摘要隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，中國(guó)的高凈值群體越來越龐大，根據(jù)波士頓咨詢公司的測(cè)算，早在2016年，中國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)的規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)居世界第二，達(dá)到126萬(wàn)億人民幣，約為當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的1.7倍。預(yù)計(jì)到2021年，中國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)將穩(wěn)步增長(zhǎng)、規(guī)模將達(dá)到220萬(wàn)億人民幣。自2008年至2018年，高凈值家庭總體財(cái)富實(shí)現(xiàn)了年化34%的增速，超高凈值家庭這一增速更是高達(dá)37%，均高于普通家庭的增速。中國(guó)高凈值家庭的財(cái)富積累速度高于普通家庭。目前，中國(guó)高凈值家庭數(shù)量已經(jīng)超過210萬(wàn)，預(yù)計(jì)五年后將形成一個(gè)規(guī)模達(dá)110萬(wàn)億的高凈值財(cái)富管理市場(chǎng)?？v觀這十年，高凈值人群財(cái)富規(guī)模積累迅速、資本市場(chǎng)日趨成熟，其投資心態(tài)、投資習(xí)慣及風(fēng)險(xiǎn)偏好也發(fā)生了很大變化。本論文取得的數(shù)據(jù)途徑來源于公開的資料以及大量的問卷調(diào)研，并采用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，在客觀分析、模型計(jì)算的基礎(chǔ)上得出結(jié)論，力求實(shí)事求是的反應(yīng)這十年來高凈值人群投資習(xí)慣的變化，結(jié)合對(duì)高凈值客戶深入研究、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、媒體平臺(tái)進(jìn)行分析。關(guān)鍵字：金融資產(chǎn)；高凈值；投資緒論1.1研究背景與意義近年來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一直保持著飛快的節(jié)奏，私人財(cái)富不斷増加，高凈值人群發(fā)展迅猛，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于髙凈值個(gè)人客戶的關(guān)注越來越密切，而對(duì)高凈值客戶投資理財(cái)傾向的深入了解，是精準(zhǔn)地把握高凈值客戶的金融需求的重要前提。金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)高凈值客戶投資決策和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地研究，認(rèn)真分析和考察其需求特征和投資理財(cái)傾向，才能采取有針對(duì)性、行之有效的服務(wù)手段和措施，適應(yīng)甚至影響客戶需求，創(chuàng)造金融機(jī)構(gòu)本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終起到影響整個(gè)市場(chǎng)良性發(fā)展的作用。如果能夠從髙凈值投資者本身去分析群特點(diǎn)及投資偏好，那么對(duì)理論研究有著重大意義，由于高凈值客戶可視為在個(gè)人投資者中有遠(yuǎn)見和示范效應(yīng)的人群，對(duì)其投資決策和風(fēng)險(xiǎn)傾向進(jìn)行研究，能夠引導(dǎo)個(gè)人投資者的理財(cái)與投資行為更為理性和健康，為監(jiān)管部門在個(gè)人理財(cái)領(lǐng)域的關(guān)注重點(diǎn)及未來制定相關(guān)監(jiān)管措施提供了有效的依據(jù)，同時(shí)也可為金融機(jī)構(gòu)在個(gè)人投資和理財(cái)領(lǐng)域在未來的發(fā)展與運(yùn)作方式進(jìn)行有利的行之有效的探討。1.2投資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)從我國(guó)財(cái)富的總體規(guī)模來看，財(cái)富值的增長(zhǎng)速度穩(wěn)中有升，高凈值客戶的數(shù)量也以驚人的速度增長(zhǎng)，越來越呈現(xiàn)出個(gè)人財(cái)富集中化的趨勢(shì)。自2008年開始，全球金融市場(chǎng)受美國(guó)金融危機(jī)的影響發(fā)生動(dòng)蕩，各國(guó)政府紛紛極力挽救金融市場(chǎng)，以中國(guó)為代表的金磚四國(guó)證券市場(chǎng)大幅縮水，跌幅空前。此時(shí)的高凈值人士投資風(fēng)格趨于保守，所以在產(chǎn)品的選擇上，他們更加青睞低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高，又能產(chǎn)生固定收益的投資產(chǎn)品，如房地產(chǎn)、儲(chǔ)蓄現(xiàn)金以及股票一直以來都是中國(guó)高凈值人群最為青睞的投資工具，占總體可投資資產(chǎn)的比重也穩(wěn)居三甲。到2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，高凈值人群的投資信心增強(qiáng)，除了對(duì)主流投資品種的青睞外，對(duì)于以固收類信托、陽(yáng)光私募、私募股權(quán)為代表的其他類別投資以及境外投資開始逐漸關(guān)注。2013年起中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，高凈值客戶對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)變化和各類投資產(chǎn)品有了更深的理解，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益更加理性。同時(shí)，也逐漸關(guān)注到互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和對(duì)全球化資產(chǎn)的配置。但目前現(xiàn)實(shí)中還存在相當(dāng)多的問題，包括從業(yè)人員的專業(yè)性、資產(chǎn)配置的依據(jù)、可選的投資渠道，已有投資市場(chǎng)的參與形式與風(fēng)險(xiǎn)控制，相關(guān)法律法規(guī)、稅收制度的配合與限制，以及財(cái)富和家族傳承等等問題的完善與制度化都在一定程度上制約了它的發(fā)展。第2章中國(guó)高凈值人群概況自2008年以來，隨著經(jīng)濟(jì)背景的更替和不同時(shí)代特點(diǎn)，高凈值人群在快速積累財(cái)富的同時(shí)，其投資群體分布、投資心理分化、投資風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等均隨著不同的經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生著不同的變化。2.1高凈值人群定義及財(cái)富來源在中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)，高凈值人群一般指流動(dòng)資產(chǎn)超過600萬(wàn)人民幣（100萬(wàn)美元）以上的個(gè)人，他們也是金融資產(chǎn)和投資性房產(chǎn)等可投資資產(chǎn)較高的社會(huì)群體，從一定意義上說，高凈值人群也是中國(guó)最先富起來的那部分人。根據(jù)調(diào)查來看，90%的高凈值人士年齡約40-60歲，從80-90年代開始經(jīng)商，積累了巨額財(cái)富；10%則是2000年之后在新興領(lǐng)域中積累起來的財(cái)富，群體相對(duì)年輕，約30-50歲之間。在這十年中國(guó)高凈值人士的財(cái)富積累主要源于創(chuàng)辦企業(yè)和投資獲利。最主要的財(cái)富來源是創(chuàng)辦企業(yè)，創(chuàng)業(yè)致富的高凈值人士占群體總?cè)藬?shù)的80%左右。所以，大部分高凈值人士都是“創(chuàng)一代”。此外，約10%高凈值人士的財(cái)富來源于投資獲利，尤其是在2008年左右，房地產(chǎn)還處于黃金時(shí)期，他們投資房產(chǎn)，其價(jià)格暴漲后的變現(xiàn)獲利。除這兩大類，他們的其他財(cái)富來源渠道為：工資、福利積累、和繼承父輩財(cái)產(chǎn)。制造業(yè)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、新科技、投資等各個(gè)行業(yè)所帶來的機(jī)會(huì)，在每一個(gè)階段都造就了不同的富人。在從高凈值人群的組成來看，他們由五類人員組成，企業(yè)主、職業(yè)經(jīng)理人（企業(yè)高管等）、專業(yè)投資人、明星以及退休人士等。其中，企業(yè)主又包含5000萬(wàn)以下的企業(yè)主，即一般高凈值人士；5000萬(wàn)以上甚至1億以上的企業(yè)主，即超高凈值人士。2.2高凈值人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異隨著高凈值人群的分化，他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)偏好方面有不同特性。90%的高凈值人士（可投資金額在600萬(wàn)-5000萬(wàn)）表示，這十年來，55%的投資比例鎖定于中等風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，30%的投資比例鎖定于低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品范圍。另外，為了在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上增加收益，會(huì)選擇15%風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品。相較于一般高凈值人士，超高凈值人士（可投資金額在5000萬(wàn)以上）更偏愛低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。大多超高凈值人士注重個(gè)人資產(chǎn)的穩(wěn)健安全，在安全的重大前提下，適當(dāng)進(jìn)行保值和增值。82%的超高凈值人士表示，90%的投資會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資品類，10%的部分考慮中高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。在這些高凈值人群中，除了創(chuàng)業(yè)起家的高凈值人士，還有明星、專業(yè)投資者、職業(yè)經(jīng)理人以及自由職業(yè)者等不同領(lǐng)域的人士，其投資風(fēng)格也不太一樣。除了上述的創(chuàng)業(yè)出身的高凈值人士，專業(yè)投資者出身的高凈值人士由于具備專業(yè)的投資水平，以及對(duì)稱的投資信息，相比于其他高凈值人士的風(fēng)險(xiǎn)承受心理更強(qiáng)，比其他高凈值人士的投資風(fēng)格更激進(jìn)。

第3章近十年高凈值人群投資習(xí)慣變化自2008年至2018年，回望這十年，高凈值人群財(cái)富規(guī)模積累迅速、資本市場(chǎng)日趨成熟，其投資心態(tài)、投資習(xí)慣也發(fā)生了很大變化。按照時(shí)間的跨度、結(jié)合數(shù)據(jù)分析，將每個(gè)時(shí)段中國(guó)高凈值人士的投資行為習(xí)慣進(jìn)行分析。3.12008年-2009年：房地產(chǎn)投資時(shí)代2008年以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速增長(zhǎng)。2007年中國(guó)GDP增速達(dá)11.4%，創(chuàng)13年來新高。2008年美國(guó)的金融風(fēng)暴引發(fā)了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)，中國(guó)政府為避免世界經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，投入4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需，以保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。但由于過度投資，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2008年很快就顯現(xiàn)出了低迷狀態(tài)。即便處于這樣的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，中國(guó)仍積累了龐大的高凈值群體，達(dá)到了約30萬(wàn)人的規(guī)模。根據(jù)貝恩公司的數(shù)據(jù)顯示，2008年的超高凈值人群接近1萬(wàn)人。從持有財(cái)富的角度來看，2008年中國(guó)高凈值人群共持有達(dá)8.8萬(wàn)億人民幣的可投資資產(chǎn)，人均持有可投資資產(chǎn)約2900萬(wàn)人民幣。其中超高凈值人群的個(gè)人財(cái)富總量達(dá)1.4萬(wàn)億人民幣，在高凈值人群內(nèi)部財(cái)富占比達(dá)16%。2009年高凈值人群達(dá)到32萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)6%；高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模約9.3萬(wàn)億人民幣，同比增長(zhǎng)7%，全國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)52萬(wàn)億，超過金融危機(jī)前的水平。這些高凈值人群主要集中于北京、上海、廣東、江蘇、浙江等發(fā)達(dá)省份，占高凈值人群總量的50%。在總體高凈值人群中，半數(shù)左右在2008年遭遇了個(gè)人可投資資產(chǎn)不同程度的縮水，有20%的高凈值人士可投資資產(chǎn)穩(wěn)定不變，更有30%的人善于把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，個(gè)人可投資資產(chǎn)反而增加。在有資產(chǎn)縮水的高凈值人群中，70%的人把資產(chǎn)縮水控制在了30%以下。在這樣的情況下，高凈值人士的投資偏向保守，大多數(shù)高凈值客戶看不清投資走勢(shì)，投資風(fēng)格呈現(xiàn)保守和穩(wěn)健狀態(tài)。2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始放緩，GDP增速降至9%。同時(shí)2008年的股市開始大幅回落，房地產(chǎn)增速也同步放緩，部分地區(qū)甚至開始出現(xiàn)下降趨勢(shì)。高凈值人士的投資心理受挫，90%的高凈值人士仍然保持觀望態(tài)度，投資風(fēng)格以穩(wěn)健為主，并且非常注重流動(dòng)性。這個(gè)階段的投資只是權(quán)宜之計(jì)，一旦市場(chǎng)穩(wěn)定下來，他們希望能夠把資金投向高收益且穩(wěn)健安全的投資產(chǎn)品上。受2007年房地產(chǎn)投資過熱的影響，2008年上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資額延續(xù)了2007年略高于30%的同比增長(zhǎng)幅度。到了下半年，由于“抑制過熱”政策的疊加，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整周期，加之住房保障制度的推進(jìn)，房地產(chǎn)投資熱情出現(xiàn)下降趨勢(shì)。全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資額從2008年上半年的33.5%下降到2008年下半年的22.72%，下半年漲幅回調(diào)明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資熱情依然高漲。而根據(jù)《2009年中國(guó)房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示的數(shù)據(jù)來看，2009年中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資總量比2008年有所增加。2009年中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額共計(jì)3.62萬(wàn)億元，同比2008年增長(zhǎng)了18.5%?？梢姺康禺a(chǎn)投資在2009年備受高凈值人群的青睞。對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資占比高于其他投資品種，主要原因在于：房地產(chǎn)投資在過去幾年的豐厚回報(bào)吸引了高凈值人士投入了大量的資金；相比之下，其他各類投資工具在品種或回報(bào)率上相對(duì)不如房地產(chǎn)。同時(shí)房地產(chǎn)由于屬于長(zhǎng)期投資，在其變現(xiàn)費(fèi)用高、手續(xù)繁雜、政策不明朗的前提下，約83%的高凈值人士選擇繼續(xù)持有，這充分代表了2008-2009年間大多數(shù)高凈值人士的投資風(fēng)向。所以不少人把這個(gè)階段稱之為“房地產(chǎn)投資時(shí)代”。再此期間，股票投資則經(jīng)歷了“冰火兩重天”：2008年低迷、2009年回暖。2008年由于股票市值大幅縮水，約有72%的高凈值客戶紛紛降低股票在資產(chǎn)配置中的配比。而2009年當(dāng)股票市場(chǎng)開始回暖的時(shí)候，股票仍是2009年相對(duì)受關(guān)注的投資類別，考慮增加股票投資的人約為37%左右；兩年期間，約有20%投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)的高凈值人士在2008年末和2009年初期間進(jìn)行了抄底投資。而對(duì)股市投資并不明確以及對(duì)未來投資走向不明朗的高凈值人士，67%則選擇了現(xiàn)金儲(chǔ)蓄，以觀望市場(chǎng)動(dòng)態(tài)再“伺機(jī)而動(dòng)”。在2008金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，保險(xiǎn)、債券和另類投資受到的影響有限。69%的高凈值人士表示，一方面對(duì)保險(xiǎn)、債券和另類投資不太了解，所以不敢輕易嘗試，另外一方面對(duì)于購(gòu)買保險(xiǎn)、債券和另類投資缺少豐富的渠道，更重要的是，由于2008-2009期間，大部分高凈值人士不具備較強(qiáng)的金融知識(shí)和財(cái)富管理知識(shí)，因此對(duì)于不熟悉的領(lǐng)域不會(huì)輕易涉入。此外，高凈值人群所習(xí)慣投資的銀行理財(cái)產(chǎn)品，由于流動(dòng)性高、收益率比存款利率高，獲得了90%高凈值人士的青睞。另83%的高凈值人士在投資過程中，主要鎖定于銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券基金和貨幣型基金，選擇這兩種基金的主要原因是其安全穩(wěn)健。3.22010年-2012年：信托投資時(shí)代2009-2010兩年間，在政府4萬(wàn)億投資計(jì)劃的刺激下，中國(guó)主要投資市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，在高凈值人士看來，房地產(chǎn)和股票依然是受青睞的投資品種，這兩個(gè)品種在高凈值人群投資占比中占據(jù)67%，因此它們?cè)谕顿Y市場(chǎng)中的漲幅也較為明顯。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷趨好的情況下，中國(guó)高凈值人群在快速積累財(cái)富的同時(shí)，從投資過程中獲得了巨大收益，這也使他們?cè)谶@個(gè)階段對(duì)財(cái)富的“增值”充滿興趣。83%的高凈值人士表示，在創(chuàng)富的同時(shí)，更多希望現(xiàn)有的本金可以為“造富”加杠桿，使自己更加富有。17%的高凈值人士表示，希望對(duì)財(cái)富進(jìn)行保值，跑贏通脹，而對(duì)于財(cái)富的增值則并沒有太高的要求。注重財(cái)富保值的是那些財(cái)富積累已經(jīng)足夠好幾代人使用的超高凈值人士，他們積累的財(cái)富金額一般在1億以上。2011-2012年，中國(guó)高凈值人群對(duì)政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的關(guān)注度普遍升高，投資熱情穩(wěn)中有升，關(guān)注經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的很大一個(gè)原因是受房地產(chǎn)投資的影響。由于在前幾年的房地產(chǎn)投資中獲得豐厚回報(bào)，83%的高凈值人士對(duì)房地產(chǎn)投資的熱情不減，密切關(guān)注相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)投資以及其他投資帶來的影響。，高凈值人群最關(guān)注的投資政策是：房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舉措以及其他政策。有14%的高凈值人群傾向高風(fēng)險(xiǎn)高收益，16%的高凈值人群傾向于低風(fēng)險(xiǎn)低收益。有70%的高凈值人士?jī)A向于在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得中等收益，其投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健。由于處于財(cái)富積累的初級(jí)階段，大多高凈值人士關(guān)注的是快速造富，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的滾雪球效應(yīng)。但這個(gè)過程中，對(duì)精神層面關(guān)注較少，對(duì)于如何使用財(cái)富、消費(fèi)財(cái)富等問題，高凈值人士的態(tài)度和做法還不成熟。除了造富，如何提高生活質(zhì)量成為高凈值人士比較關(guān)注的目標(biāo)之一。78%的高凈值人士表示，創(chuàng)造財(cái)富是為了高質(zhì)量的生活，20%的高凈值人士表示，創(chuàng)造財(cái)富是為了實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值，2%的高凈值人士表示僅僅是為了追求財(cái)富本身。這個(gè)時(shí)期，剛好是信托的黃金時(shí)期，政府的四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激后，信托作為銀行之外企業(yè)融資的重要渠道，在貨幣政策收緊的情況下獲得了快速發(fā)展。這種良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)自2007年就已經(jīng)開始。2007到2012期間，信托資產(chǎn)規(guī)模平均增速在70%以上，在這五年的時(shí)間里信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已接近第一個(gè)10萬(wàn)億元。尤其是發(fā)展到后半段2009-2012年期間，其發(fā)展勢(shì)頭越來越迅猛。在這期間，信托業(yè)務(wù)的良好功能首先在銀信合作中被發(fā)掘，主要是充當(dāng)表內(nèi)資產(chǎn)表外化、銀行規(guī)避監(jiān)管的重要工具。這一時(shí)期，房地產(chǎn)信托、政信信托得到較快發(fā)展。以2011年為例，國(guó)內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模是4.8萬(wàn)億元，其中新發(fā)行的集合信托產(chǎn)品數(shù)量為3768個(gè)，規(guī)模達(dá)到6839.74億元，足可見信托市場(chǎng)的火爆。49%的高凈值人士對(duì)信托類產(chǎn)品投注了大量資金，40%的高凈值人士對(duì)信托類產(chǎn)品已經(jīng)有少量的投資，而11%的高凈值人士明確表示有投資意向，但基于對(duì)信托產(chǎn)品了解不足，還處于觀望狀態(tài)。一個(gè)具象的情況可以反映2009-2012年期間信托產(chǎn)品的火爆現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)大多投資門檻為300萬(wàn)起的信托產(chǎn)品，基本上一出爐就遭遇“秒殺”，不少高凈值人士表示“很難搶到”。在高凈值人士的意識(shí)里，由于“剛性兌付”的客觀存在，高凈值客戶認(rèn)為信托產(chǎn)品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，其收益率比其他產(chǎn)品更高，導(dǎo)致客戶普遍對(duì)金融機(jī)構(gòu)為本金和預(yù)期收益進(jìn)行隱性擔(dān)保有著很強(qiáng)的心理預(yù)期，從而只看重投資產(chǎn)品的預(yù)期收益率而不考慮風(fēng)險(xiǎn)。信托市場(chǎng)的火爆、從眾心理、剛性兌付等因素，催生了信托投資的繁榮，備受當(dāng)時(shí)高凈值人士的青睞。除了主流的投資品種，實(shí)物投資也開始被高凈值人士關(guān)注?；诖蠖喔邇糁等耸肯敫靹?chuàng)富的心理，商鋪投資、藝術(shù)品投資、紅酒投資、私募股權(quán)投資以及其他風(fēng)險(xiǎn)投資漸漸成為高凈值人群的選擇。3.32013年-2015年：資產(chǎn)管理的黃金期2013-2015年間，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，增長(zhǎng)速度從高速轉(zhuǎn)為中高速。其GDP增速?gòu)?013年的7.7%放緩至7.4%，而在2015年政府將GDP增速目標(biāo)設(shè)定在7%左右。在這種經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”格局下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)依然保持較快增長(zhǎng)速度的同時(shí)，投資心理也發(fā)生了很大變化。從投資心理上來說，高凈值人士一改2013年以前“絕對(duì)收益”的心理，經(jīng)歷過去十年的股市、債市波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重洗禮，中國(guó)高凈值人群對(duì)更加理性，從要求“剛性兌付”到接受“風(fēng)險(xiǎn)收益”的概念。由于政策頻出組合拳，高凈值人士也非常關(guān)心政策對(duì)投資的影響。有53%的高凈值人士在2013-2015年期間，受政策影響的程度較為嚴(yán)重，其所關(guān)心的行業(yè)以及政策名詞有：國(guó)企改革、壟斷行業(yè)放開、一帶一路、人民幣匯率國(guó)際化、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、創(chuàng)新行業(yè)改革政策等。隨著高凈值人群財(cái)富積累的增多以及子女教育的需要，他們的視野開始國(guó)際化。高凈值人士認(rèn)為，關(guān)注海外投資領(lǐng)域，主要基于幾點(diǎn)核心動(dòng)因：投資移民、子女教育、海外家庭成員生活需求、境外多樣化的投資品種以及財(cái)富傳承的工具等。雖然高凈值人士對(duì)境外投資開始增多，但由于對(duì)海外市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，加上受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，總體的財(cái)富管理目標(biāo)偏保守。高凈值人群更多希望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益，并且合理地分散風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中，除了依賴私人銀行、一些優(yōu)質(zhì)的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)外，高凈值人群也開始主動(dòng)關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)上的投機(jī)機(jī)會(huì)。另外，從2013-2015年的資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)高凈值人士比較青睞收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。因此固定收益類產(chǎn)品、股票以及房地產(chǎn)投資產(chǎn)品雖然占比下降了，但依然是高凈值人士投資的主流產(chǎn)品。從境外的投資品種看，中國(guó)的高凈值人士也傾向于這三類資產(chǎn)的配置和投資。高凈值人士反映，境外投資的主流品種（固定收益類產(chǎn)品、房地產(chǎn)以及股票）符合高凈值人士資產(chǎn)保值增值方面的需求，同時(shí)也滿足他們資產(chǎn)全球化分散的需求。在全球化投資的比例中，這三個(gè)投資品種占據(jù)了75%，30%的高凈值人士反映，這樣的占比在境外資產(chǎn)中還會(huì)繼續(xù)上升。2013-2015年，涌現(xiàn)了很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，尤其是P2P平臺(tái)，不僅吸引了普通投資者的眼球，也吸引了眾多高凈值人士的注意力。37%的高凈值人士表示，2013-2015期間，對(duì)于相對(duì)靠譜的P2P平臺(tái)他們并不排斥；20%的高凈值人士表示有購(gòu)買P2P平臺(tái)的理財(cái)產(chǎn)品。在2013-2015年間，高凈值人士中互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在其資產(chǎn)配置中的占比約為13%。相比之下，信托產(chǎn)品較為冷清，更多是考慮基金子公司和券商資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品。主要原因是：基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃通過募集高凈值客戶的資金，實(shí)現(xiàn)了民間資本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、盤活金融存量資產(chǎn)的積極作用，同時(shí)也為通過私募方式實(shí)現(xiàn)銀行及企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了新的通道和工具。有75%的高凈值人士反映，選擇基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，是因?yàn)槟軌驖M足自己更為復(fù)雜的、更加個(gè)性化的財(cái)富管理需求，相對(duì)于信托產(chǎn)品更加靈活。也正因此自2012年底基金子公司和券商資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)以來，2013年經(jīng)歷了高速的發(fā)展，到了2014的牛市，券商資管產(chǎn)品也獲得了快速發(fā)展?；鹱庸咀鲑Y產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品回報(bào)率比較高，且品種豐富，在2013-2015年期間配置這些產(chǎn)品的比例比較高。2013年的高凈值人士的資產(chǎn)配置比例約為45%，2014年他們對(duì)于基金子公司做資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品的配置約占了52%，到了2015年上升到了68%。此時(shí)的股票市場(chǎng)經(jīng)歷了2013年的低迷，自2014年下半年后開始回暖，因此這也提升了高凈值人士的投資熱情。54%的高凈值客戶表示在2014年開始增加股票的投資比例，包括除股票外的其他金融投資。但由于受前兩年影響，46%的高凈值人士擔(dān)心股票市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此相較于其他財(cái)富管理產(chǎn)品，股票的占比依然處于低位。2015年初，股市的復(fù)蘇期與年中的波動(dòng)期，高凈值人士全年股票流通市值和基金凈值占比隨之分別上漲至9.4%和4.8%，債券市場(chǎng)占比穩(wěn)定在0.4%。自2013年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始回暖。自2014年開始，部分地區(qū)限購(gòu)、限貸政策逐步放開，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展開始下行。中央政策以“穩(wěn)”為主，對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī)性需求持續(xù)抑制，房地產(chǎn)市場(chǎng)一改前兩年的火爆，在高凈值人士中的配置比例降低,投資性不動(dòng)產(chǎn)增速顯著放緩，年均復(fù)合增長(zhǎng)率下降為8%。70%的高凈值人士反映，2013-2015期間，對(duì)房地產(chǎn)投資保持不變，在原來基礎(chǔ)上不增持，也不減持，屬于觀望狀態(tài)；而20%的高凈值人士則減持房地產(chǎn)投資，另外有10%高凈值人士增持房產(chǎn)投資。4.42016年-2018年：穩(wěn)健的全球化投資配置著2016年的到來，全國(guó)GDP增速開始放緩。從2015年的6.9%放緩至6.7%；2017年政府工作報(bào)告將GDP增速目標(biāo)設(shè)定在6.5%左右；2018年，CCWE（清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心）預(yù)計(jì)今年全年GDP增速為6.8%,開始回調(diào)。在經(jīng)濟(jì)L型運(yùn)行的背景下，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)公開的資料顯示，2016年，中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬(wàn)億元。2017年，全國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模約188萬(wàn)億元，而2018年全國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到200萬(wàn)億左右。高凈值人群的心態(tài)比較穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。越來越多的超高凈值人士的眼界放寬，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的了解加深。他們對(duì)于資產(chǎn)配置更理性、更開放，其眼光不再拘泥于國(guó)內(nèi)的投資產(chǎn)品，而是放眼國(guó)際，眼光不再局限于傳統(tǒng)的投資品種，而是積極關(guān)注并愿意嘗試另類投資產(chǎn)品，投資更加國(guó)際化和多元化。以中國(guó)目前的市場(chǎng)現(xiàn)狀看，主要金融投資產(chǎn)品的底層資產(chǎn)單一，大多為債券和非標(biāo)債權(quán)、貨幣市場(chǎng)工具、存款，這些投資品種占據(jù)了80%，而股權(quán)和股票的投資品種占還不到20%的比例。因此，越來越多的高凈值人士開始通過國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)尋找國(guó)際上的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的選擇，由于高凈值人群的資產(chǎn)數(shù)額龐大，76%頗具實(shí)力的超高凈值人士表示他們傾向于打造自己的投資團(tuán)隊(duì)，超過60%的高凈值人士開始認(rèn)可機(jī)構(gòu)對(duì)他們的財(cái)富進(jìn)行管理，83%的高凈值人士愿意將資產(chǎn)交給私人銀行或?qū)I(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。由于高凈值人群全球化分散資產(chǎn)的需求，海外投資市場(chǎng)成為他們資產(chǎn)配置的重要“陣地”。他們通過把財(cái)富分散在不同國(guó)家以規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也通過不同貨幣、不同商品類比、不同投資方式進(jìn)行財(cái)富的保值增值，并且金融產(chǎn)品選擇較多，股票債券、VC、PE產(chǎn)品、公司債、國(guó)債、對(duì)沖基金等多樣的投資品種都已經(jīng)很成熟，如對(duì)沖基金管理、私募股權(quán)基金投資、母基金投資、藝術(shù)品收藏管理投資等。幾乎所有的超高凈值客戶認(rèn)為，從前幾年“看重財(cái)富的增加”已經(jīng)變成看重“財(cái)富的安全和保值”。他們希望通過安全的渠道進(jìn)行財(cái)富的保值或是隱藏資產(chǎn)。也就是說，高凈值客戶看重的是實(shí)現(xiàn)可承受范圍內(nèi)的最大增值，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和產(chǎn)品分散配置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的結(jié)合，并且安全地傳承給后代。第4章高凈值人群的傳承需求與建議與前幾年不同的是，從2016年開始，家族傳承的需求被提上了高凈值人群的議事日程，成為高凈值客戶（尤其是超高凈值客戶）需要直接面臨的重要需求之一。在與財(cái)富增值、保證財(cái)富安全、財(cái)富傳承和子女教育等眾多需求中，占據(jù)了越來越高的比重。在調(diào)查中，認(rèn)為目前最重要的是家族傳承的高凈值人士占據(jù)51%。4.1高凈值人群對(duì)傳承需求迫在眉睫從2011年開始，就已經(jīng)有45%高凈值人士認(rèn)為傳承是財(cái)富管理需要面對(duì)的重要問題。2011年12月開始《中國(guó)家族企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中公布的數(shù)據(jù)顯示，由于家族企業(yè)兩代人在交接班意愿的契合度上存在較大差異，超過75%的中國(guó)家族企業(yè)在未來可能面臨較大的傳承障礙。這些超高凈值人士有85%是家族企業(yè)的核心創(chuàng)始人，還有15%是投資人以及其他職業(yè)。眾多高凈值人士在上世紀(jì)80-90年代開始下海經(jīng)商、開啟了個(gè)人財(cái)富的快速積累，被稱之為“創(chuàng)一代”，這些高凈值人士現(xiàn)在的年齡約在40-60歲。尤其是超高凈值客戶，有85%的高凈值人士已經(jīng)達(dá)到50歲以上，接近退休或已經(jīng)達(dá)到退休的年齡。對(duì)于二代的傳承包含三個(gè)類型：企業(yè)的傳承、財(cái)富的傳承、文化的傳承。其中，企業(yè)的傳承最為迫切，占據(jù)高凈值人士傳承訴求的72%，其次是財(cái)富的傳承，占據(jù)高凈值人士傳承訴求的65%，而文化的傳承占據(jù)高凈值人士傳承的28%。由于有85%的超高凈值人士是第一代企業(yè)家，他們欲傳承給下一代的是家族企業(yè)，他們主要依靠企業(yè)股權(quán)、資金等利益要素作為家族傳承的載體。的問卷調(diào)查中，超過50%以上的超高凈值人士反映，隨著自己的離任或離去，選擇二代作為接班人還是用職業(yè)經(jīng)理人的傳承難題，是比較緊急的問題。但與超高凈值人士預(yù)期相反的是，許多二代紛紛反應(yīng)無(wú)意繼承家族企業(yè)，這個(gè)想法的占比超過70%。二代大多接受的是西方的教育，對(duì)于新興的互聯(lián)網(wǎng)、科技產(chǎn)業(yè)比較感興趣。在他們眼里，一代留下的企業(yè)偏傳統(tǒng)，自己無(wú)意投注精力；同時(shí)由于二代與一代的理念相差較大，二代也擔(dān)心經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)受到一代的干擾。也有不到20%的超高凈值人士反對(duì)下一代自行創(chuàng)業(yè)，但并不排除二代采用更新的理念繼承自己的事業(yè)。前幾年，這種依靠感情、文化和家族精神作為家族傳承中不可或缺的要素并沒有引起足夠的重視。而在的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，身為“創(chuàng)一代”的超高凈值人士在心理上非常認(rèn)同家族精神、家族文化的傳承比物質(zhì)財(cái)富的傳承更重要的理念。家族文化是家族傳承的核心，是家族能夠長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的根基。80%以上的超高凈值人士表示，物質(zhì)財(cái)富的傳承很容易斷，也容易被人們忘記，只有家族精神文化才能支撐家族傳承得更長(zhǎng)久。高凈值人士認(rèn)為“家族文化”的內(nèi)涵包含：創(chuàng)業(yè)精神、經(jīng)商哲學(xué)、婚戀觀、教育觀等。對(duì)于傳承中的守業(yè)問題，身為創(chuàng)業(yè)起家的高凈值人士希望勤勉、精進(jìn)、百折不撓的創(chuàng)業(yè)精神能夠傳承到下一代。由于高凈值人士財(cái)富積累的時(shí)間才短短三十幾年，要把企業(yè)做大做強(qiáng)，使其得以生存和發(fā)展，需要花費(fèi)大量的心血和精力。比如，私有財(cái)產(chǎn)保護(hù)措施的不足、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的高企，讓這些高凈值人士把大部分注意力放在如何讓企業(yè)生存和發(fā)展上。大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)始人到現(xiàn)在還在非常辛苦地工作，靠著勤勉和奮進(jìn)維持著家族企業(yè)的發(fā)展壯大。，受訪的94%高凈值人士不希望自己辛苦奮斗的成果被下一代丟失，希望依靠創(chuàng)業(yè)精神能夠打破“富不過三代”的魔咒?？紤]到有序的傳承，大部分超高凈值人士更為重視“經(jīng)商哲學(xué)”的傳承。他們希望后代能夠具備猶太人一樣的經(jīng)商哲學(xué)，以保證家業(yè)的永續(xù)壯大。約25%的超高凈值人士希望“經(jīng)商哲學(xué)”得到傳承，40%的超高凈值人士認(rèn)為“經(jīng)商哲學(xué)”應(yīng)當(dāng)在財(cái)富傳承中得到落實(shí)，35%的高凈值人士希望在后代的教育中，能夠加入“經(jīng)商哲學(xué)”的學(xué)習(xí)。此外，正確的婚戀觀也是高凈值人士在傳承中比較看重的。調(diào)查中，40%的高凈