機械行業(yè)市場分析一、機器人：人形機器人方興未艾，關注核心零部件國產化和降本化（一）人形機器人：產品升級迭代迅速，參與玩家國內外多元1、特斯拉引領行業(yè)熱潮，小米騰訊緊隨其后2021年8月19日，特斯拉在首個AI日上發(fā)布人形機器人“Optimus擎天柱”概念介紹，其身體由輕量材料覆蓋，眼睛搭配攝像頭和車載FSD芯片方案，雙腳可感應反饋，實現平衡和敏捷動作，全身累計搭載40個機電執(zhí)行器，將實現危險枯燥勞動的替代。2022年9月30日，TeslaBot的原型機“Optimus擎天柱”面世，重量為73千克，配備容量為2.3千瓦時的電池組，可以支持一天的使用電量；擁有28個關節(jié)驅動器，使全身能夠產生200個以上不同角度的動作；手部有五個手指，配備6個驅動器，形成類似人類肌腱的傳動系統(tǒng)。依靠視覺算法和機器學習，機器人能夠識別手部位置，并精準抓握小型零件。此外，該機器人配備特斯拉Dojo（道場）超級計算芯片作為“大腦”，賦予人工智能強大學習能力，搭載特斯拉自主研發(fā)的神經網絡訓練芯片D1，以120個訓練模塊組裝成ExaPOD，成為世界上首屈一指的人工智能訓練計算機，與業(yè)內其他產品相比，同成本下它的性能提升4倍，同能耗下性能提高1.3倍，占用空間節(jié)省5倍。Optimus配備與特斯拉車輛相同的自動駕駛軟件，同時具備Wi-Fi和LTE網絡連接能力，擁有與汽車一樣的視覺感知，使用攝像頭輸入數據，以神經網絡進行計算，可以實時偵測環(huán)境中的物體動向。目前“擎天柱”可以完成下蹲、拿/搬運箱子、抓取物體、澆花等一系列動作，并且可以部署在特斯拉工廠內進行工作，對行走的路徑形成記憶。2023年5月16日，特斯拉在2023股東大會上，發(fā)布了Optimus人形機器人最新演示視頻。在機械關節(jié)控制方面，特斯拉機器人電機扭矩控制，力度控制更加精確靈敏；在感知方面，該機器人環(huán)境感知和記憶能力提升不僅可以看路，亦會記路；在學習方面，Optimus可根據人類動作范例，進行端到端動作操控。馬斯克稱特斯拉的長期價值將主要來自人形機器人，并預測人形機器人需求將達100億臺，遠超汽車，如果機器人與人的比例為2:1，需求將達到200億臺。2022年8月11日，小米秋季新品發(fā)布會中展示出全尺寸人形仿生機器人CyberOne，身高1.77米，體重52kg。從情緒感知方面來看，能感知45種人類語義情緒，分辨85種環(huán)境語義；關節(jié)控制方面，使用小米自研全身控制算法，協調運動21個關節(jié)自由度并能實現各自由度0.5ms級別的實時響應；在運動控制上可實現雙足運動姿態(tài)平衡，全身5種關節(jié)驅動，峰值扭矩300Nm，支持單手握持1.5kg重物、反向拖動上肢復現運動等功能。目前CyberOne的成本每臺大概60~70萬元，尚無法實現量產。CyberOne的研發(fā)涉及包含仿生感知認知技術、生機電融合技術、人工智能技術、大數據云計算技術、視覺導航技術等各領域的尖端技術。CyberOne搭載小米自研的三維重建算法，以及空間視覺模組實現8米內深度1%的信息精度，另外，通過深度相機配合AI相機幫助機器人收入真實場景和物體，并支持GPS時鐘同步并配合雙麥克風識音系統(tǒng)收集外界聲音實現視覺和聽覺感知。小米CyberOne和TeslaBot兩款人形機器人的身高體重所差無幾，但TeslaBot配備了更多的電機以及諧波減速器，甚至在手部就有12個自由度，所以TeslaBot擁有更高的靈活性以及智能操作性，而CyberOne手部類似“夾子”，手指并無操作自由度。此外，相比CyberOne，TeslaBot不僅能夠走得更快負重能力也更強。2022年8月8日，騰訊正式發(fā)布由騰訊RoboticsX實驗室自研的多模態(tài)四足機器人Max二代機器人，采用原創(chuàng)的腿輪一體的本體設計。相較于“第一代”Jamoca，Max在視覺感知、軌跡規(guī)劃、運動控制等方面實現技術創(chuàng)新?；趩文恳曈X慣性定位算法（視覺定位技術+地形識別技術）、六維全向運動軌跡實時規(guī)劃算法、模型預測控制算法、關節(jié)力矩反饋的觸地檢測能力，Max具備超強感知力、實時適應力、精準控制力、防摔抗壓力。并能夠在梅花樁上完成旋轉踏步、單樁跳躍、雙輪站立等高難度動作，且過樁速度達到前代產品的4倍。2、核心零部件：降本或成主要驅動力，中國產業(yè)鏈潛力巨大特斯拉人形機器人由硬件層和軟件層兩大類構成。軟件層配有特斯拉AI，為特斯拉汽車FSD算法的橫向遷移；硬件層主要包括旋轉執(zhí)行模組、直線執(zhí)行模組和靈巧手，由上至下分為（1）控制模塊：機器人的中央處理器在軀干中，是其自動駕駛相關的硬件和軟件的橫向遷移，能夠支持WiFi通信和音頻。（2）感知模塊：外部傳感器和內部傳感器兩大類，包括位置（編碼器）、力矩、力量等。（3）運動模塊：包括驅動裝置、執(zhí)行裝置、傳動裝置等，包括減速器、行星滾柱絲杠、無框轉矩電機、空心杯電機等。（4）動力模塊：內置2.3kwh電池于軀干中間。（5）散熱和總裝：包括機器人熱管理、骨架和結構設計、裝配等。其中，感知和運動模塊由于降本需求驅動，國產化機會大幅增加?？招谋姍C體積小、重量輕、效率高，靈巧手賦予新增量?？招谋姍C是一種微型直流電機，得名于其轉子部分的設計，轉子是一個空心的杯狀結構，內部環(huán)繞著繞組和磁鐵。空心杯電機通常由永磁磁鐵、繞組和集電刷等組件構成?？招谋姍C廣泛應用于各種領域，包括自動化設備、醫(yī)療器械、航空航天等，它們的小體積、高功率密度和快速響應特性使得它們在許多應用中成為理想的選擇。特斯拉靈巧手單手共有11個自由度和6個執(zhí)行器，其中大拇指有兩個，其余4個手指各有1個。特斯拉靈巧手采用了空心杯電機作為驅動/執(zhí)行裝置，并配有多種精密齒輪和傳感器。諧波減速器是旋轉執(zhí)行模組的關鍵。諧波減速器是一種精密、高性能的減速器，常用于工業(yè)機械和機器人等領域。它采用了一種獨特的齒輪傳動機構，由柔性金屬齒輪和剛性齒輪組成，通過彈性變形來實現減速效果。諧波減速器具有高傳動精度、零回程間隙和高扭矩密度的特點，廣泛應用于工業(yè)機械、機器人、航天航空等。它在提供精密運動控制和傳動的同時，還具有結構緊湊、重量輕、壽命長的特點。一般來說，人形機器人負載較輕，每個輕載關節(jié)都需要配置一臺諧波減速器。傳感器的綜合應用使得人形機器人能夠感知和理解周圍環(huán)境。在人形機器人中，傳感器起著關鍵的作用，用于感知和獲取環(huán)境信息，從而實現對周圍世界的感知、理解和與之交互。其中力傳感器的應用使得人形機器人能夠實現更精確的動作控制、人機交互和物體操作能力，主要應用在直線執(zhí)行模塊；力矩傳感器可以用于測量機器人關節(jié)的力矩和扭矩，主要應用在旋轉執(zhí)行模塊。傳感器數據的處理和融合為機器人提供了實時的環(huán)境認知和決策依據，提高了機器人的感知能力和智能性。無框力矩電機通常用于需要高扭矩和精密控制的應用中。與傳統(tǒng)的電機相比，無框力矩電機的特點在于其缺乏外部機殼（或稱為框架），直接將轉子和定子集成到應用系統(tǒng)中。無框力矩電機的設計結構簡化了整體尺寸和重量，并提供了更高的功率密度和剛度。無框力矩電機廣泛應用于機器人、半導體設備、醫(yī)療器械、航空航天等領域。其高力矩密度、高精度和快速響應特性使其成為許多高性能應用的理想選擇。人形機器人產業(yè)鏈機會眾多，編碼器、機器視覺、導航等領域彰顯價值。光柵編碼器是一種用于測量旋轉或線性位置的傳感器裝置，它利用光柵原理將位置信息轉換為光信號，并通過解碼器將光信號轉換為數字輸出，從而實現機器人精確的位置檢測和運動控制。機器視覺是利用計算機和攝像機等設備，通過對圖像和視頻進行處理和分析，實現對物體、場景和運動的感知、識別和理解的技術領域。在人形機器人領域，機器視覺技術用于實現機器人對周圍環(huán)境和人類行為的感知和理解，從而實現人機交互、動作規(guī)劃和環(huán)境適應等功能，提高機器人的智能性和自主性。（二）工業(yè)機器人：“可選工業(yè)品”屬性，制造復蘇彈性大工業(yè)機器人是自動化水平的象征。據國際機器人聯合會IFR，2021年，全球工業(yè)機器人新增臺數52萬臺，存量臺數累計達348萬臺，安裝量呈現持續(xù)增長態(tài)勢。中國大陸作為全球的制造中心，近年來勞動力成本持續(xù)上升，伴隨著工程師紅利的顯現，工業(yè)機器人及核心零部件國產品牌崛起，工業(yè)機器人的應用成本和門檻不斷下行，工業(yè)機器人應用需求持續(xù)增長，目前已經成為全球最大的工業(yè)機器人需求地區(qū)。據IFR，中國大陸2021年工業(yè)機器人安裝量為26.8萬臺，同比增長51%；規(guī)模上遠超第二位日本的4.72萬臺；占據全球總安裝量的51.9%，較2020年的45.2%進一步提升6.7pct。根據IFR數據，2020年我國大陸地區(qū)每萬人工業(yè)機器人裝機量提升至246臺，排名全球第九位。在我國機器人市場下游應用中，電子電氣行業(yè)持續(xù)成為第一大應用行業(yè)，未來隨著半導體、新能源汽車等先進制造業(yè)在我國可預期的快速發(fā)展，預計工業(yè)機器人密度仍將保持提升態(tài)勢。此外，在后疫情時代，制造業(yè)企業(yè)提升自動化率的意愿也明顯加強。目前我國工業(yè)機器人市場關節(jié)機器人以四大家族為主，而SCARA機器人市場日系仍占據舉足輕重的地位；根據MIR數據，2022年外資品牌安川、川崎、史陶比爾，以及內資品牌匯川、埃斯頓、埃夫特、節(jié)卡份額提升較為明顯。一方面，新興行業(yè)發(fā)展有望給國產品牌帶來新機遇；另一方面，國產品牌的高性價比有望進一步推動工業(yè)機器人在一般制造業(yè)的應用和普及。我們認為，工業(yè)機器人應用場景以“機器替人”為主，具備“可選工業(yè)品”屬性，在制造業(yè)復蘇過程中更具備彈性。二、工業(yè)自動化：行業(yè)復蘇明晰可期，平臺化、國際化鑄就優(yōu)質企業(yè)基因（一）政策成為制造復蘇重要驅動力，工業(yè)自動化引領“智造”升級制造業(yè)復蘇前景可期，工控制造需求明確。2023年以來我國制造業(yè)PMI指數回升明顯，帶動主要工控產品需求增長。根據國家統(tǒng)計局最新數據顯示，2023年1~3月制造業(yè)PMI連續(xù)位于枯榮線上方，制造業(yè)整體擴張?zhí)崴?，呈現穩(wěn)中有升態(tài)勢。2023年6月制造業(yè)PMI指數49.0%，同比上升0.2%，按照過往數據，受到企業(yè)生產節(jié)奏安排的季節(jié)性影響，二季度相對于全年制造業(yè)PMI均處于較低位置。2023年6月份生產經營活動預期指數是53.4%，保持在景氣區(qū)間，企業(yè)生產經營前景預期總體穩(wěn)定。我們認為下階段隨著經濟內生動力增強，國內需求的恢復和擴大，將進一步推動工業(yè)經濟平穩(wěn)增長，制造業(yè)復蘇呈向好態(tài)勢。制造行業(yè)投資改善，拐點明晰可期。自2021年以來，制造業(yè)的固定資產投資增速呈持續(xù)回落的趨勢，從2021年2月的高位37.3%下降到2023年5月的低位6.0%。制造業(yè)工業(yè)增加值（累計同比）也出現下滑，從2021年2月的高點39.5%大幅下行至2023年2月的低點2.1%。隨著經濟加速回暖和新基建等有效投資的擴大，制造業(yè)工業(yè)增加值已經開始出現一定程度的回升，這表明中游制造行業(yè)的投資狀況有所改善，行業(yè)拐點或即將到來。政策推動工控行業(yè)發(fā)展，實現關鍵設備、技術突破。國家陸續(xù)出臺了多項政策，鼓勵工業(yè)自動化控制行業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新。2015年5月，國務院關于印發(fā)《中國制造2025》的通知，明確提出建設制造強國，到2025年，制造業(yè)整體素質大幅提升，形成一批具有較強國際競爭力的跨國公司和產業(yè)集群，在全球產業(yè)分工和價值鏈中的地位明顯提升；到2035年，我國制造業(yè)整體達到世界制造強國陣營中等水平，全面實現工業(yè)化。在“十四五規(guī)劃”和《2035年遠景目標綱要》中的“制造業(yè)核心競爭力提升”專欄中提到重點研制分散式控制系統(tǒng)、可編程邏輯控制器等工業(yè)控制裝備，突破先進控制器、高精度伺服驅動系統(tǒng)等關鍵技術。工控是實現制造業(yè)產業(yè)升級，建設制造強國的核心，工控行業(yè)的發(fā)展情況決定了制造業(yè)水平的高低。技術路線指引高國產化率，國產替代迎來黃金時期?！?lt;中國制造2025>重點領域技術路線圖》中提出，20-25年、25-30年智能制造核心信息設備市場需求年均增長分別達到25%、20%以上。到2025年建成自主可控、安全可靠、性能先進的智能制造核心信息設備產業(yè)生態(tài)體系，國產智能制造核心信息設備在國內市場占據主導地位，國內市場的占有率達到60%；在智能制造控制系統(tǒng)方面，自主品牌可編程控制系統(tǒng)(PLC)市場占有率達到20%。技術路線指引為國產廠商創(chuàng)造了良好的發(fā)展機遇，打開了國產替代的最佳時期。工業(yè)自動化市場成長空間廣闊，國產份額持續(xù)提升。經過多年的技術積累和應用實踐，中國工業(yè)自動化控制技術、產業(yè)和應用有了很大發(fā)展。根據中國工控網數據，2022年中國工業(yè)自動化產品和服務整體市場規(guī)模達到約2629億元，未來仍有較大的成長空間。同時國產品牌憑借快速響應、成本、服務等本土化優(yōu)勢不斷縮小與國際巨頭在產品性能、技術水平等方面的差距，市場份額從2009年的24.80%逐漸增長到2021年的43.00%，工控行業(yè)正進入一個國產品牌全面替代進口品牌的快速發(fā)展階段，國內廠商市場占有率將不斷提高。（二）驅動層競爭激烈程度加劇，控制層國產化率快速提升變頻器：是工業(yè)控制驅動層通用部件，項目型市場成為低壓變頻器重要驅動力。變頻器作為工業(yè)控制驅動層通用部件，上游主要為通用控制芯片、功率模塊、電子元器件及結構件等。下游行業(yè)廣泛，包括電梯、暖通空調、電子、起重、冶金等行業(yè)，行業(yè)景氣度與經濟基本面息息相關。根據睿工業(yè)統(tǒng)計，2022年我國低壓變頻器市場規(guī)模達316億元，其中OEM市場占比71.1%，項目性市場占比為28.9%。受疫情及制造業(yè)景氣度下行影響，2022年低壓變頻器市場同比增速下滑至2.1%。其中OEM行業(yè)市場下滑4.6%，電梯、起重、機床、工程機械、印刷包裝等出現下行；而項目型市場受能源價格上漲推動石化等行業(yè)投資熱度的影響，實現了23.8%的增長。冶金及石化投資增速較高，推動高壓變頻器需求旺盛。根據睿工業(yè)統(tǒng)計，我國中高壓變頻器市場在2021年增速達17.1%，總規(guī)模接近54.6億。主要得益于冶金行業(yè)快速發(fā)展，河北等地的鋼鐵企業(yè)集中去產能搬遷和綠色轉型，極大地拉動了高壓變頻器的需求，加之山東、福建、廣東、廣西等地均有大型的煉化項目招標建設，促進了高壓變頻器的需求增長。2022年，受益于石化、采礦等行業(yè)對項目型市場的拉動，我國中高壓變頻器市場規(guī)模同比增長8.1%，達59億元。本土品牌效應逐步增強，打開廣闊進口替代空間。自2000年以來，國產品牌廠商通過自主創(chuàng)新，憑借成本優(yōu)勢和本土化的服務優(yōu)勢迅速崛起，逐步擴大了國產品牌的市場份額。根據睿工業(yè)統(tǒng)計，2022年外資品牌在我國低壓變頻器市場仍占據57.7%的市場份額，主要有ABB、西門子、安川、三菱、富士等；本土品牌占據42.3%的市場份額，主要品牌有匯川技術、英威騰等。本土品牌頭部廠商競爭力持續(xù)增強；而本土的其他品牌多為中小廠商，產品定位于中低端市場，缺乏明顯的品牌和技術優(yōu)勢。伺服系統(tǒng)：是工業(yè)控制驅動層的基石，市場呈波動向上態(tài)勢。伺服系統(tǒng)是先進制造業(yè)和新興產業(yè)自動化裝備實現位置控制高精度快速響應的核心部件，擁有舉足輕重的地位。根據睿工業(yè)統(tǒng)計，2017-2022年我國通用伺服市場規(guī)模由141億元提升至223億元，CAGR為9.6%。伴隨產業(yè)升級、設備加工精度提升、自動化與智能化需求，我國通用伺服市場仍屬于成長期。2021年下半年以來，制造業(yè)景氣較弱，芯片缺貨、原材料漲價等因素影響，2022年我國通用伺服市場規(guī)模為223億元，同比下降4.6%。外資品牌占據主導地位，國產化率提升明顯。由于存在技術壁壘，2022年通用伺服市場中前十強企業(yè)集中度達到72%。其中日系品牌進入我國市場較早，根據睿工業(yè)統(tǒng)計，2022年松下電器、安川電機和三菱電機分別占有8.0%/7.7%/7.5%的市場份額；而歐美品牌西門子（10.5%）、歐姆龍（2.3%）和施耐德（1.3%）三者共占據約14.1%的市場份額。本土品牌經過多年技術積累市場份額持續(xù)擴張，2022年共占據超過40%的市場份額。新能源產業(yè)增長迅速，打開伺服國產替代窗口期。根據睿工業(yè)的數據，2022年鋰電、光伏、半導體等新興行業(yè)需求增速遠高于包裝、印刷、紡織、木工等傳統(tǒng)行業(yè)。在新興行業(yè)的市場競爭中，國內外企業(yè)的品牌影響力及市場拓展進程處于同一起跑線，國產品牌有望憑借高性價比、本土化服務、工藝定制化等特點，快速提升在3C、半導體、鋰電、光伏等新興行業(yè)的市場占有率和品牌影響力，在進口替代中實現更大的突破。PLC：屬于典型的控制層產品，國內市場具備成長性。PLC具備通用性好、應用門檻較低、軟件屬性強、客戶粘性高等特點。雖受疫情、缺芯、原材料漲價及制造業(yè)景氣低迷等因素影響，根據睿工業(yè)統(tǒng)計我國PLC市場規(guī)模2022年實現同比7.2%增長，規(guī)模提升至170億元；其中，小型PLC市場規(guī)模為84.1億元，同比增長5.61%；中大型市場規(guī)模為85.8億元，同比增長8.76%。我國PLC市場由2019年的119億元提升至2022年170億元，CAGR為12.6%，具備顯著的成長性。新興產業(yè)提升PLC需求，新能源、半導體行業(yè)是主要驅動力。從下游市場來看，傳統(tǒng)行業(yè)如冶金、市政、汽車等多為項目型，對產品的穩(wěn)定性、可靠性要求高，并且由于工藝復雜，需要靈活和豐富的網絡拓展能力，在實際需求中以大型PLC居多，行業(yè)增速相對平緩。而隨著FA市場中鋰電、光伏、半導體等新興行業(yè)的崛起，自動化生產設備效率及工藝復雜度提升，對關鍵部件的需求逐漸走向高端，中型PLC在FA市場的重要性大幅提升，中型PLC下游從以PA市場為主逐漸轉變?yōu)镕A需求為主，并逐步下沉到小型PLC的應用市場。海外廠商占據主要份額，國產替代需求迫切。目前我國小型PLC市場仍以西門子等歐日系品牌為主，根據睿工業(yè)統(tǒng)計，2022年小型PLC市場中西門子和三菱合計占有率達51%；國產品牌匯川技術份額12%，位居國產品牌第一。中大型PLC對產品的技術要求更高，國產品牌在核心技術領域存在短板，國內市場長期由外資品牌主導。其中，西門子、歐姆龍、三菱電機、基恩士、羅克韋爾五家占據了我國中大型PLC市場88%的份額。考慮到PLC在國內廣闊的應用場景，其國產替代需求迫切。（三）聚焦國際化海外市場，平臺型布局增添新動能匯川技術：公司為設備自動化/產線自動化/工廠自動化提供變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC/HMI、高性能電機、傳感器、機器視覺等工業(yè)自動化核心部件及工業(yè)機器人產品，技術實力雄厚，產品廣泛應用于工業(yè)領域的各行各業(yè)。受益于制造業(yè)升級，打造國產整體解決方案樣板。中國制造業(yè)由“大”向“強”的轉型，制造業(yè)客戶更傾向于選擇“國產化、定制化、多產品組合解決方案”的工業(yè)自動化供應商，公司作為國內工控行業(yè)龍頭企業(yè)，能夠為起重、機械、冶金化工等傳統(tǒng)行業(yè)以及3C制造、半導體、光伏等先進制造業(yè)提供多層次產品綜合及定制化解決方案。公司在變頻器產品上持續(xù)進行技術革新及產品系列的更新迭代。公司利用矢量控制、三電平拓撲、大功率同步機等技術優(yōu)勢開拓高壓變頻器市場；在低壓變頻器領域持續(xù)保持技術更新，打造極具競爭力的市場產品；在電梯及一體化機產品上，公司收購貝思特并與其融合研發(fā)，打造智能化、平臺化的整體電梯解決方案，在行業(yè)中處于領先地位，有效打破了國際廠商的壟斷地位。公司伺服和PLC產品持續(xù)革新和迭代。公司攻克轉矩控制、編碼技術、快速定位技術、多軸同步控制等關鍵技術，并推動多行業(yè)應用。在小型PLC產品中利用技術及市場服務優(yōu)勢，超越三菱等日系品牌，實現市占率的提升；加大自主開發(fā)實現了中型PLC產品的進口替代。在整體解決方案上，憑借對下游行業(yè)工藝的掌握以及“核心部件+整機+工藝”解決方案競爭優(yōu)勢，在工業(yè)機器人行業(yè)深度融合公司自動化業(yè)務，推出SCARA及六關節(jié)機器人，實現了核心部件除了減速機外，電控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、絲杠、本體等完全自制，提升了公司成本控制和定制化能力，助力其在工控領域保持領先地位。偉創(chuàng)電氣：完善工控產品矩陣，系統(tǒng)解決方案進一步加強。公司致力于圍繞控制層、驅動層和執(zhí)行層推出更加完備的產品系列。變頻器類產品方面，公司已經全面布局高、中、低壓市場，并在冶金、船舶和海工裝備等高端應用領域取得了重要進展。伺服系統(tǒng)類產品方面，公司全力打造具有市場競爭力的通用產品，包括新一代伺服驅動器、自研編碼器以及新一代電機。在保證產品性能的基礎上，提高公司的成本優(yōu)勢。PLC產品方面，公司已建立具有成本優(yōu)勢的小型PLC產品體系，并對中大型PLC立項并投入研發(fā)，以望帶動公司進入大型設備和流程工業(yè)領域。隨著PLC等控制類產品的推出，公司工控整體系統(tǒng)解決方案的能力持續(xù)提升，實現產品線協同，進一步帶動變頻器和伺服系統(tǒng)產品的業(yè)績增長。建立“區(qū)域+行業(yè)”的獨特營銷體系，充分發(fā)揮協同優(yōu)勢。區(qū)域銷售側重于區(qū)域經銷商的開發(fā)和維護，截至2022年底，公司共有簽約經銷商182個，在國內20個主要城市設立常駐業(yè)務和技術服務團隊并在海外成立了印度子公司。行業(yè)銷售側重于各大行業(yè)的客戶開發(fā)和維護，公司可以深入了解客戶應用需求，提供更智能、更精準、更前沿的綜合產品解決方案。“區(qū)域+行業(yè)”的營銷體系相互協同、互為配合。區(qū)域發(fā)揮覆蓋面廣的優(yōu)勢，捕捉機會點，為行業(yè)客戶開發(fā)提供信息與服務支撐。行業(yè)發(fā)揮專業(yè)性與經驗豐富的優(yōu)勢，開發(fā)重點客戶并形成影響力，然后逐步推廣到其他區(qū)域銷售。海外業(yè)務快速放量，帶動公司整體盈利能力向好。在全球制造業(yè)產業(yè)鏈新遷徙的影響下，國內工控行業(yè)對一帶一路國家地區(qū)的出口貿易呈現逐年增長的態(tài)勢。憑借著性價比高、供應及時等優(yōu)勢，公司加快了進軍海外市場的步伐，積極布局印度、歐洲、東南亞等多個地區(qū)，開拓新的業(yè)務版圖。2022年公司海外營業(yè)收入為2.03億元，同比增長185.92%，占整體收入比重上升至22.41%，增長勢頭良好，海外市場已逐漸成為公司收入來源的重要組成部分。同時，2022年公司海外市場毛利率高達49.26%，同比增長3%，比大陸市場毛利率高近17個百分點。隨著公司品牌在海外市場的競爭力逐漸增強，海外客戶認可度的增加，海外市場有望助力公司業(yè)績的高增。信捷電氣：公司在小型PLC市場具備寬護城河，伺服與PLC配比仍有提升空間。公司PLC產品在包裝、物流、紡織、木工等行業(yè)積累了一定的客戶資源。公司已形成覆蓋感知層、控制層、驅動層、執(zhí)行層的產品線，具備提供行業(yè)解決方案的能力。憑借公司小型PLC產品已有的品牌優(yōu)勢及客戶資源，隨著公司自動化解決方案在細分行業(yè)的推廣，將進一步帶動伺服產品銷量增長。2021年公司伺服與PLC銷售配比為0.7，仍具有很大的提升空間。CODESYS開放平臺助力國產品牌在中型PLC市場彎道超車。在PLC的軟件架構層面，國際上已有3S、infoteam、PhoenixContactSoftware等公司開發(fā)出通用性高的自動化編程平臺。由于CODESYS具有開放性、高兼容性以及標準性的特性，全球已有約600家控制系統(tǒng)生產商和設備制造商使用CODESYS軟件作為其編程環(huán)境和應用開發(fā)平臺。softPLC平臺逐漸成為國產中型PLC的首選，為國產品牌在新興產業(yè)加快實現彎道超車和進口替代提供了便捷的工具和途徑。公司加快中型PLC迭代速度。2017年，公司推出首款XG系列中型PLC，CPU處理速度0.5us，約為XC系列的30倍，支持兩軸聯動插補、4路隨動、20軸X-NET運動總線功能，在處理速度、存儲容量、系統(tǒng)功能等方面均有明顯提升。2019年，公司又推出新款基于CODESYS平臺的XS3系列PLC，加深了在中型PLC市場的戰(zhàn)略布局。三、檢驗檢測：穩(wěn)健增長性依舊，利潤仍為投資重要出發(fā)點根據《2022年度全國檢驗檢測服務業(yè)統(tǒng)計簡報》，2022年我國檢驗檢測市場規(guī)模達4276億元，同比增長4.54%，較此前年份（2014年-2021年CAGR為14%）有一定程度放緩，我們判斷主要系2022年疫情背景下，人員流動及經營開展受到限制所致，預計2023年行業(yè)增速仍有望恢復至此前水平。盡管2022年行業(yè)增速僅為4.5%，相比于2022年我國實際GDP增速3%，仍保持1.5倍水平，檢測行業(yè)穿越牛熊的優(yōu)質成長特征仍得到體現。我國檢測行業(yè)下游廣泛多樣，其中傳統(tǒng)領域〔包含建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保（不包括環(huán)境監(jiān)測）、食品、機動車檢驗、農產品林業(yè)漁業(yè)牧業(yè)〕2022年市場規(guī)模合計1640億元，同比增長2%，而電子電器等新興領域〔包括電子電器、機械（含汽車）、材料測試、醫(yī)學、電力（包含核電）、能源和軟件及信息化〕2022年市場規(guī)模合計達到830億元，同比增長12.57%。從行業(yè)競爭格局來看，2022年事業(yè)單位制的比例進一步下降至20%；而企業(yè)制檢驗檢測機構比重已經提升至75.5%，自2013年以來，我國檢驗檢測機構市場化程度不斷提升。從參與的機構規(guī)模上來說，100人以下的小微機構仍占主導，2022年小微機構的數量占比達全市場96%。四、智能物流：行業(yè)進入投資旺盛期，關注具備核心軟硬件技術能力企業(yè)隨著我國經濟的快速發(fā)展和人口結構的變化，企業(yè)人力成本持續(xù)增長，相比之下，智能倉儲物流自動化系統(tǒng)能連續(xù)大批量地分揀貨物，分揀誤差率低，能實現存儲、分揀、輸送和包裝作業(yè)的無人化，同時可以節(jié)約企業(yè)用地，減少貨物損壞或遺失、降低貨物揀選差錯率，下游企業(yè)的投資回報期明顯縮短。從物流成本看，2008-2021年我國物流費用占GDP的比重不斷下降，2009年我國物流費用占GDP的比重為17.6%，2021年我國社會物流總費用與GDP的比率已降至14.6%，但與美國、日本等發(fā)達國家的物流費用與GDP的比率穩(wěn)定在8%-9%左右仍有一定距離，物流運行效率相對較低。根據《國家物流樞紐布局和建設規(guī)劃》，“到2025年，要推動全社會物流總費用與GDP比率下降至12%左右?！鳖A計我國整體物流效率存在提升潛力，整體物流效率有賴于智能物流系統(tǒng)的普及提高?，F在智能化倉儲行業(yè)已經從自動化逐步進入智能化時代，互聯網、物聯網、大數據、云計算、人工智能等技術的應用下，倉儲物流行業(yè)實現了從單一自動化向智能化的轉型，如智能倉庫、智能搬運車、智能物流機器人等。智能倉儲物流自動化系統(tǒng)在提高倉儲自動化水平及管理水平、減少流動資金積壓、提高物流效率等方面進一步優(yōu)化，智能化倉儲物流系統(tǒng)從開始的煙草行業(yè)，到后來在電商、快遞等行業(yè)應用，現在已經拓展到航空航天、軍工、新能源、制造業(yè)、半導體等更多行業(yè)，下游行業(yè)滲透率不斷提升。根據GGII發(fā)布的《2020年中國智能倉儲行業(yè)調研報告》，中國的物流成本與發(fā)達國家相比依然有較大的降低空間，大部分行業(yè)在智能倉儲方面的布局尚處于早期階段，中國物流業(yè)的崛起將為倉儲業(yè)的發(fā)展提供巨大的市場需求，預計到2023年智能倉儲市場規(guī)模有望達到1650億元。五、工程機械：挖機觸底年內有望反彈，海外高增平滑國內下行周期（一）下游需求疲軟，內銷低迷拖累銷量大幅縮減受困于房地產政策收縮和開工率不足等因素，行業(yè)景氣度低迷。2022年，房屋新開工面積、施工面積及商品房銷售面積分別同比下滑39.4%、7.2%和24.3%，房地產業(yè)固定資產投資完成額同比下滑8.4%，建筑業(yè)固定資產投資完成額年內最大跌幅達34.6%，根據“央視財經挖掘機指數”發(fā)布的數據顯示，2022年前三季度項目平均開工率僅為61.84%，疊加鋼材價格較高，多重因素導致行業(yè)的景氣下行。2023年1~5月，房屋新開工面積、施工面積及商品房銷售面積降幅有所收窄，預計隨著下游好轉，行業(yè)景氣度逐步恢復。挖機內銷同比大幅下滑，預計年內筑底完成。2022年，挖掘機、汽車起重機銷量同比跌幅較大，分別同比下降23.76%、45.62%，裝載機下降12.21%。2023年1~5月，汽車起重機跌幅大幅收窄、叉車增速回正。2023年上半年，挖掘機仍處于下跌周期中，共銷售10.88萬臺，同比下降24.00%，其中國內市場銷量5.10萬臺，同比下降44.00%；裝載機銷量總計5.66萬臺，同比下降13.30%，行業(yè)整體處于下行探底階段。（二）行業(yè)拐點漸近，多重因素驅動行業(yè)復蘇1、復盤行業(yè)周期，國內市場有望年內筑底對于周期性行業(yè)，板塊行情與行業(yè)景氣度息息相關，挖掘機作為行業(yè)的風向標，其銷量隨行業(yè)景氣度呈周期性波動，自2006年至今，行業(yè)經歷四輪周期性波動：2006-2011.04：行業(yè)進入第一輪上升周期，國內企業(yè)進入新一輪購并整合發(fā)展階段，產業(yè)集群效應日益凸顯，同時國家實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以4萬億元擴內需、促調整、保增長計劃作為主要驅動力，帶動重大基礎設施項目的投資以及下游各行業(yè)的協同發(fā)展，挖掘機銷量逐年增長；2011.04-2016.06：由于受國家貨幣政策以及房地產和基建調控政策等多重因素的影響，國內需求下降，部分項目緩建、停建進一步加劇了工程機械市場走勢的下跌；同時行業(yè)受前期市場大起大落的影響，產需矛盾凸顯，存在結構性周期性產能過剩，市場、資金和庫存都需要進行消化，疊加到非理性的價格戰(zhàn)和零首付等極端信用銷售模式的負面影響，行業(yè)陷入為期近五年的發(fā)展低潮；2016.06-2021.04：經歷上一輪周期性深幅下滑后，終于在2016年觸底回升，自此進入第二輪上升周期，工程機械行業(yè)市場結構轉變?yōu)橐允袌龃媪空{整和更新需求為主，受益于主機換新、二手機出清、庫存周期、“基建補短板”政策利好驅動、房地產投資穩(wěn)健、終端價格降低、“三去一降一補”貫徹落實、環(huán)保政策、市場信心恢復等因素疊加影響，行業(yè)復蘇顯著，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升；2021.04至今：受房地產行業(yè)下行及國內疫情和經濟影響，行業(yè)景氣度下降，進入新一輪調整期，底部位置基本明確。挖機銷量降幅收窄，行業(yè)底部位置基本明確。2023年5月挖掘機銷量1.68萬臺，同比下降18.50%，降幅環(huán)比收窄（4月同比下降23.50%），其中國內市場銷量0.66萬臺，同比下降45.90%，出口數量1.02萬臺，同比增長21.00%，內銷降幅環(huán)比小幅擴大，但較2022年底相比有所收窄。除了行業(yè)處于下行周期外，市場在前幾個月超預期下滑主要系“國四”標準如期切換，刺激了部分提前購買“國三”機型進而透支了2023年常規(guī)的需求，預計隨著國標切換擾動消除，市場的需求有望再次反彈。工程機械開工率以及開工小時數穩(wěn)步提升。根據“央視財經挖掘機指數”發(fā)布的相關數據，2023年5月工程機械平均開工率超六成，共有19省份開工率超過70%，挖掘機延續(xù)了今年高開工的態(tài)勢，5月單月平均開工率為65.96%，說明基建項目持續(xù)高熱。與此同時，2023年5月中國地區(qū)小松挖掘機開工小時數為100.6小時，同比下降1.70%，環(huán)比增長0.40%；日本、北美和印尼地區(qū)同比均實現正增長，日本和北美分別為14個月和6個月以來首次增長。2、政策+投資多因素齊頭并進，行業(yè)景氣度有望修復工程機械與地產基建關聯度較高。工程機械種類繁多，主要大類包括：挖掘機械、混凝土機械和起重機械，其中挖掘機械用途最為廣泛，下游需求主要來自房地產、基建（水利水電、鐵路和公路）、建筑和采礦等行業(yè)，其中房地產和基建需求占比分別為30%和35%，兩者的投資增速與行業(yè)景氣度波動高度相關，是工程機械的核心驅動力，在以往的行業(yè)下行周期中，往往與房地產政策以及基建投資力度收緊息息相關。政策穩(wěn)健寬松，房貸利率持續(xù)下降需求邊際有望改善。自2021年4月以來，“因城施策”的房地產政策持續(xù)深化，北京房山區(qū)更是開始試點“一區(qū)一策”。2023年4月中央政治局進一步強調“因城施策”，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動建立房地產業(yè)發(fā)展新模式。截至2023年3月底，符合放寬首套房貸利率下限條件的96個城市中，已有83個城市下調首套房貸利率下限，12個城市取消了首套房貸利率下限；2023年6月，央行先后下調逆回購中標利率、MLF中標利率和LPR報價，有助于進一步刺激房市。2023年1-5月商品房銷售額增速回正，同比增加8.4%，商品房銷售面積同比降幅較2022年相比也有所收窄，房地產需求邊際有望改善。專項債發(fā)行力度加大，固定資產投資穩(wěn)增長，基建和房市回暖在即。2022年地方政府專項債累計發(fā)行5.13萬億元，同比增長4.24%；2023年擬安排地方政府專項債3.8萬億元，2023年1-4月已累計發(fā)行地方政府專項債1.92萬億元，同比增長16.55%，4月單月發(fā)行4070億元，同比增長155.09%，專項債發(fā)行力度進一步擴大，且受疫情影響2022年部分耽誤的工期預計2023年也能順利開工。2023年1-5月，固定資產投資完成額同比增長4.00%，其中基礎建設投資額同比增長10.05%，建筑業(yè)投資額同比增長27.90%，采礦業(yè)投資額同比增長1.50%，社融增量達17.31萬億元，同比增長9.43%，其中人民幣貸款為12.36萬億元，同比增長17.51%，隨著固定資產投資額和社融的擴大，基建項目開工和房地產供需端有望逐步復蘇。鋼材價格大幅回落，成本端壓力得到緩解。鋼材是工程機械行業(yè)中必不可少的原材料，以挖掘機為例，鋼材在挖掘機生產成本中占比約17%，且我國鐵礦石對外依存度較高，74.1%依靠進口1。受疫情影響，2020-2021年中國鋼材價格持續(xù)上漲，工程機械行業(yè)成本壓力不斷攀升，受此影響，業(yè)內上市公司毛利率承壓，三一重工2022年毛利率為24.02%，同比下降1.83pct，相比于2020年下降5.8pct。2022年5月以來，受原材料價格回落的影響，鋼材價格開始下降，2023年4月鋼材綜合價格指數同比下降20.61%，較今年3月環(huán)比下降6.23%，疊加目前鋼材庫存2130萬噸，處于歷史較高位置，鋼材價格或將下行，進而減輕成本端壓力，工程機械整機廠盈利能力有望修復。3、國內新一輪更新需求漸近，行業(yè)有望扭轉頹勢國內新一輪挖掘機更新需求即將啟動。上一輪上行周期始于2016年，挖掘機壽命以8年進行測算，2024~2025年內銷更新將占據市場主導，助力行業(yè)進入新一輪上行周期。我們以6~10年逐步更新進行測算，假定更新比例依次為10%、20%、40%、20%和10%，則每年更新需求量為6~10年前國內銷量與更新比例相乘之和，由此測算得到2023~2025年國內更新需求分別為7.30、8.60和12.43萬臺，同比增速分別為-15.39%、17.73%和44.49%，占國內廠商總需求量31.05%、31.77%和37.50%。（三）聚焦海外市場，打開未來增長空間1、海外布局成效顯著，出口銷量亮眼海外市場逆勢增長成為這一輪下行周期對沖風險的關鍵之一。近年來我國工程機械出口規(guī)模保持良好態(tài)勢，2022年出口金額再創(chuàng)新高，為443.02億美元，同比增長30.20%。2023年1~5月出口保持高增長，總計出口金額207.51億美元，同比增長30.20%。挖掘機作為工程機械行業(yè)的風向標，2022年挖掘機出口占比41.88%，同比增長21.92pct，出口金額達443.02億美元，同比增長30.20%。在2023年挖掘機銷量仍持續(xù)下降的市場環(huán)境下，出口數量逆勢增長，2023年1~5月挖掘機出口數量4.81萬臺，同比增長13.94%，5月單月出口數量1.02萬臺，同比增長21.00%，漲幅環(huán)比也進一步擴大，平滑了國內市場需求疲弱的影響，成為行業(yè)下行周期中對沖風險的關鍵一環(huán)，驅動板塊復蘇。龍頭公司海外業(yè)績高漲，國際化進程提速。疫情以來，國內龍頭公司加速國際化戰(zhàn)略布局，海外營收和占比持續(xù)增長，徐工機械和三一重工2022年海外營收占比分別高達29.67%和45.70%，徐工機械2021年和2022年海外營收迎來爆發(fā)性增長，同比漲幅分別為111.82%和115.13%，海外營收創(chuàng)新高達到278.38億元；三一重工2022年海外營收為365.71億元，同比增長47.19%，國際化布局成效顯著。亞太地區(qū)穩(wěn)步提升，歐美滲透提速。2022年，徐工機械出口國家及地區(qū)拓展至191個，同時實現亞太區(qū)、中亞區(qū)、非洲區(qū)、美洲區(qū)、歐洲區(qū)、西亞北非區(qū)、大洋洲區(qū)、南美八國八個大區(qū)全面增長，其中美洲區(qū)和歐洲區(qū)增速迅猛，分別為217.94%和195.11%。三一重工2022年海外產品銷售已覆蓋180多個國家和地區(qū)，亞澳地區(qū)的銷售收入最高為148.50億元，而歐美地區(qū)則成為增速最快的區(qū)域。2、海外市場需求景氣，市場份額提升空間較大受疫情影響2022年市占率略有下降。近年來，海外工程器械市場熱度不減，根據YellowTable數據，2022年全球工程機械50強的總銷售額達到2306億美元，我國2022年受疫情以及房地產需求不振的影響，工程機械銷售同比大幅下滑，中國公司營收合計占比為18.2%，同比下降6.8pct，美國公司營收合計占為26.8%，同比增長4.9pct，躍居第一位，日本公司合計占比為20.9%位居第二位。海外市場空間廣闊，助力未來行業(yè)高增。2022年我國龍頭企業(yè)徐工機械、三一重工和中聯重科分列全球前50強的第3、5和12位，市場份額占比分別為5.8%、5.2%和2.7%，較去年同期相比都有所下滑。相比之下，全球龍頭企業(yè)卡特彼勒和小松的市場份額占比分別為16.3%、10.7%，仍有一定差距。此外，2022年卡特比勒和小松的海外營收占比分別為57%、86%，我國龍頭企業(yè)的海外收入占比雖保持穩(wěn)定增長，但仍有很大的上升空間。徐工機械2022年營收占比位居全球第三，高達938.17億元，國內營收占比達70.33%，國際化布局仍有很大提升空間。六、激光設備：助力制造業(yè)邁向更高端，把握高景氣度細分賽道激光具有“高精度、無接觸、節(jié)成本”等優(yōu)點，被廣泛地運用于工業(yè)制造、信息通訊、生物醫(yī)療、科研軍事等諸多領域，并在社會生產活動中發(fā)揮了極其重要的作用，激光也因此與計算機、原子能和半導體并稱二十世紀的新四大發(fā)明。激光產業(yè)是國家重點支持發(fā)展的產業(yè)之一，國家相關部門相繼出臺了多項激光行業(yè)發(fā)展政策，如《中國制造2025》、《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》、《工業(yè)能效提升行動計劃》等。產業(yè)鏈上游主要為元器件及控制系統(tǒng)廠商，中游主要為不同類型激光器廠商，下游主要為激光設備廠商。（一）上游聚焦元器件及控制系統(tǒng)，中游激光器聚焦高功率及精細微加工賽道產業(yè)鏈上游：藍海市場，玩家少，聚焦激光芯片、激光系統(tǒng)及激光晶體。激光產業(yè)上游較多細分領域，比如：激光芯片、高端運控、高端晶體等，而且上游環(huán)節(jié)性能的優(yōu)劣直接影響中下游設備的可靠性，在產業(yè)鏈中具有十分關鍵的地位。上游廠商掌握核心技術，客戶粘性相對較強，新進入者難以在短時間對現有廠商形成挑戰(zhàn)，因此，競爭格局相對穩(wěn)定。產業(yè)鏈中游：激光器是產生激光的核心部件，輸出的激光功率大小、穩(wěn)定性、光束質量等直接影響下游加工設備的品質，整個產業(yè)鏈也是圍繞激光器的生產及應用展開的。高功率激光器依然是國產替代的重要方向之一。在宏加工領域，光纖激光器應用十分廣泛，因而國內激光器廠商以生產光纖激光器為主，中低功率激光器已基本實現國產替代，近些年競爭也較為激烈，而高功率激光器國產化相對不高，疊加客戶對激光器品質提出更高要求，因而對價格敏感性相對更低。我國已經完成了大部分中低功率光纖激光器的國產化替代，但12kW以上市場技術壁壘較高，國外廠商因起步時間早占據了大量市場份額，未來隨著核心元器件以及材料的自制率和國產化率不斷提升，12kW以上光纖激光器國產化程度將進一步提高，成為國產廠商爭奪市場份額的主要市場之一。精密微加工應用場景需求較大，催化納秒及超快激光器市場需求。超快激光器是指輸出激光的脈沖寬度在皮秒級別、或小于皮秒級別的脈沖激光器。根據輸出激光的脈寬不同，超快激光器又可分為皮秒激光器、飛秒激光器等。在微加工領域，超快激光器的技術壁壘較高、制作成本較高、準入門檻較高，國內超快激光器廠商起步較晚，大部分市場份額仍被國外廠商占有，隨著我國制造業(yè)升級，在泛半導體、醫(yī)療、顯示器制造和玻璃加工需求的推動下，對高精密微加工需求日益加大，納秒及超快激光器市場正在快速增長。（二）下游激光設備競爭分化較大，聚焦高景氣度細分賽道下游各細分領域競爭分化較大，聚焦高景氣度細分賽道。產業(yè)鏈下游主要應用激光的三大特征：激光能量、激光信息、激光顯示，其中激光焊接、激光切割、激光打標等應用激光能量特征，激光測量（比如：引力波測量）、激光雷達等應用激光信息特征，激光投影、激光電視等應用激光顯示特征。盡管下游激光設備廠商競爭較為激烈，但激光可與眾多行業(yè)深度融合，因而不斷有高景氣度細分賽道涌現，比如：3D打印、光伏、鋰電、激光雷達、光學檢測等。3D打印乃傳統(tǒng)技術的革新，激光應用的重要場景。3D打印是指以三維模型數據為基礎，通過材料堆積的方式制造零件或實物的工藝。3D打印改變了產品的設計制造過程，尤其是在復雜構建方面具有明顯的優(yōu)勢，在諸多科技創(chuàng)新領域被視為“加速器”，將對傳統(tǒng)機械制造業(yè)起到重要影響，將助力航空航天、軍工、汽車、醫(yī)療等領域實現跨越式發(fā)展。我國3D打印設備安裝量提升空間大，預計2023年我國3D打印行業(yè)市場規(guī)模約406億元。根據WohlersAssociates，2020年我國3D打印產業(yè)市場規(guī)模占比10.80%，為僅次于美國的全球第二大市場。國外知名企業(yè)有3DSystems、Stratasys、EOS、SLM等，目前這些企業(yè)占據了全球市場絕大部分的市場份額，尤其在高端市場。根據WohlersAssociates，2021年全球3D打印產值為152億美元。我國3D打印行業(yè)發(fā)展迅速，未來增長空間較大，根據研究，預計2020-2023年我國市場規(guī)模將從208億元增長到406億元。目前我國3D打印仍處于產業(yè)化早期階段，未來有望逐漸成為千億元級別產業(yè)。七、工業(yè)氣體：下游偏弱氣價承壓，國產替代加速龍頭持續(xù)發(fā)力（一）需求偏弱氧氮價格平穩(wěn)，下游邊際改善靜待氣價反彈下游虧損氣體需求偏弱，旺季不旺液氧價格承壓。工業(yè)氣體中以氧氣、氮氣和氬氣為代表的大宗氣體通常應用于鋼鐵、冶金、化工等傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)景氣度同時受各氣體運營商的供給和下游客戶的需求影響。根據隆眾化工統(tǒng)計的山東杭氧的液氧出廠價2019~2021年數據，受春節(jié)、下游行業(yè)排產計劃等的影響，每年年末和年初是零售氧氣價格的低點，4~5月隨著下游開工率提升需求增加以及部分空分設備進入檢修供給減少，液氧價格開始大幅提升，6~7月回調后再次提升，直至9~10月進入行業(yè)淡季價格恢復至穩(wěn)定水平。而2022年受疫情影響，下游需求較弱，全年氧氣價格走勢平穩(wěn)，并未出現明顯的淡旺季區(qū)分。2023年我國經濟處于穩(wěn)步復蘇，受宏觀經濟的影響，下游仍處于修復階段。鋼價持續(xù)下行鋼廠效益較差導致整體需求偏弱，進入5月以來，隨著氣溫升高生產成本有所提升，部分空分開工率下滑。據隆眾資訊統(tǒng)計數據，2023年5月全國液氧平均售價為463元/噸，3~5月液氧平均價格同比均低于2022年同期，盡管鋼廠利潤有所恢復，但仍多處于虧損狀態(tài)，高爐復工積極性不大，對液氧需求支撐不足。考慮到經濟下行壓力較大，若國家針對基建利好政策在下半年適時提出，或對氧氣價格有較好的提振作用。地產新開工面積持續(xù)低迷，鋼廠盈利不斷修復。鋼材主要應用于地產、基建等領域，據國家統(tǒng)計局數據，2022年初以來全國房屋新開工面積累計同比持續(xù)大幅降低，2023年前5月累計數據降幅有擴大趨勢，地產開工意愿較低傳導鋼材市場需求較弱?；A設施建設投資完成額保持了穩(wěn)步增長，4、5月份以來累計增速小幅放緩，基礎設施固定資產投資對鋼材市場提供了一定的支撐。我國鋼鐵行業(yè)產能充沛可完全實現自給自足，下游的需求強弱直接影響著鋼廠的產銷量和利潤情況。據中國鋼鐵工業(yè)協會公布的數據，鋼材綜合價格指數自2021年5月14日達到高點后不斷振蕩下行，2023年6月16日時已較高點下降37.35%。鋼材價格走弱也使得鋼廠盈利狀況不容樂觀，據Wind根據新聞整理數據顯示，鋼廠盈利率近年來快速下降并大幅振蕩，其中2022年7月22日和2022年11月4日數據顯示處于虧損狀態(tài)的鋼廠超統(tǒng)計樣本的90%。2023年5月以來，鋼廠盈利率持續(xù)提升，截至2023年6月16日，已有51.95%的鋼廠可以盈利，鋼廠盈利能力修復有助于提升開工意愿，進而提升工業(yè)氣體的需求。高爐開工率穩(wěn)步提升，螺紋鋼去庫存速度加快。全國高爐開工率自2021年末以來振蕩上行，據Wind數據，2023年5月起穩(wěn)步提升，保持在80%以上。從主要鋼材社會庫存數據可以看出，螺紋鋼、線材具有較明顯的周期性，即年初為庫存高點、年末為低點，2023年螺紋鋼去庫存速度有加快的趨勢，庫存下降或將進一步穩(wěn)定價格進而刺激鋼廠提升出貨。高溫天氣提升食品行業(yè)液氮需求，5月價格實現同比增長。從山東杭氧液氮出廠價可以看出，液氮價格走勢與氧氣相似，呈現出年初年末低中間高的趨勢，但其彈性小于液氧。液氮是一種安全的深度制冷劑，主要應用于食品行業(yè)、醫(yī)療、科學實驗等領域，因此其需求波動較小。通常隨著夏季高溫到來，食品行業(yè)對液氮的需求提升，進而提升了液氮的價格。據隆眾資訊數據，2023年前5月液氮均價穩(wěn)步提升，盡管1~4月同比低于去年，但5月份已實現同比增速轉正，預計全年將維持小幅增長趨勢。氬氣價格波動較大，下游復蘇推動價格提升。氬氣下游應用較為廣泛，傳統(tǒng)應用例如焊接保護氣、貴金屬加工保護氣，新興行業(yè)如光伏硅片制備過程中的保護氣等，山東杭氧數據顯示，液氬在2019年和2021年分別有兩次大規(guī)模的提價，主要是因為光伏行業(yè)產能快速提升致使液氬供需失衡。2022年起市場新增需求逐步穩(wěn)定，價格也逐步回落，自2022年10月起價格持續(xù)保持地位，進入2023年3月以來，價格有所反彈。根據隆眾資訊數據顯示，2023年前兩個月價格同比下降較多，隨后價格大幅修復。預計隨著下游開工率逐步提升，液氬市場需求有望恢復，推動液氬價格提升。（二）市場空間大行業(yè)集中度有待提升，龍頭出海加速規(guī)模壯大指日可待我國工業(yè)氣體市場規(guī)模增速高于全球，外包占比逐步提升，專業(yè)的氣體供應商有望獲益。受益于國民經濟和工業(yè)化程度高速發(fā)展，我國工業(yè)氣體行業(yè)發(fā)展較為迅猛，2020年超越