12 2022年中央經(jīng)濟工作會議宏觀及投資策略分析3中國第2季經(jīng)濟復(fù)蘇偏疲弱少華DPP圖1:中國GDP增長(%)-5.0-10.07.96.05.95.86.96.05.95.8.9.8.5.9.8.5.01Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23 來源:國家統(tǒng)計局，農(nóng)銀國際證券大。此外，根據(jù)統(tǒng)計局新聞發(fā)布會，2023年上半年最終消費支出對經(jīng)濟增長貢環(huán)比.63%。4圖2：中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資年初至今增長(%).002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/23來源:國家統(tǒng)計局、農(nóng)銀國際證券圖3：中國零售銷售增長(%).0-5.0-10.0-15.002/2104/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/23來源:國家統(tǒng)計局、農(nóng)銀國際證券圖4：中國工業(yè)增加值實質(zhì)增長(%)8.06.04.02.00.0-2.0-4.003/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/23來源:國家統(tǒng)計局、農(nóng)銀國際證券56月份房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)疲0.1%。從二手住宅看，6月一線城市二手住宅銷售價格環(huán)格口失業(yè)率上就業(yè)狀況仍較差。統(tǒng)計局在新聞發(fā)布會上表示，上半年全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)678下由5月份的上會有更多支持性的政策出臺。人民銀行和金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布通知，將“金67中國零售復(fù)蘇帶動快遞物流業(yè)快速復(fù)蘇種供了明確的重點指引。抓資最終端消費的增長將對整個物流業(yè)帶來乘數(shù)效應(yīng)。2023年上半年，線上線下實售US)等擁有強大跨境配送能力和網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)來說是利好。8圖圖1：快遞業(yè)收入月度趨勢0快遞業(yè)務(wù)收入(億元) 快遞業(yè)務(wù)收入(同比增長).0%.0%%%%%%%來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖圖2：整體快遞量月度趨勢500000.0%%%%% 快遞業(yè)務(wù)總量(同比增長)來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券9圖圖3：城際異地快遞業(yè)務(wù)量月度趨勢000異地快遞(百萬件) 異地快遞量(同比增長).0%%%%%來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券同城快遞(百萬件) 同城快遞量(同比增長).0%.0%%%%%%%%%來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券圖圖5：跨境快遞業(yè)務(wù)量月度趨勢國際/港澳臺快遞(百萬件) 國際/港澳臺快遞量(同比增長).0%%%%%%%來源：國家郵政局、農(nóng)銀國際證券大技遞1Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q202241Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20231Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023圖圖6：中通快遞季度單票收入(不包括貨代業(yè)務(wù))(人民幣/票)5050505050來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券(紅點線：4個季度平均)圖圖7：中通快遞季度單位成本和費用(人民幣/票)05050500.950.90來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券(紅點線：4個季度平均)1Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20211Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023圖圖8：中通快遞季度單位調(diào)整后經(jīng)營利潤(人民幣/票)0.400.350.300.250.200.15來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券(紅點線：4個季度平均)圖圖9：中通快遞季度單位調(diào)整后凈利潤(人民幣/票)0.330.310.290.270.250.230.210.190.170.151Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023調(diào)整后的凈利潤定義為凈利潤扣除去(i)股權(quán)激勵費用，(ii)處置股權(quán)投資的收益，(iii)股權(quán)投資減值及(iv)未變現(xiàn)的股權(quán)投資收益來源：中通快遞、農(nóng)銀國際證券(紅點線：4個季度平均)銀行業(yè)計主要由于銀行跟隨政策靠前發(fā)力，預(yù)期下半年貸款規(guī)模將較上半年為低。截至6半年款利率下調(diào)的正面因素。2及3季度銀行營收結(jié)構(gòu)及壓互聯(lián)網(wǎng)業(yè)應(yīng)續(xù)漸減退而繼續(xù)放緩。網(wǎng) 數(shù)西算”策略，在西部地區(qū)發(fā)展數(shù)據(jù)中心，同時西部地區(qū)擁有豐富綠色資源，可能決消費業(yè)或以上。在各細分項目中，除了“糧油、食品”“飲料”“煙酒”“家用電器和音響器材”分析員陳宋恩、姚少華、歐宇恒、周秀成、潘泓興、黎柏堅作為本研究報告全部或部分撰寫人，謹此證明有關(guān)就研究報告中提及的所有公司及/或該公司所發(fā)行的證券所做出的觀點，均屬分析員之個人意見。分析員亦在此證明，就研究報告內(nèi)所做出的推薦或個人觀點，分析員并無直接或間接地收取任何補償。此外，分析員及分析員之關(guān)聯(lián)人士并沒有持有研究報告內(nèi)所推介股份的任何權(quán)益，并且沒有擔(dān)任研究報告內(nèi)曾提及的上市法團的高級工作人員。評級的定義評級定義買入持有股票投資回報≥市場回報(約9%)負市場回報(約-9%)≤股票投資回報<市場回報(約9%) 賣出股票投資回報<負市場回報(約-9%)注：股票收益率=未來12個月股票價格預(yù)期百分比變化+總股息收益率市場回報率=自2006年以來的平均市場回報率(恒指總回報指數(shù)于2006-22年間平均增長率為8.4%)股票評級可能與所述框架有所偏離，原因包括但不限于：公司治理、市值、相對于相應(yīng)基準指數(shù)的歷史價格波動率、相對于股票市值的平均每日成交量、公司于相應(yīng)行業(yè)的競爭優(yōu)勢等。免責(zé)聲明該報告只為客戶使用，并只在適用法律允許的情況下分發(fā)。本研究報告并不牽涉具體使用者的投資目標(biāo)，財務(wù)狀況和特殊要求。該等信息不得被視為購買或出售所述證券的要約或要約邀請。我等并不保證該等信息的全部或部分可靠，準確，完整。該報告不應(yīng)代替投資人自己的投資判斷。文中分析建立于大量的假設(shè)基礎(chǔ)上，我等并不承諾通知閣下該報告中的任何信息或觀點的變動，以及由于使用不同的假設(shè)和標(biāo)準，造成的與其它分析機構(gòu)的意見相反或不一致。分析員(們)負責(zé)報告的準備，為市場信息采集、整合或詮釋，或會與交易、銷售和其它機構(gòu)人員接觸。農(nóng)銀國際證券有限公司不負責(zé)文中信息的更新。農(nóng)銀國際證券有限公司對某一或某些公司內(nèi)部部門的信息進行控制，阻止內(nèi)部流動或者進入其它部門及附屬機構(gòu)。.負責(zé)此研究報告的分析員的薪酬完全由研究部或高層管理者(不包括投資銀行)決定。分析員薪酬不取決于投行的收入，但或會與農(nóng)銀國際證券有限公司的整體收入(包括投行和銷售部)有關(guān)。報告中所述證券未必適合在其它司法管轄區(qū)銷售或某些投資人。文中所述的投資價格和價值、收益可能會有波動，歷史表現(xiàn)不是未來表現(xiàn)的必然指示。外幣匯率可能對所述證券的價格、價值或收益產(chǎn)生負面影響。如需投資建議、交易執(zhí)行或其它咨詢，請您聯(lián)