期貨投資策略1．投機(jī)——策略和案例（1）入市方向和入市時(shí)機(jī)投機(jī)交易策略涉及到最主要的兩個(gè)問題是入市方向和入市時(shí)機(jī)。入市方向涉及對(duì)棉花期貨價(jià)格走勢預(yù)測，包括長期走勢和短期走勢，而是入市時(shí)機(jī)涉及對(duì)棉花期貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的認(rèn)識(shí)。入市方向的選擇除了分析基本因素和技術(shù)因素外，還需要確定是長線投機(jī)還是短線投機(jī)。A長線投機(jī)的入市方向：對(duì)于長線投機(jī)，要更關(guān)注基本面所決定的大勢，根據(jù)大勢確定期貨投資方向。首先，應(yīng)采用基本因素分析市場是處于牛市還是熊市。如果牛市，升勢有多大，是大升勢，還是小升勢；如果是熊市，跌勢預(yù)計(jì)有多大。其次，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景。只有在獲利的潛力大于可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的情形下，才能入市買賣合約。由于期貨價(jià)格是未來供求的預(yù)測，長期來看，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨勢一致。因此，確定大勢必須獲得全面影響供求關(guān)系的信息，在客觀分析的基礎(chǔ)上，對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格作出準(zhǔn)確預(yù)測。實(shí)際上，準(zhǔn)確預(yù)測是困難的，人們總是在不斷地收集各種供求信息，修正自已的預(yù)測，使自己的預(yù)測逐步趨于準(zhǔn)確，從而獲取期貨投資收益，這也是期貨市場的魅力所在。因此，長線投機(jī)要不斷投入人力和物力收集棉花供求和政策信息，這樣才能獲取信息帶來的收益。當(dāng)然我們也可投資現(xiàn)貨獲取收益，如2003年10月新棉上市時(shí)，通過儲(chǔ)存棉花，很多現(xiàn)貨企業(yè)獲得了非常大的收益。但現(xiàn)貨需要100％的資金，期貨只需要7％的資金，顯然投資棉花期貨的收益是現(xiàn)貨投資收益的十幾倍。而且現(xiàn)貨商務(wù)問題較多，流動(dòng)性差，期貨只需要反向?qū)_即可獲利，沒有商務(wù)問題，成本低，比較便利。B短線投機(jī)的入市方向：與現(xiàn)貨價(jià)格相比，棉花期貨價(jià)格有兩個(gè)基本特征，波動(dòng)頻繁和波幅大。期貨市場是一個(gè)信息市場，期貨價(jià)格對(duì)各種信息反映敏感，甚至對(duì)一些沒有確認(rèn)的信息也有反映。而且現(xiàn)貨價(jià)格由現(xiàn)實(shí)的供求關(guān)系決定，短時(shí)期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格更可能是單向運(yùn)行。相反期貨價(jià)格是對(duì)未來供求關(guān)系的預(yù)測，投資者預(yù)期在短時(shí)期內(nèi)的變化、市場買賣方力量的此消彼長都會(huì)導(dǎo)致價(jià)格在短期內(nèi)呈雙向振蕩波動(dòng)。因此，短期內(nèi)，期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)更加頻繁。同時(shí)，作為金融市場，期貨價(jià)格和其他金融市場一樣，存在“羊群行為”。即由于信息不對(duì)稱和信息不充分，使期貨投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者行為的判斷來進(jìn)行決策，這就形成了“羊群行為”。由于“羊群行為”的廣泛存在，期貨價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)過度反應(yīng)——“漲過了頭”或者“跌過了頭”。也就是說期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度要大。棉花期貨價(jià)格在短期內(nèi)比現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁，波幅大，這為短線投資者創(chuàng)造了比現(xiàn)貨更多的投資機(jī)會(huì)，所以，短線投資者可以通過技術(shù)分析，結(jié)合對(duì)期貨市場人氣、基本面、政策面等因素判斷，進(jìn)行短線投機(jī)。所以，決定買入期貨合約，做多頭投機(jī)時(shí)應(yīng)買入近期合約；決定賣出合約，做空頭投機(jī)時(shí)應(yīng)賣出遠(yuǎn)期合約。(3)平均買低和平均賣高法在買入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買入合約，以求降低平均買入價(jià)，一旦價(jià)格反彈可在較低價(jià)格上賣出止虧盈利，此謂平均買低。在賣出合約后，如果價(jià)格上升則進(jìn)一步賣出合約，以提高平均賣出價(jià)格，一旦價(jià)格回落可以在較高價(jià)格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。投資者采取平均買低或平均賣高的策略時(shí)，必須以對(duì)市場大勢的看法不變?yōu)榍疤?。在預(yù)計(jì)價(jià)格將上升時(shí)，價(jià)格可以下跌，但最終仍會(huì)上升。在預(yù)測價(jià)格即將下跌時(shí)，價(jià)格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會(huì)增加損失。（4）風(fēng)險(xiǎn)控制參與期貨，首要樹立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)每一個(gè)期貨交易頭寸都要建立止損和盈利目標(biāo)。要盡量的擴(kuò)大盈利，及時(shí)縮小損失，這就要求在正確分析的基礎(chǔ)上，如果價(jià)格對(duì)自己有利要盡量擴(kuò)大，在價(jià)格對(duì)自己不利，要及時(shí)對(duì)沖平倉。即盈利目標(biāo)要大于可能的損失（止損），只有這樣的交易才是有利可圖的。棉花期貨價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)趨勢性強(qiáng)，大勢一旦形成將持續(xù)較長時(shí)間，因此，投資棉花期貨在價(jià)格不利的時(shí)候，尤其是與大勢相反的時(shí)候，一定要果斷止損，防止損失擴(kuò)大超過自己承受的范圍。具體來說，從基本面分析判斷出棉花價(jià)格大勢以后，如果短線進(jìn)行操作，可以作一些技術(shù)性反向操作，如果期貨價(jià)格變動(dòng)方向?qū)ψ约翰焕?，要果斷止損，防止短線操作轉(zhuǎn)化為長線操作而產(chǎn)生巨幅虧損。如果短線操作方向和大勢一致，而期貨價(jià)格變動(dòng)方向?qū)ψ约翰焕?，可以適當(dāng)?shù)难娱L持倉時(shí)間，以“時(shí)間”去換取“盈利”的空間，如果期貨價(jià)格變動(dòng)和自己預(yù)測的方向一致，即對(duì)自己有利，要盡量的擴(kuò)大自己的盈利幅度。2．跨期套利策略跨期套利是根據(jù)不同合約月份的價(jià)格關(guān)系，買入一個(gè)合約月份的同時(shí)賣出數(shù)量相等的另一個(gè)合約月份，在有利時(shí)將兩個(gè)合約月份的持倉同時(shí)對(duì)沖平倉獲利。如甲投資者以13000元買入棉花2004年11月份合約50張的同時(shí)，以12500元賣出2005年1月份合約50張。假若兩個(gè)合約月份的價(jià)格都不波動(dòng)、同幅度上漲、同幅度下跌，投資者無盈利；假若11月合約價(jià)格不變，1月合約上漲，則虧損，下跌則盈利；假若1月合約價(jià)格不變，11月價(jià)格上漲，則盈利，下跌則虧損；假若同時(shí)上漲，但11月合約上漲幅度大于1月合約，則盈利，小于則虧損；假若同時(shí)下跌，11月合約下跌幅度大于1月合約，則虧損，小于則盈利。一般來說，不同合約月份的價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)和合理的價(jià)差，兩個(gè)合約月份的價(jià)格不變或同向同幅度變化不可能的，同向不同幅度變化是經(jīng)常。因此，當(dāng)一個(gè)合約和另一個(gè)合約的價(jià)格比較，出現(xiàn)不正常價(jià)差時(shí)，可以買入價(jià)格相對(duì)較低的合約月份，賣出價(jià)格相對(duì)較高的合約月份。當(dāng)價(jià)差趨于合理時(shí)可以平倉套利持倉盈利。因此，投機(jī)是根據(jù)價(jià)格變化趨勢去操作，跨期套利是根據(jù)兩個(gè)合約月份的價(jià)差變化趨勢去操作?？缙谔桌娘L(fēng)險(xiǎn)小于單方向投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，成為一些投資者常用的交易策略。（1）倉單跨期套利當(dāng)近期合約價(jià)格小于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，可以通過買入近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約，近期合約到期時(shí)，可以交割接受倉單，遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，再交割賣出倉單。這種跨期套利叫倉單跨期套利。由于交割有一系列費(fèi)用，包括交割費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)，資金利息等，所以，倉單跨期套利時(shí)，兩個(gè)月份的價(jià)差應(yīng)該大于這些費(fèi)用。因此，大多數(shù)跨期套利不用倉單跨期套利。跨期套利的存在，保證了合約價(jià)格差趨于合理，是期貨市場鼓勵(lì)的交易行為，鄭商所專門制定了《跨期套利管理辦法》，對(duì)跨期套利在交易中給予優(yōu)待。（2）牛市跨期套利在正向市場上，合約價(jià)差大于交割倉單成本，則會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。如果價(jià)差不縮小，可以通過倉單交割方式獲利。但要考慮交割對(duì)主體的要求。例如，不能開出增值稅發(fā)票的還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)。例：牛市套利6月30日買入1手11月份棉花合約：價(jià)格12500元/噸賣出1手1月份棉花合約：價(jià)格12600元/噸價(jià)差100元/噸7月28日賣出1手11月份棉花合約：價(jià)格13000元/噸買入1手1月份棉花合約：價(jià)格12800元/噸價(jià)差200元/噸套利結(jié)果獲利500元/噸虧損200元/噸凈獲利5×500-5×200=1500元（3）熊市跨期套利熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。在反向市場上，近期月份和遠(yuǎn)期月份價(jià)差超過正常水平，則會(huì)導(dǎo)致近期合約價(jià)格的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。正常水平可以根據(jù)有關(guān)基本面、跨季節(jié)月份方向市場可以根據(jù)歷史價(jià)差判斷和當(dāng)時(shí)基本面情況。而且，這種套利在市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行平倉時(shí)，可能單邊被強(qiáng)行平倉。當(dāng)市場出現(xiàn)逼倉時(shí)，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，判斷市場存在逼倉，看交割順暢程度。例：熊市套利7月30日賣出1手2004年11月份棉花合約：價(jià)格12500元/噸買入1手2005年1月份棉花合約：價(jià)格12400元/噸價(jià)差100元/噸8月20日買入1手11月份棉花合約：價(jià)格13000元/噸賣出1手1月份棉花合約：價(jià)格12950元/噸價(jià)差50元/噸套利結(jié)果虧損500元/噸獲利550元/噸凈獲利5×550-5×500=250元3．期、現(xiàn)貨套利策略期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，可以從現(xiàn)貨市場買進(jìn)商品，交割月臨近時(shí)，注冊成標(biāo)準(zhǔn)化的倉單后，在期貨市場交割獲利。期現(xiàn)貨套利道理非常簡單，但是，根據(jù)這幾年期貨運(yùn)行的情況來看，期現(xiàn)套利過程中也有一些要注意的問題。（1）達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的貨物，不能在期貨市場降價(jià)交割。和現(xiàn)貨市場不同，期貨市場交割的商品必須符合交割品的有關(guān)規(guī)定，不符合的不能交割。一些初入市的現(xiàn)貨企業(yè)，由于對(duì)期貨規(guī)則不熟悉，帶著現(xiàn)貨商務(wù)處理方法思考問題，往往貨物到了交割倉庫，才發(fā)現(xiàn)貨物不能降價(jià)交割。（2）交割商品的質(zhì)量嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。期貨市場涉及買賣雙方的利益，買賣雙方是互不見面，交割倉庫要對(duì)交割質(zhì)量負(fù)責(zé)，因此，對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的掌握是決不會(huì)馬虎的。目前棉花期貨交割檢驗(yàn)實(shí)行國家公檢制度，棉花檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)也會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，確保交割順利進(jìn)行。（3）交割成本核算低于期現(xiàn)貨價(jià)格差。除貨物購入價(jià)外，期貨交割由于實(shí)行定點(diǎn)交割倉庫制度，還有一定的交割成本，其中包括期貨交易費(fèi)、短途運(yùn)費(fèi)、卸車費(fèi)、配合公檢費(fèi)、交割費(fèi)、資金利息、稅收和一些人員差旅雜費(fèi)等。據(jù)測算，棉花期貨交割費(fèi)用為。a.期貨倉儲(chǔ)費(fèi)為每噸每天0.6元。b.資金占用利息按月息0.5%計(jì)：第一個(gè)月保證金按8%，占用時(shí)間為10天；10，000＊8%＊0.5%＊1/3=1.33元;交割月前一個(gè)月保證金平均為20%,占用時(shí)間為30天：10000＊20%＊0.5%=10元;交割當(dāng)月保證金30%，占用時(shí)間為20天：10000＊30%＊0.5%＊2/3=10元.合計(jì)：1.33＋10+10=21.33元。c.交割成本為：每張合約買賣雙方各負(fù)擔(dān)20元，每噸4元；