201310176.6萬(wàn)億元的大宗商品流通市場(chǎng)，6萬(wàn)億元鋼貿(mào)+0.2萬(wàn)億鐵礦+0.3萬(wàn)億建材。出了原創(chuàng)性桌面數(shù)據(jù)產(chǎn)品云終端。公司率先推出了B2B鋼鐵電商交易平

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2013-2015EPS0.25/0.54/0.91元，綜合考慮多種估值方法，目標(biāo)價(jià)45.00元。49011

滬深300指 224536 近12月最高/最低 27.7元/836近1月絕對(duì)漲 近6月絕對(duì)漲 12個(gè)月日均成交 2950百萬(wàn) 公司沿 關(guān)鍵假 盈利預(yù) 利潤(rùn)分別為3,000/6,400/11,000萬(wàn)元，完全攤薄后EPS0.25/0.54/0.91元?，F(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬(wàn)價(jià)值百分比220145億元。在未來(lái)交易額向利潤(rùn)轉(zhuǎn)化的環(huán)節(jié)，公0.49%0.1%甚至更 -上海鋼聯(lián)300226）3：可比 70533市場(chǎng)看好公司的盈利模式。業(yè)人士與海量行業(yè)數(shù)據(jù)的雙持，鋼銀平臺(tái)將不斷擴(kuò)，鋼貸業(yè)務(wù)規(guī)模也將迅猛增長(zhǎng)，使得戰(zhàn)略規(guī)劃鎖定了“資訊數(shù)據(jù)服務(wù)+大宗電交易服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)+物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)”的模式，公司有望在來(lái)若干年實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，將鋼鐵業(yè)的模式拓展到建材、炭以及農(nóng)產(chǎn)首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45.00元。行1,000萬(wàn)股，行后總股 煤炭、石油、化工等大宗商行業(yè)提供信息服務(wù)和電子商務(wù)服務(wù)。股東背景—公司實(shí)際控制人是上海業(yè)投資發(fā)展有限公司，直接或間接持有公司股份39.69%，興業(yè)投資的實(shí)際控制人為復(fù)星際、國(guó)藥控股和南鋼股份的掌門人郭廣昌。朱軍 司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，公司獨(dú)董事占比33.3%。董事朱軍紅分持股8.29%。前十大股東合計(jì)持股占比67.68%。機(jī)構(gòu)持股合計(jì)占流A股比例為22.91%。圖1：公司發(fā)展 2011年成功上市 電

上海鋼聯(lián)300226）

圖6：中國(guó)電子商交易規(guī) 中國(guó)電子商市場(chǎng)交易規(guī)模（萬(wàn)億

電商是未來(lái)交易的趨勢(shì)。世界可分為信息和物質(zhì)，人們經(jīng)常說(shuō)在對(duì)的時(shí)間對(duì)的地點(diǎn)做在傳統(tǒng)交易過(guò)程中，我們?yōu)榻粨Q信息，要去商店去去感覺去尋找，然后告售貨員我想。這種信息交換的速度極顧時(shí)間的機(jī)會(huì)成本、門店成本、售貨員成本等），但換電商就不同了，上網(wǎng)瀏覽代替去商店，點(diǎn)擊鼠標(biāo)和售貨員等。商化（實(shí)質(zhì)是高效信息）最先體現(xiàn)在對(duì)信息及時(shí)性要求極高的金融業(yè)，如股票交易所、貨交易所

都已經(jīng)高度電商化，而宗商品交易7：20131-6月中國(guó)B2B 1.20% 2億噸。根據(jù)中鋼協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2012年非鋼協(xié)會(huì)員鋼企（為GLOBLEORE交易平臺(tái)在新加坡開市，目前在全球鐵 20122013E2014E

30%30%的建材家居銷售額來(lái)自電子商務(wù)，而美國(guó)有39%的建材家居銷售額來(lái)自電子商務(wù)，從這個(gè)角臺(tái)業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)，7月日均成交量環(huán)比增長(zhǎng)322.68%，年底有望達(dá)2萬(wàn)噸/日。增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)換率96億元。鋼銀盈利來(lái)自于線上（在線金融）和線下的鋼貸服務(wù)。貸款客戶向鋼銀（上海鋼聯(lián)控股公司）15%-20%的保證金后，鋼銀會(huì)用自有資金付全款6%，另一種是風(fēng)控模式，公司為銀行做鋼貿(mào)業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查積極整合物流體系。公司已于6月19日與唐山鋼鐵集團(tuán)物流公司就雙方在物流方面的成立倉(cāng)儲(chǔ)誠(chéng)信聯(lián)盟。今年2013年3月21上海市工商業(yè)聯(lián)合會(huì)鋼鐵貿(mào)易商會(huì)倉(cāng)儲(chǔ)專業(yè)60%40%提

EPR系（ww00jc5%，客戶還要補(bǔ)繳保證金，從而化解鋼材價(jià)格波動(dòng)給貸款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。以獲得首付15%-20%的收益。目前該業(yè)務(wù)已開展了近兩年的時(shí)間，仍無(wú)一筆壞賬。問(wèn)題。與去年鋼貿(mào)融資18%的利率相比，鋼銀12%的利率便宜了33%。 國(guó)的鋼貸規(guī)模是1.89萬(wàn)億，上海是1600億，對(duì)應(yīng)兩種不同模式的利潤(rùn)空間上線分日均平交易價(jià)交易資 銀行自有年利年臺(tái)交易（元 金 金 時(shí) 資 資 資 資金資金（（噸）噸 （ （ （月）（ （ （ 利差利差元元 元 元 元 元111404萬(wàn)和屬等的51個(gè)大類273個(gè)小類產(chǎn)品的信息。憑借十一年的基準(zhǔn)報(bào)價(jià)實(shí)踐，公司已經(jīng)形成了獨(dú)

100500萬(wàn)元。云終端主要?jiǎng)?wù)的管理成本及銷售成本不會(huì)因?yàn)殇撡J業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而大幅上升。2012年鋼銀的運(yùn)作資5100套，交費(fèi)會(huì)員滲透率僅為500套、10002,500萬(wàn)、5,000萬(wàn)的年收入。而且主要的成本人力和軟件開發(fā)成本在去年的報(bào)表中已經(jīng)體現(xiàn)了，------2013-20153,046、6,44110,972萬(wàn)元，CAGR46.0%，攤薄后每股收益為0.25、0.540.91元。 4679-012-011-888879---00--------7772359 7846128-011-----93154EBIT33Analyst建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。Theanalystsprimarilyresponsibleforthepreparationofallorpartoftheresearchreportcontainedhereinherebycertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectthepersonalviewsofeachsuchanalystaboutthesubjectsecuritiesandissuers;and(ii)nopartoftheanalyst’scompensationwas,is,orwillbedirectlyorindirectly,relatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.此報(bào)告并非針對(duì)或意圖送發(fā)給或?yàn)槿魏尉退桶l(fā)、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使中信證券股份有限公司及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中信證券”）違反當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使中信證券受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國(guó)家或其它管轄區(qū)域的公民或居民。除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬中信證券。未經(jīng)中信證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有于此報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為中信證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。在法律許可的情況下，中信證券的一位或多位董事、高級(jí)職員和/或員工(包括參與準(zhǔn)備或發(fā)行此報(bào)告的人)可能(1)與此報(bào)告所提到的任何公司建立或保持顧問(wèn)、投資銀行或證券服務(wù)關(guān)系，(2)已經(jīng)向此報(bào)告所提到的公司提供了大量的建議或投資服務(wù)。在法律許可的情況下，中信證券的一位或多位董事、高級(jí)職員和/或員工可能擔(dān)任此報(bào)告所提到的公司的董事。在法律許可的情況下，中信證券可能參與或投資此報(bào)告所提到的公司的金融交易，向有關(guān)公司提供或獲取服務(wù)，及/或持有其證券或期權(quán)或進(jìn)行證券或期權(quán)交易。

相對(duì)滬深300指數(shù)跌幅10%以上； 相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅10%以上； 相對(duì)滬深300指數(shù)跌幅10%以上

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