注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理（企業(yè)價(jià)值評(píng)估）-試卷12（總分：76.00，做題時(shí)間：90分鐘）一、 單項(xiàng)選擇題（總題數(shù)：18，分?jǐn)?shù)：36.00）單項(xiàng)選擇題每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。甲公司2012年每股收益0．8元。每股分配現(xiàn)金股利0．4元。如果公司每股收益增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6％。股權(quán)資本成本為10％。股利支付率不變，公司的預(yù)期市盈率是（）。2013年8．3311．7912.50丿13．25股利支付率=0.4／0.8=50％，預(yù)期市盈率=股利支付率／（股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率）=（0.4／0.8）／（10％-6％）=12.5。甲公司進(jìn)入可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，股利支付率50％，權(quán)益凈利率20％，股利增長(zhǎng)率5％，股權(quán)資本成本10％。甲公司的內(nèi)在市凈率是（）。2016（卷I）TOC\o"1-5"\h\z2丿10.5102.1內(nèi)在市凈率=股利支付率X權(quán)益凈利率 /（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=50%X20%/（10%-5%）=2。1甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%，2014年甲公司每股收益3元，預(yù)期可持續(xù)增長(zhǎng)率5%，股權(quán)資本成本13%，期末每股凈資產(chǎn)20元，沒有優(yōu)先股，2014年末甲公司的本期市凈率為（）。2015（卷I）、（卷II）A.1.12B.1.08C.1.18丿D.1.24本期市凈率=權(quán)益凈利率X股利支付率X（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=3/20X60%X（1+5%）/（13%0-5%）=1.18,選項(xiàng)C正確。甲公司進(jìn)入可持續(xù)增長(zhǎng)階段，股利支付率為50%，銷售凈利率16%，股利增長(zhǎng)率5%，股權(quán)資本成本8%，甲公司內(nèi)在市銷率是（）。2016（卷II）2.67丿TOC\o"1-5"\h\z10.5102.8內(nèi)在市銷率=股利支付率X銷售凈利率/（股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率）=50%X16%/（8%-5%）=2.67。下列關(guān)于相對(duì)價(jià)值估值模型適用性的說法中，錯(cuò)誤的是（）。2013年市盈率估值模型不適用于虧損的企業(yè)市凈率估值模型不適用于資不抵債的企業(yè)市凈率估值模型不適用于固定資產(chǎn)較少的企業(yè)市銷率估值模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)丿市凈率估值模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)，資不抵債說明所有者權(quán)益為負(fù)值，選項(xiàng)B、 C表述正確；市銷率模型適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，選項(xiàng)D表述錯(cuò)誤；市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且貝塔值接近1的企業(yè)，選項(xiàng)A表述正確。使用股票市價(jià)模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說法中，正確的是（）。2011年修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率“修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率，修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率，修正市銷率的關(guān)鍵因素是銷售凈利率。按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市銷率模型，以下四種不屬于“市銷率”驅(qū)動(dòng)因素的是()。股利支付率權(quán)益凈利率“企業(yè)增長(zhǎng)潛力股權(quán)資本成本市銷率的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率(企業(yè)的增長(zhǎng)潛力)和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素；權(quán)益凈利率是市凈率的驅(qū)動(dòng)因素。在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，下列說法中不正確的是()。實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出V實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負(fù)債增加，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。下列有關(guān)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值表述不正確的是()。企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)—個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過清算價(jià)值依據(jù)理財(cái)?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價(jià)值時(shí)，投資人通常會(huì)選擇持續(xù)經(jīng)營(yíng)如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價(jià)值，則企業(yè)必然要進(jìn)行清算“—個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這種持續(xù)經(jīng)營(yíng)，將持續(xù)削減股東本來可以通過清算得到的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價(jià)值觀念，下列有關(guān)表述不正確的是()。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)了價(jià)格被市場(chǎng)所接受，因此與公平市場(chǎng)價(jià)值基本一致V會(huì)計(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值會(huì)計(jì)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值通常不一致經(jīng)濟(jì)價(jià)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價(jià)值觀念，它是指—項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)量。所謂“公平的市場(chǎng)價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。資產(chǎn)被定義為未來的經(jīng)濟(jì)利益。所謂“經(jīng)濟(jì)利益”其實(shí)就是現(xiàn)金流入。資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。而現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。如果企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)，此時(shí)企業(yè)的清算價(jià)值是()。財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值V財(cái)產(chǎn)的賬面價(jià)值財(cái)產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值財(cái)產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值如果企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)，不再具有整體價(jià)值，它就只剩下—堆機(jī)器、存貨和廠房，此時(shí)企業(yè)的價(jià)值是這些財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，稱之為清算價(jià)值。企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最重要的概念之—，下列有關(guān)表述正確的是()。它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人(包括債權(quán)人和股東)的全部稅前現(xiàn)金流量它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分V它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項(xiàng)A錯(cuò)在說是稅前的。選項(xiàng)C是股利現(xiàn)金流量的含義。實(shí)體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，盡管資本結(jié)構(gòu)可能影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本并進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實(shí)體現(xiàn)金流量，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。企業(yè)凈債務(wù)價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是()。加權(quán)平均資本成本股權(quán)資本成本市場(chǎng)平均報(bào)酬率等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資本成本丿企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是預(yù)期企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；企業(yè)凈債務(wù)價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資本成本。甲股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，最近一期每股收益2元，預(yù)期每股收益增長(zhǎng)率5％，則該股票的內(nèi)在市盈率為()。19.05丿202121.05內(nèi)在市盈率=每股市價(jià)/每股收益=40/[2X(1+5%)]=19.05。01利用市盈率模型所確定的企業(yè)價(jià)值是企業(yè)的()。賬面價(jià)值內(nèi)在價(jià)值相對(duì)價(jià)值V清算價(jià)值相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。如果可比企業(yè)的價(jià)值被高估了，則目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值也會(huì)被高估。實(shí)際上，所得結(jié)論是相對(duì)于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。利用可比企業(yè)的市凈率估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值應(yīng)該滿足的條件為()。適合連續(xù)盈利，并且0值接近于1的企業(yè)適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)比率趨于一致的企業(yè)適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)V市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且0值接近于1的企業(yè)；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤(rùn)為250萬元，利潤(rùn)留存率為50%，預(yù)計(jì)年度的增長(zhǎng)率為3%。該公司的0為1.5，國(guó)庫券利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的報(bào)酬率為10%，則該公司的本期市銷率為()。A.0.64VB.0.625C.1.25D.1.13銷售凈利率=250/2000=12.5%股利支付率=1-50%=50%股權(quán)成本=4%+1.5X(10%-4%)=13%本期市銷率=銷售凈利率 X股利支付率X(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)=12.5%X50%X(1+3%)/(13%0-3%)=0.64。二、 多項(xiàng)選擇題(總題數(shù)：5，分?jǐn)?shù)：10.00)多項(xiàng)選擇題每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的說法中，錯(cuò)誤的有（）。2012年企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和丿企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格丿企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和企業(yè)的股權(quán)價(jià)值等于少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值之和丿整體企業(yè)價(jià)值不是各部分資產(chǎn)價(jià)值的簡(jiǎn)單相加，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實(shí)體價(jià)值是公平的市場(chǎng)價(jià)值，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（）。2009年現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則丿實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和丿在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷售收入增長(zhǎng)率。下列關(guān)于實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算的公式中，正確的有（）。2014（卷I）、（卷II）實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加丿實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加丿實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-折舊與攤銷=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加，根據(jù)以上等式可知，選項(xiàng)A、D正確?選項(xiàng)B需要加上折舊與攤銷；選項(xiàng)C應(yīng)改為稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加+經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加。應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有（）。2009年收益增長(zhǎng)率丿銷售凈利率未來風(fēng)險(xiǎn)丿股利支付率丿選項(xiàng)B是市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素。三、 計(jì)算分析題（總題數(shù)：4，分?jǐn)?shù)：14.00）計(jì)算分析題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2012年12月31日的股票價(jià)格為每股60元，為了對(duì)當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評(píng)估每股股權(quán)價(jià)值，相關(guān)資料如下：（1）2012年每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)6元，預(yù)計(jì)未來保持不變。（2）公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債／凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）為60％，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并已作出公告，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為50％，資本結(jié)構(gòu)高于50％不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款，企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票。（3）凈負(fù)債的稅前資本成本為6％，未來保持不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用按期初凈負(fù)債計(jì)算。（4）股權(quán)資本成本2013年為12％，2014年及以后年度為10％。（5）公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25％。要求：（分?jǐn)?shù)：6.00）（1）.計(jì)算2013年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。正確答案：（正確答案：2012年每股凈負(fù)債=30X60%=18（元）2012年每股股東權(quán)益=30-18=12（元）2013年每股實(shí)體現(xiàn)金流量=每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=6-0=6（元）按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，2013年每股凈負(fù)債=30X50%=15（元）2013年每股股東權(quán)益=30-15=15（元）每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負(fù)債的增加=18X6%X（1-25%）-（15-18）=3.81（元）每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-3?81=2.19（元））（2）.計(jì)算2014年每股實(shí)體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

正確答案：（正確答案：由于每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和每股稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)未來均保持不變，所以未來每股實(shí)體現(xiàn)金流量也不變。2014年每股實(shí)體現(xiàn)金流量=6元2014年每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負(fù)債增加=15X6%X（1-25%）-0=0.68（元）2014年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-0.68=5.32（元））（3）.計(jì)算2012年12月31日每股股權(quán)價(jià)值，判斷甲公司的股價(jià)是被高估還是低估。（2013年）正確答案：（正確答案：每股股權(quán)價(jià)值=2.19X（P/F,12%,1）+（5.32/10%）X（P/F,12%,1）=（2.19+53.2）X0.8929=49.46（元）所以甲公司的股價(jià)被高估。）甲公司是一家尚未上市的機(jī)械加工企業(yè)。公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為4000萬股,預(yù)計(jì)2012年的銷售收入為18000萬元，凈利潤(rùn)為9360萬元。公司擬采用相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型中的市銷率（市價(jià)/收入比率）n要估值模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并收集了三個(gè)可比公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體如下： 求：（分?jǐn)?shù)：4.00）（1）.計(jì)算三個(gè)可比公司的市銷率,使用修正平均市銷率法計(jì)算甲公司的股權(quán)價(jià)值。正確答案：（正確答案：=可比公司平均市銷率正確答案：（正確答案：=可比公司平均市銷率/（平均預(yù)計(jì)銷售凈利率X100）=5.2/（49%X100）=10.61%甲公司每股價(jià)值=修正平均市銷率X甲公司預(yù)計(jì)銷售凈利率X甲公司每股銷售收入X100=10.61%X52%X4.5X100=24.83（元）甲公司股權(quán)價(jià)值=每股價(jià)值X普通股股數(shù)=24.83X4000=99320（萬元）或者：甲公司股權(quán)價(jià)值=5.2/49%X52%X4.5X4000=99330.61（萬元））（2）.分析市銷率估值模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性，該種估值方法主要適用于哪類企業(yè)?（2012年）正確答案：（正確答案：優(yōu)點(diǎn)：①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)。②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱。③市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。適用范圍：市銷率估值方法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。）C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：（1）C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為10%、8%；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。（2）C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。（3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：（分?jǐn)?shù)：4.00）（1）.計(jì)算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。正確答案：（正確答案：2010年相關(guān)數(shù)據(jù)：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=銷售收入/經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率+銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1000/4+1000/2=250+500=750（萬元）凈負(fù)債=股東權(quán)益=750/2=375（萬元）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)X凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=750X20%=150（萬元）稅后利息費(fèi)用=凈負(fù)債X凈負(fù)債稅后成本=375X6%=22.5（萬元）2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=上年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)X（1+銷售增長(zhǎng)率）=150X（1+10%）=165（萬元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=上年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)X銷售增長(zhǎng)率=750X10%=75（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量=165-75=90（萬元）稅后利息費(fèi)用=凈負(fù)債X稅后凈負(fù)債成本=375X（1+10%）X6%=24.75（萬元）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加=24.75-375X10%=-12.75（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量=90-（-12.75）=102.75（萬元）2012年的股權(quán)現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=165X（1+8%）=178.2（萬元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=750X（1+10%）X8%=66（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量=178.2-66=112.2（萬元）稅后利息費(fèi)用=375X（1+10%）X（1+8%）X6%=26.73（萬元）凈負(fù)債增加=375X（1+10%）X8%=33（萬元）債務(wù)現(xiàn)金流量=26.73-33=-6.27（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=112.2-（-6.27）=118.47（萬元）2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=178.2X（1+5%）=187.11（萬元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=750X（1+10%）X（1+8%）X5%=44.55（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量=187.11-44.55=142.56（萬元）稅后利息費(fèi)用=375X（1+10%）X（1+8%）

X（1+5%）X6%=28.07（萬元）凈負(fù)債增加=375X（1+10%）X（1+8%）X5%=22.28（萬元）債務(wù)現(xiàn)金流量=28．07-22．28=5．79（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=142．56-5．79=136．77（萬元））（2）.計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。（2011年）正確答案：（正確答案：預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=102.75X（P／F，12%，1）+118.47X（P／F，12%，2）=102.75X0.8929+118.47X0.7972=91.75+94.44=186.19（萬元）后續(xù)期終值=后續(xù)期第一年股權(quán)現(xiàn)金流量／（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）=136.77／（12%-5%）=1953.86（萬元）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1953.86X（P／F，12%，2）=1953.86X0.7972=1557.62（萬元）股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=186.19+1557.62=1743.81（萬元）。）四、 綜合題（總題數(shù)：2，分?jǐn)?shù)：16.00）公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在綜合題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。（分?jǐn)?shù)：8.00）公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：為進(jìn)行2010年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，G公司對(duì)外的普通股為500萬股，2010年年初的每股價(jià)格為20為進(jìn)行2010年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，G公司對(duì)公司2010年的預(yù)計(jì)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并收集了以下財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：2009年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：銷售增長(zhǎng)率為8%，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債／凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%。假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。G公司適用的所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。要求：（分?jǐn)?shù)：8.00公司2010年的預(yù)計(jì)（1）.計(jì)算G公司2009年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和金融損益。正確答案：（正確答案：金融資產(chǎn)=以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)=5+10=15（萬元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=總資產(chǎn)-金融資產(chǎn)=3000-15=2985（萬元）金融負(fù)債=短期借款+應(yīng)付利息+長(zhǎng)期借款=300+15+600=915（萬元）經(jīng)營(yíng)負(fù)債=總負(fù)債-金融負(fù)債=1900-915=985（萬元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=2985-985=2000（萬元）凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=915-15=900（萬元）稅前金融損益=-財(cái)務(wù)費(fèi)用+公允價(jià)值變動(dòng)收益=-72-5=-77（萬元）稅后金融損益=-77X（1-25%）=-57.75（萬元）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用=272.25+57