中國(guó)黃金研究報(bào)告黃金珠寶央企背景_盈利能力持續(xù)增強(qiáng)（報(bào)告出品方/作者：東北證券，唐凱、趙哲）1.公司：黃金央企實(shí)力雄厚1.1.業(yè)務(wù)詳述：主打投資金條和黃金飾品，培育甩必須盼望投資金條和黃金飾品龍頭，培育鉆業(yè)務(wù)有望打開(kāi)第二條曲線。公司作為中國(guó)黃金集團(tuán)有限公司的控股子公司，依托央企背景，自2006年成立后迅速發(fā)展，目前已成為集設(shè)計(jì)、加工、批發(fā)、零售、服務(wù)于一體的大型黃金珠寶龍頭企業(yè)。主品牌“中國(guó)黃金”定位各年齡段消費(fèi)人群，產(chǎn)品涵蓋首飾金、投資金條、定制珠寶以及商務(wù)禮品；子品牌“珍﹒如金”定位高端女性群體，主打知性、優(yōu)雅和忠于自我的品牌理念；“珍﹒尚銀”定位大眾快消品，注重性價(jià)比和潮流。2023年公司設(shè)立培育鉆推廣事業(yè)部，擬通過(guò)“黃金+鉆石”的組合拳，打造新的增長(zhǎng)曲線，提高公司盈利水平。公司發(fā)展歷程大致分為三個(gè)階段：（1）品牌初創(chuàng)期（2006-2009年）：2006年公司前身“中金黃金投資有限公司”創(chuàng)立，同年推出投資金條產(chǎn)品，依靠保值和增值的品牌特色迅速切入市場(chǎng)；2008年率先推出“99999至純金”強(qiáng)化保值的品牌認(rèn)知；2009年“中國(guó)黃金投資金條”被中國(guó)黃金協(xié)會(huì)授予“中國(guó)黃金第一品牌投資金條”。（2）品牌心智期（2010-2016年）：2010年中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶有限公司資源整合成立，并于2012年和2014年面世“珍﹒比如金”和“珍﹒尚銀”，形成多元化品牌矩陣。2013-2015年公司增資定向定向增發(fā)，注冊(cè)資本由2億元增至8.59億元。2015年公司被中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)頒給“中國(guó)黃金珠寶玉石首飾演行業(yè)零售業(yè)十大品牌”。（3）提質(zhì)增效期（2017年至今）：2017年公司引入戰(zhàn)略投資者，變成國(guó)家第二批混合所有制改革市級(jí)；2018年公司更改成“中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶存增加一倍公司”，注冊(cè)資金15億元，并入選國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”企業(yè)名單。2021年2月5日公司在上交所上市，2022年公司進(jìn)軍培育甩領(lǐng)域，2023年設(shè)立培育鉆石事業(yè)部，負(fù)責(zé)管理培育鉆石業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)推廣，第二脫胎換骨曲線料提高盈利水平。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委央企背景資源雄厚，混改后經(jīng)營(yíng)效率有望改善。公司實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，通過(guò)中國(guó)黃金集團(tuán)有限公司間接持有公司38.46%股份，同時(shí)通過(guò)中金黃金股份有限公司間接持有公司5.88%股份。2017年公司通過(guò)增資擴(kuò)股，導(dǎo)入戰(zhàn)略投資方，將服務(wù)中心作為產(chǎn)業(yè)投資者引入股權(quán)結(jié)構(gòu)，并通過(guò)員工持股平臺(tái)等方式，進(jìn)行央企混合所有制改革。其中北京彩鳳金鑫商貿(mào)中心為加盟商合伙持股平臺(tái)，宿遷涵邦為京東投資平臺(tái)全資子公司。公司股東結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高了員工積極性，渠道加盟商粘性不斷增強(qiáng)，各方協(xié)同互補(bǔ)重塑未來(lái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與增長(zhǎng)的引擎。1.3.管理團(tuán)隊(duì)：核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富核心團(tuán)隊(duì)管理能力卓越，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。目前公司核心團(tuán)隊(duì)在黃金珠寶行業(yè)存多樣的從業(yè)人員與管理經(jīng)驗(yàn)，管理層在企業(yè)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、渠道建設(shè)和產(chǎn)品研發(fā)等方面存戰(zhàn)略前瞻性和市場(chǎng)洞察力。董事長(zhǎng)陳雄偉先生在中國(guó)黃金集團(tuán)工作30余年，2012年至今歷任公司總經(jīng)理和董事長(zhǎng)等公職，并供職中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)珠寶玉石首飾演行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。1.4.財(cái)務(wù)狀況：盈利能力提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利持續(xù)改善。2016-2022年公司營(yíng)業(yè)收入從267.3億元增至471.2億元，CAGR為9.91%；黃金產(chǎn)品就是公司的主要總收入來(lái)源，營(yíng)收比重在98%以上，2016-2022年?duì)I業(yè)收入從262.5億元增至462.0億元，CAGR為9.88%；其中2020年和2022年?duì)I收大幅大幅下滑主要受疫情影響，線下門(mén)店銷(xiāo)售中斷。2016-2022年公司毛利從9.1億元增至18.4億元，CAGR為12.39%；歸母凈利潤(rùn)從1.8億元增至7.7億元，CAGR達(dá)致27.15%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率和凈利率水平穩(wěn)步提高。根據(jù)公司招股書(shū)說(shuō)明書(shū)，2016-2019年公司金條產(chǎn)品營(yíng)收比重從81.3%降至52.7%，毛利率較低的黃金首飾營(yíng)收比重從10.2%增至38.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推高公司毛利率水平。2020-2021年公司毛利率僅大幅大幅下滑主要系則黃金投資保值市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，低毛利率的金條銷(xiāo)售占比提升所致，展望未來(lái)未回去，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)保持維持不變，毛利率料不斷復(fù)原，天量利率水平穩(wěn)步提高。從渠道營(yíng)收比重看一看，2022年分銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)營(yíng)收占比分別為61%和39%，發(fā)展比較均衡；2022年華東和華北區(qū)域營(yíng)收占比分別為50%和20%。電商渠道持續(xù)發(fā)力，品牌曝光度不斷提高。公司直營(yíng)模式主要涵蓋直營(yíng)店、大客戶、銀行和電商渠道。2019-2022年公司電商渠道營(yíng)收從28.5億元增至45.0億元，CAGR為16.4%，電商渠道占總營(yíng)收比例從7.5%漲至9.5%，毛利率從2.27%漲至3.11%。2022年公司品牌投資類(lèi)產(chǎn)品成交額位列京東平臺(tái)冠軍，年度新品“國(guó)寶金”首發(fā)當(dāng)日逾50萬(wàn)人次觀看，電商渠道持續(xù)發(fā)力，有力提振了公司品牌影響力，產(chǎn)品和品牌曝光度提高利空市場(chǎng)占率僅提升。門(mén)店數(shù)量持續(xù)膨脹，單店總收入復(fù)原可以期。2017-2022年公司加盟門(mén)店數(shù)量從1805家增至3537家，年均天量買(mǎi)進(jìn)數(shù)346家；直營(yíng)門(mén)店數(shù)量從60家增至105家，年均天量買(mǎi)進(jìn)數(shù)9家，其中2022年受疫情影響，加盟門(mén)店數(shù)量有所調(diào)整。2018年公司分銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)繳入大幅快速增長(zhǎng)，主要源于2018年下半年黃金價(jià)格存明顯的上漲趨勢(shì)，金條產(chǎn)品銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)較快，同時(shí)公司直營(yíng)店也面世了維系VIP客戶的批量購(gòu)金優(yōu)惠活動(dòng)。2019-2021年公司直營(yíng)和加盟平均值單店總收入不斷大幅大幅下滑，主要受疫情影響和2019年銀行大客戶渠道波動(dòng)所致，隨著金價(jià)上漲，黃金消費(fèi)和保值市場(chǎng)需求回落，公司加盟和直營(yíng)門(mén)店繳入復(fù)原可以期。存貨周轉(zhuǎn)率顯著高于同業(yè)水平。公司毛利率和凈利率較同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較低，主要原因系公司使命定位為“黃金為民，送福萬(wàn)家”，渠道以三四線城市為主，同類(lèi)型的產(chǎn)品售價(jià)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較低，突出性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。其次，由于公司最早以投資金條業(yè)務(wù)起家，珠寶鑲嵌和黃金首飾類(lèi)產(chǎn)品主打大眾款，產(chǎn)品SKU較同行較少，因此公司近6年的平均存貨周轉(zhuǎn)率為12.1次/年，高于同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如周大生、周大福和老鳳祥近6年平均存貨周轉(zhuǎn)率為1.8次/年、1.3次/年和4.5次/年。2.行業(yè)：黃金零售迎接多重利空2.1.金價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)，保值和投資市場(chǎng)需求走低國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，黃金占比最高。根據(jù)中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模從2017年的5500億元增至2022年的7190億元，CAGR為5.5%；由于受疫情影響，2022年黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模同比快速增長(zhǎng)-0.1%，而2021年國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)?？焖倥蛎洠瓤焖僭鲩L(zhǎng)18.0%。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)黃金消費(fèi)噸數(shù)總體保持穩(wěn)定，列作2022年疫情影響，2015-2021年國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)噸數(shù)CAGR為1.9%。由于黃金具有“消費(fèi)+拋盤(pán)”的雙重屬性，國(guó)內(nèi)黃金窶費(fèi)和趨勢(shì)長(zhǎng)期向不好。結(jié)婚率僅逐年下降，婚慶消費(fèi)的比重增加。根據(jù)民政部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年至2021年國(guó)內(nèi)結(jié)婚率僅由9.8%大幅大幅下滑至5.4%，艾根柏人數(shù)由2361萬(wàn)人增加至1158萬(wàn)人，結(jié)婚人數(shù)由286萬(wàn)人增至371萬(wàn)人，結(jié)婚登記總?cè)藬?shù)仍呈現(xiàn)逐年大幅大幅下滑趨勢(shì)。其中2020和2021年由于疫情影響，結(jié)婚夫妻挑選出延后結(jié)婚時(shí)點(diǎn)，導(dǎo)致結(jié)婚率僅和艾根柏人數(shù)大幅大幅下滑較快，預(yù)計(jì)疫情收緊后，婚慶市場(chǎng)存邊際復(fù)原，利空黃金消費(fèi)量復(fù)蘇。此外，考慮到2015至2019年，國(guó)內(nèi)結(jié)婚率僅和結(jié)婚人數(shù)逐年大幅大幅下滑，但黃金消費(fèi)量并未出現(xiàn)明顯大幅大幅下滑趨勢(shì)，我們表示與黃金消費(fèi)的市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，消費(fèi)者自戴和餽贈(zèng)需求量提高，填上上補(bǔ)了婚慶市場(chǎng)需求的大幅大幅下滑。全球黃金產(chǎn)量漸趨穩(wěn)中求進(jìn)，黃金需求量持續(xù)增加。2010-2022年全球礦產(chǎn)黃金年產(chǎn)量從2560噸增至3100噸，12年的CAGR為1.6%，最近4年礦產(chǎn)黃金年產(chǎn)量趨向大幅大幅下滑；2010-2022年全球總計(jì)礦產(chǎn)黃金共3.90萬(wàn)噸。從需求量看一看，2010-2022年全球黃金需求量從4200噸增至4741噸，12年的CAGR為1.0%，列作2020-2021年疫情影響的需求大幅大幅下滑，2022年黃金消費(fèi)量快速反彈，2010-2022年全球總計(jì)黃金需求量共5.68萬(wàn)噸。展望未來(lái)2022年及時(shí)程5年，拋盤(pán)和投資市場(chǎng)需求就是驅(qū)動(dòng)黃金消費(fèi)量增加的主要?jiǎng)恿?，黃金消費(fèi)量料穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，黃金供需很很緊平衡。央行購(gòu)置黃金快速增長(zhǎng)明顯，珠寶類(lèi)市場(chǎng)需求怱季恢復(fù)正常。黃金購(gòu)置市場(chǎng)需求主要分后四類(lèi)市場(chǎng)需求（徐金珠寶、工業(yè)市場(chǎng)需求、投資用途和央行出售），投資和央行出售黃金市場(chǎng)市場(chǎng)需求，近兩年受美聯(lián)儲(chǔ)政策影響非常大。其中，2022年Q4全球各國(guó)央行積極主動(dòng)購(gòu)置黃金，單季度共出售417.1噸，全年共購(gòu)置787.6噸，為2016年以來(lái)新高；2020年受疫情和美聯(lián)儲(chǔ)政策影響，全球黃金投資市場(chǎng)需求激增，當(dāng)年購(gòu)置黃金1796噸為近6年新高。2016-2022年全球購(gòu)置黃金作為珠寶的市場(chǎng)需求整體保持穩(wěn)定，年均需求量為2066噸。黃金消費(fèi)市場(chǎng)市場(chǎng)需求和金價(jià)的波動(dòng)存一定相關(guān)性?？偨Y(jié)金價(jià)和國(guó)內(nèi)黃金首飾消費(fèi)量的關(guān)系，通常消費(fèi)者出售黃金飾品存以下犯罪行為特點(diǎn)：（1）金價(jià)慢漲階段，消費(fèi)者極容易形成看漲預(yù)期，黃金消費(fèi)量通常怱季快速增長(zhǎng)；（2）金價(jià)短期快速下跌時(shí)，消費(fèi)者存墨林的心態(tài)，也可以提振黃金消費(fèi)量增加，這一犯罪行為特點(diǎn)在2013年尤為明顯；（3）金價(jià)持續(xù)低位盤(pán)整或盤(pán)整時(shí)，消費(fèi)者極容易形成并并無(wú)保值預(yù)期，投資市場(chǎng)需求增加，黃金消費(fèi)量受到遏止；（4）金價(jià)短期快速上漲，消費(fèi)者往往持穩(wěn)步繼續(xù)觀望態(tài)度，黃金消費(fèi)量通常并無(wú)法跟隨增加?？傮w來(lái)看，黃金消費(fèi)的市場(chǎng)需求受多重因素影響，金價(jià)波動(dòng)越頻密，消費(fèi)量越難增加。從1971至2022年，黃金年化收益率為7.78%，高于美國(guó)債券收益率，在目前金價(jià)外部環(huán)境不確定性強(qiáng)+通脹預(yù)期+缺乏投資工具的背景下，黃金投資保值屬性進(jìn)一步提振消費(fèi)市場(chǎng)市場(chǎng)需求?；仡櫄v史，黃金長(zhǎng)期仍具有投資價(jià)值。根據(jù)statista的報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，黃金在大類(lèi)資產(chǎn)分體式復(fù)為方面具備極好的收益率整體整體表現(xiàn)，在1971至2022年的52年期間，黃金年均收益率為7.78%，高于新興市場(chǎng)股票年均收益率6.32%。國(guó)內(nèi)居民投資渠道非常非常有限，家庭的資產(chǎn)布局主要為房產(chǎn)、股票、貨幣型基金和黃金等，如果居民收入預(yù)期大幅大幅下滑，具有保值和增值能力的黃金將受到居民青睞。2.2.疫情快速行業(yè)資源整合，龍頭集中度上升國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)主要由外資、港資和內(nèi)資品牌主導(dǎo)。外資品牌如Tiffany、Cartier、Bvlgary等，憑借多年的品牌和歷史內(nèi)涵，定位高端市場(chǎng)，渠道覆蓋有限且主要分布在一二線城市的核心地段。而周大福、周生生為代表的港資品牌，最早依靠時(shí)尚設(shè)計(jì)在華南市場(chǎng)布局，渠道集中在一二線城市，近年來(lái)開(kāi)始渠道下沉，布局三四線城市。以老鳳祥、周大生和中國(guó)黃金為代表的內(nèi)資品牌具有渠道優(yōu)勢(shì)，門(mén)店數(shù)量龐大，且一線至四線城市均有覆蓋。國(guó)內(nèi)黃金珠寶品牌集中度較低，品牌滲透率提高空間大。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)近4年來(lái)集中度成上升趨勢(shì)，CR5/CR10由2016年的14.3%/16.9%升至2020年的21%/24.9%。隨著產(chǎn)品種類(lèi)不斷增加，開(kāi)店門(mén)檻提高和品牌認(rèn)知度強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌市占率將保持上升趨勢(shì)，龍頭品牌地位越發(fā)穩(wěn)固。目前市占率排名前10的品牌中，國(guó)產(chǎn)品牌占7個(gè)，周大福、老鳳祥、老廟、周生生和周大生占據(jù)前五。2.3.飾品工藝改進(jìn)，古法金等新品提振市場(chǎng)需求黃金加工新工藝頻出，提振消費(fèi)市場(chǎng)市場(chǎng)需求。黃金飾品店生產(chǎn)流程分為熔金、倒模、研磨、制模、壓光和車(chē)花等；傳統(tǒng)普貨黃金的加工工藝極差，飾品硬度低，可以加工種類(lèi)較太太少且花紋極容易磨損。2014年后，行業(yè)內(nèi)陸續(xù)面世3D硬金、5G黃金、5D硬金以及和古法金等工藝，解決了以往傳統(tǒng)工藝的消費(fèi)痛點(diǎn)，可以針對(duì)消費(fèi)者多樣化的悅己，審美和佩戴市場(chǎng)需求進(jìn)行多樣化研發(fā)，精準(zhǔn)相匹配消費(fèi)市場(chǎng)市場(chǎng)需求。目前行業(yè)內(nèi)主流的加工工藝主要存以下幾類(lèi)：（1）3D硬金：特點(diǎn)就是體積小、體積小、硬度高和款式精巧。通過(guò)中空的納米電鑄技術(shù)，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)同體積的飾品重量更輕，更高昂。由于3D硬金產(chǎn)品硬度較低，日常佩穿過(guò)程中難于磨損、刮花以及變形；同時(shí)也便利用更精巧的蠟?zāi)＿M(jìn)行倒模，提高成立一千和工藝的質(zhì)感。（2）5G黃金：由于3D硬金首飾相對(duì)較脆，一旦壓扁或損壞則難以復(fù)原，5G黃金為解決上述痛點(diǎn)應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)在熔金過(guò)程中重新加入“硬金粉”，再經(jīng)高溫選礦催化劑，并使黃金分子結(jié)構(gòu)更加緊密，從而增加材料的硬度。5G黃金和傳統(tǒng)的黃金首飾一樣，除了特定的中空或鏤空等款式無(wú)法復(fù)原外，如果存損壞或開(kāi)裂都可以進(jìn)行復(fù)原。（3）5D硬金：5D硬金跟3D硬金在工藝上基本一致，對(duì)電鑄藥水上進(jìn)行了升級(jí)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品硬度更高，重量更輕。同樣大小的5D硬金飾品比傳統(tǒng)金飾品必須重70%，同時(shí)電鑄液中不含有氰化物，更加環(huán)保。（4）古法金：周大福在2018年首次將古法金工藝與國(guó)潮風(fēng)格二者融合，面世了“弘揚(yáng)”系列，以有歷史底蘊(yùn)的符號(hào)、圖案、文化為元素，融合現(xiàn)代的審美、結(jié)構(gòu)、佩戴學(xué)侍候進(jìn)行二次創(chuàng)作，制成各類(lèi)黃金飾品并褫奪情感價(jià)值。產(chǎn)品面世后快速變成爆款，被消費(fèi)者親睞為珠寶界“寵兒”。文化復(fù)興共振民族自信心蓬勃發(fā)展，國(guó)風(fēng)和國(guó)潮已經(jīng)已經(jīng)開(kāi)始流行。2017年普貨黃金和3D硬金飾Fanjeaux銷(xiāo)售占比分別為75.2%和23.3%，至2020年上述兩類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比分別大幅大幅下滑至51.0%和17.0%，5G黃金和古法金憑借時(shí)尚和國(guó)潮的特點(diǎn)，以及更高的文化附加值，不斷受到消費(fèi)者青睞。根據(jù)MetalsFocus的調(diào)查，多于56%的受訪人群出售過(guò)黃金，但仍存30%的消費(fèi)者從未出售過(guò)并考量出售，國(guó)內(nèi)潛在消費(fèi)群體空間非常小；從出售黃金的消費(fèi)畫(huà)像看一看，消費(fèi)者以禮物餽贈(zèng)，時(shí)尚潮流，古典傳統(tǒng)和高端社交居多；未回去Z世代逐漸變成消費(fèi)主力，該類(lèi)消費(fèi)者更加高度高度關(guān)注產(chǎn)品的工藝與設(shè)計(jì)。3.競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品，渠道和定向增發(fā)夯實(shí)護(hù)城河3.1.產(chǎn)品：投資金條為鉤，首飾和國(guó)潮產(chǎn)品干預(yù)率先面世投資金條業(yè)務(wù)，投資和保值形象深入人心。2006年公司創(chuàng)立之初，通過(guò)利用國(guó)內(nèi)唯一黃金珠寶央企的品牌形象，業(yè)內(nèi)首推“黃金實(shí)物投資”概念，且旗下投資金條產(chǎn)品可以雙向交易，隨時(shí)變現(xiàn)，成功將“中國(guó)黃金”等同于保值和增值的品牌形象表達(dá)給市場(chǎng)。2008年公司再次率先面世“99999至純金”產(chǎn)品，2012年又取悅市場(chǎng)崇尚純度和保值的風(fēng)潮，面世“高純金”產(chǎn)品。公司將投資金條打引致鉤子產(chǎn)Fanjeaux，增加用戶粘性，不易時(shí)程高毛利率產(chǎn)品的推廣。投資金條種類(lèi)多，行業(yè)內(nèi)有性價(jià)比。公司銷(xiāo)售的投資金條價(jià)格，與股份制銀行的價(jià)格大致相同，但低于其他珠寶企業(yè)的金條產(chǎn)品。根據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)與中華全國(guó)商業(yè)信息中心共同發(fā)布的數(shù)據(jù)說(shuō)明：2013-2018年，中國(guó)黃金投資金條已已連續(xù)6年且為同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)綜合占有率第一名，被中國(guó)黃金協(xié)會(huì)評(píng)選活動(dòng)為“中國(guó)黃金第一品牌投資金條”。公司投資金條的主要特點(diǎn)：（1）雙向交易，難于變現(xiàn)；（2）價(jià)格緊貼實(shí)時(shí)基礎(chǔ)金價(jià)，買(mǎi)進(jìn)和買(mǎi)入手續(xù)費(fèi)低；（3）公司與世界黃金協(xié)會(huì)攜手推廣，具有權(quán)威性；（4）可以選款式多，滿足用戶消費(fèi)者多樣化市場(chǎng)需求。發(fā)掘傳統(tǒng)文化和多IP協(xié)同，古法金系列拓展產(chǎn)品矩陣。隨著5G金和古法金等產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率提高，公司在2019年面世順福金系列，產(chǎn)品涵蓋手鐲、戒指、吊墜、珠串起和掛件等，通過(guò)雕刻古代寓意福氣的紋飾和形象，滿足用戶消費(fèi)者的情感主張。近年回去公司不斷發(fā)掘傳統(tǒng)文化，褫奪產(chǎn)品和品牌代萊文化內(nèi)涵，加深與各個(gè)博物館的合謝澤生；2022年7月30日，公司與中國(guó)文物交流中心聯(lián)合推出“國(guó)寶金”系列產(chǎn)品，以各大博物館的歷史文物為原型，進(jìn)行黃金飾品的文化創(chuàng)作，表達(dá)中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的底蘊(yùn)。同時(shí)，公司也緊盯市場(chǎng)熱點(diǎn)題材，創(chuàng)立了一系列滿足用戶年長(zhǎng)消費(fèi)者的產(chǎn)品；與迪士尼協(xié)同面世花木蘭系列，表達(dá)女性單一制與自我的情感主張。品牌布局一體兩翼，產(chǎn)品矩陣持續(xù)升級(jí)。公司側(cè)重于從產(chǎn)品端的助推市場(chǎng)潮流，在母品牌“中國(guó)黃金”的基礎(chǔ)上，2012年面世“珍·比如金”高端首飾品牌，2014年面世“珍·尚銀”快時(shí)尚首飾品牌，2017年又與戴比爾斯集團(tuán)、塔斯鉆石順利完成了三方戰(zhàn)略合作簽約，變成全系列品類(lèi)、全系列全面全面覆蓋的黃金珠寶零售品牌。目前，初步形成一艘以“中國(guó)黃金”為母品牌，“珍·比如金”和“珍·尚銀”等子品牌為補(bǔ)齊的多品牌體系，全系列面全面全面覆蓋舊有、中、青年齡段及高、中、低收入群體的中國(guó)黃金珠寶零售界的航母。3.2.渠道：塌陷渠道占優(yōu)，電商持續(xù)發(fā)力分銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)同步發(fā)力，線下渠道步入提質(zhì)增效期。公司銷(xiāo)售渠道多樣，分銷(xiāo)模式主必須涵蓋直營(yíng)店渠道、大客戶渠道、銀行渠道和電商渠道等，經(jīng)銷(xiāo)模式主要為加盟店渠道。公司直營(yíng)店主打精品小店，截止2022年總數(shù)為105家，較2021年新增14家，直營(yíng)店原產(chǎn)在核心城市的高端商圈，通過(guò)主打旗艦和大面積，提高品牌影響力與輻射面；大客戶渠道主要為滿足用戶各類(lèi)集團(tuán)訂貨、電商訂做、大額客戶訂貨或集中訂貨業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求，主打訂做業(yè)務(wù)和項(xiàng)目制業(yè)務(wù)；銀行渠道方面，公司與多家大中型銀行長(zhǎng)期合作，有效率全面全面覆蓋了三四線城市消費(fèi)者。公司加盟商分為省級(jí)加盟商、輕而易舉加盟商和終端加盟商三種，省級(jí)加盟商主要負(fù)責(zé)管理集中訂貨公司產(chǎn)品，通常訂貨量大且產(chǎn)品市場(chǎng)需求種類(lèi)多，輕而易舉加盟商通常在未有省級(jí)加盟商全面全面覆蓋的區(qū)域，業(yè)務(wù)以零售居多。電商渠道持續(xù)發(fā)力，取悅直播電商新趨勢(shì)。公司電商渠道總收入快速增長(zhǎng)快速，2021年虛現(xiàn)總收入48.3億元，同比快速增長(zhǎng)99.9%，營(yíng)收占到至比達(dá)至9.5%。目前公司已與京東、天貓、蘇寧等多家主流電商平臺(tái)達(dá)成一致一致合作，通過(guò)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等嶄新方式，精準(zhǔn)打造出爆款產(chǎn)Fanjeaux，隨時(shí)掌控平臺(tái)流量變化趨勢(shì)；2020-2021年公司又相繼入駐揉音、慢手、網(wǎng)易汪選和小紅書(shū)等新興渠道。2021年12月，公司成立中金珠寶電子商務(wù)（長(zhǎng)沙）非常非常有限公司，落戶長(zhǎng)沙開(kāi)拓電商直播業(yè)務(wù)，長(zhǎng)沙作為國(guó)內(nèi)旅游網(wǎng)白城市，線上流量和話題度高，具備發(fā)展直播業(yè)務(wù)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，電商業(yè)務(wù)未來(lái)料促進(jìn)公司線上業(yè)務(wù)體量減至長(zhǎng)，完善運(yùn)營(yíng)生態(tài)圈。3.3.定向增發(fā)閉環(huán)：解決售后體驗(yàn)低的行業(yè)痛點(diǎn)國(guó)內(nèi)黃金定向增發(fā)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，市場(chǎng)空間大。自2003年國(guó)務(wù)院終止黃金回收展業(yè)的前置審查后，除了展業(yè)主體在工商部門(mén)登記注冊(cè)的營(yíng)業(yè)范圍中仍須存“黃金回收”或“全面全面收購(gòu)黃金制品”等資質(zhì)外，監(jiān)管單位對(duì)民間黃金回收業(yè)務(wù)不再存其他經(jīng)營(yíng)資質(zhì)建議；行業(yè)步入門(mén)檻增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)舊金回收渠道較多且主體分散，市場(chǎng)缺少明晰的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。目前消費(fèi)者額外的黃金回收渠道主要涵蓋金店、銀行、典當(dāng)行以及其它渠道。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)說(shuō)明，我國(guó)每年黃金回收業(yè)務(wù)規(guī)模少于550噸以上，交易額約1500億元，市場(chǎng)空間非常大。2021年4月公司直屬企業(yè)中金萃?。ㄉ钲冢┛萍技瘓F(tuán)非常非常有限公司在深圳舉行了投產(chǎn)啟動(dòng)儀式，正式宣布正式宣布步入黃金回收藍(lán)海業(yè)務(wù)。定向增發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)范化，具有上海黃金交易所黃金定向增發(fā)牌照。2020年9月，公司旗下的中金萃取順利通過(guò)上海黃金交易所（簡(jiǎn)寫(xiě)上金所）環(huán)評(píng)，并于同年12月正式宣布正式宣布變成上金所“標(biāo)準(zhǔn)金錠”入庫(kù)資格證書(shū)的企業(yè)。公司旗下子公司專門(mén)從事黃金定向增發(fā)業(yè)務(wù)，并將萃取后的黃金做成標(biāo)準(zhǔn)金錠，參與上金所的黃金原料交易。截止2021年，上海徐金交易所可以提供更多更多標(biāo)準(zhǔn)金錠企業(yè)一共44家，定向增發(fā)牌照具有稀缺性。設(shè)立貴金屬服務(wù)中心，單一制提供更多更多定向增發(fā)和深加工業(yè)務(wù)。公司通過(guò)設(shè)立貴金屬服務(wù)中心積極開(kāi)展定向增發(fā)業(yè)務(wù)，定向增發(fā)以全產(chǎn)業(yè)鏈布局為導(dǎo)向，線上通過(guò)揉音、快手和微信小程序等平臺(tái)以及各銀行手機(jī)端的為端口，打造出完善的線上回收矩陣。線下則緊緊圍繞“1+N+3”戰(zhàn)略，以中國(guó)黃金品牌推廣，先后在N個(gè)城市建立回收服務(wù)中心、回收門(mén)店和社區(qū)網(wǎng)店，形成3級(jí)分類(lèi)管理。目前中國(guó)黃金貴金屬服務(wù)中心提供更多更多四種類(lèi)型的業(yè)務(wù)，徐金提純加工和貴金屬定向增發(fā)等，先后在深圳、南京、昆明等地均開(kāi)設(shè)貴金屬服務(wù)中心，一體化回收服務(wù)體系快速形成。4.盼望培育甩第二曲線4.1.中國(guó)具有培育甩供應(yīng)端的優(yōu)勢(shì)培育甩產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)微笑曲線，中國(guó)就是全球培育甩的主要供應(yīng)國(guó)。目前全球培育甩產(chǎn)業(yè)鏈主要由中國(guó)、印度和美國(guó)主導(dǎo)，中國(guó)就是上游培育甩和設(shè)備的主要供應(yīng)地。上游康育扣原石生產(chǎn)分為高溫高壓法（占比40-50%）和CVD法（占比50-60%）兩種技之術(shù)路線，其中全球珠寶級(jí)（大顆粒）培育甩的主流生產(chǎn)方式為高溫高壓法，中國(guó)基為本寡頭寡頭壟斷了全球高溫高壓法的90%以上；印度在中游專門(mén)從事打磨、研磨、加工環(huán)節(jié)，康育扣原石95%流向印度，其蘇拉特市被譽(yù)為“世界鉆石加工廠”；美國(guó)就是下游主要窶費(fèi)國(guó)，約消費(fèi)了全球80%的培育甩。培育甩行業(yè)微笑曲線明顯，上游天然及培育甩石生產(chǎn)毛利率較低，中游加工依賴大量人力毛利率較低，下游零售品牌溢價(jià)差率毛利率較低。HTHP與CVD技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，完善培育甩額外品類(lèi)?；瘜W(xué)氣相沉積法（CVD）和高溫高壓法（HTHP）在制取技術(shù)、制取產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域情況方面略有不同，CVD法不適宜制取小顆粒金剛石單晶，無(wú)法滿足用戶工業(yè)領(lǐng)域?qū)饎偸瘑尉У氖袌?chǎng)需求，但產(chǎn)品凈度較低；高溫高壓法（HTHP）制取培育鉆以塔狀居多，生長(zhǎng)速度快且成本低，但純凈度極差，在1-5ct培育甩制取方面具有明顯優(yōu)勢(shì)；在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)主流?？傮w來(lái)看，兩種技術(shù)側(cè)重于相同類(lèi)型的產(chǎn)品，在消費(fèi)領(lǐng)域可以互為補(bǔ)充。培育甩各項(xiàng)參數(shù)與天然甩一致，極具環(huán)保綠色優(yōu)勢(shì)。培育鉆石與天然鉆石在晶體結(jié)二重完整性、透明度、折射率、色散等方面完全