2023年北交所個(gè)股系列報(bào)告北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：連接器線纜組件企業(yè)研究12摘要二、2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤、毛利率及凈利二、2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤、毛利率及凈利下降2018-2021年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，該期間內(nèi)公司成長性較好。到了2022年，公司下游消費(fèi)電子行業(yè)需求低迷，導(dǎo)致公司消費(fèi)電子類產(chǎn)品的銷售收入大幅下滑，同比下降20.39%，對(duì)公司業(yè)績影響較大。盡管目前公司也正積極開拓汽車電子市場，但汽車電子類產(chǎn)品的收入的增幅小于消費(fèi)電子類產(chǎn)品收入的降幅。2023年一季度，公司凈利潤同比下降81.54%，業(yè)績?nèi)晕吹玫胶棉D(zhuǎn)。2018-2021年，公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，且凈利率穩(wěn)中有升。到了2022年，由于原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，公司毛利率同比減少3.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比減少2.13個(gè)百分點(diǎn)。四、行業(yè)集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家市占率合計(jì)高達(dá)35%，競爭格局相對(duì)穩(wěn)定全球連接器市場的集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家企業(yè)市占率合計(jì)高達(dá)35%，行業(yè)競爭格局相對(duì)穩(wěn)定。其中，莫仕于2013年被Koch工業(yè)公司收購。我國本土企業(yè)中，立訊精密表現(xiàn)亮眼，在全球市場中的占有率為5%。2022年，主要同行上市企業(yè)中，僅勝藍(lán)股份、智新電子營收下滑，其余企業(yè)的營收均實(shí)現(xiàn)了正增長。主要上市企業(yè)的平均毛利率為27.64%，比智新電子的毛利率高出6.9個(gè)百分點(diǎn)。存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)智新電子成立于2006年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。智新電子主要從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售電子元器件、電線、電線連接器、精密注塑件、沖壓件等業(yè)務(wù)。消費(fèi)電子類、汽車電子類連接器線纜組件是公司的主要收入來源，2022年二者收入占比高達(dá)83.06%。其中，消費(fèi)電子類產(chǎn)品收入占比逐年下降，而汽車類產(chǎn)品收入占比逐年上升。產(chǎn)品毛利率方面，消費(fèi)電子類、汽車電子類連接器線纜組件的毛利率差異較小。目前，公司擁有歌爾股份、下田工業(yè)、日本索尼、共達(dá)電聲、吉利汽車等知名客戶。從前五大客戶情況來看，公司對(duì)前五大客戶的銷售占比較高，2020-2022年占比一直超過72%。公司存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。三、我國連接器市場規(guī)模位居世界第一，通信領(lǐng)域是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車領(lǐng)域次之電子器件之間實(shí)現(xiàn)電流傳輸、信號(hào)傳輸常常需要使用到連接器。目前，通信、汽車、消費(fèi)電子、軍工等領(lǐng)域的電動(dòng)化或智能化的滲透率不斷提高，對(duì)連接器存在龐大的需求量。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球連接器市場規(guī)模為780億美元，同比增長24%；中國連接器市場規(guī)模為250億美元，同比增長24%，市場規(guī)模增速創(chuàng)近五年新高。我國連接器市場規(guī)模位居世界第一。2021年，我國連接器市場規(guī)模在全球市場中的占比為32%，較2017年增加了4個(gè)百分點(diǎn)。從連接器的應(yīng)用領(lǐng)域分布情況上看，通信領(lǐng)域是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車領(lǐng)域次之。3摘要 02第一章公司基本情況 051.1主營業(yè)務(wù)——公司核心產(chǎn)品為消費(fèi)電子類及汽車電子類連接器，存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn) 061.2產(chǎn)品介紹——電子連接器線纜組件的作用是實(shí)現(xiàn)多個(gè)元器件的連接，實(shí)現(xiàn)電信號(hào)與數(shù)據(jù)信號(hào)的傳輸 071.3財(cái)務(wù)情況——2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤、毛利率及凈利率均同比下降 091.3財(cái)務(wù)情況——公司的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)上升，研發(fā)項(xiàng)目基本是以汽車電子類產(chǎn)品為核心開展 10第二章行業(yè)分析 112.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈——連接器應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，下游行業(yè)主要有消費(fèi)電子、汽車、通信、軍工等 122.2連接器行業(yè)情況——我國連接器市場規(guī)模位居世界第一，通信領(lǐng)域是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車領(lǐng)域次之 132.3下游行業(yè)情況——5G通信及汽車行業(yè)景氣度較好，對(duì)連接器的需求較大 142.4行業(yè)競爭格局——行業(yè)集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家市占率合計(jì)高達(dá)35%，競爭格對(duì)穩(wěn)定 154圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況 06圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況 06圖表3：公司前五大客戶情況 06圖表4：公司主要產(chǎn)品情況 07圖表5：公司營業(yè)收入情況 08圖表6：公司凈利潤情況 08圖表7：公司毛利率及凈利率情況 08圖表8：公司期間費(fèi)用率情況 08圖表9：公司研發(fā)費(fèi)用情況 09圖表10：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 09圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況 09圖表12：公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額情況 09圖表13：連接器產(chǎn)業(yè)鏈圖 11圖表14：全球連接器市場規(guī)模情況 12圖表15：中國連接器市場規(guī)模情況 12 圖表17：2021年連接器應(yīng)用領(lǐng)域分布情況 12圖表18：中國基站建設(shè)情況(萬個(gè)) 13圖表19：中國汽車/新能源車的產(chǎn)量情況 13圖表20：全球智能手機(jī)出貨量情況 13圖表21：全球可穿戴設(shè)備出貨量情況 13圖表22：全球連接器市場競爭格局情況 14圖表23：智新電子主要競爭對(duì)手對(duì)比情況 145公司基本情況公司核心產(chǎn)品為消費(fèi)電子類及汽車電子類連接器，存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)公司核心產(chǎn)品為消費(fèi)電子類及汽車電子類連接器，存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)智新電子成立于2006年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。智新電子主要從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售電子元器件、電線、電線連智新電子成立于2006年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。智新電子主要從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售電子元器件、電線、電線連接器、精密注塑件、沖壓件等業(yè)務(wù)。消費(fèi)電子類、汽車電子類連接器線纜組件是公司的主要收入來源，2022年二者收入占比高達(dá)83.06%。其中，消費(fèi)電子類產(chǎn)品收入占比逐年下降，而汽車類產(chǎn)品收入占比逐年上升。從產(chǎn)品毛利率情況上看，消費(fèi)電子類、汽車電子類連接器線纜組件的毛名客戶。從前五大客戶情況來看，公司對(duì)前五大客戶的銷售占比較高，2020-2022年占比一直超過72%。公司存在客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況纜組件器線纜組件5%%4%圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況項(xiàng)目項(xiàng)目20182019202020212022纜組件器線纜組件圖表3：公司前五大客戶情況(萬元)20年21年22年174.0623.61398.7147.38498.476%549%9%26,520.66%2,943.90%1,184.45%數(shù)據(jù)來源：招股書，億渡數(shù)據(jù)整理6電子連接器線纜組件的作用是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或多個(gè)元器件的連接，實(shí)現(xiàn)電信號(hào)與數(shù)據(jù)信號(hào)的傳輸電子連接器線纜組件的作用是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或多個(gè)元器件的連接，實(shí)現(xiàn)電信號(hào)與數(shù)據(jù)信號(hào)的傳輸司主要產(chǎn)品情況VR品、PC等傳輸電子連接器線纜組件電子連接器線纜組件件LVDSUSB攝像頭、TBOX和導(dǎo)航系統(tǒng)音響系統(tǒng)連接器線纜組件電話、車載電視、音響器線纜組件、電池管理、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)接器線纜組件帶未系提醒以傳遞安全帶及SOS呼叫系統(tǒng)、輔助駕駛資料來源：公司招股書72022年，公司營業(yè)收入、凈利潤、毛利率及凈利率均同比下降2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤、毛利率及凈利率均同比下降2018-2021年，公司2018-2021年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，該期間內(nèi)公司成長性較好。到了2022年，公司下游消費(fèi)電子行業(yè)需求低迷，導(dǎo)致公司消費(fèi)電子類產(chǎn)品的銷售收入大幅下滑，同比下降20.39%，對(duì)公司業(yè)績影響較大。盡管目前公司也正積極開拓汽車電子市場，但汽車電子類產(chǎn)品的收入的增幅小于消費(fèi)電子類產(chǎn)品收入的降幅。2023年一季度，公司凈利潤同比下降81.54%，業(yè)績?nèi)晕吹玫胶棉D(zhuǎn)。2018-2021年，公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，且凈利率穩(wěn)中有升。到了2022年，由于原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，公司毛利率同比減少3.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比減少2.13個(gè)百分點(diǎn)。圖表5：公司營業(yè)收入情況4.524.343.61 16.36%2.512.385.49%44.03%4.524.343.61 16.36%2.512.385.49%44.03%25.22%-4.06%0.75201920202018202120192020201820212022營業(yè)收入(億元)同比增長圖表7：公司毛利率及凈利率情況 23.68%2022 25.32% 24.18%24.14%20.74%12.60%11.62%10.47%10.98%9.73%2021201820192020東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理圖表6：公司凈利潤情況 36.04%4,544.4843.72%3,964.692,914.272,312.495,698.15 36.04%4,544.4843.72%3,964.692,914.272,312.4926.02%2.882.88%20.25%20.25% -81.54%185.36201820192020202120182019202020212022凈利潤(萬元)同比增長圖表8：公司期間費(fèi)用率情況12.11%11.42%9.27%9.12%12.11%11.42%9.27%9.12%110.03%20182019202020212022東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)上升，研發(fā)項(xiàng)目基本是以汽車電子類產(chǎn)品為核心開展1,549.032.87%3.51%43%3.3.17%1,035.20879.98753.854.09%1,772.6420182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率2018201920202021東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)上升，研發(fā)項(xiàng)目基本是以汽車電子類產(chǎn)品為核心開展1,549.032.87%3.51%43%3.3.17%1,035.20879.98753.854.09%1,772.6420182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率20182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)1.451.390.930.79 46.70% 40.88%33.58%32.01%28.38%1.3320182019202020212022201820192020202120222018-2022年，2018-2022年，公司的研發(fā)費(fèi)用金額持續(xù)上升。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為1,772.64萬元，同比上漲14.44%；研發(fā)費(fèi)用率為4.09%，同比增加0.66個(gè)百分點(diǎn)。目前，公司的研發(fā)項(xiàng)目基本是以汽車電子類產(chǎn)品為核心開展。截至2022年末，公司專利數(shù)量為66項(xiàng)，但發(fā)明專利僅2項(xiàng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度處于合理區(qū)間內(nèi)，但應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的資產(chǎn)占比較高。2年，公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)上升，公司的現(xiàn)金流情況得到好轉(zhuǎn)。圖表9：公司研發(fā)費(fèi)用情況圖圖表9：公司研發(fā)費(fèi)用情況116.47123.58116.47115.01108.70115.01108.7064.48664.4854.1752.3354.1752.33圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況5,273.825,122.885,273.822,490.86113.11357.77113.11行業(yè)分析鏈11連接器應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，下游行業(yè)主要有消費(fèi)電子、汽車工業(yè)、通信行業(yè)、軍工行業(yè)等金屬材料塑連接器應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，下游行業(yè)主要有消費(fèi)電子、汽車工業(yè)、通信行業(yè)、軍工行業(yè)等金屬材料塑膠材料電鍍材料連接器行業(yè)2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈(GB/T4754—2017)》，公司所處行業(yè)為“C3989其他電子元件制造業(yè)”。。?連接器主要是在器件與組件、組件與機(jī)柜、系統(tǒng)與子系統(tǒng)之間起電連接和信號(hào)傳遞的作用，其應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛。連接器下游行業(yè)主要有消費(fèi)電子、汽車工業(yè)、通信行業(yè)、光伏行業(yè)、軍工行業(yè)等。連接器產(chǎn)業(yè)鏈圖 汽車行業(yè) 光伏行業(yè)軍工行業(yè) 消費(fèi)電子 通信行業(yè)20172018201920202021全球連接器市場規(guī)模(億美金)同比增長24%27%7%8%4%220172018201920202021全球連接器市場規(guī)模(億美金)同比增長24%27%7%8%4%250195202920172018201920202021中國連接器市場規(guī)模(億美元)同比增長我國連接器市場規(guī)模位居世界第一，通信領(lǐng)域是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車領(lǐng)域次之2.2連接器行業(yè)情況電子器件之間實(shí)現(xiàn)電流傳輸、信號(hào)傳輸常常需要使用到連接器。目前，通信、汽車、消費(fèi)電子、軍工等領(lǐng)域的電動(dòng)化或智電子器件之間實(shí)現(xiàn)電流傳輸、信號(hào)傳輸常常需要使用到連接器。目前，通信、汽車、消費(fèi)電子、軍工等領(lǐng)域的電動(dòng)化或智能化的滲透率不斷提高，對(duì)連接器存在龐大的需求量。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球連接器市場規(guī)模為780億美元，同比增長24%；中國連接器市場規(guī)模為250億美元，同比增長24%，市場規(guī)模增速創(chuàng)近五年新高。我國連接器市場規(guī)模位居世界第一。2021年，我國連接器市場規(guī)模在全球2%，較2017年增加了4個(gè)百分點(diǎn)。從連接器的應(yīng)用領(lǐng)域分布情況上看，通信領(lǐng)域是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，汽車領(lǐng)域次之。圖表14：全球連接器市場規(guī)模情況6676426276010%1-4%7806676426276010%1-4%24%24%%-2-2%55%7%32%%21%21%Bishop&Associates，億渡數(shù)據(jù)整理圖表15：中國連接器市場規(guī)模情況圖表17：2021年連接器應(yīng)用領(lǐng)域分布情況費(fèi)電子道交通23%7%22%13%22%13%667619603575544372001,0839969318415903282311437715201720182019202020212022移動(dòng)電話基站數(shù)4G667619603575544372001,0839969318415903282311437715201720182019202020212022移動(dòng)電話基站數(shù)4G基站數(shù)5G基站數(shù)201720182019202020212022全球智能手機(jī)出貨量(億臺(tái))同比增長工信部，Wind，IDC，億渡數(shù)據(jù)整理.20172018汽車產(chǎn)量(萬輛)2019202020212022新能源車產(chǎn)量(萬輛)新能源車占比20172018201920202021全球可穿戴設(shè)備出貨量(億臺(tái))同比增長20225G通信及汽車行業(yè)景氣度較好，對(duì)連接器的需求較大2.3下游行業(yè)情況在通信行業(yè)在通信行業(yè)，連接器主要應(yīng)用于基站中，通信基站作用是收發(fā)信號(hào)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國共擁有1,917萬個(gè)通信基站；其中，5G基站231萬個(gè)，同比增長61.54%，增速遠(yuǎn)高于其他基站。目前，我國的5G技術(shù)、建設(shè)規(guī)模領(lǐng)先全球，為通信連接器提供了廣闊的市場空間。在汽車行業(yè)，汽車的引擎動(dòng)力系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、資訊系統(tǒng)、充電設(shè)備及其他系統(tǒng)或部位均需要應(yīng)用到連接器，新能源汽車單車連接器用量遠(yuǎn)大于燃油汽車。2022年，我國汽車產(chǎn)量2,718萬輛。其中，新能源汽車產(chǎn)量700.30萬輛，同比增長97.55%，在汽車總產(chǎn)量中的占比為26%。2022年，全球智能手機(jī)出貨量同比下降11%，全球可穿戴設(shè)備出貨量同比下降8%，目前消費(fèi)電子行業(yè)增長乏力。圖表18：中國基站建設(shè)情況(萬個(gè))圖表20：全球智能手機(jī)出貨量情況14.9014.0713.7113.5812.9412.038%-3%-6%14.9014.0713.7113.5812.9412.038%-3%-6%55%-6-6%-11%-11%圖表19：中國汽車/新能源車的產(chǎn)量情況2,901.812,782.742,567.6726%2,532.492,625.702,7182,901.812,782.742,567.6726%700.305%4%700.305%4%5%3%354.49122.25117.18136.61122.25117.18136.61圖表21：全球可穿戴設(shè)備出貨量情況4.451.7232%1.1525.344.451.7232%1.1524.9296%96%3.370%0%88%行業(yè)集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家市占率合計(jì)高達(dá)35%，競爭格局相對(duì)穩(wěn)定2.4行業(yè)集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家市占率合計(jì)高達(dá)35%，競爭格局相對(duì)穩(wěn)定2.4行業(yè)競爭格局全球連接器市場的集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家企業(yè)市占全球連接器市場的集中度較高，泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕三家企業(yè)市占率合計(jì)高達(dá)35%，行業(yè)競爭格局相對(duì)穩(wěn)定。其中，莫仕于2013年被Koch工業(yè)公精密表現(xiàn)亮眼，在全球市場中的占有率為5%。2022年，下列主要企業(yè)中，僅勝藍(lán)股份、智新電子營收下滑，其余企業(yè)下列主要企業(yè)的平均毛利率為27.64%，比智新電子的4%圖表23：智新電子主要競爭對(duì)手對(duì)比情況2022年?duì)I收毛利率(%)1(TEL.N)接器市場的龍頭企業(yè)。2(APH.N)接器市場的頭部企業(yè)。7億美元3(002475.SZ)立，2010年上市，全球連接器市場的頭部企業(yè)。，4(002179.SZ)立，2007年上市，隸屬于中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司，主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光備等。3億元