請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年08月30日輕工制造行業(yè)周報輕工制造行業(yè)周報(23年第33周)電子煙梳理：卷煙減害替代品，海外一次性迎爆發(fā)式增長超配顯。及可加注煙液銷額87.2億美元/+8.1%，封閉式電子煙銷額149.3億美元響較大。西歐電子煙銷額從2015年的21.1億美元快速提升至2022年的56.9億美元，/+25.6%，電子煙出口表現(xiàn)靚麗?？紤]到電子煙消費淡旺季明顯，預計下半煙。上周落。輕工制造證券分析師：陳偉奇證券分析師：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@wangzk@S0980520110004S0980520120004市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理相關研究報告《輕工制造2023年8月投資策略-政策密集出臺，關注家居板塊估值修復及出口鏈機會》——2023-08-08《輕工制造雙周報(23年第30周)-特種紙梳理：造紙行業(yè)高壁壘細分成長性賽道》——2023-08-01《輕工制造雙周報(23年第29周)-CCER重啟在即，林業(yè)碳匯有望打開潛在市場空間》——2023-07-25《輕工制造雙周報(2308期)-3月住宅竣工面積增速亮眼，家具出口額雙位數(shù)增長》——2023-04-22《輕工制造雙周報(2307期)-3月樓市成交延續(xù)雙位數(shù)增長，漿價持續(xù)下行》——2023-04-14請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告/百亞股份；關注低基數(shù)即將到來的出口鏈板塊：匠心家居/顧家家居/致歐重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2015E2016E2015E2016E603833歐派家居買入95.70582965.166.0318.5415.86603816顧家家居買入41.86344042.553.0016.4213.96001322箭牌家居買入15071462007709419651609603801志邦家居買入24.29106041.471.7316.5714.07002572索菲亞買入18.21166141.461.7112.4910.63603195公牛集團買入101.67906684.184.8624.3520.91603899晨光股份買入38.63357941.912.3020.2716.78003006百亞股份買入14.1860890.580.7224.4619.60002078太陽紙業(yè)買入11.60324181.101.2910.519.02資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告容目錄1.核心觀點與投資建議 62.本周研究跟蹤與投資思考 62.1電子煙：新型卷煙減害替代制品 62.2全球電子煙發(fā)展提速，海外一次性產(chǎn)品爆發(fā)式增長 72.3海外電子煙政策分化，整體監(jiān)管規(guī)范趨嚴 113.上周行情回顧 124.重點數(shù)據(jù)跟蹤 134.1家居板塊：7月零售延續(xù)回暖，上周軟體原料價格下跌 134.2造紙板塊：上周原料價格上行，成品紙價格趨穩(wěn) 144.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：7月商品房銷售趨弱，二手房市場維持增長 164.4出口數(shù)據(jù)：7月家具及紙制品出口額增速回落 185.重點公司公告與行業(yè)動態(tài) 195.1公司公告 195.2行業(yè)動態(tài) 196.重點標的盈利預測 20請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告圖表目錄圖1：煙油霧化型與加熱不燃燒型為常見新型煙草 7圖2：換彈式電子煙工作原理 7圖3：霧化電子煙與卷煙燃燒后有害物質(zhì)對比 7圖4：2022年全球煙草制品銷額占比：卷煙占比接近80% 8圖5：2018-2022年全球各品類煙草紙品銷額增速 8圖6：2018-2022年全球電子煙銷額及增速(億美元) 8圖7：北美與西歐是電子煙全球主要消費地區(qū)(2022年) 8圖8：2015-2022年美國電子煙銷額及增速(百萬美元) 9圖9：美國換彈式電子煙以煙草和薄荷醇口味為主 9圖10：美國一次性電子煙中水果口味銷量快速提升 9圖11：2015-2022年西歐電子煙銷額及增速(百萬美元) 10圖12：2022年西歐各國一次性小煙銷額及增速(百萬美元) 10圖13：2015-2022年英國電子煙銷售情況(百萬美元) 10圖14：2022年英國一次性小煙爆發(fā)增長(百萬美元) 10 圖20：TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(元/噸) 14圖21：純MDI現(xiàn)貨價(元/噸) 14圖22：軟泡聚醚華南地區(qū)市場價(元/噸) 14圖23：外盤針葉漿闊葉漿價格(美元/噸) 15圖24：針葉漿闊葉漿現(xiàn)貨價格(元/噸) 15圖25：溶解漿內(nèi)盤價格指數(shù)(元/噸) 15圖26：廢紙現(xiàn)貨價價格(元/噸) 15圖27：白卡紙和雙膠紙價格(元/噸) 16圖28：箱板紙和瓦楞紙價格(元/噸) 16圖29：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積當月增速 16圖30：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積累計增速 16 圖32：30大中城市商品房成交面積分結構增速 17圖33：十城二手房成交面積及同比增速 17圖34：家具及其零件出口額及同比增速 18圖35：紙漿及紙制品出口額及同比增速 18請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告 表2：A股與港股輕工制造板塊漲跌幅前五名 13表3：上周地產(chǎn)政策動態(tài) 18請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告1.核心觀點與投資建議家居行業(yè)由于訂單與收入確認存在較長時間差，一季度業(yè)績?nèi)允芤咔橛绊懹兴袎骸．斍暗禺a(chǎn)政策加碼下新房與二手房成交回暖顯著，政策聚焦家居促銷有望帶來銷售持續(xù)回暖，行業(yè)預期轉暖與基本面復蘇在即，前端接單數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，在手訂單充足，有望在二季度業(yè)績開始逐漸體現(xiàn)。行業(yè)格局優(yōu)化下龍頭長期成長性凸顯，看好基本面較強的龍頭估值率先修復，重點推薦整裝模式引領增長的定制家居龍頭歐派家居，多元布局綜合實力強的軟體家具龍頭顧家家居；其次看好成長性較好、彈性較大的智能家居標的，包括智能坐便器帶動增長的衛(wèi)浴龍頭箭牌家居以及卡位智能家居的智能晾曬龍頭好太太；整家戰(zhàn)略下客單值提升明顯的索菲亞；運營穩(wěn)健第二曲線快速增長的志邦家居；新老業(yè)務新老渠道同步發(fā)力的公牛集團。造紙產(chǎn)業(yè)鏈面臨的成本高企格局有望迎來轉機，需求復蘇也有望打通提價通道，3月以來國內(nèi)現(xiàn)貨闊葉漿金魚、針葉漿銀星漿價持續(xù)回落，建議關注造紙鏈成本下行釋放盈利彈性，重點關注需求增長疊加成本下行雙重因素下造紙包裝企業(yè)的盈利彈性，重點推薦太陽紙業(yè)，特種紙龍頭仙鶴股份，以及大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進、降本增效有望迎來業(yè)績彈性的紙包裝龍頭裕同科技。文娛行業(yè)近年受雙減與疫情雙重打擊，核心龍頭通過新業(yè)務發(fā)力驅(qū)動增長，同時隨著線下人流及消費回暖傳統(tǒng)線下零售逐步復蘇，關注大學汛文娛消費回暖，重點推薦晨光股份。個護家清板塊韌性顯現(xiàn)，本土品牌通過渠道變革產(chǎn)品升級實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績，未來份額擴張成長性充足，重點推薦百亞股份，建議關注藍月亮集團、恒安國際。出口鏈方面海外庫存去化下出口低基數(shù)即到來，訂單與需求逐月改善，疊加匯率貶值提振業(yè)績彈性，建議關注自主品牌建設發(fā)力的智能家居出口龍頭匠心家居，境外業(yè)務穩(wěn)步拓展的軟體龍頭顧家家居以及家居跨境電商龍頭致歐科技。2.本周研究跟蹤與投資思考電子煙具備一定減害性且操作便攜，有望對傳統(tǒng)卷煙進行替代。2022年全球電子煙發(fā)展提速，海外一次性產(chǎn)品爆發(fā)式增長。政策面看各國電子煙政策有所分化，但整體監(jiān)管規(guī)范趨嚴，后續(xù)隨著政策逐步明朗，全球電子煙市場有望持續(xù)擴容。2.1電子煙：新型卷煙減害替代制品新型煙草制品一般分為煙油霧化電子煙、加熱不燃燒型(HNB)以及無煙霧制品，其中加熱不燃燒型與霧化電子煙最為常見。電子煙即煙堿電子傳送系統(tǒng)，用于產(chǎn)生含煙堿的氣溶膠以供人抽吸，作為一種低壓的微電子霧化設備，通過可充電的鋰電池產(chǎn)生電流，霧化煙油并模擬吸煙時產(chǎn)生的煙霧。加熱不燃燒型(HNB)又稱低溫煙，結合加熱器具及煙彈將煙絲加熱到足以散發(fā)出煙氣，本質(zhì)仍為煙草制品。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告圖1：煙油霧化型與加熱不燃燒型為常見新型煙草經(jīng)濟研究所整理電子煙具備卷煙減害替代品屬性，操作便攜口味豐富，有望搶占傳統(tǒng)卷煙市場。煙草燃燒過程中會產(chǎn)生煙焦油、重金屬、一氧化碳等多種有害物質(zhì)，而電子煙無燃燒過程，其產(chǎn)生的有害物質(zhì)遠少于卷煙。英國公共衛(wèi)生部早在2015年就提出電子煙能減害，美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)發(fā)布于期刊《煙草控制》的論文指出電子煙危害比卷煙小，具有一定減害性。此外霧化電子煙在口味選擇上較為豐富，契合消費者多元化需求與口味偏好，或進一步替代傳統(tǒng)卷煙。圖2：換彈式電子煙工作原理資料來源：頭豹研究院，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖3：霧化電子煙與卷煙燃燒后有害物質(zhì)對比資料來源：頭豹研究院，國信證券經(jīng)濟研究所整理2.2全球電子煙發(fā)展提速，海外一次性產(chǎn)品爆發(fā)式增長2022年全球煙草消費總體保持穩(wěn)定，結構上新型煙草制品增速較快。受疫情延宕反復、經(jīng)濟增速下滑以及控煙措施不斷升級等多重因素疊加影響，2022年全球煙草消費整體保持穩(wěn)健。東方煙草報《2022年世界煙草發(fā)展報告》顯示，目前卷煙仍是煙草制品消費大頭，2022年銷額占比78.7%，其次為雪茄、加熱卷煙與電子煙，分別占比10.1%、4.9%、3.5%。從增速上看卷煙增長較為平穩(wěn)，近年保持小個位數(shù)增長，新型煙草制品電子煙、加熱卷煙、尼古丁袋等呈快速發(fā)展態(tài)勢。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告圖4：2022年全球煙草制品銷額占比：卷煙占比接近80%圖5：2018-2022年全球各品類煙草紙品銷額增速發(fā)展報告》，國信證券經(jīng)2022年全球電子煙銷售增速回升。據(jù)《2022年世界煙草發(fā)展報告》，2022年全球電子煙銷售額236.5億美元，同比+20.0%。分品類看開放式電子煙及可加注煙液銷售額87.2億美元，同比+8.1%；封閉式電子煙銷售額149.3億美元，同比+28.2%，其中封閉式換煙彈式和一次性電子煙分別占比82.9%、17.1%。分地區(qū)看，北美與歐洲是全球電子煙主要消費地，據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2022年北美、西歐、亞太地區(qū)電子煙零售額占比分別為41.1%、30.2%、14.6%。圖6：2018-2022年全球電子煙銷額及增速(億美元)圖7：北美與西歐是電子煙全球主要消費地區(qū)(2022年)報告》，國信證券經(jīng)資料來源：Euromonitor，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國以封閉式電子煙為主，受口味禁令等監(jiān)管政策影響。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，美國電子煙市場規(guī)模從2015年的35.1億美元快速增長至2019年的109.9億美元，2020年以來受調(diào)味及銷售監(jiān)管政策趨嚴、供應鏈中斷等影響換彈式電子煙銷售大幅下滑，而一次性電子煙前期不受調(diào)味監(jiān)管限制對其形成替代，從而實現(xiàn)快速增長，2021年美國一次性小煙同比+37%至9.2億美元。據(jù)美國疾病控制與預防中心CDC報告，美國實體零售渠道中一次性電子煙的銷額占比從2020年1月的24.7%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告增長至2022年12月的51.8%，而一次性電子煙中煙草、薄荷醇及薄荷以外口味的占比提升至79.6%。圖8：2015-2022年美國電子煙銷額及增速(百萬美元)Euromonitor經(jīng)濟研究所整理口徑差異等，歐睿數(shù)據(jù)或與實際銷售情況存在差異圖9：美國換彈式電子煙以煙草和薄荷醇口味為主資料來源：CDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理常見零售渠道，不包括網(wǎng)購和電子煙店圖10：美國一次性電子煙中水果口味銷量快速提升CDC濟研究所整理常見零售渠道，不包括網(wǎng)購和電子煙店2022年西歐一次性電子煙迎來爆發(fā)式增長?；诒銛y、口味豐富以及低成本等優(yōu)勢，一次性小煙在歐洲受到消費者青睞，同時西歐對一次性電子煙的政策監(jiān)管相對美國更為寬松。Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，西歐電子煙銷額從2015年的21.1億年迎來爆發(fā)增長，銷額同比+811.8%至15.4億美元。分國家看，2022年英國、德國、法國、希臘、意大利、西班牙一次性電子煙銷額分別為10.8億、2.0億、0.5億、0.2億、0.1億、0.1億美元，同比增長1116.9%、6300.0%、1296.1%、93.3%、146.3%、38.1%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告圖11：2015-2022年西歐電子煙銷額及增速(百萬美元)資料來源：Euromonitor，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖12：2022年西歐各國一次性小煙銷額及增速(百萬美元)Euromonitor濟研究所整理其中英國以電子煙作為控煙工具，電子煙實現(xiàn)快速增長，一次性占比超40%。據(jù)Euromonitor億，年復合增速達43.5%。2022年換彈式與開放式電子煙銷額均在萎縮，一次性電子煙為主要增長貢獻，銷額同比+1116.9%至10.8億美元，一次性電子煙的銷額占比也圖13：2015-2022年英國電子煙銷售情況(百萬美元)資料來源：Euromonitor，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖14：2022年英國一次性小煙爆發(fā)增長(百萬美元)Euromonitor濟研究所整理我國是全球電子煙主要生產(chǎn)與出口地，2023年以來電子煙出口表現(xiàn)靚麗。據(jù)《2022電子煙產(chǎn)業(yè)出口藍皮書》，我國電子煙制造及品牌企業(yè)超1500家，其中超過7成以產(chǎn)品出口海外為主。海關數(shù)據(jù)顯示，2023年以來我國電子煙出口增長亮眼，2023M1-M7累計出口額64.1億美元，同比+25.6%，增速雖逐月有所回落，但整體依然維持較好增長?？紤]到電子煙消費淡旺季明顯，預計下半年隨著西方傳統(tǒng)節(jié)假日到來，有望刺激電子煙需求及出口增長。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告圖15：2023M1-M7我國電子煙累計出口64.1億美元，增速25.6%國信證券經(jīng)濟研究所整理煙僅統(tǒng)計電子煙及類似個人電子霧化設備、其他含尼古丁的非經(jīng)燃燒吸用產(chǎn)品2.3海外電子煙政策分化，整體監(jiān)管規(guī)范趨嚴海外各國對電子煙政策各有不同，以電子煙最大的美國及歐洲市場為例：美國：電子煙政策主要圍繞減少青少年吸煙率展開。允許電子煙進口、銷售、使用和廣告，被列為煙草制品，需通過美國食品及藥品管理局(FDA)監(jiān)管、審查及PMTA申請；禁令主要在州和地方層面，包括禁止調(diào)味電子煙、禁止在線銷售等。歐盟：歐盟新煙草制品指令(TPD)將電子煙納入管理范疇，對電子煙產(chǎn)品尼古丁含量、包裝、標簽、禁用物質(zhì)有要求，相較美國PMTA相對寬松；同時各成員國可根據(jù)TPD靈活設定本國電子霧化法規(guī)。英國：官方支持電子煙作為戒煙工具，英國政府長期建議以電子煙幫助煙民戒煙，對電子煙持開放擁抱態(tài)度。2023年發(fā)布“戒煙交換”計劃，通過免費向煙民發(fā)電子煙等方式幫助煙民戒斷卷煙，其目標是將當前占全國人口比例13%的煙民降至占比5%，至2030年將實現(xiàn)全國無煙。海外電子煙有序監(jiān)管、規(guī)范趨嚴，后續(xù)政策有望逐步走向明朗。當前海外電子煙監(jiān)管政策正有序出臺，部分國家嚴監(jiān)管政策短期對煙企存在沖擊調(diào)整，但實則有助于電子煙行業(yè)規(guī)范經(jīng)營與有序發(fā)展。中長期看后續(xù)隨著全球電子煙政策前景逐步明朗，或減少政策不確定性與風險，利好堅守合規(guī)經(jīng)營、生產(chǎn)標準嚴格與產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的實力企業(yè)，進一步推動全球電子煙市場擴容。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告表1：歐美地區(qū)電子煙相關監(jiān)管政策國家/地區(qū)監(jiān)管內(nèi)容美國政策圍繞減少青少年吸煙率展開。MTA展開銷售。要在州和地方層面，包括調(diào)味禁令與在線銷售禁令等。禁止銷售包括水果、糖果等口味電子煙，煙草和薄荷醇口味可銷售；部分州禁止銷售或線上銷售電子煙；部分城市禁止電子煙銷售，如舊金山。30無煙的目標。歐盟有限度允許電子煙銷售，雖監(jiān)管趨于嚴格但整體較為寬松。TPD對于電子煙產(chǎn)品尼古丁含量、包裝、標簽、禁用物質(zhì)有要求包括：霧化彈的容量不超立陶宛、烏克蘭、荷蘭。研究所整理3.上周行情回顧上周輕工板塊-4.65%，滬深300指數(shù)-1.98%，周相對收益-2.67%。上周輕工行業(yè)二級子板塊均實現(xiàn)負收益，造紙、包裝印刷、家居用品、文娛用品分別-3.59%、-3.74%、-5.21%、-7.13%。圖16：上周輕工板塊實現(xiàn)相對負收益資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖17：上周輕工子板塊均實現(xiàn)負收益Wind研究所整理上周A股輕工板塊漲幅榜前五的公司分別為美利云(+12.6%)、瑞爾特(+12.3%)、沐邦高科(+8.5%)、好太太(+5.8%)以及環(huán)球印務(+2.9%)；港股輕工板塊漲幅榜前五的公司分別為中煙香港(+4.7%)、思摩爾國際(+2.2%)、維達國際(+2.2%)、華寶國際(+2.1%)以及恒安國際(+1.7%)。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告表2：A股與港股輕工制造板塊漲跌幅前五名A股輕工制造板塊漲跌幅前五港股輕工制造板塊漲跌幅前五漲幅前五名跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅000815.SZ美利云12.6%001222.SZ源飛寵物-18.9%6055.HK中煙香港4.7%1999.HK敏華控股-4.8%002790.SZ瑞爾特12.3%001322.SZ箭牌家居-17.7%6969.HK思摩爾國際2.2%1812.HK晨鳴紙業(yè)-4.6%603398.SH沐邦高科8.5%603180.SH金牌廚柜-17.4%3331.HK維達國際2.2%2314.HK理文造紙-0.8%603848.SH好太太5.8%001368.SZ通達創(chuàng)智-17.0%0336.HK華寶國際2.1%0496.HK卡森國際0.0%002799.SZ環(huán)球印務2.9%301113.SZ雅藝科技-16.3%1044.HK恒安國際1.7%2689.HK玖龍紙業(yè)0.2%wind經(jīng)濟研究所整理4.重點數(shù)據(jù)跟蹤4.1家居板塊：7月零售延續(xù)回暖，上周軟體原料價格下跌銷售跟蹤：7月家具類零售額同比+0.1%，建材家居賣場銷售額同比+7.9%。7月我國社會消費品零售總額當月同比+2.5%，1-6月累計同比+7.3%；其中7月家具類零售額同比+0.1%，1-7月累計同比+3.2%。7月建材家居賣場銷售額當月同比+7.9%，1-7月累計同比+16.1%。圖18：家具類零售額當月同比增速資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖19：建材家居賣場銷售額同比增速Wind研究所整理原料跟蹤：軟體家具上游方面，截至8月25日，TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價18700元/噸，聚醚市場價10250元/噸，較上周下跌150元/噸。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告圖20：TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(元/噸)資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理iFind濟研究所整理圖22：軟泡聚醚華南地區(qū)市場價(元/噸)資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理4.2造紙板塊：上周原料價格上行，成品紙價格趨穩(wěn)原料價格：針/闊葉漿外盤報價自4月大幅回落后維穩(wěn)，截至8月25日，外盤闊葉漿金魚報價為580美元/噸，環(huán)比上周上漲20美元/噸；外盤針葉漿銀星報價670美元/噸，環(huán)比上周持平。針/闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨漿價自2022年10月達到高位，今年3月以來持續(xù)回落，截至8月25日，華南地區(qū)針葉漿銀星市場價5550元/溶解漿內(nèi)盤價格自2022年7月以來持續(xù)回落，截至8月25日，溶解漿內(nèi)盤價格7100元/噸，環(huán)比上周持平；廢紙現(xiàn)貨價自2022年5月以來持續(xù)走低，截至8月。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容15證券研究報告圖23：外盤針葉漿闊葉漿價格(美元/噸)資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖24：針葉漿闊葉漿現(xiàn)貨價格(元/噸)iFind濟研究所整理圖25：溶解漿內(nèi)盤價格指數(shù)(元/噸)資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖26：廢紙現(xiàn)貨價價格(元/噸)資料來源：iFind，國信證券經(jīng)濟研究所整理成品紙價格：文化紙方面，白卡紙雙膠紙價格已大幅回落。截至8月25日，白卡g50元/噸；雙膠市場均價為4600元/噸，較上周持平；瓦楞紙(140g)市場均價3305元/噸，較請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告圖27：白卡紙和雙膠紙價格(元/噸)圖28：箱板紙和瓦楞紙價格(元/噸)iFind濟研究所整理4.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：7月商品房銷售趨弱，二手房市場維持增長隨著保交樓政策穩(wěn)步推進，7月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計局，7月我國商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-26.9%/+38.4%/-24.9%，累計-25.0%/+20.8%/-4.3%，分別較1-6月-0.1pct/+2.3pct/-1.5pct。樓市弱復蘇背景下住宅新開工與銷售仍趨于疲弱，而受益于保交樓政策持續(xù)推進，住宅竣工數(shù)據(jù)依舊延續(xù)雙位數(shù)亮眼增長，展望后續(xù)地產(chǎn)竣工有望釋放增長空間，支撐家居銷售回暖。圖29：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積當月增速資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖30：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積累計增速Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理7月商品房銷售趨弱，30大中城市銷售成交增速延續(xù)下滑。7月我國30大中城市商品房成交面積當月同比-27.4%，其中一線、二線及三線城市商品房成交面積當月增速分別為-16.9%/-33.5%/-23.0%；累計數(shù)據(jù)，1-7月30大中城市商品房成交請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告面積同比-2.1%，增速較1-6月回落4.5pct，其中一線、二線及三線城市商品房成交面積累計同比分別為+14.0%/-9.3%/+2.3%。樓市新房銷售轉弱主要源自購房需求在前期集中釋放，同時居民消費意愿仍尚未完全恢復。周度數(shù)據(jù)方面，2023W33 (8/21~8/27)我國30大中城市商品房成交面積同比-19.8%，其中一線、二線、三線城市商品房成交面積同比分別為-29.8%、-11.4%、-28.6%。圖31：30大中城市商品房成交面積增速資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖32：30大中城市商品房成交面積分結構增速Wind研究所整理二手房市場方面，7月十城二手房成交面積延續(xù)雙位數(shù)增長。據(jù)十城二手房成交增速略有放緩。周度數(shù)據(jù)方面，2023W33(8/21~8/27)我國十城二手房成交面積同比-4.7%，其中南京、深圳、廈門、蘇州、杭州、青島、揚州、佛山、北京二手房成交面積分別同比-8.1%、+17.6%、-25.0%、+0.8%、+65.3%、-3.0%、-16.1%、-3.9%、-18.8%。圖33：十城二手房成交面積及同比增速Wind經(jīng)濟研究所整理政策端：據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究，2023W33(8/21~8/27)中央層面推進認房不認貸、延續(xù)置換退稅等；地方層面廈門等7城政策放松，主要涉及放松限購、放松限貸、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18表3：上周地產(chǎn)政策動態(tài)證券研究報告放松限售、放松公積金貸款、發(fā)布購房補貼等方面。部門主要內(nèi)容日住建部1-7月全國新開工改宣城鎮(zhèn)老目小區(qū)466萬個日住建部等三部門推動落買首套房袋款“認房不用認袋”,納入工具箱供城市自主選用等日財政部等公租房免征房產(chǎn)稅，經(jīng)營公祖房所取得祖金收入免征增值稅日財政部等財政部等三部門將居民換房退說優(yōu)惠政策延續(xù)至2025年日廈門廈門、福州、西交等我降低二套房首付比例，有銀行稱已跟進執(zhí)行日重慶研究落實好有利干房地產(chǎn)市場平息健康發(fā)展的政策率措，相關政策能應出早出日溫州溫州鹿城區(qū)人才房票補貼可無首付，最高給子800萬元日成都成都擬調(diào)整公積金政策，在重慶等異地購房可申請?zhí)崛≠~戶余額日沈陽沈陽提出十條新政，放寬外來人口落戶條件日武漢武漢擬將企業(yè)住房公識金激存比列下限降為5%日蘇州每月可按實際房租支出提取住房公積金，實現(xiàn)“應提盡提”日廈門廈門調(diào)整住房么積全笑款首付比例，二套房首付降至40%日南昌南昌落實保障性租貨任房層用水電氣政策，公共廚房也可執(zhí)行民氣價格日嘉興嘉興發(fā)市樓市新政21條，全面取消限購限售日貴陽貴陽出臺公積金貨款會作項三管理辦法，滋及項目準入、風險管理等究，國信證券經(jīng)濟研究所整理4.4出口數(shù)據(jù)：7月家具及紙制品出口額增速回落7月家具及紙制品的出口額增速有所回落。據(jù)海關總署，7月我國家具及其零件出口額同比-13.0%，紙漿、紙及其制品出口額同比-19.2%。累計數(shù)據(jù)，1-7月我國家具及其零件出口額累計同比-10.5%，降幅較1-6月累計增速回落0.5pct；1-7月我國紙漿、紙及其制品出口額累計同比-3.0%，較1-6月累計增速回落3.5pct。圖34：家具及其零件出口額及同比增速資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖35：紙漿及紙制品出口額及同比增速Wind研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容19證券研究報告5.重點公司公告與行業(yè)動態(tài)5.1公司公告歸母凈利潤12.51億，同比-24.59%；扣非歸母凈利潤12.18億，同比-25.65%；扣非歸母凈利潤6.65億，同比-32.15%。收入50.79億，同比+20.80%；歸母凈利潤2.71億，同比+7.07%；扣非歸母凈利2.48億，同比+8.40%?！炯萍揖印抗景l(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)收入34.34億，同比+3.84%；收入23.24億，同比+6.69%；歸母凈利潤1.68億，同比-20.84%；扣非歸母凈利潤1.65億，同比-18.96%。收入9.19億，同比+17.92%；歸母凈利潤0.83億，同比+36.33%；扣非歸母凈利潤0.75億，同比+57.37%?！疽酪拦煞荨抗景l(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)收入6.28億，同比-14.06%；收入3.45億，同比-8.99%；歸母凈利潤0.47億，同比+0.52%；扣非歸母凈利潤0.48億，同比+40.13%。收入14.42億，同比-4.32%；歸母凈利潤2.54億，同比+37.99%；扣非歸母凈利潤2.48億，同比+34.76%。5.2行業(yè)動態(tài)歐派家居：8月16日歐派整家軟裝核心經(jīng)銷商賦能峰會舉行，將重塑“整家軟裝，就是歐派”的品牌定位，重構“5+3的品類矩陣”，即以窗簾、墻布、家具、墻板、家紡為主營核心品類，照明、藝術漆、家飾為輔營品類，把窗簾、家具兩大拳頭產(chǎn)品做精做專，打造顏價比、性價比、心價比兼具的超級單品。工信部等8部門印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》。其中提到，2023—2024年，建材行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標是：行業(yè)保持平穩(wěn)增長，2023年和2024年，力爭工業(yè)增加值增速分別為3.5%、4%左右。綠色建材、礦物功能材料、無機非金屬新材料等規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入年均增長10%以上，主要行業(yè)關鍵工序數(shù)控化率達到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比超過15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升，助力家居行業(yè)發(fā)展。商務部等三部門：8月21日，商務部、國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局等三部門聯(lián)合發(fā)布《關于推動商務信用體系建設高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，提出積極發(fā)展請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容20證券研究報告信用銷售，促進信用消費發(fā)展，支持發(fā)展信用融資，規(guī)范發(fā)展信用評價。具體包括：合理增加對消費者購買汽車、家電、家居等產(chǎn)品的消費信貸支持；深入推進家政服務等民生消費領域信用建設等。紙業(yè)網(wǎng)：市場淡季，箱板紙、瓦楞紙進口量同比增長超五成。7月當月箱板紙進口量為49.37萬噸，同比增長62.14%，進口額為22793.96萬美元，同比增長11.67%；出口量為0.68萬噸，同比下降49.96%，出口額為782.34萬美元，同比下降59.43%。7月當月瓦楞紙進口量為27.14萬噸，同比增長57.62%，進口額為10369.14萬美元，同比增長12.63%；出口量為0.27萬噸，同比下降25.60%，出口額為338.66萬美元，同比下降37.29%。紙視界：中秋、國慶雙節(jié)將至，8月份是紙業(yè)市場淡旺季轉換重要的時間節(jié)點，玖龍紙業(yè)再次傳來原紙調(diào)價信息：8月21-23日，旗下五大基地將陸續(xù)漲價30-505克及以上上調(diào)30元/噸；太倉玖龍115克及以上克重地再/江再上調(diào)30元/噸，105克及以上克B紙價格上調(diào)50元。沈陽玖龍再生紙和瓦楞紙上調(diào)30元/噸；天津玖龍再生紙和瓦楞紙上調(diào)30元/噸；東莞玖龍所有再生紙、瓦楞紙、地龍?？▋r格上調(diào)30元/噸；地龍白板、江龍白板價格上調(diào)30元/噸。6.重點標的盈利預測表3：重點公司盈利預測及估值公司代碼公司名稱投資評級收盤價2022EPS2023E2024E2022PE2023E2024EPB2022001322.SZ箭牌家居買入15.070.670.770.9422.4919.6516.093.08002572.SZ索菲亞買入61.7115.5612.4910.632.82300616.SZ尚品宅配買入18.8982.0915.8411.851.07301061.SZ匠心家居無評級39.922.612.813.4315.3014.2211.631.85603208.SH江山歐派增持36.38-2.192.382.95-16.6115.2912.325.15603801.SH志邦家居買入24.291.761.471.7313.8316.5714.073.72603816.SH顧家家居買入41.862.202.553.0019.0316.4213.963.72603833.SH歐派家居買入95.704.415.166.0321.7018.5415.863.61603848.SH好太太無評級16.340.550.770.9229.7121.3117.743.10002078.SZ太陽紙業(yè)買入11.601.041.101.2911.1510.519.021.31603733.SH仙鶴股份買入18.261.011.672.1818.0810.948.371.92002831.SZ裕同科技無評級22.691.611.812.1714.0812.5110.442.04003006.SZ百亞股份買入14.180.440.580.7232.2324.4619.604.76603195.SH公牛集團買入101.675.324.184.8619.1124.3520.917.36603899.SH晨光股份買入38.631.391.912.3027.8420.2716.785.14001206.SZ依依股份無評級15.321.140.921.0913.4416.7014.111.58301376.SZ致歐科技無評級23.330.690.991.2333.8123.5718.973.231044.HK恒安國際無評級29.501.662.662.9317.7711.0910.071.581999.HK敏華控股無評級5.700.570.490.6110.0011.639.341.932689.HK玖龍紙業(yè)無評級4.400.70-0.240.846.29-18.335.240.416993.HK藍月亮集團無評級3.7433.7318.5515.462.22Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理盈利預測來自Wind一致預期;港股收盤價單位為港元證券研究報告