2019年醫(yī)療服務(wù)資本市場(chǎng)報(bào)告導(dǎo)語(yǔ)全球疫情升級(jí)下，醫(yī)療與生命科技行業(yè)再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。 對(duì)于這一長(zhǎng)期關(guān)注并深耕的重要領(lǐng)域，華興醫(yī)療團(tuán)隊(duì)在這個(gè)乍暖還寒的早春依然延續(xù)慣例， 從生物醫(yī)藥、IVD及基因檢測(cè)、醫(yī)療器械到醫(yī)療服務(wù)、智慧醫(yī)療五大領(lǐng)域及資金端入手，力求全面描摹過(guò)去一年間全球醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展風(fēng)向。5P框架常用于描述美國(guó)醫(yī)療的完整體系： patient，physician，payor，provider，policymaker。其中，作為provider的醫(yī)院、診所和近年涌現(xiàn)的眾多第三方/新模式服務(wù)提供者承載了多重責(zé)任一一醫(yī)藥、器械的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，醫(yī)生和病人交互的場(chǎng)所，醫(yī)療支付的對(duì)象，也是醫(yī)療政策最關(guān)注的實(shí)施主體。醫(yī)療服務(wù)的社會(huì)價(jià)值、增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的確定性也使得這類標(biāo)的成為大型私募和戰(zhàn)略投資者的心頭好。2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)私募市場(chǎng)大幅下調(diào)，交易數(shù)量和金額皆大幅縮水。眼科、輔助生殖、兒科、高端連鎖、第三方服務(wù)仍是最熱門(mén)的交易賽道。并購(gòu)交易關(guān)注的賽道與私募相似，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)交互頻繁。過(guò)去一年行業(yè)唯一的IPO是錦欣生殖，在港股大放異彩。本期將從私募融資、并購(gòu)、IPO三個(gè)層面入手，分析國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域過(guò)去一年間的資本市場(chǎng)表現(xiàn)。報(bào)告全文2019年醫(yī)改的重點(diǎn)任務(wù)是完善公立醫(yī)院政府投入政策，進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)資本下沉到基層醫(yī)療服務(wù)。智慧醫(yī)療/遠(yuǎn)程醫(yī)療逐漸被納入醫(yī)保體系，成為新常態(tài)的一環(huán)。2019年發(fā)布的關(guān)鍵政策包括：1月，國(guó)務(wù)院辦公廳啟動(dòng)三級(jí)公立醫(yī)院績(jī)效考核工作，檢驗(yàn)改革成效。隨著新醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，2019年三醫(yī)聯(lián)動(dòng)更加緊密。4個(gè)維度，55項(xiàng)具體的指標(biāo)評(píng)價(jià)?？己私Y(jié)果與醫(yī)院財(cái)政投入、績(jī)效工資，醫(yī)保政策直接掛鉤。3月，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)辦公廳印發(fā)了《醫(yī)院智慧服務(wù)分級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系（試行）》。6月，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布22條新政力促民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展，強(qiáng)調(diào)政府將加大支持社會(huì)辦醫(yī)力度。2019—2020年，在北京、上海、沈陽(yáng)、南京、杭州、武漢、廣州、深圳、成都、西安等10個(gè)城市開(kāi)展診所備案管理試點(diǎn)。此舉將降低連鎖門(mén)診取得資質(zhì)的流程和門(mén)檻。政策還將支持社會(huì)辦醫(yī)參加遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)，提高診療服務(wù)能力。

12月，國(guó)家衛(wèi)健委辦公廳、國(guó)家中醫(yī)藥管理局辦公室啟動(dòng)二級(jí)醫(yī)院績(jī)效考核工作。基層醫(yī)療”遠(yuǎn)程醫(yī)療”運(yùn)營(yíng)至上”成為2019年度醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的政策關(guān)鍵詞,而2020年初的疫情，又放大了這三個(gè)關(guān)鍵詞。提前布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)的企業(yè)平穩(wěn)過(guò)度2020年一季度，甚至穩(wěn)中有升。反觀大面積傳統(tǒng)線下醫(yī)療則在近年成本上升、控費(fèi)收緊的大環(huán)境下，雪上加霜。私募融資：資金態(tài)勢(shì)愈發(fā)保守，2020充滿挑戰(zhàn)2019年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域已披露的融資金額約為3.9億美元，較2018年相比下滑75%,總交易數(shù)量24個(gè)，較2018年下滑66%。分季度來(lái)看，2019年Q2融資金額達(dá)1.72億，為全年最高，環(huán)比增長(zhǎng)39%,交易數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)108%。其中，億級(jí)美元案例僅有唯兒諾1億美元C輪融資，大部分項(xiàng)目融資規(guī)模在3,000萬(wàn)美元以下，共計(jì)15筆，3,000-5,000萬(wàn)美元的金額區(qū)間無(wú)交易，5,000萬(wàn)-1億美元區(qū)間內(nèi)的融資交易僅有2筆。已披露融資金額的交易共計(jì)24個(gè)，平均募資金額為1,625萬(wàn)美元，較2018年下降25.6%。匡內(nèi)甌療褊務(wù)私拜飆浮奩易命棘：麗芙元）賤廉現(xiàn)■:市場(chǎng)占幵277匡內(nèi)甌療褊務(wù)私拜飆浮奩易命棘：麗芙元）賤廉現(xiàn)■:市場(chǎng)占幵277從細(xì)分賽道來(lái)看，以下私募融資交易的融資規(guī)模達(dá)億級(jí)及以上人民幣:瞬S3瞬S3鰹！爹咖邛薦.得■鶯.n眼科口RIMAG二’站丄⑥彗美主命-耳16好構(gòu)事由?憲働中心輔助生殖兒科醫(yī)療服務(wù)私募融資繼2018年下半年走低之后，在2019年再創(chuàng)新低，交易數(shù)量和金額都有收縮。2014-2017年是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)融資的黃金期，資本市場(chǎng)熱情呼應(yīng)新業(yè)態(tài)、新模式的誕生，重金下注催生模式在全國(guó)復(fù)制攤開(kāi)。而到了 2019年，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資態(tài)勢(shì)愈發(fā)保守，僅聚焦在眼科、兒科、輔助生殖三個(gè)子賽道。愛(ài)爾眼科在二級(jí)市場(chǎng)的耀眼戰(zhàn)績(jī)、剛性的生育需求、擁有高度付費(fèi)意愿的兒科需求打消了投資人在支付端和盈利模式的顧慮。即使是面對(duì)有收入、有利潤(rùn)、有規(guī)模并且品牌優(yōu)秀的?？漆t(yī)院，市場(chǎng)估值也偏于保守，以二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)起伏作為嚴(yán)格的風(fēng)向標(biāo)。預(yù)計(jì)2020年對(duì)消費(fèi)型醫(yī)療來(lái)說(shuō)，又是具有挑戰(zhàn)的一年。疫情結(jié)束后，公立醫(yī)院需要一段時(shí)間恢復(fù)元?dú)?，而大部分屬于排期手術(shù)或消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)的民營(yíng)醫(yī)院， 也將很難完成原定的2020年業(yè)績(jī)目標(biāo)。注：交晶金起在外，交易數(shù)最在內(nèi)年*IF年!8脈療皆竟行業(yè)況「?！搁T(mén)注：交晶金起在外，交易數(shù)最在內(nèi)年*IF年!8脈療皆竟行業(yè)況「?！搁T(mén)I門(mén)「和「門(mén)［?！?，】「門(mén)門(mén)】【門(mén)【叮e「門(mén)「■］「門(mén)E： rvi__PFirrlZQDD mi曲2 ；*5（n ?■s&t玉潦市埼處開(kāi)IK恵2019年主要子賽道交易金額及數(shù)量占比?畑■甌科?輔助生殖綜合?影像中心?耳虞喉■齒科?醫(yī)生集團(tuán)?腫瘤?冥他并購(gòu)交易：重磅級(jí)資產(chǎn)并購(gòu)引領(lǐng)風(fēng)尚2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)并購(gòu)交易總金額約為29億美元，相較2018年增長(zhǎng)了約182%，主要來(lái)源于新風(fēng)天域收購(gòu)和睦家的交易。2019年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)并購(gòu)案例top3:和睦家7月30日，新風(fēng)天域集團(tuán)成立的上市投資平臺(tái)新風(fēng)天域公司（ NYSE:NFC（下稱新風(fēng)天域”與和睦家醫(yī)療集團(tuán)（下稱和睦家”宣布達(dá)成最終協(xié)議：新風(fēng)天域?qū)⑼ㄟ^(guò)現(xiàn)金+股票”的方式向原股東包括TPG及復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)和睦家。交易完成后，合并公司預(yù)計(jì)初始完全攤薄企業(yè)價(jià)值為 14.4億美元。愛(ài)康國(guó)賓3月11日，愛(ài)康國(guó)賓完成并購(gòu)融資，投資方為阿里巴巴、蘇寧易購(gòu)、云鋒基金和博裕資本。愛(ài)康國(guó)賓的傳統(tǒng)特色在于體檢前后的端延伸服務(wù)。 與阿里巴巴合作后，將有機(jī)會(huì)在醫(yī)藥電商、健康管理等方面產(chǎn)生協(xié)同，也可基于當(dāng)前一二線城市體檢中心的基礎(chǔ)，注重縱向延伸。仁杏健康（600530）3月14日，交大昂立發(fā)布公告擬以6億元現(xiàn)金方式收購(gòu)佰仁健康旗下上海仁杏健康管理有限公司100%的股權(quán)。此舉成為交大昂立改善公司資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要舉措，更成為佰仁健康養(yǎng)老業(yè)務(wù)資本上市的創(chuàng)新嘗試。國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易的買(mǎi)家可分為三類：基金、產(chǎn)業(yè)和藥企。其中，眼科醫(yī)院收購(gòu)非?；钴S。愛(ài)爾眼科19年8月，全資子公司新加坡愛(ài)爾眼科收購(gòu)新加坡上市公司ISECHealthcareLtd.35%的股份，并將在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)起要約收購(gòu)，最高持有 ISEC78.22的股權(quán),11家眼科及全科診所：分別位于新加坡（6家）、馬來(lái)西亞（4家）和緬甸（1家）。交易對(duì)價(jià)為現(xiàn)金6,707.59萬(wàn)新元，本次收購(gòu)的總價(jià)最高約為1.5億新元。19年10月，愛(ài)爾眼科發(fā)布公告稱，公司擬收購(gòu)天津中視信企業(yè)管理有限公司100%的股權(quán)、湛江奧理德視光學(xué)中心有限公司100%的股權(quán)以及宣城市眼科醫(yī)院有限公司80%的股權(quán)，總共涉及28項(xiàng)資產(chǎn)。希瑪眼科收購(gòu)昆明眼科醫(yī)院：2019年3月，希瑪眼科完成收購(gòu)昆明眼科醫(yī)院80%的股權(quán)。昆明眼科醫(yī)院可容納80張病床，可為患者提供住院式眼科治療，已獲衛(wèi)生部點(diǎn)名為可吸引外商投資的領(lǐng)先私營(yíng)眼科醫(yī)院之一。收購(gòu)事項(xiàng)代表?，斞劭茖⒀劭漆t(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至中國(guó)西部（云南?。?。收購(gòu)上海璐視德醫(yī)遼：2019年9月，?，斞劭剖召?gòu)上海璐視德醫(yī)療全部股權(quán)的所有先決條件均已獲達(dá)成及交割已落實(shí)。交割完成后，上海璐視德醫(yī)療將成為間接全資附屬公司。上海璐視德醫(yī)療擁有位于黃浦區(qū)的一間眼科醫(yī)院以及分別位于浦東新區(qū)、楊浦區(qū)及普陀區(qū)的三間診所，擁有超過(guò)80名員工（包括14名醫(yī)師），可容納30張病床?？蔀榛颊邔ｉT(mén)提供包括白內(nèi)障及屈光手術(shù)等眼科疾病的診斷、治療服務(wù)以及驗(yàn)光服務(wù)。昆明眼科醫(yī)院：2019年3月28日，希瑪眼科完成收購(gòu)昆明眼科醫(yī)院80%股權(quán)。昆明眼科醫(yī)院可容納80張病床，可為患者提供住院式眼科治療，已獲衛(wèi)生部點(diǎn)名為可吸引外商投資的領(lǐng)先私營(yíng)眼科醫(yī)院之一。收購(gòu)事項(xiàng)代表?，斞劭崎_(kāi)始將眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至中國(guó)西部（云南?。?。與此同時(shí)，海外尤其是美國(guó)的醫(yī)院并購(gòu)交易保持穩(wěn)定、活躍的態(tài)勢(shì)。并購(gòu)事件數(shù)量從2018年的90起略有上升至2019年的92起，平均交易金額為2.78億美元。值得注意的是，并購(gòu)方逐漸從財(cái)務(wù)角度過(guò)渡到戰(zhàn)略角度， 從合并同類項(xiàng)過(guò)渡到戰(zhàn)略布局資產(chǎn)，補(bǔ)齊不同板塊以呼應(yīng)消費(fèi)者的需求。亞洲的并購(gòu)交易中，巨頭IHH的動(dòng)作引人注目。2019年9月，IHH醫(yī)療保健(IHHHealthcareBhd)以10億2000萬(wàn)令吉現(xiàn)金(約合2.3億美元)，向大股東國(guó)庫(kù)控股(KhazanahNasionalBhd收購(gòu)擁有277個(gè)床位的私人醫(yī)療保健設(shè)施一太子閣醫(yī)療中心私人有限公司(PrinceCourtMedicalCentreSdnBhd。意在鞏固IHH在馬來(lái)西亞私人醫(yī)療保健領(lǐng)域的地位，并擴(kuò)大其服務(wù)范圍。IPO:行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭成績(jī)亮眼2019年，18A新政與科創(chuàng)板并沒(méi)有讓醫(yī)療服務(wù)企業(yè)像創(chuàng)新藥或器械公司那樣一路高歌猛進(jìn)，但回顧全年戰(zhàn)績(jī)，仍不乏龍頭企業(yè)獲得不俗的成績(jī)， 穩(wěn)”成了2019年的關(guān)鍵詞。過(guò)去一年，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)未于A股開(kāi)單，港股也僅有1家企業(yè)成功發(fā)行。錦欣生殖憑借其在輔助生殖領(lǐng)域獨(dú)角獸的地位， 以240億港幣的估值，30.5億港幣的融資額一枝獨(dú)秀，超額認(rèn)購(gòu)99倍，受投資人追捧。發(fā)行后也獲得了亮眼的后市表現(xiàn)，重振投資人對(duì)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)赴港IPO的信心。分析在A股和港股發(fā)行的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)2019年的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，收入和利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)成為了二級(jí)市場(chǎng)檢驗(yàn)企業(yè)市值的一大標(biāo)準(zhǔn)。我們分別在兩個(gè)板塊選取了3家企業(yè)進(jìn)行總結(jié)。部分企業(yè)2019年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未披露，單從已發(fā)布的季度報(bào)表來(lái)看，凡收入或利潤(rùn)遭遇下滑的企業(yè)，均未在2019年獲得好成績(jī)。值得一提的是，已在二級(jí)市場(chǎng)耕耘10年的愛(ài)爾眼科憑借其內(nèi)生+外延的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，市值一舉突破千億大關(guān)，成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)的標(biāo)桿性企業(yè)。営賀12Q1S/V1—溺―MHB9/1^/31201M201MttAma陲60■站1W31.3*1茁，砒Fully￡?r董裁?《|4.27%55376a.?7Q^LTMiMrKfT<5.M12^99%32J9713J21.W3幅6碼37^3%93OLTM354九弼61671.M12(^41,14%61.64%6301TM4.94522.0604^12,IOSJi楓?-4.