tpwwwnxnycom報(bào)告勢(shì)而強(qiáng)，電動(dòng)車市場(chǎng)開啟最美篇章——新能源車行業(yè)2022年投資策略報(bào)告分析師：王帥(S0190521110001)，wangshuai21@金欣欣(S0190521030002)，jinxinxin@報(bào)告發(fā)布日期：2021/11/16行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦(維持)tptpwwwnxnycom2核心觀點(diǎn)KEYPOINT能源車需求的超預(yù)期增長(zhǎng)導(dǎo)致年利向材料端傾斜。全球需求新的發(fā)動(dòng)機(jī)。，建議關(guān)注美國市場(chǎng)彈性標(biāo)的。美國整體市場(chǎng)目前由松下、LG等日韓龍頭企業(yè)主導(dǎo)，占據(jù)國際化卡位優(yōu)勢(shì)的材料企業(yè)將充分分享需求增長(zhǎng)帶來的銷量彈性。從盈利能力的角度。覆蓋)、星源材質(zhì)(化工組覆蓋)、多氟多、諾德股份、天賜材料、壹石通、永太科技、杉杉股份、遠(yuǎn)東股份、新宙邦(化工組覆蓋)；。31234tp1234tpwwwnxnycom整整車：美國接棒增長(zhǎng)，全球共振向上電池：新產(chǎn)能加速布局，盈利拐點(diǎn)逐漸臨近中游：技術(shù)進(jìn)步為矛，成本優(yōu)勢(shì)為盾投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示2021年2020年2019年2018年2021年2020年2019年2018年2.25【中國】政策：政策逐漸退坡，開啟后補(bǔ)貼時(shí)代tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom圖、純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐年下降(萬元)表、今年我國新能源汽車補(bǔ)貼變化情況2022021年，新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2020年基礎(chǔ)上退坡20% (公共領(lǐng)域車輛退10%)。預(yù)計(jì)明年在此基礎(chǔ)上再退30%。2.52.4補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn) (非公共領(lǐng)域下私人購買)32.52.4補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn) (非公共領(lǐng)域下私人購買)3.44.554540123456250≤R＜200200≤R＜250250≤R＜300300≤R＜400R≥400【中國】銷量：后補(bǔ)貼時(shí)代供給端車型大周期開啟，C端消費(fèi)發(fā)力【中國】銷量：后補(bǔ)貼時(shí)代供給端車型大周期開啟，C端消費(fèi)發(fā)力tpwwwtpwwwnxnycom圖、疫情后中國新能源汽車市場(chǎng)銷量持續(xù)走高圖、新能源汽車滲透率不斷提升，9月達(dá)20.8%創(chuàng)歷史新高50純電動(dòng)銷量(萬輛)插電混動(dòng)銷量(萬輛)同比環(huán)比0%%00新能源車銷量(萬輛)乘用車整體銷量(萬輛)滲透率55tpwwwnxnycom2020年銷量(萬輛)2021tpwwwnxnycom2020年銷量(萬輛)2021前三季度年銷量(萬輛)2021年市占率00%五菱MINIModel3ModelY秦PLUS漢理想ONE奔奔eQ1AionS歐拉R1 EVDM-i6車車5量：五菱宏光銷量摘冠，國內(nèi)車企加快自主規(guī)劃宏光Mini、國宏光Mini、國產(chǎn)M3維持2021前三季度車型銷量排行前二。2021年以來國內(nèi)新能源車市場(chǎng)保持旺盛需求，宏光Mini、國產(chǎn)M3分獲前二，銷量環(huán)比回升，市占率分別為14%、9%。上通五菱、特斯拉中國、比亞迪蟬聯(lián)2021年1-8月車企純電銷量車車AIONVEV1何T領(lǐng)克09PHEV車車車車車車車車夏ARCFOX阿爾法S車車XET7轎車2022車車車車tpwwwnxnycom【美國】政策：今年來扶持力度加強(qiáng)，大補(bǔ)貼時(shí)代即將開啟貼，最高7500美元。2010年1月1日，以電池容量4-16kWh為界，補(bǔ)貼金額最低$2,500，最高$7,500。?最新政策：9月15日，眾議院對(duì)新能源汽車提出更為明確的補(bǔ)貼方案，最高12500美元。4000美元(基礎(chǔ)金額)+3500美元(2027年前40KWh以上，2027年后50KWh)+4500美元(美國工會(huì)單位生產(chǎn)的車企，不包括特斯拉、大眾及進(jìn)口)+500美元(零部件50%美國化且電池本土生產(chǎn))。表、根據(jù)最新通過的議案，美國將對(duì)新能源車最高補(bǔ)貼1.25萬美元1月25日拜登稱政府車隊(duì)近65萬輛車全部換成電動(dòng)車美國《基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃》發(fā)布，提出講投資1740億美元支持美國電動(dòng)車市場(chǎng)發(fā)展，內(nèi)容包括完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、銷售折扣及稅收優(yōu)惠、到2030年建50萬5月18日提議為電動(dòng)汽車和充電站提供1740億美元財(cái)政支持。其中的1000億美元將作為消費(fèi)者的回扣。7tptpwwwnxnycom【美國】政策：2萬億美元新基建計(jì)劃，電動(dòng)汽車將投入1740億美元源汽車的購買，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼力度將遠(yuǎn)超特朗普時(shí)期(目前具體補(bǔ)貼政策暫未落實(shí))。拜登新基建計(jì)劃拜登新基建計(jì)劃2萬億美元基建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，未來八年向綠色能源轉(zhuǎn)型(1)總投資規(guī)模達(dá)1740億美元；產(chǎn)化；在2030年前建設(shè)50萬臺(tái)充電站網(wǎng)絡(luò)；(5)將5萬輛柴油公交車和20%校車替換為電動(dòng)車；來公共汽車100%電動(dòng)化等。商業(yè)建筑的電熱泵，以促進(jìn)清潔能源產(chǎn)業(yè)。億美元，用于建造、保護(hù)和改造節(jié)能住房，包括100多萬套經(jīng)濟(jì)適用房，及為中低收入者建造和修復(fù)超過50萬套住房。投資1800億美元，以提升美國在關(guān)鍵技術(shù)上的領(lǐng)導(dǎo)地位，升級(jí)美國的研究基礎(chǔ)設(shè)施，并將美國確立為氣候科學(xué)、創(chuàng)新和研發(fā)的領(lǐng)導(dǎo)者。8綠色基建領(lǐng)域制造業(yè)領(lǐng)域【美國】銷量：新周期開啟，銷量屢創(chuàng)新高【美國】銷量：新周期開啟，銷量屢創(chuàng)新高tpwwwnxnycomtpwwwnxnycompct；插電混動(dòng)車銷量達(dá)11.2萬輛，占比達(dá)25.8%。后續(xù)特斯拉MY、大眾ID系列、福特Mach-E等重磅純電車型持續(xù)放量，預(yù)計(jì)純電車型將維圖、今年前三季度美國新能源車銷量達(dá)43.5萬輛，同比增長(zhǎng)達(dá)104%76543210EV銷量(萬輛)PHEV銷量(萬輛)同比環(huán)比%%504540353025205043.5 35.832.232.4 15.811.5 美國電動(dòng)車銷量(萬輛)0%0%80%60%40%20%0%-20%99tpwwwnxnycom產(chǎn)品類型預(yù)計(jì)售價(jià)力類型時(shí)間iNextSUVEV9萬美元2021Q4tpwwwnxnycom產(chǎn)品類型預(yù)計(jì)售價(jià)力類型時(shí)間iNextSUVEV9萬美元2021Q48642030%25%20%15%10%5%0%捷尼賽思車p達(dá)梅賽德斯車保時(shí)捷MacanSUVEV5.6萬美元2022車【美國】銷量：特斯拉引領(lǐng)增長(zhǎng)，市場(chǎng)豐富度提升表、美國多款新能源車型將迎來上市元預(yù)計(jì)3.5萬美以內(nèi)uck表、美國多款新能源車型將迎來上市元預(yù)計(jì)3.5萬美以內(nèi)uck卡車特斯拉市占率27%。其中9月銷量達(dá)1.96萬輛，保持去年四季度的高水平。福特代車福特代車用150皮卡EV3.99萬美元2022Q261%，較2020年下降10pct。特斯拉仍保持大幅領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但市2021年前三季度銷量(萬輛) 8.16 891.611.50 1.231.010.972.382.2111.942021車ir【歐【歐洲】政策：禁售燃油車時(shí)間有望再提前，新能源車補(bǔ)貼基本延續(xù)tpwwwnxnycom家有挪威(2025)；愛爾蘭、瑞典、丹麥、荷蘭、英國(2030)；西班牙、法國(2040)。在此之前，27個(gè)歐盟成員國中，僅愛爾蘭、瑞典、丹麥、荷蘭4個(gè)國家明確禁售時(shí)間且早于2035年，核心國家德國(未明確)、法國(2040年)。tpwwwnxnycom表、疫情期間歐洲各國加大補(bǔ)貼力度國國家購置稅所有權(quán)稅補(bǔ)貼國最高豁免10年國大多數(shù)地區(qū)100%的折扣，部分0%-50%PHEV國年4月-2025年零排放車型豁免2021年3月18日起，補(bǔ)貼下調(diào)500英鎊并提高門檻，車價(jià)小于3.5萬英鎊時(shí)，補(bǔ)貼車價(jià)的35%，最高補(bǔ)貼金EVPHEV。補(bǔ)貼EV車價(jià)的25%，最高補(bǔ)貼金額不超過70000瑞典克朗，補(bǔ)貼碳排放小于60g/km的PHEV，金額(瑞典克朗)=45000-583*每公里碳排放零排放車型豁免2020年6月起針對(duì)EV車型首次購車補(bǔ)貼4000歐元，而針對(duì)二手EV補(bǔ)貼2000歐元；PHEV無補(bǔ)貼。1年4月1日起增加燃油車懲罰力度碳排放90-130g/km,超出部分每克超出部分每克132瑞典克朗VEV典【歐洲】銷量：市場(chǎng)需求延續(xù)，滲透率快速提升【歐洲】銷量：市場(chǎng)需求延續(xù)，滲透率快速提升tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom續(xù)投放，預(yù)計(jì)BEV車型占比逐漸回升。0%%000EV注冊(cè)量(萬輛)PHEV注冊(cè)量(萬輛)同比環(huán)比新能源汽車銷量(萬輛)乘用車銷量(輛)滲透率CEAtpwwwnxnycom2025E2021E2022E2023E2024E外tpwwwnxnycom2025E2021E2022E2023E2024E外0中國(萬輛)歐洲(萬輛)美國(萬輛)其他國家(萬輛)同比【全球】新能源車快速增長(zhǎng)，鋰電需求迎來TWh時(shí)代全球需求加速邁向迎來TWh時(shí)代。我們預(yù)計(jì)車市場(chǎng)共振爆發(fā)需求向上的帶動(dòng)下，到2025年全球新能源車歐洲(萬輛)159.44207.28269.46350.30437.87美國(萬輛)美國(萬輛)輛 91206220 91206220 1915 1187 2016年2017年2018年2019年2020年2021年E2022年E2023年E2024年E2025年E%%%%%%%02000乘用車(萬輛)311.55518.19621.82746.19858.12乘用車需求(乘用車需求(GWh)400.88專用車(萬輛)6.058.1711.0313.7917.24客車(萬輛)商用車需求(GWh)國內(nèi)鋰電需求合計(jì)(GWh)971.42248.64304.43370.98435.53全球汽車銷量合計(jì)(萬輛)全球鋰電需求合計(jì)(GWh)1088.42428.47565.94778.89995.541234tp1234tpwwwnxnycom整整車：美國接棒增長(zhǎng)，全球共振向上電池：新產(chǎn)能加速布局，盈利拐點(diǎn)逐漸臨近中游：技術(shù)進(jìn)步為矛，成本優(yōu)勢(shì)為盾投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示YoY(%，右軸)YoY(%，右軸)LG化學(xué)松下三星SDI遠(yuǎn)景AESCPEVE其他tpwwwnxnycom+211.6%)、LG化學(xué)(46.5GWh，140.7%)、松下(26GWh，41.5%)，電池企業(yè)CR2達(dá)到55%。CR5達(dá)到81.6%。海外動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh，左軸)國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh，左軸)63.760%%36.172.720.4%20%51.015.5%25.027.7.4%9%.0341.002016年2017年2018年2012016年2017年2018年2019年2020年2.0%2.0%6.5%9%31.2%3.8%1.5%.6%SNEResearch研究院整理tpwwwnxnycomtpwwwnxnycomLG新能源蜂巢能源億緯鋰能塔菲爾新能源孚能科技捷威動(dòng)力8%【國內(nèi)市場(chǎng)】寧德時(shí)代占據(jù)半壁江山 ?寧德時(shí)代2019年裝機(jī)占比50.6%，2020年裝機(jī)占比49.9%，地位穩(wěn)固。?2020年國內(nèi)裝機(jī)排行二三位分別為比亞迪(14.9%)，LG化學(xué)(6.5%)。全年電池企業(yè)裝機(jī)量CR3達(dá)71%，CR5達(dá)82%。 1.9%3%4%6%6%6%億緯鋰能孚能科技欣旺達(dá)1.9%49.9%5.6%LG化學(xué)松下億緯鋰能瑞浦能源孚能科技tpwwwnxnycom表、寧德時(shí)代國內(nèi)廣泛布局，億緯鋰能等加快拓展客戶鋰能tpwwwnxnycom表、寧德時(shí)代國內(nèi)廣泛布局，億緯鋰能等加快拓展客戶鋰能√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√金龍√品牌√√√√√√√√√√眾資料來源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理【客戶布局】寧德時(shí)代廣泛布局，億緯鋰能持續(xù)完善覆蓋了全球主要車企，松下在除特斯拉和日系車企外推進(jìn)緩慢。?寧德、億緯國內(nèi)布局最廣泛，合資品牌和新勢(shì)力下DI√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√路虎√√√√√√保時(shí)捷√√√√√√√√√√√√資料來源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom0資料來源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理【產(chǎn)能規(guī)劃】未來五年全球產(chǎn)能加速擴(kuò)張?主要電池企業(yè)加速擴(kuò)張。主要電池企業(yè)都在加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，預(yù)計(jì)到2025年全球產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到2021年底的4倍，其中國內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張6002021年E2022年E2025年E600500400300200億緯鋰億緯鋰能孚能科技寧德時(shí)代國軒高科中航鋰電三星SDI欣旺達(dá)比亞迪蜂巢松下瑞浦LGSKtpwwwnxnycomtpwwwnxnycom000000【上游成本】材料價(jià)格延續(xù)上漲，電池環(huán)節(jié)壓力依舊正極環(huán)節(jié)：鋰、鎳、鈷和磷酸鐵等主要原材料價(jià)格上漲推動(dòng)正極價(jià)格上行，14%。，六氟磷酸鋰散部分811811均價(jià)(元/噸)磷酸鐵鋰均價(jià)(元/噸)六氟磷酸鋰(元/噸)2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/1資料來源：百川盈孚，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理tpwwwnxnycom【上游成本】材料價(jià)格延續(xù)上漲，電池環(huán)節(jié)壓力依舊孚能科技較去年年末下降3-16pct。電芯成本磷酸鐵鋰電芯成本：百川盈孚、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院測(cè)算0%%%20201234tp1234tpwwwnxnycom整整車：美國接棒增長(zhǎng)，全球共振向上電池：新產(chǎn)能加速布局，盈利拐點(diǎn)逐漸臨近中游：技術(shù)進(jìn)步為矛，成本優(yōu)勢(shì)為盾投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示tpwwwtpwwwnxnycom是核心設(shè)備。圖、銅箔企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與產(chǎn)業(yè)其他環(huán)節(jié)相比較低(次)圖、設(shè)備投資占銅箔產(chǎn)能比例達(dá)到64%54.543.532.5210.50料來源：Wind、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理流動(dòng)資金費(fèi)費(fèi)24%2222tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom公司(萬噸)0華科技0023嘉元科技1.602.905.709.20靈寶華鑫2.503.003.504.00德?？萍?.503.003.003.00遠(yuǎn)東股份0.751.501.501.50嘉元科技、諾德股份、超華科技、遠(yuǎn)東股份等公告，興業(yè)證券融研究院整理【銅箔】今年以來銅箔與銅價(jià)價(jià)差有所修復(fù)但是相較于2019年仍有差距。04/65/66/67/68/69/62020/10/62020/11/62020/12/61/62/63/64/65/66/67/68/69/62021/10/6 tpwwwnxnycom1tpwwwnxnycom1620新增需求(萬噸)新增供給(萬噸)【銅箔】產(chǎn)能擴(kuò)張受限，未來兩年銅箔供需依然緊張?銅箔供需緊張將加劇。按照裝機(jī)口徑測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2022-2023年全球鋰電銅箔需求分別增長(zhǎng)13.60萬噸/10.79萬噸，供給如果考慮良表、預(yù)計(jì)2023年銅箔需求達(dá)55.4萬噸圖、主要銅箔廠商供給與總需求增長(zhǎng)對(duì)比22020年2021年E2022年E2023年E86國內(nèi)-磷酸鐵鋰電池(gwh)86國內(nèi)-三元電池(國內(nèi)-三元電池(gwh)海外-三元電池(gwh)104.38155.02225.68316.57國內(nèi)-1國內(nèi)-1gwh三元電池對(duì)應(yīng)銅箔(萬噸)0.080.070.070.07海外-1gwh三元電池對(duì)應(yīng)銅箔(萬噸)0.070.070.070.0611gwh磷酸鐵鋰電池對(duì)應(yīng)鐵鋰(萬噸)0.110.110.10.14國內(nèi)三元裝機(jī)對(duì)應(yīng)銅箔需求(萬噸)5.526.069.6712.78國內(nèi)磷酸鐵鋰裝國內(nèi)磷酸鐵鋰裝機(jī)對(duì)應(yīng)銅箔需求(萬噸)3.7512.0716.4819.1524國內(nèi)裝機(jī)對(duì)應(yīng)銅箔需求合計(jì)(萬噸)242021E20222021E2022E海外海外裝機(jī)對(duì)應(yīng)三元銅箔需求(萬噸)全球裝機(jī)對(duì)應(yīng)銅箔需求合計(jì)(萬噸)943tpwwwtpwwwnxnycom【銅箔】鋰電銅箔生產(chǎn)具備大量know-how產(chǎn)由于定制化屬性具備大量know-how。根據(jù)電池型號(hào)不同銅箔指標(biāo)存在一定的差異，且各家廠商的生產(chǎn)工藝也存在一定的數(shù)廠商實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。表、銅箔關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)繁多指標(biāo)影響指標(biāo)要求mm面密度(g/平米)表面粗糙(μm)抗拉強(qiáng)度(MPa)量波動(dòng)和性能一致性高，電池容量和一致性越高度越低，電池內(nèi)阻越小，壽命，壽命中國知網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理25耐腐蝕能力、耐熱能力循環(huán)壽命延伸率(%)孔隙率(%)tpwwwtpwwwnxnycom【銅箔】技術(shù)迭代是提升銅箔盈利能力最佳方式較為分散，相反下游客戶鋰電環(huán)節(jié)則格局更加集圖、銅箔原材料成本占比78%散其他,4%電力,5%折舊,5%人工,4%非銅,4%銅,78%靈寶華鑫,16.0%諾德股份,13.0%遠(yuǎn)東股份,3.5%4.1%4.1%銅冠銅箔,5.4%中一科技,5.8%GGII證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2626tpwwwnxnytpwwwnxnycom金美MC膜傳統(tǒng)銅箔比工理溶銅電解+電鍍真空鍍膜+離子置換高真空下將銅分子堆積到PP再經(jīng)過離子置換產(chǎn)出成品純銅品圖【銅箔】PET銅箔具有安全性高、能量密度大的優(yōu)勢(shì)MC與傳統(tǒng)銅箔產(chǎn)品對(duì)比MC與傳統(tǒng)銅箔產(chǎn)品對(duì)比 (1)傳統(tǒng)銅箔主要是由輥壓或電解工藝生產(chǎn)得到。 銅材用量少，成本降低2、PP膜有絕緣性，作電池材料安全性好資料來源：金美新材環(huán)評(píng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理27銅材成本高2、導(dǎo)熱性強(qiáng)，作電池材料安全性差資料來源：金美新材環(huán)評(píng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理特點(diǎn)tpwwwnxnycom【銅箔】PET銅箔性能優(yōu)異，工藝優(yōu)化后將成為行業(yè)主流劣勢(shì)產(chǎn)效率不及傳統(tǒng)箔材，并且需要增加轉(zhuǎn)接焊等新工序，增加了電池的穿箔材形成通孔，在電池的生產(chǎn)過程中會(huì)引起箔材斷帶，影響電池生T同時(shí)由于阻燃劑等介質(zhì)的引入，電池的電阻會(huì)有所增加，電池功資料來源：金美新材環(huán)評(píng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理28提升能量密度：PET材料較輕，因此PET銅箔整體質(zhì)量較小(相當(dāng)于把金屬箔中間部分換成一層PET)，減輕電池的重量，提升了電池的能量密度。Ttpwwwnxnycom【tpwwwnxnycom【電解液】競(jìng)爭(zhēng)核心在于原材料，縱向一體化為關(guān)鍵研發(fā)能本有效途徑，天賜材料是其中優(yōu)秀代表。另一方面在圖、電解液價(jià)格與六氟價(jià)格基本同步(萬元/噸)圖、天賜材料電解液環(huán)節(jié)毛利率較高，盈利能力占優(yōu)00料來源：Wind、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理%%201620172018201920202021H12929tpwwwtpwwwnxnycom0【電解液】六氟環(huán)節(jié)緊缺依舊，明年下半年有望緩解表、主要六氟廠商年末產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)(噸)司表、主要六氟廠商年末產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)(噸)司000000000金?；?000000000外資產(chǎn)能合計(jì)(噸)國內(nèi)自主合計(jì)(噸)0合計(jì)(噸)止到11月11日，年內(nèi)散單價(jià)格上漲超，我們預(yù)計(jì)明年全年六氟需求8.62萬噸，考慮良率和備貨因素，以及新增產(chǎn)能爬坡的影響，我們預(yù)計(jì)六氟供需緊張的局面至少到明年下半年才能有所緩解。圖、六氟價(jià)格年內(nèi)上漲超過400%(萬元/噸)0資料來源：百川盈孚，公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3030tptpwwwnxnycom【電解液】添加劑關(guān)鍵，明年瓶頸有望緩解和比例的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。通過少量的功能添加劑組合便可大幅度表、添加劑有利于電池性能提升類和氟代有機(jī)溶劑成質(zhì)量更好的SEI膜，阻斷電子的傳導(dǎo)添加劑：在循環(huán)過程中會(huì)比溶劑優(yōu)先被氧化，從而在正極表面形成穩(wěn)定的保過程中發(fā)生氧化分解以及正極結(jié)構(gòu)的破壞成致密穩(wěn)定且阻抗低的SEI膜，降低低溫脫鋰電位，減少電池常溫及低氧化還原電對(duì)添加劑在正極表面被氧化，氧部微短路，從而達(dá)到降低電池電壓的作用生物等具有活性聚合添加劑中國知網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3131tpwwwnxnycomLiFSI質(zhì)先具備規(guī)模化商用可能性的新鋰鹽。且其其晶格能最低，相對(duì)于其他鋰鹽在聚合物中容易解離，能夠起到提升聚合物電解質(zhì)表、預(yù)計(jì)到2025年LiFSI市場(chǎng)空間接近150億元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)(GWh)108.83146.89272.31428.70566.05778.99995.63磷磷酸鐵鋰(GWh)26三元(GWh)87.83125.82182.05293.16415.46614.27823.4411GWh磷酸鐵鋰電池對(duì)應(yīng)電解液(萬噸)1GWh三元電池對(duì)應(yīng)電解液(萬噸)0.120.120.110.110.110.100.1033.1313.2719.7321.7023.5024.32三元電解液(萬噸)三元電解液(萬噸)LiFSI需求(萬噸)LiFSI價(jià)格(萬元/噸)LiFSI市場(chǎng)規(guī)模(億元)3255.0045.0040.0535.6430.3025.7521.8970.53%66.55%73.78%40.22%82.85%96.49%121409tpwwwnxnycom單位：億平方米tpwwwnxnycom單位：億平方米2020A2021E2022E2023E單位：億平方米2020A2021E2022E2023E能6材質(zhì)567能84滄州明珠.28能產(chǎn)能0.50.50.54.5【隔膜】產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加設(shè)備采購周期，未來產(chǎn)能釋放較慢設(shè)表、主流隔膜企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，但產(chǎn)能釋放較慢表、海外企業(yè)整體來說產(chǎn)能擴(kuò)張有限海外企業(yè)海外企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張情況能能8能能845734年規(guī)劃產(chǎn)能復(fù)合增速約22%化成恩捷股份新材計(jì)劃到2022年擴(kuò)產(chǎn)至10計(jì)劃到2022年擴(kuò)產(chǎn)至10億平左右，相比2019年產(chǎn)洲匈牙利。東麗東燃能能2.934能能2.934W-scope預(yù)計(jì)投產(chǎn)后新增基膜產(chǎn)能1億平，整體擴(kuò)張產(chǎn)能有泰來能2泰來能2源鴻圖2223住友化學(xué)能57河北金力能57河北金力資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3333tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom供需仍持續(xù)緊平衡.4億平方米/106.8億平方米/149.5億平方米。圖、頭部隔膜企業(yè)幾乎滿產(chǎn)滿銷，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)(億元)圖、隔膜產(chǎn)能邊際趨緊，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能更加緊缺(億平方米)%801%40202002021E20222021E2022E00星源材質(zhì)恩捷股份滄州明州中材科技隔膜需求隔膜有效產(chǎn)能2021年前三季度營收2021年前三季度凈利潤(rùn)同比同比金融研究院整理3434璞泰來杉杉股份噸璞泰來杉杉股份噸663豐華4tpwwwnxnycom【負(fù)極】產(chǎn)能擴(kuò)張較快，供給整體充裕表、主要負(fù)極廠商產(chǎn)能擴(kuò)張較快,供給較為充裕圖、負(fù)極供給較為充裕(萬噸)頭企業(yè)供給測(cè)算77料產(chǎn)能.5.5公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理060402002023年E2021年E2023年E供給合計(jì)需求合計(jì)股份、貝特瑞、凱金能源、中科電氣、翔豐3535tptpwwwnxnycom單位單位：萬噸2021E2022E2023E泰來石墨化產(chǎn)能極產(chǎn)能石墨化產(chǎn)能杉杉股份66石墨化產(chǎn)能極產(chǎn)能石墨化產(chǎn)能555中科電氣石墨化產(chǎn)能極產(chǎn)能石墨化產(chǎn)能豐華6488.53石墨化產(chǎn)能：公司公告、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理E2022E2022E璞泰來杉杉股份貝特瑞凱金能源36tpwwwnxnytpwwwnxnycom坩堝法坩堝法法爐裝爐量電量爐裝爐量電量輔料消耗環(huán)保因素低較高，只有30%的電能用作石墨化需要在坩堝間、坩堝與爐壁間填充導(dǎo)電材料與保溫材料排放有害氣體，需投資建設(shè)配套環(huán)保設(shè)施較低，單位耗電量較坩堝法降低40%-50%箱體之間無需添加保溫電阻材料，箱體四周與爐壁之間需要保溫材料對(duì)環(huán)境較為友好高高單消費(fèi)電池、動(dòng)力電池中國知網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理較低，有改進(jìn)空間較低，有改進(jìn)空間難力電池產(chǎn)品穩(wěn)定性產(chǎn)品一致性度產(chǎn)品應(yīng)用tpwwwnxnycom【正極】鐵鋰回潮，海外巨頭有望帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)tpwwwnxnycom【正極】鐵鋰回潮，海外巨頭有望帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)?海外布局加速，海外巨頭有望帶動(dòng)鐵鋰銷量增長(zhǎng)：特斯拉三季報(bào)電話會(huì)宣布全球標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版Model3和ModelY將轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰電池，G圖、2021年1-10月國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量(GWh)圖、2021年1-10月國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh)5086420三元磷酸鐵鋰三元磷酸鐵鋰研究院整理3838tptpwwwn