成本推漲，液化石油氣期現(xiàn)上行中信期貨研究所

桂晨曦

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。液化石油氣短期評論（2023/8/1）（一）價(jià)格表現(xiàn)：周一液化石油氣期貨PG2309收4107元/噸，較上周一漲跌+5.6

。國際油價(jià)和海外液化氣上漲，臺(tái)風(fēng)天氣推漲國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)，帶動(dòng)國內(nèi)PG期貨跟隨上行。（二）短期邏輯：1）上周成本和天氣推漲液化石油氣期現(xiàn)價(jià)格。①

7月以來海外上游漲價(jià)推升成本。上周之前進(jìn)口氣價(jià)格倒掛加深。海外方面，7月國際原油和海外LPG價(jià)格上漲，伊朗貨物出口減少，共同導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口碼頭成本上行。而同期國內(nèi)方面，國產(chǎn)氣因供應(yīng)寬松和市場信心較弱，價(jià)格漲幅不及海外。進(jìn)口氣價(jià)格倒掛加深。但上周原油續(xù)漲和CP價(jià)格上調(diào)預(yù)期，使進(jìn)口商預(yù)期國內(nèi)價(jià)格上漲和倒掛扭轉(zhuǎn)，普遍存惜售心態(tài)。②

國內(nèi)臺(tái)風(fēng)天氣干擾船舶卸貨，華南貿(mào)易商借力挺價(jià)，情緒蔓延至全國市場。華南和福建港口庫容率連續(xù)兩周下降，上周后期臺(tái)風(fēng)干擾進(jìn)口船舶卸貨，在惜售心態(tài)、國際油價(jià)上漲和供應(yīng)短期緊缺的情況下，碼頭主動(dòng)借勢推漲。隨后國內(nèi)煉廠跟進(jìn)，漲價(jià)情緒由華南向北方傳播，PG期現(xiàn)價(jià)格、裂解價(jià)差上行。2）上周海外丙烷裂解持穩(wěn)，國內(nèi)裂解上行，內(nèi)外價(jià)差短期反彈。供應(yīng)壓力下7月中東和北美丙烷裂解價(jià)差整體趨穩(wěn)。7月中東發(fā)運(yùn)量高于6月，上周沙特發(fā)運(yùn)大幅增加，再次打消“沙特減產(chǎn)原油導(dǎo)致PG出口減量”的預(yù)期。同時(shí)美國產(chǎn)量維持高位，盡管美國需求環(huán)比回升，但是仍不足以支撐美國MB丙烷裂解價(jià)差實(shí)質(zhì)的提升。3）上周近端強(qiáng)于遠(yuǎn)端。臺(tái)風(fēng)天氣對近端影響更大，因?yàn)槠溆绊懚唐诠?yīng)而不是長期。而遠(yuǎn)端此前已計(jì)入旺季預(yù)期，上漲空間相對受限。（三）后期展望：1）裂解價(jià)差。沙特公布8月CP丙丁烷價(jià)格上調(diào)幅度基本符合預(yù)期，給予海外PG價(jià)格支撐。后續(xù)如果原油延續(xù)強(qiáng)勢，海外丙烷裂解價(jià)差可能暫時(shí)維持底部。如果原油進(jìn)入震蕩甚至回調(diào)，海外丙烷裂解價(jià)差可能邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。2）內(nèi)外價(jià)差。PG2310-CP10月丙烷內(nèi)外價(jià)差預(yù)計(jì)將區(qū)間回落。詳請參考【中信期貨油氣及制品】液化石油氣內(nèi)外價(jià)差還能繼續(xù)走弱嗎？——

專題報(bào)告

20230726》。3）跨區(qū)價(jià)差。當(dāng)前FEI-CP價(jià)差偏高。之前沙特連續(xù)下調(diào)官價(jià)，海外CP丙烷價(jià)格偏弱，而遠(yuǎn)東市場因囤貨需求（低價(jià)和月差Contango）和PDH裝置利潤開工回升，F(xiàn)EI相對偏強(qiáng)，F(xiàn)EI-CP價(jià)差持續(xù)走闊。近期沙特上調(diào)官價(jià)和國際油價(jià)大漲后，買方需求和價(jià)格容忍度都邊際走差，壓力將逐漸傳導(dǎo)至運(yùn)費(fèi)緩解。如發(fā)生，將可能導(dǎo)致FEI-CP價(jià)格收斂。（四）風(fēng)險(xiǎn)提示：中東供應(yīng)寬松；原油超預(yù)期上漲；遠(yuǎn)東需求超預(yù)期；海內(nèi)外供應(yīng)意外偏緊；盤面集中減倉；LPG：1.期紙貨:國內(nèi)價(jià)格2003004005006007008009003500450055006500750001/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/30液化石油氣期紙貨價(jià)格PG主力(元/噸)FEI丙烷首行(美元/噸)(右軸)CP丙烷首行(美元/噸)(右軸)原油主力(元/桶)(右軸)-1000-50005001000150001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01PG-SC價(jià)差季節(jié)圖(元/噸)2023 2022

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。LPG：1.期紙貨:月間價(jià)差PG近月月差大幅下跌后反彈。PG2308-2309月差上周五收-805元/噸，周漲跌-99元/噸。至本周一月差低位反彈。海外丙烷月差大部分延續(xù)弱勢，F(xiàn)EI丙烷月差反彈。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨延續(xù)弱勢，PDH裝置開工提升和備貨需求給予遠(yuǎn)東丙烷月差底部支撐。0-100-200-300-400-500-600-700-800-900-100-5005010015020005/0105/0805/1505/2205/2906/0506/1206/1906/2607/0307/1007/1707/2407/31液化氣期貨月差(元/噸)PG2310-PG2311PG2311-PG2312PG2309-PG2310(右)140120100806040200-20-40-60-20-1001020304002/1903/0503/1904/0204/1604/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23海外丙烷月差(美元/噸)MB

M1-M2

FEI

M1-M2NWE

M1-M2CP

M2-M3

(右)數(shù)據(jù)來源：萬得

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2022

2021010002000300040005000600001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01PDH盤面利潤下跌。周內(nèi)受國內(nèi)民用氣價(jià)格上漲帶動(dòng)，PG期貨漲幅大于PP期貨。PDH盤面利潤下跌。上周五收2493元/噸，周漲跌-90元/噸。FEI丙烷首行與MOPJ首行價(jià)差上漲。海外汽油裂解走強(qiáng)帶動(dòng)重質(zhì)石腦油裂解價(jià)差上行，但亞洲石化疲軟繼續(xù)拖累需求。周后期FEI裂解漲幅大于MOPJ裂解，周五收-39美元/噸，周漲跌4.5美元/噸。PDH盤面利潤(元/噸) FEI丙烷首行與MOPJ首行價(jià)差(美元/噸)2023

2022

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PG2309-CP丙烷9月紙貨

PG2310-CP丙烷10月紙貨PG2311-CP丙烷11月紙貨數(shù)據(jù)來源：萬得

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20212020200-20-40-60-80-100-120-140-160阿爾及利亞-沙特丙烷CP價(jià)差(美元/噸)2023 2022 2021 2020806040200-20-40-60-802021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07沙特CP丙丁烷價(jià)差（美元/噸）-150數(shù)據(jù)來源：萬得

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總商品量民用氣商品量(右)2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023中國液化石油氣產(chǎn)量(萬噸)2022 2021 20202019數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。LPG：中國：1.供應(yīng)：進(jìn)口氣3503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023中國液化石油氣進(jìn)口(萬噸)2022 2021 20202019截止7月28日當(dāng)周，國際船期實(shí)際到港量71.4萬噸，環(huán)比上周+13.4萬噸（23）。7月總進(jìn)口量預(yù)計(jì)較6月變化不大。2023年6月，丙烷進(jìn)口244.5萬噸，丁烷進(jìn)口79萬噸，液化石油氣總進(jìn)口量330.1萬噸。分別同比-10.4萬噸（4.08）、+5.6萬噸（7.65）和-1.8萬噸(0.53

)。數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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從業(yè)資格號：F03110609重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。LPG：中國：2.需求：化工：PDH40506070809010001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012023PDH裝置開工率(

)2022 20212020截止7月28日當(dāng)周，PDH裝置開工維持77，環(huán)比+3.4。前期意外停工的裝置恢復(fù)開工，江蘇一套PDH提前恢復(fù)重啟。浙江華鴻二期已投料試車，開工尚未穩(wěn)定，后期正常運(yùn)行后開工有小幅提升預(yù)期。PDH制丙烯利潤提升。根據(jù)隆眾，華東PDH周均毛利潤591元/噸，環(huán)比+6.3。山東地區(qū)周平均利潤為651元/噸，環(huán)比+0.77（未考慮氫氣利用）。PDH聯(lián)產(chǎn)PP端利潤大幅下降，

丙烯價(jià)格高企而PP漲幅不及原料，周均利潤僅有21元/噸。-1500數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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)2022 20212020截止7月28日當(dāng)周，山東地區(qū)MTBE樣本傳統(tǒng)工藝周度平均利潤為489元/噸，較上周增長43元/噸，環(huán)比漲9.64；異構(gòu)工藝周度平均利潤為244元/噸，較上周增長26元/噸，環(huán)比漲11.93。山東MTBE開工率為65.5，較上周-1.7。山東魯深發(fā)裝置檢修，產(chǎn)量較上周相比有所減少。數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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2021

20206055504540353025202023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122023

2022

2021

2020截止7月28日，烷基化油裝置開工率持平。中國烷基化油樣本產(chǎn)能利用率在45.61，環(huán)比提升0.03個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量在14.20萬噸，環(huán)比增加0.01。烷基化利潤提升。烷基化周均利潤364.0元/噸，較上周提升89.5元/噸。深加工企業(yè)碳四原料氣庫存相對充裕，

醚后碳四價(jià)格漲幅不及烷基化油，烷基化廠家成本端壓力緩解，盈利水平提升。烷基化油裝置利潤(元/噸) 烷基化油裝置開工率(

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華北華東 華南福建0102030405060708001/0201/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/2703/0603/1303/2003/2704/0304/1004/1704/2405/0105/0805/1505/2205/2906/0506/1206/1906/2607/0307/1007/1707/24中國煉廠庫容率27.2

，環(huán)比上周-1.3。周內(nèi)華南進(jìn)口氣帶動(dòng)國內(nèi)民用氣價(jià)格上漲，煉廠出貨順暢，庫存水位下降。中國港口庫容率56.0

，環(huán)比上周-1.5。周內(nèi)臺(tái)風(fēng)天氣影響卸貨，華南庫容水平下降，同時(shí)國內(nèi)民用氣上漲，下游積極入市帶動(dòng)港口庫存去化。中國液化氣站庫容率66.6，環(huán)比上周+4.2。液化石油氣庫容率 液化石油氣港口庫容率

煉廠 港口 氣站數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

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2021

2020200018001600140012001000800600400200001/0101/2202/1203/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/242023美國C3出口(千桶/日)2022

2021

2020數(shù)據(jù)來源：美國能源部

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