摘要：目前我國的證券公司，已經(jīng)完成了直接投資業(yè)務的理論知識儲備和試點實踐工作，為全面推行直接投資業(yè)務奠定了基礎。從國外的經(jīng)驗來看，證券公司開展直接投資業(yè)務，不但對自身發(fā)展有著重要影響，而且對資本市場產(chǎn)生了重要的促進作用。所以，證券公司開展直接投資業(yè)務有一定的必要性。但是考慮到證券公司的直接投資業(yè)務開展時間短，并且缺乏制度保障，在實行的時候遇到了這樣那樣的問題，對此，必須深入研究和探討證券公司直接投資業(yè)務問題，從政策層面和操作層面制定相關政策和措施予以保障。

關鍵詞：證券公司直接投資資本市場

對目前證券公司直接投資業(yè)務開展情況進行了解后發(fā)現(xiàn)，由于相關政策不配套，并且證券公司在開展直接投資業(yè)務的時候缺乏成熟的經(jīng)驗，導致證券公司的直接投資業(yè)務存在比較突出的問題，不利于證券公司直接投資業(yè)務的全面開展，因此，必須從以下幾個方面進行改革。

一、證券公司直接投資所采取的管理模式需要改革，需要增強獨立性。

根據(jù)國家制定的《證券公司直接投資業(yè)務試點指引》，國內(nèi)的證券公司要開展直接投資業(yè)務，就必須采用全資子公司的管理模式，利用證券公司自有資金進行直接投資。但是從目前證券公司的全資子公司管理模式來看，缺點十分明顯，必須進行改革，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

1.證券公司的自有資金有限，無法進行全面有效的直接投資。

由于證券公司本身的自有資金就是有限的，并且在《證券公司直接投資業(yè)務試點指引》中規(guī)定了證券公司在全資子公司進行直接投資業(yè)務的資金不應超過全部資金的15%，這就導致了全資子公司用于直接投資業(yè)務的資金相對較少，起不到全面有效投資的作用。尤其在投資項目較多的情況下，券商直投單筆投資額度有限，很難參與大項目的競爭，更難以在項目投資中起主導性作用，因此必須對資金準入機制進行改革。

2.單純依靠證券公司自身力量，發(fā)揮不了對產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的作用。

由于采用了證券公司下設全資子公司管理的模式，在資金投入上完全依賴證券公司的資金，社會資金無法進入直接投資領域，這不但不利于改善直接投資業(yè)務的資金環(huán)境，還會制約產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整，所以，我們必須改變現(xiàn)有的這種全資子公司的管理模式。

3.目前證券公司從事直接投資業(yè)務的全資子公司缺乏足夠的獨立性。

雖然目前證券公司成立了全資子公司用來開展直接投資業(yè)務，全資子公司在名義上也是獨立于證券公司之外的。但是在實際管理的過程中，全資子公司一定程度上并沒有脫離證券公司的管理，在許多管理領域和管理職能上，還受到證券公司的嚴格控制，缺乏足夠的獨立性。

4.國內(nèi)的證券公司直接投資管理模式與國際投行做法不一致。

從目前國內(nèi)的證券公司直接投資管理模式來看，這種模式可以說是中國特色的管理模式，與國際通行的做法存在很大的不同。通過對國際證券公司的直接投資業(yè)務了解后發(fā)現(xiàn)，國外的管理模式均采用了證券公司下設基金管理的方式，吸引的資金范圍廣、資金量大。因此，這種管理模式必須及時進行改革。

5.激勵機制缺乏有效性，專業(yè)人才吸引力不強。

目前市場上PE機構薪酬激勵機制已經(jīng)比較成熟，基本工資只占項目人員薪酬的一小部分，更多的是項目退出時的投資收益分紅。從現(xiàn)實情況看，券商直投人員的薪酬主要是固定工資及一部分年終分紅，且與項目績效表現(xiàn)基本不掛鉤。目前大部分證券公司在薪酬激勵機制上遠沒有民營PE機構機制靈活，加之券商直投受制于資金規(guī)模的限制，無法產(chǎn)生足夠的管理費支撐一個具備規(guī)模的投資團隊，因此很難吸引和留住