我國(guó)文化傳媒業(yè)特殊管理股制度解析特殊理本質(zhì)是種別股是按照一股票”規(guī)則的每具更高票或殊治權(quán)的股制這股制源化圍繞這一制度實(shí)施的效果進(jìn)行了研究。Jarrel、Poulsen（1988，e（205公的sshiMetrie（2006權(quán)的公司創(chuàng)始人會(huì)更關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展；AndrewHill、CharlesElso（12了Google司雙股結(jié)的IPO進(jìn)程發(fā)現(xiàn)由于企創(chuàng)人持更投權(quán)的B股而致市低估上市司值投資投意不同指因控制的集中雙股結(jié)會(huì)產(chǎn)生治理斷”等負(fù)面影CB（尼塔投資展限司在西國(guó)國(guó)有業(yè)有的較中現(xiàn)，在實(shí)施“黃股”的英國(guó)1977～196年被的55家企業(yè)上市后投資者不斷獲得超額收益私有化后第一年平均累計(jì)超額收益率達(dá)到21%，第二年達(dá)到30%，第五年末達(dá)到57%。從國(guó)內(nèi)1/12（2013特和（2012周成（2012岳占（2011）等的研究表明，英美等國(guó)的雙重股權(quán)制度多集中在通訊、媒體、商業(yè)服務(wù)和機(jī)器制造業(yè)報(bào)業(yè)傳媒機(jī)構(gòu)實(shí)施雙重股權(quán)制度不僅實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)始家族對(duì)報(bào)業(yè)的控制還可以通過(guò)股權(quán)的多元化從資本市場(chǎng)獲得充裕的資金并且實(shí)行雙重股權(quán)制度的公司的平均壽命要比單一制公司長(zhǎng)1.5（2013（2014辜（2010等從宏觀調(diào)控和促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制的角度論證了特殊管理股對(duì)我國(guó)傳媒業(yè)改革的影響及意義。黨的十八大和十八屆三中全會(huì)對(duì)深化文化體制改革做出了新的重大部署《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定指出對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度特殊管理股制度對(duì)于文化傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與改革深化將產(chǎn)生巨大影響其構(gòu)建目的實(shí)施的重點(diǎn)領(lǐng)域以及實(shí)施方式等，都值得我們進(jìn)行深入探討。二、特殊管理股的內(nèi)涵與實(shí)施目的1.特殊管理股的內(nèi)涵股份制的初衷是以入股的方式把分散的生產(chǎn)要素集中起來(lái)使用從而提高管理和生產(chǎn)效率股份制企業(yè)最為顯著的特征是依據(jù)股東入股憑證來(lái)發(fā)行股票一般而言股票的投票權(quán)原則一2/12股一所謂特殊管理股是指每股具有較多投票權(quán)的股票或通過(guò)企業(yè)特別規(guī)定使特殊管理股具有對(duì)重大經(jīng)營(yíng)決策的一票否決權(quán)特殊管理股本質(zhì)上是一種類(lèi)別股是每股具有更高投票權(quán)的特殊治理權(quán)的股權(quán)制度。撒切爾夫人在推動(dòng)放松管制、私有化國(guó)有資產(chǎn)時(shí)施行了“黃金在國(guó)有企業(yè)私有化之后國(guó)有資產(chǎn)的管理者——政府作為黃金股持有人通常只占1%的股份，這1%的股份不與分，丹取A、B的（lsy投行“一股一票原則的A高票的B司來(lái)這A、B兩類(lèi)票將享同等的息和出售所分配權(quán)。2.特殊管理股的實(shí)施目的從中外股份制的發(fā)展來(lái)看，上市公司發(fā)行具有不同權(quán)利的“類(lèi)別股”，推出具有“特殊治理權(quán)力”股票的目的主要包括兩個(gè)方面1國(guó)家在推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中出于維護(hù)公共利（包括國(guó)家安全環(huán)保就業(yè)及投資保障防止公司治理失（防止合所有制結(jié)構(gòu)中享有對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策的“一票否決權(quán)”。其實(shí)，3/12這一目的關(guān)乎國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中混合所有制建立后的“后控制”問(wèn)題（2自的“特殊治理權(quán)力”股份通常被稱(chēng)為“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”。對(duì)于上市公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，保有控制權(quán)和獲得資本市場(chǎng)的融資經(jīng)常是矛盾的因?yàn)槊恳淮喂蓹?quán)融資都意味著創(chuàng)始人的股權(quán)被稀釋意味著創(chuàng)始股東的控制權(quán)被減弱顯然雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是為了保障企業(yè)初創(chuàng)者的利益和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展公司的初創(chuàng)者在公司經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)融資擴(kuò)張后依然通過(guò)持有高投票權(quán)的股票對(duì)公司重大戰(zhàn)略擁有決定權(quán)與此同時(shí)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在也可防止企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為被股票市場(chǎng)的短期價(jià)值取向所左右或企業(yè)被惡意收購(gòu)如谷歌的投票權(quán)與現(xiàn)金流控制權(quán)分別為58.3和18.3，前者是后者的3.19倍。英國(guó)《每日郵報(bào)《每日電訊也采取AB股的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)《每日為5%95%承對(duì)構(gòu)，往。域2012年4月16日國(guó)務(wù)院發(fā)《關(guān)于分類(lèi)推進(jìn)事業(yè)單位改革的指導(dǎo)意見(jiàn)指出我國(guó)計(jì)劃在5年內(nèi)完成事業(yè)單位分類(lèi)改革，4/12并按照社會(huì)功能將現(xiàn)有事業(yè)單位劃分為承擔(dān)行政職能從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和從事公益服務(wù)三個(gè)類(lèi)別對(duì)承擔(dān)行政職能的逐步將其行政職能劃歸行政機(jī)構(gòu)或轉(zhuǎn)為行政機(jī)構(gòu)對(duì)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)事業(yè)單位序列、強(qiáng)化其公益屬性《關(guān)于分類(lèi)推進(jìn)事業(yè)單位改革的指導(dǎo)意見(jiàn)為文化傳媒業(yè)的事轉(zhuǎn)企以及轉(zhuǎn)企后的運(yùn)營(yíng)提供了方向性指導(dǎo)。探索實(shí)行特殊管理股制度是整合各種資源做大做強(qiáng)我國(guó)傳大技文化傳媒業(yè)有大量的產(chǎn)品和服務(wù)屬于純粹公共物品或準(zhǔn)公共物品，體現(xiàn)著價(jià)值觀民族認(rèn)同感和歸屬感所以出于國(guó)家安全與社會(huì)公共利益的考慮政府又必須在一定程度上保有對(duì)特殊文化傳媒要公都類(lèi)傳媒單位轉(zhuǎn)變?yōu)楣骖?lèi)機(jī)構(gòu)（保留事業(yè)單位性質(zhì)，推動(dòng)非時(shí)政類(lèi)傳媒單位進(jìn)行轉(zhuǎn)企改制特殊管理股實(shí)施的范圍就是那些轉(zhuǎn)制5/12后的國(guó)有傳媒企業(yè)因此本文將特殊管理股制度在我國(guó)文化傳媒業(yè)的適用重點(diǎn)領(lǐng)域劃分為兩類(lèi)（1領(lǐng)，遠(yuǎn)，、重及益重技被（2產(chǎn)企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)多集中于新聞出版領(lǐng)域，比如中央各部門(mén)、省級(jí)、副省級(jí)和省會(huì)城市黨委機(jī)關(guān)所屬的文化藝術(shù)生活科普財(cái)經(jīng)等非時(shí)政類(lèi)報(bào)刊社以及都市報(bào)等特殊管理股制度可以保證國(guó)有股東依法掌握和行使對(duì)這類(lèi)企業(yè)重大事項(xiàng)決策權(quán)宣傳業(yè)務(wù)終審權(quán)和主要人事權(quán)對(duì)這類(lèi)企業(yè)堅(jiān)持正確經(jīng)營(yíng)方向具有重要的社會(huì)意義同時(shí)特殊管理股制度也能激勵(lì)企業(yè)高管進(jìn)一步增強(qiáng)政治意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，促進(jìn)企業(yè)走上合理合規(guī)的健康發(fā)展道路。四、保證特殊管理股有效實(shí)施的舉措其實(shí)特殊管理股的制度設(shè)計(jì)在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革中早有先例2003年廣東增城市政府為吸納資金加快口岸和碼頭的6/12規(guī)建在有轉(zhuǎn)程實(shí)了黃股方案——即由出讓方（增城市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司）象征性地保留1%的股發(fā)度。已有改革中出現(xiàn)的“黃金股”與現(xiàn)在要實(shí)行的特殊管理股制度的出發(fā)點(diǎn)不同黃金是有企業(yè)進(jìn)成混所有制，想進(jìn)入的民營(yíng)資本希望政府保有重要投票權(quán)以降低項(xiàng)目規(guī)劃的風(fēng)黃制度是國(guó)有文化傳媒企業(yè)的創(chuàng)始股東要在混合所有制的進(jìn)程中保有控制權(quán)這是一種自上而下的推動(dòng)所以特殊管理股有可能會(huì)導(dǎo)致文化傳媒企業(yè)未來(lái)上市時(shí)股票的發(fā)行價(jià)格低于預(yù)期。要保證特殊管理股的有效實(shí)施首先需要在法律法規(guī)上有媒駕身。1.整規(guī)殊管設(shè)早期的美國(guó)資本市場(chǎng)不允票1898年，7/12InternationalSilver公司首先打破了這一規(guī)則，被允許發(fā)行無(wú)投票權(quán)股票雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)初現(xiàn)盡管不同證券交易所出臺(tái)過(guò)禁止公司發(fā)行不同投票權(quán)股票的規(guī)定，但是，到了20世后美國(guó)三大證券交易所都接受了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。2002年修訂的《美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司法》第6章股份及發(fā)行第A分章股票部分對(duì)類(lèi)別股份進(jìn)行了明確規(guī)定，第6.01節(jié)規(guī)定公司除法定必須設(shè)置的普《2006第9章股份種類(lèi)和類(lèi)別權(quán)中，可賦同的票不同的權(quán)，而類(lèi)股表現(xiàn)出的類(lèi)別權(quán)，是特定類(lèi)股東在諸如股息和表決權(quán)以及清算時(shí)的權(quán)利等方面所享有的特別份法》等相關(guān)法律中都規(guī)定了股票可以賦予持有人以不同的權(quán)利?？梢?jiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家法律已經(jīng)為類(lèi)別（雙重股權(quán)甚至多重股權(quán)）的設(shè)置打下了基礎(chǔ)。1992年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)制定的《股份有限公司規(guī)范意見(jiàn)中可以找到類(lèi)別股的身影這個(gè)意見(jiàn)的第23條規(guī)定：公司設(shè)置普通股并可設(shè)置優(yōu)先股普通股股利在支付優(yōu)先股股利之后分配”1994年務(wù)證券與改委合布的到境第11條規(guī)定公司在任何時(shí)候均設(shè)置普通股公司根據(jù)需要經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的公司經(jīng)審批部門(mén)批準(zhǔn)，可以設(shè)置其他種類(lèi)的股份從我國(guó)現(xiàn)行《公司法條文來(lái)看，8/12對(duì)實(shí)施類(lèi)別股份和特殊管理股制度是留有政策空間的對(duì)于有限第42條規(guī)定股東會(huì)會(huì)議由股東按照出資比例行使表決權(quán)但是公司章程另有規(guī)定的除外而對(duì)于股份有限公司能否發(fā)行除普通股之外的其他股份種類(lèi)《公司法》未做出具體明確的設(shè)計(jì)，只是在第131條規(guī)定：國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份另行做出規(guī)定”在主要發(fā)達(dá)國(guó)家的商事領(lǐng)域的立法中雙重股（或類(lèi)別股）制度的相關(guān)立法比較完備與此相比我國(guó)已有的法律規(guī)定中除了普通股，對(duì)于類(lèi)別股的涉及僅是“優(yōu)先于普通股股東以固定的股息分取公司收益”的優(yōu)先股，現(xiàn)階段我國(guó)上市公司的股權(quán)類(lèi)型和資本結(jié)構(gòu)還比較簡(jiǎn)單從實(shí)踐操作來(lái)看對(duì)于不上市的國(guó)有文化傳媒企業(yè)（有限責(zé)任公司，實(shí)行特殊管理股制度在法律上是行得通的對(duì)于上市公司推行特殊管理股制度還需要國(guó)務(wù)院另業(yè)。2.市我爭(zhēng)力在單展的改革成，快“兩制（公制、股制）改造完善改后企業(yè)的法人理結(jié)構(gòu)促進(jìn)化傳媒企建立符現(xiàn)代企業(yè)度要求的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)理模式我們?cè)鴮?duì)市表現(xiàn)好的16家9/12收越對(duì)數(shù)取2005—2012年上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算收益規(guī)模彈性系數(shù)發(fā)現(xiàn)這些公司的收益規(guī)模彈性系數(shù)均小于1，經(jīng)，力?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》指出，處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)體制改革中的核心處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系最重要的是厘清政府與企業(yè)的關(guān)—政府要為企業(yè)創(chuàng)造出公平有序的發(fā)展環(huán)境企業(yè)要成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體。混，資競(jìng)，才能真正把轉(zhuǎn)企改制與資源整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整、做大做強(qiáng)結(jié)合起來(lái)，從整體上提高我國(guó)文化傳媒業(yè)的規(guī)模化和專(zhuān)業(yè)化。3.實(shí)施特殊管理股，要正確處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系企業(yè)可以通過(guò)自己的公司章程來(lái)設(shè)置特殊管理股股權(quán)比例和控制10/2隨O過(guò)施“特殊管理股”。一是在IPO時(shí)設(shè)計(jì)A、B股，向外部投資人公開(kāi)發(fā)行的A類(lèi)股每股只有一票的投票權(quán)文化傳媒企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)所有者持有不公開(kāi)發(fā)行的B類(lèi)股（B類(lèi)股票每股擁有更多地投票權(quán)。如果公司被出售，這兩類(lèi)股票將享有同等的派息和出售所得分配權(quán)并且B類(lèi)股不公開(kāi)交易但可以按照11的比例轉(zhuǎn)換成A是IO待上市公融規(guī)穩(wěn)、務(wù)展來(lái)后通過(guò)股息優(yōu)待法”來(lái)管在有一票普通股的基礎(chǔ)上同時(shí)發(fā)行新的A股和B股來(lái)兌換現(xiàn)有的股票，給予A股高息和價(jià)一B股則沒(méi)有這樣的高股（每股擁有更多的投票權(quán)如此面對(duì)轉(zhuǎn)換股票的機(jī)會(huì)小股東會(huì)選擇兌換A的B。在我國(guó)