6最優(yōu)化程序概述27當(dāng)前第27頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)圖8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix28當(dāng)前第28頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)表8-4ComparisonofPortfoliosfromtheSingle-IndexandFull-CovarianceModels29當(dāng)前第29頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)8.5指數(shù)模型在投資組合管理中的實(shí)際運(yùn)用30指數(shù)模型與馬科維茨模型的比較馬科維茨模型的R方可能較好，但巨量數(shù)據(jù)的可能的估計(jì)誤差抵消了這個(gè)好處。指數(shù)模型：簡單的就是好的指數(shù)模型：證券投資的結(jié)構(gòu)化分析思路當(dāng)前第30頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)318.5.2指數(shù)模型的行業(yè)版本(industryversion)當(dāng)前第31頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)Table8.5MerrillLynch,Pierce,Fenner&Smith,Inc.:MarketSensitivityStatistics32當(dāng)前第32頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)的調(diào)整總是趨近于1直覺經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)原因美林的調(diào)整：33當(dāng)前第33頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)的預(yù)測34當(dāng)前第34頁\共有35頁\編于星期二\10點(diǎn)表8.