PAGEPAGE2上海大智慧股份有限公司2010年度年報分析報告2011年10月報告摘要本報告的研究對象是上海大智慧股份有限公司（601519）。首先，我判斷出該公司所屬的行業(yè)是信息技術(shù)業(yè)。然后對大智慧的公司基本情況作了簡要介紹。接著，本報告分析了大智慧所屬的信息技術(shù)業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢。接著，分析了大智慧在行業(yè)中的地位、公司的競爭力、公司治理情況和募股資金使用情況。最后分析了改公司的財務(wù)狀況。在研究的過程中，本報告結(jié)合該公司所屬的信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及宏觀政策的影響，運用SWOT分析法、趨勢分析法、比較分析法、比率分析法、杜邦分析法等研究方法，結(jié)合大智慧公司2010年年報和該公司的上市招股說明書，對大智慧股份有限公司近3年以來的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況進行了深入分析，并對大智慧公司的競爭能力、資金使用情況、公司治理情況和財務(wù)狀況作出了比較客觀、中肯的評價。最后，本報告提出了大智慧公司在經(jīng)營管理和財務(wù)政策上存在的問題，并對其投資價值作出了判斷。目錄前言 5第一章公司背景介紹 6一、公司發(fā)展歷程及基本情況簡述 6（一）公司簡介 6（二）公司主要競爭對手 6（三）公司股票發(fā)行情況 6（四）公司結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系 7二、2010年末公司控股子公司情況 8三、公司的主營業(yè)務(wù)范圍 9四、公司近期發(fā)生的重大事件 10本章小結(jié) 11第二章公司所屬行業(yè)的現(xiàn)狀以及其在該行業(yè)內(nèi)的地位分析 12一、公司所屬行業(yè)的基本狀況分析 12（一）公司所屬行業(yè)的判斷 12（二）行業(yè)總體狀況分析 12二、公司在行業(yè)中地位分析 16(一)收入規(guī)模 16（二）利潤規(guī)模 17（三）公司在行業(yè)中的綜合排名情況 17本章小結(jié) 19第三章公司競爭能力分析——基于SWOT分析法 19一、優(yōu)勢（Strengths） 19二、劣勢（Weaknesses） 20三、機會（Opportunities） 20四、威脅（Threats） 21本章小結(jié) 22第四章公司籌集資金的投資項目進展分析 22一、募集資金使用情況 22二、非募集資金使用情況 22本章小結(jié) 22第五章公司治理情況分析 23一、公司最近三年大股東資金占用情況分析 23二、公司最近三年違規(guī)擔(dān)保情況分析 23三、公司最近三年重大訴訟事項的分析 23四、公司最近三年關(guān)聯(lián)交易情況 23五、公司的內(nèi)部控制制度及其有效性分析 24本章小結(jié) 24第六章公司財務(wù)狀況分析 24一、個別報表的分析 24（一）資產(chǎn)負債表的分析 24（二）利潤表的分析 26（三）現(xiàn)金流量表的分析 26二、財務(wù)能力分析 27（一）償債能力分析 27（二）資產(chǎn)營運能力 28（三）盈利能力分析 29（四）現(xiàn)金流量分析 30（五）成長性分析 31（六）綜合財務(wù)分析 32本章小結(jié) 32第七章主要分析結(jié)論 33一、大智慧在經(jīng)營管理上存在的問題 33（一）“一股獨大” 33（二）家族企業(yè)問題 33二、大智慧在財務(wù)管理上存在的問題 33（一）資產(chǎn)構(gòu)成不合理 33（二）資本結(jié)構(gòu)策略過于保守 34三、公司投資價值分析 34本章小結(jié) 35前言金融業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展催生了金融信息服務(wù)業(yè)。伴隨著資本市場的繁榮，投資者對于金融信息服務(wù)的及時性、廣泛性和專業(yè)性有了更高的要求，互聯(lián)網(wǎng)和IT技術(shù)的快速發(fā)展為滿足投資者的上述要求提供了條件，互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)得以產(chǎn)生和發(fā)展。眾所周知，IT行業(yè)是全球競爭最激烈的行業(yè)之一，行業(yè)進入門檻較高，技術(shù)更新?lián)Q代快，業(yè)內(nèi)大型公司幾乎寡占了市場2/3的份額。眾多小型企業(yè)缺乏核心競爭力、足夠的資金投入，市場飽和度逐年上升促使他們走向集中化一實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。大智慧公司在此大背景下，立足快速發(fā)展的中國金融市場，通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，全面提升了其產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。在保持中國互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，積極拓展國際市場，正在逐步發(fā)展成為在世界范圍內(nèi)具有影響力的金融信息綜合服務(wù)提供商。第一章公司背景介紹一、公司發(fā)展歷程及基本情況簡述（一）公司簡介上海大智慧股份有限公司的前身是上海大智慧投資咨詢有限公司，或上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，于2000年12月由張長虹、上海奈心科技發(fā)展有限公司共同出資組建。2009年12月該公司整體變更為股份有限公司。截止2010年12月31日,公司注冊資本為人民幣58,500萬元。大智慧公司是以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析的高科技公司。該公司已占有全國證券營業(yè)部85%的份額，該公司Internet個人版目前已是全國使用率最高的證券軟件，已成為網(wǎng)上投資者的標(biāo)準(zhǔn)軟件。（二）公司主要競爭對手大智慧公司的主要競爭對手有金融界、同花順（300033）、東方財富（300059）、乾隆科技（港股01236）等。金融界成立于1999年，是一家綜合類金融信息服務(wù)提供商，2004年10月在美國納斯達克交易所主板上市。同花順（300033）成立于1995年，是一家專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商，2009年12月在深證所創(chuàng)業(yè)板上市。東方財富（300059）成立于2005年，是一家以網(wǎng)站為主體，以社區(qū)為主導(dǎo)的金融資訊服務(wù)商，2010年3月在深證所創(chuàng)業(yè)板上市。乾隆科技（港股01236）成立于1993年，是一家專業(yè)從事金融領(lǐng)域信息技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的集團型企業(yè)，1999年在香港交易所創(chuàng)業(yè)板上市。（三）公司股票發(fā)行情況大智慧公司A股股本為695,000,000股，其中88,000,000股于2011年1月28日起在上交所上市交易，網(wǎng)下配售股數(shù)為22,000,000股，總發(fā)行股數(shù)為110,000,000股。證券簡稱為“大智慧”，證券代碼為“601519”。發(fā)行價格為23.2元每股。實際募集資金總額為25.52億元。數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)/shdzh2010/（四）公司結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)設(shè)置：圖1-1：大智慧公司組織結(jié)構(gòu)設(shè)置情況 資料來源：大智慧公司招股說明書所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系：圖1-2：大智慧公司實際控股情況數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報二、2010年末公司控股子公司情況圖1-3：大智慧公司控股子公司上海大智慧股份有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧股份有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧投資咨詢有限公司上海大智慧信息科技有限公司阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%100%100%100%數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報1、上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司主營業(yè)務(wù)：通過互聯(lián)網(wǎng)以軟件平臺為載體向國內(nèi)外資本市場參與者提供金融信息服務(wù)。目前大智慧公司持有大智慧軟件的100%股權(quán)。2、上海大智慧投資咨詢有限公司上海大智慧投資咨詢有限公司主營業(yè)務(wù)：證券投資咨詢服務(wù)。目前公司持有上海大智慧投資咨詢有限公司的100%股權(quán)。3、上海大智慧信息科技有限公司上海大智慧信息科技有限公司主營業(yè)務(wù)：計算機軟硬件的開發(fā)銷售，計算機科技專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)。目前大智慧公司持有上海大智慧信息科技有限公司的100%股權(quán)。4、阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司該公司主要業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，大智慧公司持有阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%股權(quán)。阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司是一家在香港地區(qū)提供金融數(shù)據(jù)和資訊的服務(wù)商，其擁有350多家機構(gòu)客戶，涵蓋國內(nèi)外著名銀行、證券經(jīng)紀(jì)商等，并與其建立良好的合作關(guān)系，在香港業(yè)內(nèi)具有重要影響。三、公司的主營業(yè)務(wù)范圍大智慧自成立以來的主營業(yè)務(wù)一直是以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。自設(shè)立以來，該公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。圖1-4：按行業(yè)劃分大智慧公司的營業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報分行業(yè)來看，其營業(yè)收入100%歸屬于信息技術(shù)業(yè)。圖1-5：按產(chǎn)品劃分大智慧公司的營業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報分產(chǎn)品來看，其營業(yè)收入100%來自于金融咨詢及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)。圖1-6：按地區(qū)劃分大智慧公司的營業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報分地區(qū)來看，上海地區(qū)營業(yè)收入所占比重為91.63%，占了營業(yè)收入總額的絕大部分，香港地區(qū)營業(yè)收入所占比重為8.37%。四、公司近期發(fā)生的重大事件1、重大訴訟仲裁事項本年度大智慧公司無重大訴訟、仲裁事項。2、破產(chǎn)重整相關(guān)事項及暫停上市或終止上市情況本年度大智慧公司無破產(chǎn)重整相關(guān)事項。3、公司持有其他上市公司股權(quán)、參股金融企業(yè)股權(quán)情況本年度大智慧公司無持有其他上市公司股權(quán)、參股金融企業(yè)股權(quán)的情況。4、收購事項2010年8月19日，大智慧股份有限公司收購了阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%的股權(quán)，使其成為大智慧旗下的全資子公司。且所涉及的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)已全部過戶，所涉及的負債債務(wù)已全部轉(zhuǎn)移。阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司擁有350多家機構(gòu)客戶，涵蓋國內(nèi)外著名銀行、證券經(jīng)紀(jì)商等，并與其建立了良好的合作關(guān)系。該公司還擁有香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會第4類許可證。作為香港證券交易所發(fā)布免費實時基礎(chǔ)信息的指定網(wǎng)站，阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司在香港市場具有重要影響力。通過收購阿斯達克，大智慧公司將迅速擴展在香港的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、用戶規(guī)模和品牌影響，提高在香港市場的市場份額，建立一個穩(wěn)固的海外發(fā)展平臺，增強公司的國際競爭力，加快國際化目標(biāo)的實現(xiàn)。5、報告期內(nèi)公司重大關(guān)聯(lián)交易事項本年度大智慧公司無重大關(guān)聯(lián)交易事項。6、資產(chǎn)重組情況2009年9月2日，大智慧公司發(fā)生資產(chǎn)重組事項，重組類型是資產(chǎn)交易，涉及金額35200萬元，具體交易為：經(jīng)2009年8月31日董事會審議通過,新湖中寶股份有限公司以3.52億元認購上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬元作為公司的新增注冊資本,其余的增資款作為溢價出資計入大智慧公司的資本公積金。增資后本公司占大智慧公司總股本的11%。該重組事項是否為關(guān)聯(lián)交易仍不詳。本章小結(jié)本章主要介紹了大智慧公司的基本情況，包括其設(shè)立情況、主要競爭對手、組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置、股票的發(fā)行情況和實際控制人情況等，需要注意的是該公司是今年（即2011年1月28日）上市的，該公司上市以來股價一路下跌，股票發(fā)行價為23.2元每股，至2011年10月29日，其股價已跌到14.81元每股。這與我國股票市場今年以來呈現(xiàn)極度低迷狀態(tài)不無關(guān)聯(lián)，屬股市受交投不活躍拖累所致。該公司其實際控制人是董事長張長虹，持有公司66.03%的股份，擁有絕對的控制權(quán)，屬于典型的“一股獨大”型民營企業(yè)。該公司其他大股東當(dāng)中多位是張長虹的親屬，這種典型的家族企業(yè)，再加上“一股獨大”問題，導(dǎo)致大智慧公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置核人員構(gòu)成情況非常不利于公司的進一步發(fā)展壯大。第二章公司所屬行業(yè)的現(xiàn)狀以及其在該行業(yè)內(nèi)的地位分析一、公司所屬行業(yè)的基本狀況分析（一）公司所屬行業(yè)的判斷圖2-1：大智慧公司2010年的主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報從圖2-1可以看出，大智慧股份有限公司的主營業(yè)務(wù)收入全部來自于信息技術(shù)業(yè)，因此大智慧股份有限公司應(yīng)歸屬于信息技術(shù)業(yè)，進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，大智慧公司歸屬于信息技術(shù)業(yè)下的計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)。（二）行業(yè)總體狀況分析“十一五”期間，盡管遭受了國際金融危機的巨大沖擊，我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體上仍保持了快速增長勢頭。規(guī)模以上電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入從2004年2.65萬億元增長到2009年6.08萬億元；工業(yè)增加值從2004年的5192.98億元增長到2009年的12012.52億元；電子信息產(chǎn)品出口額從2004年的2075億美元增長到2009年4752億美元。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力穩(wěn)步增強，應(yīng)用日趨深入，對國民經(jīng)濟增長的貢獻率不斷提高，國際競爭力明顯提升。信息技術(shù)行業(yè)正在步入融合、轉(zhuǎn)型和調(diào)整的新階段，技術(shù)創(chuàng)新步伐不斷加快，產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)加速重構(gòu)，企業(yè)跨界競爭愈演愈烈，新的競爭格局正在形成。信息技術(shù)行業(yè)，作為國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定中重點發(fā)展的7大行業(yè)之一，其在我國目前處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中的國民經(jīng)濟中的發(fā)展速度讓人稱羨。1、行業(yè)內(nèi)的主要產(chǎn)品或服務(wù)信息技術(shù)業(yè)包括的主要產(chǎn)品和服務(wù)如下表所示：表2-1：信息技術(shù)業(yè)的行業(yè)細分情況和所對應(yīng)的主要產(chǎn)品和服務(wù)電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)電信固定電信服務(wù)移動電信服務(wù)其他電信服務(wù)廣播電視傳輸服務(wù)有線廣播電視傳輸服務(wù)無線廣播電視傳輸服務(wù)衛(wèi)星傳輸衛(wèi)星傳輸服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)接入及相關(guān)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)軟件開發(fā)信息系統(tǒng)集成服務(wù)信息技術(shù)咨詢服務(wù)數(shù)據(jù)處理和存儲服務(wù)集成電路設(shè)計其他信息技術(shù)服務(wù)業(yè)數(shù)字內(nèi)容服務(wù)呼叫中心其他未列明信息技術(shù)服務(wù)業(yè)資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2、該行業(yè)內(nèi)的上市公司簡介（1）行業(yè)內(nèi)的上市公司截止2011年10月15日，信息技術(shù)行業(yè)共有A股上市公司172家，去除ST公司16家，剩下156家公司，其中2011年上市的公司有25家，2010年上市的公司有42家，2009年上市的公司17家，2008年即以前上市的公司有72家。表2-2：我國信息技術(shù)業(yè)近三年新上市公司數(shù)目變化數(shù)量（家）比例（%）累計比例（%）2011251616201042274320091711542008及以前7246100合計156100數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫在2011年上市的公司數(shù)比例達16%，2009年及以后上市的公司數(shù)比例達54%，一半以上的企業(yè)是在2009年及以后才上市。一則說明信息技術(shù)業(yè)處于行業(yè)的上升階段，有廣闊的發(fā)展前景；另一方面也說明，信息技術(shù)業(yè)還未壯大，行業(yè)未發(fā)展成熟。（2）業(yè)內(nèi)代表性公司簡介表2-3：信息技術(shù)子行業(yè)代表性公司行業(yè)公司簡稱股票代碼基本情況計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)用友軟件600588公司在中國管理軟件市場的市場占有率為22.8%；通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)中興通訊0000632010年以營業(yè)收入7026387萬元，位居中國企業(yè)500強第112位。通信服務(wù)業(yè)中國聯(lián)通6000502011年以營業(yè)收入26025百萬美元，利潤為181.4百萬美元，處于世界500強第371位，中國企業(yè)500強第43位。計算機及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)浪潮信息000977浪潮集團有限公司，以營業(yè)收入3053517萬元，位居中國500強第258位。數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫等3、影響該行業(yè)發(fā)展的主要法規(guī)和政策目前涉及互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的主要行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件和相關(guān)政策如下：（1）行政法規(guī)《中華人民共和國電信條例》《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)管理辦法》《計算機軟件保護條例》（2）部門規(guī)章及其他相關(guān)規(guī)范性文件《關(guān)于重新調(diào)整〈電信業(yè)務(wù)分類目錄〉的通告》《軟件企業(yè)認定標(biāo)準(zhǔn)及管理辦法（試行）》《軟件產(chǎn)品管理辦法》《互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定》（3）國家和地方相關(guān)政策《國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》《信息產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展“十一五”規(guī)劃和2020年中長期規(guī)劃綱要》；《上海市人民政府關(guān)于本市鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策規(guī)定》《上海市人民政府貫徹〈國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心意見〉的實施意見》由此可知，國家制定了一系列信息技術(shù)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，以支持信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展，發(fā)布了一系列的法律法規(guī)以規(guī)范信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展，這種政策的支持和法制度的完善為大智慧和其他計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)內(nèi)的上市公司提供了非常有利的競爭平臺，為大智慧的未來發(fā)展起到了十分重要的輔助作用。4、目前行業(yè)發(fā)展面臨的主要問題（1）基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)投入和研發(fā)實力不足受限于資本實力，國內(nèi)廠商在基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)資金投入上與國際廠商形成了較大落差，與行業(yè)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議大都掌握在國外廠商和研究機構(gòu)手里，國內(nèi)廠商亟需加大研發(fā)資本投入力度，在前沿技術(shù)及國際標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)等方面實現(xiàn)對國際同行的趕超有技術(shù)保護不夠.一些重點技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備，器件依賴進口。（2）知識產(chǎn)權(quán)保護不足信息技術(shù)業(yè)是典型的知識密集型行業(yè)，產(chǎn)品的研究開發(fā)需要大量專業(yè)人才和大量資金的投入，產(chǎn)品附加值高，但產(chǎn)品內(nèi)容復(fù)制簡單，特別是行業(yè)應(yīng)用軟件容易被盜版。若不能夠?qū)嵤┯行У闹R產(chǎn)權(quán)保護，將對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。（3）國內(nèi)部分通信服務(wù)和計算機應(yīng)用服務(wù)的應(yīng)用層次不高我國不少行業(yè)的通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與應(yīng)用需求目前存在較大脫節(jié)。雖然我國多數(shù)重點行業(yè)均已建立較為完善的專用通訊網(wǎng)絡(luò)，但是利用程度整體來說仍比較低，不利于推動設(shè)備制造業(yè)和研發(fā)的發(fā)展。（4）行業(yè)相關(guān)的政策標(biāo)準(zhǔn)出臺相對滯后我國信息技術(shù)行業(yè)國家標(biāo)準(zhǔn)出臺相對滯后，市場體系不完善，導(dǎo)致競爭無序，在一定程度上影響了行業(yè)的發(fā)展。5、行業(yè)未來的發(fā)展趨勢盡管中國互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)近年來發(fā)展勢頭迅猛，但是相對于中國龐大的證券投資者規(guī)模和巨額的中國金融業(yè)產(chǎn)值，行業(yè)的市場規(guī)模仍然偏小，未來發(fā)展?jié)摿薮?。可以預(yù)見，政策的扶持勢必帶來信息技術(shù)市場供需曲線的變化，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將獲得高速的成長。而隨著生產(chǎn)率的提高、產(chǎn)品的普及，新一代信息技術(shù)將對生產(chǎn)、生活各方面進行滲透，成為現(xiàn)代社會的象征和未來社會發(fā)展趨勢的主宰，信息技術(shù)行業(yè)未來將呈現(xiàn)規(guī)模擴大化、產(chǎn)品豐富化、技術(shù)復(fù)雜化、用戶成熟化、行業(yè)集中化、業(yè)務(wù)國際化及媒介多元化等發(fā)展趨勢。二、公司在行業(yè)中地位分析大智慧證券軟件已占有全國證券營業(yè)部85%的份額，而大智慧Internet個人版目前已是全國使用率最高的證券軟件，現(xiàn)已成為網(wǎng)上投資者的標(biāo)準(zhǔn)軟件，目前注冊用戶數(shù)量已超過7000萬，PC端產(chǎn)品日均在線用戶數(shù)量已超過1000萬，PC端產(chǎn)品的付費用戶數(shù)為12.78萬，手機版注冊用戶數(shù)量已超過2000萬，領(lǐng)先的用戶基礎(chǔ)為公司的后續(xù)發(fā)展提供了廣闊的空間。根據(jù)行業(yè)內(nèi)已上市企業(yè)的公告數(shù)據(jù)及專業(yè)研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)，大智慧公司在收入規(guī)模、利潤規(guī)模、業(yè)績成長性和用戶規(guī)模等方面在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。(一)收入規(guī)模圖2-2：大智慧公司及其競爭對手的營業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來源：各公司2010年年報（二）利潤規(guī)模圖2-3：大智慧公司及其競爭對手的凈利潤情況數(shù)據(jù)來源：各公司2010年年報（三）公司在行業(yè)中的綜合排名情況2009年9月，公司獲中國軟件行業(yè)協(xié)會評選的“2009中國創(chuàng)新軟件企業(yè)”。在金融信息服務(wù)業(yè)內(nèi)，大智慧公司一直處于絕對的領(lǐng)先地位，但在信息技術(shù)業(yè)內(nèi)優(yōu)勢不是特別明顯，某些指標(biāo)排名處于行業(yè)領(lǐng)先地位，比如公司的規(guī)模在信息技術(shù)業(yè)內(nèi)的排名是第12位，而某些指標(biāo)則排名都比較靠后，比如市盈率和每股收益。2011年6月30日，大智慧公司的總市值為100.78億元，在行業(yè)內(nèi)的排名第12位，其中前3名分別是：表2-4：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)總市值排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱公司總市值（億元）1航天信息222.452用友軟件183.583同方股份173.13數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh6015192011年6月30日，大智慧市盈率為84.30，在行業(yè)內(nèi)排名85。其中前3名分別是：表2-5：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)市盈率排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱市盈率（倍）1寶信軟件20.52航天信息20.773御銀股份23.82數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh6015192011年6月30日，大智慧公司的每股收益為0.086，在行業(yè)中排名第80位。其中前3名分別是：表2-6：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)每股收益排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱公司總市值（元）1東軟載波0.832紫光華宇0.643焦點科技0.63數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh601519本章小結(jié)本章首先通過證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》判斷出大智慧公司歸屬于信息技術(shù)業(yè)，然后分析了信息技術(shù)業(yè)的行業(yè)狀況，總體上的情況是，目前處于穩(wěn)步發(fā)展中，由于IT技術(shù)的飛速發(fā)展，加上國家對該行業(yè)的一系列的政策支持和法律、法規(guī)的完善，其前景十分可觀。最后本章簡單介紹了大智慧公司在行業(yè)內(nèi)的地位。該公司在金融信息服務(wù)業(yè)內(nèi)處于絕對的領(lǐng)先位置，不論是產(chǎn)品的市場占有率、盈利情況或者是公司知名度等，都遠遠超過其競爭對手，如金融界、同花順等。但在信息技術(shù)業(yè)這個大行業(yè)內(nèi)，該公司的各項指標(biāo)排名都比較靠后?？赡苁怯善洚a(chǎn)品的單一性所致。另一方面，也說明該公司仍擁有非常大的發(fā)展空間。第三章公司競爭能力分析——基于SWOT分析法一、優(yōu)勢（Strengths）1、技術(shù)優(yōu)勢該公司不斷完善互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)采集、傳輸、壓縮、管理、挖掘、展示等專業(yè)技術(shù)，并自主研發(fā)了高速數(shù)據(jù)采集及處理、數(shù)據(jù)全推送、數(shù)據(jù)挖掘與整合等核心技術(shù)。公司內(nèi)部建立了過程嚴(yán)密、分工明確的產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、測試、運維流程，能夠快速、高效地響應(yīng)用戶的最新需求，推動公司服務(wù)質(zhì)量的提升。2、用戶優(yōu)勢大智慧通過在PC終端平臺、證券公司營業(yè)部系統(tǒng)平臺和手機終端平臺的多年運營，培育了數(shù)量龐大的用戶群體。3、產(chǎn)品優(yōu)勢大智慧作為中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商，擁有豐富而完整的產(chǎn)品系列，可滿足各種類型投資者不同層次的需求。公司的產(chǎn)品類別包括金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、金融資訊及數(shù)據(jù)移動終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)和其他產(chǎn)品或服務(wù)四大類型。4、信息資源優(yōu)勢大智慧與證信息公司、深證信息公司、香港交易所資訊服務(wù)有限公司、納斯達克股票市場有限責(zé)任公司等諸多國際國內(nèi)金融信息提供機構(gòu)建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而為公司提供全方位、跨市場、專業(yè)化的信息服務(wù)打下了堅實的基礎(chǔ)。5、管理團隊優(yōu)勢大智慧管理團隊具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和較強的市場把握能力，能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)判行業(yè)的熱點和發(fā)展方向，發(fā)現(xiàn)新的市場機會，并集中公司各方面的資源快速予以響應(yīng)，及時推出符合投資者需求的產(chǎn)品與服務(wù)。6、品牌優(yōu)勢大智慧公司持續(xù)進行大規(guī)模的研發(fā)投入，不斷推出創(chuàng)新性產(chǎn)品，擴大了客戶群體，提高了品牌的認知度，豐富了品牌的內(nèi)涵，提升了品牌的價值。二、劣勢（Weaknesses）1、專業(yè)人才的儲備不足順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展趨勢，大智慧需要進一步充實技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、市場銷售、售后維護和運營管理等各種專業(yè)人才的儲備。同時也需要一些了解國外客戶需求、熟悉國外客戶使用習(xí)慣、能夠跟國外客戶進行順暢交流的管理人員、技術(shù)人員和客服人員，以幫助公司往國際化方向發(fā)展。而大智慧所擁有的這一類人才數(shù)量有限，由此專業(yè)人才儲備的相對缺乏成為了公司進一步發(fā)展的限制因素之一。2、公司規(guī)模仍然較小盡管大智慧目前在國內(nèi)市場居于領(lǐng)先地位，但是考慮到未來市場需求不斷增大、市場競爭日趨激烈的狀況，為保持公司的領(lǐng)先地位，公司規(guī)模仍然較小。未來公司不僅面臨著國內(nèi)同行的挑戰(zhàn)，而且面臨著國際知名企業(yè)的競爭。為了全方位地迎接與國內(nèi)外同行的激烈競爭，大智慧公司需要充實資本實力，擴大企業(yè)規(guī)模。三、機會（Opportunities）1、宏觀經(jīng)濟整體向好，資本市場穩(wěn)定發(fā)展宏觀經(jīng)濟和資本市場的穩(wěn)定發(fā)展對互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展具有較強的推動作用。2、居民收入穩(wěn)步增長，居民投資意愿不斷增強在資本市場穩(wěn)定發(fā)展的背景下，居民收入的增長將帶動居民金融投資意愿的增強和對金融信息需求的增長，從而促進了互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展，為大智慧公司的長遠發(fā)展提供了機遇。3、政府產(chǎn)業(yè)政策支持自本世紀(jì)之初開始，政府部門相繼頒布了多項政策，對于信息技術(shù)業(yè)和軟件業(yè)的政策支持力度逐年加大。一系列產(chǎn)業(yè)政策的出臺，使得信息技術(shù)業(yè)和軟件業(yè)在國民經(jīng)濟中被提升到了相當(dāng)重要的地位，同時也為大智慧公司提供了廣闊、安全的發(fā)展平臺。4、互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模迅速擴大，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和軟件技術(shù)不斷進步互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展為中國互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了有力的技術(shù)保證。同時，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和軟件技術(shù)的進步帶來了金融信息產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展，提高了用戶獲取金融信息和證券交易的效率，促進了金融服務(wù)綜合水平的大發(fā)展，保證了大智慧公司的未來盈利前景和巨大的成長空間。四、威脅（Threats）1、宏觀經(jīng)濟、金融市場周期性波動改革開放以來，我國經(jīng)濟雖然總體來看呈現(xiàn)向上高速發(fā)展的態(tài)勢，但不可否認，我國宏觀經(jīng)濟在年度間仍然存在著不同程度的周期性波動，進而可能以影響投資者投資能力和投資意愿的方式使金融市場產(chǎn)生一定的波動，從而給金融信息服務(wù)業(yè)增添不確定性。金融市場的周期性波動也將影響行業(yè)的發(fā)展，從而會威脅大智慧公司的平穩(wěn)發(fā)展。2、金融危機的負面影響尚存2008年爆發(fā)的世界金融危機使得信息技術(shù)業(yè)遭受重創(chuàng)，大智慧公司也沒能避免，雖然危機已經(jīng)過去，但是它給國際金融市場造成的災(zāi)難性影響還未完全消失，世界經(jīng)濟仍然處在緩慢的復(fù)蘇過程中，金融信息服務(wù)業(yè)也還在受著危機的影響，完全恢復(fù)尚需時日，因此在這種大背景下，大智慧公司難以獨善其身，不得不承受其帶來的威脅與挑戰(zhàn)。3、知識產(chǎn)權(quán)保護不足信息技術(shù)業(yè)是典型的知識密集型行業(yè)，產(chǎn)品的研究開發(fā)需要大量專業(yè)人才和大量資金的投入，產(chǎn)品附加值高，但產(chǎn)品內(nèi)容復(fù)制簡單，特別是行業(yè)應(yīng)用軟件容易被盜版。而我國的知識產(chǎn)權(quán)保護制度尚不完善，行業(yè)發(fā)展也因此屢受限制。該因素也是威脅到大智慧公司正常發(fā)展的主要因素之一。本章小結(jié)本章通過SWOT分析法介紹了大智慧公司的優(yōu)勢、劣勢、機遇及挑戰(zhàn)。總的來說，大智慧公司只有保持自身技術(shù)、產(chǎn)品、資源和人才優(yōu)勢，彌補自身劣勢，抓住機遇應(yīng)對挑戰(zhàn)，準(zhǔn)確地預(yù)判行業(yè)的熱點和發(fā)展方向，發(fā)現(xiàn)新的市場機會，及時推出符合投資者需求的產(chǎn)品與服務(wù)，才能保持公司持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。第四章公司籌集資金的投資項目進展分析一、募集資金使用情況2010年，公司無募集資金或前期募集資金使用到本期的情況。二、非募集資金使用情況2010年，大智慧公司收購了阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%的股權(quán)，項目金額為2900萬美元，收購已完成，收益為646.62萬人民幣。本章小結(jié)本章介紹了大智慧公司的資金使用情況，其中，2010年度大智慧沒有使用募集資金投資任何項目，但以2900萬美元的非募集資金收購了阿斯達克網(wǎng)路信息有限公司100%的股權(quán)。香港是國際金融中心之一，擁有亞太地區(qū)乃至全球最重要的證券市場之一。而作為香港證券交易所發(fā)布免費實時基礎(chǔ)信息的指定網(wǎng)站，阿斯達克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司在香港市場具有重要影響力?？梢?，收購阿斯達克公司無疑會大大地增強大智慧公司的國際競爭力。第五章公司治理情況分析一、公司最近三年大股東資金占用情況分析近三年大智慧未發(fā)生大股東資金占用的情況。二、公司最近三年違規(guī)擔(dān)保情況分析近三年大智慧未發(fā)生違規(guī)擔(dān)保的情況。三、公司最近三年重大訴訟事項的分析近三年大智慧未發(fā)生重大訴訟事項。四、公司最近三年關(guān)聯(lián)交易情況最近三年，公司與奈心科技、北京金網(wǎng)、上海金網(wǎng)曾發(fā)生關(guān)聯(lián)方資金往來的情況，截至2008年底，奈心科技、北京金網(wǎng)、上海金網(wǎng)已結(jié)清全部款項。表5-1：大智慧公司最近三年向關(guān)聯(lián)方銷售商品情況表時間交易方名稱交易內(nèi)容交易金額（萬元）占當(dāng)期營業(yè)收入的比重2009年度湘財證券金融咨詢及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)121.510.27%2010年1月到6月湘財證券金融咨詢及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)158.870.57%數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年報、2011年半年報從上表可以看出，上述銷售商品的關(guān)聯(lián)交易金額較小，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重較低，對大智慧公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果無實質(zhì)性影響。五、公司的內(nèi)部控制制度及其有效性分析公司提出了內(nèi)部控制建設(shè)的總體方案，建立健全了內(nèi)部控制制度，設(shè)置了內(nèi)部控制檢查監(jiān)督部門即審計部，以對該公司及公司所屬分子公司的經(jīng)營活動、財務(wù)收支等進行內(nèi)部跟蹤監(jiān)督。2010年，大智慧公司未出現(xiàn)內(nèi)部控制設(shè)計或執(zhí)行方面的重大缺陷。該公司按監(jiān)管要求進一步完善了內(nèi)部控制制度，內(nèi)部控制體系運作效率得到了一定的提高。本章小結(jié)本章介紹了大智慧公司近年來的公司治理情況，雖然該公司屬于典型的家族型民營企業(yè)，存在重要的“一股獨大”問題，但該公司設(shè)置了比較完善的內(nèi)部控制制度，所以該公司的治理情況良好，沒有出現(xiàn)太大的問題。關(guān)聯(lián)交易金額較小，對大智慧公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果無實質(zhì)性影響，不會誤導(dǎo)投資者作出錯誤的判斷。第六章公司財務(wù)狀況分析一、個別報表的分析（一）資產(chǎn)負債表的分析表6-1：大智慧公司資產(chǎn)構(gòu)成分析表資產(chǎn)構(gòu)成201020092008金額（萬）比例（%）金額（萬）比例（%）金額（萬）比例（%）貨幣資金56781.9156.7874,414.0792.4911,010.3561.97交易性金融資產(chǎn)150.240.85應(yīng)收賬款2033.972.03744.880.931543.738.69預(yù)付賬款18841.0418.841654.682.06444.052.50其他應(yīng)收款1028.631.03558.780.691317.687.42存貨0.50-流動資產(chǎn)合計78685.5578.6877372.4196.1714466.5681.43非流動資產(chǎn)合計21324.0321.323080.843.833299.7718.57資產(chǎn)總額100009.58100.0080453.25100.0017766.33100.00數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書從上表可以看出，從2008年到2010年，大智慧公司的資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)增長的態(tài)勢，原因在于近3年來大智慧公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)大幅提升及吸引外部投資，使得公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，到2011年6月30日，大智慧公司的總市值為100.78億元，在信息技術(shù)業(yè)中的綜合排名第12位。分析上表后發(fā)現(xiàn)，貨幣資金在資產(chǎn)總額中所占比重非常高，且流動資產(chǎn)占了資產(chǎn)總額的絕大部分。因為大智慧公司作為新型企業(yè)，即IT金融信息服務(wù)提供商，此種公司與其客戶之間交易基本采用全額預(yù)收款的方式，即在收到客戶支付的服務(wù)合同全款后再提供相關(guān)服務(wù)，且公司以互聯(lián)網(wǎng)為載體從事金融信息服務(wù)，在經(jīng)營過程中無需儲備實物存貨，營運資金需求少。因此，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)相比有較大差異，即體現(xiàn)了IT服務(wù)業(yè)“輕資產(chǎn)、高現(xiàn)金儲備”的特點。還有一個原因是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特點是市場環(huán)境、新技術(shù)發(fā)展變化較快，服務(wù)不斷推陳出新。互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)類企業(yè)為了在新商業(yè)機會涌現(xiàn)時把握市場機遇，應(yīng)對激烈競爭，必須儲備較大金額的貨幣資金；此外，一定數(shù)量的貨幣資金儲備可在有利時機并購相關(guān)企業(yè)，為公司未來持續(xù)發(fā)展補充技術(shù)和業(yè)務(wù)。2009年，大智慧公司的貨幣資金猛增，占了資產(chǎn)總額的92.49%，原因是經(jīng)2009年8月31日董事會審議通過,新湖中寶股份有限公司以3.52億元認購上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬元作為公司的新增注冊資本,其余的增資款作為溢價出資計入大智慧公司的資本公積金。該公司的貨幣資金占了資產(chǎn)總額的絕大部分，一方面說明該公司的現(xiàn)金支付能力非常強大，即短期償債能力強，但是另一方面，貨幣資金作為流動性最強、變現(xiàn)能力最強、最安全的流動資產(chǎn)，其收益性也是最低的，說明大智慧公司的經(jīng)營戰(zhàn)略過于保守，沒有利用投資等方式提高公司資產(chǎn)的收益性。（二）利潤表的分析表6-2：大智慧及其競爭對手之間的毛利率比較分析財務(wù)指標(biāo)時間金融界同花順東方財富行業(yè)平均值大智慧毛利率2010年85.77%84.66%82.64%44.65%79.46%2009年84.79%90.29%86.93%87.34%83.71%2008年83.34%78.00%78.65%80.00%62.27%2007年82.91%89.26%79.51%83.89%65.05%數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書從上表可以看出，信息技術(shù)業(yè)的毛利率水平普遍較高，這是由該行業(yè)的特點決定的，因為信息技術(shù)業(yè)需要投入的成本主要是在研發(fā)這一塊，需要投入的固定資產(chǎn)成本及其他成本與其他行業(yè)相比要小的多，導(dǎo)致該行業(yè)的毛利率水平遠遠高于其他行業(yè)，大智慧公司的毛利率過去4年以來保持在行業(yè)平均值水平上下，變動不是很大，處于正常水平。（三）現(xiàn)金流量表的分析從2007年到2010年，大智慧公司現(xiàn)金流量主要情況如下：表6-3：大智慧公司現(xiàn)金流量構(gòu)成情況項目2010年2009年2008年金額（萬元）比重（%）金額（萬元）比重（%）金額（萬元）比重（%）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額18083.31-102.1929,136.3945.954,893.42128.04投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-35661.752.19-532.67-0.84-1,071.47 -28.04籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額--34,800.0054.89－-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-17578.410063,403.721003,821.95100數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書過去三年內(nèi)，大智慧公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為正數(shù)，說明該公司的主營業(yè)務(wù)活動正常。而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量均為負數(shù)，可能是因為該公司近幾年處于快速成長階段，每年都在增加固定資產(chǎn)投資來確保業(yè)務(wù)的快速增長，導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金出現(xiàn)凈流出，即每年的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都是負數(shù)。關(guān)于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一欄，因為該公司2009年發(fā)生了增資事項，即新湖中寶股份有限公司以3.52億元認購上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán)，所以2009年該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是34,800萬元，除此之外，2008年和2010年公司不存在其他籌資活動。二、財務(wù)能力分析（一）償債能力分析1、短期償債能力表6-4：大智慧公司短期償債能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008流動比率7.584.425.442.84速動比率7.194.425.442.84現(xiàn)金比率5.99數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書大智慧公司2008年、2009年和2010年年底的流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均值，這與公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長及其一次性預(yù)收服務(wù)價款的銷售模式有關(guān)。公司一般年末的預(yù)收款項余額較多，流動負債余額相對較大，因此流動比率、速動比率相應(yīng)較低。2、長期償債能力表6-5：大智慧公司長期償債能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008資產(chǎn)負債率（%）17.1517.8117.6628.65產(chǎn)權(quán)比率（%）41.2321.6721.4540.15股東權(quán)益比率（%）52.8588.1982.3471.35數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書，以及證券之星網(wǎng)站等大智慧公司2008年、2009和2010年年底的資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均值，原因很可能是由公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長帶來的年底預(yù)收款項余額較大所致。而股東權(quán)益比率每年高于行業(yè)平均值，說明大智慧公司的資產(chǎn)對于股東權(quán)益的保障程度較高，總的來看，包括大智慧公司在內(nèi)，信息技術(shù)業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍較低，說明這一類型的公司資本結(jié)構(gòu)策略過于保守，沒有充分利用財務(wù)杠桿的杠桿效應(yīng)來擴大公司的經(jīng)營。（二）資產(chǎn)營運能力1、資產(chǎn)經(jīng)營能力的指標(biāo)分析表6-6：大智慧公司營運能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）8.8640.8138.8917.60存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）26.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.60.630.911.70數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書由于大智慧公司的獨有特點，其提供的主要是金融信息服務(wù)這種沒有實體形態(tài)的產(chǎn)品，因此幾乎不存在存貨。所以存貨周轉(zhuǎn)率無從談起。該公司從2008年開始進入了快速發(fā)展階段，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，而商業(yè)信用的使用也越來越多，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增加，所以其周轉(zhuǎn)率逐年升高。2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降明顯，主要是該年增資引入40,000萬元投資導(dǎo)致年末的總資產(chǎn)規(guī)模大幅提高所致。2、費用控制情況分析表6-7：大智慧公司近3年費用變動情況項目201020092008金額(萬元)比例(%)金額(萬元)比例(%)金額(萬元)比例(%)管理費用112311902.3119.8150770617.4511.4132503058.7812.55銷售費用168261912.7929.6787933501.4219.7655899197.6821.59財務(wù)費用-5165797.80-0.91936022.980.21-331818.44-0.13總計275408017.348.57139640141.931.3888070438.0234.02營業(yè)收入567083075.2110044,498.9010025,889.94100數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書根據(jù)大智慧公司上述費用控制情況的數(shù)據(jù)，繪制其趨勢分析圖如下：圖6-1：大智慧公司近3年費用變動情況趨勢分析圖數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書由上圖可以看出，2008年、2009年和2010年公司期間費用隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大而擴大，但期間費用之和占營業(yè)收入的比例呈下降趨勢，主要是受益于該公司管理能力的持續(xù)提升和規(guī)模效益的進一步體現(xiàn)，期間費用得到較好地控制。2010年公司期間費用之和占營業(yè)收入的比例明顯上升，原因可能是，其一，大智慧公司增加了媒體廣告投放，廣告費及制作費用比2009年度相關(guān)投入按半年度平均的份額增加了3,226.03萬元，使得2010年的銷售費用顯著增加；其二，該公司在新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域持續(xù)增大投入，造成了管理費用的增長。（三）盈利能力分析表6-8：大智慧公司盈利能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008毛利率(%)44.5679.4683.7162.27銷售凈利率(%)19.6728.3442.1724.95總資產(chǎn)凈利率(%)8.6517.8123.3336.36權(quán)益凈利率(%)7.519.5528.3350.97數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書從表6-8可以看出，大智慧公司的毛利率明顯高于信息技術(shù)業(yè)行業(yè)平均水平，原因可能是大智慧公司正處于高速成長期，其公司營業(yè)成本構(gòu)成中，在付費用戶數(shù)達到一定規(guī)模后，營業(yè)收入的增長幅度遠大于信息服務(wù)費、服務(wù)器托管費等變動成本，且人工成本和設(shè)備折舊相對固定，隨著營業(yè)收入的不斷增加，單位金融信息服務(wù)成本相應(yīng)降低，從而使公司的綜合毛利率較高。（四）現(xiàn)金流量分析1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析大智慧公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在一定的差異，具體如下：表6-9：大智慧公司近3年現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差異分析項目2010年2009年2008年2007年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額18083.3129,136.394,893.426,977.50凈利潤16070.518,765.726,460.253,646.23差異2012.8210,370.67-1,566.833,331.27數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書除2008年受營業(yè)成本中信息服務(wù)費增加等因素影響外，大智慧公司過去4年以來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均高于同期凈利潤，說明該公司業(yè)務(wù)健康，盈利質(zhì)量較高。大智慧公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總體上高于同期凈利潤，原因是大智慧公司在提供相關(guān)服務(wù)前一次全款收取服務(wù)費、并在合同服務(wù)期限內(nèi)分期確認收入的方式?jīng)Q定的。2、投資活動現(xiàn)金流量分析2008年、2009年和2010年大智慧公司投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-1,071.47萬元、-532.67萬元和-35661.75萬元。由于該公司近幾年處于快速成長階段，需要通過不斷增加固定資產(chǎn)投資來確保業(yè)務(wù)的快速增長，導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金凈流出。3、籌資活動現(xiàn)金流量分析大智慧公司籌資活動現(xiàn)金流入主要是公司的新股東增資。該公司籌資活動現(xiàn)金流出主要是分配股東紅利。其中2009年籌資活動現(xiàn)金流入及流出較多，主要原因如下：（1）2009年10月，新湖中寶、蘇州金沙江分別以的貨幣資金35,200萬元和4,800萬元對大智慧公司進行增資。（2）2009年8月，該公司向股東現(xiàn)金分紅5,200萬元。（五）成長性分析表6-10：大智慧公司成長能力指標(biāo)分析201020092008銷售收入增長率(%)27.4471.8863.37總資產(chǎn)增長率(%)24.31352.8439.05資本積累率(%)24.08422.5884.49凈利潤增長率(%)-14.36190.4876.89數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書根據(jù)表6-10的大智慧公司成長能力指標(biāo)的數(shù)據(jù)繪制出其趨勢分析圖如下：圖6-2：大智慧公司成長性趨勢分析圖數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書從圖6-2可以看出，銷售收入增長率、總資產(chǎn)增長率、資本積累率和凈利潤增長率在2009年都有一個異常的變動，主要原因是2009年8，新湖中寶股份有限公司以3.52億元認購大智慧公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬元作為公司的新增注冊資本,其余的增資款作為溢價出資計入大智慧公司的資本公積金。2010年的凈利潤增長率出現(xiàn)了負數(shù)，即-14.36%，原因是大智慧公司繼續(xù)加大了研發(fā)、人員儲備和品牌建設(shè)投入，由于投入大部分為戰(zhàn)略性投入，需要足夠的時間才能產(chǎn)生效益，且該部分投入一次性計入當(dāng)期費用，因此使得利潤出現(xiàn)了負增長。（六）綜合財務(wù)分析運用杜邦體系來綜合分析大智慧公司的財務(wù)狀況：圖6-3：2010年大智慧公司杜邦綜合財務(wù)分析體系數(shù)據(jù)來源：大智慧公司2010年年報及其招股說明書本章小結(jié)本章通過同業(yè)比較分析、歷史比較分析和趨勢變動分析，介紹了大智慧公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況，最后運用杜邦綜合財務(wù)分析體系，對大智慧公司的財務(wù)狀況作了綜合的評價。我發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)過于單一，沒有利用投資等方式提高公司資產(chǎn)的收益性。另外，大智慧公司資產(chǎn)負債率