2023年智能交通行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能交通背景 41、ITS投入帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益 6（1）提高交通效率 6（2）提升道路交通安全 7（3）有利于城市發(fā)展 7（4）節(jié)約能源、改善環(huán)境 82、美國(guó)2001年智能交通普及率已達(dá)80%，現(xiàn)已邁入車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段 9二、產(chǎn)業(yè)鏈整合有助企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 91、千萬(wàn)級(jí)大項(xiàng)目增加，發(fā)展深入二三線城市 9（1）地區(qū)發(fā)展兩極分化 9（2）市場(chǎng)受區(qū)域分割，集中度較低 10（3）對(duì)服務(wù)需求增加 10（4）投資加速，大項(xiàng)目增加 102、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)待規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈待整合 11（1）核心技術(shù)依賴進(jìn)口 11（2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范建設(shè)滯后 11（3）產(chǎn)業(yè)鏈待整合 11三、看好城市道路和高速公路智能交通 121、多項(xiàng)政策扶植引導(dǎo)智能交通的發(fā)展 122、智能交通處于快速發(fā)展期 13（1）城市道路智能交通投資高速增長(zhǎng) 14（2）城市軌道交通建設(shè)將迎來(lái)黃金十年 15（3）高速公路智能交通穩(wěn)定增長(zhǎng) 15四、產(chǎn)業(yè)鏈上集成商和設(shè)備提供商機(jī)會(huì)較多 161、全國(guó)布局的系統(tǒng)集成商有望成為行業(yè)整合者 16（1）爭(zhēng)奪政府項(xiàng)目的能力 17（2）可持續(xù)性發(fā)展性 182、視頻監(jiān)控系統(tǒng)和電子警察占智能交通設(shè)備市場(chǎng)過(guò)半份額 18（1）前后端 19①高清化 19②網(wǎng)絡(luò)化 20③智能化 20（2）終端顯示 203、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)民用有益地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展 214、運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)的條件尚不成熟 22五、投資策略 221、現(xiàn)階段 222、中長(zhǎng)期 223、重點(diǎn)上市公司簡(jiǎn)況 23（1）銀江股份（300020） 23（2）皖通科技（002331） 24（3）大華股份(002236) 26一、智能交通背景智能交通系統(tǒng)(IntelligentTransportationSystems，ITS)《中國(guó)智能交通系統(tǒng)體系框架研究總報(bào)告》給出了如下定義：在較完善的基礎(chǔ)設(shè)施(包括道路、港口、機(jī)場(chǎng)和通信等)之上，將先進(jìn)的信息技術(shù)、通信技術(shù)、控制技術(shù)、傳感技術(shù)和系統(tǒng)綜合技術(shù)有效地集成，并應(yīng)用于地面運(yùn)輸系統(tǒng)，從而建立起大范圍內(nèi)發(fā)揮作用的實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確、高效的運(yùn)輸系統(tǒng)。本文使用美國(guó)智能交通分類(lèi)，其中先進(jìn)的交通管理系統(tǒng)（ATMS）為智能交通系統(tǒng)核心。先進(jìn)的交通信息系統(tǒng)（ATIS）：收集相關(guān)的交通信息、分析、傳遞、提供信息，從而在出行前到目的地過(guò)程中，向人們提供相關(guān)公交信息、道路交通情況、行駛路線導(dǎo)航信息。先進(jìn)的交通管理系統(tǒng)(ATMS):以交通指揮中心為依托，使得交通信號(hào)控制、電子收費(fèi)、信息發(fā)布、違章管理、事故管理、通信指揮調(diào)度等各個(gè)孤立的子系統(tǒng)在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上有機(jī)的連接在一起。先進(jìn)的車(chē)輛控制系統(tǒng)（AVCS）：尚處試驗(yàn)階段，從當(dāng)前的發(fā)展看，可以分為兩個(gè)層次：一是以防止碰撞為核心的車(chē)輛輔助安全駕駛系統(tǒng)。二是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，裝備了這種系統(tǒng)的汽車(chē)也稱為智能汽車(chē)，它在行使中可以自動(dòng)導(dǎo)向，自動(dòng)檢測(cè)和回避障礙物。先進(jìn)公共交通系統(tǒng)（APTS）：通過(guò)建立公共交通智能化調(diào)度系統(tǒng)、公共交通信息服務(wù)系統(tǒng)、公交電子收費(fèi)系統(tǒng)等改善公共交通工具(包括公共汽車(chē)、地鐵、輕軌列車(chē)、城郊鐵路和城市間的長(zhǎng)途汽車(chē)等)的運(yùn)行效率。商用車(chē)輛運(yùn)行管理系統(tǒng)（CVOS）：主要是針對(duì)運(yùn)輸企業(yè)，包括貨運(yùn)、客運(yùn)，通過(guò)ITS技術(shù)增加運(yùn)輸安全和運(yùn)輸效率，打造高質(zhì)量低成本的快貨運(yùn)輸。按照服務(wù)對(duì)象的不同，我國(guó)智能交通系統(tǒng)市場(chǎng)主要可以分成城市（道路、軌道）、高速公路、鐵路、水上智能交通系統(tǒng)，本文主要介紹城市和城際（高速公路）智能交通。1、ITS投入帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益（1）提高交通效率《2022中國(guó)新型城市化報(bào)告》指出，中國(guó)城市的出行時(shí)間較長(zhǎng)，北京上班時(shí)間平均需花費(fèi)52分鐘居首位，交通擁堵致城市損失大量的財(cái)富。ITS能夠使得出行者的路徑選擇向網(wǎng)絡(luò)均衡的系統(tǒng)最優(yōu)方向接近，達(dá)到路網(wǎng)負(fù)荷的均勻化。高效應(yīng)急聯(lián)動(dòng)和事故救援能夠使事故現(xiàn)場(chǎng)得到迅速清理。美國(guó)交通部估計(jì)，若將ITS與新增交通容量相結(jié)合，可以將未來(lái)用于應(yīng)付交通擁擠而需要擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施的費(fèi)用減少一成。（2）提升道路交通安全研究顯示如果早1s預(yù)知危險(xiǎn)，就可以回避90%的交通事故，在交通事故中21%是因?yàn)榈貌坏郊磿r(shí)的搶救而死亡的。采用智能交通系統(tǒng)能提前對(duì)危險(xiǎn)的預(yù)知從而大大增加交通的安全性，將事故損失率降至最低，高效應(yīng)急聯(lián)動(dòng)和事故救援能使交通事故死亡率大大減少。隨著中國(guó)智能交通的多年建設(shè)，道路交通安全已得到明顯的改善，不管是事故次數(shù)、死亡人數(shù)或是直接經(jīng)濟(jì)損失都顯著減少。資料來(lái)源：《2022中國(guó)新型城市化報(bào)告》（3）有利于城市發(fā)展隨著全國(guó)汽車(chē)保有量和機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛員的不斷增長(zhǎng)，各地交通情況都呈現(xiàn)出不同程度的緊張態(tài)勢(shì)，全國(guó)多地實(shí)行汽車(chē)限購(gòu)，上海車(chē)牌更是創(chuàng)出9萬(wàn)多/塊的新高，以抑制消費(fèi)為前提的改善交通情況的手段顯然是非可持續(xù)的。未來(lái)10年，我國(guó)機(jī)動(dòng)車(chē)和駕駛?cè)巳詫⒊掷m(xù)、大幅增長(zhǎng)，道路交通面臨諸多挑戰(zhàn)，限制了城市的發(fā)展，智能化的道路交通管理手段符合城市發(fā)展需要。（4）節(jié)約能源、改善環(huán)境交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)消耗了大量的土地，且隨著社會(huì)的發(fā)展這一解決交通問(wèn)題的方式已不適用。擁堵的交通浪費(fèi)了燃油資源，并造成了汽車(chē)尾氣排放量劇增，給環(huán)境帶來(lái)了惡劣的影響。中國(guó)的石油消耗量?jī)H次于美國(guó)，估計(jì)2022年中國(guó)石油消費(fèi)量接近5億噸。我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)的石油消費(fèi)量?jī)H次于工業(yè)，占總消耗量的25%左右。同時(shí)，中國(guó)能源消耗強(qiáng)度仍偏高，是美國(guó)的3倍、日本的5倍。在未來(lái)，ITS的大規(guī)模、大范圍應(yīng)用將明顯改善這一狀況，大大降低交通運(yùn)輸系統(tǒng)能源的消耗和對(duì)環(huán)境的污染。2、美國(guó)2001年智能交通普及率已達(dá)80%，現(xiàn)已邁入車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段美國(guó)、歐洲、日本為全球ITS研究的三大基地，其中美國(guó)ITS技術(shù)為全球最領(lǐng)先。美國(guó)在，每年用于智能交通系統(tǒng)的試驗(yàn)和部署經(jīng)費(fèi)為2.13億美元，在其75個(gè)大城市中，已有36個(gè)城市擁有中等或高水平的智能交通系統(tǒng)。美國(guó)國(guó)家高速公路交通安全管理局(NHTSA)去年宣布，已向美國(guó)立法部門(mén)提議到2021年時(shí)，要求美國(guó)所有汽車(chē)廠商必須為自家所生產(chǎn)汽車(chē)安裝電子記錄設(shè)備(ERD)，以方便NHTSA對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，預(yù)計(jì)將能夠使撞車(chē)事故數(shù)量減少80%，美國(guó)在智能交通建設(shè)上。二、產(chǎn)業(yè)鏈整合有助企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展1、千萬(wàn)級(jí)大項(xiàng)目增加，發(fā)展深入二三線城市（1）地區(qū)發(fā)展兩極分化一線城市及東部沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的智能交通建設(shè)已初具規(guī)模，而中西部地區(qū)的智能交通主要還集中在高速公路收費(fèi)系統(tǒng)，城市內(nèi)部的智能交通系統(tǒng)有待于繼續(xù)建設(shè)和完善。智能交通建設(shè)將加大發(fā)展力度深入二三線城市，總體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。（2）市場(chǎng)受區(qū)域分割，集中度較低智能交通市場(chǎng)非常分散，行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，地域性強(qiáng)。各地方政府通常傾向于選擇本地的系統(tǒng)集成企業(yè)實(shí)施智能交通的項(xiàng)目，絕大多數(shù)企業(yè)為規(guī)模較小的地方性系統(tǒng)集成商，易華錄和銀江股份兩個(gè)行業(yè)龍頭市占率都不到5%。（3）對(duì)服務(wù)需求增加隨著各地智能交通硬件的初步建立，大量的設(shè)備需要專人修理維護(hù)，交通運(yùn)行的參數(shù)調(diào)整和模型修正需要專業(yè)人士調(diào)試，對(duì)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的需求正逐步上升，且隨著硬件設(shè)施的逐漸完善，更加豐富的應(yīng)用才能將智能交通的價(jià)值發(fā)揮出來(lái)。（4）投資加速，大項(xiàng)目增加根據(jù)中國(guó)交通技術(shù)網(wǎng)最新的《2022年中國(guó)城市智能交通市場(chǎng)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2022年城市智能交通千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目數(shù)量235項(xiàng)，同比增長(zhǎng)26%。千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)68.1億元，同比增長(zhǎng)46%，占2022年全年市場(chǎng)總規(guī)模的41.7%。2022年千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目平均規(guī)模為2900萬(wàn)，而2021年千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目平均規(guī)模為2500萬(wàn)，千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目平均規(guī)模增長(zhǎng)400萬(wàn)。2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)待規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈待整合（1）核心技術(shù)依賴進(jìn)口目前我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的智能交通產(chǎn)品跟國(guó)外品牌尚有差距，高端產(chǎn)品主要被外國(guó)品牌占據(jù)，關(guān)鍵核心技術(shù)依賴進(jìn)口。如在智能導(dǎo)航的專業(yè)測(cè)量接收機(jī)和測(cè)向接收機(jī)高端產(chǎn)品，國(guó)際廠商占80%，授時(shí)接收機(jī)國(guó)外產(chǎn)品占60%。RFID、傳感器、無(wú)線通信、GPS芯片等高度依賴國(guó)外技術(shù)和產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)低端產(chǎn)品主要使用國(guó)外進(jìn)口芯片或OEM模塊進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。關(guān)鍵核心技術(shù)依賴進(jìn)口不僅降低了企業(yè)的毛利率，產(chǎn)業(yè)命脈也將受制于人，產(chǎn)業(yè)安全不得保障。（2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范建設(shè)滯后行業(yè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)間之間沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)接口，缺乏應(yīng)有的銜接信息溝通不暢，各系統(tǒng)間形成信息孤島，加大集成難度?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)2022年第41號(hào)》公告稱由全國(guó)智能運(yùn)輸系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)TC268歸口的智能交通國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)多達(dá)21項(xiàng)，即將在2023年內(nèi)陸續(xù)實(shí)施。以上標(biāo)準(zhǔn)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)在智能交通領(lǐng)域的應(yīng)用可以起到規(guī)范作用，同時(shí)該類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)智能交通規(guī)?；l(fā)展有巨大的推動(dòng)作用，對(duì)促進(jìn)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大意義。（3）產(chǎn)業(yè)鏈待整合智能交通設(shè)備上下游制造企業(yè)沒(méi)有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。由于沒(méi)有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品生產(chǎn)的專業(yè)化程度很低。當(dāng)智能交通發(fā)展到一定階段，高層次的交通信息服務(wù)就應(yīng)成為智能交通的主要部分，企業(yè)能共同研發(fā)提供出一套完整的城市交通解決方案?，F(xiàn)行業(yè)內(nèi)公司逐步通過(guò)并購(gòu)等完善產(chǎn)業(yè)鏈，如易華錄收購(gòu)天津京翔將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至智能交通信號(hào)控制領(lǐng)域，數(shù)字政通收購(gòu)漢王智通進(jìn)入智能交通行業(yè)等。收購(gòu)行動(dòng)并未受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑的影響，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入盤(pán)整的階段。三、看好城市道路和高速公路智能交通1、多項(xiàng)政策扶植引導(dǎo)智能交通的發(fā)展《道路交通安全“十二五”規(guī)劃》、《道路交通科技發(fā)展十二五規(guī)劃》等，《2022-2021年中國(guó)智能交通發(fā)展戰(zhàn)略征求意見(jiàn)》提出到2021年，我國(guó)智能交通技術(shù)的總體水平達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家2023年的水平，智能交通產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模將超過(guò)1000億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)計(jì)“十二五”期間就將達(dá)到這一數(shù)字。國(guó)家加大扶持智能交通力度，2022年物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金擬支持項(xiàng)目中有18個(gè)智能交通項(xiàng)目。2、智能交通處于快速發(fā)展期從行業(yè)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)智能交通行業(yè)尚不足600億，ITSAmerica報(bào)告顯示美國(guó)智能交通終端產(chǎn)品和服務(wù)收入2021年已達(dá)到480億美元，已有規(guī)?；杖?。且我國(guó)智能交通建設(shè)以硬件投入為主，占投入總金額的70%以上，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的智能交通投入主要集中于軟件與服務(wù)方面，兩者差距立見(jiàn)。中國(guó)智能交通應(yīng)用現(xiàn)處于成長(zhǎng)階段，國(guó)信資料顯示目前的市場(chǎng)滲透率約為20%，未來(lái)幾年我國(guó)智能交通產(chǎn)業(yè)仍會(huì)高速發(fā)展，且會(huì)向縱深階段發(fā)展，機(jī)會(huì)由一線發(fā)達(dá)城市向二三線城市，由東部沿海向中西部城市轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，中國(guó)將在200個(gè)以上大中型城市建立城市交通指揮中心。從市場(chǎng)容量和未來(lái)發(fā)展來(lái)看，我們主要看好城市和高速公路智能交通。（1）城市道路智能交通投資高速增長(zhǎng)截至2022年8月，全國(guó)共有19個(gè)省市公布了智能交通投資計(jì)劃，涉及投資金額高達(dá)78.05億元?！笆濉逼陂g，深圳市將投入16億元資金，用以發(fā)展智能交通體系(ITS)，河北省計(jì)劃投入24億元建設(shè)“道路動(dòng)態(tài)科技防空工程、交通運(yùn)輸綜合協(xié)調(diào)指揮與服務(wù)工程”。據(jù)中國(guó)交通技術(shù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年城市智能交通千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目數(shù)量235項(xiàng)，同比增長(zhǎng)26%，千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)68.1億元，同比增長(zhǎng)46%。2022年在國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體不景氣，政府換屆等因素影響下，智能交通行業(yè)無(wú)論是項(xiàng)目數(shù)量、市場(chǎng)規(guī)模仍然保持了高速增長(zhǎng)，我國(guó)城市智能交通市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆＃?）城市軌道交通建設(shè)將迎來(lái)黃金十年《軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃》提到到2022年，將有超過(guò)30個(gè)城市建設(shè)85條軌道交通線路，總長(zhǎng)度達(dá)2700公里以上。發(fā)改委2022年9月批復(fù)25條軌交項(xiàng)目，投資總額超8000億元，未來(lái)10年將是我國(guó)城市軌道交通大發(fā)展的時(shí)期，預(yù)計(jì)到2021年，國(guó)內(nèi)將有約40個(gè)城市發(fā)展軌道交通，總規(guī)劃里程7000多公里,扣除“十二五”期間計(jì)劃建設(shè)的2700公里，“十三五”期間將建設(shè)4300公里，投資達(dá)2.2萬(wàn)億元，平均每年投資4000多億元，預(yù)計(jì)“十二五”建設(shè)軌道交通線路將超過(guò)2700公里。（3）高速公路智能交通穩(wěn)定增長(zhǎng)按“十二五”規(guī)劃，2022年國(guó)地兩網(wǎng)高速公路共計(jì)通車(chē)?yán)锍碳s達(dá)14萬(wàn)公里，截至2021年，全國(guó)高速路通車(chē)合計(jì)8.49萬(wàn)公里，2022-2022年平均每年建設(shè)1.38萬(wàn)公里，以7000萬(wàn)/公里計(jì)算，每年需投資9660億元。四、產(chǎn)業(yè)鏈上集成商和設(shè)備提供商機(jī)會(huì)較多1、全國(guó)布局的系統(tǒng)集成商有望成為行業(yè)整合者相關(guān)A股上市公司：城市道路交通——易華錄、銀江股份、川大智勝、數(shù)字政通、捷順科技城市軌道交通——賽為智能、寶信軟件、眾合機(jī)電、鍵橋通訊、同方股份高速公路——皖通科技、中?？萍?、億陽(yáng)信通自2021年以來(lái)，依據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)上市公司的合異性質(zhì)與合同金額，以總包形式設(shè)立智能交通體例的項(xiàng)目數(shù)量和金額占比越來(lái)越大?？偘问绞侵腹菊乒芡顿Y、設(shè)立、運(yùn)營(yíng)的方式，硬件、軟件等都由總承包商掌管。由于目前智能交通行業(yè)資金量要求愈大大、項(xiàng)目愈趨復(fù)雜、技術(shù)實(shí)力要求更高，行業(yè)面臨洗牌。2021年中國(guó)城市智能交通十大最具影響力系統(tǒng)集成商里上市公司包括易華錄、銀江股份兩家，中國(guó)智能交通建設(shè)投入大、持續(xù)性強(qiáng)，且后續(xù)服務(wù)市場(chǎng)龐大，行業(yè)內(nèi)有望出現(xiàn)做大做強(qiáng)的全國(guó)性龍頭企業(yè)，易華錄、銀江股份有望成為行業(yè)整合者。競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于：（1）爭(zhēng)奪政府項(xiàng)目的能力1）資金，智能交通市場(chǎng)現(xiàn)處圈地時(shí)代，政府資金緊張，越來(lái)越多項(xiàng)目采用BT模式，據(jù)中國(guó)交通技術(shù)網(wǎng)的2022年智能交通項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，BT、BLT、BOT項(xiàng)目占所有項(xiàng)目的17%。采取BT模式建設(shè)的項(xiàng)目,回購(gòu)期一般在2-4年，集成商前期墊資以及周轉(zhuǎn)資金的比例約為工程總金額的30%左右，目前也有部分項(xiàng)目采取企業(yè)貸款建設(shè)、政府分期還款，土地?fù)Q項(xiàng)目模式；2）資質(zhì)，不同級(jí)別的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成資質(zhì)企業(yè)可承接的項(xiàng)目級(jí)別有限制，一級(jí)資質(zhì)最優(yōu)；3）技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)：政府項(xiàng)目非?？粗仨?xiàng)目承接經(jīng)驗(yàn)，豐富的項(xiàng)目承接經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的技術(shù)無(wú)疑是大訂單的重要砝碼；4）渠道，行業(yè)龍頭與各級(jí)政府關(guān)系較好，有利獲得政府項(xiàng)目。（2）可持續(xù)性發(fā)展性1）技術(shù)創(chuàng)新，有大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可規(guī)?；\(yùn)用且商業(yè)化運(yùn)營(yíng)；2）產(chǎn)業(yè)鏈整合升級(jí)，如集成商向設(shè)備生產(chǎn)商延伸，向后建設(shè)期的信息服務(wù)商延伸。推薦關(guān)注：易華錄、銀江股份2、視頻監(jiān)控系統(tǒng)和電子警察占智能交通設(shè)備市場(chǎng)過(guò)半份額相關(guān)A股上市公司：?？低?、大華股份、中威電子、英飛拓、威創(chuàng)股份、中興通訊、迪威視訊根據(jù)中國(guó)交通技術(shù)網(wǎng)《2021年中國(guó)都會(huì)智能交通市場(chǎng)研究呈報(bào)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)都會(huì)ITS的市場(chǎng)總投資在交通訊號(hào)控制、交通視頻監(jiān)控、電子警察、系統(tǒng)集成及軟件服務(wù)幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，項(xiàng)目數(shù)量占比分別為33.2%、23.4%、20.4%和23%。視頻監(jiān)控和電子警察占投資比近50%，設(shè)備提供商中A股上市公司也多集中在此領(lǐng)域，前端、中后端的巨大需求為設(shè)備商提供機(jī)遇。據(jù)tranbbs統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)城市智能交通8個(gè)領(lǐng)域總規(guī)模達(dá)到131.4億元，同比增長(zhǎng)31.1%，年增長(zhǎng)率創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)到2022年，國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控設(shè)備的產(chǎn)值將超過(guò)1100億元，較2023年400億元的規(guī)模增長(zhǎng)186%，CAGR達(dá)到23%。（1）前后端視頻監(jiān)控系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化、高清化和智能化趨勢(shì)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。前端向高清攝像頭升級(jí)，DVR未來(lái)向NVR遷移的趨勢(shì)可證，DVR雖然仍然占據(jù)后端市場(chǎng)主流但，NVR布線簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)傳輸安全性高、全網(wǎng)管理、可利用存儲(chǔ)空間大等優(yōu)點(diǎn)更能適視頻監(jiān)控系統(tǒng)高清化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的要求。①高清化國(guó)家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)《民用閉路監(jiān)視電視系統(tǒng)工程技術(shù)規(guī)范》(GB50198-2021)已于2022年6月1日起正式實(shí)施，其對(duì)視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)圖像質(zhì)量和技術(shù)指導(dǎo)提出了更高要求。智能交通目前所使用攝像頭絕大部分還是標(biāo)清產(chǎn)品，2022年前三季度高清攝像機(jī)全國(guó)總銷(xiāo)量達(dá)270多萬(wàn)臺(tái)，總產(chǎn)值近50億元，占攝像機(jī)總市場(chǎng)的15%的份額，較2021年同期增長(zhǎng)了85%。②網(wǎng)絡(luò)化1）需要實(shí)施視頻監(jiān)控的范圍更加廣闊，由傳統(tǒng)的安防監(jiān)控向管理監(jiān)控和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)監(jiān)控發(fā)展，而且對(duì)同一套系統(tǒng)的覆蓋面和實(shí)施距離也提出了更高的要求，模擬視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)前端攝像機(jī)的距離越遠(yuǎn)，傳輸衰減越大，而采用現(xiàn)有的技術(shù)改變這種狀況的費(fèi)用很高(如廣電級(jí)系統(tǒng))。2）要求監(jiān)控系統(tǒng)與管理信息系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)大量視頻數(shù)據(jù)的壓縮存儲(chǔ)、傳輸和自動(dòng)處理，從而達(dá)到資源共享，為各級(jí)管理人員和決策者提供方便、快捷、有效的服務(wù)。③智能化系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化以后，其前端設(shè)備少則成百上千，多則上萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)，只靠人力監(jiān)控是不可能的，必須要交給計(jì)算機(jī)去對(duì)前端設(shè)備的圖像資源進(jìn)行分析、分類(lèi)處理、識(shí)別、跟蹤與預(yù)/報(bào)警，這就是智能化，所以智能化是網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的高級(jí)階段，也是網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的必然。（2）終端顯示在智能交通調(diào)度室市場(chǎng)中，DLP的主流地位仍然穩(wěn)固，LCD則在中低端視頻監(jiān)控市場(chǎng)大顯身手，這兩個(gè)市場(chǎng)并不高度重疊。由于LCD拼接邊縫較大，會(huì)出現(xiàn)5mm大小縫隙，如果把它用于交通指揮調(diào)度，此縫隙可能和屏幕上顯示的交通“線”混在一起。在DLP拼接墻上，拼縫只有“棉線”大小，在遠(yuǎn)處幾乎看不出來(lái)，畫(huà)面就能夠完整地顯示出來(lái)。因此，盡管DLP的價(jià)格比LCD高，但高端用戶還是不會(huì)舍棄DLP。推薦關(guān)注：前后端設(shè)備：大華股份傳輸設(shè)備：中威電子數(shù)字拼接墻：威創(chuàng)股份3、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)民用有益地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)前主要是導(dǎo)航軟件和LBS服務(wù)，包括GIS基礎(chǔ)軟件、測(cè)量與地圖、導(dǎo)航等應(yīng)用軟件供應(yīng)商，地理信息是交通信息系統(tǒng)里重要組成部分，也是車(chē)聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的組成部分。據(jù)中國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，估計(jì)12年底，全國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)2000億元，同比增長(zhǎng)超30%。到“十二五”末期，產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望超過(guò)4000億元。地理信息產(chǎn)業(yè)涉及國(guó)家機(jī)密，國(guó)產(chǎn)地理信息系統(tǒng)軟件占有率已達(dá)70%，數(shù)字?jǐn)z影測(cè)量軟件國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到90%。為了不依賴國(guó)外GPS，中國(guó)自主研發(fā)了北斗導(dǎo)航系統(tǒng)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)民用，9個(gè)示范省市80%以上的大客車(chē)、旅游包車(chē)和危險(xiǎn)品運(yùn)輸車(chē)輛，將在3月底前安裝上北斗車(chē)載終端。隨著普及率的提高，地理信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將更為樂(lè)觀。測(cè)量、LBS服務(wù)：四維圖新、數(shù)字政通GIS基礎(chǔ)軟件平臺(tái)和應(yīng)用軟件：超圖軟件、合眾思?jí)?、運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)的條件尚不成熟我國(guó)智能交通行業(yè)尚處于硬件建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)制定階段，絕大多數(shù)企業(yè)集中在產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)集成商和設(shè)備供應(yīng)商上，且目前孕育，少量的運(yùn)維服務(wù)也由集成商負(fù)責(zé)。少量運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在車(chē)聯(lián)網(wǎng)概念領(lǐng)域，主要為天澤信息和啟明信息。未來(lái)隨著硬件建設(shè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐漸完善，車(chē)載移動(dòng)設(shè)備進(jìn)一步普及，交通信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，運(yùn)營(yíng)服務(wù)商將在產(chǎn)業(yè)鏈上越來(lái)越重要的角色。五、投資策略1、現(xiàn)階段城市智能交通項(xiàng)目現(xiàn)多采用整體招標(biāo)方式，需要工信部系統(tǒng)集成商資質(zhì)方能競(jìng)標(biāo)，且城市智能交通系統(tǒng)的集成性要求高，系統(tǒng)集成為其中關(guān)鍵技術(shù)，所以現(xiàn)多由集成商拿下整個(gè)項(xiàng)目，再由集成商將部分業(yè)務(wù)承包給其他公司，現(xiàn)階段仍處高速建設(shè)期，投資機(jī)會(huì)主要集中在系統(tǒng)集成商和設(shè)備提供商，平臺(tái)服務(wù)以及軟件應(yīng)用需求放量將在建設(shè)期后的運(yùn)營(yíng)維護(hù)期，尚需時(shí)日。2、中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)向產(chǎn)業(yè)鏈后端轉(zhuǎn)移，各種軟件應(yīng)用以及平臺(tái)服務(wù)商（地理數(shù)據(jù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商）將分享后建設(shè)期市場(chǎng)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)概念從2008年興起至今，發(fā)展緩慢商業(yè)模式尚未形成。雖然前景看好，但政策、資金、技術(shù)及支撐的產(chǎn)業(yè)鏈條仍在起步階段，且軟硬件技術(shù)接口未統(tǒng)一，發(fā)展屬于非標(biāo)準(zhǔn)化階段，如天澤信息和啟明信息。運(yùn)營(yíng)商方面關(guān)注集成商向運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，大型集成商已完成項(xiàng)目的升級(jí)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)，形成信息服務(wù)藍(lán)海，東部地區(qū)建設(shè)較領(lǐng)先，將率先進(jìn)入此階段。3、重點(diǎn)上市公司簡(jiǎn)況（1）銀江股份（300020）推薦理由：訂單充足，一季度業(yè)績(jī)延續(xù)增勢(shì)公司訂單充足，2022年新增訂單20.04億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元，至少有5.44億元訂單留至13年，且13年一季度中標(biāo)情況良好，截至2023年3月28日，公司中標(biāo)4.08億元（中國(guó)搜標(biāo)網(wǎng)），合計(jì)在手訂單9.52億元，占2022年?duì)I收的65.21%。公司一季度業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)盈利1,747萬(wàn)元—2,183.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-50%?！百|(zhì)”“量”齊抓，毛利率有望回升異地?cái)U(kuò)張戰(zhàn)略實(shí)施順利，公司已建立了基本覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系，2022年?yáng)|部地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入在公司總營(yíng)業(yè)收入中占比由60.3%下降至45.2%，業(yè)務(wù)分布更加合理。公司12年毛利率穩(wěn)定，綜合毛利率同比上升0.11個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張前期的圈地活動(dòng)暫告段落，目前公司抓訂單量的同時(shí)也愈加重視訂單項(xiàng)目的質(zhì)量，過(guò)濾掉很多風(fēng)險(xiǎn)高、利潤(rùn)低的項(xiàng)目，明年毛利率有望回升。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年為營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局收獲期，擴(kuò)張期快速上升的期間費(fèi)用今年也應(yīng)得到控制，凈利潤(rùn)增速或快于營(yíng)業(yè)收入。業(yè)務(wù)涉及智慧城市多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，將長(zhǎng)期維持高景氣住建部于1月29日公布了首批90個(gè)國(guó)家智慧城市試點(diǎn)名單，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重地上海、浙江轄下浦東新區(qū)、溫州市、金華市、諸暨市、杭州市上城區(qū)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)入選，公司在上述地區(qū)訂單獲取能力較強(qiáng)，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。盈利預(yù)測(cè)：目前股價(jià)18.77元，預(yù)測(cè)2023-2021年EPS分別為0.67和0.95元，對(duì)應(yīng)PE值為28X、20X。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目開(kāi)工慢于預(yù)期；政府縮減支出；應(yīng)收賬款及存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；異地業(yè)務(wù)拓展不利。（2）皖通科技（002331）推薦理由：一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜人，在手訂單充足。一季度新增訂單1.38億元，年報(bào)披露重大在手訂單12年底未結(jié)算額2.79億元，合計(jì)4.17億元，占公司12年?duì)I收的63.1%。一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)盈利2036.16-2254.32，同比增長(zhǎng)180%-210%。省外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)13年省內(nèi)需求改善公司省內(nèi)收入占總收入比為41.6%，同比增長(zhǎng)10.37%，省外收入占比58.4%，同比增長(zhǎng)70.58%，省外擴(kuò)張成果顯著?！栋不帐〗煌ㄟ\(yùn)輸工作要點(diǎn)》提出，13年計(jì)劃完成交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資450億元，比2022年增加60多億元。力爭(zhēng)高速公路通車(chē)?yán)锍掏黄?500公里，新增通車(chē)?yán)锍?12公里，而2021年僅新增通車(chē)?yán)锍?01公里，公司作為高速信息化建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)有望受益。加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，提高盈利水平公司12年綜合毛利率23.74%，同比上升1.31個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)10.22%，同比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)拓展期期間費(fèi)用上升較快，影響公司盈利。公司13年將通過(guò)加大經(jīng)營(yíng)管理和項(xiàng)目管理，提高盈利水平。“內(nèi)生”+“外延式”擴(kuò)張布局大智能交通領(lǐng)域公司成立子公司正式進(jìn)軍城市智能交通行業(yè)，業(yè)務(wù)進(jìn)展情況較好。公司已收購(gòu)港口信息化企業(yè)華東電子、今后將繼續(xù)通過(guò)合作、合資、控股、并購(gòu)等多種方式，整合上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和同行業(yè)企業(yè)。盈利預(yù)測(cè)：目前股價(jià)14.52元，預(yù)測(cè)2023-2021年EPS分別為0.73和0.92元，對(duì)應(yīng)PE值為20X、16X。風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；存貨資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；高速公路建設(shè)放緩；項(xiàng)目研發(fā)失敗。（3）大華股份(002236)推薦理由：現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)12年年報(bào)披露貨幣資金由5億增加至9億，占資產(chǎn)比提升4.62%，應(yīng)收賬款和存貨占資產(chǎn)比下降6.93%。一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)盈利1.21-1.47億，同比增長(zhǎng)80-120%，超預(yù)期高增長(zhǎng)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。前端產(chǎn)品較大增長(zhǎng)空間前后端比例從0.39:1提升到0.79:1，參照國(guó)內(nèi)另一龍頭?？低?，其半年報(bào)里披露前后端比已提升至1.1:1，且有繼續(xù)提升的趨勢(shì)，公司前端仍有較大增長(zhǎng)空間。毛利率有望上升視頻監(jiān)控系統(tǒng)的高清化、網(wǎng)絡(luò)化大勢(shì)所趨，高清攝像頭和NVR的市場(chǎng)滲透率料將進(jìn)一步提高，將在2023年帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；公司正從設(shè)備制造商向向整體解決方案商轉(zhuǎn)型安防運(yùn)營(yíng)及各類(lèi)服務(wù)業(yè)亦為公司業(yè)務(wù)拓展的一個(gè)方向，雖短期內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)有提升，但將成為未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)整體安防解決方案的需求不斷增加，引發(fā)了安防企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移。由于解決方案和產(chǎn)品研發(fā)能產(chǎn)生較高的利潤(rùn)回報(bào)，未來(lái)將會(huì)繼續(xù)成為眾多商家的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，成為增長(zhǎng)和發(fā)展最快的領(lǐng)域，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的大型企業(yè)將從中獲益。下游智能交通及安防領(lǐng)域需求旺盛國(guó)家智慧城市首批試點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，智慧城市建設(shè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，預(yù)計(jì)未來(lái)將在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，智能交通及安防監(jiān)控作為智慧城市建設(shè)的一部分，產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間應(yīng)隨之提升，作為行業(yè)龍頭，將明顯獲益。盈利預(yù)測(cè)：目前股價(jià)66.62元，預(yù)測(cè)2022-2023年EPS分別為1.75和2.42元，公司作為國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控領(lǐng)域兩大龍頭企業(yè)之一，行業(yè)景氣、前端放量預(yù)期下，成長(zhǎng)確定性高，雖目前估值較高，無(wú)礙其作為長(zhǎng)期投資標(biāo)的，對(duì)應(yīng)PE值為38X、28X。風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；存貨資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)疲軟政府需求放緩；技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷(xiāo)定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開(kāi)工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開(kāi)工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開(kāi)工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹(shù)上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹(shù)，這些橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類(lèi)產(chǎn)品。打開(kāi)煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開(kāi)了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷(xiāo)售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國(guó)外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬(wàn)平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投