本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12023H12023H1鋼鐵板塊回落，其中Q2回落較多。由于房地產(chǎn)需求偏弱，鋼價(jià)承壓，H1螺紋鋼價(jià)格同比回落17.20%，熱卷價(jià)格同比回落16.92%，鋼企利潤受損，拖累鋼鐵板塊表現(xiàn)。2023H1，SW鋼鐵回落0.37%，在申萬行業(yè)中排名第22；Q2，SW鋼鐵回落5.40%，在申萬行業(yè)中排名第23。?鋼鐵板塊基金持倉比例回升。從基金持倉角度來看：2023Q2基金增持鋼鐵鋼鐵板塊配置比例環(huán)比回升0.05pct，至0.43%。2020Q4以來，隨著“雙鋼鐵行業(yè)競爭格局改善預(yù)期較強(qiáng)，基金對鋼鐵配置比例逐步抬升，從2020Q3的0.15%，持續(xù)攀升至2021Q3的0.80%。但隨著2021Q4鋼價(jià)重心下移，鋼鐵板塊盈利預(yù)期變差，基金對鋼鐵板塊配置比例持續(xù)下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2基金對鋼鐵板塊配置比例環(huán)比回升0.05pct，至0.43%。?投資建議：地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)，制造業(yè)升級星辰大海。關(guān)注板材龍頭標(biāo)的。伴隨著下游制造業(yè)利潤逐步回暖，且原料端供需緊缺格局已有所緩解，鋼鐵板塊盈利未來有望回升，尤其是龍頭企業(yè)高端品種比例不斷提高進(jìn)一步增厚利潤，建議關(guān)注行業(yè)龍頭寶鋼股份、華菱鋼2)特鋼板塊：關(guān)注成長性較高的標(biāo)的。受益于下游航空航天，海洋工程等領(lǐng)域發(fā)展，特鋼消費(fèi)前景廣闊，部分特鋼企業(yè)的在建項(xiàng)目有序投產(chǎn)，業(yè)績有望維持高增長。建議關(guān)注中信特鋼、甬金股份等標(biāo)的。3)能源鋼材細(xì)分領(lǐng)域：核電及油氣開采：我國核電審批進(jìn)程加快，且當(dāng)前仍處于油氣開采高景氣周期，主打核電、油氣開采等高端管材研發(fā)的久立特材、常寶股份、中洲特材有望明顯受益?；痣姡?022-2023年每年將核準(zhǔn)8000萬千瓦(折合80GW)，2023-2025年將帶來2億千瓦的新增裝機(jī)量。新增+升級改造產(chǎn)生的需求將由2021年的3.81萬噸提升至10萬噸，CAGR為27.32%，行業(yè)龍頭武進(jìn)不銹有望明顯受益。?風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)用鋼需求不及預(yù)期；鋼價(jià)大幅下跌；原材料價(jià)格大幅波動。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測、估值與評級代碼簡稱 (元)EPS(元)PE(倍)2022A2023E2024E2022A2023E2024E600019寶鋼股份6.360.550.520.7112129推薦000932華菱鋼鐵6.130.920.911.23775推薦8中信特鋼14.791.411.301.52101110推薦002318久立特材18.081.321.661.30141114推薦002478常寶股份6.540.530.790.701289推薦甬金股份21.271.281.462.12171510推薦進(jìn)不銹8薦薦2023年09月04日鋼鐵行業(yè)2023年半年報(bào)總結(jié)有望企穩(wěn)，制造業(yè)升級星辰大海維持評級師師究助理學(xué)S120001zuxuemszqcomS060002com春S120036hunmszqcom相關(guān)研究，重視本輪鋼鐵布局機(jī)會-2023/09/02消費(fèi)有望持續(xù)改善-2023/08/26庫存開始去化-2023/08/20紋和卷材表現(xiàn)分化-2023/08/13本輪鋼鐵布局機(jī)會-2023/08/06行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告212023H1鋼鐵板塊回落，Q2回落較多 32細(xì)分板塊來看：2023Q2普鋼、特鋼板塊歸母凈利潤同比均下滑 62.1普鋼：2023Q2鋼材價(jià)格下跌 62.2特鋼：2023Q2歸母凈利潤同比下滑，環(huán)比回升 732023Q2，鋼鐵板塊基金持倉市值比例回升 104展望：地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)，制造業(yè)升級星辰大海 135風(fēng)險(xiǎn)提示 19插圖目錄 20表格目錄 20行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3SWSW設(shè)備SW電器SW防軍工SW裝飾SWSWSW設(shè)備SW電器SW防軍工SW裝飾SW制造SW事業(yè)SW服裝SW金融SW設(shè)備SW金屬SW藥生物SW貿(mào)易SW運(yùn)輸SW材料SW飲料SW牧漁SWSW服務(wù)12023H1鋼鐵板塊回落，Q2回落較多2023H1鋼鐵板塊回落，其中Q2回落較多。由于房地產(chǎn)需求偏弱，鋼價(jià)承壓，H1螺紋鋼價(jià)格同比回落17.20%，熱卷價(jià)格同比回落16.92%，鋼企利潤受鐵板塊表現(xiàn)。2023H1，SW鋼鐵回落0.37%，在申萬行業(yè)中排名第22；Q2，SW鋼鐵回落5.40%，在申萬行業(yè)中排名第23。H7%0%SW防軍工SW電器SW事業(yè)SW設(shè)備SW服裝SW裝飾SW金融SW制造SWSWSW防軍工SW電器SW事業(yè)SW設(shè)備SW服裝SW裝飾SW金融SW制造SWSW設(shè)備SW貿(mào)易SW藥生物WSW運(yùn)輸SWSW金屬SW材料SW牧漁SW飲料SW服務(wù)對比指數(shù)而言，鋼鐵板塊表現(xiàn)一般。2023H1鋼鐵板塊(-0.37%)表現(xiàn)弱于上證綜指(3.65%)，強(qiáng)于滬深300(-0.75%)。2023Q2鋼鐵板塊(-5.40%)較同期滬深300(-5.15%)、上證綜指(-2.16%)表現(xiàn)較弱。表1：鋼鐵板塊表現(xiàn)強(qiáng)于指數(shù)20232023H12023Q2300證綜指鋼鐵板塊資料來源：wind，民生證券研究院細(xì)分來看，普鋼板塊波動較大。普鋼方面，2023H1整體上漲1.23%，23Q2回落6.57%。特鋼方面，2023H1整體回落3.75%，23Q2回落2.93%。表2：普鋼板塊波動較大22023H12023Q2鋼板塊特鋼板塊資料來源：wind，民生證券研究院行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4個股方面：2023H1，區(qū)間上漲幅度前五的企業(yè)分別是常寶股份、本鋼板材、廣大特材、友發(fā)集團(tuán)、南鋼股份；跌幅前五的企業(yè)分別是撫順特鋼、方大特鋼、甬金股份、重慶鋼鐵、太鋼不銹。表3表3：2023H1漲跌幅前十的個股(單位：%)漲幅前十跌幅前十包鋼股份本鋼板材新鋼股份廣大特材鋼股份友發(fā)集團(tuán)鋼股份鋼股份閩光德鑫泰太鋼不銹進(jìn)不銹重慶鋼鐵新興鑄管柳鋼股份方大特鋼菱鋼鐵撫順特鋼2023Q2，區(qū)間上漲幅度前五的企業(yè)分別是常寶股份、廣大特材、久立特材、友發(fā)集團(tuán)、盛德鑫泰；跌幅前五的企業(yè)分別是甬金股份、方大特鋼、撫順特鋼、三鋼閔光、杭鋼股份。表4：2023Q2漲跌幅前十的個股(單位：%)漲幅前十跌幅前十新鋼股份廣大特材菱鋼鐵久立特材太鋼不銹友發(fā)集團(tuán)鋼股份德鑫泰重慶鋼鐵杭鋼股份永興材料閩光本鋼板B撫順特鋼方大特鋼金洲管道從鋼鐵板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看：2023H1&2023Q2鋼鐵板塊營業(yè)收入同比回落幅度超過營業(yè)成本，歸母凈利潤分別同比下滑73.31%和72.95%。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5表5：2023H1歸母凈利潤同比大幅下滑，2023Q2同比環(huán)比均有回落22022H1營業(yè)總收入11897.62 (億元)2023Q2同比2023Q2環(huán)比2023H1同比2023H12023Q12022Q22023Q2營業(yè)總成本11525.7010930.886183.715266.335664.55-5.16%-8.40%7.56% (億元)歸歸母凈利潤339.5390.63148.5150.4540.17-73.31%-72.95%-20.38% (億元)資料來源：wind，民生證券研究院從鋼鐵細(xì)分板塊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看：2023H1，普鋼板塊營業(yè)收入下滑9.28%，特鋼板塊對應(yīng)增長0.01%，歸母凈利潤分別下滑86.62%和43.56%，其中普鋼營收和歸母凈利潤下滑較多。2023Q2同比，普鋼板塊營業(yè)收入下滑12.15%，特鋼板塊下滑2.68%，歸母凈利潤分別下滑91.86%和38.49%，普鋼歸母凈利潤下滑較多；環(huán)比來看，普鋼板塊歸母凈利潤環(huán)比回落66.90%，特鋼板塊歸母凈利潤環(huán)比增長20.45%。表6：2023H1歸母凈利潤同比下滑明顯，2023Q2特鋼板塊環(huán)比改善2022H12023H12022Q22023Q12023Q22023H1同比2023Q2同比2023Q2環(huán)比業(yè)總收入51.0661.0183% (億元) (億元)資料來源：wind，民生證券研究院從銷售毛利率與銷售凈利率來看：2023H1，由于鋼價(jià)大幅回落，焦煤、焦炭等原料成本上升影響，上市鋼企毛利率整體下滑至5.20%，凈利率回落至0.93%；2023Q2，毛利率同比下滑至5.12%；凈利率同比下滑至0.83%。毛利率(%)凈利率(%)9630Q毛利率(%)凈利率(%)9630行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6螺紋鋼卷板螺紋鋼卷板鐵礦石(美元/噸)炭鋼16630604265838392細(xì)分板塊來看：2023Q2普鋼、特鋼板塊歸母凈利潤同比均下滑需求疲軟，2023Q2鋼價(jià)下跌。2023H1地產(chǎn)端拖累，鋼材需求疲軟，鋼價(jià)下跌。原料端看，焦炭表現(xiàn)最弱，2023H1同比下跌29.66%，鐵礦石與廢鋼跌幅基本與成材端持平。表7：2023Q2，鋼材價(jià)格同比、環(huán)比均下跌(單位：元/噸)鋼鋼鐵及原料2022H12023H12023H12022Q22023Q12023Q2同2023Q2比2023Q2環(huán)比鋼價(jià)下跌，2023Q2普鋼板塊營收同比下滑12.15%。2023H1國內(nèi)鋼價(jià)弱勢，粗鋼產(chǎn)量同比增加1.3%，2023H1普鋼板塊營收同比-9.28%。23Q2鋼價(jià)同比、環(huán)比均走弱，其中螺紋鋼均價(jià)同比下跌21.27%，環(huán)比下跌9.89%。普鋼板塊營收同比-12.15%，環(huán)比+4.83%。SW普鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)00% 同比(%，右軸)SW普鋼營業(yè)總收入(億元) 同比(%，右軸)0%0%0%%20%40% 50000002023Q2普鋼板塊盈利同比大幅下滑。2023H1普鋼板塊業(yè)績慘淡，歸母凈利潤同比-86.62%。23Q2普鋼板塊歸母凈利潤同比-91.86%，環(huán)比-66.90%。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7鋼股份菱鋼鐵鋼股份新興鑄管河鋼股份包鋼股份鋼股份新鋼股份進(jìn)不銹杭鋼股份鋼股份菱鋼鐵鋼股份新興鑄管河鋼股份包鋼股份鋼股份新鋼股份進(jìn)不銹杭鋼股份SW普鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)000SW普鋼歸母凈利潤(億元)SW普鋼歸母凈利潤(億元)環(huán)比(%，右軸)500000%50000從個股來看：2023H1普鋼板塊中歸母凈利潤最高的公司分別為寶鋼股份(45.5億元)、華菱鋼鐵(25.7億元)、南鋼股份(9.9億元)、新興鑄管(8.4億元)、河鋼股份(5.1億元)；而2023Q2歸母凈利最高的公司分別為寶鋼股份(27.1億元)、華菱鋼鐵(18.8億元)、南鋼股份(6.1億元)、新興鑄管(5.0億元)、首鋼股份(4.7億元)。2023Q2由于鋼價(jià)同比下跌，大部分公司歸母凈利同比下滑。2023H1歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)00150%100%50%0%-50%-100%2023Q2歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)0鋼股份華菱鋼鐵鋼股份新興鑄管鋼股份河鋼股份新鋼股份包鋼股份進(jìn)不銹鋼股份華菱鋼鐵鋼股份新興鑄管鋼股份河鋼股份新鋼股份包鋼股份進(jìn)不銹2023Q2特鋼板塊歸母凈利潤同比下滑，環(huán)比回升。特鋼板塊多數(shù)標(biāo)的下游需求發(fā)展前景廣闊，業(yè)績韌性較強(qiáng)。2023H1特鋼板塊營收同比略增0.01%，部分特鋼產(chǎn)品原材料鎳(23H1同比-6.42%)、鈷(23H1同比-44.04%)等價(jià)格下跌，特鋼板塊盈利下滑幅度低于普鋼板塊，23H1特鋼板塊歸母凈利同比下降43.56%。23Q2特鋼板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.4億元，同比下滑38.49%，環(huán)比上升20.45%。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告846784678表8：2023Q2，鎳、鈷市場價(jià)格同比、環(huán)比下跌(單位：元/噸)基基本金屬2022H12023H12023H12022Q22023Q12023Q2同2023Q2比2023Q2環(huán)比 圖11：2023H1特鋼板塊營收及增速SW特鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)00060%40%20%0%-20% 圖12：2023Q2特鋼板塊營收及增速SW特鋼營業(yè)總收入(億元)同比(%，右軸)環(huán)比(%，右軸)000000圖13：2023H1特鋼板塊歸母凈利潤及增速SW特鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)0%0%%20%40%20222023H10SW特鋼歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)環(huán)比(%，右軸)9000從個股來看：2023H1特鋼板塊中歸母凈利潤最高的公司分別為中信特鋼(30.4億元)、永興材料(19.0億元)、久立特材(7.1億元)、常寶股份(4.5億元)、友發(fā)集團(tuán)(3.4億元)；而2023Q2歸母凈利最高的公司分別為中信特鋼(15.6億元)、永興材料(9.7億元)、久立特材(4.8億元)、常寶股份(2.5億元)、方大特鋼(1.8億元)。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告92023H1歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)00-100%2023Q2歸母凈利潤(億元)同比(%，右軸)50150%100%50%0%-50%-100%行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10食品飲料電氣設(shè)備醫(yī)藥生物電子計(jì)算機(jī)化工非銀金融機(jī)械設(shè)備通信有色金屬汽車傳媒銀行家用電器國防軍工公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁休閑服務(wù)采掘建筑裝飾輕工制造食品飲料電氣設(shè)備醫(yī)藥生物電子計(jì)算機(jī)化工非銀金融機(jī)械設(shè)備通信有色金屬汽車傳媒銀行家用電器國防軍工公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁休閑服務(wù)采掘建筑裝飾輕工制造建筑材料紡織服裝鋼鐵綜合商業(yè)貿(mào)易32023Q2，鋼鐵板塊基金持倉市值比例回升從基金持倉角度來看：2023Q2基金增持鋼鐵股票，鋼鐵板塊配置比例環(huán)比回升0.05pct，至0.43%。2020Q4以來，隨著“雙碳”等政策推進(jìn)，鋼價(jià)重心整體向上，疊加行業(yè)整合力度逐步加大，鋼鐵行業(yè)競爭格局改善預(yù)期較強(qiáng)，基金對鋼鐵配置比例逐步抬升，從2020Q3的0.15%，持續(xù)攀升至2021Q3的0.80%。但隨著2021Q4鋼價(jià)重心下移，鋼鐵板塊盈利預(yù)期變差，基金對鋼鐵板塊配置比例持續(xù)下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2基金對鋼鐵板塊配置比例環(huán)比回升0.05pct，至0.43%。鋼鐵持倉占比鋼鐵持倉占比鋼鐵占A股總市值比例圖18：2023Q2鋼鐵行業(yè)基金持倉比例為0.43%，環(huán)比2023Q1回升20%15%10%5%0%2023Q12023Q20.43%細(xì)分個股而言：鋼鐵行業(yè)基金持倉市值前10家企業(yè)占比從2023Q1的94.67%行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11下滑至2023Q2的91.73%，其中永興材料持倉市值占比從30.06%下滑至27.66%，維持行業(yè)第一。2023Q2基金持倉前10家公司合計(jì)119.76億元，占鋼鐵板塊的持倉比從2023Q1的94.67%下滑至2023Q2的91.73%，前5家分別為永興材料36.11億元(27.66%)、撫順特鋼22.90億元(17.54%)、久立特材20.22億元(15.49%)、華菱鋼鐵9.34億元(7.15%)、寶鋼股份7.17億元 (5.49%)等，其中永興材料持倉市值占比從30.06%下滑至27.66%，維持行業(yè)第一。Q持行業(yè)第一(單位：%)30.06%2023Q12023Q27.66%1.41%%%.18%15%9%6.60%5.49%6.77%.18%15%9%0%0%.46%.46%.00%表9：鋼鐵行業(yè)2023Q2基金持倉市值前10大公司代碼稱持有基金數(shù)持有公司持股總量季報(bào)持倉變動持股占流通股持股總市值塊持倉占比(%)756.SZ永興材料85,767.1079.69.SH撫順特鋼,447.28,961.2318.SZ久立特材22,268.7932.SZ菱鋼鐵8,257.33,353.79.SH鋼股份71,743.32.SH鋼股份,078.6.72034.8708.SZ.0905%0.SH包鋼股份,386.211.3778.SZ新興鑄管98,769.27,393.5075.SZ沙鋼股份52775.8從個股增持方面來看：普鋼板塊是基金增倉的主要方向。23Q2公募基金增持鋼鐵板塊的前5大股票分別為：華菱鋼鐵被增倉8257.3萬股、沙鋼股份被增倉河鋼股份被增倉3463.8萬股。從23Q2公募基金增倉來看，普鋼板塊是基金增倉的主行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12表10：2023Q1基金股數(shù)增倉前10大公司代碼稱占比(%)倉占比(%)倉(萬股)932.SZ菱鋼鐵8,257.3075.SZ沙鋼股份778.SZ新興鑄管8,769.27,393.5318.SZ久立特材2.02709.SZ河鋼股份3.33,887.1.80.SH包鋼股份018.8,386.2478.SZ2,310.52,075.1756.SZ永興材料4,348.25,767.12.SH新鋼股份2,601.323.2110.SZ三鋼閩光0.18%0.47%4.61,451.41,016.8反之，從個股減持方面來看：鋼鐵板塊減持較為分散。23Q2公募基金減持鋼鐵板塊的前5大股票分別為：鞍鋼股份被減倉2159.4萬股、甬金股份被減倉441.5萬股、山東鋼鐵被減倉1262.1萬股、中信特鋼被減倉883.8萬股、太鋼不銹被減倉814.8萬股。從23Q2公募基金減倉來看，鋼鐵板塊減持較為分散。代碼稱占比(%)倉占比(%)倉(萬股)898.SZ鞍鋼股份5.SH61.9-1,441.52.SH-1,262.1708.SZ05%4,219.9.0825.SZ太鋼不銹,001.1826.HK天工國際9.SH鋼股份2.SH鋼股份115.9,078.6行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告134展望：地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)，制造業(yè)升級星辰大海2023年1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)指標(biāo)同比回落。房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比為-24.50%，施工面積累計(jì)同比為-6.80%，竣工面積有所回升，累計(jì)同比為20.50%。由于拿地到新開工的傳導(dǎo)關(guān)系，新開工面積2021年下半年以來承壓，并拖累施工和竣工面積走弱，而房地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度的放緩又進(jìn)一步拖累期房銷售。作為鋼材需求大頭，房地產(chǎn)的表現(xiàn)拖累了鋼材需求。圖20：房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)指標(biāo)累計(jì)同比(單位：%)-50新開工面積施工面積竣工面積圖21：百城土地成交面積累計(jì)同比(單位：萬平方米)202020212022202300102030405060708091011122023年1-7月基建投資累計(jì)同比增速為9.41%，“穩(wěn)增長“支撐基建需求逐步釋放?；ㄐ袠I(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，是保障我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要手段。2023年財(cái)政支出仍呈現(xiàn)出明顯的“前置”特征，專項(xiàng)債主要集中于今年上半年發(fā)行。此外，2023年全國一般公共預(yù)算財(cái)政支出規(guī)模將達(dá)到27.51萬億，同比增長5.6%。隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的釋放，基建領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)提振用鋼需求。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14圖22：地方政府新增專項(xiàng)債(單位：億元)00002020202120222023010203040506070809101112圖23：基建投資累計(jì)同比增速(%)基建投資累計(jì)同比增速002020/012020/112021/092022/072023/05制造業(yè)固定資產(chǎn)投資1-7月累計(jì)同比為5.7%，企業(yè)庫存逐步下行。2022年至2023年8月份，制造業(yè)企業(yè)經(jīng)歷了主動去庫存周期，產(chǎn)成品及原料庫存均快速回落，同比已分別降至1.6%和-0.35%的低位，企業(yè)的主動去庫存周期接近尾聲。2023年，伴隨著疫情影響消退后消費(fèi)的復(fù)蘇，在國內(nèi)友好信貸環(huán)境下，相關(guān)制造業(yè)投資有望改善，同時企業(yè)主動去庫存也將逐步向主動補(bǔ)庫存階段過渡。圖24：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比(單位：%)制造業(yè)固定資002017/052018/052019/052020/052021/052022/052023/0圖25：工業(yè)企業(yè)存貨庫存同比(單位：%) 50-5地產(chǎn)方面，偏弱的新開工或仍對一段時間內(nèi)房地產(chǎn)用鋼需求造成一定沖擊，但產(chǎn)正在渡過其最差的時期，未來的需求有望企穩(wěn)；基建方面仍以穩(wěn)為主，繼續(xù)支撐鋼材需求；制造業(yè)方面，隨著企業(yè)庫存不斷降低，伴隨著需求回暖，企業(yè)利潤改善，主動去庫存將逐步向主動補(bǔ)庫存階段過渡，進(jìn)而支撐鋼鐵需求?！胺€(wěn)增長”政策持續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)。2022年12月，中央經(jīng)濟(jì)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15 021年2022年2023年 021年2022年2023年工作會議再度強(qiáng)調(diào)，2023年的經(jīng)濟(jì)工作仍然以“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”以應(yīng)對尚不牢固的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，以及需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。隨著穩(wěn)增長政策的推進(jìn)，2023年下半年鋼材需求邊際改善預(yù)期仍然較強(qiáng)。圖26：螺紋表觀需求(單位：萬噸)萬噸600萬噸600000010203040506070809101112圖27：熱卷表觀需求(單位：萬噸)萬噸00萬噸002020年2021年2022年2023年0102030405060708091011124.1.2鋼材供給：粗鋼產(chǎn)量有望壓減，廢鋼需求明顯下滑鐵水與粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比提升。由于房地產(chǎn)需求回落，鋼企利潤承壓，2023生鐵產(chǎn)量5.29億噸，同比增量1802萬噸，同比上升3.5%，而煉鋼端廢鋼需求同比下滑0.1%。提出，使得鋼鐵市場供給格局正逐步發(fā)生改變。根據(jù)財(cái)新網(wǎng)，2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸基礎(chǔ)上不增不減，下半年再根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整、總量控制。紋鋼實(shí)際產(chǎn)量紋鋼實(shí)際產(chǎn)量2020年2021年2020年2021年2022年2023年010203040506070809101112中國熱軋卷板實(shí)際產(chǎn)量中國熱軋卷板實(shí)際產(chǎn)量2020年2021年2022年2023年010203040506070809101112本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告164.1.3原料端：下半年供應(yīng)逐步修復(fù)，表現(xiàn)或?qū)⑷跤阡搩r(jià)供需緊張緩解，表現(xiàn)或?qū)⑷跤阡摬?。廢鋼方面，到貨量伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)逐步回升；下半年四大礦山發(fā)運(yùn)持續(xù)增加，F(xiàn)MG新礦區(qū)投產(chǎn)；雙焦方面，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量維持穩(wěn)定，進(jìn)口焦煤保持高位運(yùn)行，焦煤供需緊張格局已經(jīng)緩解，進(jìn)而減少焦炭的成本支持，助力于鋼廠冶煉端利潤修復(fù)。圖30：富寶廢鋼價(jià)格指數(shù)走勢(單位：元/噸)圖31：鐵礦普氏價(jià)格走勢(單位：美元/噸)氏指數(shù)0圖32：焦炭價(jià)格走勢(單位：元/噸)圖33：焦煤價(jià)格走勢(元/噸)日照港準(zhǔn)一價(jià)格(元/噸)0002020/012021/012022/012023/01低硫主焦煤(元/噸)000“政策底”已現(xiàn)，需求復(fù)蘇有望支撐鋼企利潤回暖。2022年鋼企利潤持續(xù)低房地產(chǎn)需求2023年有望企穩(wěn)，進(jìn)而支撐2023年鋼材需求邊際改善預(yù)期增強(qiáng)；而鋼材原料端廢鋼、焦煤等供給彈性有望回升，價(jià)格表現(xiàn)或?qū)⑷跤诔刹?，進(jìn)而助力鋼本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17 廠冶煉端利潤修復(fù)。圖34：螺紋鋼高爐毛利(單位：元/噸)02018/022019/022020/022021/022022/022023/02圖36：冷軋卷板毛利(單位：元/噸)0 22021/022023/02圖35：螺紋鋼電爐毛利(單位：元/噸)0002018/022019/022020/022021/022022/022023/02圖37：熱軋卷板高爐毛利(單位：元/噸)02018/022019/022020/022021/022022/022023/024.2投資建議：地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)，制造業(yè)升級星辰大海普鋼板塊：關(guān)注板材龍頭標(biāo)的。伴隨著下游制造業(yè)利潤逐步回暖，且原料端供需緊缺格局已有所緩解，鋼鐵板塊盈利未來有望回升，尤其是龍頭企業(yè)高端品種比例不斷提高進(jìn)一步增厚利潤，建議關(guān)注行業(yè)龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵等。特鋼板塊：關(guān)注成長性較高的標(biāo)的。受益于下游航空航天，海洋工程等領(lǐng)域發(fā)展，特鋼消費(fèi)前景廣闊，部分特鋼企業(yè)的在建項(xiàng)目有序投產(chǎn)，業(yè)績有望維持高增長。建議關(guān)注中信特鋼、甬金股份等標(biāo)的。能源鋼材細(xì)分領(lǐng)域：行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18?核電及油氣開采：我國核電審批進(jìn)程加快，且當(dāng)前仍處于油氣開采高景氣周期，主打核電、油氣開采等高端管材研發(fā)的久立特材、常寶股份、中洲特材有望明顯受益。?火電：2022-2023年每年將核準(zhǔn)8000萬千瓦(折合80GW)，2023-2025年將帶來2億千瓦的新增裝機(jī)量。新增+升級改造產(chǎn)生的需求將由2021年的3.81萬噸提升至10萬噸，CAGR為27.32%，行業(yè)龍頭武進(jìn)不銹有望明顯受益。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告195風(fēng)險(xiǎn)提示1)地產(chǎn)用鋼需求不及預(yù)期。地產(chǎn)是鋼材重要的消費(fèi)領(lǐng)域，目前國內(nèi)地產(chǎn)投資存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，如果地產(chǎn)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，屆時鋼材消費(fèi)將面臨較大挑戰(zhàn)。2)鋼價(jià)大幅下跌。目前鋼材生產(chǎn)受到國家政策影響，產(chǎn)量受限，一旦國家相關(guān)政策放松，鋼材供應(yīng)增速可能出現(xiàn)較大抬升，鋼材基本面失衡，鋼價(jià)下跌拖累鋼3)原材料價(jià)格大幅波動。鋼材原料鐵礦石進(jìn)口依存度較高，且受海外四大礦企產(chǎn)出影響較大，一旦出現(xiàn)礦山意外等事件，鐵礦石價(jià)格可能出現(xiàn)非理性上漲，侵蝕鋼企利潤。行業(yè)動態(tài)報(bào)告/鋼鐵本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20插圖目錄圖1：2023H1，鋼鐵板塊回落0.37% 3圖2：2023Q2，鋼鐵板塊回落5.40% 3圖3：2023H1鋼鐵板塊毛利率與凈利率 5圖4：2023Q2鋼鐵板塊毛利率與凈利率 5圖5：2023H1普鋼板塊營收及增速 6圖6：2023Q2普鋼板塊營收及增速 6圖7：2023H1普鋼板塊歸母凈利潤及增速 7圖8：2023Q2普鋼板塊歸母凈利潤及增速 7圖9：2023H1普鋼板塊各公司歸母凈利潤 7圖10：2023Q2普鋼板塊各公司歸母凈利潤 7圖11：2023H1特鋼板塊營收及增速 8圖12：2023Q2特鋼板塊營收及增速 8圖13：2023H1特鋼板塊歸母凈利潤及增速 8圖14：2023Q2特鋼板塊歸母凈利潤及增速 8圖15：2023H1特鋼板塊各公司歸母凈利潤 9圖16：2023Q2特鋼板塊各公司歸母凈利潤 9圖17：鋼鐵行業(yè)2023Q2配置比例回升(單位：%) 10圖18：2023Q2鋼鐵行業(yè)基金持倉比例為0.43%，環(huán)比2023Q1回升0.05pct(單位：%) 10圖19：2023Q2永興材料持倉市值占比維持行業(yè)第一(單位：%) 11圖20：房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)指標(biāo)累計(jì)同比(單位：%) 13圖21：百城土地成交面積累計(jì)同比(單位：萬平方米) 13圖22：地方政府新增專項(xiàng)債(單位：億元) 14圖23：基建投資累計(jì)同比增速(%) 14圖24：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比(單位：%) 14圖25：工業(yè)企業(yè)存貨庫存同比(單位：%) 14圖26：螺紋表觀需求(單位：萬噸) 15圖27：熱卷表觀需求(單位：萬噸) 15 圖30：富寶廢鋼價(jià)格指數(shù)走勢(單位：元/噸) 16圖31：鐵礦普氏價(jià)格走勢(單位：美元/噸) 16圖32：焦炭價(jià)格走勢(單位：元/噸) 16圖33：焦煤價(jià)格走勢(元/噸) 16圖34：螺