第二章貨幣市場(chǎng)概念

貨幣市場(chǎng)，也即短期資金市場(chǎng)，是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。由于該市場(chǎng)所容納的金融工具，主要是政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具，具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為“準(zhǔn)貨幣”，所以將該市場(chǎng)稱為“貨幣市場(chǎng)”。7/24/20231用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。特征1.參與者特征：同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，比如同時(shí)既為借方，也為貸方。2.風(fēng)險(xiǎn)特征：風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）。3.交易特征：虛擬市場(chǎng)（無(wú)形），計(jì)算機(jī)或電話交易，速度快，成本低。4.在一個(gè)具有廣度、深度和彈性的貨幣市場(chǎng)上，市場(chǎng)容量大，信息流動(dòng)迅速，交易成本低廉，交易活躍且持續(xù)，能吸引眾多的投資者和投機(jī)者參與。7/24/20232用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)①利率風(fēng)險(xiǎn)，利率上升，金融資產(chǎn)價(jià)格下跌；②再投資風(fēng)險(xiǎn)，利率下降，使投資收益再投資時(shí)回報(bào)率降低；③違約風(fēng)險(xiǎn)；④通脹風(fēng)險(xiǎn)；⑤匯兌風(fēng)險(xiǎn)；⑥政治風(fēng)險(xiǎn)。7/24/20233用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)的功能①短期資金融通；為季節(jié)性、臨時(shí)性資金的融通提供了渠道。相對(duì)于長(zhǎng)期投資性資金需求來(lái)說(shuō)，短期性、臨時(shí)性資金需求是微觀經(jīng)濟(jì)主體最基本的、也是最經(jīng)常的資金需求。②政策傳導(dǎo)；③促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。7/24/20234用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)的功能政策傳導(dǎo)功能公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給作用于貨幣市場(chǎng)工具法定存款準(zhǔn)備率

7/24/20235用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概念同業(yè)拆借，是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間為了平衡其業(yè)務(wù)活動(dòng)中資金來(lái)源與運(yùn)用而進(jìn)行的一種短期、臨時(shí)性資金借貸行為。同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。7/24/20236用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與發(fā)展在美國(guó)，產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施銀行在每天的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中由于存、貸款的變化，總會(huì)出現(xiàn)一部分銀行準(zhǔn)備金有多余的，另一部分銀行準(zhǔn)備金不足。于是在1921年形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng)。聯(lián)邦基金就是指商業(yè)銀行存在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行準(zhǔn)備金賬戶上的存款準(zhǔn)備金。在英國(guó)，產(chǎn)生于票據(jù)交換

在英國(guó)，同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成則是由于在銀行間票據(jù)交換過(guò)程中，各家銀行為軋平票據(jù)交換的差額而需相互拆借。7/24/20237用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易特征1拆借活動(dòng)期限短（1~7天）；2交易金額巨大；3無(wú)擔(dān)保的信用拆借；4手續(xù)簡(jiǎn)便快捷；5利率一般比普通貸款低；6市場(chǎng)參與者主要是商業(yè)銀行。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。如在美國(guó)，同業(yè)拆借一般沒(méi)有正式的書(shū)面合同，雙方電話聯(lián)系，交易達(dá)成后，款項(xiàng)通過(guò)聯(lián)儲(chǔ)帳戶直接劃拔。7/24/20238用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。7/24/20239用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。同業(yè)拆借利息的計(jì)算公式I=P×r×n÷T

I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天數(shù),T:基礎(chǔ)天數(shù)例：甲銀行向乙銀行拆借一筆金額為100萬(wàn)元的資金，期限為2008年5月1日到6月1日，拆借利率為月利率6‰，則實(shí)際使用天數(shù)為31天，拆借利息＝100萬(wàn)×6‰×31÷30＝6200元7/24/202310用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)建立1984年我國(guó)就建立了地區(qū)間的同業(yè)拆借，1990年3月，為了規(guī)范銀行間的拆借活動(dòng)，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《同業(yè)拆借管理暫行條例》，同業(yè)拆借的利率上限由中國(guó)人民銀行根據(jù)資金供求情況確定和調(diào)整。發(fā)展1996年1月3日，全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)正式形成，中國(guó)人民銀行開(kāi)始運(yùn)用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，對(duì)交易量、利率、期限等拆借市場(chǎng)的各種信息集中匯總，并據(jù)此在加權(quán)平均的基礎(chǔ)上形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)加權(quán)平均利率（CHILOB）。2004年11月22日，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)東海證券、昆侖證券、德邦證券、首創(chuàng)證券和世紀(jì)證券５家證券公司，成為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員，從事同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。從此，真正建立起我國(guó)完整的同業(yè)拆借市場(chǎng)。7/24/202311用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)概念商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保借款還款承諾憑證。因此，從性質(zhì)上講，商業(yè)票據(jù)就是一種短期債券。但商業(yè)票據(jù)發(fā)行沒(méi)有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。7/24/202312用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。早期商業(yè)票據(jù)的發(fā)展和運(yùn)用幾乎都集中在美國(guó)，發(fā)行者主要為紡織品工廠、鐵路、煙草公司等非金融性企業(yè)。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買者是商業(yè)銀行。

自20世紀(jì)50年代初期以來(lái)，由于商業(yè)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)較低、期限較短、收益較高，許多公司也開(kāi)始購(gòu)買商業(yè)票據(jù)。現(xiàn)在，商業(yè)票據(jù)的主要投資者是保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行在商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)需求上已經(jīng)退居次要地位，7/24/202313用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素發(fā)行者：包括金融性和非金融性公司，一般說(shuō)來(lái)，高利率時(shí)期發(fā)行數(shù)量較少，資金來(lái)源穩(wěn)定時(shí)期、市場(chǎng)利率較低時(shí)，發(fā)行數(shù)量較多。主要解決企業(yè)的短期資金需求及季節(jié)性開(kāi)支如應(yīng)付工資及交納稅收等。面額及期限：在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上,雖然有的商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額只有25000美元或50000美元，但大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100000美元以上。二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為100000美元。商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過(guò)270天。7/24/202314用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素銷售渠道：一是發(fā)行者通過(guò)自己的銷售力量直接出售；二是通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。究竟采取何種方式，主要取決于發(fā)行者使用這兩種方式的成本高低。信用評(píng)估：商業(yè)票據(jù)的評(píng)級(jí)和其他證券的評(píng)級(jí)一樣，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)。美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)：一級(jí)票據(jù)和二級(jí)票據(jù)。一般說(shuō)來(lái)，要想成為一級(jí)票據(jù)，必須有兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)所發(fā)行的票據(jù)給予了“1”的評(píng)級(jí)，成為二級(jí)票據(jù)則必須有一家給予了“1”的評(píng)級(jí)。7/24/202315用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素非利息成本：（1）信用額度支持的費(fèi)用。即發(fā)行者必須在銀行帳號(hào)中保留一定金額的無(wú)息資金。有時(shí)則按信用額度的0.375%至0.75%一次性支付。（2）代理費(fèi)用。主要是商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費(fèi)用；（3）信用評(píng)估費(fèi)用。是發(fā)行者支付給信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)酬。投資者：包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個(gè)人。7/24/202316用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。三、銀行承兌匯票市場(chǎng)概念在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款會(huì)簽發(fā)一種票據(jù)，稱為匯票，經(jīng)付款人（購(gòu)貨人）在票面上簽上“承兌”字樣并簽章承諾到期付款后，這樣的一張匯票就成為承兌匯票。7/24/202317用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。按照匯票付款責(zé)任，不管最初付款人是誰(shuí)，誰(shuí)在匯票上簽上“承兌”字樣并簽章承諾到期付款后，誰(shuí)就成了最終的付款人，承擔(dān)最終付款的責(zé)任。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。這里，銀行是第一付款責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二付款責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。7/24/202318用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。匯票：匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。匯票涉及到得幾個(gè)基本當(dāng)事人出票人付款人收款人持票人

7/24/202319用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。出票人收款人[背書(shū)人]持票人[被背書(shū)人]付款人、承兌人出票背書(shū)付款承兌后再付款現(xiàn)存資金關(guān)系補(bǔ)償資金關(guān)系原因關(guān)系出票的效力背書(shū)的效力7/24/202320用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。匯票的產(chǎn)生是有一定歷史原因的。在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中應(yīng)用最為廣泛。在匯票沒(méi)有產(chǎn)生之前是使用黃金結(jié)算的。但黃金結(jié)算有一定的弊端，匯票出現(xiàn)后就方便多了。舉例：7/24/202321用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。如果付款的日期是見(jiàn)票后即付，則為即期匯票，這樣匯票在付款前是不需要承兌的。如果付款的日期是見(jiàn)票后再過(guò)一段時(shí)間付款，則為遠(yuǎn)期匯票，遠(yuǎn)期匯票在付款前是需要承兌的。所以只有遠(yuǎn)期匯票才能成為承兌匯票。承兌的效力：7/24/202322用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。ExchangeforUS$1,000.00Shanghai,March5,2003At30daysaftersightofthisFIRSTBillofExchange(Secondbeingunpaid)PaytotheorderofAbank

ThesumofonethousandUSdollarsonlyDrawnunderL/CNumber

dated________

IssuedbyBCo.ToCHINABANK,NEWYORKBRANCHNewYorkUSABCo.(Authorizedsignature)匯票的式樣7/24/202323用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易初級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票不僅在國(guó)際貿(mào)易中運(yùn)用，也在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中運(yùn)用。二級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票被創(chuàng)造后，銀行既可以自己持有當(dāng)作一種投資，也可以拿到二級(jí)市場(chǎng)出售。如果出售，銀行通過(guò)兩個(gè)渠道，一是利用自己的渠道直接銷售給投資者，二是利用貨幣市場(chǎng)交易商銷售給投資者。因此，銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)的參與者主要是創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行、市場(chǎng)交易商及投資者。7/24/202324用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。銀行承兌匯票價(jià)值分析借款人：要求銀行承兌匯票的企業(yè)實(shí)際上就是借款者首先，借款人利用銀行承兌匯票比銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。這部分存款沒(méi)有利息，構(gòu)成企業(yè)的非利息成本。對(duì)比而言，使用傳統(tǒng)銀行貸款的成本比運(yùn)用銀行承兌匯票的成本高。其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。能在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是規(guī)模大、信譽(yù)好的企業(yè)。許多借款者都沒(méi)有足夠的規(guī)模和信譽(yù)以競(jìng)爭(zhēng)性的利率發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。即使是少數(shù)能發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)，其發(fā)行費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)加上商業(yè)票據(jù)利息成本，總籌資成本也高于運(yùn)用銀行承兌票據(jù)的成本。7/24/202325用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。銀行承兌匯票價(jià)值分析銀行首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益。銀行通過(guò)創(chuàng)造銀行承兌匯票，不必動(dòng)用自己的資金，即可賺取手續(xù)費(fèi)。其次，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力。通過(guò)創(chuàng)造、貼現(xiàn)或出售符合中央銀行要求的銀行承兌匯票，銀行對(duì)單個(gè)客戶的信用可在原有的基礎(chǔ)上增加10%。最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。7/24/202326用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。銀行承兌匯票價(jià)值分析投資者1.投資于銀行承兌匯票的收益同投資于其它貨幣市場(chǎng)信用工具的收益不相上下。2.由于承兌銀行對(duì)匯票持有者負(fù)不可撤銷的第一手責(zé)任，因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。3.一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開(kāi)的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動(dòng)性。7/24/202327用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)（CDs）概念大額可轉(zhuǎn)讓定期存單或可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是定期存款證券化、資產(chǎn)化的產(chǎn)物。它是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定金額、一定期限并按約定利率計(jì)息、到期前可以流通轉(zhuǎn)讓的證券化的存款憑證。作為一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開(kāi)發(fā)出的一種短期票據(jù)?？赊D(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是進(jìn)行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行與流通交易活動(dòng)的場(chǎng)所。7/24/202328用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的比較與銀行定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下不同之處：（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通。

（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動(dòng)，且比定期存款利率高。（3）定期存款可提前支??；大額定期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級(jí)市場(chǎng)。7/24/202329用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類

根據(jù)發(fā)行人的不同，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為以下四種：國(guó)內(nèi)存單：國(guó)內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。揚(yáng)基存單：揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國(guó)際性銀行在美分支機(jī)構(gòu)。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。7/24/202330用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場(chǎng)特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短了。2、風(fēng)險(xiǎn)和收益：風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；收益的高低取決于三個(gè)因素：信用評(píng)級(jí)、期限及存單供求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。7/24/202331用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者

投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，具體包括：大企業(yè)是存單的最大買主。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在保證資金流動(dòng)性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標(biāo)就是尋求剩余資金的收益的最大化。金融機(jī)構(gòu)也是存單的積極投資者。貨幣市場(chǎng)基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門。此外，政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、外國(guó)中央銀行及個(gè)人也是存單的投資者。7/24/202332用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的價(jià)值分析價(jià)值分析對(duì)于投資者而言，收益性好，安全性高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時(shí)有活期存款的可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。對(duì)銀行（發(fā)行者）而言，可增加資金來(lái)源，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，發(fā)行存單可以增加資金來(lái)源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性及實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理上具有了更靈活的手段。7/24/202333用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行發(fā)行決策在通常情況下，商業(yè)銀行在決定存單發(fā)行時(shí)應(yīng)考慮以下因素：（1）銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)需要量及支付日期。（2）市場(chǎng)資金供應(yīng)狀況和利率變動(dòng)情況。（3）銀行的資信等級(jí)和市場(chǎng)形象。（4）金融管理法規(guī)。發(fā)行方式大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式有兩種：（1）直接發(fā)行。即發(fā)行者直接在本銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)零售或開(kāi)展通信銷售。（2）通過(guò)承銷商發(fā)行。7/24/202334用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通與轉(zhuǎn)讓

流通在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買存單的投資者，由于急需資金，可以在二級(jí)市場(chǎng)將其出售給經(jīng)紀(jì)商，以維持流通性；經(jīng)紀(jì)商買入這些存單后可一直持有到期，兌取本息，也可以再到二級(jí)市場(chǎng)出售，從而形成連續(xù)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。

轉(zhuǎn)讓價(jià)格

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格決定于轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場(chǎng)利率。按面額發(fā)行的固定利率存單，其價(jià)格計(jì)算公式為：其中：S——在二級(jí)市場(chǎng)上出售存單的價(jià)格；P——存單本金；R1——存單原定利率；T1——存單原定期限；T2——自發(fā)行日至出售日的天數(shù)；T3——自出售日至存單到期日的天數(shù)；R2——出售存單時(shí)的市場(chǎng)利率。7/24/202335用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬(wàn)美元，期限90天，年利率為5％。若某投資者購(gòu)買30天后出售，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為4％，則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)為：7/24/202336用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬(wàn)元，期限90天，年利率為5％。某投資者購(gòu)買30天后出售，如果此時(shí)的市場(chǎng)利率為6％，則其轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)為：7/24/202337用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。五、短期政府債券市場(chǎng)

短期政府債券（國(guó)庫(kù)券），是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券（國(guó)庫(kù)券）市場(chǎng)即是指短期政府債券發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)與回購(gòu)所形成的市場(chǎng)。7/24/202338用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)政府發(fā)行國(guó)庫(kù)券的目的①滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要②作為央行操作公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具國(guó)庫(kù)券的拍賣方式競(jìng)價(jià)方式非競(jìng)價(jià)方式國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)特征風(fēng)險(xiǎn)小;流動(dòng)性強(qiáng);面額小;收入免稅7/24/202339用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的作用

投資主體國(guó)庫(kù)券的投資者包括個(gè)人、商業(yè)銀行、外國(guó)投資者、中央銀行和其他機(jī)構(gòu)。作用1.有利于國(guó)家用經(jīng)濟(jì)的方法彌補(bǔ)財(cái)政收支差額，發(fā)揮國(guó)家財(cái)政在國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的主導(dǎo)作用。2.對(duì)投資者來(lái)講，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是短期資金投資的重要市場(chǎng)。

3.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行貫徹執(zhí)行貨幣政策的重要場(chǎng)所。7/24/202340用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行與流通

發(fā)行國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，其計(jì)算公式為：P=A（1-r×t÷360）其中：P為發(fā)行價(jià)格，A為面值，r為貼現(xiàn)率，t為發(fā)行期限流通國(guó)庫(kù)券的流通即是指國(guó)庫(kù)券在市場(chǎng)上買賣、轉(zhuǎn)讓交易。

7/24/202341用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算商業(yè)票據(jù)收益率與國(guó)庫(kù)券收益率之間的關(guān)系r(1-t)=rmr—商業(yè)票據(jù)收益率，t—稅收率，rm—國(guó)庫(kù)券收益率由于國(guó)庫(kù)券一般采取折扣發(fā)行，因此，票面金額與發(fā)行價(jià)之間的差即為投資者的收益。7/24/202342用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法實(shí)際年利率×gBD=[(面值-發(fā)行價(jià)格)/發(fā)行價(jià)格]360n銀行折現(xiàn)收益率真實(shí)收益率7/24/202343用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算例：期限為半年（或182天）的面值為10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為9600美元，計(jì)算其年收益率。用實(shí)際年利率方法計(jì)算:半年的收益率為：400÷9600＝0.0417，即投入資金半年后變成原來(lái)的1.0417倍，半年后將收入繼續(xù)投資，則收益率＝1.0851-1=0.0851即實(shí)際年利率為8.51%，是基于復(fù)利計(jì)算的。用銀行折現(xiàn)方法計(jì)算:因?yàn)閲?guó)庫(kù)券從票面折現(xiàn)400$，是基于182天計(jì)算的，那么基于一年360的折現(xiàn)值應(yīng)該為：400×360÷182＝791.17美元。收益率為：791.17÷10000＝7.91％7/24/202344用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率?。?/p>

銀行貼現(xiàn)法是按360天算而非365天，

因?yàn)?/p>

銀行貼現(xiàn)法是用單利而非復(fù)率，

銀行貼現(xiàn)法除的是面值10000元而非發(fā)行價(jià)9600元用真實(shí)收益率方法計(jì)算，公式為：則例中g(shù)=100009600-9600×365182=8.356％g=10000-PP×365n7/24/202345用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。六、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)政府出臺(tái)了限制銀行存款利率的Q項(xiàng)條例，銀行存款對(duì)許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場(chǎng)共同基金正是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。貨幣市場(chǎng)共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度很快，目前，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大。貨幣市場(chǎng)共同基金是美國(guó)20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的一種新型投資理財(cái)工具。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。7/24/202346用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行及交易發(fā)行公募私募貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會(huì)公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過(guò)銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷等辦法。交易初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行交易過(guò)程實(shí)際上是基金購(gòu)買者增加持有或退出基金的選擇過(guò)程?；鸬某醮握J(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。其購(gòu)買或贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個(gè)基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。7/24/202347用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)共同基金的特點(diǎn)1．貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合。2．貨幣市場(chǎng)共同基金提供一種有限制的存款賬戶。3．貨幣市場(chǎng)共同基金所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少。7/24/202348用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)共同基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別

區(qū)別一是投資范圍的區(qū)別其他開(kāi)放式基金產(chǎn)品以投資資本市場(chǎng)為主，而貨幣市場(chǎng)基金則專注于貨幣市場(chǎng)。二是計(jì)價(jià)份額和方式的區(qū)別

貨幣市場(chǎng)基金與其他投資于股票的基金最主要的不同在于基金單位的資產(chǎn)凈值是固定不變的，通常是每個(gè)基金單位1元，超過(guò)1元后的收益會(huì)按時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為基金份額，擁有多少基金份額即擁有多少資產(chǎn)。三是衡量基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)不同貨幣市場(chǎng)基金的衡量標(biāo)準(zhǔn)是收益率，體現(xiàn)在紅利的多少。這與其他基金以凈資產(chǎn)價(jià)值增值獲利不同。

7/24/202349用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)共同基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別

區(qū)別四是流動(dòng)性、資本安全性不同

貨幣市場(chǎng)是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高的市場(chǎng)。同時(shí)，投資者可以不受期限的限制，隨時(shí)可根據(jù)需要轉(zhuǎn)讓基金單位。

五是風(fēng)險(xiǎn)性不同

貨幣市場(chǎng)工具的到期日通常很短，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均期限一般為4～6個(gè)月，因此風(fēng)險(xiǎn)較低，其價(jià)格通常只受市場(chǎng)利率的影響。六是基金費(fèi)率不同

貨幣市場(chǎng)基金基本不收申購(gòu)費(fèi)與贖回費(fèi)，管理費(fèi)也是所有開(kāi)放式基金產(chǎn)品中最低的。貨幣市場(chǎng)基金的年管理費(fèi)用大約為基金資產(chǎn)凈值的0.25%～1%，比傳統(tǒng)的基金年管理費(fèi)率1%～2.5%低。

7/24/202350用知識(shí)開(kāi)啟成功之門，用智慧造就精彩人生。貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)展方向

從目前的發(fā)展趨勢(shì)看，貨幣市場(chǎng)共同基金的一部分優(yōu)勢(shì)仍得以保持，如專家理財(cái)、投資于優(yōu)等級(jí)的短期債券等。另一些優(yōu)勢(shì)正逐漸被侵蝕。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）貨幣市場(chǎng)共同基金沒(méi)有獲得政府有關(guān)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的支付保證。（2）投資于貨幣市場(chǎng)共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場(chǎng)存款賬戶的收