貨幣銀行學(xué)

第二講 貨幣的價值和匯率本章探討：哪些因素決定貨幣與商品之間的比價關(guān)系？哪些因素決定本幣與外幣之間的比價關(guān)系？1貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌目錄貨幣的購買力和貨幣的價值決定貨幣價值的因素決定貨幣價格（貨幣購買力）的因素通貨膨脹和通貨緊縮貨幣的國際價值匯率及其決定因素購買力平價理論固定匯率制度2貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌參考書杜亞斌，第2章米什金，第7章克魯格曼等，國際經(jīng)濟學(xué)，5版，經(jīng)濟科學(xué)出版社，第15、17和19章3貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌商品價格單位商品的價值用貨幣來表現(xiàn)，就是商品的價格，或貨幣的交換價值。決定商品價格的因素：商品的價值即生產(chǎn)商品所需要的社會必要勞動時間，代表生產(chǎn)的全部耗費商品價值=物質(zhì)耗費+勞動耗費

=生產(chǎn)要素費用+剩余價值

≈生產(chǎn)要素費用+平均利潤商品的供求關(guān)系供給大于需求，價格低于價值，生產(chǎn)者的利潤率低于預(yù)期水平或虧損，該商品的生產(chǎn)將減少，價格將上升。供給小于需求，價格高于價值，生產(chǎn)者利潤率高于預(yù)期水平，該商品的生產(chǎn)將增加，價格將下降。結(jié)果，供求波動引起價格圍繞價值波動。商品價格反映商品價值，但是，商品價格常常是商品價值的不正確反映。4貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌商品價值、市場供求與商品價格商品數(shù)量價格/價值需求供給b供給a供給cQ1Q2Q30P1P2P3價值V超額利潤損失供給：已生產(chǎn)商品數(shù)量。在既定時期內(nèi)，供給是既定的，由以前的投資和前期的生產(chǎn)決定。

當(dāng)前市場供給決定當(dāng)前價格，而不是當(dāng)前價格決定當(dāng)前市場供給。需求：用于購買商品的支出。這里假定當(dāng)前需求是當(dāng)前價格的反函數(shù)，價格下降，需求增加。

需求曲線描述商品價格與居民支出的關(guān)系。E1E2E3在E2點上，經(jīng)濟不僅實現(xiàn)了市場供求的均衡(商品全部賣出)，還實現(xiàn)了社會生產(chǎn)和社會需要之間的均衡。5貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌商品價格總水平商品價格總水平社會總商品的價格總水平用價格指數(shù)（priceindex）表示。實踐中，一般用有選擇的一籃子商品的相對價格表示。價格指數(shù)是當(dāng)前價格與基期價格之比。6貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌價格指數(shù)的計算年份簽字筆費用方便面費用總費用201912.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元201913元*1=135.0元*5=2538元2019價格指數(shù)=（38元/36.5元）*100=104.11，或1.04112019年的價格總水平=1002019年的價格總水平=104.112019年與2019年比較，價格總水平的變化⊿p%=(104.11/100-1)*100=4.11%或=ln(104.11/100)*100=4.028%7貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌價格指數(shù)的計算-續(xù)年份簽字筆費用方便面費用總費用201913元*1=135元*5=2538元201912.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元2019價格指數(shù)=（36.5元/38元）*100=96.05，或0.96052019年的價格總水平=1002019年的價格總水平=96.052019年與2019年比較，價格總水平的變化

Dp%=(96.05/100-1)*100=-3.95%或=ln(96.05/100)*100=-4.03%8貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌什么是貨幣的價值？貨幣是價值的獨立存在形式，一定單位的貨幣代表了一定量的價值。貴金屬貨幣的價值就是單位貨幣所含貴金屬的價值，即生產(chǎn)這些貴金屬所需要的社會必要勞動時間。紙幣的價值是國家強制賦予的。紙幣本身沒有價值，但是，可以在國家強制流通的條件下，代表一定的價值。所謂紙幣的價值，就是紙幣代表的價值。9貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌紙幣的價值，是通過其他商品的使用價值數(shù)量或通過它與所有其他商品的關(guān)系表現(xiàn)出來。例如，1元人民幣的價值可能如下：

紙幣的價值10貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣價值的變化單位貨幣的價值m

=均衡條件下的市場商品價值總量/(流通中貨幣總量×貨幣流通速度) =G*/(MV)其中，

M=流通貨幣總量， V=貨幣流通速度，即平均每1元人民幣在一年內(nèi)作為交易手段被使用的次數(shù)*。

G*=均衡條件下的市場商品價值總量假定M=流通貨幣總量=￥4,000億V=貨幣流通速度=3G*=均衡條件下的市場商品價值總量=￥12,000則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥12,000/(4,000*3)=111貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌紙幣的價值-續(xù)M和V不變，G*變化假定市場商品價值總量G*由￥12,000億變?yōu)椋?5,000億，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥15,000/(4,000*3)=1.25（人民幣升值）假定市場商品價值總量G*由￥12,000億變?yōu)椋?0,000億，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥9,000/(4,000*3)=0.75（人民幣貶值）12貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌紙幣的價值-續(xù)G*和V不變，M變化假定流通中貨幣M由￥4,000變?yōu)椋?,000，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥12,000/(3,000*3)=1.33（人民幣升值）假定流通中貨幣M由￥4,000變?yōu)椋?,000，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥12,000/(5,000*3)=0.8（人民幣貶值）我國92-93年的惡性通脹，與流通中貨幣突然大規(guī)模增加有關(guān)。當(dāng)時的開發(fā)區(qū)建設(shè)狂熱導(dǎo)致土地投機狂熱，結(jié)果是貸款高度膨脹和地下現(xiàn)金交易劇增，資金流向沿海少數(shù)投機熱點地區(qū)，其他地區(qū)銀行存款急劇減少。13貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌紙幣的價值-續(xù)G*和M不變，V變化假定貨幣流通速度由1年3次變?yōu)?年2次，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥12,000/(4,000*2)=1.5（人民幣升值）假定貨幣流通速度由1年3次變?yōu)?年4次，其他因素不變，則1元人民幣的價值m=G*/(MV)=￥12,000/(4,000*4)=0.75（人民幣貶值）89年我國惡性通貨膨脹突然爆發(fā)，與V突然加速有關(guān)。當(dāng)時V突然加速，是因為在非常高的通脹預(yù)期下（源于所謂的“價格闖關(guān)”），公眾突然開始進行大規(guī)模的非理性搶購。這導(dǎo)致許多商品一上架就脫銷。14貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌紙幣的購買力用其他商品的使用價值數(shù)量來表現(xiàn)的紙幣的價值，就是紙幣的價格，或者說紙幣的購買力。顯然，紙幣的價格或購買力是商品價格的倒數(shù)。商品A的價格是10元，則1元人民幣對商品A的購買力就是1/10。1元人民幣對所有商品的綜合購買力，可以用價格指數(shù)表示。價格指數(shù)上升，貨幣購買力下降，反之，貨幣購買力上升。15貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣購買力的變化年份簽字筆費用方便面費用總費用201912.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元201913元*1=135.0元*5=2538元2019價格指數(shù)=（38元/36.5元）*100=104.11，或1.04112019年的1元人民幣的購買力=1/1=12019年的1元人民幣的購買力=1/1.0411=0.96052019年與2019年比較，1元人民幣購買力的變化=(0.9605-1)*100=-3.95%或=ln(96.05/100)*100=-4.03%16貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣購買力的變化-續(xù)年份簽字筆費用方便面費用總費用201913元*1=135元*5=2538元201912.5元*1=12.54.8元*5=2436.5元2019價格指數(shù)=（36.5元/38元）*100=96.05，或0.96052019年1元人民幣的購買力=1/1=12019年1元人民幣的購買力=1/0.9605=1.04112019年與2019年比較，人民幣購買力的變化=(1.0411-1)*100=4.11%或=ln(1.0411/100)*100=4.03%17貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣購買力(貨幣價格)變化的原因商品價值或生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間社會生產(chǎn)力普遍提高，生產(chǎn)各種的商品的社會必要勞動時間普遍減少，單位商品的價值普遍減少，商品價格普遍下降，1元人民幣能夠買到更多的商品。貨幣購買力提高社會生產(chǎn)力普遍下降，生產(chǎn)各種的商品的社會必要勞動時間普遍增加，單位商品的價值普遍增加，商品價格普遍上升，1元人民幣只能買到更少的商品。貨幣購買力下降商品價格的波動市場總供給大于總需求，價格普遍下降，貨幣購買力上升市場總供給小于總需求，價格普遍上升，貨幣購買力下降貨幣價值的變化相對于既定的商品價值總量和通貨流通速度，人民幣發(fā)行過多，人民幣的價值下降，1元人民幣的購買力也下降。相對于既定的商品價值總量和通貨流通速度，人民幣發(fā)行過少，人民幣的價值上升，1元人民幣的購買力也上升。18貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣購買力和貨幣價值的關(guān)系生產(chǎn)商品的勞動生產(chǎn)力普遍提高，單位商品的價值普遍下降。這時，即使1元人民幣的價值不變，其購買力也可以增加：1元錢可以購買更多的商品。如果1元人民幣當(dāng)前可以買到更多的商品，但是，這些商品的具有較少的價值總量，則這時，人民幣的購買力增加，而價值下降。生產(chǎn)商品的勞動生產(chǎn)力普遍下降，或者生產(chǎn)費用普遍增加，單位商品的價值普遍減少。這時，即使1元人民幣的價值不變，其購買力也可以下降：1元錢只能購買更少的商品。如果1元人民幣只能買到更少的商品，但是，這些商品具有較多的價值總量。則這時人民幣的購買力下降，而價值增加。19貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹是相對于商品價值總量的增加，貨幣發(fā)行過多。其現(xiàn)象是商品價格的普遍上漲。因為在紙幣條件下，貨幣的發(fā)行是由中央銀行決定的，所以，在紙幣條件下，通貨膨脹是一個政策現(xiàn)象，即中央銀行貨幣發(fā)行過多。導(dǎo)致通貨膨脹政策的主要原因，是財政赤字和固定匯率制度下的國際收支順差持續(xù)增加。通貨緊縮是相對于商品價值總量的增加，貨幣發(fā)行過少。其現(xiàn)象是商品價格的普遍下降。因為貨幣發(fā)行受中央銀行的政策控制，所以，通貨緊縮也是一個政策現(xiàn)象。發(fā)展中國家發(fā)生通貨緊縮的一個重要原因，是政府將本幣的發(fā)行與外匯儲備掛鉤。在外匯儲備的增長慢于GDP的增長時，就會發(fā)生通貨緊縮。20貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌通貨膨脹和通貨緊縮（續(xù)）在現(xiàn)代西方教課書中，通貨膨脹指商品價格的普遍上漲，通貨緊縮指商品價格的普遍下跌。如前所述，導(dǎo)致價格水平變化的因素，還有社會生產(chǎn)力變化和商品的市場供求變化（這常常與經(jīng)濟周期有關(guān)）。所以，西方主流理論中的通貨膨脹或通貨緊縮概念與馬克思經(jīng)濟學(xué)中相同概念含義不盡相同。21貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌商品的國際價值商品的價值可以用國內(nèi)和國際兩個價值尺度衡量。中國國民的1單位勞動，產(chǎn)生出的可貿(mào)易商品，在國內(nèi)市場平均價值8元人民幣，在國際市場，平均價值1美元，則中國國民1單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=8元，用美元衡量=1美元。假定隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和中國勞動生產(chǎn)力相對于其他國家的提高，中國國民的1單位勞動，生產(chǎn)出的可貿(mào)易商品，在國內(nèi)市場雖仍平均價值8元人民幣，但是在國際市場的平均價值已經(jīng)高達1.6美元，則中國國民1單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=8元用美元衡量=1.6美元22貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌商品的國際價值-續(xù)相反，假定隨著世界其他國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和勞動生產(chǎn)力相對于中國的提高，中國國民的1單位勞動，生產(chǎn)出的可貿(mào)易商品，在國內(nèi)市場雖平均仍價值8元人民幣，但是在國際市場上的價值平均只有0.8美元，則中國國民1單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=8元用美元衡量=0.8美元23貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌國際貨幣和國際價格國際貨幣就是在國際市場上充當(dāng)價值尺度、支付手段、價值儲藏手段和財富轉(zhuǎn)移手段的貨幣。當(dāng)今世界上，最重要的國際貨幣是美元，其次是歐元。在國際市場上，幾乎所有商品都是用美元標(biāo)價；大多數(shù)國際貿(mào)易用美元結(jié)算；在世界各國的外匯儲備中，份額最大的是美元。商品的國際價值，用國際貨幣表示，就是商品的國際價格。24貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌國際價值與國際分工各國同一單位勞動，形成的國際價值不同以相同的熟練程度和勞動強度從事勞動，一個美國服裝廠工人或計算機程序員的小時工資，與我國服裝廠工人和程序員的小時工資，用美元衡量，有很大的差別。這種差別反映了國別勞動形成國際價值的能力的差別。這種差別使生產(chǎn)力發(fā)展程度不同的國家，在不同的部門，各自具有自己的國際競爭優(yōu)勢。結(jié)果是一種自發(fā)產(chǎn)生的國際分工。25貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌國際價值與國際分工-續(xù)勞動時間高技術(shù)國家生產(chǎn)1輛汽車所需時間低技術(shù)國家生產(chǎn)1輛汽車所需時間所有國家生產(chǎn)單位服裝所需時間國際

價值V4V3V2高技術(shù)國家國際價值生產(chǎn)函數(shù)低技術(shù)國家國際價值生產(chǎn)函數(shù)V126貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣的國際價值貨幣的國際價值由單位貨幣所包含的國際平均勞動量決定，由一定量的國際貨幣如黃金或美元代表。假定1美元=1單位國際勞動中國居民用8元人民幣的生產(chǎn)費用，可以生產(chǎn)價值1美元的產(chǎn)品則1元人民幣的國際價值：IV￥=$1/￥8=0.125美元，或IV￥=1單位國際勞動/￥8=0.125單位國際勞動假定中國國際勞動生產(chǎn)率提高，用同樣8元人民幣的生產(chǎn)費用，可以生產(chǎn)1.6美元的國際價值，其他不變，則1元人民幣的國際價值：IV￥=$1.6/￥8=0.2美元，或IV￥=1.6單位國際勞動/￥8=0.2單位國際勞動假定中國國際勞動生產(chǎn)率下降，用同樣8元人民幣的生產(chǎn)費用，只能生產(chǎn)0.8美元的國際價值，其他不變則1元人民幣的國際價值：IV￥=$0.8/￥8=0.1美元，或IV￥=0.8單位國際勞動/￥8=0.1單位國際勞動27貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣的國際購買力貨幣的國際購買力就是貨幣在國際市場上的購買力然而，在國際市場上，只有國際貨幣才有直接的購買力普通貨幣的國際購買力：普通貨幣指國際貨幣以外的貨幣。普通貨幣只有間接的國際購買力，如人民幣的國際購買力只能通過它對美元的購買力表現(xiàn)出來。普通貨幣（如人民幣）的國際價值，用國際貨幣（如美元）來表現(xiàn)，就是該貨幣的國際購買力。人民幣用美元表示的國際購買力，是人民幣國際價值的表現(xiàn)。￥1=$0.12=1斤大米，或0.01件襯衣，或0.1本教科書，等等。與1元人民幣對應(yīng)的商品數(shù)量的國際價值，就是人民幣的國際價值。其表現(xiàn)為一定量的美元。在上例中，1元人民幣的價值是0.12美元。28貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌匯率定義匯率是兩國貨幣的交換比率，是外國貨幣的本幣價格，或用本幣表示的外國貨幣的交換價值關(guān)鍵匯率是本國貨幣與國際貨幣如美元的比率關(guān)系。匯率的日常波動反映了兩種貨幣相對供求關(guān)系的變化兩種貨幣的長期匯率由兩種貨幣的國際價值決定，其變動反映了兩國國際勞動生產(chǎn)率的相對變化。匯率變動的經(jīng)濟意義匯率變動，意味著兩國所有商品的比價變動。人民幣對美元升值，意味著本國所有商品的國際生產(chǎn)費用或國際價格上升，即單位商品的美元價格上升人民幣對美元貶值，本國所有商品的國際生產(chǎn)費用下降，即單位商品的美元價格下降29貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定匯率的因素因為匯率是外國貨幣的人民幣價格，所以，決定匯率的，就是外國貨幣相對于人民幣的供求。美元供給變化對匯率的影響本國居民持有的美元增加導(dǎo)致美元供給增加，其他因素不變，美元的人民幣價格趨于下降，即美元趨于貶值，人民幣趨于升值。相反，本國居民持有的美元減少導(dǎo)致美元供給減少，其他因素不變，美元趨于升值（人民幣趨于貶值）。美元需求變化對匯率的影響本國居民持有的美元不變，但對美元需求卻增加，則美元的人民幣價格趨于上升，即美元趨于升值，人民幣趨于貶值。本國居民持有的美元不變，但對美元需求減少，其他因素不變，美元趨于貶值（人民幣趨于升值）。30貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元供給的因素1.中國單位勞動創(chuàng)造國際價值的能力(人民幣國內(nèi)價值不變)假定中國國民10單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=10元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值=$1/10=$0.1則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值=￥10/10=￥1匯率=￥10/$1假定中國國民5單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=5元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值=$1/5=$0.20(單位國民勞動生產(chǎn)國際價值能力上升）則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值=￥5/5=￥1匯率=￥5/$1假定中國國民15單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=15元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值=$1/15=$0.067(單位國民勞動生產(chǎn)國際價值能力下降）則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值，用人民幣衡量=￥15/15=￥1匯率=￥15/$131貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元供給的因素1.中國單位勞動創(chuàng)造國際價值的能力(人民幣國內(nèi)價值變化)假定中國國民10單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=10元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值，用美元衡量=$1/10=$0.1則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值，用人民幣衡量=￥10/10=￥1匯率=￥10/$1假定中國國民5單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=7元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值，用美元衡量=$1/5=$0.20(+100%)則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值，用人民幣衡量=￥7/5=￥1.4(+40%，1元人民幣價值減少)匯率=￥7/$1假定中國國民12.5單位勞動所產(chǎn)商品的價值用人民幣衡量=7元，用美元衡量=1美元則中國1單位勞動生產(chǎn)的國際價值，用美元衡量=$1/12.5=$0.08(-20%)則中國1單位勞動生產(chǎn)的國內(nèi)價值，用人民幣衡量=￥7/12.5=￥0.56(-44%，1元人民幣價值增加)匯率=￥7/$132貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元供給的因素-續(xù)2.美元的國際價值國際市場中國出口商品的美元價格普遍持續(xù)上升（貿(mào)易條件改善），美元的國際價值下降，其他因素不變，中國出口收入增加，美元供給增加，美元將貶值，人民幣將升值。國際市場中國出口商品的美元價格普遍持續(xù)下降（貿(mào)易條件惡化），其他因素不變，中國出口收入下降，美元供給減少，美元將升值（人民幣將貶值）。33貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元供給的因素-續(xù)3.國際市場供求波動本國出口商品短期內(nèi)在國際市場上的供給大于需求，本國出口品價格下降，出口的美元收入短期減少，美元供給減少。美元短期升值（人民幣短期貶值）。本國出口商品的國際供給在短期內(nèi)小于國際需求，本國出口的美元收入短期增加，美元短期貶值（人民幣短期升值）。34貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元供給的因素-續(xù)4.美元貨幣資本的流入在已經(jīng)調(diào)整外匯風(fēng)險后，本國投資的預(yù)期回報增加，美元資本流入增加，美元供給增加，其他因素不變，美元將貶值（人民幣將升值）。在調(diào)整了外匯風(fēng)險后，本國投資的預(yù)期回報減少，貨幣資本流如減少或停止流入，本國美元供給減少，美元升值（人民幣貶值）。中央銀行拋售外匯儲備中央銀行拋售美元，買進人民幣，其他因素不變，美元趨于貶值（人民幣趨于升值）。35貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌決定美元需求的因素中國對外國商品的需求變化外國進口商品的價格變化中國對外投資（包括資本外逃）變化中國貨幣供給變化，由此引起進口和對外投資變化中國貨幣當(dāng)局在公開市場上購買美元36貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌購買力平價理論1價定律購買力平價(PPP)理論的基礎(chǔ)，是所謂的1價定律，即所有同質(zhì)的商品，應(yīng)該有相同的價格。因此，兩國國內(nèi)的同質(zhì)商品，不考慮運輸費用和貿(mào)易壁壘，應(yīng)該有相同的價格。購買力平價這一理論認為兩國貨幣的匯率等于兩國的價格水平之比，即E￥/$=PC/PU其中，E￥/$=人民幣/美元匯率，PC=中國的價格水平，PU=美國的價格水平37貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌購買力平價假定，一個基準商品籃子的商品，在美國的價格=$120在中國的價格=￥950則人民幣/美元的匯率=￥960/$120=￥8/$1如果中國價格水平下降，變?yōu)椋?20，美國價格水平上升，變?yōu)?125，則人民幣/美元的匯率=￥920/$125=￥7.63/$1購買力平價的另一種表述方式PC=(E￥/$)×PU即，兩國商品的價格，按照匯率換算后，或用同一價值尺度來表示，應(yīng)該相等。￥920=（￥7.63/$1）×$125如果匯率是￥8/$1,則￥8×$125=￥1000>￥920這說明美元定值過高（人民幣定值過低）。38貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌相對購買力平價定義在任何一段時間，兩種貨幣的匯率變化等于同期兩國價格水平的變化。相對購買力平價說明兩國價格水平和兩國貨幣匯率的關(guān)系。公式(Et-Et-1)/Et-1=πct-πut其中，Et=時期t內(nèi)，人民幣/美元匯率Et-1=時期t-1內(nèi)，人民幣/美元匯率πct和πut分別表示中國和美國的通貨膨脹率假定中國的價格水平2019年為-2%，美國為3%，則人民幣將對美元升值5%.人民幣匯率變動=中國通脹率-美國通脹率=(-2%)-3%=5%39貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌匯率的貨幣分析法一種關(guān)于匯率的長期理論，僅考慮貨幣供求對匯率的影響，因此稱為貨幣分析法。假設(shè)：價格水平可以對貨幣供求做出迅速的反應(yīng)，經(jīng)濟因而始終維持在充分就業(yè)的狀態(tài)，并滿足購買力平價條件?；痉匠淌郊俣ㄩL期中，匯率和價格能及時調(diào)整從而經(jīng)濟能始終維持充分就業(yè)狀態(tài)，即外匯市場的購買力平價條件成立，則有E￥/$=PC/PU因為國內(nèi)價格水平是由貨幣供求關(guān)系決定的，即P=M/L，其中，M=貨幣供給，L=實際貨幣需求所以，40貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣分析法的理論和實踐意義匯率從根本上說是有貨幣供求決定的。貨幣供求決定價格水平，從而決定匯率。貨幣供給。其他因素不變，一國的貨幣供給持續(xù)增加，該國的價格水平也將增加，該國將發(fā)生通貨膨脹，該國的貨幣將對外幣貶值；而該國貨幣供給持續(xù)減少，該國將發(fā)生通貨緊縮，該國貨幣將升值。貨幣需求。其他因素不變，貨幣需求長期內(nèi)增加（長期持幣待購或縮減消費），該國的價格水平將下降，該國的貨幣將對外幣升值。反之，該國貨幣需求持續(xù)減少（投資和消費持續(xù)上升），該國的價格水平將上升，貨幣將對外幣貶值。如果貨幣供給和貨幣需求同步變動，其他因素不變，則價格水平從匯率將不會變化。41貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌從馬克思經(jīng)濟學(xué)角度評價購買力平價理論不是用兩種貨幣的價值關(guān)系而是用它們的價格關(guān)系（購買力關(guān)系）說明匯率的決定。不是用貨幣的國際價值（而從國際購買力）而是用它們的國內(nèi)價值（從而國內(nèi)購買力）解釋匯率。忽視了社會生產(chǎn)力發(fā)展水平差異對不同國家價格水平（貨幣購買力）的影響。貨幣購買力在發(fā)達國家和發(fā)展中國家有本質(zhì)差異：發(fā)達國家高技術(shù)產(chǎn)品更便宜，低技術(shù)產(chǎn)品更貴；發(fā)展中國家剛好相反，高技術(shù)產(chǎn)品更貴，低技術(shù)產(chǎn)品更便宜。不能對質(zhì)上不同的東西進行簡單的數(shù)量比較。錯誤地認為價格水平就是由貨幣供求關(guān)系決定的。42貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌名義匯率與國際貿(mào)易假定需求隨價格變化，其他因素不變，人民幣對美元貶值，我國對美出口增加假定匯率為$1=￥8國內(nèi)商品價格￥8國際美元價格$1出口收入￥8超額利潤=8-8=0假定匯率變?yōu)?1=￥10國內(nèi)商品價格￥8出口收入$1出口收入￥10超額利潤=10-8=2假定匯率變?yōu)?1=￥6國內(nèi)商品價格￥8出口收入$1出口收入￥6損失=6-8=-243貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌實際匯率與國際貿(mào)易實際匯率=名義匯率*(外國價格水平/本國價格水平)=e*pf/pd假定名義匯率=￥8/$1始終保持不變?nèi)绻绹鴥r格水平=100%，我國價格水平=95%則實際匯率=(￥8/$1)*(100/95)則實際匯率=(￥8/$1)*(1.053)=8*1.053/1=￥8.42/$1（實際貶值）對貿(mào)易的影響￥8*0.95=國內(nèi)商品價格￥7.6出口收入$1出口收入￥8超額利潤=￥8-￥7.6=￥0.4如果美國價格水平=100%，我國價格水平=105%則實際匯率=(￥8/$1)*(100/105)則實際匯率=(￥8/$1)*(0.952)=8*0.952/1=￥7.62/$1（實際升值）對貿(mào)易的影響￥8*1.05=國內(nèi)商品價格￥8.4出口收入$1出口收入￥8超額利潤=￥8-￥8.4=-￥0.444貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌固定匯率制度這里考察的固定匯率制度，是指本幣與國際儲備貨幣之間的固定匯率制度。在金充當(dāng)國際儲備的時代（金本位時代），所謂固定匯率制度是指各國貨幣與黃金保持固定的官方兌換關(guān)系，從而使各國貨幣相互之間保持固定的交換關(guān)系。在關(guān)鍵貨幣（美元和歐元等）充當(dāng)國際儲備貨幣時代，固定匯率制度是指官方強行維持本幣與儲備貨幣之間的固定兌換比率的制度。45貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌固定匯率制度-續(xù)僅憑簡單的邏輯就可斷定，固定匯率制度是錯誤的：兩個國家的勞動生產(chǎn)率（勞動創(chuàng)造國際價值的能力）、通貨膨脹率和資本流動都在不斷變化，兩國的貨幣價值因而也在不斷變化。在兩種內(nèi)在價值在不斷變化貨幣之間，強行保持固定不變的交換關(guān)系，結(jié)果除了扭曲兩國的貿(mào)易關(guān)系，還有什么呢？46貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌固定匯率制度的政策目標(biāo)固定匯率制度最初是從國內(nèi)的紙幣發(fā)行制度演變而來的。紙幣本身沒有價值，其代表的價值取決于紙幣發(fā)行量與市場商品總價值量的關(guān)系。歷史上許多國家濫發(fā)紙幣，導(dǎo)致嚴重的通貨膨脹，即紙幣的急劇貶值。由此產(chǎn)生了穩(wěn)定紙幣價值的政策目標(biāo)。通過規(guī)定紙幣的含金量，給紙幣一個“錨”，或波動的中心。貨幣當(dāng)局指望以此來穩(wěn)定紙幣幣值。在后來的發(fā)展中，固定匯率制度又被一些發(fā)展中國家（包括中國）用來保護本國的出口競爭力。47貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌金本位體制的錯誤認為紙幣的價值和購買力來自其法定含金量實際上，紙幣價值與紙幣的法定含金量無關(guān)。國家紙幣的價值來自國家的信用。只要國家守信，不濫發(fā)紙幣，紙幣就不會有較大的貶值，就能保持相對穩(wěn)定的購買力。讓官方黃金儲備充當(dāng)紙幣發(fā)行擔(dān)保的職能一國的黃金儲備原本是一國的國際收支儲備，主要用于支付國際貿(mào)易逆差和實現(xiàn)財富的國際轉(zhuǎn)移（如戰(zhàn)爭賠款）。但是，在金本位制度下，一國的黃金儲備還被用來充當(dāng)紙幣發(fā)行的擔(dān)保。一個國家可以發(fā)行多少紙幣，取決于該國有多少官方黃金儲備。官方黃金儲備成為調(diào)節(jié)紙幣發(fā)行的唯一因素。48貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌金本位體制下的貨幣管理困境不能根據(jù)經(jīng)濟增長和商品流通需要來管理貨幣的發(fā)行。紙幣發(fā)行管理的正確原則，是根據(jù)經(jīng)濟增長的情況和實際流通需要來調(diào)節(jié)貨幣發(fā)行。但是，在金本位體制下，決定紙幣發(fā)行的卻是本國的官方黃金儲備。不能實施積極的貨幣政策貨幣當(dāng)局不能通過調(diào)節(jié)貨幣供給來干預(yù)宏觀經(jīng)濟，而只能消極接受經(jīng)濟周期帶來的影響。紙幣的價值受到黃金價值的重大影響黃金貶值，用進口的或自有的黃金兌換本幣者增加，本幣發(fā)行增加，紙幣貶值；黃金升值，用紙幣兌換官方黃金者增加，紙幣發(fā)行減少，紙幣升值?！皩鸨疚粫r代的研究表明：黃金相對價格的變化所引致的價格水平的波動之大令人吃驚”——克魯格曼等，國際經(jīng)濟學(xué)，p487.本幣容易遭受投機性攻擊本國黃金儲備不足或過多，都會引起國際投機資本對本幣的攻擊。49貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌金本位體制的崩潰導(dǎo)致金本位體制崩潰的根本原因，是貨幣當(dāng)局不能根據(jù)宏觀經(jīng)濟需要來控制貨幣發(fā)行量。經(jīng)濟危機和戰(zhàn)爭是金本位體制崩潰的觸發(fā)器。危機期間，大量商品積壓，商品價格暴跌，資金鏈斷裂，許多人只賣不買，貨幣需求急劇增加。如果這時中央銀行增加貨幣發(fā)行，讓商業(yè)銀行有更多的貨幣，銀行就不會因為存戶擠提而倒閉；銀行有更多的貨幣發(fā)行貸款，許多企業(yè)就不因為無法償還債務(wù)而破產(chǎn)。戰(zhàn)爭期間，官方金儲備急劇減少，政府不得不依賴紙幣發(fā)行權(quán)籌措戰(zhàn)爭經(jīng)費。但是，由于受到中央銀行金儲備的限制，中央銀行在這些時候往往不僅不能增發(fā)貨幣，還會因為金儲備金少而緊縮貨幣。經(jīng)濟危機或戰(zhàn)時財政危機因此加劇。最后，中央銀行不得不臨時宣布放棄金本位體制，僅憑國家信用發(fā)行紙幣。這樣的實踐最終導(dǎo)致各種試圖將紙幣價值直接或間接與黃金掛鉤的體制瓦解。50貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌現(xiàn)代固定匯率體制現(xiàn)代固定匯率體制是用充當(dāng)儲備貨幣的他國貨幣作為本幣的“名義錨”，將本幣與一種儲備貨幣的匯率維持在一固定的水平上的制度。這一匯率被稱為“釘子”。本幣與其他國家貨幣的匯率，隨儲備貨幣與其他國家貨幣的匯率而變動。美元是當(dāng)今世界最主要的儲備貨幣，所以大多數(shù)實行固定匯率制度的國家把美元作為本幣的“錨”。經(jīng)歷了“美元釘住黃金，其他國家貨幣釘住美元”，和“美元自由浮動，其他國家自主選擇是否選擇釘住美元”的發(fā)展階段。當(dāng)代各種固定匯率體制貨幣局：最極端的固定匯率體制，以法律形式規(guī)定本幣與儲備貨幣的匯率。貨幣發(fā)行完全由官方外匯儲備決定。準貨幣局：與貨幣局不同的是，貨幣發(fā)行可以部分地由國債或其他國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保。通常法律規(guī)定了外匯儲備和國內(nèi)資產(chǎn)的比例。由政府公開承諾實行的固定匯率體制：固定匯率體制不是有法律而是由政府的公開承諾來實行。暗中實行的固定匯率制度：與儲備貨幣的固定匯率通過中央銀行的操作來維持，政府不對外做任何承諾。51貨幣銀行學(xué)-貨幣的價值和匯率南京大學(xué)商學(xué)院金融系2019-2019學(xué)年第一學(xué)期杜亞斌貨幣趨于貶值國家實行固定匯率的政策目標(biāo)抑制通貨膨脹一些國家實行貨幣局制度的主要目的。金融當(dāng)局因此不能實行借助通貨膨脹對國民征稅的政策。在貨幣局制度下，貨幣當(dāng)局完全無貨幣的自主發(fā)行權(quán)在非極端的固定匯率制度下，為維持固定匯率，貨幣當(dāng)局也不能