1、貨幣供給中所指的貨幣關系到貨幣供給的具體內容，但經(jīng)濟理論界沒有統(tǒng)一認識。2、貨幣供給是一個存量概念。貨幣供給量是指一國某一時點上的貨幣存量，銀行是供給和改變貨幣存量大小的金融機構。

關于貨幣供給的定義需要說明幾點：3、貨幣供給是實實在在反映在銀行資產(chǎn)負債表上的一定時點上的銀行負債總額。具體地說，存款量是商業(yè)銀行的負債，而貨幣發(fā)行量是中央銀行的負債。

4、確定貨幣供給的目的，是為了社會實際提供的貨幣量能夠與商品流通和經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需求相吻合。對貨幣供給的確定價值不是實際的貨幣供給量，而是合理的貨幣供給量。

5、貨幣供給首先是一個外生變量，因為其大小在很大程度上為中央銀行的貨幣政策所左右。但同時，它又是一個內生變量，決定于經(jīng)濟社會中其他主體的貨幣收付行為。

兩對重要概念：貨幣供給量：一國經(jīng)濟中可用于各種交易的貨幣總量。

貨幣供給：一定時期內一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟中投入、創(chuàng)造、擴張或收縮貨幣的行為或機制。內生貨幣供應論：在貨幣供給量的變動中，起決定作用的是經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀主體的經(jīng)濟行為。外生貨幣供應論：在貨幣供給量的變動中，起決定作用的是貨幣當局的政策和操作手段。一、貨幣供給理論

（一）凱恩斯及凱恩斯學派的貨幣供給分析

1、凱恩斯的貨幣供給分析

凱恩斯認為，貨幣供給量是由中央銀行控制的外生變量，其變化影響經(jīng)濟運行，但自身并不受經(jīng)濟因素制約。理由：貨幣的生產(chǎn)（貨幣供應的來源）對私人企業(yè)是可望而不可及的。

第一，對于商品貨幣（金屬幣）來說，其生產(chǎn)受自然力量限制（資源稀缺性），在非產(chǎn)金國中，私人企業(yè)生產(chǎn)貨幣的成本與收益懸殊太大。第二，對于管理貨幣和法定貨幣，更不是私人企業(yè)生產(chǎn)出來的，而是依靠國家的權力才發(fā)行流通的。

結論：

貨幣供給的控制權由政府通過中央銀行掌握。中央銀行根據(jù)政府和金融政策、經(jīng)濟形勢變化需要，人為進行調控，增減貨幣供應量。2、新劍橋學派對貨幣供給的分析

新劍橋學派從兩方面對凱恩斯的外生貨幣供應論提出不同觀點。

第一，從形式上看，現(xiàn)有的貨幣供應量都是從中央銀行渠道出發(fā)的，但實質上這個量的多少在很大程度上是中央銀行被動地適應公眾貨幣需求的結果。

因為公眾的貨幣需求經(jīng)常大量的表現(xiàn)為貸款需求，而貸款需求和貨幣供應量緊密的聯(lián)系在一起。經(jīng)濟前景好企業(yè)貸款需求增加銀行放款增加貸款轉成存款存款者可隨時支取兌現(xiàn)（貨幣供應量增加）

所以對現(xiàn)有貨幣供應量發(fā)生決定性影響的主要是貨幣需求，它取決于經(jīng)濟的勝衰和人們的預期。第二，他贊同凱恩斯的中央銀行能夠控制貨幣供應的觀點，但主張中央銀行對貨幣供應量的控制能力是有限度的。

原因一，當MD旺盛時，銀行體系設法逃避中央銀行的控制，主動增加貸款，擴大貨幣供應。原因二，中央銀行在MS方面存在漏區(qū)，這使中央銀行不可能嚴密地控制住MS總量。

比如當經(jīng)濟高漲時，中央銀行企圖收縮MS，但金融體系中，銀行可利用商業(yè)信用等形式變相增加MS。非銀行金融機構以高利率從銀行奪取存款，再高利率貸款，使貨幣供應量緊而不縮。原因三，中央銀行在對貨幣供應的控制能力，在MS的增加與減少兩方面分布不均勻，增加貨幣供應的能力遠遠大于減少貨幣供應的能力。

所以，對中央銀行的貨幣供應控制力應有一個清醒的認識，不能把期望值定得太高。

（二）新古典綜合學派對貨幣供給論的發(fā)展

——有別于凱恩斯貨幣供給理論的“內在貨幣供應論”

認為貨幣供應量由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟體系內的許多變量。中央銀行不可能有效的限制銀行和企業(yè)的支出，更不可能支配他們的行動，因此，貨幣供應量是內生的。原因一，在存貸關系上，認為資產(chǎn)決定負債，只要有貸款需求銀行就提供信貸，并由此制造出存款貨幣，導致貨幣供應量增加。

原因二，金融創(chuàng)新能起到動用閑置資金、節(jié)約頭寸、改變貨幣流通速度的作用。如果中央銀行只是部分地提供所需貨幣，通過金融創(chuàng)新也可相對地擴大貨幣供應量。原因三，企業(yè)可以創(chuàng)造非銀行形式的支付，擴大信用規(guī)模。如企業(yè)通過發(fā)行或交換期票，甚至于通過不履行還款義務等創(chuàng)造出“非自愿”商業(yè)信貸方式來“支付”投資項目。

（三）貨幣學派的貨幣供給理論研究方法：以貨幣供給基本公式為基礎，

借助數(shù)理方法進行實證檢驗檢驗結果：貨幣供給量的變動90％左右由B的變動引起結論：貨幣供給量是一個由中央銀行貨幣政策決定的外生變量弗里德曼的外生貨幣供應論廣義貨幣：“購買力暫棲所”

構成：公眾持有通貨

貨幣活期存款商業(yè)銀行存款定期存款

儲蓄存款

弗里德曼的外生貨幣供應論復雜的乘數(shù)模型政策意義貨幣供給是內生變量沒有可控性貨幣政策可能無效。貨幣供給是外生變量具有可控性貨幣政策是有效的。

弗里德曼認為貨幣供給是重點，貨幣政策應該是一切經(jīng)濟政策中唯一重要的法寶，其他經(jīng)濟政策如果不通過貨幣政策或沒有貨幣政策配合，不可能取得預期效果。

他認為控制貨幣供給量的最佳選擇是實行“單一規(guī)則”的貨幣政策，即公開宣布并長期采用一個固定不變的貨幣供應增長率。需要解決的三個問題：

第一，如何界定貨幣數(shù)量的范圍——M2（通貨+所有商行存款）

第二，關于貨幣增長率的確定——與經(jīng)濟增長率大體一致

第三，關于貨幣增長率在年內或季節(jié)內是否允許波動——不能任意波動

（四）新經(jīng)濟自由主義學派的貨幣供應理論

德國新經(jīng)濟自由主義者認為，要保證社會市場經(jīng)濟模式的協(xié)調和穩(wěn)定，必須首先穩(wěn)定貨幣，保證幣值的穩(wěn)定，貨幣供應必須與商品相聯(lián)系。

貨幣供應的總原則是保證幣值穩(wěn)定，具體為：

第一，

貨幣供應與社會生產(chǎn)能力相適應

一個國家社會生產(chǎn)能力可以生產(chǎn)出多少商品需要多少貨幣來交易

所以以現(xiàn)行計算的社會生產(chǎn)能力除以貨幣流通速度就是貨幣供應的最佳量。第二，

保持商品追逐貨幣的局面。

因為商品和貨幣存在對應關系，如果貨幣過多，商品少，就會出現(xiàn)貨幣追逐商品的局面，表現(xiàn)為物價上漲，商品短缺，市場緊張。如果使貨幣量略少于商品，吸引商品源源不斷地流入市場，通過公眾所投的貨幣來判斷商品的優(yōu)劣，以此來提高商品的質量和數(shù)量，這將形成商品追逐貨幣的局面，這為開展自由竟爭和提高社會市場經(jīng)濟效率提供了必要環(huán)境。

在實施中，德國新經(jīng)濟主義將公開的貨幣供應增長由原來的固定在一個具體的數(shù)值發(fā)展到一個特定范圍，“區(qū)間論”使中央銀行調控貨幣供應時有了回旋的余地，把握了主動權。

二、貨幣供給的運行機制

（一）中央銀行的貨幣創(chuàng)造中央銀行創(chuàng)造基礎貨幣負債資產(chǎn)流通中的通貨商業(yè)銀行等金融機構的存款貼現(xiàn)和放款外匯和黃金儲備政府債券和財政借款基礎貨幣（二）現(xiàn)金通貨運行機制

收兌金銀、外匯

貸款或支付利息

專歸還貸款或存款個人

中央入庫業(yè)購支付

銀行出庫銀買報酬

行送存

提現(xiàn)單位

出庫（發(fā)行）現(xiàn)金投放

發(fā)行庫業(yè)務庫市場人民幣（人民銀行）（商業(yè)銀行）存量

入庫（回籠）現(xiàn)金回行流

現(xiàn)金通貨運行機制有三大特點：

1、現(xiàn)金通貨主要在銀行之外流通。

2、如果銀行體系既不增加現(xiàn)金投入，也不組織現(xiàn)金回籠，那么無論現(xiàn)金如何流通，它只會發(fā)生持有人結構的變化，而不會有數(shù)量上的增減。

3、現(xiàn)金通貨流通一般主要對應于小宗商品即消費品的交易。

（二）商業(yè)銀行存款貨幣的創(chuàng)造

1、存款運行的特點

（1）存款運行都在銀行體系內進行。

（2）存款在運行過程中能自行擴大，即存款運行的結果不僅會引起結構的變化，還會導致總量的增加。

2、原始存款與派生存款

原始存款指商業(yè)銀行接受客戶的現(xiàn)金和中央銀行的支票所形成的存款，它是指商業(yè)銀行吸收到的所增加其儲備金的存款。

商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金

的法定的準備金

儲備金形式在央行的存款

超額準備金

中央銀行開支票商行向中央銀行

貸款或貼現(xiàn)

的兩種情況在公開市場上央行

購入證券

原始存款特點：不會增加貨幣供應量。

派生存款指商業(yè)銀行以原始存款為基礎，通過貸款投資而引申出來超過當初存款的存款。

派生存款會增加貨幣供應量。3、派生存款的創(chuàng)造

假定：（1）客戶不提款，全都轉帳。

（2）沒有定期存款

（3）商行不持超額準備金

（4）法定存款準備金率為Rd=10%

舉例：甲把現(xiàn)金100萬元（R=20）存入A行，A行貸款80萬元給乙，乙支付80萬元給丙存入B行……

R+R*（1－Rd）+R（1－Rd）2+……+R（1－Rd）n

=R[1+（1－Rd）+（1－Rd）2+……+（1－Rd）n]

令q=1－Rd

則上式=R（1+q+q2+……+qn）

由Sn=a1／1－q

則=R／1－（1－Rd）=R／Rd=10萬元／10%=100萬元從派生存款的創(chuàng)造可總結出：

（1）在信用貨幣流通中，貨幣最初都是通過銀行信貸方式投放到流通中的，所以銀行信貸是調節(jié)貨幣流通的閘門，銀行可以通過信貸擴張或緊縮來調節(jié)貨幣流通量。

（2）原始存款是創(chuàng)造派生存款的基礎，派生存款是通過商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務創(chuàng)造的。

（3）創(chuàng)造派生存款需要兩個前提條件

第一，

部分準備金制度

第二，

非現(xiàn)金結算制度

4、存款貨幣創(chuàng)造在量上的限制因素

客觀因素為：客觀經(jīng)濟過程對貨幣的需求要求銀行體系必須適度創(chuàng)造。

主觀因素為：法定準備金率高低、超額準備金率、現(xiàn)金漏損率、定期存款準備金率

四、貨幣供給的決定機制

（一）活期存款乘數(shù)的修正——貨幣供應的一般理論模式如果流通中現(xiàn)金C=c(提款率)D

超額準備金E=e(超額準備金率)D

定期存款T=t(定期存款比率)D

準備金R=活期存款法定準備金+定期存款法定準備金+超額準備金

=RdD+RttD+eD

=D(Rd+Rtt+e)

K=1／Rd+c+Rtt+e

因為B=C（流通中的現(xiàn)金）+R（存款準備金）

=cD+(Rd+Rtt+e)D

=(c+Rd+Rtt+e)D

則D=B／c+Rd+Rtt+e

又因為M1=M0+各種活期存款

=C+D

=cD+D

=D(c+1)

=(B／c+Rd+Rtt+e)*(1+c)

=B（1+c／c+Rd+Rtt+e）

令K1=1+c／c+Rd+Rtt+e

則M1=B(基礎貨幣)*K1(貨幣乘數(shù))

（二）基礎貨幣B=R+C

1、概念：具有創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金與流通中的現(xiàn)金之和。

2、特點：

（1）是中央銀行的負債

（2）流通性很強，即持有者可自主運用。

（3）派生性

（4）與貨幣供給的各相關層次有較多的相關度

（5）可控性，即中央銀行能夠控制它（通過資產(chǎn)負債業(yè)務改變它）

3、為什么將公眾手持的現(xiàn)金看作是基礎貨幣

一方面，從現(xiàn)金與存款可相互轉化的事實，流通中現(xiàn)金量的大小與銀行準備金量具有此消彼長的關系，可以通過對銀行準備金的影響間接的制約銀行貨幣創(chuàng)造能力。

另一方面，中央銀行手中掌握的現(xiàn)金發(fā)行權對控制一定時期貨幣供給量有重要作用。

如果當中央銀行貨幣政策失誤造成MS失控，必然會造成存款的虛假和現(xiàn)金的過多，在有效供給不足的情況下，相當部分現(xiàn)金轉化為存款，其中部分以存款準備金的形式上交中央銀行，又可進行信用創(chuàng)造。

將流通的現(xiàn)金納入基礎貨幣是從現(xiàn)金與整個貨幣供應量的關系即它在信用創(chuàng)造貨幣中所起作用來談的。4、為什么將超額準備金納入基礎貨幣

原因一，從派生存款的形成過程來看，原始存款的組成中既有法定存款準備金，又有超額存款準備金。

原因二，超額存款準備金是基礎貨幣的轉化形式，它直接進入商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，其派生能力與法定存款準備金相同。

5、基礎貨幣的決定

（1）影響基礎貨幣的因素

第一，財政收支狀況

美國的基礎貨幣公式對貨幣供給的決定機制

B=（S+L+F+G+TCD）－（TCH+TD+OD）

S：美國證券持有量L：向商業(yè)銀行的貸款

F：在途票據(jù)G：黃金和特別提款權

TCD：財政部發(fā)行的通貨

TCH：財政部持有的通貨

TD：財政部在聯(lián)儲的存款

OD：其他在聯(lián)儲的存款財政收支可以通過TCD、TD、TCH三項數(shù)據(jù)反映

如果財政出現(xiàn)赤字，TCH、TD下降

彌補赤字的辦法有三種：

增發(fā)通貨TCD增加

向中央銀行透支TD下降B增加

增發(fā)政府債券S增加第二，黃金的增減和國際收支狀況

中央銀行持有黃金增加本幣投放增加B增加

中央銀行持有黃金減少收回本幣B減少

國際收支逆差黃金外流外國官方存款增加B減少

國際收支順差黃金流入外國官方存款下降B增加

第三，中央銀行的資產(chǎn)負債狀況及貨幣政策行為

S增加

中央銀行

信用投放增加B增加

L減少

TCH增加

中央銀行

負債增加TD增加B減少

OD增加

（2）中央銀行控制基礎貨幣的能力

從基礎貨幣公式中可以看出有些變量中央銀行無法控制，如TCH（財政部持有的通貨）、TD（財政部在聯(lián)儲的存款）等變量取決于一國的財政收支狀況，L（向商業(yè)銀行貸款）的變動很大程度上受商業(yè)銀行經(jīng)營決策的影響，F(xiàn)（在途票據(jù)）受一國結算制度的影響。

但是，在基礎貨幣所有變量中最重要的影響最大的S（證券）卻是中央銀行實際所控制的，通過控制S，中央銀行可以控制整個基礎貨幣。（三）貨幣乘數(shù)

1、貨幣乘數(shù)原理

所謂貨幣乘數(shù)是指一定量的基礎貨幣發(fā)揮作用的倍數(shù)。

根據(jù)M1=K1B

K1=M1／

B

因為M1=C+DB=C+R

所以K1=（C+D）／（C+R）

分子分母都除以D則K1=（C／D+1）／（C／D+R／D）

分子分母都乘以D／CR則

K1=（D／R+D2／CR）／（D／R+D／C）

=（D／R）（1+D／C）／（D／R+D／C）

D／R為準備存款比率，取決于存款貨幣銀行的行為

D／C為現(xiàn)金比率，取決于企業(yè)策略和個人的行為

2、影響貨幣乘數(shù)的因素分析

（1）法定準備金率（RdRt）

①中央銀行貨幣政策的意向：放松導致R下降，緊縮導致R上升

②商業(yè)銀行存款負債的結構

③商業(yè)銀行的經(jīng)營規(guī)模和處所

（2）現(xiàn)金比率（h）

指非銀行部門所持有的中央銀行現(xiàn)金負債與非銀行部門所持有的商業(yè)銀行的活期存款負債之間的比例。①非銀行部門的可支配收入（Y），h是Y的增函數(shù)

②非銀行部門持有的機會成本（Pn），h是Pn的減函數(shù)

③金融市場的完善程度Fm，h是Fm的減函數(shù)

④其他非經(jīng)濟因素（u），社會越不穩(wěn)定，h值越大（3）定期存款比率（t）

指非銀行部門所持有的商業(yè)銀行的定期存款負債與活期存款負債的比例關系。

①非銀行部門的可支配收入（Y），t是Y的增函數(shù)

②持有定期存款的機會成本（Pt），t是Pt的減函數(shù)

③定期存款的利率（i），t是i的增函數(shù)

（4）超額準備金率（e）

商業(yè)銀行持有超額準備金與非銀行部門所持有的商業(yè)銀行活期存款負債之間的比例關系。①商業(yè)銀行持有e的機會成本（Pe），Pe是e的減函數(shù)

②商業(yè)銀行借入準備金的代價（ie），ie是e的減函數(shù)

③非銀行部門對現(xiàn)金的偏好（ce），ce是e的增函數(shù)

④非銀行部門對定期存款的偏好Te，Te是e的減函數(shù)

⑤中央銀行政策取向

⑥商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營環(huán)境，環(huán)境越安全，e值越大3、貨幣乘數(shù)的計算

（1）因素法，先求出影響貨幣乘數(shù)變化的信用因素數(shù)值，依據(jù)計算公式求出。

（2）倒推法，這種方法的基礎原理是存款準備率的倒數(shù)乘以存款占銀行各項存款和現(xiàn)金的比率等于整個貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)。五、貨幣供給的調控機制

（一）貨幣供給宏觀調控模式的轉換

貨幣供給宏觀調控模式是指中央銀行在對宏觀經(jīng)濟的調控中，具有明確的最終目標，采取有效的政策工具，選擇具體的調控對象，運用合適的調控形式，以及諸部分密切聯(lián)系和相互作用而構成一個完整的調控系統(tǒng)。貨幣政策中間目標宏觀經(jīng)濟目標

工具調控形式

1、直接型

指令性計劃為主信貸總規(guī)模經(jīng)濟增長

以及利率手段等物價穩(wěn)定

指標管理必要的行政命令

特點：

（1）信貸計劃從屬于實物分配計劃

（2）信貸杠桿無法有效的調節(jié)經(jīng)濟

（3）管理辦法僵死

2、間接型（以美國為例）

公開市場業(yè)務貨幣供給量經(jīng)濟增長

貼現(xiàn)政策利率失業(yè)率降低

存款準備金率物價穩(wěn)定

國際收支平衡

聯(lián)邦基金市場

國庫券市場

法律形式

特點：運用市場機制來調控經(jīng)濟，在正常情況下，中間目標作為貨幣政策工具和宏觀經(jīng)濟目標的連接器，起到了抑制經(jīng)濟波動的緩沖作用。

3、過渡型

即由直接型向間接型過渡，發(fā)展中國家一般采取這種模式。（二）貨幣供給調控機制的組成

1、調控主體中央銀行商業(yè)銀行非銀行經(jīng)濟部門（發(fā)動主體)（放大主體）（目標主體）決定B的多少倍數(shù)放大2、基本因素（基礎貨幣、貨幣乘數(shù)、貨幣供應量）

基礎貨幣超額準備金貨幣供應量

倍數(shù)放大效應

3、若干金融變量

現(xiàn)金漏損率

非銀行

中央銀行

法定存款比率

倍數(shù)放大效應

定期存款比率

經(jīng)濟

財政性存款率

部門

超額準備金比率

商業(yè)銀行

（三）中央銀行調控貨幣供給量的困難性和復雜性

1、困難性

（1）法定存款準備金的高低商行成本效益

（2）調整存款準備率伴隨的緊縮措施加大商行籌資難度

（3）存款準備率的作用面大、影響大，必須慎用2、復雜性

影響倍數(shù)放大效應（貨幣乘數(shù)）的諸因素（亦稱若干金融變量）不完全是中央銀行的意向所決定，而現(xiàn)金漏損率、定期存款比率、財政性存款比率由非經(jīng)濟部門的經(jīng)濟行為決定。中央銀行對貨幣供應量的調控處于異常復雜的境地。

一方面中央銀行可充分發(fā)揮其直接掌握和操縱的調控工具，達到直接減少或增加基礎貨幣的目的。

另一方面，還可通過對來自非銀行部門的外部因素的變動進行預測，如變動利率、完善金融市場，使非銀行部門的經(jīng)濟行為納入自己的軌道，為實現(xiàn)有效的宏觀調控創(chuàng)造必要條件。

六、中國貨幣供給的內生性

我國基礎貨幣的內生性是指兩個方面，即中央銀行內生債權與國外凈資產(chǎn)的內生性問題。

（一）對中央政府債權的內生性和軟約束問題

1998年末中國人民銀行資產(chǎn)負債表億元

資產(chǎn)負債

項目金額比重%項目金額比重%

國外資產(chǎn)（凈）13560.343.37儲備貨幣31335.3100.22

外匯13087.941.86發(fā)行貨幣12064.138.58

黃金12.00.04金融機構14744.747.16

國外金融460.41.47存款

機構資產(chǎn)非金融機構4526.514.48

對中央政府1582.85.06存款

債權債券118.90.38

對存款貨幣13058.041.76中央政府存款1726.15.52

銀行債權

對非貨幣金融2962.89.48自有資本366.81.17

機構債權

對非金融部門103.80.33其他－2279.4－7.29

債權

資產(chǎn)總額31267.7100負債總額31267.7100

存款貨幣銀行凈負債957.6億1、基礎貨幣對中央銀行債權內生性

我國基礎貨幣對中央銀行債權的內生性主要反映在中央銀行資產(chǎn)負債表中預算借款與財政預算存款的差額。

對中央政府債權內生性問題實質體現(xiàn)在財政預算借款凈額占每年基礎貨幣投放比重的多少。

當中央銀行的資產(chǎn)運用方對其他各方面?zhèn)鶛喽紵o彈性可言時，因財政預算借款凈額增加而增加的中央銀行資產(chǎn)數(shù)額最后都反映在負債方的增加貨幣發(fā)行上。

對政府貸款直接影響Ms

對中央政府債權

持有的政府債券總額間接影響Ms

間接影響表現(xiàn)在