1工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第3章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)23Contents建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系考察建設(shè)項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)考察建設(shè)項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)43.1建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述3.1.1建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的概念建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指對(duì)擬建項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)，通過多方案比較，對(duì)擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行分析論證，作出全面的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，為擬建項(xiàng)目的科學(xué)決策提供依據(jù)。建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用等分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的第一步，是從企業(yè)或項(xiàng)目的角度，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格，計(jì)算項(xiàng)目的投資費(fèi)用、產(chǎn)品成本與產(chǎn)品銷售收入、稅金等，進(jìn)而計(jì)算和分析項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡能力等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，并得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)論。5第1章房地產(chǎn)和房地產(chǎn)估價(jià)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)共同組成了建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)屬于微觀經(jīng)濟(jì)效果分析，它是從企業(yè)的利益出發(fā)，分析項(xiàng)目建成后，在財(cái)務(wù)上的獲利狀況及借款償還能力。而國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)則屬于宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體利益出發(fā)，計(jì)算分析項(xiàng)目給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來的凈效益，評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的合理性。63.1.2建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容進(jìn)行盈利能力分析。分析和測(cè)算項(xiàng)目計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。進(jìn)行清償能力分析。分析和測(cè)算項(xiàng)目?jī)斶€貸款的能力和投資的回收能力。進(jìn)行不確定性分析。包括敏感性分析、盈虧平衡分析和風(fēng)險(xiǎn)分析。73.1.3建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的分類1、根據(jù)是否考慮不確定性因素分類根據(jù)是否考慮不確定性因素，建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本方法分為確定性評(píng)價(jià)方法和不確定性評(píng)價(jià)方法兩類。2、根據(jù)是否考慮時(shí)間因素分類根據(jù)是否考慮時(shí)間因素，建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本方法分為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。83.2建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系3.2.1按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分類以是否考慮資金時(shí)間價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，將經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。9建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資利潤(rùn)（稅）率財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期借款償還期資本金利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息備付率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債備付率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值3.2.2按建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的性質(zhì)分類10建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)投資回收期借款償還期價(jià)值性指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈年值經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值比率性指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率投資收益率利息備付率償債備付率經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率3.2.3按建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容分類根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容，可以將指標(biāo)劃分為三類：即財(cái)務(wù)盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和外匯平衡分析指標(biāo)。11建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)投資回收期財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈年值投資利潤(rùn)（稅）率資本金利潤(rùn)率清償能力分析指標(biāo)借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息備付率償債備付率外匯平衡能力分析指標(biāo)3.3考察建設(shè)項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)3.3.1凈現(xiàn)值（NPV——NetPresentValue）1、凈現(xiàn)值指標(biāo)的概念凈現(xiàn)值是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(或投資主體設(shè)定的折現(xiàn)率)ic，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)的現(xiàn)值之和。2、計(jì)算公式式中：NPV——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；(CI-CO)t——第t個(gè)計(jì)算期的凈現(xiàn)金流量；

ic——行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，本質(zhì)上是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望；

n——投資方案的計(jì)算期123、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)，它反映項(xiàng)目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利能力之外，獲得的超額盈利的現(xiàn)值。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量項(xiàng)目盈利能力的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則為：當(dāng)NPV≥0，表示該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行；當(dāng)NPV＜0，表示該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上不可行?！纠?】某建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示，求其凈現(xiàn)值（ic=15%），并判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

某建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：萬元13t年末012345～12凈現(xiàn)金流量-20-40-40172232解：根據(jù)該題現(xiàn)金流量特點(diǎn)，可利用公式計(jì)算：或者可以用另一種表現(xiàn)形式計(jì)算：144、凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足（1）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況；指標(biāo)直接用貨幣金額表示，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀；計(jì)算簡(jiǎn)便。（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足：需要預(yù)先給定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，而基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定往往是比較困難的。因?yàn)槿绻郜F(xiàn)率定得略高，可行的項(xiàng)目就有可能被拒絕；折現(xiàn)率定得低，不合理的項(xiàng)目也可能被接受。因此，運(yùn)用凈現(xiàn)值法，需要對(duì)折現(xiàn)率客觀、準(zhǔn)確地估計(jì)。155、凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符合只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。NPV與i之間的關(guān)系如圖所示。166、對(duì)基準(zhǔn)收益率的幾點(diǎn)說明（1）基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)（行業(yè)）或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金現(xiàn)值等影響因素。（2）基準(zhǔn)收益率的確定的影響因素①資金成本和機(jī)會(huì)成本。②投資風(fēng)險(xiǎn)。③通貨膨脹?？傊侠泶_定基準(zhǔn)收益率對(duì)于投資決策即為重要。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。17例：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（ic=10%)18193.3.2凈年值（NAV——NetAnnualValue）凈現(xiàn)值是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)收益率折算到建設(shè)期起點(diǎn)的代數(shù)和。凈現(xiàn)值經(jīng)過資金回收系數(shù)的折算，可以得到一個(gè)與凈現(xiàn)值等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，即為凈年值。凈年值是通過資金等值計(jì)算將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟矫恳荒昴昴┑牡阮~年值。1、計(jì)算公式2、評(píng)判準(zhǔn)則當(dāng)NAV≥0時(shí)，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行；當(dāng)NAV＜0時(shí)，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行。20【例2】題意同例題1，試以凈年值指標(biāo)判斷此項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。解：例題1已經(jīng)求出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=20.86萬元，根據(jù)公式3-5，可得：21【例3】已知某建設(shè)項(xiàng)目期初一次性投資3000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)壽命期10年，每年能獲得凈收益800萬元，10年末可得到殘值200萬，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12％，試以凈年值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。解：此投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖如圖3-3所示。223.3.3投資回收期投資回收期也稱返本期，指以項(xiàng)目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間，是反映投資回收能力的重要指標(biāo)。按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。1、靜態(tài)投資回收期（Pt）靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的前提下，用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。（1）原理公式自建設(shè)開始年算起，投資回收期Pt（以年表示）的計(jì)算公式如下：23（2）實(shí)用公式靜態(tài)投資回收期的求解可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計(jì)算，其具體又分以下兩種情況。①當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：

式中：I——項(xiàng)目投入的全部資金；A——每年的凈現(xiàn)金流量。【例2】某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資需要2700萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建產(chǎn)投產(chǎn)后各年凈收益均為400萬，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為：24②當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得。計(jì)算公式為：25【例3】：已知某投資項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量如表3-5，求該投資項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。

表3-5某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬元26t年末01234567凈現(xiàn)金流量-10-204812121212累計(jì)凈現(xiàn)金流量-10-30-26-18-661830根據(jù)式3-8，可得：（3）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準(zhǔn)投資靜態(tài)回收期Pc進(jìn)行比較。①若Pt≤Pc，表示項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則可以考慮接受該項(xiàng)目；②若Pt＞Pc，則方案是不可行的。272、動(dòng)態(tài)投資回收期（）動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的前提下，用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限。（1）原理公式（2）實(shí)用公式在實(shí)際應(yīng)用中，可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算：28【例4】題意如例題3，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如表3-6。已知基準(zhǔn)投資收益率ic=8%。試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。表3-6某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表29t年末01234567凈現(xiàn)金流量-10-204812121212（P/F，12%，t）1.00.89290.79720.71180.63550.56740.50660.4523凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-10-17.93.25.77.66.86.15.4累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-10-27.9-24.7-19-11.4-4.61.56.9解：根據(jù)式3-10，可以得到：（3）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則①(基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期)時(shí)，說明項(xiàng)目能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的。②時(shí)，則項(xiàng)目不可行。按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可接受。但若考慮資金的時(shí)間價(jià)值，用折現(xiàn)的方法計(jì)算的動(dòng)態(tài)投資回收期比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些，因此該方案未必能被接受。303.3.4內(nèi)部收益率（IRR——InternalRateofReturn）內(nèi)部收益率本身是一個(gè)折現(xiàn)率，它是指使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是說，在這個(gè)折現(xiàn)率水平下，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和。實(shí)質(zhì)上，內(nèi)部收益率就是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。1、原理公式312、實(shí)際求解方法32從圖3-4可以看出，IRR在i1與i2之間，用i*近似代替IRR，當(dāng)i1與i2的距離控制在一定范圍內(nèi)，可以達(dá)到要求的精度。試算法的具體計(jì)算步驟如下：(1)設(shè)初始折現(xiàn)率值i1，并計(jì)算對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV(i1)；(2)若NPV(i1)≠0，則根據(jù)NPV(i1)是否大于零，再設(shè)i2，計(jì)算對(duì)應(yīng)的NPV(i2)。①若NPV(i1)＞0，則設(shè)i2＞i1；②若NPV(i1)＜0，則設(shè)i2＜i1。(3)重復(fù)步驟(2)，直到出現(xiàn)NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0或NPV(i1)＜0，NPV(i2)＞0。33(4)用線性內(nèi)插法求得IRR近似值：式中：NPV1——較低的折現(xiàn)率i1對(duì)應(yīng)的正的凈現(xiàn)值；NPV2——較高的折現(xiàn)率i2對(duì)應(yīng)的負(fù)的凈現(xiàn)值；i1——使凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的折現(xiàn)率；i2——使凈現(xiàn)值出現(xiàn)負(fù)值的折現(xiàn)率。為了保證IRR的精確，i1和i2之間的差距一般以不超過2％為宜，最大不要超過5％343、判斷準(zhǔn)則內(nèi)部收益率計(jì)算出來后，可通過與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較來判斷方案是否可行，即：(1)若IRR≥，則NPV≥0，方案財(cái)務(wù)效果可行；(2)若IRR＜，則NPV＜0，方案財(cái)務(wù)效果不可行?！纠?】某建設(shè)項(xiàng)目投資方案凈現(xiàn)金流量如表3-7所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率10%，用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷項(xiàng)目是否可行。 表3-7某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬元t年末012345凈現(xiàn)金流量-20003005005005001200解：設(shè)初始折現(xiàn)率i1=10%

取i2=12%

取i3=14%

因?yàn)镹PV1=21萬元，NPV2=-91萬元，兩值符號(hào)相反且不等于0，而i2-i1=2%，則：4、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義IRR的經(jīng)濟(jì)涵義可以這樣理解：項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目終了時(shí)，以每年的凈收益恰好把投資全部收回來。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回投資的狀況。因此，內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力或項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。其值越高，一般說來方案的投資盈利能力越高。由于內(nèi)部收益率不是用來計(jì)算初期投資的收益的，所以，一般不使用內(nèi)部收益率指標(biāo)直接排列兩個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣順序。5、內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)與不足(1)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，而且避免了像凈現(xiàn)值指標(biāo)那樣須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍就可以了；它反映了項(xiàng)目所具有的最高獲利能力，是衡量項(xiàng)目效益優(yōu)劣的非常有用的方法；這種方法可以在項(xiàng)目計(jì)算期的任何時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行測(cè)算，并且結(jié)果一致。即時(shí)間點(diǎn)的選擇對(duì)項(xiàng)目獲利能力的評(píng)價(jià)并沒有影響。(2)不足：內(nèi)部收益率的計(jì)算需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算復(fù)雜；對(duì)于初值的估算較為困難，如果離結(jié)果太遠(yuǎn)，需要多次反復(fù)計(jì)算，才能準(zhǔn)確地估算初值；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來說，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至是不存在的。3.3.5凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）或凈現(xiàn)值率（NPVR——NetPresentRate）凈現(xiàn)值指數(shù)是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可作為NPV指標(biāo)的一種補(bǔ)充。凈現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值的大小，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項(xiàng)目投資額的大小，故為考慮投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值指數(shù)作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。1、計(jì)算公式2、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值指數(shù)反映了項(xiàng)目的收益水平，是單位投資所含凈現(xiàn)值的投資指數(shù)，是表示單位投資所獲取收益的能力。進(jìn)行多方案比較時(shí)，凈現(xiàn)值指數(shù)高的優(yōu)。若NPVI≥0，則表示項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受，反之則不接受。3.3.6投資收益率投資收益率是衡量投資方案獲利水平的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常年份的年凈收益與方案的投資總額的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)中，單位投資每年所創(chuàng)造的年就收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均就收益與投資總額的比率。1、計(jì)算公式2、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則項(xiàng)目利用投資收益率這一指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，投資收益率越大，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果越好。決策規(guī)則為：投資收益率≥行業(yè)平均投資收益率。3、投資收益率的優(yōu)點(diǎn)和不足投資收益率是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。其主要優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單、直觀地反映項(xiàng)目單位投資的盈利能力。其不足之處有以下幾點(diǎn)：①?zèng)]有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；②年銷售收入、年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)。進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理就會(huì)人為壓低或抬高利潤(rùn)水平。所以以利潤(rùn)率做為決策依據(jù)不太可靠；③純收入若以尚未實(shí)際收到的現(xiàn)金收入做為收益，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)；④舍棄了更多的項(xiàng)目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4、投資收益率的應(yīng)用指標(biāo)(1)總投資收益率（Rz）

式中：EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；

I——項(xiàng)目總投資。其中：年息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)+利息息稅前總成本＝年經(jīng)營(yíng)成本＋固定資產(chǎn)折舊費(fèi)＋無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)＋修理費(fèi)

(2)資本金凈利潤(rùn)率（Re）

式中：NP——指項(xiàng)目正常年份的凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)；EC——指項(xiàng)目資本金。3.4考察建設(shè)項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)3.4.1借款償還期借款償還期是指根據(jù)國(guó)家財(cái)政規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以項(xiàng)目可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還項(xiàng)目投資借款本金和建設(shè)期利息所需要的時(shí)間。它是反映項(xiàng)目借款償債能力的重要指標(biāo)。1、原理公式式中:Pd——借款償還期（從借款開始年計(jì)算）；Id——投資借款本金和利息之和（不包括已用自有資金支付的部分）；Rp——第t年可用于還款的利潤(rùn)；D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)；Ro——第t年可用于還款的其他收益；Rr——第t年企業(yè)留利。2、實(shí)用公式在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款還本付息計(jì)算表推算，其具體推算公式如下：關(guān)于建設(shè)期貸款利息的計(jì)算，如果按實(shí)際貸款、還款日期計(jì)算將十分繁雜，為簡(jiǎn)化計(jì)算，一般規(guī)定借款發(fā)生當(dāng)年均在年中支付，按半年計(jì)息，其后年份按全年計(jì)息；還款當(dāng)年按年末還款，按全年計(jì)息。有關(guān)建設(shè)期貸款利息的計(jì)算將在第五章財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中詳細(xì)介紹，這里僅介紹每年應(yīng)計(jì)利息的近似公式：【例8】某項(xiàng)目期初一次性投資665萬，全部為銀行貸款，年利率為8％。項(xiàng)目建設(shè)期1年，第2年可用于還款的資金額為180.49萬，第3年可用于還款的資金額為225.28萬元，以后各年可用于還款的資金額均為290.14萬元，計(jì)算該項(xiàng)目借款償還期。（采用最大能力方式償還貸款）表3-10借款還本付息計(jì)劃表計(jì)算期123451期初借款累計(jì)691.6566.44386.48127.262當(dāng)年借款6653還款資金來源180.49225.28290.14290.144當(dāng)年還本付息180.49225.28290.14137.44

4.1其中：本金125.16179.96259.22127.26

4.2利息55.3345.3230.9210.185期末貸款余額000152.7解：借款償還過程見表3-10。第一年：當(dāng)年借款665萬元建設(shè)期貸款利息I1=665/2×8％＝26.6萬元第二年：年初借款款累計(jì)＝665+26.6＝691.6萬元當(dāng)年應(yīng)還利息I2＝691.6×8％＝55.33萬元當(dāng)年償還的本金＝180.49-55.33=125.16萬元第三年：年初借款款累計(jì)＝691.6-125.16＝566.44萬元當(dāng)年應(yīng)還利息I3＝566.44×8％＝45.32萬元當(dāng)年償還的本金＝225.28-45.32＝179.96萬元以此類推計(jì)算各年的利息和本金，從還本付息計(jì)算表中可以看出，第5年償債后期末余額開始出現(xiàn)盈余，根據(jù)公式3-18計(jì)算的貸款償還期為：3.4.2利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。1、計(jì)算公式

式中：當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息；息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)+利息；利潤(rùn)=總收入-總成本-經(jīng)營(yíng)稅金與附加利息備付率可以按年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。但分年的利息備付率更能反映償債能力。2、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的能力，它表示使用項(xiàng)目息稅前利潤(rùn)付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程序不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠的資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。例：某項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期第3年，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：利潤(rùn)總額1000萬元，全部為應(yīng)納所得稅基數(shù)，稅率25％；當(dāng)年折舊400萬元，攤銷不計(jì)。當(dāng)年付息200萬元。則該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期第3年的利息備付率為（）。A．3.15B．5.75C．6.00D．8.003.4.3償債備付率償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。它表示可用于計(jì)算還本付息的資金償還借款本息的保障程度，1、計(jì)算公式

式中：當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款的本金及計(jì)入成本的利息。償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按項(xiàng)目整個(gè)借款期計(jì)算。同樣，分年計(jì)算的償債備付率更能反映償債能力。2、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則償債備付率表示可用于