70.1畢業(yè)季青年人口面臨階段性壓力。7月為傳統(tǒng)的大學(xué)畢業(yè)季，高校畢業(yè)生集體進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，帶動(dòng)失業(yè)率階段性上行。7月政治局會(huì)議提出把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤(pán)考慮，預(yù)計(jì)后續(xù)就業(yè)優(yōu)先政策持續(xù)發(fā)力。金融數(shù)據(jù)或仍然低迷預(yù)計(jì)7月人民幣貸款新增6000億元，同比少增約800億，對(duì)應(yīng)增速回落0.1個(gè)百11.2%67月有7月地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻仍然低迷，居民中長(zhǎng)期貸款可能同比少增。71.0830000.1個(gè)百分9.1%M20.311%，M10.13%。我們預(yù)計(jì)三季度降準(zhǔn)、四季度降息的概率較大，一方面積極推動(dòng)寬信用，改善企業(yè)資金可得性，另一方面進(jìn)一步推動(dòng)降低企業(yè)融資成本；預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具也將持續(xù)發(fā)力，央行在7月新聞發(fā)布會(huì)中提出“必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新的政策工具”，預(yù)計(jì)下半年仍可期待新創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性政策工具。此外，政策性金融工具也有望新增額度，發(fā)揮“準(zhǔn)財(cái)政”屬性。風(fēng)險(xiǎn)提示大國(guó)博弈超預(yù)期；地緣政治形勢(shì)變化超預(yù)期。正文目錄經(jīng)濟(jì)動(dòng)能高點(diǎn)已過(guò)，7月供需兩端延續(xù)放緩態(tài)勢(shì) 5工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，服務(wù)擴(kuò)張強(qiáng)度放緩 6投資動(dòng)能邊際走弱，基建領(lǐng)域支撐較強(qiáng) 7制造業(yè)投資延續(xù)放緩趨勢(shì)，預(yù)計(jì)1-7月制造業(yè)投資累計(jì)增速為5.9% 9賣(mài)地收入承壓，天氣擾動(dòng)基建 預(yù)計(jì)1-7月地產(chǎn)投資累計(jì)增速-7.5%，投資增速反彈 12社零增速回升，出行強(qiáng)度良好 13高基數(shù)階段性擾動(dòng)，供給優(yōu)勢(shì)維穩(wěn)出口 14CPI低位下探，PPI跌幅收窄 16肉價(jià)持續(xù)下降，CPI低位下探 16工業(yè)生產(chǎn)回暖，PPI跌幅收窄 18整體就業(yè)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)壓力延續(xù) 198預(yù)計(jì)2023年7月信貸新增6000億元，社融新增1.08萬(wàn)億，增速分別為和9.1% 209風(fēng)險(xiǎn)提示 22圖表目錄圖1：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能較弱 5圖2：6月資本開(kāi)支的環(huán)比動(dòng)能仍弱于季節(jié)性 7圖3：基建是總需求側(cè)的重要支撐 7圖4：6月PMI仍低于榮枯線 7圖5：企業(yè)盈利仍處于下行通道 8圖6：私營(yíng)部門(mén)利潤(rùn)總額降幅收窄速度較慢 8圖7：鐵路運(yùn)輸業(yè)投資為擴(kuò)大內(nèi)需提供了有效支撐 9圖8：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍處于下探過(guò)程 9圖9：中小企業(yè)資本開(kāi)支尚未修復(fù)至常態(tài)化中樞位置 10圖10：高技術(shù)制造業(yè)投資增速高于整體制造業(yè)平均水平 10圖截至7月30日30大中城市商品房銷(xiāo)售面積同比（%） 12圖12：30大中城市商品房銷(xiāo)售面積當(dāng)月增速（%） 12圖13：7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)計(jì)同比+6.0% 13圖14：7月30大中城市商品房銷(xiāo)售面積環(huán)比回落 13圖15：民航執(zhí)行客運(yùn)航班量處于同期較高水平 13圖16：12城地鐵客運(yùn)量為歷史同期最高水平 13圖17：預(yù)計(jì)七月份狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量為173萬(wàn)輛，市場(chǎng)需求略有回落 14圖18：機(jī)電產(chǎn)品增長(zhǎng)的背后是全球科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展性增長(zhǎng) 16圖19：7月豬肉價(jià)格跌幅持續(xù)收窄 17圖20：7月牛肉價(jià)格下跌明顯 17圖21：7月蔬菜價(jià)格小幅下跌 17圖22：7月水果價(jià)格回落 17圖23：北京、上海酒店平均價(jià)格顯著上漲 18圖24：7月布倫特原油價(jià)格回升 18圖25：7月南方八省電廠日耗煤量整體上漲 18圖26：7月玻璃價(jià)格持續(xù)回落 19圖27：7月煤炭?jī)r(jià)格小幅回升 19圖28：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落 19圖29：鋼材價(jià)格小幅回升 19圖30：預(yù)計(jì)7月調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn) 20圖31：高校畢業(yè)生創(chuàng)歷史新高 20圖32：7月票據(jù)-同業(yè)存單利差先升后降 21表1：7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 23經(jīng)濟(jì)動(dòng)能高點(diǎn)已過(guò)，7月供需兩端延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)PMI存不足。724日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。2023GDP5.1%圖1：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能較弱當(dāng)季實(shí)際同比% 當(dāng)季季調(diào)環(huán)比（右軸）%50

502011-062011-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，服務(wù)擴(kuò)張強(qiáng)度放緩774.2%。利壓7月份30大中城市商品房成交面積有所回落,產(chǎn)修7PMI77月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指1.360.0%。投資動(dòng)能邊際走弱，基建領(lǐng)域支撐較強(qiáng)（不含農(nóng)戶(hù)3.8%5.9%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增速為7.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速為-7.5%。綜合研判，固定資產(chǎn)投資的最大不確定性來(lái)自制0.3圖2：6月資本開(kāi)支的環(huán)比動(dòng)能仍于季節(jié)性 圖3：基建是總需求側(cè)的重要支撐中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:環(huán)比:季調(diào)

固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比2023年 2018-2022年平均 固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比2 1510 5-1-2-5-3-41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-15

2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06資料來(lái)：Wind,浙商證研究所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所圖4：6月PMI仍低于榮枯線中國(guó):PMI% 中國(guó):EPMI%7065605550454035302014-062014-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所第一，企業(yè)盈利尚未走出下行通道。1-6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額33884.61-52.023.8%25.2%，非金屬礦物制品業(yè)下26.6%33.2%44.0%，化學(xué)原料52.2%92.3%，黑色金屬冶煉和97.6%。圖5：企業(yè)盈利仍處于下行通道中國(guó):工業(yè)企業(yè):利總額:累計(jì)比% 中國(guó):制造業(yè):利潤(rùn)額:累計(jì)同比%02014-062014-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所圖6：私營(yíng)部門(mén)利潤(rùn)總額降幅收窄速度較慢中國(guó):國(guó)有控股工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比%中國(guó):外商及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比%250 中國(guó):股份制工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比250 中國(guó):私營(yíng)工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比%02019-062019-082019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所1-6（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）7.2%，主要受到鐵路運(yùn)輸業(yè)投資的拉動(dòng)。分類(lèi)型3.1%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)2.1%。今年以來(lái)，各級(jí)政府主要圍繞“十四五”規(guī)劃綱要確定的重20239170116823圖7：鐵路運(yùn)輸業(yè)投資為擴(kuò)大內(nèi)需提供了有效支撐2520151050-10

中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:鐵路運(yùn)輸業(yè):中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:道路運(yùn)輸業(yè):中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:水利管理業(yè):%中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:公共設(shè)施管理業(yè):累計(jì)同比%2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所7.9%444397.3%月份，595155.3%630921.1%。7圖8：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍處于下探過(guò)程國(guó)房景氣指數(shù)1151101051009590851995-061996-061995-061996-061997-061998-061999-062000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所制造業(yè)投資延續(xù)放緩趨勢(shì)，預(yù)計(jì)1-7月制造業(yè)投資累計(jì)增速為5.9%我們預(yù)計(jì)，1-75.9%7PMI投資需求。20222021年同期水平。圖9：中小企業(yè)資本開(kāi)支尚未修復(fù)至常態(tài)化中樞位置中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù) 中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù):效益指中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù):投入指數(shù)1009080706050資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所20231-611.8%1-515.8個(gè)百分點(diǎn)。高技16.8%14.2%。圖10：高技術(shù)制造業(yè)投資增速高于整體制造業(yè)平均水平中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:高技術(shù)制造業(yè):累計(jì)同比% 中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比%6050403020100-10-20-302018-062018-082018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所2023年制造業(yè)投資呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)。賣(mài)地收入承壓，天氣擾動(dòng)基建預(yù)計(jì)2023年1-7（統(tǒng)計(jì)局口徑同比增長(zhǎng)7.3%4月起開(kāi)始提示關(guān)注賣(mài)地收入不足和厄2023年以來(lái)政府性基金科目中賣(mài)6202250007月我國(guó)出現(xiàn)了明4-6度，華中及華南地區(qū)降雨也較往年有所上升。7月下旬“杜蘇芮”臺(tái)風(fēng)對(duì)東南沿海及2012年“7.21201671820日降雨過(guò)程。Q3仍是重要變量“首付2022年政策經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為隨著新增專(zhuān)項(xiàng)債上半年集中發(fā)行，Q3基建到位資金可能存在壓力，有較大概率繼7月政治局會(huì)議再次明確要求，也有反映。此外，厄爾尼諾效應(yīng)仍將繼續(xù)發(fā)酵，Q3天氣因素對(duì)基建仍是關(guān)鍵6-8月除黑龍江中房建施工中斷，都可能對(duì)基建投資帶來(lái)一定負(fù)面擾動(dòng)。預(yù)計(jì)1-7月地產(chǎn)投資累計(jì)增速-7.5%，投資增速反彈預(yù)計(jì)2023年1-7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速為3月持續(xù)下行以來(lái)首次反彈。730日，30大中城市商品房銷(xiāo)售面積同比增速-27.7%6月同比增速-33%1源的核心發(fā)力點(diǎn)。圖11：截至7月30日30大中城市品房銷(xiāo)售面積同比（%） 圖12：30大中城市商品房銷(xiāo)售面積月增速（%）1400120010000

30大中城市商品房銷(xiāo)售面積2023年7月截至30日 2022年7月截至30日

60.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00

30大中城市商品房銷(xiāo)售同比增速2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06資料來(lái)2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06社零增速回升，出行強(qiáng)度良好預(yù)計(jì)7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比6.0%（前值.1%，兩年復(fù)合增速為43%，社零同比增速有所回升。一方面，人員流動(dòng)強(qiáng)度依然較高，出行需求在暑期繼續(xù)釋放，聚集類(lèi)、出行類(lèi)等高社交屬性消費(fèi)持續(xù)改善。另一方面，7月樓市偏弱運(yùn)行，30大中城市商品房銷(xiāo)售面積環(huán)比回落，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品依然承壓。30中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比%預(yù)測(cè)%201001020圖13：7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)同比+6.0% 圖1430中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比%預(yù)測(cè)%201001020萬(wàn)平方米 30大中城市商品房銷(xiāo)售面積 2021年2022年2023年806040-202022-032022-042022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-0701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind，浙商券研所7月人員流動(dòng)強(qiáng)度維持良好，高社交屬性消費(fèi)持續(xù)改善，民航直飛量、地鐵客運(yùn)量等數(shù)據(jù)都處于同期較高水平。從市內(nèi)交通來(lái)看，12城地鐵客運(yùn)量為歷史同期最高水平，餐飲、電影等接觸性消費(fèi)景氣度高?？绯浅鲂蟹矫妫窈綀?zhí)行客運(yùn)航班量仍處于歷史高位，隨著暑運(yùn)開(kāi)始，72019斷提升，出行需求有望持續(xù)釋放。除此之外，廣州、北京、鄭州、寧波等多地抓住暑期消費(fèi)季機(jī)會(huì)，發(fā)放文旅、汽車(chē)、生活用品等多領(lǐng)域消費(fèi)券，聚焦新興消費(fèi)業(yè)態(tài)，加大補(bǔ)貼力度，推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)乘勢(shì)而上，促進(jìn)消費(fèi)平穩(wěn)復(fù)蘇。圖15：民航執(zhí)行客運(yùn)航班量處于同期較高水平 圖16：12城地鐵客運(yùn)量為歷史同期高水平20192022202020192022202020232021121086420JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

12城市地鐵客運(yùn)量：7日移動(dòng)平均萬(wàn)人次 2019 2020 2021 2022 202312城市：北京上海廣州深圳成都南京武漢西安蘇州鄭州重慶合肥12城市：北京上海廣州深圳成都南京武漢西安蘇州鄭州重慶合肥0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind，浙商券研所7月乘用車(chē)市場(chǎng)需求略有回落，但總體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，呈正常季節(jié)性走勢(shì)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)披露，7月狹義乘用車(chē)零售市場(chǎng)約為173萬(wàn)輛左右，環(huán)比-8.6%，同比-4.8%（去年同期受購(gòu)置稅政策刺激，基數(shù)較高，其中新能源零售預(yù)計(jì)為62萬(wàn)輛左右，環(huán)比-6.8%，同比增長(zhǎng)27.5%。一方面，由于上半年前期積累的意向用戶(hù)在6月有一波釋放，同時(shí)市場(chǎng)熱度具有677月市場(chǎng)需求略有回落。另一方面，6月車(chē)市構(gòu)成穩(wěn)定支撐，難以為車(chē)市帶來(lái)超預(yù)期強(qiáng)刺激。萬(wàn)輛2018年2019年2020年萬(wàn)輛2018年2019年2020年2502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：Wind,浙商證券研究所高基數(shù)階段性擾動(dòng)，供給優(yōu)勢(shì)維穩(wěn)出口20237月人民幣計(jì)價(jià)出口增速800短期受基數(shù)擾動(dòng)，K型分化催生消費(fèi)降級(jí)，以及全球滯脹環(huán)境推動(dòng)企業(yè)降本中國(guó)制造”（光伏等）的出口增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)基數(shù)仍有擾動(dòng)。20236月出口同比增速繼續(xù)承壓，主因仍是基數(shù)擾動(dòng)，2022年4520225月至716.4%、17%、18.1%20224月的%202220237620211.3%，仍有韌性。合海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢(shì)，我們繼續(xù)提示重點(diǎn)關(guān)注三大出口結(jié)構(gòu)表現(xiàn)：重點(diǎn)關(guān)注海外消費(fèi)降級(jí)和企業(yè)降本帶來(lái)的出口機(jī)會(huì)。K型分化導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)并存。前者“性?xún)r(jià)比高”20702022Q4開(kāi)始縮減營(yíng)業(yè)成本。關(guān)注新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與“中國(guó)制造”出海帶來(lái)的出口支撐。新興市場(chǎng)國(guó)家也是3.085.415.3％；我國(guó)對(duì)“一帶一路”9.87.734.32.4個(gè)百分RCEP1.5％?！爸袊?guó)制造”賴(lài)度不斷提升，相應(yīng)帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)品類(lèi)出口增長(zhǎng)。另一方面，近年來(lái)我國(guó)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放和擴(kuò)大進(jìn)口戰(zhàn)略，秉持“基礎(chǔ)上發(fā)展同各國(guó)的友好合作，推動(dòng)建設(shè)新型國(guó)際關(guān)系，推動(dòng)構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體”“中國(guó)制造”2023“一帶一路”710.5企業(yè)出海將有持續(xù)積極表現(xiàn)。關(guān)注新一輪科技周期和全球碳中和進(jìn)程的演繹。202363ChatGPT等終端應(yīng)用場(chǎng)景和云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)態(tài)的進(jìn)一步Q2以來(lái)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)已經(jīng)20231.8圖18：機(jī)電產(chǎn)品增長(zhǎng)的背后是全球科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展性增長(zhǎng)半導(dǎo)體:銷(xiāo)售額:合計(jì):當(dāng)月值:同比

150

出口金額:機(jī)電產(chǎn)品:當(dāng)月值:同比:3月中心移動(dòng)平均費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù):月:同比右軸

100500-502000-122001-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所弱修復(fù)疊加低基數(shù)，進(jìn)口穩(wěn)步回升。202371.1%。PMI前值回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅改善。其中，新訂單指數(shù)上行0.9個(gè)百分點(diǎn)至0.1PMI47月政治局會(huì)71.1%。CPI低位下探，PPI跌幅收窄預(yù)計(jì)7月PI環(huán)比01%，同比0.4%（前值0%，PI低位下探。豬肉價(jià)格低位震心I預(yù)計(jì)7月PPI環(huán)比持平，同比-41（前值-54%PPI有不足，玻璃、水泥價(jià)格持續(xù)走低，水泥價(jià)格繼續(xù)探底。肉價(jià)持續(xù)下降，CPI低位下探預(yù)計(jì)7月PI環(huán)比0.1，同比0.4%（前值0%，PI低位下探。豬肉價(jià)格跌幅持續(xù)收窄，牛羊肉價(jià)格下跌明顯，蔬菜價(jià)格小幅下跌，鮮果價(jià)格季節(jié)性回落。暑假期間，人員流動(dòng)性較強(qiáng)，出行需求增加，文化和旅游市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇，演唱會(huì)、商務(wù)活動(dòng)景氣度不斷升高，帶動(dòng)住宿等相關(guān)服務(wù)業(yè)需求上升。圖19：7月豬肉價(jià)格跌幅持續(xù)收窄 圖20：7月牛肉價(jià)格下跌明顯2019年2022年2020年2019年2022年2020年2023年2021年807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019年2022年20202019年2022年2020年2023年2021年85807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所73日發(fā)改委啟動(dòng)年內(nèi)2～3個(gè)季度之后生豬供應(yīng)將有所回落，預(yù)計(jì)豬價(jià)將在秋季迎來(lái)拐點(diǎn)。牛肉、羊肉價(jià)格均6月下旬以圖21：7月蔬菜價(jià)格小幅下跌 圖22：7月水果價(jià)格回落2019年2022年2020年2019年2022年2020年2023年2021年7.06.05.04.03.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

元/公斤 7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均價(jià) 2019年 2022年2020年2023年2021年9.08.07.06.05.04.03.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所CPI有望底部企穩(wěn)。圖23：北京、上海酒店平均價(jià)格顯著上漲北京:tHPI北京:tHPI酒店平均價(jià)格:亞洲元上海:tHPI酒店平均價(jià)格:亞洲元2021-032021-042021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所6.2工業(yè)生產(chǎn)回暖，PPI跌幅收窄預(yù)計(jì)7月PPI環(huán)比持平，同比-4.1%（前值5.4%，PI跌幅收窄。受夏季用電高峰期影響，7月煤炭?jī)r(jià)格較上月小幅回升。建筑建材需求仍有不足，玻璃、水泥價(jià)格持續(xù)走低。73100萬(wàn)桶/88月自50萬(wàn)桶/日的石油出口量，原油供給端釋放供給收縮信號(hào)，7 現(xiàn)貨價(jià):原油:Dtd美元/桶圖24：7 現(xiàn)貨價(jià):原油:Dtd美元/桶2020-052020-072020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

日耗量:日耗量:煤炭:南方八省電廠:周萬(wàn)噸2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所圖26：7月玻璃價(jià)格持續(xù)回落 圖27：7月煤炭?jī)r(jià)格小幅回升3,5003,0002,5002,0001,500

30002500200015001000500

5000市場(chǎng)價(jià):市場(chǎng)價(jià):山西優(yōu)混(Q5500)元/噸 市場(chǎng)價(jià):無(wú)煙煤(2):/噸市場(chǎng)價(jià):1/3焦煤(右軸元/噸300020001000 中國(guó): 中國(guó):市場(chǎng)價(jià):浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國(guó)元/噸2020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所月工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度小幅回升，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比底部企穩(wěn)。受夏季用電高峰期影響，7產(chǎn)持續(xù)承壓，建筑建材需求仍有不足，玻璃、水泥價(jià)格持續(xù)走低。7月黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)強(qiáng)度有所抬升，低庫(kù)存水平下鋼材價(jià)格小幅回升。圖28：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落 圖29：鋼材價(jià)格小幅回升

2019201920222020202320211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

市場(chǎng)價(jià):螺紋鋼:HRB400Φ16-25mm:全國(guó)市場(chǎng)價(jià)市場(chǎng)價(jià):螺紋鋼:HRB400Φ16-25mm:全國(guó)市場(chǎng)價(jià):線材:HPB300Φ6.5mm:全國(guó)550050004500400035002022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind,浙商證研究所整體就業(yè)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)壓力延續(xù)預(yù)計(jì)7月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)壓力存續(xù)，畢7帶動(dòng)失業(yè)率階段性上行。7月政治局會(huì)議提出把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤(pán)考慮，預(yù)計(jì)后續(xù)就業(yè)優(yōu)先政策持續(xù)發(fā)力。高校畢業(yè)生萬(wàn)人119211581076765795820834874909660680699727749圖30：預(yù)計(jì)高校畢業(yè)生萬(wàn)人1192115810767657958208348749096606806997277491400

2017年 2018年 2019年 2020年20212021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2011201220112012201320142015201620172018201920202021202220232024E資料來(lái)：Wind，浙商券研所 資料來(lái)：Wind，浙商券研所16-247~8月份畢業(yè)季達(dá)到峰值，616-2421.3%，7月份或進(jìn)一步上行。今性失業(yè)壓力值得關(guān)注。高校3202316241500元擴(kuò)崗補(bǔ)2631109億元，吸納帶動(dòng)項(xiàng)目地農(nóng)村民眾30萬(wàn)人實(shí)現(xiàn)就地就近就業(yè)。預(yù)計(jì)2023年7月信貸新增6000億元，社融新增1.08萬(wàn)億，增速分別為11.2%和9.1%預(yù)計(jì)2023年7月人民幣貸款新增60006790年6（尤其是居民中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)對(duì)7月有所透支，預(yù)計(jì)78000.1個(gè)百分點(diǎn)至11.2%弱修復(fù)期，預(yù)計(jì)實(shí)體部門(mén)內(nèi)生動(dòng)能及企業(yè)信貸需求仍然偏弱，居民端，7月地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻仍然低迷，居民中長(zhǎng)期貸款可能同比少增。