國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)公開(kāi)課第7章國(guó)際資本流動(dòng)

與國(guó)際金融危機(jī)國(guó)際資本流動(dòng)概述國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)投機(jī)性沖擊與國(guó)際金融危機(jī)中國(guó)的利用外資、對(duì)外投資和對(duì)外債務(wù)問(wèn)題第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義國(guó)際資本流動(dòng)（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2023/6/253國(guó)際資本流動(dòng)包括資本流出和資本流入兩個(gè)方面。

資本流出是指本國(guó)資本流向外國(guó)，它意味著外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少、外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債增加、本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加。

資本流入是指外國(guó)資本流入本國(guó)，它意味著外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加、外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加和本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少。2023/6/254為了更清楚地理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念：①國(guó)際資本流動(dòng)與資本輸出入②國(guó)際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債③國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支④國(guó)際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)2023/6/255二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型㈠長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)（Long-termCapitalFlows）是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際貸款三種主要方式。2023/6/256⒈國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資(ForeignDirectInvestment,FDI)是指一國(guó)居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國(guó)并相應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的跨資活動(dòng)。國(guó)際投資主要有下列三種形式：創(chuàng)建新企業(yè)收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè)利潤(rùn)再投資2023/6/257⒉國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資（InternationalPortfolioInvestment），也稱為國(guó)際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者通過(guò)在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)買中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。2023/6/258⑴國(guó)際債券①外國(guó)債券（ForeignBonds）是指籌資者在國(guó)外發(fā)行的，以市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面額的債券。②歐洲債券(EuroBonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面額發(fā)行的債券。2023/6/259⑵國(guó)際股票國(guó)際股票是指一國(guó)企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國(guó)際證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán)(Euro-equities)三種。2023/6/2510國(guó)際股票的特點(diǎn)：①證券投資涉及的是金融資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移；②投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對(duì)投資企業(yè)無(wú)實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)；③證券投資必須有健全的國(guó)際證券市場(chǎng)，證券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓與買賣；④證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國(guó)的債務(wù)。2023/6/2511⒊國(guó)際貸款國(guó)際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款和出口信貸。⑴政府貸款(GovernmentLoans)是指一國(guó)的政府利用財(cái)政或國(guó)庫(kù)資金向另一國(guó)政府提供的援助性、長(zhǎng)期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家提供。政府貸款的特點(diǎn)：①專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；②程序較復(fù)雜；③資金來(lái)自財(cái)政預(yù)算；④條件優(yōu)惠；⑤限制性采購(gòu)；⑥政治性強(qiáng)。2023/6/2512⑵國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團(tuán)（包括國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)和國(guó)際金融公司等機(jī)構(gòu)）、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、非洲開(kāi)發(fā)銀行、泛美開(kāi)發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)向其會(huì)員國(guó)提供的貸款。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款的特點(diǎn)：①具有援助的性質(zhì)；②貸款利率較低，期限較長(zhǎng)；③與特定的建設(shè)項(xiàng)目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取。2023/6/2513⑶國(guó)際銀行貸款是一國(guó)獨(dú)家銀行或國(guó)際貸款銀團(tuán)在國(guó)際金融市場(chǎng)上向另一國(guó)借款人提供的、不限定用途的貸款。①外國(guó)貸款：由市場(chǎng)所在國(guó)的銀行直接或通過(guò)其海外分行將本國(guó)貨幣貸放給境外借款人的國(guó)際貨幣交易安排。②歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲(chǔ)與貸放業(yè)務(wù)。國(guó)際銀行貸款的特點(diǎn)：①貸款用途比較自由；②借款人可獲得大額資金；③籌資成本較高。2023/6/2514⑷出口信貸（ExportCredit）：一國(guó)為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)進(jìn)口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商支付貨款需要的一種融資方式。出口信貸的特點(diǎn)：①專款專用的限制性貸款；②貸款利率低于市場(chǎng)利率，利差由國(guó)家補(bǔ)貼；③期限較長(zhǎng)，一般為5～8年，但最長(zhǎng)不超過(guò)10年；④出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合。2023/6/2515㈡短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)（Short-termCapitalFlows）是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。⒈貿(mào)易性資本流動(dòng)：由國(guó)際貿(mào)易引起的國(guó)際資本流動(dòng)。⒉金融性資本流動(dòng)（銀行資本流動(dòng)）：各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。2023/6/2516⒊保值性資本流動(dòng)，又稱資本外逃（CapitalFlight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng)。⒋投機(jī)性資本流動(dòng)：投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。2023/6/2517三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)㈠20世紀(jì)90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1.第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)2.兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)2023/6/2518㈡20世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1．發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升2．轉(zhuǎn)軌國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資金需求旺盛3.國(guó)際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化4.國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)5.國(guó)際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多變機(jī)構(gòu)的貸款和國(guó)際援助6．國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹7．國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)發(fā)生變化2023/6/25192023/6/2520第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)一、國(guó)際資本流動(dòng)的利益⒈長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益⑴長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極作用①提高資本的邊際收益②有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出③有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘④有利于提高國(guó)際地位2023/6/2521⑵長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)輸入國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響①緩和資金短缺的困難②提高工業(yè)化水平③擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力④增加新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機(jī)會(huì)，緩解就業(yè)壓力2023/6/2522⒉短期資本流動(dòng)的影響⑴短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響①對(duì)國(guó)際收支的影響②對(duì)匯率的影響③對(duì)貨幣政策的影響④對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響2023/6/2523⑵短期投機(jī)資本對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響①對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融全球化進(jìn)程的影響②對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響③對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響④對(duì)資金在國(guó)際間配置的影響2023/6/2524二、國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)⒈國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)經(jīng)濟(jì)阻礙效應(yīng)國(guó)際收支失衡效應(yīng)資本外逃效應(yīng)資本價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)2023/6/2525⒉國(guó)際資本流動(dòng)影響金融穩(wěn)定的機(jī)制⑴國(guó)際資本流動(dòng)與資本價(jià)格波動(dòng)匯率波動(dòng)利率變動(dòng)證券價(jià)格波動(dòng)⑵國(guó)際資本流動(dòng)與資本外逃⑶國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支失衡2023/6/2526第三節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)下的國(guó)際金融危機(jī)一、金融危機(jī)與國(guó)際資本流動(dòng)⒈金融危機(jī)的概念金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。2023/6/2527一般認(rèn)為所謂金融危機(jī)總體上是指，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了貨幣供給數(shù)量劇烈波動(dòng)，金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模倒閉，本國(guó)貨幣對(duì)外幣匯率發(fā)生大幅度波動(dòng)，進(jìn)而引起資本市場(chǎng)震蕩，以致實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的情況。

金融風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)就稱為金融危機(jī)。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、系統(tǒng)性金融危機(jī)等類型。近年來(lái)的金融危機(jī)越來(lái)越呈現(xiàn)出某種混合形式的。2023/6/2528⒉國(guó)際資本流動(dòng)引發(fā)金融危機(jī)的過(guò)程國(guó)際資本大規(guī)模流入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡國(guó)際資本外逃導(dǎo)致貨幣危機(jī)2023/6/2529二、發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)⒈國(guó)際債務(wù)概述外債是在任何特定的時(shí)間，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。⑴外債的概念居民與非居民之間的債務(wù)具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)是某一時(shí)點(diǎn)上的存量是“全部債務(wù)”2023/6/2530⑵國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)①債務(wù)率（不超過(guò)10%）②負(fù)債率（不超過(guò)100%）2023/6/2531③償債率（不超過(guò)20%）④短期債務(wù)比率（不超過(guò)25%）2023/6/2532⒉國(guó)際債務(wù)危機(jī)的形成原因⑴債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)所借外債沒(méi)有得到高效利用2023/6/2533⑵債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部經(jīng)濟(jì)條件80年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升2023/6/2534⒊債務(wù)危機(jī)的解決方案最初的措施貝克計(jì)劃布雷迪計(jì)劃2023/6/2535三、投機(jī)性沖擊與國(guó)際金融危機(jī)⒈短期國(guó)際資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊所謂國(guó)際投機(jī)資本或稱國(guó)際游資（HotMoney），是指那些沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤(rùn)而在各市場(chǎng)之間頻繁移動(dòng)的短期資本。

2023/6/2536國(guó)際投機(jī)資本內(nèi)涵：①?gòu)钠谙奚峡矗瑖?guó)際投機(jī)資本是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”；②從動(dòng)機(jī)上看，國(guó)際投機(jī)資本追求的是短期高額利潤(rùn)；③從活動(dòng)范圍上看，國(guó)際投機(jī)資本無(wú)固定投資領(lǐng)域，而是在各金融市場(chǎng)迅速移動(dòng)；④國(guó)際投機(jī)資本特指在國(guó)際金融市場(chǎng)上流動(dòng)的短期資本，而不是國(guó)內(nèi)游資。2023/6/2537國(guó)際投機(jī)資本隨著國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、流動(dòng)速度的加快及流動(dòng)范圍的擴(kuò)大而不斷發(fā)展。金融創(chuàng)新的一些成果、現(xiàn)代化的電子計(jì)算技術(shù)、發(fā)達(dá)的信息與通信技術(shù)以及自由調(diào)動(dòng)資金的金融監(jiān)管體制，也為國(guó)際游資的投機(jī)性沖擊提供了便利。國(guó)際投機(jī)性資產(chǎn)對(duì)攻擊一個(gè)國(guó)家或同時(shí)攻擊一些國(guó)家的貨幣有特別的偏好。對(duì)固定匯率制制度或有管理的浮動(dòng)匯率制度的投機(jī)性沖擊或貨幣投機(jī)性沖擊較為常見(jiàn)。2023/6/2538⒉投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略投機(jī)者利用各類金融工具的交易（即短期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時(shí)在各類市場(chǎng)（如外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及各類衍生品市場(chǎng)）做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。2023/6/2539⑴利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊④股票托管機(jī)構(gòu)③離岸市場(chǎng)對(duì)沖基金外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)④股票市場(chǎng)②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購(gòu)賣出回購(gòu)代表資金籌措路線代表資金歸還路線2023/6/2540⑵利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊對(duì)沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場(chǎng)購(gòu)買遠(yuǎn)期空頭合約購(gòu)買遠(yuǎn)期多頭合約即期賣出外幣、買進(jìn)本幣拋售本幣頭寸2023/6/2541⑶利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊購(gòu)買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對(duì)沖期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià)對(duì)沖基金外匯期貨、期權(quán)市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售本幣2023/6/2542⑷利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)對(duì)沖基金

互換市場(chǎng)

中央銀行

外匯市場(chǎng)

購(gòu)買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率、維護(hù)本幣拋售本幣2023/6/2543此外，由于利率上升會(huì)引起股市下跌，投機(jī)者還可以在該國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)盈利。股指期貨市場(chǎng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場(chǎng)中央銀行對(duì)沖基金提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力購(gòu)入空頭股指期貨對(duì)沖歸還股票借入股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價(jià)格下跌高利率使股指期貨下跌2023/6/2544⒊20世紀(jì)80年代以來(lái)典型投機(jī)性沖擊與金融危機(jī)回顧歐洲貨幣危機(jī)（1992～1993年）墨西哥金融危機(jī)（1994～1995年）亞洲金融危機(jī)（1997～1998年）2023/6/2545⒋金融全球化與投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)⑴金融全球化金融全球化是指全球金融活動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制聯(lián)系日益緊密的一個(gè)過(guò)程。金融全球化具有以下特征：匯率體制趨于一致各類金融市場(chǎng)的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價(jià)格趨于一致國(guó)際金融統(tǒng)一規(guī)則不斷產(chǎn)生金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)更加頻繁2023/6/2546⑵80年代以來(lái)的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)①投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢(shì)力日益龐大國(guó)際投機(jī)資本的規(guī)模日益龐大國(guó)際投機(jī)資本日益形成“集體化”傾向金融衍生品的發(fā)展為投機(jī)者提供了杠桿化的交易方式②投機(jī)性沖擊策略日益立體化③投機(jī)沖擊面日益區(qū)域化④投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開(kāi)化⑤投機(jī)者越來(lái)越注重利用貶值的預(yù)期和市場(chǎng)的信心危機(jī)2023/6/2547四、美國(guó)次貸危機(jī)⒈次級(jí)抵押貸款次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。次級(jí)抵押貸款的基本特征：個(gè)人信用記錄較差，信用評(píng)級(jí)得分較低貸款房產(chǎn)價(jià)值比和月供收入比較高少數(shù)族裔占比高，且多為可調(diào)利率或只支付利息和無(wú)收入證明貸款拖欠率和取消抵押贖回權(quán)比率較高2023/6/2548⒉次貸危機(jī)產(chǎn)生的原理⒊次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響政府方面銀行方面資本市場(chǎng)方面房地產(chǎn)市場(chǎng)方面2023/6/2549第五節(jié)中國(guó)的利用外資、對(duì)外投資和對(duì)外債務(wù)問(wèn)題一、中國(guó)的直接利用外資⒈中國(guó)利用FDI狀況概述FDI數(shù)量逐年增加（P294表7.1）FDI貢獻(xiàn)增大（P295表7.2）2023/6/2550⒉利用FDI的方式合資經(jīng)營(yíng)合作經(jīng)營(yíng)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)合作開(kāi)發(fā)外商投資股份制企業(yè)（P295表7.3）2023/6/2551⒊外商直接投資存在的問(wèn)題⑴投資結(jié)構(gòu)不合理外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理外商投資地區(qū)分布不平衡⑵吸收外商成本較高外商投資的資金到位率不高外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機(jī)提高投資要素的價(jià)格，牟取不正當(dāng)利益使用外資機(jī)會(huì)成本高2023/6/2552⑶投資環(huán)境亟待完善政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度還不健全2023/6/2553二、中國(guó)的對(duì)外投資⒈中國(guó)對(duì)外投資的現(xiàn)狀我國(guó)對(duì)外投資的三種主要類型：金融型跨國(guó)集團(tuán)工業(yè)型跨國(guó)集團(tuán)外貿(mào)型跨國(guó)集團(tuán)2023/6/2554⒉中國(guó)對(duì)外投資存在的問(wèn)題