收盤點(diǎn)位52周最高52周最低7731.3710803.977731.37 電力設(shè)備滬深3002022-092022-112023-02202研究所研究所分析師:王磊SAC登記編號(hào):S1340523010001Email:wanglei03@分析師:賈佳宇SAC登記編號(hào):S1340523070002Email:jiajiayu@《龍頭發(fā)力BC路線，碳酸鋰價(jià)格再次跌破20萬(wàn)元/噸》-2023.09.10和增長(zhǎng)，庫(kù)存消化后需求有望復(fù)蘇。性出清。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2鏈材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)代碼簡(jiǎn)稱投資評(píng)級(jí)收盤價(jià)總市值（億元）EPS（元）2023E2024E2023E2024E600438.SH通威股份增持31.21408.510.1601012.SH隆基綠能增持26.420011.09.6603806.SH福斯特增持28.9521.415.0688223.SH晶科能源增持9.9992.00.70.913.810.9601865.SH福萊特增持30.3626.218.7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31裝機(jī)：全球需求超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈出貨迎高增 61.1國(guó)內(nèi)：多類型需求共振，裝機(jī)規(guī)模超預(yù)期 61.2海外：庫(kù)存積累，組件出口階段性下滑 82產(chǎn)業(yè)鏈：上游產(chǎn)能加速釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或迎觸底 122.1硅料供應(yīng)持續(xù)釋放，年內(nèi)供需格局逆轉(zhuǎn) 122.2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速回落，盈利迎來(lái)重分配 133業(yè)績(jī)：盈利短期承壓，靜待格局出清 154新技術(shù)：路線百花齊放，topcon率先規(guī)?；慨a(chǎn) 215風(fēng)險(xiǎn)提示 26請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 6 6 7 7 8 9 9 10 10 11 11 12 13 14 15 16 16 16 16 17 18 18 18 18 19 19 19 20 20 20 20 21 22 22 22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 23 24 24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6圖表1：國(guó)內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)規(guī)模單位：GW圖表2：國(guó)內(nèi)月度新增光伏裝機(jī)規(guī)模單位：GW050資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中郵證券研究所資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7圖表3：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)（GW）0資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中郵證券研究所圖表4：國(guó)內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)（GW）50資料來(lái)源：國(guó)家能源局，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8圖表5：國(guó)內(nèi)組件定標(biāo)情況50定標(biāo)容量（GW）—定標(biāo)均價(jià)（元/w）20資料來(lái)源：SMM，中郵證券研究所組件價(jià)格回落&能源轉(zhuǎn)型要求，巴西、智利、中東等集中式項(xiàng)目快速放量，支撐請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9圖表6：國(guó)內(nèi)組件月度出口數(shù)據(jù)（GW）50資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所圖表7：國(guó)內(nèi)對(duì)歐洲組件出口數(shù)據(jù)（GW）86420資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所）：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10圖表8：國(guó)內(nèi)對(duì)美洲組件出口數(shù)據(jù)（GW）資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所圖表9：國(guó)內(nèi)對(duì)亞太組件出口數(shù)據(jù)（GW）76543210資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11圖表10：國(guó)內(nèi)對(duì)中東組件出口數(shù)據(jù)（GW）資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所圖表11：國(guó)內(nèi)對(duì)亞太組件出口數(shù)據(jù)（GW）資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分122產(chǎn)業(yè)鏈：上游產(chǎn)能加速釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或迎觸底2.1硅料供應(yīng)持續(xù)釋放，年內(nèi)供需格局逆轉(zhuǎn)圖表12：國(guó)內(nèi)硅料月度產(chǎn)出數(shù)據(jù)（萬(wàn)噸）86642020資料來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)，中郵證券研究所受益需求超預(yù)期，下游排產(chǎn)回升帶動(dòng)硅料消耗增能迎來(lái)新一輪釋放，考慮下游排產(chǎn)有環(huán)比下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格將快速回落。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13圖表13：國(guó)內(nèi)硅料月度供需平衡數(shù)據(jù)（萬(wàn)噸）84040資料來(lái)源：SMM，硅業(yè)分會(huì)，中郵證券研究所注：“供需缺口”對(duì)應(yīng)右軸單位2.2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速回落，盈利迎來(lái)重分配憂原材料庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)，因而紛紛采取去庫(kù)存操作，理庫(kù)存，因而在硅料實(shí)際產(chǎn)出大于需求的同時(shí)，仍實(shí)現(xiàn)價(jià)格請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14圖表14：國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格相較年初變化幅度—硅料—硅片電池片—組件資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15圖表15：國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤(rùn)分配情況（元/w）硅料硅片電池片10210資料來(lái)源：InfoLink，中郵證券研究所注：“組件售價(jià)”對(duì)應(yīng)右軸單位利將進(jìn)一步收縮，受下游積極排產(chǎn)&新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度較慢影響，硅料價(jià)格短期請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16圖表16：硅料企業(yè)季度歸母凈利潤(rùn)（億元）圖表17：硅料企業(yè)季度歸母凈利率0資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所圖表18：硅片企業(yè)季度歸母凈利潤(rùn)（億元）圖表19：硅片企業(yè)季度歸母凈利率50資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17對(duì)光伏上游的采購(gòu)量，同期硅片仍保持相對(duì)較好盈利水平，廠商排產(chǎn)處于高位，圖表20：國(guó)內(nèi)硅片、電池片產(chǎn)出平衡情況（GW）資料來(lái)源：SMM，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18圖表21：電池片企業(yè)季度歸母凈利潤(rùn)（億元）圖表22：電池片企業(yè)季度歸母凈利率86420資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所收入端來(lái)看，即使組件出貨仍然高增，但隨著價(jià)格回落，收入增速也迎來(lái)下滑。圖表23：組件企業(yè)季度營(yíng)收規(guī)模（億元）圖表24：組件企業(yè)季度營(yíng)收同比增速0資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19圖表25：組件企業(yè)季度歸母凈利潤(rùn)（億元）圖表26：組件企業(yè)季度歸母凈利率0資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所圖表27：2023H1國(guó)內(nèi)組件廠商出貨情況資料來(lái)源：索比光伏網(wǎng)，北極星風(fēng)電網(wǎng)，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20圖表28：膠膜企業(yè)季度營(yíng)業(yè)收入（億元）圖表29：膠膜企業(yè)季度歸母凈利率0資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所圖表30：玻璃企業(yè)季度營(yíng)業(yè)收入（億元）圖表31：玻璃企業(yè)季度歸母凈利率0資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所資料來(lái)源：wind，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21圖表32：國(guó)內(nèi)topcon電池產(chǎn)線生產(chǎn)開(kāi)工情況（GW）資料來(lái)源：SMM，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22圖表33：截止9月初國(guó)內(nèi)topcon電池產(chǎn)線已投產(chǎn)情況（GW）資料來(lái)源：SMM，中郵證券研究所圖表34：異質(zhì)結(jié)單瓦銀耗量（mg/w）圖表35：異質(zhì)結(jié)漿料含銀量下降路線圖（%）86420998787資料來(lái)源：東方日升演示材料，中郵證券研究所資料來(lái)源：東方日升演示材料，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23銦基靶材理論單耗可降低至6mg/W，轉(zhuǎn)換效率與原全銦基方圖表36：邁為股份HJT-PVD靶材單耗改善趨勢(shì)單位：mg/w請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分24圖表37：國(guó)電投900MW異質(zhì)結(jié)組件中標(biāo)情況型資料來(lái)源：光伏們，中郵證券研究所圖表38：2023年8月組件效率記錄資料來(lái)源：TaiyangNews，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分25“BC+”有望成為未來(lái)新一代電池技術(shù)方向。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分265風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分27投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）的漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅。市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的選?。篈股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基股票評(píng)級(jí)買入預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫(xiě)此報(bào)告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券無(wú)利害關(guān)系。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自我們認(rèn)為可靠的目前已公開(kāi)的信息，并通過(guò)獨(dú)立判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公平，報(bào)告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報(bào)告信息均來(lái)源于公開(kāi)資料或者我們認(rèn)為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性。報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所涉證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，中郵證券不對(duì)因使用本報(bào)告的內(nèi)容而導(dǎo)致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。客戶不應(yīng)以本報(bào)告取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本報(bào)告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告。報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映研究人員于發(fā)出本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者計(jì)劃提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資