1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益3、 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益4、 資產(chǎn)負(fù)債率X權(quán)益乘數(shù)=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）X（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）=負(fù)債總額/股東權(quán)益=產(chǎn)權(quán)比率。5、 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)：利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用E利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：利息費(fèi)用【提醒】這里分母中的“利息費(fèi)用”是指本期的所有應(yīng)計(jì)利息，不僅包括計(jì)入利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息;對(duì)應(yīng)地，分子“息稅前利潤(rùn)”中的“利息費(fèi)用”則是指本期的所有費(fèi)用化利息，不僅包括計(jì)入利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用，還包括計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息的本期費(fèi)用化部分（其中，也包括此前期間資本化利息的本期費(fèi)用化部分）。實(shí)務(wù)中，假如本期資本化利息金額較小，可將財(cái)務(wù)費(fèi)用金額作為分母中的利息費(fèi)用；假如資本化利息的本期費(fèi)用化金額較小，則分子中此部分可忽視不計(jì)，不作調(diào)整。6、 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入：存貨;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365-（銷售收入：存貨）；存貨與收入比=存貨：銷售收入毛利率=1-銷售成本率，存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額，銷售收入相似的狀況下，毛利率越高，銷售成本越低,存貨平均余額相似的狀況下，存貨周轉(zhuǎn)率越低。7、 盈利能力比率指標(biāo)及計(jì)算驅(qū)動(dòng)原因分析銷售凈利率=凈利潤(rùn)：銷售收入銷售凈利率的變動(dòng),是由利潤(rùn)表的各個(gè)項(xiàng)目金額變動(dòng)引起的。金額變動(dòng)分析、構(gòu)造比率分析資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)：總資產(chǎn)=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率二凈利潤(rùn)：股東權(quán)益杜邦分析體系權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)a 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)a權(quán)益凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)8、市價(jià)比率股數(shù)市價(jià)凈收益每股收益=一般股股東凈利潤(rùn)：流通在外一般股加權(quán)平均股數(shù)市盈率=每股市價(jià)/每股收益

凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）=一般股股東權(quán)益：流通在外一般股數(shù)=（所有者權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外一般股股數(shù)【提醒】?jī)?yōu)先股權(quán)益=優(yōu)先股的清算價(jià)值+所有拖欠的股利市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入=銷售收入：流通在外一般股加權(quán)平均股數(shù)市銷率（收入乘數(shù)）=每股市價(jià)：每股銷售收入9、營(yíng)運(yùn)資本=長(zhǎng)期資本一長(zhǎng)期資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債10、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+所有者權(quán)益（1）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)X（1-所得稅稅率）=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用X（1-所得稅稅率）（2）利息費(fèi)用=財(cái)務(wù)費(fèi)用土金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益+金融資產(chǎn)減值損失土金融資產(chǎn)投資損益11、 剩余流量法（從實(shí)體現(xiàn)金流量的來源分析）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量一經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量一凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)-（凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)+折舊與攤銷）=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)一經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)【提醒】（1）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用；（2）經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)=本年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本-上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本；（3）凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資（經(jīng)營(yíng)資本支出）=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)+折舊與攤銷12、 融資現(xiàn)金流量法（從實(shí)體現(xiàn)金流量的去向分析）實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量

其中:股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增長(zhǎng)=股利一股票發(fā)行（或+股票回購(gòu)）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-新借債務(wù)本金（或+償還債務(wù)本金）=稅后利息-凈債務(wù)增長(zhǎng)13、 杠桿奉獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利息率）X凈財(cái)務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營(yíng)凈利率X凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）X凈負(fù)債/股東權(quán)益14、 估計(jì)需從外部增長(zhǎng)的資金=增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)一留存收益增長(zhǎng)a =增長(zhǎng)的銷售收入X經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-增長(zhǎng)銷售收入X經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)一 估計(jì)銷售額X計(jì)劃銷售凈利率X（1—股利支付率）第三章1、 外部融資銷售增長(zhǎng)比=外部融資/銷售收入增長(zhǎng)額A公式推導(dǎo):運(yùn)用增長(zhǎng)額法的公式兩邊均除以新增收入得到：（1） 若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例一經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-［（1+銷售增長(zhǎng)率）：銷售增長(zhǎng)率］X計(jì)劃銷售凈利率X（1-股利支付率）（2） 若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)：外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的比例=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例一經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例-可動(dòng)用金融資產(chǎn)/（基期收入X銷售增長(zhǎng)率）-［（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率］X計(jì)劃銷售凈利率X（1—股利支付率）2、 注意的問題:公式中的增長(zhǎng)率指銷售收入增長(zhǎng)率。若存在通貨膨脹：基期銷售收入=單價(jià)X銷量=P0XQo估計(jì)銷售收入=PoX（1+通貨膨脹率）XQ0X（1+銷量增長(zhǎng)率）銷售增長(zhǎng)率/_葡計(jì)銷售收人-基期銷售收入= 基期■售收無=扁KH+通貨膨脹率）XQ。X"+銷重增長(zhǎng)率）旗站XQn銷售增長(zhǎng)率=（1+通貨膨脹率）X（1+銷量增長(zhǎng)率）-13、1.計(jì)算根據(jù):根據(jù)增長(zhǎng)額的計(jì)算公式。外部融資需求=增長(zhǎng)的銷售收入X經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比例-增長(zhǎng)銷售收入X經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比例-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-估計(jì)銷售額X計(jì)劃銷售凈利率X（1-股利支付率）外部融資需求的影響原因：（1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向）

（3）銷售增長(zhǎng)（4） 銷售凈利率（在股利支付率不不小于1的狀況下，反向）（5） 股利支付率（在銷售凈利率不小于0的狀況下，同向）（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）4、內(nèi)含增長(zhǎng)率：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。a計(jì)算措施:根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)比例為0,求銷售增長(zhǎng)率即可。（1） 若金融資產(chǎn)為0:0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例-［（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率］X估計(jì)銷售凈利率X（1-估計(jì)股利支付率）（2） 若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售比例-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售比例一可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/（基期收入X銷售增長(zhǎng)率）一（（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率］X估計(jì)銷售凈利率X（1-估計(jì)股利支付率）結(jié)論：估計(jì)銷售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資=0對(duì)古計(jì)銷售增長(zhǎng)率〉內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資＞0（追加外部資金）對(duì)古計(jì)銷售增長(zhǎng)率〈內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資＜0（資金剩余）5、可持續(xù)增長(zhǎng)率：指不發(fā)行新股，不變化經(jīng)營(yíng)效率（不變化銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不變化負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能到達(dá)的最大增長(zhǎng)率。假設(shè)條件假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）企業(yè)銷售凈利率將維持目前水平，并且可以涵蓋增長(zhǎng)債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持目前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）企業(yè)目前的資本構(gòu)造是目的構(gòu)造，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）企業(yè)目前的利潤(rùn)留存率是目的留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不樂意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）。增長(zhǎng)的所有者權(quán)益=增長(zhǎng)的留存收益

在上述假設(shè)條件成立時(shí),銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。指標(biāo)理解：可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：因此銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率由于資本構(gòu)造不變:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率由于不增發(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增長(zhǎng)/期初股東權(quán)益_噌加所有者權(quán)益增加留存收甚即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率A 期初所有者極益一期初所有者權(quán)益A_池計(jì)銷售收入工蟹產(chǎn)x銷售凈利率*留存收益比率- 流產(chǎn)X期初所有者楓益 4=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X銷售凈利率X期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)X收益留存率基本公式：(1)根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益一留存收益增長(zhǎng)A(2)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率增加留存收甚 噌加筆存收甚瀾末所有者權(quán)益可持續(xù)增長(zhǎng)率'期初所有看極益△"期末所有看極益/ffi末所有看極益-增加留存收益潮末所有看極益△增加留存收/誦末所有者權(quán)益=增加留存收益潮末所有者權(quán)益=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率—權(quán)益凈利率X利潤(rùn)留存率=1-銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率—1-權(quán)益凈利率X利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問題在于管理人員必須事先估計(jì)并且加以處理在企業(yè)超過可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。｛提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超過部分的資金的處理措施 提高財(cái)務(wù)杠桿提高利潤(rùn)留存率發(fā)行新股

【提醒】確定高增長(zhǎng)時(shí)注意的問題在同步滿足三個(gè)假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本構(gòu)造不變、不發(fā)股票)估計(jì)銷售增長(zhǎng)率=估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率估計(jì)銷售增長(zhǎng)率=估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率=1-銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率【提醒】只有銷售凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他都不可以。第四章1、系數(shù)間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)一般年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)一般年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與一般年金終值系數(shù)期數(shù)加1,系數(shù)減1預(yù)付年金終值系數(shù)=一般年金終值系數(shù)X(1+i)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1,系數(shù)加1預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=一般年金現(xiàn)值系數(shù)X(1+i)2、利率間的換算換算公式計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)=r/m有效年利率=實(shí)際年利息/本金=P[1+(r/m)]m-PP=[1+(r/m)]m一1式中：m為一年計(jì)息次數(shù)?！咎嵝选慨?dāng)每年計(jì)息一次時(shí):有效年利率=報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí):有效年利率〉報(bào)價(jià)利率3、運(yùn)用數(shù)理記錄指標(biāo)(方差、原則差、變化系數(shù))指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期值K(期望值、均值)K=E(PxK)i ii=1KSKn反應(yīng)估計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差。2O2(1)樣本方差當(dāng)預(yù)期值相似時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

=￡(K-K)2Xpi ii=1Z(K-K)2 1 n-1(2)總體方差Z(K-K)2-N原則差◎G（1）樣本原則差當(dāng)預(yù)期值相似時(shí)，原則差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大?！?K一K)2n一12）總體原則差="￡(K-K)2XP1,i ii=1-V(-\￡(K-K)2N變化系數(shù)變化系數(shù)=原則差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀測(cè)的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值與否相似的影響。4、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞（一）證券組合的預(yù)期酬勞率多種證券預(yù)期酬勞率的加權(quán)平均數(shù)。r廣乙A.j=i（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基本公式。我￡aa。p jkjkj=1 k=1其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù);Aj是第j種證券在投資總額中的比例;Ak是第k種證券在投資總額中的比例；。jt是第j種證券與第k種證券酬勞率的協(xié)方差。。jk=rjk。,。k，rjk是第j種證券與第k種證券酬勞率之間的預(yù)期有關(guān)系數(shù)，。,是第j種證券的原則差，。k是第k種證券的原則差。（1） 協(xié)方差的含義與確定Wk"*（2） 有關(guān)系數(shù)確實(shí)定

計(jì)算公式r=￡［（X.-X）X亶-Y）］既（X「X）2X\/L（Y「Y）2有關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系有關(guān)系數(shù)r=jk協(xié)方差/兩個(gè)資產(chǎn)原則差的乘積=。/。。 jk j——k—【提醒1】有關(guān)系數(shù)介于區(qū)間［-1,1］內(nèi)。當(dāng)有關(guān)系數(shù)為-1，表達(dá)完全負(fù)有關(guān),表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)有關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表達(dá)完全正有關(guān),表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相似。當(dāng)有關(guān)系數(shù)為0表達(dá)不有關(guān)。【提醒2】有關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相似。有關(guān)系數(shù)為正值,表達(dá)兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)公式兩種資產(chǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差（n）o.=Ja：-b：-2ab這里a和b均表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，a=W=X3=b=l=Xa=r她代表兩項(xiàng)赍產(chǎn)報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)，W表示投貧比重’3.三種組合有效集機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論有效集含義:有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合點(diǎn)起到最高預(yù)期酬勞率點(diǎn)止。理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一種由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望酬勞率是最高的，或者說在既定的期望酬勞率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)當(dāng)把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線如下的投資組合。無效集三種狀況：相似的原則差和較低的期望酬勞率；相似的期望酬勞率和較高的原則差;較低酬勞率和較高的原則差。有關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系

結(jié)論關(guān)系證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就菠彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)敖應(yīng)也就越強(qiáng)’3戶1，機(jī)會(huì)集是一條直線，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化〈效應(yīng)；也工勺，機(jī)會(huì)集會(huì)彎曲，有風(fēng)險(xiǎn)分散化敖應(yīng)；③工足夠小，風(fēng)險(xiǎn)分■散優(yōu)裁應(yīng)轅強(qiáng)；會(huì)產(chǎn)生比最值風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還促的最小方差組合，會(huì)出現(xiàn)無效集.資本市場(chǎng)線含義假如存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是通過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線。理解存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合酬勞率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式：總期望酬勞率=QX（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望酬勞率）+（l-Q）X（無風(fēng)險(xiǎn)利率）總原則差=QX風(fēng)險(xiǎn)組合的原則差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1—Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例?！咎嵝选考偃缳J出資金，Q將不不小于1;假如是借入資金，Q會(huì)不小于1。結(jié)論（1） 資本市場(chǎng)線提醒出持有不一樣比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合狀況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期酬勞率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同步持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并且會(huì)借入資金以深入投資于組合M。（2） 資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱相分離）。重點(diǎn)把握的結(jié)論：1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的酬勞率原則差有關(guān)，并且與各證券之間酬勞率的協(xié)方差有關(guān)。對(duì)于一種具有兩種證券的組合,投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不一樣投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞之間的權(quán)衡關(guān)系。3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券原則差還低的最小方差組合。有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期酬勞率的那段曲線。5.持有多種彼此不完全正有關(guān)的證券可以減少風(fēng)險(xiǎn)。6.假如存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是通過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合,其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。

資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是原則差，縱坐標(biāo)是酬勞率。該直線反應(yīng)兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。5、資本資產(chǎn)定價(jià)模式(CAPM模型)(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)單項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)含義某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的有關(guān)性。結(jié)論市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1。(1)0=1，表達(dá)該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；(2)0>1,闡明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度不小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；0<1,闡明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度不不小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；0=0，闡明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0?！咎嵝选?系數(shù)反應(yīng)了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。絕大多數(shù)資產(chǎn)的0系數(shù)是不小于零的。假如0系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明此類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。計(jì)算措施(1)回歸直線法:運(yùn)用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，運(yùn)用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的0值。(2)定義法cCOV(KK)r。。 。P= J= —j—m=r(—J)J 。2 。2 JMOM M M影響原因該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的有關(guān)性；股票自身的原則差(同向)；整個(gè)市場(chǎng)的原則差(反向)?！咎嵝选抠Y產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，資產(chǎn)組合的B系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和證券市場(chǎng)線(FML)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本體現(xiàn)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率A資本資產(chǎn)定價(jià)模型的體現(xiàn)形式：R,=Rf+0X(R-Rf)證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線就是關(guān)系式:R「Rf+0X(Rm-R,)所代表的直線。橫軸(自變量)：0系數(shù)；縱軸(因變量)：R必要收益率；斜率:(Rm-Rf)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)賠償率)；截距：就無風(fēng)險(xiǎn)利率?！咎嵝选渴袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(R「Rf)反應(yīng)市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，假如風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高,則證券市場(chǎng)線的斜率(Rm-Rf)的值就大。證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較

證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線描述的內(nèi)容描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論與否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的奉獻(xiàn)程度即B系數(shù)。整個(gè)資產(chǎn)組合的原則差。合用單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論與否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）有效組合斜率與投資人看待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)賠償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)定收益率越高。不影響直線的斜率?！咎嵝选客顿Y者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。本章總結(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值的系數(shù)之間的關(guān)系；資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用（內(nèi)插法確定利率、期限;有效年利率、報(bào)價(jià)利率間的關(guān)系）3.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞的有關(guān)結(jié)論；資本資產(chǎn)定價(jià)模式；B系數(shù)的含義及結(jié)論；證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較。第十一章股利分派1、股利支付的程序股利支付過程中的重要日期:次序內(nèi)容闡明1股利宣布日企業(yè)董事會(huì)將股東大會(huì)通過本年度利潤(rùn)分派方案的狀況以及股利支付狀況予以公告的日期。2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。但凡在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊(cè)的股東，雖然是在股利支付日之前買入的股票，也無權(quán)領(lǐng)取本期分派的股利。3除息日也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票自身分離的日期，將股票中具有的股利分派權(quán)利予以解除，即在除息日當(dāng)日及后來買入的股票不再享有本次股利分派的權(quán)利。A我國(guó)上市企業(yè)的除息日一般是在登記日的下一種交易日。4股利支付日向股東正式發(fā)放股利的日期。2、股利理論

（一）股利無關(guān)論（完全市場(chǎng)理論）重要觀點(diǎn)（1）投資者并不關(guān)懷企業(yè)股利的分派3（2）股利的支付比率不影響企業(yè)的價(jià)值。（1）企業(yè)的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；a（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存理論假設(shè)在股票籌資費(fèi)用）；（3）不存在個(gè)人或企業(yè)所得稅；（4）不存在信息不對(duì)稱;5（a）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。（二）股利有關(guān)論:稅差理論;2.客戶效應(yīng)理論;3.“一鳥在手”理論;4.代理理論5.信號(hào)理論。稅差:現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡?？蛻粜?yīng)理論邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人，稅負(fù)高，偏好資本增長(zhǎng)）偏好低股利支付率口勺股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資人，稅負(fù)低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票。客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的深入擴(kuò)展，研究處在不一樣稅收等級(jí)的投資者看待股利分派態(tài)度的差異。

“一鳥在手”理論在手之鳥：當(dāng)期股利收益A在林之鳥:未來的資本利得3、制定股利分派政策應(yīng)當(dāng)考慮的原因（一）法律原因原因闡明1.資本保全的限制企業(yè)不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.企業(yè)積累的限制按照法律規(guī)定，企業(yè)稅后利潤(rùn)必須先提取法定公積金。此外還鼓勵(lì)企業(yè)提取任意公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金到達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)，才可以不再提取。3.凈利潤(rùn)的限制規(guī)定企業(yè)年度合計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，此前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。4.超額累積利潤(rùn)限制許多國(guó)家規(guī)定企業(yè)不得超額累積利潤(rùn),一旦企業(yè)的保留盈余超過法律承認(rèn)的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)企業(yè)累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。

5.無力償付的限制基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，假如一種企業(yè)已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)失去償債能力，則不能支付股利。（二）股東原因限制原因闡明穩(wěn)定的收入和避稅考慮依托股利維持生活的股東規(guī)定支付穩(wěn)定的股利；高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東但愿少募集權(quán)益資金，少分股利。（三）企業(yè)原因限制原因闡明盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)有也許支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的企業(yè)一般采用低股利政策。企業(yè)的流動(dòng)性企業(yè)的流動(dòng)性較低的企業(yè)往往支付較低的股利。舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的企業(yè)往往采用較寬松（高）的股利政策,而舉債能力弱的企業(yè)往往采用較緊（低）的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，假如企業(yè)有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的企業(yè)一般采用低股利政策。（四）其他原因限制原因闡明債務(wù)協(xié)議約束假如債務(wù)協(xié)議限制現(xiàn)金股利支付，企業(yè)只能采用低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)置力水平下降的資金來源，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊。4、股利分派政策（一） 剩余股利政策長(zhǎng)處:采用剩余股利政策的主線理由在于保持理想的資本構(gòu)造，使加權(quán)平均資本成本最低缺陷:股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入和支出。提醒：（1）保持目的資本構(gòu)造，不是指保持所有資產(chǎn)的負(fù)債比例不變。（2）剩余股利政策是依托股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的企業(yè)股利分派政策。（二） 固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策長(zhǎng)處:①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，有助于樹立企業(yè)良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，穩(wěn)定

股票的價(jià)格。②有助于投資者安排股利收入和支出。缺陷：①股利支付與盈余脫節(jié)。②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。固定股利支付率政策長(zhǎng)處：能使股利與企業(yè)盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。缺陷：各年的股利變動(dòng)較大，極易導(dǎo)致企業(yè)不穩(wěn)定的感覺，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。低正常股利加額外股利政策長(zhǎng)處：具有較大靈活性;使某些依托股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人,從而吸引住這部分股東。6、股票股利、股票分割和回購(gòu)股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本的比較相似點(diǎn)(1)會(huì)使股東具有相似的股份增持效果，但并未增長(zhǎng)股東持有股份的價(jià)值；(2)由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會(huì)增長(zhǎng)股本數(shù)量，但每個(gè)股東持有股份的比例并未變化，成果導(dǎo)致每股價(jià)值被稀釋，從而使股票交易價(jià)格下降。區(qū)別點(diǎn)(1)對(duì)所有者權(quán)益內(nèi)部詳細(xì)項(xiàng)目的影響不一樣3(2)派發(fā)股票股利來自未分派利潤(rùn)，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉(zhuǎn)增股東不需要繳納所得稅。除權(quán)參照價(jià)的計(jì)算一般,發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會(huì)使股票價(jià)格下降。股票的院權(quán)參考價(jià)M權(quán)葺輯臂翼現(xiàn)金股利"在除權(quán)(除息)日:股票分割與股票股利的比較內(nèi)容股票股利股票分割不一樣點(diǎn)面值不變；股東權(quán)益內(nèi)部構(gòu)造變化；(1)面值變??；(2)股東權(quán)益構(gòu)造不變；4(3)不屬(3)屬于股利支付方式；(4)在企業(yè)股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍于股利支付方式；(4)在企業(yè)股價(jià)暴漲且預(yù)期難如下降時(shí)，才采用股票分割的措施減少股價(jià)

之內(nèi)相似點(diǎn)(1)一般股股數(shù)增長(zhǎng)；每股收益和每股市價(jià)下降；資本構(gòu)造不變(資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變)。(4)往往給人們傳遞一種“企業(yè)正處在發(fā)展中”的信息，從純粹經(jīng)濟(jì)的角度看，兩者沒有區(qū)別?！纠斫狻抗善被刭?gòu)與現(xiàn)金股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)現(xiàn)金股利不一樣點(diǎn)股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低；股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響；不屬于股利支付方式；(4)可配合企業(yè)資本運(yùn)作需要。(1)發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高；穩(wěn)定到手的收益；屬于股利支付方式。相似點(diǎn)(1)所有者權(quán)益減少；(2)現(xiàn)金減少。股票回購(gòu)與股票分割及股票股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)股票分割及股票股利股數(shù)減少增長(zhǎng)每股市價(jià)提高減少每股收益提高減少資本構(gòu)造變化，提高財(cái)務(wù)杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)不影響本章總結(jié)1.多種股利理論的觀點(diǎn)股利分派政策的影響原因；股票股利、股票分割、股票回購(gòu)對(duì)股東和企業(yè)的影響；四種現(xiàn)金股利政策的含義，確定的環(huán)節(jié)，以及采用多種股利政策的根據(jù)。第十二章一般股和長(zhǎng)期負(fù)債籌資1、股票的銷售方式股票的銷售方式長(zhǎng)處缺陷自行銷售方式發(fā)行企業(yè)可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用?；I資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行企業(yè)要承擔(dān)所有發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行企業(yè)有較高的著名度、信譽(yù)和實(shí)力。委托銷售方式包銷可及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。損失部分溢價(jià)，發(fā)行成本高。代銷可獲部分溢價(jià)收入;減少發(fā)行費(fèi)用。承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。2、一般股發(fā)行定價(jià)措施基本公式合用范圍市盈率法發(fā)行價(jià)格=每股收益X發(fā)行市盈率凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)凈值法）發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值X溢價(jià)倍數(shù)在國(guó)外常用于房地產(chǎn)企業(yè)或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的企業(yè)的股票發(fā)行，但在國(guó)內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來盈利能力，據(jù)此計(jì)算出企業(yè)凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的措施。這一措施在國(guó)際重要股票市場(chǎng)上重要用于對(duì)新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建企業(yè)的估值發(fā)行的定價(jià)。此類企業(yè)的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上市時(shí)的利潤(rùn)一般偏低，假如采用市盈率法定價(jià)則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值，而對(duì)企業(yè)未來收益（現(xiàn)金流量）的分析和預(yù)測(cè)能比較精確地反應(yīng)企業(yè)的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。3、配股配股條件:上市企業(yè)向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:

（1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；（2）控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量;（3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。除權(quán)價(jià)格一般配股股權(quán)登記后來要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為：配股除權(quán)價(jià)格=（配股前股權(quán)市值+配股價(jià)格X配股數(shù)量）/（配股前股數(shù)+配股數(shù)量）=（配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格X股份變動(dòng)比例）/（1+股份變動(dòng)比例）【提醒】除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一種基準(zhǔn)參照價(jià)。假如除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增長(zhǎng)，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。配股權(quán)價(jià)值一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價(jià)的價(jià)格購(gòu)置所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于目前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。配股權(quán)價(jià)值=（配股后的股票價(jià)格-配股價(jià)格）/（購(gòu)置一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)）4、增發(fā)新股區(qū)別公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)新股的尤其規(guī)定（1）近來3個(gè)會(huì)計(jì)年度持續(xù)盈利（扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算根據(jù)）；（2） 近來3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算根據(jù)）。（3） 近來3年以現(xiàn)金方式合計(jì)分派的利潤(rùn)不少于近來3年實(shí)現(xiàn)的年均可分派利潤(rùn)的30%。（4）除金融企業(yè)外，近來1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供發(fā)售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。非公開增發(fā)沒有過多發(fā)行條件上的限制，一般只要發(fā)行對(duì)象符合規(guī)定，并且不存在某些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形均可申請(qǐng)非公開發(fā)行股票。增發(fā)新股的定價(jià)按照“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日企業(yè)股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日企業(yè)股票均價(jià)的90%。增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式一般為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。6、債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=未來支付的利息現(xiàn)值+到期本金的現(xiàn)值類型票面利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系

溢價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格＞面值)票面利率〉市場(chǎng)利率平價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格=面值)票面利率=市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)格〈面值)票面利率〈市場(chǎng)利率第十三章其他長(zhǎng)期籌資1、租賃費(fèi)用報(bào)價(jià)形式的種類租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式租金包括的內(nèi)容協(xié)議分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本。協(xié)議分別約定租金和手續(xù)費(fèi)租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；有關(guān)的利息。協(xié)議只約定一項(xiàng)綜合租金，沒有分項(xiàng)的價(jià)格(1)租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；(2)有關(guān)的利息;(3)營(yíng)業(yè)成本；(4)出租人的利潤(rùn)。2、經(jīng)營(yíng)租賃決策分析有關(guān)現(xiàn)金流量確實(shí)定自行購(gòu)置初始流量:-購(gòu)置設(shè)備支出(-稅后設(shè)備運(yùn)行成本=-營(yíng)運(yùn)成本X(1—T)運(yùn)行期流量J終止點(diǎn)流量：L折舊抵稅=折舊XT回收期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量=期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅或=期末變現(xiàn)價(jià)值-變現(xiàn)收益納稅短期可撤銷租賃租賃期流量=稅后租金支出=—租金X(1—T)【提醒】設(shè)備的營(yíng)運(yùn)成本是指設(shè)備的維修、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理成本，在短期可撤銷的租賃前提下，設(shè)備的維修、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理成本一般應(yīng)由租賃企業(yè)承擔(dān)，承租人不承擔(dān)。計(jì)算原理對(duì)于承租人來說，損益平衡租金就是其自行購(gòu)置租賃資產(chǎn)的平均年成本計(jì)算公式琳『戶犬亞獨(dú)和自i：tK＞全部現(xiàn)金箭出忌現(xiàn)值杭后痕做叩曲棋歪二 (P/A；rf九)稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金：(1-稅率)其中,r是項(xiàng)目的資本成本，n是擬使用資產(chǎn)的年數(shù)決策原則對(duì)于承租人來說,損益平衡租金是其可以接受的最高租金。租金低于損益平衡租金，企業(yè)才會(huì)接受租賃方案，否則選擇購(gòu)置。3、融資租賃決策分析折現(xiàn)率確實(shí)定種類確定措施租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率一般,資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要酬勞率確定，即根據(jù)全權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。決策措施：凈現(xiàn)值法

現(xiàn)金流量確實(shí)定當(dāng)事人現(xiàn)金流量承租人(1)若協(xié)議約定設(shè)備平常維護(hù)保養(yǎng)等營(yíng)運(yùn)成本由承租人承擔(dān)「初始流量:防止購(gòu)置設(shè)備支出(+)-稅后租金支付=-租金X(1-T)一租賃期流量=-喪失的折舊抵稅=-折舊XT終止點(diǎn)流量：?jiǎn)适У钠谀┵Y產(chǎn)變現(xiàn)流量=—(期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅)或=-(期末變現(xiàn)價(jià)值一變現(xiàn)收益納稅)【提醒】若協(xié)議約定設(shè)備平常維護(hù)保養(yǎng)等營(yíng)運(yùn)成本由承租人承擔(dān)，營(yíng)運(yùn)成本是非有關(guān)流量。(2)若協(xié)議約定設(shè)備平常維護(hù)保養(yǎng)等營(yíng)運(yùn)成本由出租人承擔(dān)初始流量：防止購(gòu)置設(shè)備支出(+)稅后租金支付=-租金X(1-T)-租賃期流量：?jiǎn)适У恼叟f抵稅=-折舊XT-防止承擔(dān)的稅后設(shè)備營(yíng)運(yùn)成本(+)-終止點(diǎn)流量：?jiǎn)适У钠谀┵Y產(chǎn)變現(xiàn)流量=-(期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅)或=一(期末變現(xiàn)價(jià)值-變現(xiàn)收益納稅)4、租賃存在的原因原因備注(1)租賃雙方的實(shí)際稅率不一樣，通過租賃可以減稅。節(jié)稅是長(zhǎng)期租賃存在的重要原因。(2)通過租賃減少交易成本。交易成本的差異是短期租賃存在的重要原因。(3)通過租賃協(xié)議減少不確定性。(三)優(yōu)先股籌資的長(zhǎng)處和缺陷長(zhǎng)處與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)；與一般股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益；無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會(huì)減少企業(yè)現(xiàn)金流，不需要償還本金。缺陷1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除,其稅后成本高于負(fù)債籌資。2.優(yōu)先股的股利一般被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒有什么差異，會(huì)增長(zhǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增長(zhǎng)一般股的成本。風(fēng)險(xiǎn):從投資者來看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比債券大。從籌資者來看，優(yōu)先股籌資的風(fēng)險(xiǎn)比債券小。本章總結(jié)1.租賃的類型與租賃決策分析;24優(yōu)先股的特性、優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境；附認(rèn)股權(quán)證債券的特性及成本計(jì)算；4.可轉(zhuǎn)換債券的要素及成本計(jì)算。

第十四章營(yíng)運(yùn)資本投資1、流動(dòng)資產(chǎn)投資政策種類流動(dòng)投資狀況成本特點(diǎn)適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策適中的營(yíng)運(yùn)資本投資政策，就是按照預(yù)期的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長(zhǎng)，成本水平和通貨膨脹等原因確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動(dòng)資產(chǎn)投資。流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計(jì)的最小化。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策體現(xiàn)為安排較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小。緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策體現(xiàn)為較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。節(jié)省流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但企業(yè)要承擔(dān)較大的短缺成本。2、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因種類含義影響原因交易性需要置存現(xiàn)金以滿足平常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。防止性需要置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。（1） 企業(yè)樂意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度；（2） 企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱；（3）企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的可靠程度。投機(jī)性需要置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)置機(jī)會(huì)。（1）企業(yè)在金融市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)；（2）企業(yè)看待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。3、現(xiàn)金收支管理管理方略內(nèi)容力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步假如企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。使用現(xiàn)金浮游量從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。不過，在使用現(xiàn)金浮游量時(shí)，一定要控制好使用的時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行存款的透支。加速收款這重要指縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。做到既運(yùn)用應(yīng)收賬款吸引顧客,又縮短收款時(shí)間，從兩者之間找到合適的平衡點(diǎn)。推遲應(yīng)付賬款的支付指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡量地推遲應(yīng)付款的支付期，充足運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。4、最佳現(xiàn)金持有量確實(shí)定（一）成本分析模式有關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動(dòng)無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。（二）存貨模式（鮑曼模型）將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型用于確定目的現(xiàn)金持有量。

假設(shè)前提：(補(bǔ)充)現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動(dòng)較小，并且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均通過變現(xiàn)部分證券得以補(bǔ)足； (不容許短缺)企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè);證券的利率或酬勞率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。找出現(xiàn)金管理有關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量「(1)機(jī)會(huì)成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機(jī)會(huì)成本=平均現(xiàn)金持有量X有價(jià)證券利息率(2)交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出找出現(xiàn)金管理有關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本=C/2XK最佳現(xiàn)金持有額C=壽最小有關(guān)總成本=J2XTXFXK理金持有望圖14一3現(xiàn)金的成本構(gòu)成最佳現(xiàn)金持有量C是機(jī)會(huì)成本線與交易成本線交叉點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量。存貨模式的優(yōu)缺陷長(zhǎng)處:現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡(jiǎn)樸、直觀確實(shí)定最有現(xiàn)金持有量的措施。缺陷：(1)該模型假設(shè)現(xiàn)金需要量恒定；(2)該模型假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)未發(fā)生其他凈現(xiàn)金流入，需要現(xiàn)金靠變現(xiàn)證券滿

足未考慮現(xiàn)金安全庫(kù)存。實(shí)際上這很少有。（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的狀況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的措施。林.基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要,測(cè)算出一種現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限,將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。計(jì)算公式（注意影響原因（1） 現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式：R= +L 式中:b 每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i 有價(jià)證券的日利息率；415——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的原則差；L——現(xiàn)金存量的下限。（2） 現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R—2L（3）下限確實(shí)定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等原因的影響。隨機(jī)模式與存貨模式的比較（1） 相似點(diǎn):有關(guān)成本（機(jī)會(huì)成本，交易成本）（2） 不一樣點(diǎn)：合用范圍不一樣樣1）存貨模式:未來的需要量恒定2）隨機(jī)模式建立在企業(yè)的未來現(xiàn)金需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守?，F(xiàn)金安全儲(chǔ)備考慮不一樣樣1）存貨模式:不考慮2）隨機(jī)模式:L5、應(yīng)收賬款信用政策確實(shí)定（一）信用政策的構(gòu)成

信用期間、信用原則和現(xiàn)金折扣政策。（二）信用原則指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具有的條件。企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用原則時(shí)，往往先要評(píng)估它賴賬的也許性。這可以通過“5C”系統(tǒng)來進(jìn)行。信用品質(zhì)的五個(gè)方面含義品質(zhì)指顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的也許性。能力指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。資本指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客也許償還債務(wù)的背景。抵押指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。條件指也許影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）信用期間和現(xiàn)金折扣政策的決策決策措施總額分析法差量分析法（1）計(jì)算各個(gè)方案的收益=銷售收入-變動(dòng)成本=邊際奉獻(xiàn)二銷售量X單位邊際奉獻(xiàn)注意：固定成本如有變化應(yīng)予以考慮（1）計(jì)算收益的增長(zhǎng)=增長(zhǎng)的銷售收入-增長(zhǎng)的變動(dòng)成本-增長(zhǎng)的固定成本=增長(zhǎng)的邊際奉獻(xiàn)-增長(zhǎng)的固定成本（2）計(jì)算各個(gè)方案實(shí)行信用政策的成本：第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失第三,計(jì)算折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)）（2）計(jì)算實(shí)行信用政策成本的增長(zhǎng)：第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增長(zhǎng)第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增長(zhǎng)第三，計(jì)算折扣成本的增長(zhǎng)（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)）（3）計(jì)算各方案稅前損益=收益一成本費(fèi)用（3）計(jì)算變化信用期的增長(zhǎng)稅前損益=收益增長(zhǎng)一成本費(fèi)用增長(zhǎng)決策原則:選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。決策原則：假如變化信用期增長(zhǎng)的稅前損益不小于0,可以變化。①收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=

存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息=存貨占用資金X資本成本其中：存貨占用資金=存貨平均余額應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息減少=一應(yīng)付賬款占用資金X資本成本A其中:應(yīng)付賬款占用資金=應(yīng)付賬款平均余額現(xiàn)金折扣政策折扣成本=賒銷額X折扣率X享有折扣的客戶比率6、儲(chǔ)備存貨的成本與儲(chǔ)備存貨有關(guān)的成本，包括獲得成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本。購(gòu)置成本：年需要量X單價(jià)廠取得成本C固定訂貨成本一一廠取得成本.訂貨成本11變動(dòng)訂資成本一一與訂貨次數(shù)有關(guān)年訂貨次數(shù)X每次訂貨成本

固定存儲(chǔ)成本一一與存貨占用量無關(guān)儲(chǔ)存成本I變動(dòng)存儲(chǔ)成本一一與存貨占用量有關(guān)年平均倉(cāng)庫(kù)存量X單位存貨的年儲(chǔ)存成本缺貨成本=括偽易叫X粒於(1)變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫(kù)存量X單位存貨的年儲(chǔ)存成本=Q/2XKc(2)變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)X每次訂貨成本=D/QXK1.經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其變形cc2KD(1)經(jīng)濟(jì)訂貨量(Q*)基本模型：Q*=〈紂K。(2)基本模型演變形式每年最佳訂貨次數(shù)(N*)=D/Q*存貨有關(guān)總成本TC(Q*)=j2KDKc=D/Q*XK+Q*/2XK。最佳定貨周期(t*)=1/N*經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金(I*)=年平均庫(kù)存X單位購(gòu)置成本=Q*/2XU基本模型的擴(kuò)展存在數(shù)量折扣一一買價(jià)要變化一 購(gòu)置成本=年需要量X單價(jià)決策有關(guān)總成本-變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)X每次訂貨成本變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫(kù)存量X單位存貨的年儲(chǔ)存成本訂貨提前期再訂貨點(diǎn)的含義：企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)尚有存貨的庫(kù)存量。R=LXd=交貨時(shí)間X每日需求量經(jīng)濟(jì)訂貨量確實(shí)定：與基本模型一致。訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無影響。存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用(1)基本原理設(shè)每批訂貨數(shù)為Q,每日送貨量為P,每日耗用量d(2)有關(guān)成本變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)X每次訂貨成本=D/QXK變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫(kù)存量X單位存貨的年儲(chǔ)存成本=Q/2X(1-d/p)XK基本公式存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量:Q*=存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為:TC(Q*TC(Q*)加虬弋)【擴(kuò)展】最佳訂貨次數(shù)n*=d/q*最佳訂貨周期=1/N*經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=Q/2X(1-d/P)X單價(jià)4.考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備時(shí)(1)保險(xiǎn)儲(chǔ)備的含義按照某一訂貨量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，假如需求增大或送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此導(dǎo)致的損失，就需要多儲(chǔ)備某些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備。考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn)日=交貨時(shí)間X平均日需求量+保險(xiǎn)儲(chǔ)備=LXd+B保險(xiǎn)儲(chǔ)備確定的原則：使保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本及缺貨成本之和最小設(shè)單位缺貨成本為、，一次訂貨缺貨量為S,年訂貨次數(shù)為N,保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為B,單位存貨成本為KC,則:TC(S、B)=Ku-S-N+B-Kc本章總結(jié)1.營(yíng)運(yùn)資本投資額的影響原因及營(yíng)運(yùn)資本投資政策的種類及特點(diǎn)2.三種確定現(xiàn)金持有量的模式的有關(guān)成本和確定措施;

應(yīng)收賬款信用政策決策;經(jīng)濟(jì)訂貨量確定及存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的決策。第十五章營(yíng)運(yùn)資本籌資一、流動(dòng)資產(chǎn)籌資構(gòu)造的衡量指標(biāo)一易變現(xiàn)率易變現(xiàn)率=(權(quán)益+易變現(xiàn)率=(權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)-長(zhǎng)期資產(chǎn)金融流動(dòng)密產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)員債經(jīng)蕓流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)麗員債所有者枳益【提醒1】經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債也稱為自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債【提醒2】"所有者權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債”本章也將其稱為長(zhǎng)期資金來源，貝h易變現(xiàn)率=長(zhǎng)期資金來源-長(zhǎng)期資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)易變現(xiàn)率高,資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，管理起來比較輕易，稱為寬松的籌資政策。易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為嚴(yán)格的籌資政策?！咎嵝?】注意易變現(xiàn)率和1的關(guān)系：(1)易變現(xiàn)率=1,凈金融流動(dòng)負(fù)債為0易變現(xiàn)率＜1，企業(yè)存在凈金融流動(dòng)負(fù)債易變現(xiàn)率＞1,存在凈金融流動(dòng)資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的種類1.流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類分類含義流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)

永久性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)低谷持續(xù)保持的、用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債金融性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債2.營(yíng)運(yùn)資本的籌資政策(1)配合型融資政策流動(dòng)資產(chǎn)-臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債-流動(dòng)1資產(chǎn)-_永久性流動(dòng)資盧長(zhǎng)期資產(chǎn) _-自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債J長(zhǎng)其月負(fù)債L所有者權(quán)E「負(fù)債經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn) 所有者權(quán)益經(jīng)營(yíng)高峰時(shí)易變現(xiàn)率＜1經(jīng)營(yíng)流4動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（金融性流動(dòng)負(fù)債）永久性流動(dòng)資產(chǎn)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)（2）激進(jìn)型融資政策資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益臨肘性流動(dòng)資產(chǎn)v 臨肘性流動(dòng)負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)1「自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債b>J長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn) JL所有者權(quán)益激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)所有資金來源中所占比重不小于配合型籌資政策，雖然在季節(jié)性低谷也也許存在臨時(shí)性負(fù)債,它是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)易變現(xiàn)率<1經(jīng)營(yíng)高峰時(shí)易變現(xiàn)率＜1經(jīng)營(yíng)流＜動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

（金融性流動(dòng)負(fù)債）I自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益（3）保守型融資政策資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)>臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)~長(zhǎng)期資產(chǎn) _—V—「自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債一所有者權(quán)益【提醒1】永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)?！咎嵝?】臨時(shí)性負(fù)債屬于短期負(fù)債，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，但資金成本低;三種政策中激進(jìn)型籌資政策臨時(shí)性負(fù)債占比重最大；穩(wěn)健型籌資政策臨時(shí)性負(fù)債占比重最小?！咎嵝?】在經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)，存在金融資產(chǎn)，易變現(xiàn)率〉1經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)易變現(xiàn)率〉1

金融流動(dòng)資產(chǎn)永以性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益總結(jié):籌資政策配合型激進(jìn)型保守型匹配關(guān)系（1） 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性負(fù)債）（2） 長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)=權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（1） 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＜短期性金融負(fù)債（2） 長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)〉權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（1） 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)〉短期性金融負(fù)債（2） 長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)〈權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債易變現(xiàn)率居中（營(yíng)業(yè)低谷為1,營(yíng)業(yè)高峰不不小于1）最?。ú徊恍∮?）最大（營(yíng)業(yè)低谷不小于1,營(yíng)業(yè)高峰不不小于1）臨時(shí)性負(fù)債比重居中比重最大比重最小風(fēng)險(xiǎn)收益特性資本成本居中，風(fēng)險(xiǎn)收益適中資本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均高資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益均低經(jīng)營(yíng)高峰時(shí)動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰時(shí)動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)易變現(xiàn)率＜11.計(jì)算公式放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比11.計(jì)算公式放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1-折扣百分比360信用期-折扣期若展延付款:放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1-放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1-折扣百分比360X— 付款期-折扣期2.決策原則若放棄現(xiàn)金折扣成木率短期貸款率或短期投資收益率折扣期內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金折扣成本率<短期貸款率或短期投資收益率信用期付款展延付款所降低的折扣成本>展延付款的信用損失展期信用假如面對(duì)兩家以上提供不一樣信用條件的賣方,應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小(或所獲利益最大)的一家。四、短期借款短期借款的信用條件(1)信貸限額與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別條件含義需注意的問題信貸限額銀行規(guī)定無擔(dān)保的貸款最高限額無法律效應(yīng)，銀行并不承擔(dān)必須提供信貸限額的義務(wù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定有法律效應(yīng)，銀行必須滿足企業(yè)不超過最高限額的借款；貸款限額未使用的部分，企業(yè)需要支付承諾費(fèi)(2)賠償性余額條件下有效年利率確實(shí)定條件含義需注意的問題賠償性余額銀行規(guī)定借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額一定比例的最低存款額。會(huì)提高借款的有效年利率。有效年利率=實(shí)際支付的年利息有效年利率實(shí)際可用的借款額(3)抵押借款與非抵押借款資金成本的比較抵押借款較非抵押借款的成本高。

借款抵押銀行發(fā)放貸款時(shí)規(guī)定企業(yè)有抵押品擔(dān)保。銀行向信譽(yù)好的客戶提供非抵押借款，而抵押借款對(duì)銀行來說是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，貸款利率較非抵押借款高。（4）償還條件的選擇（有效年利率的比較）償還條件到期一次償還和貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。貸款期內(nèi)定期等額償還會(huì)提高借款的有效年利率。短期借款不一樣利息支付方式下有效年利率的計(jì)算有效年利率=實(shí)際支付的年利息有效年利率=實(shí)際支付的年利息實(shí)際可用的借款額項(xiàng)目有效年利率與報(bào)價(jià)利率的關(guān)系收款法付息（到期一次還本付息）有效年利率=報(bào)價(jià)利率貼現(xiàn)法付息（預(yù)扣利息）有效年利率〉報(bào)價(jià)利率加息法付息（分期等額償還本息）有效年利率=2X報(bào)價(jià)利率按貸款一定比例在銀行保持賠償性余額、按貼現(xiàn)法支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會(huì)使企業(yè)實(shí)際可用貸款金額減少，從而會(huì)使有效年利率高于報(bào)價(jià)利率。按收款法支付銀行利息是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的措施，有效年利率和報(bào)價(jià)利率相等。本章總結(jié)營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的特點(diǎn);易變現(xiàn)率確實(shí)定；3.商業(yè)信用融資決策；4.借款有效年利率確實(shí)定。第十六章產(chǎn)品成本計(jì)算一、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的分類分類標(biāo)志詳細(xì)內(nèi)容經(jīng)濟(jì)用途(1)生產(chǎn)成本(包括直接材料、直接人工、燃料和動(dòng)力、制造費(fèi)用)A⑵銷售費(fèi)用(包括營(yíng)銷成本、配送成本和客戶服務(wù)成本)(3)管理費(fèi)用(包括研究與開發(fā)成本、設(shè)計(jì)成本和行政管理成本)A【提醒】成本按經(jīng)濟(jì)用途的分類，反應(yīng)了企業(yè)不一樣職能的花費(fèi)，也叫成本按職能的分類。這種分類有助于成本的計(jì)劃、控制和考核。成本轉(zhuǎn)為費(fèi)用的方式(1)產(chǎn)品成本(可直接計(jì)入存貨價(jià)值的成本)(2)期間成本(不計(jì)入產(chǎn)品成本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本)計(jì)入成本對(duì)象的方式(1)直接成本(可以用經(jīng)濟(jì)合理的方式追溯到成本對(duì)象)a(2)間接成本(不能用一種經(jīng)濟(jì)合理的方式追溯到成本對(duì)象)一項(xiàng)成本也許是直接成本，也也許是間接成本，要根據(jù)成本對(duì)象的選擇而定。例如對(duì)于生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)的維修車間，其工人工資對(duì)于“維修車間成本”來說是直接成本；對(duì)于“生產(chǎn)車間成本”和“最終產(chǎn)品成本”來說就是間接成本。二、產(chǎn)品成本計(jì)算制度的類型(注意不一樣成本計(jì)算制度之比較)種類區(qū)別第一組實(shí)際成本計(jì)算制度計(jì)算產(chǎn)品的實(shí)際成本；計(jì)算成果是資產(chǎn)負(fù)債表“存貨”項(xiàng)目的計(jì)價(jià)根據(jù)和利潤(rùn)表“己銷產(chǎn)品成本”的計(jì)量根據(jù)。原則成本計(jì)算制度(1)計(jì)算產(chǎn)品的原則成本；(2)通過產(chǎn)品原則成本和成本差異列入財(cái)務(wù)報(bào)表。第所有成本計(jì)算制度把生產(chǎn)制造過程的所有成本(直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用、固定制造費(fèi)用)都計(jì)入產(chǎn)品成本。

組變動(dòng)成本計(jì)算制度將生產(chǎn)制造過程的變動(dòng)成本（直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用）計(jì)入產(chǎn)品成本，而將固定制造費(fèi)用列為期間費(fèi)用的成本計(jì)算制度。第組產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度以產(chǎn)量作為分派間接費(fèi)用的基礎(chǔ)，這種成本計(jì)算制度往往會(huì)夸張高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，而縮小低產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，并導(dǎo)致決策錯(cuò)誤。（1） 整個(gè)工廠僅有一種或幾種間接成本集合（如制造費(fèi)用、輔助生產(chǎn)等），它們一般缺乏同質(zhì)性（包括間接人工、折舊及電力等各不相似的項(xiàng)目）；（2） 間接成本的分派基礎(chǔ)是產(chǎn)品數(shù)量,或者與產(chǎn)量有親密關(guān)系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分派基礎(chǔ)（直接人工成本）和間接成本集合（制造費(fèi)用）之間缺乏因果聯(lián)絡(luò)；（3） 合用于產(chǎn)量是成本重要驅(qū)動(dòng)原因的老式加工業(yè)。作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度（1）建立眾多的間接成本集合,這些成本集合應(yīng)具有“同質(zhì)性”，即被同一種成本動(dòng)因所驅(qū)動(dòng)。（2）間接成本的分派應(yīng)以成本動(dòng)由于基礎(chǔ)。（3）合用于新的高科技領(lǐng)域。三、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分派（一）通用分派公式間接費(fèi)用分派率=待分派的間接費(fèi)用/各個(gè)分派對(duì)象的分派原則合計(jì)某分派對(duì)象應(yīng)分派的間接費(fèi)用=間接費(fèi)用分派率X某分派對(duì)象的分派原則（二）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分派輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分派重要措施：直接分派法、交互分派法、按計(jì)劃成本分派法。直接分派法特點(diǎn)不考慮輔助生產(chǎn)內(nèi)部互相提供的勞務(wù)量，直接將各輔助生產(chǎn)車間發(fā)生的費(fèi)用分派給輔助生產(chǎn)以外的各個(gè)受益單位或產(chǎn)品。計(jì)算公式輔助生產(chǎn)的單位成本=輔助生產(chǎn)費(fèi)用總額/（輔助生產(chǎn)提供勞務(wù)總量一對(duì)其他輔助部門提供的勞務(wù)量）各受益車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分派的費(fèi)用=輔助生產(chǎn)的單位成本X該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量?jī)?yōu)缺陷及合用范圍采用直接分派法，由于各輔助生產(chǎn)費(fèi)用只是對(duì)外分派，計(jì)算工作簡(jiǎn)便。當(dāng)輔助生產(chǎn)車間互相提供產(chǎn)品或勞務(wù)量差異較大時(shí)，分派成果往往與實(shí)際不符，因此，這種分派措施只合適在輔助生產(chǎn)內(nèi)部互相提供產(chǎn)品或勞務(wù)不多、不進(jìn)行費(fèi)用的交互分派對(duì)輔助生產(chǎn)成本和產(chǎn)品制導(dǎo)致本影響不大的狀況下采用。2.交互分派法特點(diǎn)進(jìn)行兩次分派。首先，在各輔助生產(chǎn)車間之間進(jìn)行一次交互分派;然后將各輔助生產(chǎn)車間交互分派后的實(shí)際費(fèi)用，對(duì)輔助生產(chǎn)車間以外的各受益單位進(jìn)行分派。計(jì)算公式對(duì)內(nèi)交互分派率=輔助生產(chǎn)費(fèi)用總額/輔助生產(chǎn)提供的總產(chǎn)品或勞務(wù)總量對(duì)外分派率=（交互分派前的成本費(fèi)用+交互分派轉(zhuǎn)入的成本費(fèi)用-交互分派轉(zhuǎn)出的成本費(fèi)用）/對(duì)輔助生產(chǎn)車間以外的其他部門提供的產(chǎn)品或勞務(wù)總量

圖示A輔助部門①按供應(yīng)勞務(wù)'|總量交互分派B輔助部門輔助生產(chǎn)車間以外單位②按對(duì)外供應(yīng)勞務(wù)量分 '' 派交互分派后的費(fèi)用②按對(duì)外供應(yīng)勞務(wù)量分派交互分派后的費(fèi)用 ?【提醒】交互分派后的費(fèi)用=交互分派前的成本費(fèi)用+交互分派轉(zhuǎn)入的成本費(fèi)用-交互分派轉(zhuǎn)出的成本費(fèi)用優(yōu)缺陷采用交互分派法，輔助生產(chǎn)內(nèi)部互相提供產(chǎn)品或勞務(wù)全都進(jìn)行了交互分派，從而提高了分派成果的對(duì)的性。但各輔助生產(chǎn)費(fèi)用要計(jì)算兩個(gè)單位成本（費(fèi)用分派率）,進(jìn)行兩次分派，因而增長(zhǎng)了計(jì)算工作量。3.計(jì)劃分派法正土上輔助生產(chǎn)為各受益單位提供的勞務(wù)，都按勞務(wù)的計(jì)劃單位成本進(jìn)行分派，輔助生產(chǎn)車間實(shí)際發(fā)特點(diǎn) 特點(diǎn)生的費(fèi)用與按計(jì)劃單位成本分派轉(zhuǎn)出的費(fèi)用之間的差額所有計(jì)入管理費(fèi)用。計(jì)算實(shí)際成本=輔助生產(chǎn)成本歸集的費(fèi)用+按計(jì)劃分派率分派轉(zhuǎn)入的費(fèi)用公式成本差異=實(shí)際成本-按計(jì)劃分派率分派轉(zhuǎn)出的費(fèi)用四、竣工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分派分派原理基本公式月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用=本月竣工產(chǎn)品成本+月末在產(chǎn)品成本分派措施（六種）（1）倒擠法（本月竣工產(chǎn)品成本=月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用-月末在產(chǎn)品成本）措施合用范圍竣工在產(chǎn)的劃分不計(jì)算在產(chǎn)品成本月末在產(chǎn)品數(shù)量很小的狀況月末在產(chǎn)品成本=0本月竣工產(chǎn)品成本=本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算月末在產(chǎn)品數(shù)量很小，或者在產(chǎn)品數(shù)量雖大但各月之間在產(chǎn)品數(shù)量變動(dòng)不大的狀況。月末在產(chǎn)品成本=年初固定數(shù)【提醒】年終時(shí)，根據(jù)實(shí)地盤點(diǎn)的在產(chǎn)品數(shù)量，重新調(diào)整計(jì)算在產(chǎn)品成本，以防止在產(chǎn)品成本與實(shí)際出入過大，影響成本計(jì)算的對(duì)的性。本月竣工產(chǎn)品成本=本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用在產(chǎn)品成本按定額成本計(jì)算月末在產(chǎn)品數(shù)量變動(dòng)較小，有比較精確的定額資料。月末在產(chǎn)品成本=月末在產(chǎn)品數(shù)量X在產(chǎn)品定額單位成本本月竣工產(chǎn)品成本=（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用）-月末在產(chǎn)品成本

【提醒】實(shí)際脫離定額的差異完全由竣工產(chǎn)品承擔(dān)。（2）分派法｛分派率=待分派的費(fèi)用/（竣工產(chǎn)品分派原則+月末在產(chǎn)品分派原則）本月竣工產(chǎn)品成本=分派率X竣工產(chǎn)品分派原則月末在產(chǎn)品成本=分派率X月末在產(chǎn)品分派原則①約當(dāng)產(chǎn)量法計(jì)算公式月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=月末在產(chǎn)品數(shù)量X竣工程度分派率（單位成本）=（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）：（產(chǎn)成品產(chǎn)量+月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量）產(chǎn)成品成本=分派率X產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品成本=分派率X月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量竣工程度的計(jì)算分派工資、福利費(fèi)和制造費(fèi)用竣工程度（合計(jì)工時(shí)法）：1） 一般假定處在某工序的在產(chǎn)品只完畢本工序的二分之一：某道工序竣工程度=（前面各道工序工時(shí)定額之和+本道工序工時(shí)定額X50%）：產(chǎn)品工時(shí)定額X100%2） 假如考試特指了在產(chǎn)品所處工序的竣工程度時(shí)，則：某道工序竣工程度=（前面各道工序工時(shí)定額之和+本道工序工時(shí)定額X本道工序平均竣工程度）：產(chǎn)品工時(shí)定額XI00%分派原材料竣工程度1對(duì)若原材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入：在產(chǎn)品無論竣工程度怎樣，都應(yīng)和竣工產(chǎn)品同樣承擔(dān)材料，即原材料竣工程度為100%。2）若原材料陸續(xù)投入：分工序投入，但