本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/18證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)，觀影需求有望恢復(fù)核心觀點(diǎn)從目前暑期檔的影片供給看，國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強(qiáng)等四大中國最具票房號(hào)召力的演員，有利支撐觀影需求，進(jìn)口片儲(chǔ)備有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等影片，豐富了供給端的類型，兩方面保障票房大盤穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)暑期檔票房將穩(wěn)步恢復(fù)。我們重點(diǎn)推薦中國電影，1)受益進(jìn)口片數(shù)量和票房占比大幅恢復(fù)；2)受益公司參投3部國內(nèi)最具票房號(hào)召力演員主演的重磅影片；3)放映板塊受益電影局免征專項(xiàng)基金。7月和8月目前僅分別有18部、10部影片定檔，相較往年約50部檔期容量仍有較大空間，光線傳媒、百納千成、華策影視等公司的影片儲(chǔ)備豐富，關(guān)注后續(xù)釋放情況。此外關(guān)注有望受益暑期檔票房恢復(fù)的院線公司，包括萬達(dá)電影、橫店影視、幸福藍(lán)海等，其中橫店影視參投了2部國產(chǎn)重磅影片，同時(shí)仍有較多參投影片儲(chǔ)備有待定檔。報(bào)告內(nèi)容暑期檔影片儲(chǔ)備逐步釋放，供給端后續(xù)仍有較大增長空間。23年暑期檔已開啟(6月1日-8月31日)，隨著前期積壓的供影片數(shù)量大幅恢復(fù)。根據(jù)目前儲(chǔ)備釋放的趨勢，7月和8月仍有較大的供給增長空間。截至23年6月13日，今年暑期檔已有82部影片確定上映日期。6月：目前有54部影片定檔，為近5年來第二高，僅低于21年同期的62部，與17年和18年在同一水平，我們預(yù)計(jì)系一方今年內(nèi)容監(jiān)管放松，另一方面前一年的影片儲(chǔ)備積壓隨供給回歸常態(tài)化，正有序釋放。從往年看，7/8月均有約50部的容量空間，因此后續(xù)建議關(guān)注儲(chǔ)備充足的公司在7/8月的影片釋放情況。SAC編號(hào):s1440519060002SFC編號(hào):BQI330市場表現(xiàn)65%45%25%%-15% 上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告持引領(lǐng)前期漲幅，五一暑期迎來基暖 影視院線影視院線影視院線頁的重要聲明2上市公司視/中國電影/上海電影/貓眼娛樂韓延(導(dǎo)演)-倪大紅/惠英紅/梁家輝邱禮濤(導(dǎo)演)-歐豪/俞灝明/谷嘉誠“/阿里影業(yè)潘耀明(導(dǎo)演)-周潤發(fā)/袁詠儀/方中信貓眼娛樂崔睿/劉翔(導(dǎo)演)-朱一龍/倪妮/文詠珊俠侶章笛沙(導(dǎo)演)-史策/王皓/孫天宇?yuàn)蕵吠鯇殢?qiáng)(導(dǎo)演)-王寶強(qiáng)/王迅/陳永勝影視邱禮濤(導(dǎo)演)-古天樂/郭富城/劉青云里樂/中國電影謝君偉/鄒靖(導(dǎo)演)馮操(導(dǎo)演)夏銘澤/閻凱(導(dǎo)演)一部作烏爾善(導(dǎo)演)-費(fèi)翔/李雪健/黃渤家人宋陽(導(dǎo)演)-沈騰/艾倫/騰格爾志大鵬(導(dǎo)演)-黃渤/岳云鵬/王一博奇藝影業(yè)邱禮濤(導(dǎo)演)-古天樂/張智霖/吳鎮(zhèn)宇媒蘇亮(導(dǎo)演)-黃渤/閆妮/萬茜相忘情劉雨霖(導(dǎo)演)-劉浩存/宋威龍/卜冠今片城：命運(yùn)轉(zhuǎn)盤碟中諜7：致命清算(上)資料來源：貓眼APP，中信建投光線傳媒、百納千成、華策影視等仍有影片儲(chǔ)備有待釋放。截至6月13日，7月和8月僅有18部和10部影片定檔，相較往年約50部的排片容量仍有較大空間。部分上市公司仍有較多影片儲(chǔ)備有待釋放，建議關(guān)注的公司包括1)光線傳媒：張藝謀導(dǎo)演的《堅(jiān)如磐石》、掃黑題材影片《掃黑·撥云見日》、家暴類現(xiàn)實(shí)題材影片《我經(jīng)過風(fēng)暴》等；2)百納千成：儲(chǔ)備有《老江湖》《遠(yuǎn)大前程》《敦煌英雄》等3部影片；3)華策影視：儲(chǔ)備有《燃冬》《我的朋友安德烈》等2部影片。上市公司上市公司的火焰張藝謀(導(dǎo)演)-雷佳音/張國立/于和偉五百(導(dǎo)演)-肖央/范丞丞樂/光線傳媒秦海燕(導(dǎo)演)-佟麗婭/吳昱翰娛樂張?bào)K(導(dǎo)演)-周冬雨/劉昊然李達(dá)超(導(dǎo)演)-黃景瑜/王一博/鐘楚曦萬達(dá)電影張大鵬(導(dǎo)演)-張譯/潘斌龍/周依然影視院線影視院線頁的重要聲明3劉伽茵(導(dǎo)演)-胡歌/吳磊/齊溪影視楊秉佳(導(dǎo)演)-謝苗/楊恩又/阿里影業(yè)/中國電影/貓眼娛樂田羽生(導(dǎo)演)-韓庚/鄭愷/于文文裂點(diǎn)業(yè)林超賢/唐唯瀚(導(dǎo)演)-張家輝/陳偉霆/梁洛施劉譽(yù)/李鋮坤(導(dǎo)演)-梁家輝/于謙程徐磊(導(dǎo)演)-王傳君/徐朝英/張占義雄曹盾(導(dǎo)演)-章宇/竇驍/呂涼視陳哲藝(導(dǎo)演)-周冬雨/劉昊然/屈楚蕭德烈視董子健(導(dǎo)演)-劉昊然/董子健資料來源：貓眼APP，中信建投近三年暑期檔整體呈穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢，其中觀影人次穩(wěn)步恢復(fù)。22年暑期檔票房為91.35億元，已恢復(fù)至19億人，恢復(fù)至19年的46.41%；2)平均票價(jià)：過去基本保持穩(wěn)步提升，22年為39.21元。房比重暑期檔票房(億元)29.3%29.3%28.6%27.7%201720182019202020212022173.80177.781%6.3%2.3%-100%-79.7%2017201820192020資料來源：貓眼APP，中信建投資料來源：貓眼APP，中信建投年暑期檔平均票價(jià)(元)觀影人次(億人)同比平均票價(jià)(元)65432174964.6%%35.4135.0435.114.1%1.5%-1%--100%-79.5%12022-0.9%201720182019202012022資料來源：貓眼APP，中信建投資料來源：貓眼APP，中信建投影視院線影視院線頁的重要聲明4根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，如剔除每年春節(jié)檔日期不同的影響，從第10周(23年為3月6日-12日)看，23年第10周至第23周的平均周度票房為6.4億，恢復(fù)至21年94.6%的水平，恢復(fù)至19年85.0%的水平。具體量價(jià)因素的恢復(fù)情況如下：1)觀影人次：盡管截至目前的恢復(fù)情況不及預(yù)期，但暑期檔豐富的國產(chǎn)和進(jìn)口重磅影片供給有望帶動(dòng)觀影人次恢復(fù)。23年第10周至第23周的平均周度觀影人次為1,669.0萬人，恢復(fù)至21年同期的89.9%，恢復(fù)至19年的77.9%，均低于綜合票房的恢復(fù)水平。盡管23年春節(jié)后的恢復(fù)情況不及預(yù)期，但從今年暑期檔的影片供給情況看，重磅影片供給充足。國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強(qiáng)等四大中國最具票房號(hào)召力的演員，同時(shí)還有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等進(jìn)口影片，重磅影片的充足供給有望帶動(dòng)觀影人次恢復(fù)。2)平均票價(jià)：為剔除CPI對(duì)平均票價(jià)的影響，我們通過將周度平均票價(jià)與春節(jié)檔的平均票價(jià)做對(duì)比，以此平均票價(jià)的變動(dòng)情況。23年第10周至第23周的平均周度票價(jià)為38.5元，為春節(jié)檔平均票價(jià)52.3元的73.7%，票價(jià)的下滑幅度好于22年66.6%的水平，與21年75.1%的水平相近。目前，平均票價(jià)較春節(jié)檔的調(diào)整幅度基本趨于穩(wěn)定，我們認(rèn)為暑期檔平均票價(jià)將維持在約38.5元左右。人)00-8642-5.65.63.84.13.5 5.54.85.4451,5091,7381,852451,5091,7381,852111145111145資料來源：貓眼APP，中信建投資料來源：貓眼APP，中信建投平均票價(jià)(元)%當(dāng)年春節(jié)檔平均票價(jià)4141404040資料來源：貓眼APP，中信建投資料來源：貓眼APP，中信建投影視院線影視院線頁的重要聲明5截至2023年6月13日收盤，申萬傳媒指數(shù)今年以來的漲幅為27.3%。我們此前在五一檔前瞻報(bào)告中，將影視板塊的上市公司分為三類。目前看，由于AI與行業(yè)融合的進(jìn)展差異，這三類影視公司的漲跌幅仍然出現(xiàn)一定分化，具體情況如下：1、擁有IP和版權(quán)的公司：無論從年初至今看，還是看近三個(gè)月，上海電影、奧飛娛樂等擁有IP的公司的漲幅更靠前。近期已有多款圍繞AI+IP的產(chǎn)品落地，包括掌閱科技旗下圍繞小說IP和歷史人物的交互產(chǎn)品“閱愛聊AI”、小冰公司圍繞網(wǎng)紅和明星推出的虛擬社交類產(chǎn)品“XEva”。這些產(chǎn)品都在圍繞AI+IP嘗試不同場景的交互功能落地，并逐步嘗試會(huì)員制、按次付費(fèi)制等多種形式的商業(yè)化。而上海電影和奧飛娛樂擁有豐富的IP儲(chǔ)備，各類AIGC產(chǎn)品的落地，有效拓寬了IP變現(xiàn)路徑，并打開了商業(yè)化潛力。2、影視投資公司：由于影視制作流程較為復(fù)雜，AI目前的能力尚不能滿足影視作品的高要求，因此短期落地上看，AI在影視行業(yè)的融合進(jìn)度較慢。但是，我們?nèi)匀豢春弥虚L期AI在影視行業(yè)的落地，尤其是光線傳媒已在動(dòng)畫制作流程中嘗試使用AI技術(shù)，有望大幅縮短產(chǎn)品周期并實(shí)現(xiàn)降本增效；中國電影和博納影業(yè)等在影片中大量使用特效的公司，也有望受益AI帶來的提質(zhì)增效。3、線下院線公司：院線公司有望在兩方面受益：1)暑期檔大盤有望穩(wěn)步恢復(fù)：從目前定檔影片的情況看，國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強(qiáng)等四大中國最具票房號(hào)召力的演員，有利支撐觀影需求，進(jìn)口片儲(chǔ)備有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等影片，豐富了供給端的類型，預(yù)計(jì)今年暑期檔將保持恢復(fù)趨勢，院線公司有望受益。影局公告，2023年5月1日至10月31日免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。據(jù)我們測算，在剔除5%的專項(xiàng)基金后，無論出品方的投資比例，院線公司和出品公司的收入端，均較調(diào)整前將有5.5%的增長。政策對(duì)來自單片收入影響一致，對(duì)院線和出品方的影響一致。因此我們認(rèn)為因?yàn)樵壕€公司能在政策有效期內(nèi)參與多數(shù)影片的票房分賬，所以這類公司在此次電影局的刺激政策中受益最大。證券代碼證券簡稱年初至今個(gè)月個(gè)月95.SH292.SZ26.SZ91.SZ82.SZ33.SZ343.SZ802.SZ03.SH21.SH28.SZ77.SH25%65%4.92%0%視9%%股份視8%42.55%46.84%41.77%%影視1.23%7.01%4.52%3.65%影視院線影視院線頁的重要聲明6905.SZ27.SZ51.SZ892.SZ739.SZ330.SZ3%弟2.97%紀(jì)業(yè)資料來源：wind，中信建投綜合以上分析，我們建議關(guān)注以下公司：1、重點(diǎn)推薦中國電影：1)發(fā)行業(yè)務(wù)：從23年二季度截至目前的情況看，進(jìn)口影片數(shù)量的大幅增長帶動(dòng)其在大盤中的票房貢獻(xiàn)。4月和5月進(jìn)口影片票房貢獻(xiàn)已恢復(fù)至40%以上，分別達(dá)43%和47%，而17-19年進(jìn)口片站全年的比例分別為47%/37%/38%，可見今年進(jìn)口片票房占比已恢復(fù)至疫情前水平。暑期檔仍有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》《巨齒鯊2》等影片待上映。因此我們看好公司的發(fā)行板塊受益進(jìn)口影片的數(shù)量和票房占比的大幅提升。2)創(chuàng)作板塊：四大最具票房號(hào)召力演員參演國產(chǎn)片中，公司參投了其中三部，分別為沈騰主演的開心麻花喜劇《超能一家人》、黃渤和王一博主演的劇情片《熱烈》、吳京和杰森·斯坦森主演的科幻片《巨齒鯊2》，以及《念念相忘》《我愛你！》《長安三萬里》等影片，參投重磅影片數(shù)量眾多，創(chuàng)作板塊有望受益。3)放映板塊：由于電影局免征專項(xiàng)基金的政策，公司放映板塊的成本將減少。2、萬達(dá)電影：從目前暑期檔的影片供給看，國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強(qiáng)等四大中國最具票房號(hào)召力的演員，有利支撐觀影需求，進(jìn)口片儲(chǔ)備有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等影片，豐富了供給端的類型，兩方面保障票房大盤的下限，預(yù)計(jì)暑期檔票房將穩(wěn)步恢復(fù)。同時(shí)，公司作為院線龍頭，有望受益電影局免征專項(xiàng)基金的政策。3、光線傳媒：目前公司共有兩部影片定檔，分別為愛情喜劇《透明俠侶》和主投主控的動(dòng)畫電影《茶啊二中》。但目前7月和8月仍留有較多排片空間，公司豐富的影片儲(chǔ)備有望得到釋放。目前公司儲(chǔ)備的影片包括張藝謀導(dǎo)演的《堅(jiān)如磐石》、肖央和范丞丞主演的掃黑題材影片《掃黑·撥云見日》、佟