2023年水泥窯余熱發(fā)電工程行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)監(jiān)管體制、主要法律法規(guī)及政策 PAGEREFToc363117598\h51、行業(yè)監(jiān)管體制 PAGEREFToc363117599\h5（1）行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理 PAGEREFToc363117600\h5（2）市場(chǎng)準(zhǔn)入制度 PAGEREFToc363117601\h52、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策 PAGEREFToc363117602\h9二、行業(yè)概況 PAGEREFToc363117603\h111、行業(yè)發(fā)展背景及歷程 PAGEREFToc363117604\h11（1）行業(yè)發(fā)展背景 PAGEREFToc363117605\h11（2）行業(yè)發(fā)展歷程 PAGEREFToc363117606\h122、行業(yè)的市場(chǎng)需求 PAGEREFToc363117607\h13（1）國內(nèi)水泥行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)需求旺盛 PAGEREFToc363117608\h13（2）國際水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc363117609\h15（3）鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)需求潛力巨大 PAGEREFToc363117610\h16（4）余熱發(fā)電市場(chǎng)的合同能源管理需求呈快速增長趨勢(shì) PAGEREFToc363117611\h18①合同能源管理模式在國外的發(fā)展概況 PAGEREFToc363117612\h18②合同能源管理模式在國內(nèi)的發(fā)展概況 PAGEREFToc363117613\h183、競(jìng)爭格局和市場(chǎng)化程度 PAGEREFToc363117614\h20（1）國內(nèi)從事水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的企業(yè)主要包括隸屬于大型水泥集團(tuán)和獨(dú)立運(yùn)行的技術(shù)服務(wù)公司兩大類 PAGEREFToc363117615\h20（2）水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)國際市場(chǎng)不存在市場(chǎng)壁壘 PAGEREFToc363117616\h21（3）國內(nèi)鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)剛剛起步，不存在市場(chǎng)壁壘 PAGEREFToc363117617\h214、行業(yè)中的主要企業(yè)及其市場(chǎng)份額 PAGEREFToc363117618\h225、進(jìn)入余熱發(fā)電工程行業(yè)的主要障礙 PAGEREFToc363117619\h23（1）技術(shù)與人才壁壘 PAGEREFToc363117620\h23（2）市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘 PAGEREFToc363117621\h23（3）資金壁壘 PAGEREFToc363117622\h236、進(jìn)入余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理行業(yè)的主要障礙 PAGEREFToc363117623\h23（1）技術(shù)和人才壁壘 PAGEREFToc363117624\h24（2）資金壁壘 PAGEREFToc363117625\h247、行業(yè)利潤水平的變動(dòng)趨勢(shì)及原因 PAGEREFToc363117626\h25三、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREFToc363117627\h251、有利因素 PAGEREFToc363117628\h25（1）國家在能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)政策方面的大力扶持 PAGEREFToc363117629\h25（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長 PAGEREFToc363117630\h27（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不斷加大 PAGEREFToc363117631\h28（4）國外市場(chǎng)需求旺盛 PAGEREFToc363117632\h282、不利因素 PAGEREFToc363117633\h29四、行業(yè)特點(diǎn) PAGEREFToc363117634\h291、行業(yè)的技術(shù)水準(zhǔn)及技術(shù)特點(diǎn)，行業(yè)技術(shù)發(fā)展水平與技術(shù)進(jìn)步情況 PAGEREFToc363117635\h29（1）新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)的基本概念 PAGEREFToc363117636\h29（2）國內(nèi)技術(shù)發(fā)展水平 PAGEREFToc363117637\h30（3）國際技術(shù)現(xiàn)狀 PAGEREFToc363117638\h32（4）余熱發(fā)電技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc363117639\h332、行業(yè)特有的經(jīng)營模式 PAGEREFToc363117640\h343、行業(yè)區(qū)域性、季節(jié)性、周期性分析 PAGEREFToc363117641\h35五、上、下游行業(yè)發(fā)展概況 PAGEREFToc363117642\h351、上游行業(yè)概況 PAGEREFToc363117643\h352、下游行業(yè)概況 PAGEREFToc363117644\h36六、行業(yè)主要企業(yè)簡況 PAGEREFToc363117645\h371、安徽海螺川崎工程 PAGEREFToc363117646\h372、中材節(jié)能發(fā)展 PAGEREFToc363117647\h373、中信重工機(jī)械股份 PAGEREFToc363117648\h374、南京凱盛開能環(huán)保能源 PAGEREFToc363117649\h385、大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份 PAGEREFToc363117650\h38一、行業(yè)監(jiān)管體制、主要法律法規(guī)及政策1、行業(yè)監(jiān)管體制水泥窯余熱發(fā)電業(yè)務(wù)屬于近年來發(fā)展起來的新興行業(yè)，涉及工程勘察設(shè)計(jì)、水泥、電力工程多個(gè)行業(yè)。在監(jiān)管方面，國家主要通過中國水泥協(xié)會(huì)自律管理和市場(chǎng)準(zhǔn)入兩個(gè)方面進(jìn)行管理。（1）行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理水泥余熱發(fā)電主要服務(wù)于水泥行業(yè)，接受中國水泥協(xié)會(huì)的自律管理。中國水泥協(xié)會(huì)的主要職責(zé)是協(xié)助政府制定行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、法規(guī)政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，并組織實(shí)施推進(jìn)；辦理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營許可證和相關(guān)的審查工作；在政府和企業(yè)間發(fā)揮橋梁和紐帶作用；組織和協(xié)調(diào)研發(fā)水泥新工藝、新技術(shù)、新產(chǎn)品；導(dǎo)入現(xiàn)代企業(yè)管理理論，努力擴(kuò)大水泥消費(fèi)市場(chǎng)，拓展行業(yè)發(fā)展空間。（2）市場(chǎng)準(zhǔn)入制度根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，余熱發(fā)電工程技術(shù)服務(wù)隸屬于專業(yè)技術(shù)服務(wù)行業(yè)中的工程勘察設(shè)計(jì)子行業(yè)。政府對(duì)該行業(yè)實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。根據(jù)《中華人民共和國建設(shè)部工程設(shè)計(jì)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》（2023年修訂本）、《建設(shè)工程企業(yè)資質(zhì)資格管理》等規(guī)定，目前，能從事余熱、廢氣資源利用領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)有兩類：第一類是電力行業(yè)的設(shè)計(jì)資質(zhì)，分別是工程設(shè)計(jì)綜合資質(zhì)、行業(yè)資質(zhì)和火力發(fā)電、新能源發(fā)電等資質(zhì)，電力行業(yè)的行業(yè)資質(zhì)分為甲級(jí)和乙級(jí)資質(zhì)，可以從事火力發(fā)電、水力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、新能源發(fā)電、送電工程和變電工程的專業(yè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)于新能源發(fā)電專業(yè)資質(zhì)，國家目前只核定乙級(jí)資質(zhì)，見表1；第二類是建材行業(yè)的設(shè)計(jì)資質(zhì)，包括行業(yè)資質(zhì)和專業(yè)資質(zhì)，其中行業(yè)資質(zhì)可以從事水泥工程專業(yè)與玻璃、陶瓷、耐火材料工程專業(yè)資質(zhì)等全部專業(yè)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，專業(yè)資質(zhì)只能從事與本專業(yè)領(lǐng)域相關(guān)的再生資源（工業(yè)廢渣、廢氣、城鎮(zhèn)垃圾等）原、燃料綜合利用工程，見表2。電力行業(yè)和建材行業(yè)的設(shè)計(jì)資質(zhì)的具體要求見表3、表4。機(jī)電設(shè)備安裝工程專業(yè)承包企業(yè)的資質(zhì)等級(jí)要求如下表：合同能源管理業(yè)務(wù)涉及發(fā)電業(yè)務(wù)，根據(jù)《電力監(jiān)管條例》（國務(wù)院第432號(hào)令）、《電力業(yè)務(wù)許可證管理規(guī)定》（電監(jiān)會(huì)9號(hào)令）的規(guī)定，發(fā)電業(yè)務(wù)需取得國家電力監(jiān)管委員會(huì)核發(fā)的電力業(yè)務(wù)許可證。2、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展對(duì)于國家實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)作用明顯，具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，屬于國家大力鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。近年來，國務(wù)院、國家發(fā)改委等部門先后頒布多個(gè)文件予以指導(dǎo)。2023年，國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了《節(jié)能中長期專項(xiàng)規(guī)劃》，明確指出要將余熱余壓利用工程作為節(jié)能重點(diǎn)工程，“十一五”期間在鋼鐵聯(lián)合企業(yè)實(shí)施干法熄焦、高爐爐頂壓差發(fā)電、全高爐煤氣發(fā)電改造以及轉(zhuǎn)爐煤氣回收利用，形成年節(jié)能266萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤；在日產(chǎn)2023噸以上水泥生產(chǎn)線建設(shè)中低溫余熱發(fā)電裝置每年30套，形成年節(jié)能300萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。2023年，國務(wù)院發(fā)布了《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》，與之相配套的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》也同時(shí)發(fā)布，明確將“日產(chǎn)2023噸及以上熟料新型干法水泥生產(chǎn)余熱發(fā)電”列入鼓勵(lì)類項(xiàng)目。2023年，全國人大十屆四次會(huì)議審議通過的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》，在第二十二章“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)”中明確指出要將鋼鐵和建筑材料等行業(yè)開展余熱余壓利用列為國家十大重點(diǎn)節(jié)能工程之一。同年，國家發(fā)改委還聯(lián)合財(cái)政部等八部委發(fā)布了《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，明確提出了“2023年水泥預(yù)期產(chǎn)量12.5億噸，其中：新型干法水泥比重提高到70%”，“采用余熱發(fā)電的生產(chǎn)線達(dá)40%，水泥單位產(chǎn)品綜合能耗下降25%。”2023年6月，國務(wù)院印發(fā)關(guān)于《節(jié)能減排綜合性工作方案》的通知，方案中明確提出“加快實(shí)施十大重點(diǎn)節(jié)能工程”，“重點(diǎn)是：實(shí)施鋼鐵、有色、石油石化、化工、建材等重點(diǎn)耗能行業(yè)余熱余壓利用、節(jié)約和替代石油、電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能、能量系統(tǒng)優(yōu)化，以及工業(yè)鍋爐（窯爐）改造項(xiàng)目共745個(gè)?！?023年10月，全國人大修改通過《中華人民共和國節(jié)約能源法》，將節(jié)約能源確定為基本國策，并在節(jié)能方面加大了激勵(lì)措施力度，為大力發(fā)展新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電提供政策支持。2023年9月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》中，明確提出“支持企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)線上進(jìn)行余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能改造和處置工業(yè)廢棄物、城市污泥及垃圾等。”2023年1月，國家工業(yè)和信息化部發(fā)布了《新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)推廣實(shí)施方案》，提出“計(jì)劃用4年時(shí)間（2023～2023年），對(duì)日產(chǎn)量2023噸以上的新型干法水泥窯推廣純低溫余熱發(fā)電改造項(xiàng)目，使日產(chǎn)量2023噸以上的新型干法水泥生產(chǎn)線余熱發(fā)電配套率達(dá)到95%以上，形成427萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的節(jié)能能力。二、行業(yè)概況1、行業(yè)發(fā)展背景及歷程（1）行業(yè)發(fā)展背景水泥熟料煅燒過程需要消耗大量的煤炭，每生產(chǎn)一噸水泥熟料約消耗120公斤標(biāo)煤，消耗電力80千瓦時(shí)。在整個(gè)水泥生產(chǎn)成本中電費(fèi)接近總成本的1/3。除了能源消耗外，水泥在生產(chǎn)過程中也會(huì)造成較嚴(yán)重的環(huán)境污染。水泥行業(yè)粉塵排放量占我國工業(yè)行業(yè)粉塵排放總量的30%，CO2的排放量占我國CO2排放總量的20%，SO2排放占全國的2.6%。水泥生產(chǎn)過程中由窯頭熟料冷卻機(jī)和窯尾預(yù)熱器排掉的350℃以下廢氣，其熱量約占水泥熟料燒成系統(tǒng)總熱耗量的30%以上，而充分利用這部分低溫廢氣進(jìn)行余熱發(fā)電改造，已經(jīng)成為目前國內(nèi)水泥工業(yè)節(jié)能降耗的有效途徑之一。利用水泥生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的余熱進(jìn)行發(fā)電既可以有效降低能耗，節(jié)約生產(chǎn)成本，還可以大量減少粉塵污染和廢氣排放，改善生態(tài)環(huán)境。其發(fā)電綜合成本約為0.15元/每千瓦時(shí)，僅是電網(wǎng)電價(jià)的25%左右。整個(gè)發(fā)電過程既不增加任何新的燃料消耗，還有效減少了廢氣排放，并大大降低了生產(chǎn)成本。（2）行業(yè)發(fā)展歷程我國水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下四個(gè)階段：第一階段為1953年至1989年，這一階段的主要工作是開展中空窯高溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備的開發(fā)、推廣、應(yīng)用工作，主要參照20世紀(jì)30年代日本引進(jìn)德國技術(shù)在我國東北、華北地區(qū)建設(shè)的中空窯高溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備，對(duì)老廠進(jìn)行改造，同時(shí)在老廠擴(kuò)建中應(yīng)用。第二階段為1990年至1996年。在這一階段，完成了“帶補(bǔ)燃鍋爐的中低溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備的研究開發(fā)”，并以日本KHI公司為寧國水泥廠4000t/d水泥窯提供的6.48MW純低溫余熱電站的建設(shè)為契機(jī)，基本形成了我國水泥窯純低溫余熱發(fā)電工藝技術(shù)裝備體系。第三階段為2023年至2023年。這一階段主要推廣、改進(jìn)“帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)”和“水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)”。截至2023年底，利用“帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)”，國內(nèi)有23個(gè)水泥廠36條1000～4000t/d預(yù)分解窯生產(chǎn)線安裝了28臺(tái)帶補(bǔ)燃鍋爐的中溫余熱發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)容量為45.36MW。但是，因增設(shè)補(bǔ)燃鍋爐而多發(fā)出的電能部分，與大容量的高溫高壓蒸汽發(fā)電相比，其單位電能煤耗高40%以上，不具經(jīng)濟(jì)性。第四階段為2023年以后。由于水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備已經(jīng)成熟，進(jìn)入了蓬勃發(fā)展階段。大量的工程實(shí)踐機(jī)會(huì)，為技術(shù)不斷創(chuàng)新提供了最佳的機(jī)遇。隨著純低溫余熱電站投入運(yùn)行數(shù)量的增多，實(shí)踐應(yīng)用的同時(shí)也促進(jìn)了工藝技術(shù)裝備水平的提高，使我國水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備更加成熟可靠，為我國該技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平提供了機(jī)遇。2、行業(yè)的市場(chǎng)需求（1）國內(nèi)水泥行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)需求旺盛截止2023年底，全國水泥熟料生產(chǎn)能力為13.88億噸，在水泥熟料生產(chǎn)能力中，新型干法熟料生產(chǎn)能力9.59億噸，立窯及其他熟料生產(chǎn)能力4.29億噸，淘汰空間4億噸左右（資料來源：中國水泥協(xié)會(huì)）。2023年熟料產(chǎn)能利用率提高至80.47%（資料來源：中國建材信息總網(wǎng)）。根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)主辦的數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年全年投運(yùn)的新型干法熟料生產(chǎn)線為150條左右，投產(chǎn)的生產(chǎn)線達(dá)到1,086條?！笆晃濉逼陂g是新型干法熟料生產(chǎn)線發(fā)展最快時(shí)期，也是余熱發(fā)電發(fā)展的最快時(shí)期。根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2023年底，投運(yùn)電站的生產(chǎn)線達(dá)到498條左右。另外，由于目前投產(chǎn)的新型干法熟料生產(chǎn)線中約有200條左右不宜配套建設(shè)余熱電站，到2023年底國內(nèi)已建成的新型干法熟料生產(chǎn)線中仍需要建設(shè)余熱電站的生產(chǎn)線為388條。上述200條左右的新型干法熟料生產(chǎn)線，規(guī)模為1000t/d以下，生產(chǎn)規(guī)模較小，單位熟料生產(chǎn)成本較高，生產(chǎn)線的運(yùn)轉(zhuǎn)率較低；另外，上述200條左右生產(chǎn)線若建設(shè)余熱電站，即使熟料生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，其投資回收期也較長。因此投資建設(shè)余熱電站從經(jīng)濟(jì)上不可行，業(yè)主缺乏投資意愿。另外，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年我國新投產(chǎn)的新型干法熟料生產(chǎn)線約為150條?！笆奈濉逼陂g，尚有4億噸左右的熟料生產(chǎn)能力需要淘汰，需建設(shè)近300條新型干法生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)等量淘汰。再動(dòng)態(tài)考慮水泥市場(chǎng)需求，“十四五”期間熟料以每年2%的速度增長，共新增生產(chǎn)能力1億噸，約新建70條左右新型干法熟料生產(chǎn)線。綜合測(cè)算，到2023年，國內(nèi)新建的需建余熱電站的水泥生產(chǎn)線將達(dá)到520條左右。綜上，預(yù)計(jì)到2023年，國內(nèi)水泥行業(yè)余熱電站工程的需求將達(dá)到900多條。保守估計(jì)，按每條生產(chǎn)線規(guī)模2500t/d計(jì)算，余熱電站投資額以3,000萬元計(jì)算，未來國內(nèi)水泥窯余熱電站總投資額約270億元。（2）國際水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場(chǎng)前景廣闊國際水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場(chǎng)，除日本外，其他國家水泥窯余熱發(fā)電的普及率不高，技術(shù)裝備相對(duì)落后。我國水泥窯余熱發(fā)電系統(tǒng)無論從技術(shù)裝備水平還是發(fā)電效率都處于全球領(lǐng)先地位，近兩年剛剛進(jìn)入國際市場(chǎng)，未來的前景十分廣闊。以印度為例，隨著近幾年印度經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及落后基礎(chǔ)設(shè)施投資改造力度的加大，水泥產(chǎn)能快速增長。截至2023年末，印度有水泥生產(chǎn)線約600條，水泥產(chǎn)量1.6億噸，僅為中國的10～15%，人均水泥使用量為中國人均水泥使用量的十分之一，市場(chǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)到2023年，印度國內(nèi)水泥產(chǎn)量將增長到3.8億噸。印度的水泥生產(chǎn)線基本為新型干法生產(chǎn)線，均可以安裝余熱電站。印度水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)起步于2023年，余熱發(fā)電技術(shù)水平和配套設(shè)備質(zhì)量相對(duì)我國而言都比較落后，發(fā)電效率與我國相比差距較大，對(duì)于國內(nèi)的余熱發(fā)電工程公司來說是良好的發(fā)展機(jī)遇。（3）鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)需求潛力巨大近年來從事水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)的設(shè)計(jì)公司開始向鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)拓展。目前以水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)為基礎(chǔ)，在鋼鐵、化工、玻璃等行業(yè)的多家生產(chǎn)廠建設(shè)投運(yùn)了余熱電站。目前國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)線有204條，170余條正常運(yùn)行，多數(shù)為兩條及以上生產(chǎn)線安裝一臺(tái)機(jī)組，已經(jīng)有40余條生產(chǎn)線實(shí)施了余熱發(fā)電，但僅占其總量的24%左右，單臺(tái)機(jī)組投資額約5,000萬元，未來市場(chǎng)空間較大。鋼鐵行業(yè)各生產(chǎn)工序如焦炭、燒結(jié)機(jī)、高爐、轉(zhuǎn)爐的余熱均可以回收進(jìn)行余熱發(fā)電，焦?fàn)t的余熱利用較好，廢熱發(fā)電僅達(dá)到37%，其他工序回收比例更低。2023年5月，國家發(fā)改委頒布了《國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄》，明確在鋼鐵行業(yè)中推廣多個(gè)余熱發(fā)電技術(shù)，如燒結(jié)機(jī)余熱發(fā)電技術(shù)，典型項(xiàng)目（年發(fā)電量1.4億千瓦時(shí)）投資金額為1.7億元，“十一五”推廣比例要達(dá)到10-20%；如干熄焦余熱利用技術(shù)，典型項(xiàng)目（干熄焦能力為125噸/小時(shí)，年發(fā)電量1.1億千瓦時(shí)）投資金額約2億元，“十一五”期間推廣比例要達(dá)到10-20%。預(yù)計(jì)在“十四五”期間，隨著鋼鐵行業(yè)余熱利用技術(shù)的逐步成熟，國家對(duì)節(jié)能要求的進(jìn)一步提高，鋼鐵行業(yè)的余熱電站市場(chǎng)空間十分廣闊。除上述行業(yè)外，其他行業(yè)如冶金、化工等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)潛力也較大。在《國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄》中，對(duì)冶金、化工等行業(yè)的余熱利用也提出了明確的技術(shù)推廣要求，未來市場(chǎng)空間較大。目前鋼鐵、冶金、化工、玻璃等高能耗行業(yè)只對(duì)部分高溫余熱進(jìn)行了回收，中低溫廢氣余熱的利用尚處于起步階段。余熱發(fā)電具有良好的投資效益，隨著國家節(jié)能環(huán)保政策力度的不斷加強(qiáng)，以及上述行業(yè)企業(yè)間競(jìng)爭的不斷加劇，鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)對(duì)余熱發(fā)電的需求將逐步增強(qiáng)。國內(nèi)水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備比較成熟，水泥窯余熱發(fā)電系統(tǒng)與鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)余熱發(fā)電系統(tǒng)的主要區(qū)別在于廢氣成分、產(chǎn)生方式和溫度的不同，鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)廢氣溫度較高（廢氣余熱溫度越高，余熱發(fā)電技術(shù)要求越低），因此，從水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)向鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)轉(zhuǎn)化時(shí)不存在技術(shù)障礙。綜上，國內(nèi)的水泥窯余熱發(fā)電工程公司及設(shè)備供應(yīng)商在向其他行業(yè)拓展時(shí)有著明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。（4）余熱發(fā)電市場(chǎng)的合同能源管理需求呈快速增長趨勢(shì)①合同能源管理模式在國外的發(fā)展概況70年代中期以來，一種基于市場(chǎng)的、全新的節(jié)能新機(jī)制—“合同能源管理”（ENERGYMANAGEMENTCONSTRACT,簡稱EMC）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家中逐步發(fā)展起來，而基于這種節(jié)能新機(jī)制運(yùn)作的專業(yè)化的“節(jié)能服務(wù)公司”（簡稱EMCo）的發(fā)展十分迅速，尤其是在美國、加拿大，EMC已發(fā)展成為一個(gè)新興的節(jié)能產(chǎn)業(yè)。②合同能源管理模式在國內(nèi)的發(fā)展概況我國合同能源管理業(yè)務(wù)近年發(fā)展迅速。近年來，國家和各地政府也相繼出臺(tái)相關(guān)政策支持合同能源管理的發(fā)展?！吨腥A人民共和國節(jié)約能源法》第六十六條中明確提出“國家運(yùn)用財(cái)稅、價(jià)格等政策，支持推廣電力需求側(cè)管理、合同能源管理、節(jié)能自愿協(xié)議等節(jié)能辦法?！北本?、上海、廣東等各個(gè)地區(qū)也先后出臺(tái)了多項(xiàng)支持合同能源管理業(yè)務(wù)開展的政策。我國節(jié)能減排改造空間巨大，合同能源管理將迎來爆發(fā)式增長期?！吨腥A人民共和國2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，經(jīng)初步測(cè)算，2023年全國能源消費(fèi)總量為31.0億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年增長6.3%，單位萬元GDP能耗為1.08噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年下降2.2%。雖然十一五期間我國萬元GDP能耗下降10%，但與世界發(fā)達(dá)國家相比，我國仍是日本、美國的4-5倍，減排任務(wù)艱巨（圖1）。2023年11月25日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降40%至45%，而工業(yè)、建筑和交通節(jié)能減排將是實(shí)現(xiàn)單位GDP能耗下降、減少二氧化碳排放的最重要領(lǐng)域（圖2）。在政策的大力推動(dòng)下，合同能源管理將迎來新的契機(jī)。2023年4月2日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委、財(cái)政部、人民銀行、稅務(wù)總局《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，在資金支持力度、稅收扶持政策、相關(guān)會(huì)計(jì)制度、改善金融服務(wù)方面提出了具體的支持政策，如在稅收方面，“對(duì)節(jié)能服務(wù)公司實(shí)施合同能源管理項(xiàng)目，取得的營業(yè)稅應(yīng)稅收入，暫免征收營業(yè)稅，對(duì)其無償轉(zhuǎn)讓給用能單位的因?qū)嵤┖贤茉垂芾眄?xiàng)目形成的資產(chǎn)，免征增值稅”、“節(jié)能服務(wù)公司實(shí)施合同能源管理項(xiàng)目，符合稅法有關(guān)規(guī)定的，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅”；在發(fā)展目標(biāo)方面，“到2023年，扶持培育一批專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司，發(fā)展壯大一批綜合性大型節(jié)能服務(wù)公司”等。該意見的出臺(tái)將加快推動(dòng)合同能源管理業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。未來幾年合同能源管理投資將保持30%～40%的年均增長速度，未來行業(yè)市場(chǎng)容量有望高達(dá)4000億元。3、競(jìng)爭格局和市場(chǎng)化程度（1）國內(nèi)從事水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的企業(yè)主要包括隸屬于大型水泥集團(tuán)和獨(dú)立運(yùn)行的技術(shù)服務(wù)公司兩大類目前，國內(nèi)從事水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的企業(yè)分為兩類：一類是隸屬于大型水泥集團(tuán)的余熱發(fā)電工程技術(shù)服務(wù)公司，這類公司主要服務(wù)對(duì)象為各自的水泥集團(tuán)，如中材集團(tuán)下屬的中材節(jié)能發(fā)展、中國建筑材料集團(tuán)下屬南京凱盛開能環(huán)保能源和杭州中科節(jié)能技術(shù)、海螺集團(tuán)下屬的安徽海螺川崎工程等；另一類是完全獨(dú)立的工程技術(shù)服務(wù)公司，依靠自身的技術(shù)積累和市場(chǎng)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，通過市場(chǎng)競(jìng)爭逐漸獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，這類公司主要有大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份、中信重工機(jī)械股份、昆明陽光基業(yè)股份等。海螺集團(tuán)、中材集團(tuán)和中國建筑材料集團(tuán)等大型水泥集團(tuán)均成立了余熱發(fā)電工程公司，一定程度上存在市場(chǎng)壁壘。根據(jù)中國水泥網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，上述三家集團(tuán)熟料產(chǎn)能約占全國水泥熟料產(chǎn)能的16%。其余全國大部分的余熱電站工程建設(shè)普遍采用招投標(biāo)的形式，在參加招投標(biāo)階段，所有余熱發(fā)電工程技術(shù)服務(wù)公司將直接競(jìng)爭。根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭態(tài)勢(shì)，由于市場(chǎng)存在的技術(shù)門檻較高和市場(chǎng)壁壘，中材節(jié)能發(fā)展、安徽海螺川崎工程、大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份、中信重工機(jī)械股份、南京凱盛開能環(huán)保能源占據(jù)全國水泥行業(yè)余熱發(fā)電工程的主要市場(chǎng)。（2）水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)國際市場(chǎng)不存在市場(chǎng)壁壘我國水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)起步早，技術(shù)裝備成熟，技術(shù)水平處于世界領(lǐng)先地位，在國際上具有明顯的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。近幾年，我國的余熱發(fā)電技術(shù)工程服務(wù)公司在東南亞和印度承攬了二十多條生產(chǎn)線的余熱電站建設(shè)，在這些國家由于不存在市場(chǎng)壁壘，國內(nèi)的余熱發(fā)電技術(shù)服務(wù)公司直接參與市場(chǎng)競(jìng)爭。近年來，中材節(jié)能發(fā)展、安徽海螺川崎工程均承建了多項(xiàng)海外水泥行業(yè)余熱發(fā)電工程。大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份為印度博拉承建的五條新型干法水泥生產(chǎn)線余熱電站將于2023年投運(yùn)，將成為國內(nèi)余熱發(fā)電技術(shù)服務(wù)公司在印度承建余熱電站并投入運(yùn)行的第一家技術(shù)服務(wù)商。（3）國內(nèi)鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)剛剛起步，不存在市場(chǎng)壁壘近年來國內(nèi)提供水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)服務(wù)的公司憑借在水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，不斷加強(qiáng)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，開始逐步在鋼鐵、冶金、化工和玻璃等行業(yè)承建余熱發(fā)電工程。由于上述行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)處于起步階段，市場(chǎng)潛力巨大，不存在明顯的市場(chǎng)壁壘，目前中材節(jié)能發(fā)展、南京凱盛開能環(huán)保能源和杭州中科節(jié)能技術(shù)三家公司已進(jìn)入玻璃等行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)。4、行業(yè)中的主要企業(yè)及其市場(chǎng)份額水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)存在較高的技術(shù)門檻，需要長期的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)創(chuàng)新來確立在行業(yè)中的競(jìng)爭地位。目前國內(nèi)從事水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的公司共有14家，其中：安徽海螺川崎工程、中材節(jié)能發(fā)展、大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份和南京凱盛開能環(huán)保能源等前四家余熱發(fā)電工程服務(wù)公司占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額，根據(jù)裝機(jī)容量計(jì)算，2023年至2023年累積市場(chǎng)份額為71.8%。其余十家公司包括：中信重工機(jī)械股份、杭州中科節(jié)能技術(shù)、中材國際南京院、成都建材設(shè)計(jì)研究院、合肥水泥研究設(shè)計(jì)院、洛陽水泥工程設(shè)計(jì)研究院、昆明陽光基業(yè)股份、河北建材工業(yè)設(shè)計(jì)研究院、華效資源、西安思安新能源等。5、進(jìn)入余熱發(fā)電工程行業(yè)的主要障礙（1）技術(shù)與人才壁壘余熱發(fā)電工程行業(yè)是技術(shù)密集型和人才密集型行業(yè)，由于行業(yè)發(fā)展歷史較短，既懂水泥、鋼鐵等生產(chǎn)工藝技術(shù)，又熟悉發(fā)電技術(shù)的復(fù)合型專業(yè)人才較為缺乏。因此，是否擁有余熱發(fā)電技術(shù)和上述復(fù)合型人才是進(jìn)入該行業(yè)的主要壁壘之一。（2）市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘余熱發(fā)電工程行業(yè)屬于工程技術(shù)服務(wù)業(yè)，國家對(duì)行業(yè)實(shí)行準(zhǔn)入管理。《中華人民共和國建設(shè)部工程設(shè)計(jì)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》（2023年修訂本）、《建設(shè)工程企業(yè)資質(zhì)資格管理》等規(guī)定對(duì)申請(qǐng)從業(yè)資質(zhì)企業(yè)的注冊(cè)資本、專業(yè)技術(shù)人員、技術(shù)裝備等均作出了具體的要求。（3）資金壁壘對(duì)于采用總承包方式的國內(nèi)余熱發(fā)電工程建設(shè)項(xiàng)目，在工程施工過程中承建企業(yè)需要墊付大量的資金。因此，資金實(shí)力和融資能力也是進(jìn)入本行業(yè)的主要壁壘之一。6、進(jìn)入余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理行業(yè)的主要障礙對(duì)于從事余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的公司，主要存在技術(shù)、人才和資金方面的壁壘：（1）技術(shù)和人才壁壘合同能源管理模式的核心是節(jié)能服務(wù)公司通過領(lǐng)先的節(jié)能技術(shù)為業(yè)主達(dá)到節(jié)能目的，并通過節(jié)約的能源獲得投資收益。因此，從事余熱發(fā)電行業(yè)領(lǐng)域合同能源管理業(yè)務(wù)的公司（或其股東、合作伙伴）通常擁有領(lǐng)先的余熱發(fā)電技術(shù)，其技術(shù)越領(lǐng)先，節(jié)約的能源越多，獲得的投資回報(bào)也越高。要擁有領(lǐng)先的余熱發(fā)電技術(shù)，就必須擁有相關(guān)的工程技術(shù)人才，而余熱電站建成后，其日常運(yùn)營相對(duì)簡單，不需要太多的專業(yè)人才。（2）資金壁壘合同能源管理業(yè)務(wù)投資規(guī)模較大，且投資周期較長，因此要求從事該類業(yè)務(wù)的公司必須擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力。以水泥行業(yè)的余熱電站建設(shè)為例，一條規(guī)模為2500t/d的水泥生產(chǎn)線配套余熱電站的投資約需要3000萬元。合同能源管理是國際上一種先進(jìn)的能源管理模式。節(jié)能服務(wù)公司與用戶簽訂能源服務(wù)協(xié)議，采用先進(jìn)的節(jié)能技術(shù)和管理機(jī)制為客戶實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目，為客戶提供配套綜合節(jié)能服務(wù)，最后與客戶分享項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益，以收回投資和獲得合理利潤。運(yùn)營期內(nèi)，業(yè)主向節(jié)能服務(wù)公司支付節(jié)能服務(wù)費(fèi)用。根據(jù)《電網(wǎng)調(diào)度管理?xiàng)l例實(shí)施辦法》的有關(guān)規(guī)定，業(yè)主應(yīng)當(dāng)向有關(guān)電網(wǎng)管理部門提出并網(wǎng)申請(qǐng)，由有關(guān)電網(wǎng)管理部門審查后與業(yè)主簽訂并網(wǎng)協(xié)議。余熱電站并網(wǎng)不上網(wǎng)，僅滿足業(yè)主自身的電力需求。根據(jù)《電力監(jiān)管條例》、《電力業(yè)務(wù)許可證管理規(guī)定》的規(guī)定，從事發(fā)電業(yè)務(wù)需取得國家電力監(jiān)管委員會(huì)核發(fā)的電力業(yè)務(wù)許可。7、行業(yè)利潤水平的變動(dòng)趨勢(shì)及原因新型干法水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)對(duì)技術(shù)水平、人才和資金的要求較高，是近年來快速發(fā)展起來的新興行業(yè)，目前已形成壟斷競(jìng)爭的格局，新進(jìn)入者進(jìn)入障礙較大。目前，整體行業(yè)投資利潤水平較高。由于該行業(yè)是國家大力鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，符合國家節(jié)能環(huán)保的中長期規(guī)劃，在未來較長一段時(shí)間內(nèi)仍將維持較高的利潤水平。三、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素1、有利因素（1）國家在能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)政策方面的大力扶持我國近年來十分重視節(jié)能環(huán)保問題。從2023年起，國家先后制定了若干政策措施以鼓勵(lì)節(jié)能、環(huán)保事業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，國家各相關(guān)部門還制定了明確的目標(biāo)和具體措施鼓勵(lì)余熱發(fā)電工程行業(yè)的發(fā)展。按照《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》，“十一五”末，水泥行業(yè)的目標(biāo)是40%的生產(chǎn)線要求安裝余熱電站，大力推廣在鋼鐵、建材行業(yè)實(shí)施余熱余壓利用等節(jié)能技術(shù)。低溫余熱回收發(fā)電是國家節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目，符合國家關(guān)于節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境及可持續(xù)發(fā)展的方針政策。國家規(guī)定，對(duì)于容量大于1MW的余熱電站，應(yīng)該無條件上網(wǎng)并給予優(yōu)惠上網(wǎng)電價(jià)。2023年國家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門制定了《節(jié)能減排綜合性工作方案》，各省、自治區(qū)、直轄市均制定了相關(guān)措施，包括落實(shí)節(jié)能減排專項(xiàng)資金等。同年8月10日，財(cái)政部、國家發(fā)改委聯(lián)合出臺(tái)了《節(jié)能企業(yè)改造財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》，根據(jù)該辦法規(guī)定，年節(jié)能量達(dá)到1萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的節(jié)能改造項(xiàng)目可獲得中央財(cái)政的獎(jiǎng)勵(lì)，每節(jié)約1噸標(biāo)準(zhǔn)煤將獲200～250元獎(jiǎng)勵(lì)。2023年5月，國家發(fā)改委頒布了《國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄(第一批)》，將水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)列入其中。另外，國家財(cái)政部、稅務(wù)總局在《關(guān)于執(zhí)行環(huán)境保護(hù)專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄節(jié)能節(jié)水專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄和安全生產(chǎn)專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄有關(guān)問題的通知》中也明確了對(duì)能效項(xiàng)目（工業(yè)余熱、余壓的利用）采取所得稅優(yōu)惠政策。世界銀行為了帶動(dòng)中國國內(nèi)能效方面的投資，由國際金融公司（IFC）及中國投資擔(dān)保對(duì)節(jié)能項(xiàng)目（含余熱發(fā)電）提供擔(dān)保，為國內(nèi)水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)拓展海外市場(chǎng)創(chuàng)造了良好條件。2023年11月25日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，到2023年我國單位GDP二氧化碳排放比2023年下降40%～45%，節(jié)能減排將成為我國的一項(xiàng)長期戰(zhàn)略。2023年1月，國家工業(yè)和信息化部發(fā)布了《新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)推廣實(shí)施方案》，提出“計(jì)劃用4年時(shí)間（2023～2023年），對(duì)日產(chǎn)量2023噸以上的新型干法水泥窯推廣純低溫余熱發(fā)電改造項(xiàng)目，使日產(chǎn)量2023噸以上的新型干法水泥生產(chǎn)線余熱發(fā)電配套率達(dá)到95%以上，形成427萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的節(jié)能能力。2023年4月2日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委、財(cái)政部、人民銀行、稅務(wù)總局《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，在資金支持力度、稅收扶持政策、相關(guān)會(huì)計(jì)制度、改善金融服務(wù)方面提出了具體的支持政策，如在稅收方面，“對(duì)節(jié)能服務(wù)公司實(shí)施合同能源管理項(xiàng)目，取得的營業(yè)稅應(yīng)稅收入，暫免征收營業(yè)稅，對(duì)其無償轉(zhuǎn)讓給用能單位的因?qū)嵤┖贤茉垂芾眄?xiàng)目形成的資產(chǎn)，免征增值稅”、“節(jié)能服務(wù)公司實(shí)施合同能源管理項(xiàng)目，符合稅法有關(guān)規(guī)定的，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅”；在發(fā)展目標(biāo)方面，“到2023年，扶持培育一批專業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司，發(fā)展壯大一批綜合性大型節(jié)能服務(wù)公司”等。該意見的出臺(tái)將加快推動(dòng)合同能源管理業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長改革開放以來，特別是近十年來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)始終保持快速的增長態(tài)勢(shì)。2023年盡管受到全球金融危機(jī)的影響，GDP增速仍達(dá)到9.0%。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，國家又陸續(xù)出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，2023年GDP增速達(dá)到8.7%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長。我國城鎮(zhèn)化建設(shè)將持續(xù)較長時(shí)間。2023年12月5日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的關(guān)于放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制、解決農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶等方面的政策，將進(jìn)一步推動(dòng)我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的步伐。相應(yīng)對(duì)水泥、鋼鐵、化工、玻璃等行業(yè)的需求將持續(xù)增長，這些下游行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展也為余熱發(fā)電行業(yè)提供了良好的外在環(huán)境。（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不斷加大改革開放以來，我國對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度不斷加大。余熱發(fā)電工程行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加大有利于行業(yè)的健康發(fā)展，對(duì)較早進(jìn)入該行業(yè)并擁有專利技術(shù)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)較為有利。（4）國外市場(chǎng)需求旺盛我國水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)經(jīng)過十幾年的開發(fā)、研究和應(yīng)用，積累了豐富的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，其裝備技術(shù)較為成熟。由于投資成本低，綜合服務(wù)能力強(qiáng)，中國水泥窯余熱發(fā)電綜合技術(shù)裝備水平和工程設(shè)計(jì)水平均處于國際領(lǐng)先，在國際市場(chǎng)上有明顯的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。隨著全球節(jié)能環(huán)保理念的日益升溫，國際水泥窯余熱發(fā)電市場(chǎng)潛力巨大，未來較長一段時(shí)間將保持快速增長態(tài)勢(shì)。2023年投運(yùn)的國外余熱發(fā)電工程裝機(jī)容量將達(dá)247.8MW，是2023年的8倍7。全球水泥行業(yè)的余熱發(fā)電市場(chǎng)前景廣闊。2、不利因素目前，國內(nèi)從事水泥窯余熱發(fā)電業(yè)務(wù)的公司主要有兩大類，一類是隸屬于大型水泥集團(tuán)的余熱發(fā)電工程公司，另一類是完全獨(dú)立的工程技術(shù)服務(wù)公司。水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)雖然起步較早，但主要是在2023年之后，隨著余熱發(fā)電技術(shù)的逐步成熟及大量的大型新型干法水泥窯陸續(xù)建成投產(chǎn)，市場(chǎng)需求快速增長。盡管2023年中材集團(tuán)、海螺集團(tuán)、中國建筑材料集團(tuán)所擁有的水泥熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能約占全國水泥熟料產(chǎn)能的16%，但由于其擁有各自的余熱發(fā)電工程公司，進(jìn)入上述三家水泥集團(tuán)內(nèi)部存在市場(chǎng)壁壘。四、行業(yè)特點(diǎn)1、行業(yè)的技術(shù)水準(zhǔn)及技術(shù)特點(diǎn)，行業(yè)技術(shù)發(fā)展水平與技術(shù)進(jìn)步情況我國新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)目前在國際上處于領(lǐng)先水平，由于其產(chǎn)品性能要求高，且其工藝為多種生產(chǎn)工藝的復(fù)合型工藝，國內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)能從事該行業(yè)。（1）新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)的基本概念新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)是將水泥窯窯尾預(yù)熱器、窯頭熟料冷卻機(jī)排出的350℃以下低溫廢氣余熱及水泥窯窯胴體產(chǎn)生的350℃以下廢熱回收并用于發(fā)電的技術(shù)。新型干法水泥窯純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)構(gòu)成示意圖：對(duì)于新型干法水泥窯，每公斤水泥熟料總耗熱量約為700～800KCal，由于水泥熟料煅燒技術(shù)的限制，總耗熱量中仍然有30%～35%是以廢氣余熱、設(shè)備表面散熱的形式排入大氣而沒有得到利用，能源浪費(fèi)嚴(yán)重。水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)就是將該部分排入大氣的廢熱回收發(fā)電并回用于水泥生產(chǎn)，可使水泥熟料生產(chǎn)綜合電耗降低60%。另一方面，利用該項(xiàng)技術(shù)，可減少水泥窯向大氣的廢氣、廢熱排放量和粉塵排放量，有利于環(huán)境保護(hù)。（2）國內(nèi)技術(shù)發(fā)展水平我國水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)的發(fā)展從第一個(gè)五年計(jì)劃開始起步，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)的研究、開發(fā)、推廣、應(yīng)用工作經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一階段為1953年至1989年，主要開展了中空窯850℃高溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備的開發(fā)、推廣、應(yīng)用工作。首先參照上世紀(jì)30年代日本引進(jìn)德國技術(shù)在我國東北、華北地區(qū)建設(shè)的中空窯高溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備，對(duì)老廠進(jìn)行改造，同時(shí)在老廠擴(kuò)建中得到應(yīng)用。共投運(yùn)了約290條中空窯余熱發(fā)電系統(tǒng)。形成了不同主蒸汽參數(shù)、余熱鍋爐形式、裝機(jī)容量的高溫余熱發(fā)電系統(tǒng)。為我國開展水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備的研究開發(fā)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第二階段為1990年至1996年?！鞍宋濉逼陂g，國家安排了水泥行業(yè)科技攻關(guān)課題，其一是：“帶補(bǔ)燃鍋爐的中低溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備的研究開發(fā)”，主要內(nèi)容為采用國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)系列汽輪發(fā)電機(jī)組，回收400℃以下廢氣余熱進(jìn)行發(fā)電。該課題在1996年完成了攻關(guān)工作，形成了“帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)”；這項(xiàng)技術(shù)的研究、開發(fā)、推廣、應(yīng)用，為我國開發(fā)水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)及裝備工作積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；其二是“水泥窯純低溫余熱發(fā)電工藝及裝備技術(shù)的研究開發(fā)”；其三是“純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備——螺桿式膨脹機(jī)研究開發(fā)”。根據(jù)帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)，以日本KHI公司為寧國水泥廠4000t/d水泥窯提供的6.48MW純低溫余熱電站的建設(shè)為契機(jī)，基本形成了我國水泥窯純低溫余熱發(fā)電工藝技術(shù)裝備體系。第三階段為2023年至2023年。這一階段主要推廣、改進(jìn)“帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)”和“水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)”。截至2023年底，利用“帶補(bǔ)燃鍋爐的水泥窯中低溫余熱發(fā)電技術(shù)”，國內(nèi)有23個(gè)水泥廠36條1000～4000t/d預(yù)分解窯生產(chǎn)線上安裝了28臺(tái)帶補(bǔ)燃鍋爐的中溫余熱發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)為45.36MW。與此同時(shí)，分別于2023年、2023年利用我國自主研發(fā)的技術(shù)和國產(chǎn)設(shè)備，在2023t/d、1500t/d水泥窯上投運(yùn)了裝機(jī)容量分別為3MW、2.5MW的純低溫余熱電站。2023年至2023年，我國水泥行業(yè)利用國產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)為12條新型干法窯配套建設(shè)了裝機(jī)容量分別為2.0MW、3.0MW、6.0MW、7.0MW的純低溫余熱電站。第四階段為2023年以后。由于水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備已經(jīng)成熟，進(jìn)入了蓬勃發(fā)展階段。大量的工程實(shí)踐機(jī)會(huì)，給技術(shù)不斷創(chuàng)新提供了最佳的機(jī)遇。隨著純低溫余熱電站投入運(yùn)行數(shù)量的增多，實(shí)踐應(yīng)用的同時(shí)也促進(jìn)了工藝技術(shù)裝備的提高，使我國水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)裝備更加成熟可靠，給我國這項(xiàng)技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平提供了機(jī)遇。這一階段，在第三階段形成的水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)基礎(chǔ)上，大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份成功研發(fā)推廣應(yīng)用了第二代水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)。其基本原理是通過冷卻機(jī)廢氣余熱的梯級(jí)利用和在窯頭設(shè)置獨(dú)立的蒸汽過熱器，使余熱鍋爐生產(chǎn)的進(jìn)入汽輪機(jī)蒸汽參數(shù)達(dá)到1.57～3.43Mpa-340～435℃，同時(shí)采用多級(jí)混壓進(jìn)汽汽輪機(jī)以提高發(fā)電系統(tǒng)的發(fā)電能力、保證汽輪機(jī)使用壽命。（3）國際技術(shù)現(xiàn)狀日本、德國、以色列、荷蘭、美國、俄羅斯等發(fā)達(dá)國家的水泥產(chǎn)量在20世紀(jì)70年代已近于飽和，此后水泥產(chǎn)能以及行業(yè)的投資增長不大，技術(shù)主要采用傳統(tǒng)的余熱發(fā)電技術(shù)，以日本鋼管（JFE）、日本川崎重工（KHI）的技術(shù)及裝備在國際上推廣應(yīng)用所占的比重最大。近年來我國固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速增長，水泥的需求增長迅速，作為建材行業(yè)中的能耗大戶，在政府對(duì)節(jié)能降耗、環(huán)保技術(shù)、能源利用技術(shù)的重視和大力支持下，我國水泥工業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和裝備水平得到了迅速提升，水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)也處于世界領(lǐng)先水平。（4）余熱發(fā)電技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)在水泥窯余熱利用方面，第二代水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)仍然沒有達(dá)到將水泥生產(chǎn)過程中的余熱全部回收利用的目的，水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)仍有較大的發(fā)展空間。進(jìn)一步研究開發(fā)水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)，將水泥生產(chǎn)過程中的余熱全部回收利用，實(shí)現(xiàn)噸熟料發(fā)電量達(dá)到理論上的48～52kWh（注：每公斤熟料熱耗為750KCal/kg），是未來水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)。另外，鋼鐵、冶金、化工、玻璃等高能耗領(lǐng)域的余熱余壓利用目前并沒有大規(guī)模開展。以水泥窯余熱發(fā)電項(xiàng)目為主的企業(yè)將逐漸進(jìn)入上述行業(yè)，這些行業(yè)的余熱發(fā)電技術(shù)開發(fā)、儲(chǔ)備、應(yīng)用也將是余熱發(fā)電技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)。余熱發(fā)電與傳統(tǒng)的火電、核電在發(fā)電工藝上存在實(shí)質(zhì)差別。傳統(tǒng)的發(fā)電工藝需要利用燃料進(jìn)行燃燒（例如燃煤、燃油、燃?xì)狻⒑四艿龋┊a(chǎn)生可控制的熱量，再將熱能轉(zhuǎn)化為電能發(fā)電，其生產(chǎn)過程消耗大量能源；而余熱發(fā)電是利用工業(yè)生產(chǎn)過程中排放出的廢氣余熱進(jìn)行發(fā)電，這些廢氣余熱的排放是不可控的，余熱發(fā)電主要解決的是如何將不可控的廢氣余熱進(jìn)行最大程度的回收和利用，從而提高發(fā)電效率且不影響工業(yè)生產(chǎn)，因此其技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵在于對(duì)發(fā)電工藝流程的設(shè)計(jì)。余熱發(fā)電的過程并不消耗新的能源。同時(shí)余熱發(fā)電工藝流程的進(jìn)一步改進(jìn)，相應(yīng)的也將對(duì)余熱鍋爐、汽輪機(jī)等主機(jī)設(shè)備提出改進(jìn)要求。設(shè)備改進(jìn)能否滿足余熱發(fā)電的發(fā)展需要，其核心在于余熱發(fā)電工程設(shè)計(jì)方提出的技術(shù)參數(shù)是否合理。2、行業(yè)特有的經(jīng)營模式水泥窯余熱發(fā)電建設(shè)主要有三種模式。第一種為傳統(tǒng)模式，由設(shè)計(jì)單位提供技術(shù)方案及電站設(shè)計(jì)，企業(yè)自己安排建設(shè)和管理。這種服務(wù)模式的比例已逐步減少。第二種為EPC模式，即工程總承包模式，約占目前水泥窯余熱發(fā)電工程承包市場(chǎng)的60%。采用這種模式主要原因是水泥窯余熱發(fā)電市場(chǎng)需求大，技術(shù)服務(wù)商希望以工程總承包方式承接；另一方面水泥生產(chǎn)企業(yè)對(duì)余熱電站工程的設(shè)備采購、技術(shù)實(shí)施比較生疏，而技術(shù)服務(wù)商擁有這方面的優(yōu)勢(shì)。第三種模式為合同能源管理模式，即由出資方建設(shè)、運(yùn)營、期滿后移交給業(yè)主的新型業(yè)務(wù)模式。采用這種模式，承建方依靠資金、技術(shù)、配套、CDM、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，可以有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并取得較好的經(jīng)濟(jì)效益，而水泥企業(yè)投資很少，在運(yùn)營期間可以獲得優(yōu)惠電價(jià)，運(yùn)營期滿可無償獲得電站的所有權(quán)。這種模式是我國近年來才開始發(fā)展起來的新型業(yè)務(wù)模式，也是國際上較通行的業(yè)務(wù)模式，目前國內(nèi)約占10%，但未來比重將不斷增加。3、行業(yè)區(qū)域性、季節(jié)性、周期性分析水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)與水泥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。由于我國的水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)是從2023年以后開始快速發(fā)展起來的新興行業(yè)，目前不存在明顯的周期性特征，也不存在明顯的區(qū)域性特征。通常，水泥窯余熱發(fā)電工程在上半年開工，下半年竣工，因此銷售收入主要體現(xiàn)在下半年。五、上、下游行業(yè)發(fā)展概況余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)的上游主要為余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)等三大主機(jī)設(shè)備制造行業(yè)，下游目前主要為水泥行業(yè)，并將向鋼鐵、冶金、化工、玻璃等行業(yè)擴(kuò)展。1、上游行業(yè)概況本行業(yè)的上游主要為余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)三大主機(jī)設(shè)備制造行業(yè)。總體而言，國內(nèi)上述三大主機(jī)裝備制造業(yè)發(fā)展較為成熟，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)較多，技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量能滿足本行業(yè)需求。2、下游行業(yè)概況我國水泥的產(chǎn)量已連續(xù)多年占世界水泥總量的50%以上。2023年，我國水泥總產(chǎn)量約14億噸，其中先進(jìn)的新型干法水泥產(chǎn)量約8.4億噸，占總產(chǎn)量的60%，其余為落后生產(chǎn)工藝的產(chǎn)量。隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和淘汰落后水泥產(chǎn)能政策的推進(jìn)，新型干法水泥產(chǎn)量的比重將占到總產(chǎn)量的90%以上11。根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2023年全國完成水泥投資約1,700億元，同比增長高達(dá)60%。2023年9月，工業(yè)和信息化部出臺(tái)《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件（征求意見稿）》抑制水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，意見稿中限定水泥熟料年產(chǎn)能低于人均1000公斤的省份，新建水泥熟料項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照“等量淘汰”的原則核準(zhǔn)；對(duì)水泥熟料年產(chǎn)能超過人均1000公斤的省份，必須停止核準(zhǔn)新建水泥（熟料）生產(chǎn)線項(xiàng)目。同時(shí)國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，對(duì)2023年9月30日前尚未開工水泥項(xiàng)目一律暫停建設(shè)并進(jìn)行一次認(rèn)真清理，各省(區(qū)、市)必須盡快制定三年內(nèi)徹底淘汰落后產(chǎn)能時(shí)間表。支持企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)線上進(jìn)行余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能改造和處置工業(yè)廢棄物、城市污泥及垃圾等。根據(jù)中國水泥協(xié)會(huì)行業(yè)專家預(yù)測(cè)，未來國內(nèi)水泥行業(yè)新增熟料產(chǎn)能每年將以2%的速度增長，“十四五”期間將新建70條左右新型干法熟料生產(chǎn)線，上述政策短期內(nèi)將抑制該部分新增產(chǎn)能的投資，從而對(duì)水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的市場(chǎng)需求造成一定的影響。但目前在建的418條水泥生產(chǎn)線將在兩年內(nèi)全部投產(chǎn)，原有4億噸落后熟料生產(chǎn)能力將加快“等量淘汰”速度，屆時(shí)水泥窯余熱電站將迎來新的需求高峰。同時(shí)該政策鼓勵(lì)現(xiàn)有水泥生產(chǎn)線配套余熱電站，有利于余熱發(fā)電工程行業(yè)的市場(chǎng)開拓。六、行業(yè)主要企業(yè)簡況1、安徽海螺川崎工程該公司是日本川崎成套設(shè)備株式會(huì)社與海螺集團(tuán)合作成立的余熱發(fā)電公司，目前以海螺集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的余熱發(fā)電項(xiàng)目為主。2、中材節(jié)能發(fā)展該公司是中材集團(tuán)核心成員單位之一，專業(yè)從事余熱、余壓利用。該公司在國內(nèi)余熱發(fā)電行業(yè)起步較早、規(guī)模較大，目前以中材集團(tuán)內(nèi)部余熱發(fā)電技術(shù)服務(wù)為主，已累計(jì)為國內(nèi)200多條水泥窯配套了低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)，并已向鋼鐵、化工、煉焦等行業(yè)拓展。3、中信重工機(jī)械股份原洛陽發(fā)電設(shè)備總廠及洛陽礦山機(jī)械廠合并進(jìn)入中國國際信托集團(tuán)內(nèi)，依托地方政府的支持和洛礦在國內(nèi)外的水泥裝備制造領(lǐng)域的影響力，自身具備汽輪發(fā)電機(jī)的制造能力，在水泥窯純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目上有著較強(qiáng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)開發(fā)能力。4、南京凱盛開能環(huán)保能源該公司依托中國建筑材料集團(tuán)，進(jìn)入余熱發(fā)電領(lǐng)域較早，具備較強(qiáng)的實(shí)力。除中國建筑材料集團(tuán)外，還承擔(dān)了其他水泥企業(yè)余熱電站的設(shè)計(jì)和總承包項(xiàng)目。5、大連易世達(dá)新能源發(fā)展股份該公司主要從事余熱發(fā)電工程的設(shè)計(jì)、技術(shù)服務(wù)、設(shè)備成套、工程總承包，以及合同能源管理服務(wù)。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房價(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場(chǎng)的競(jìng)爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對(duì)中國市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢(shì) 18（2）民營企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時(shí)，會(huì)把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場(chǎng)，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠商的市場(chǎng)份額約75%，而中國前8大廠商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過中國市場(chǎng)電梯新機(jī)銷量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩?。在典型的成熟市?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來的長期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺(tái)，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競(jìng)爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房價(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場(chǎng)的競(jìng)爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行