幣升值長期趨勢

摘要:隨著人民幣升值速度加快、資源能源勞動力成本上升和國內(nèi)政策環(huán)境趨緊等多種因素疊加的效應(yīng)，再加上美國“金融危機(jī)”引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退的影響，我國外貿(mào)出口增幅明顯回落，出口企業(yè)面臨極大挑戰(zhàn)。在世界經(jīng)濟(jì)衰退和我國經(jīng)濟(jì)增長面臨下滑風(fēng)險的形勢下，是否應(yīng)該讓人民幣貶值以促進(jìn)出口增長呢？本文認(rèn)為，出口訂單減少的原因不完全是由于價格上升，需求不足也是十分重要的因素。因此，采取匯率的辦法只能是緩解而并不能從根本上解決我國出口企業(yè)的問題。相反，無論是在理論依據(jù)的層面上還是在現(xiàn)實基礎(chǔ)的層面上，人民幣升值的壓力依然存在。在長期內(nèi)人民幣匯率將在保持穩(wěn)定的前提下逐漸升值。

關(guān)鍵詞:匯率；人民幣升值；出口；經(jīng)濟(jì)增長

匯率是兩種貨幣的交換比率,是開放經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一,它的變動對經(jīng)常項目和其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量會產(chǎn)生重要影響。匯率對進(jìn)出口的重要性，取決于它在多大程度上影響相對價格，進(jìn)而影響對外貿(mào)易和國際收支平衡。自2005年開始實行有管理的浮動匯率制度以來，我國一直面臨著美、歐、日等國家要求人民幣升值的巨大壓力,人民幣匯率升值已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一個必須直面的新的重大問題。合理的匯率水平對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要的作用，不但能夠使國家的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,而且會減少國際經(jīng)濟(jì)摩擦、維護(hù)國家的國際形象。

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。新的人民幣匯率不再盯住單一美元，從而形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。同時，中國人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%，即1美元兌元人民幣。自從人民幣啟動匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣升值基本經(jīng)過了三個階段，第一階段是在2005年8月至2006年8月間，人民幣基本處于小幅攀升的態(tài)勢；第二階段是進(jìn)入2006年9月后，人民幣升值步伐明顯加快，2007年升幅達(dá)%，到2008年人民幣對美元匯率更是呈現(xiàn)加速攀升走勢并于2008年4月10日突破關(guān)口，而僅2008年1～9月人民幣升值幅度就達(dá)到%；第三階段是進(jìn)入2008年9月以后，人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在—之間。自匯改以來，到2008年9月人民幣對美元的升值累計超過20%。

從2007年至今，隨著人民幣升值速度加快、資源能源勞動力成本上升和國內(nèi)政策環(huán)境趨緊等多種因素疊加的效應(yīng)，再加上美國“金融危機(jī)”引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退的影響，我國外貿(mào)出口增幅明顯回落，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難加劇，特別是勞動密集型行業(yè)表現(xiàn)得尤為突出，出口企業(yè)面臨極大挑戰(zhàn)。由于我國的出口行業(yè)主要是依靠成本優(yōu)勢，同時缺乏技術(shù)含量、產(chǎn)品附加值低，人民幣升值必然使得我國出口企業(yè)的生產(chǎn)成本和經(jīng)營成本逐步提高并進(jìn)入高成本狀態(tài)，從而在國際競爭中失去優(yōu)勢。

在世界經(jīng)濟(jì)衰退和我國經(jīng)濟(jì)增長面臨下滑風(fēng)險的形勢下，是否應(yīng)該讓人民幣貶值以促進(jìn)出口增長呢？筆者認(rèn)為，在當(dāng)前情況下人民幣依然面臨巨大的升值壓力，并且在長期內(nèi)將保持升值的趨勢。

隨著美國“金融危機(jī)”產(chǎn)生的影響愈演愈烈，世界各地的經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)增長放緩或衰退的跡象，一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家紛紛采取貨幣貶值的措施刺激出口，如南美洲的巴西、阿根廷，亞洲的韓國、菲律賓、印度尼西亞、印度，歐洲的俄羅斯、匈牙利等。但是這些國家貨幣貶值的原因，很大程度是因為投資者出于對該國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心而賣出本幣換回美元所導(dǎo)致的。這種大規(guī)模撤離資金的情況在我國并不明顯，其原因有三：一是我國的外匯儲備主要是貿(mào)易順差；二是雖然有熱錢流入但數(shù)目相對較少；三是我國目前依然實行資本帳戶管制，資金的撤退相對比較困難。

誠然，面對目前的出口困境，讓人民幣貶值從理論上來說將有助于緩解出口企業(yè)的壓力，但是現(xiàn)階段的主要矛盾是全球的需求在放緩，我國前三大貿(mào)易伙伴歐盟、美國和日本的經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)不同程度的下降，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，訂單減少的原因不完全是由于價格上升，需求不足也是十分重要的因素。因此，采取匯率的辦法只能是緩解而并不能從根本上解決我國出口企業(yè)的問題；相反，無論是在理論依據(jù)的層面上還是在現(xiàn)實基礎(chǔ)的層面上，人民幣升值的壓力依然存在。

一、人民幣升值的理論依據(jù)

根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森理論，在貿(mào)易品生產(chǎn)部門，發(fā)展中國家的勞動生產(chǎn)率低于發(fā)達(dá)國家；但在非貿(mào)易品生產(chǎn)部門，二者生產(chǎn)率的差別小到可以忽略不計。隨著發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)不斷增長以及對外貿(mào)易，在貿(mào)易品部門，其勞動生產(chǎn)率的增長相對可觀，而在非貿(mào)易品部門，其生產(chǎn)率的增長則相對慢得多。貿(mào)易品生產(chǎn)率的上升有助于提高整個國家的價格水平，而非貿(mào)易品的生產(chǎn)商通常不得不以提高價格的方式來對付工資成本上升的壓力。這樣，在發(fā)展中國家，以貿(mào)易品衡量的非貿(mào)易品的相對價格一直在上升，并且比發(fā)達(dá)國家上升得更快，因為發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率差異較小。從理論上講，上述效應(yīng)會導(dǎo)致以發(fā)達(dá)國家商品籃子衡量的發(fā)展中國家商品籃子價格的不斷上升。20世紀(jì)后期日元匯率的走勢可以很好的說明，隨著一個國家的經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)、勞動生產(chǎn)率不斷提高，其本幣的匯率將長期處在升值狀態(tài)之中。中國的改革開放30年帶來的經(jīng)濟(jì)高速增長，使得貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率大幅提高，并且成為帶動全社會勞動生產(chǎn)率增長的引擎，也將會為人民幣的升值提供內(nèi)部基礎(chǔ)。

二、人民幣升值的現(xiàn)實基礎(chǔ)

1.地區(qū)金融穩(wěn)定的因素。人民幣貶值將會影響本地區(qū)其它貨幣的穩(wěn)定，很可能造成本地區(qū)其它貨幣的再次貶值，對地區(qū)的金融穩(wěn)定造成不良影響。

2.銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的因素。如果人為的將人民幣貶值，或者是形成強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，將會導(dǎo)致拋售人民幣資產(chǎn)、引起資本外流，不利于我國銀行系統(tǒng)保持穩(wěn)定。

3.國際政治壓力的因素。美國侯任總統(tǒng)奧巴馬所在的政黨是民主黨，同時民主黨控制著參眾兩院的多數(shù)，而民主黨的人民幣匯率政策一直是比較強(qiáng)硬的，為振興美國經(jīng)濟(jì)，美國政府一定會繼續(xù)向我國施壓；歐盟和日本的經(jīng)濟(jì)在今年也出現(xiàn)衰退跡象，因此他們會和美國聯(lián)手一道要求人民幣繼續(xù)升值。出于對國際關(guān)系和國際利益的考量，人民幣升值的趨勢將會持續(xù)。

近期美元對其他主要貨幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢，主要是由于投資者的避險需求，但是美元走強(qiáng)并沒有實質(zhì)的美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或復(fù)蘇的支撐，僅僅是“交易媒介”功能的充分發(fā)揮而其“價值儲藏”的功能在不斷下降。從長期看美元將會貶值，而美元貶值也會對人民幣造成升值壓力。

從歷史經(jīng)驗來看，一國的經(jīng)濟(jì)增長放緩并不必然帶來貨幣貶值，國際貨幣收支對匯率的變化依然起著決定作用。如果在出口下降的同時，進(jìn)口下降的幅度更大的話，貿(mào)易順差依然會不斷擴(kuò)大，那么升值的壓力就會存在。今年以來，雖然我國貿(mào)易順差明顯收窄，但前三季度累計貿(mào)易順差仍然達(dá)到億美元，比去年同期略下降%。同時，外商投資繼續(xù)保持快速增長，前三季度實際使用外資金額達(dá)到億美元，同比增長%。前9個月國家外匯儲備增加3773億美元，同比多增100億美元。截至9月末，國家外匯儲備余額為億美元，同比增長接近33%。可以說，除非是我國的出口出現(xiàn)快速下降或者國內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮的情況，否則，人民幣沒有貶值的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，鑒于導(dǎo)致目前人民幣升值壓力的若干影響因素仍未得到緩解，在一個長期過程中，人民幣匯率將在保持穩(wěn)定的前提下逐漸升值。在這個過程中，以出口促增長的發(fā)展模式勢必轉(zhuǎn)向以內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式；同時，出口行業(yè)也將進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和結(jié)構(gòu)性升級。從另一個角度來說，人民幣升值也有利于我國經(jīng)濟(jì)增長方式的調(diào)整，更好地實現(xiàn)中