投資組合管理

投資組合管理

122023/8/132投資組合管理內(nèi)容提要（1/2）一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)22023/8/12投資組合管理內(nèi)容提要（1/2）32023/8/133第三章

投資組合管理內(nèi)容提要（2/2）四、投資組合的有效邊界五、最優(yōu)投資組合的選擇六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型32023/8/13第三章投資組合管理內(nèi)容提要（2/2）42023/8/134（一）投資風(fēng)險(xiǎn)（二）投資決策一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述42023/8/14（一）投資風(fēng)險(xiǎn)一、投資風(fēng)險(xiǎn)概述52023/8/1351.可分散風(fēng)險(xiǎn)2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)52023/8/151.可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）投資風(fēng)險(xiǎn)62023/8/1361.確定性投資決策2.風(fēng)險(xiǎn)性投資決策3.不確定性投資決策（二）投資決策62023/8/161.確定性投資決策（二）投資決策72023/8/137（一）投資收益的衡量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)72023/8/17（一）投資收益的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)投資的收82023/8/138——未來(lái)收益的期望值Ki——第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率Pi——第i種可能結(jié)果的概率；N——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)（一）投資收益的衡量82023/8/18（一）投資收益的衡量92023/8/1391.標(biāo)準(zhǔn)離差2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量92023/8/191.標(biāo)準(zhǔn)離差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量102023/8/1310預(yù)期的投資收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（三）預(yù)期投資收益率的計(jì)量102023/8/110預(yù)期的投資收益率（三）預(yù)期投資收益率112023/8/1311（一）投資收益的度量（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散三、投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)112023/8/111（一）投資收益的度量三、投資組合的收122023/8/1312投資組合的收益率：

wi——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占的比重——表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率（一）投資收益的度量122023/8/112投資組合的收益率：（一）投資收益的度132023/8/13131.方差2.相關(guān)系數(shù)（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量132023/8/1131.方差（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量142023/8/1314Kpi表示資產(chǎn)組合p在i狀態(tài)下的收益率一般公式為：1.方差142023/8/1141.方差152023/8/13152.相關(guān)系數(shù)152023/8/1152.相關(guān)系數(shù)162023/8/1316（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，只要

ij小于1，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差就會(huì)小于其各自標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，而且，越是負(fù)相關(guān)效果越明顯162023/8/116（三）投資風(fēng)險(xiǎn)分散可以看出，只要172023/8/1317（一）含義（二）類別四、投資組合的有效邊界172023/8/117（一）含義四、投資組合的有效邊界182023/8/1318按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則建立起來(lái)的證券組合稱為有效投資組合在期望收益率——標(biāo)準(zhǔn)離差的坐標(biāo)圖中，表示有效投資組合的曲線被稱為有效邊界（一）含義182023/8/118按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)192023/8/13191.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合及邊界2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界（二）類別192023/8/1191.投資組合中有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組202023/8/13ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C標(biāo)準(zhǔn)差

p期望收益率0(

A,);XA=1,XB=0B(

B,);XA=0,XB=1)AD1.包含兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效投資組合及邊界可行的投資組合（AB、ACB、ADB）

有效邊界（AB、AC、AD)202023/8/1ρAB＝1ρAB＝－1ρAB＝0C標(biāo)準(zhǔn)212023/8/13標(biāo)準(zhǔn)差

p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)C最高預(yù)期報(bào)酬率W2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合及邊界212023/8/1標(biāo)準(zhǔn)差p期望收益率0最小方差組合點(diǎn)C最222023/8/1322（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)差異曲線（二）最優(yōu)投資組合的選擇五、最優(yōu)投資組合的選擇222023/8/122（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)差異曲線五、最優(yōu)232023/8/1323投資者如何在投資組合的有效邊界中選擇一個(gè)最優(yōu)的資產(chǎn)組合，取決于投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，這種偏好程度可用無(wú)差異曲線來(lái)表示無(wú)差異曲線越靠左，效用越高無(wú)差異曲線越陡峭，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度越高（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)差異曲線232023/8/123投資者如何在投資組合的有效邊界中選擇242023/8/13242023/8/1252023/8/1325無(wú)差別曲線與有效邊界相切的點(diǎn)就是投資者最優(yōu)的投資組合，是所有可能組合中產(chǎn)生最大效用的組合1.兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的最優(yōu)選擇2.多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效投資組合的選擇（二）最優(yōu)投資組合的選擇252023/8/125無(wú)差別曲線與有效邊界相切的262023/8/1326（一）理論假設(shè)（二）投資機(jī)會(huì)線（三）資本市場(chǎng)線（四）證券市場(chǎng)線六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型262023/8/126（一）理論假設(shè)六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型272023/8/1327金融市場(chǎng)是完全的。市場(chǎng)上存在大量的投資者，每個(gè)投資者的財(cái)富相對(duì)于所有投資者的財(cái)富總和來(lái)說(shuō)是微不足道的。即單個(gè)投資者是價(jià)格的接受者，對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格不產(chǎn)生影響投資者可以進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的借貸，即可以投資或者借入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且無(wú)交易稅費(fèi)所有投資者都是理性投資者，追求投資組合方差最小，遵循馬科維茨的投資組合理論（一）理論假設(shè)272023/8/127金融市場(chǎng)是完全的。市場(chǎng)上存在大量的投282023/8/1328在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的有效邊界是一條曲線當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的有效邊界則是一條直線即投資機(jī)會(huì)線（二）投資機(jī)會(huì)線282023/8/128在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資組合的有效292023/8/1329將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，則可以得到無(wú)數(shù)條機(jī)會(huì)線。其中斜率最大的直線及其相應(yīng)的投資組合分別稱為資本市場(chǎng)線和市場(chǎng)組合（三）資本市場(chǎng)線292023/8/129將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行重新302023/8/1330資本市場(chǎng)線精確表述了有效投資組合（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率的關(guān)系，然而卻不能解釋所有的單一資產(chǎn)或不包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和