注冊會計師-財務成本管理-突擊強化題-第9章-長期籌資[單選題]1.下列關于股權再融資的說法中，不正確的是()。A.股權再融資的方式包括向現(xiàn)有股東配股和增發(fā)新股融資B.增發(fā)新股指上市公（江南博哥）司為了籌集權益資本而再次發(fā)行股票的融資行為C.配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為D.由于配股的對象特定，所以屬于非公開發(fā)行正確答案：D參考解析：配股和公開增發(fā)屬于公開發(fā)行，非公開增發(fā)屬于非公開發(fā)行。因此應該選擇D選項。[單選題]3.下列關于租賃的說法中，不正確的是()。A.杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式B.節(jié)稅是短期租賃存在的重要原因C.通過租賃可以降低交易成本D.通過租賃可以減少不確定性正確答案：B參考解析：節(jié)稅是長期租賃存在的重要原因。如果沒有所得稅制度，長期租賃可能無法存在。所以選項B的說法不正確。[單選題]5.下列關于股票發(fā)行價格的說法中，不正確的是()。A.等價也稱平價或面值發(fā)行B.時價也稱市價發(fā)行C.中間價有可能是溢價發(fā)行，也有可能是折價發(fā)行D.時價只能平價發(fā)行，不能溢價或折價發(fā)行正確答案：D參考解析：等價是指以股票面額為發(fā)行價格,即股票的發(fā)行價格與其面額等價，也稱平價發(fā)行或面值發(fā)行。時價是以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場價格為基準來確定增發(fā):新股的發(fā)行價格，也稱市價發(fā)行。中間價是取股票市場價格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價格。以中間價和時價發(fā)行都可能是溢價發(fā)行，也可能是折價發(fā)行。[單選題]6.下列關于可轉換債券的說法中，不正確的是()。A.在轉換期內逐期降低轉換比率，不利于促使投資人盡快進行債券轉換B.轉換價格高于轉換期內的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模C.設置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益D.設置回售條款有利于吸引投資者正確答案：A參考解析：可轉換債券在轉換期內逐期降低轉換比率，就意味著逐期提高轉換價格，有利于促使投資人盡快進行債券轉換?！咎崾尽哭D換價格是可轉債發(fā)行時就確定的，當轉換價格高于市價時，債券投資人不會行權，會選擇繼續(xù)持有債券，從而減少了轉換的股數(shù)，就相等于降低了股本籌資規(guī)模。[單選題]7.甲公司采用配股方式進行融資，每10股配2股，配股前股價為6.2元，配股價為5元。如果除權日股價為5.85元，所有股東都參加了配股，除權日股價下跌()。A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%正確答案：B參考解析：配股除權參考價＝（6.2＋5×2/10）/（1＋2/10）＝6（元）除權日股價下跌（6－5.85）/6×100%＝2.50%。所以選項B是正確的。【提示】除權日股價下跌比例=（配股除權參考價-除權日股價）/配股除權參考價×100%[單選題]8.下列不屬于普通股籌資優(yōu)點的是()。A.沒有固定利息負擔B.沒有固定到期日C.財務風險大D.能增加公司信譽正確答案：C參考解析：普通股籌資的優(yōu)點包括：（1）沒有固定利息負擔；（2）沒有固定到期日；（3）財務風險?。唬?）能增加公司信譽；（5）籌資限制較少。[單選題]9.下列關于認股權證用途的說法中，不正確的是()。A.發(fā)行認股權證可以彌補新股發(fā)行的稀釋損失B.認股權證可以作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員C.認股權證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率高于市場要求的長期債券D.有時認股權證還作為獎勵發(fā)給投資銀行機構正確答案：C參考解析：作為籌資工具，認股權證與債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。所以選項C的說法不正確?！咎崾尽咳绻壳肮蓛r很低，此時發(fā)行股票，對企業(yè)不利，而發(fā)行認股權證，如果未來行權價格高于目前的股價，可以彌補新股發(fā)行的稀釋損失。[單選題]10.下列關于債券償還的說法中，不正確的是()。A.債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類B.提前償還所支付的債券價值通常要低于面值C.對于具有提前償還條款的債券，當企業(yè)有資金結余時，可提前償還債券D.滯后償還有轉換和轉期兩種形式正確答案：B參考解析：提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨接近到期日而逐漸下降，所以選項B的說法不正確。[單選題]11.相對于普通股籌資而言，屬于債務籌資特點的是()。A.資本成本高B.沒有固定償還期限C.形成企業(yè)固定的利息負擔D.會分散投資者對企業(yè)的控制權正確答案：C參考解析：債務籌資是與普通股籌資性質不同的籌資方式。與后者相比，債務籌資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。[單選題]12.下列關于附認股權證債券籌資特點的說法中，不正確的是()。A.附認股權證債券籌資可以提高相應債券的利率B.附認股權證債券籌資的主要缺點是靈活性較差C.附帶認股權證債券的承銷費用高于債務融資D.發(fā)行附有認股權證的債券，是以潛在的股權稀釋為代價換取較低的利息正確答案：A參考解析：附認股權證債券籌資的主要優(yōu)點是可以有效降低融資成本。所以選項A的說法不正確?！咎崾尽空J股權證債券不能提前贖回，也不能強制行權，也沒有回售條款等，相比較可轉債，它的靈活性較差。[單選題]13.甲公司擬發(fā)行附帶認股權證的債券籌集資金，已知目前等風險公司債券的市場利率為6%，該公司普通股成本為9%，所得稅稅率為25%。要使得本次發(fā)行附帶認股權證債券的籌資方案可行，則其稅前籌資成本的范圍為()。A.大于6%，小于9%B.大于6%，小于12%C.大于正確答案：B參考解析：附帶認股權證的債券的稅前成本必須處于等風險債務的市場利率6%和稅前普通股成本9%／（1－25%）＝12%之間?！咎崾尽孔⒁忸}目問的是稅前的，而題目中給出的普通股成本為9%，這個本身是稅后的，所以需要將其轉換為稅前的，這是需要注意的一點。需要說明的是題目中給出債券的市場利率，這是默認為稅前的；權益資本成本，普通股成本是默認為稅后的。[單選題]14.5%，小于12%D.大于4.5%，小于9%14.如果轉換時股票價格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，會降低公司的股權籌資額。這里體現(xiàn)的是可轉換債券的()。A.籌資成本高于普通債券B.股價低迷風險C.股價上漲風險D.股價上漲的好處正確答案：C參考解析：股價上漲風險：雖然可轉換債券的轉換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉換時股票價格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，會降低公司的股權籌資額。[單選題]15.方興公司于5年前發(fā)行了可轉換債券，期限為10年，該債券面值為1000元，票面利率為6%，市場上相應的公司債券利率為10%，假設該債券的轉換比率為20，當前對應的每股股價為42.3元，則該可轉換債券當前的底線價值為()元。已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209A.788B.877C.846D.848.35正確答案：D參考解析：可轉換債券的底線價值應該是純債券價值和轉換價值兩者中的較高者，本題中，該可轉換債券純債券的價值＝1000×6%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝848.35（元），轉換價值＝20×42.3＝846（元），所以底線價值為848.35元。[單選題]16.長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是（?）。A.利息能節(jié)稅B.籌資彈性大C.籌資費用大D.債務利息高正確答案：B參考解析：本題考查長期債務籌資。長期借款籌資和長期債券籌資的利息均能節(jié)稅，選項A錯誤；采用長期借款籌資，企業(yè)與金融機構可直接接觸，可通過直接商談來確定借款的時間、數(shù)量、利息、償付方式等條件，籌資彈性比較大，選項B正確；一般情況下，采用長期債券籌資，發(fā)行債券的程序比較復雜，導致籌資費用比較大，債務利息比較高，選項CD錯誤。[單選題]17.相對于股權籌資方式而言，長期借款籌資的缺點是（?）。A.信息披露成本較大B.籌資成本較高C.限制條款較多D.籌資速度較慢正確答案：C參考解析：本題考查長期債務籌資與普通股籌資。相對于股權籌資而言，長期借款籌資的優(yōu)點包括籌資彈性較大、籌資成本較低、籌資速度較快、信息披露成本較低等，缺點主要是限制條款較多、籌資數(shù)額有限等，選項C正確、選項ABD錯誤。[單選題]18.下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是（?）。A.首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格可以由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定B.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定C.上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%D.上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價正確答案：A參考解析：本題考查普通股籌資。首次公開發(fā)行股票，可通過向網下投資者詢價的方式確定股票價格，也可以通過發(fā)行人與承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法的方式確定發(fā)行價格，選項A正確；配股一般采取網上定價發(fā)行的方式，配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，選項B錯誤；上市公司公開增發(fā)新股的定價通常按照“發(fā)行價格應不低于公開招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”來確定，選項C錯誤；上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%，選項D錯誤。[單選題]19.配股是上市公司股權再融資的一種方式。下列關于配股的說法中，正確的是（?）。A.配股價格一般采取網上競價的方式確定B.配股價格低于市場價格，會減少老股東的財富C.配股權是一種看漲期權，其執(zhí)行價格等于配股價格D.配股權價值等于配股除權參考價減配股價格正確答案：C參考解析：本題考查配股。配股一般采取網上定價發(fā)行的方式，配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，而非由競價方式確定，選項A錯誤；配股權是一種看漲期權，執(zhí)行價格等于配股價格，若配股價格低于市場價格，只能表明配股權是實值期權，老股東的財富變化還取決于其參與配股的情況，選項B錯誤、選項C正確；配股權價值=（配股除權參考價-配股價格）/購買一股新股所需的原股數(shù)，選項D錯誤。[單選題]20.甲公司采用配股方式進行融資，每10股配5股，配股價20元，配前股價27元。最終參與配股的股權占80%。乙在配股前持有甲公司股票1000股，若其全部行使配股權，乙的財富（?）。A.增加1000元B.增加500元C.不發(fā)生變化D.減少1000元正確答案：B參考解析：本題考查配股。配股除權參考價=（配股前每股股票價格+配股價格×股份變動比例）/（1+股份變動比例）=（27+20×50%×80%）/（1+50%×80%）=25（元/股），乙財富的變化=1000×（1+50%）×25-20×1000×50%-1000×27=500（元），選項B正確。[單選題]21.甲公司采用配股方式進行融資。每10股配2股，配股前股價為6.2元，配股價為5元。如果除權日股價為5.85元，所有股東都參加了配股，除權日股價下跌（?）。A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%正確答案：B參考解析：本題考查配股。配股除權價格=（配股前每股價格+配股價格×股份變動比例）/（1+股份變動比例）=（6.2+5×0.2）/（1+0.2）=6（元/股），除權日股價為5.85元，相對于除權參考價下降的金額=6-5.85=0.15（元），股價下跌百分比=0.15/6×100%=2.50%，選項B正確。說明：除權參考價是除權后股票的理論除權基準價格，是計算除權日股價漲跌幅度的基準。[單選題]22.甲公司有普通股20000股，擬采用配股方式進行融資，每10股配3股，配股價為16元/股，股權登記日收盤市價20元/股，假設共有1000股普通股的原股東放棄配股權，其他股東全部參與配股，配股后除權參考價是（?）元。A.18B.19.2C.19.11D.20正確答案：C參考解析：本題考查配股。每10股配3股，即配售比例為30%。配股數(shù)量=（20000-1000）×30%=5700（股），配股除權參考價=（配股前股票市值+配股價格×配股數(shù)量）/（配股前股數(shù)+配股數(shù)量）=（20×20000+16×5700）/（20000+5700）=19.11（元），選項C正確。[單選題]23.甲公司擬以公司2019年12月31日總股數(shù)100000股為基數(shù)，每10股配2股，配股價格為配股說明書公布前20個交易日公司股票收盤價平均值每股5元的80%，即配股價格為每股4元，2020年3月21日為配股除權登記日。假定在分析中不考慮新募集資金投資產生凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，80%股東參與了本次配股的情況下，每一份優(yōu)先配股權的價值為（?）元。A.0.167B.0.172C.0.431D.0.862正確答案：B參考解析：本題考查配股。根據配股方案和假定條件，甲公司將以每股4元的價格發(fā)行16000股新股，籌集資金64000元。由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，普通股總市場價值增加了本次配股融資的金額，配股后的股票價格應等于配股除權價格。配股除權參考價=（500000+16000×4）÷（100000+16000）=4.86（元）。由于原有股東每擁有10份股票將配得2份股票，故為得到一股新股需要5股股票，因此每份股票的配股權價值=（4.86-4）/5=0.172（元），選項B正確。[單選題]24.甲公司計劃采用公開增發(fā)的方式籌集資金，現(xiàn)有總股數(shù)1000萬股，計劃增發(fā)200萬股，增發(fā)價格為5元/股。老股東和新股東分別認購100萬股，增發(fā)前一個交易日股票市價為6元/股，假設不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，老股東的財富將（?）。A.增加83.33萬元B.減少83.33萬元C.增加100萬元D.減少100萬元正確答案：B參考解析：本題考查增發(fā)新股。以每股5元的價格發(fā)行200萬股新股，籌集了1000萬元，由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，普通股總市場價值增加了1000萬元，老股東財富變化=(1000×6+200×5）/（1000+200）×（1000+100）-（1000×6+100×5）=-83.33（萬元），新股東財富變化=（1000×6+200×5）/（1000+200）×100-100×5=83.33（萬元），選項B正確。[單選題]25.下列關于認股權證與股票看漲期權共同點的說法中，正確的是（?）。A.兩者行權后均會稀釋每股價格B.兩者均有固定的行權價格C.兩者行權后均會稀釋每股收益D.兩者行權時買入的股票均來自二級市場正確答案：B參考解析：本題考查附認股權證債券籌資。認股權證的執(zhí)行會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價，而標準化的期權合約，在行權時只是與發(fā)行方結清差價，根本不涉及股票交易，所以不存在稀釋問題，選項AC錯誤；認股權證和股票看漲期權均有固定的行權價格，選項B正確；認股權證行權時，股票來自一級市場，股票看漲期權執(zhí)行時，股票來自二級市場，選項D錯誤。[單選題]26.下列關于附認股權證債券的說法中，正確的是（?）。A.由于附認股權證債券的票面利率一般較低，因此其籌資成本一般低于同風險下債務的市場利率B.認股權證執(zhí)行時，其股票來自二級市場C.發(fā)行附認股權證債券可以起到一次發(fā)行，兩次融資的作用D.附認股權證債券的發(fā)行者，目的是發(fā)行股票而不是債券正確答案：C參考解析：本題考查附認股權證債券籌資。雖然附認股權證債券的票面利率一般較低，但是由于附帶的有認股權證，因此整體籌資成本是高于同風險下債務的市場利率的，選項A錯誤；認股權證執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票，而非來自二級市場，選項B錯誤；企業(yè)發(fā)行附認股權證債券時，可以籌集一次資金，認股權證執(zhí)行時，又可以籌集一次資金，因此可以起到一次發(fā)行兩次融資的作用，選項C正確；附認股權證債券的發(fā)行者主要目的是發(fā)行債券而非股票，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率，通過捆綁期權以較低利率吸引投資者，可轉換債券的發(fā)行者主要目的是發(fā)行股票而非債券，選項D錯誤。[單選題]27.甲公司擬發(fā)行可轉換證券，當前等風險普通證券的市場利率為5%，股東權益成本為7%，甲公司的企業(yè)所得稅稅率為20%，要使發(fā)行方案可行，可轉換債券稅前資本成本的區(qū)間為（?）。A.5%～7%B.4%～8.75%C.5%～8.75%D.4%～7%正確答案：C參考解析：本題考查可轉換債券籌資。稅前股權資本成本=7%/（1-20%）=8.75%，可轉換債券的稅前融資成本應在債務市場利率（5%）與稅前普通股成本（8.75%）之間，選項C正確。[單選題]28.甲公司于2年前發(fā)行了可轉換債券，期限為10年，該債券面值為1000元，票面利率為8%，每年年末支付利息，到期還本。當前等風險普通債券的市場利率為10%，轉換價格為50元，當前對應的每股股價為45元，則該可轉換債券當前的底線價值為（?）元。A.909.28B.1000C.900D.898.92正確答案：C參考解析：本題考查可轉換債券籌資?？赊D換債券的底線價值應該是純債券價值和轉換價值兩者中的較高者，純債券價值=1000×8%×（P/A，10%，8）+1000×（P/F，10%，8）=1000×8%×5.3349+1000×0.4665=893.29（元），轉換比率=1000÷50=20，轉換價值=20×45=900（元），所以底線價值為900元，選項C正確。[多選題]1.下列關于優(yōu)先股籌資的說法中，正確的有()。A.當企業(yè)面臨破產時，優(yōu)先股的求償權低于債權人B.同一公司的優(yōu)先股股東的必要報酬率比債權人高C.與債券相比，不支付優(yōu)先股股利可能導致公司破產D.支付優(yōu)先股股利會導致財務風險提高正確答案：ABD參考解析：與債券相比，不支付優(yōu)先股股利不會導致公司破產。所以選項C的說法不正確?！咎崾尽總鶛嗳丝梢缘玫焦潭ǖ睦ⅲ鴥?yōu)先股股東在沒有可分配利潤時，得不到股息，因此優(yōu)先股股東投資風險大于債權人，要求的報酬率高于債權人。[多選題]2.下列屬于非公開增發(fā)新股的認購方式的有()。A.現(xiàn)金認購B.債權認購C.無形資產認購D.固定資產認購正確答案：ABCD參考解析：非公開增發(fā)新股的認購方式不限于現(xiàn)金，還包括股權、債權、無形資產、固定資產等非現(xiàn)金資產。[多選題]3.租賃費用的經濟內容包括()。A.購置成本B.營業(yè)成本C.相關的利息D.利潤正確答案：ABCD參考解析：租賃費用的經濟內容包括出租人的全部出租成本和利潤，出租成本包括租賃資產的購置成本、營業(yè)成本以及相關的利息。[多選題]4.我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行證券的上市公司必須滿足()。A.資產負債率小于0.5B.盈利能力具有可持續(xù)性C.財務狀況良好D.總資產周轉率高正確答案：BC參考解析：對于公開發(fā)行證券，我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，財務狀況良好。[多選題]5.下列可轉換債券的主要條款中，對發(fā)行公司有利的有()。A.轉換比率條款B.強制性轉換條款C.回售條款D.贖回條款正確答案：BD參考解析：轉換比率是指一份債券轉換為普通股的股數(shù)，并非對哪一方有利；回售條款對債券持有人有利。[多選題]6.下列有關可轉換債券和認股權證的說法中，不正確的有()。A.設立不可贖回期的目的，在于保護債券發(fā)行企業(yè)的利益B.可轉換債券的靈活性比認股權證強C.可轉換債券轉換和認股權證行權都會增加權益資本D.發(fā)行附帶認股權證債券和發(fā)行可轉換債券的主要目的都是發(fā)行股票而不是債券正確答案：AD參考解析：設立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權，強制債券持有人過早轉換債券，所以，選項A的說法不正確?？赊D換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強制轉換條款等，而認股權證的靈活性較差，所以，可轉換債券的靈活性比認股權證強，即選項B的說法正確。可轉換債券轉換是債務資本轉換為權益資本，認股權證行權時是新發(fā)行股票，所以，可轉換債券轉換和認股權證行權都會增加權益資本，即選項C的說法正確。發(fā)行可轉換債券的主要目的是發(fā)行股票而不是債券，發(fā)行附帶認股權證債券的主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權，只是因為當前利率要求高，希望通過捆綁期權吸引投資者以降低利率。所以，選項D的說法不正確。[多選題]7.下列關于配股的說法中，不正確的有()。A.參與配股的股東財富較配股前有所增加，稱之為“填權”B.參與配股的股東財富較配股前有所減少，稱之為“貼權”C.配股權的執(zhí)行價格高于當前股票價格，此時配股權是實值期權D.配股權的執(zhí)行價格低于當前股票價格，此時配股權是虛值期權正確答案：CD參考解析：如果除權后股票交易市價高于除權基準價格，使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權”，反之稱為“貼權”，所以選項A、說法正確。配股權實際上是一種短期的看漲期權，所以，配股B權的執(zhí)行價格低于當前股票價格，此時配股權是實值期權，反之，是虛值期權，所以選項、的說法不正確。CD[多選題]8.股票的發(fā)行方式，以發(fā)行中是否有中介機構（證券承銷商）協(xié)助為標準，可劃分()。A.間接發(fā)行B.公開發(fā)行C.非公開發(fā)行D.直接發(fā)行正確答案：AD參考解析：股票的發(fā)行方式，可按不同標準分類：(1)以發(fā)行對象為標準，可劃分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行；（2)以發(fā)行中是否有中介機構（證券承銷商）協(xié)助為標準，可劃分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；（3)以發(fā)行股票能否帶來現(xiàn)款為標準，可劃分為有償增資發(fā)行、無償增資發(fā)行和搭配增資發(fā)行。[多選題]9.長期借款的償還方式有()。A.定期支付利息、到期一次償還本金B(yǎng).定期等額償還C.平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分D.先歸還利息，后歸還本金正確答案：ABC參考解析：長期借款的償還方式有：定期支付利息、到期一次償還本金；定期等額償還；平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分。[多選題]10.下列關于債券的說法中，不正確的有()。A.債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價B.對于分期付息的債券而言，當市場利率低于票面利率時，以折價發(fā)行債券C.對于分期付息的債券而言，當市場利率高于票面利率時，以溢價發(fā)行債券D.對于分期付息的債券而言，當市場利率等于票面利率時，以平價發(fā)行債券正確答案：BC參考解析：當票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券，所以選項B不正確；當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券，所以選項C不正確。[多選題]11.一般說來，股權再融資對企業(yè)產生的影響主要包括()。A.對公司資本結構的影響B(tài).對收入的影響C.對企業(yè)財務狀況的影響D.對控制權的影響正確答案：ACD參考解析：一般來說，股權再融資對企業(yè)產生的影響主要包括：1.對公司資本結構的影響；2.對企業(yè)財務狀況的影響；3.對控制權的影響。[多選題]12.下列關于股權再融資對企業(yè)影響的說法中，正確的有（?）。A.股權再融資會降低企業(yè)資產負債率B.由于權益資本成本高于債務資本成本，股權再融資一定會增加企業(yè)的加權平均資本成本C.在企業(yè)運營及盈利狀況不變的情況下，采用股權再融資會降低企業(yè)凈資產報酬率D.就配股而言，控股股東只要不放棄認購的權利，就不會削弱控制權正確答案：ACD參考解析：本題考查股權再融資。股權再融資會增加企業(yè)的股權資本，企業(yè)總資產會上升，總負債不變，資產負債率會下降，選項A正確；雖然權益資本成本高于債務資本成本，但是股權再融資并不一定會增加企業(yè)的加權平均資本成本，因為一般隨著負債比例的上升，企業(yè)加權平均資本成本呈現(xiàn)先降低后增加的趨勢，當負債比例下降時，企業(yè)的加權平均資本成本有可能上升，也有可能下降，選項B錯誤；股權再融資將增加企業(yè)的凈資產，在盈利狀況不變的情況下，企業(yè)的凈資產報酬率將下降，選項C正確；配股時只要控股股東不放棄認購的權益，持股比例將不會下降，就不會被削弱控制權，選項D正確。[多選題]13.優(yōu)先股股東比普通股股東的優(yōu)先權體現(xiàn)在（?）。A.優(yōu)先獲得股息B.優(yōu)先取得剩余財產C.優(yōu)先出席股東大會D.公司重大決策的優(yōu)先表決權正確答案：AB參考解析：本題考查優(yōu)先股籌資。在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付，當企業(yè)面臨破產時，優(yōu)先股股東的求償權優(yōu)先于普通股股東，選項AB正確；在出席股東大會和公司重大決策方面，優(yōu)先股股東沒有優(yōu)先權，選項CD錯誤。[多選題]14.某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行10年期限的附認股權證債券進行籌資。下列說法中正確的有（?）。A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認股權證進行定價B.使用附認股權證債券籌資的主要目的是當認股權證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權益資本C.使用附認股權證債券籌資的缺點是當認股權證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益D.為了使附認股權證債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和稅前普通股成本之間正確答案：CD參考解析：本題考查附認股權證債券籌資。布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，認股權證不能假設有效期限內不分紅，5至10年不分紅很不現(xiàn)實，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價，選項A錯誤；使用附認股權證債券籌資的主要目的是為了發(fā)行債券，但直接發(fā)行債券需要較高的票面利率，因此希望捆綁期權以較低利率吸引投資者，選項B錯誤；當認股權證行權時，股票是新發(fā)股票，引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價，選項C正確；為了使附認股權證債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和稅前普通股成本之間，選項D正確。[多選題]15.下列關于附認股權證債券的說法中，錯誤的有（?）。A.附認股權證債券的籌資成本略高于公司直接增發(fā)普通股的籌資成本B.提高認股權證的執(zhí)行價格可以提高附認股權債券投資人的內含報酬率C.附認股權證債券可以吸引投資者購買票面利率低于市場利率的長期債券D.認股權證在認購股份時會給公司帶來新的權益資本，行權后股價不會被稀釋正確答案：ABD參考解析：本題考查附認股權證債券籌資。附認股權證債券的籌資成本低于公司直接發(fā)行普通股籌資的稅前成本時，發(fā)行人才愿意發(fā)行，選項A的表述錯誤，當選；提高認股權證的執(zhí)行價格會增加行權支出，降低投資人的內含報酬率，選項B的表述錯誤，當選；作為籌資工具，認股權證與公司債券一起發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場利率的長期債券，選項C的表述正確；認股權證在行權時，會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價，選項D的表述錯誤，當選。[多選題]16.為了提高可轉換債券投資人的報酬率，發(fā)行公司可以采取的措施有（?）。A.提高轉換價格B.提高轉換比率C.提高贖回價格D.提高債券的票面利率正確答案：BCD參考解析：本題考查可轉換債券籌資。提高轉換價格會降低轉換比率，進而降低轉換價值，對投資人不利，不利于提高投資人的報酬率，選項A錯誤；提高轉換比率、提高贖回價格、提高債券的票面利率，都對投資人有利，可以提高投資人的報酬率，選項BCD正確。[多選題]17.在其他條件不變的情況下，關于單利計息、到期一次還本付息的可轉換債券的內含報酬率，下列各項中正確的有（?）。A.債券期限越長，債券內含報酬率越高B.票面利率越高，債券內含報酬率越高C.轉換價格越高，債券內含報酬率越高D.轉換比率越高，債券內含報酬率越高正確答案：BD參考解析：本題考查可轉換債券籌資。期限延長，會增加可轉換債券的時間價值。一般情況下，不考慮轉股權的純債券到期收益率低于同等風險債券的市場利率，期限延長，純債券價值下降。但綜合來看，這對投資人不一定有利，債券的內含報酬率不一定越高，選項A錯誤；債券的票面利率越高，對投資人越有利，債券的內含報酬率越高，選項B正確；轉換價格越高，轉換比率越低，轉換價值越低，內含報酬率越低，選項C錯誤；轉換比率越高，轉換價值越高，內含報酬率越高，選項D正確。[多選題]18.為確保債券平價發(fā)行，假設其他條件不變，下列各項中，可導致票面利率降低的有（?）。A.附認股權證B.附轉換條款C.附贖回條款D.附回售條款正確答案：ABD參考解析：本題考查可轉換債券籌資。發(fā)行附認股權證債券，可以以潛在的股權稀釋為代價換取較低的利息，選項A正確；附轉換條款的債券為可轉換債券，其可以使公司以較低的利率取得資金，因債權人有機會分享公司未來發(fā)展帶來的收益，所以可轉換債券的票面利率低于同一條件下的普通債券的利率，降低了公司前期的籌資成本，選項B正確；設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，因此又被稱為加速條款，贖回權是發(fā)行方的權利，需要以較高的利率才能吸引到投資人，選項C錯誤；設置回售條款可以保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險，回售權是給到債券持有方的權利，發(fā)行方可以以較低的利率取得資金，選項D正確。[多選題]19.下列關于可轉換債券贖回條款的說法中正確的有（?）。A.設置不可贖回期的目的在于保護債券持有人的利益B.設置回售條款的目的在于保護發(fā)行公司的利益C.贖回價格一般會隨著債券到期日的臨近而減少D.設置強制性轉換條款，是為了保證可轉換債券順利地轉換為股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的正確答案：ACD參考解析：本題考查可轉換債券籌資。設置不可贖回期是為了防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權，以保護債券持有人的利益，選項A正確；設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險，選項B錯誤；贖回價格一般高于面值，隨著債券到期日的臨近而減少，選項C正確；強制性轉換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債券本金，目的是保證可轉換債券順利轉換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的，選項D正確。[多選題]20.下列關于可轉換債券贖回條款設置目的的說法中，正確的有（?）。A.設置贖回條款是為了促使債券持有人加速轉換股份B.合理的贖回條款能夠降低投資者的風險，使其具有安全感C.贖回條款能夠使發(fā)行公司避免市場利率下降造成的損失D.贖回條款能夠使發(fā)行公司避免股價持續(xù)下跌造成的損失正確答案：AC參考解析：本題考查可轉換債券籌資。設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，因此又被稱為加速條款，選項A正確；贖回條款有利于保護發(fā)行公司的權益，不能降低投資者的風險，回售條款可以降低投資者的風險，選項B錯誤；市場利率下降時，贖回條款能使發(fā)行公司回購債券，避免繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失，選項C正確；當股價持續(xù)下跌，債券持有人不會行使轉股權，發(fā)行公司無法達到其籌資權益資本的目的，即使訂有贖回條款，也不能幫助其達成此目的，因此贖回條款無法幫助發(fā)行公司避免股價持續(xù)下跌造成的損失，選項D錯誤。[多選題]21.在融資租賃中，計算出租人的內含報酬率時，需要考慮的因素有（?）。A.賬面價值B.初始直接費用C.未擔保余值D.租金正確答案：BCD參考解析：本題考查租賃籌資。出租人的內含報酬率，是使出租人的租賃收款額現(xiàn)值與未擔保余值現(xiàn)值之和等于租賃資產公允價值與出租人的初始直接費用之和的利率，選項BCD正確；資產的賬面價值屬于歷史成本，屬于決策不相關成本，不影響出租人的內含報酬率，選項A錯誤。[問答題]1.公司是一家制造業(yè)企業(yè)，產品市場需求處于上升階段，為增加產能，公司擬于20×8年初添置一臺設備，有甲兩種方案可供選擇：方案一：自行購置。預計設備購置成本1600萬元。稅法規(guī)定，該設備按直線法計提折舊，折舊年限5年，凈殘值為100萬元，預計該設備使用4年，每年年末支付維護費用60萬元，4年后變現(xiàn)價值200萬元。方案二：租賃。甲公司租用設備進行生產，租賃期4年，設備的維護費用由租賃公司承擔，租賃期內不得撤租，合同約定租賃期滿時設備所有權以40萬元的價格轉讓給甲公司，租賃費總計1660萬元，分4年支付，每年年初支付415萬元。甲公司在簽訂合同過程中發(fā)生的相關費用為4萬元，在租賃的當年費用化處理，在20×8年末抵稅。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，稅前有擔保的借款利率為8%。已知：（P/A，6%，4）＝3.4651，（P/F，6%，4）＝0.7921，（P/A，6%，3）＝2.6730,（P/F，6%，1）＝0.9434要求：（1）計算自行購置方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值。（2）判斷租賃性質，以及租賃費是否可以抵稅。（3）計算租賃方案的計稅基礎，以及折舊抵稅現(xiàn)值。（4）計算租賃方案在第4年末甲公司取得設備所有權支付的價款現(xiàn)值。（5）計算租賃方案在第4年末甲公司處置設備的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值。（6）計算租賃方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值。（7）判斷甲公司應該選擇方案一還是方案二。正確答案：詳見解析參考解析：（1）每年折舊額＝（1600－100）/5＝300（萬元）年折舊抵稅額＝300×25%＝75（萬元）每年維護費稅后凈額＝60×（1－25%）＝45（萬元）4年后設備賬面價值＝1600－300×4＝400（萬元）4年后設備變現(xiàn)損失抵稅＝（400－200）×25%＝50（萬元）4年后設備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金凈流量＝200＋50＝250（萬元）購置方案折現(xiàn)率＝8%×（1－25%）＝6%購置方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝1600＋45×（P/A，6%，4）－75×（P/A，6%，4）－250×（P/F，6%，4）＝1600＋45×3.4651－75×3.4651－250×0.7921＝1298.02（萬元）（2）該租賃不屬于采用簡化處理的短期租賃和低價值資產租賃，因此屬于融資租賃。租賃費不可以直接抵稅。（3）計稅基礎＝1660＋40＋4＝1704（萬元）【提示】融資租入的固定資產，以租賃合同約定的付款總額和承租人在簽訂合同過程中發(fā)生的相關費用為計稅基礎。每年折舊額＝（1700－100）/5＝320（萬元）【提示】由于在簽訂合同過程中發(fā)生的相關費用4萬元，在租賃的當年費用化處理，在年末抵稅。所以，不能計入固定資產原值。折現(xiàn)率＝8%×（1－25%）＝6%折舊抵稅現(xiàn)值＝320×25%×（P/A，6%，4）＝80×3.4651＝277.21（萬元）（4）甲公司在第4年末取得設備所有權支付的價款的現(xiàn)值＝40×（P/F，6%，4）＝40×0.7921＝31.68（萬元）（5）第4年末資產賬面價值＝1700－320×4＝420（萬元）資產變現(xiàn)損失抵稅＝（420－200）×25%＝55（萬元）處置設備的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＝（200＋55）×（P/F，6%，4）＝255×0.7921＝201.99（萬元）【提示】處置資產時，變現(xiàn)收入不考慮所得稅，如果變現(xiàn)收入同賬面余值存在差異，需要考慮所得稅，變現(xiàn)損失抵稅，變現(xiàn)收益納稅。（6）甲公司在簽訂合同過程中發(fā)生的相關費用抵稅現(xiàn)值＝4×25%×（P/F，6%，1）＝0.9434（萬元）租賃方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝4－0.9434＋415＋415×（P/A，6%，3）－277.21＋31.68－201.99＝4－0.9434＋415＋415×2.6730－277.21＋31.68－201.99＝1079.83（萬元）（7）由于方案一的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值大于方案二的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，所以，應該選擇方案二。[問答題]2.ABC公司擬發(fā)行每年末支付一次利息，到期還本的可轉換債券，有關資料如下表所示：單位：元公司的所得稅稅率為25%。已知：（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/F，8%，6）＝0.6302，（F/P，5%，6）＝1.3401，（P/A，7%，6）＝4.7665，（P/F，7%，6）＝0.6663，（P/A，8%，4）＝3.3121，（P/F，8%，4）＝0.7350，（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，8）＝0.4665，（P/A，9%，8）＝5.5348，（P/F，9%，8）＝0.5019（1）計算第6年末可轉換債券的底線價值；（2）假設可轉換債券的持有人在6年后轉換，并且取得轉換價值，計算發(fā)行可轉換債券的稅前資本成本，判斷方案是否可行并解釋原因；（3）如果將票面利率提高到7%，轉換比率提高到45，不可贖回期延長到8年，計算發(fā)行可轉換債券的稅前資本成本，判斷方案是否可行并解釋原因。正確答案：詳見解析參考解析：（1）可轉換債券的底線價值，應當是純債券價值和轉換價值兩者中較高者。第6年末債券的價值＝1000×6%×（P/A，8%，6）＋1000×（P/F，8%，6）＝907.574（元）轉換價值＝20×（F/P，5%，6）×40＝1072.08（元）第6年末可轉換債券的底線價值為1072.08元。（2）1000＝1000×6%×（P/A，i，6）＋1072.08×（P/F，i，6）采用逐步測試法：當i＝7%時，等式右端＝1000.317當i＝8%時，等式右端＝952.999可轉換債券的稅前資本成本＝7.01%股權的稅前成本為10%/（1－25%）＝13.33%由于7.01%并不是介于8%和13.33%之間，所以，方案不可行。（3）第8年末債券的價值＝1000×7%×（P/A，8%，4）＋1000×（P/F，8%，4）＝966.847（元）轉換價值＝20×（F/P，5%，8）×45＝1329.75（元）第8年末可轉換債券的底線價值為1329.75元。1000＝1000×7%×（P/A，i，8）＋1329.75×（P/F，i，8）采用逐步測試法：當i＝9%時，等式右端＝1054.838當i＝10%時，等式右端＝993.771可轉換債券的稅前資本成本＝9.9%股權的稅前成本為10%/（1－25%）＝13.33%由于9.9%介于8%和13.33%之間，所以方案可行[問答題]3.D公司是深圳證券交易所上市公司，目前總股本5000萬元，每股面值1元。股東大會通過決議，擬10股配2股，配股價26元/股，配股除權日期定為20×2年3月12日。假定配股前每股價格為32元，不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化。（1）假設所有股東都參與配股，計算該公司股票的配股除權參考價、配股后每股價格以及每股股票的配股權價值；（2）假定投資者王某持有100萬股D公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計算王某參與配股和不參與配股對其股東財富的影響（計算結果保留整數(shù)），并判斷王某是否應該參與配股；（3）如果把配股改為公開增發(fā)新股，增發(fā)812.5萬股，增發(fā)價格為32元，增發(fā)前一交易日股票市價為30元/股。老股東認購了600萬股，新股東認購了212.5萬股。不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，計算老股東和新股東的財富增加。（增發(fā)后每股價格的計算結果保留四位小數(shù)，財富增加的計算結果保留整數(shù)）正確答案：詳見解析參考解析：（1）配股前總股數(shù)＝5000/1＝5000（萬股）配股除權參考價＝（5000×32＋26×5000×2/10）/（5000＋5000×2/10）＝31（元）或：配股除權參考價＝（32＋26×2/10）/（1＋2/10）＝31（元）由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值變化，所以，配股后每股價格＝配股除權參考價＝31（元）每股股票的配股權價值＝（31－26）/（10/2）＝1（元）（0.5分）（2）如果王某參與配股，則配股后每股價格為31元，配股后擁有的股票總市值＝（100＋100×2/10）×31＝3720（萬元），王某股東財富增加＝3720－100×32－100×2/10×26＝0（萬元）；如果王某不參與配股，則配股后每股價格＝[5000×32＋26×（5000－100）×2/10]/[5000＋（5000－100）×2/10]＝31.02（元），王某股東財富增加＝31.02×100－32×100＝－98（萬元）。結論：王某應該參與配股。（3）由于不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化，所以，普通股市場價值增加＝增發(fā)新股的融資額，增發(fā)后每股價格＝（增發(fā)前股票市值＋增發(fā)新股的融資額）/增發(fā)后的總股數(shù)增發(fā)后每股價格＝（5000×30＋812.5×32）/（5000＋812.5）＝30.2796（元）老股東財富增加＝30.2796×（5000＋600）－5000×30－600×32＝366（萬元）新股東財富增加＝212.5×30.2796－212.5×32＝－366（萬元）[問答題]4.甲公司為擴大產能，擬平價發(fā)行分離型附認股權證債券進行籌資，方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%。每年付息一次。同時附送20份認股權證。認股權證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每份認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股股票。甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）公司目前處于生產的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。公司企業(yè)所得稅率25%。已知：（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/A，6%，5）＝4.2124，（P/F，4%，5）＝0.8219，（P/F，6%，5）＝0.7473，（F/P，5%，3）＝1.1576，（P/A，5%，5）＝4.3295，（P/F，5%，5）＝0.7835，（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396要求：（1）計算公司普通債券的稅前資本成本。（2）計算分離型附認股權證債券的稅前資本成本。（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由，如果不合理，給出調整建議。正確答案：詳見解析參考解析：（1）令稅前資本成本為i1020=1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)i=4%時，等式右邊=1000×6%×4.4518+1000×0.8219=1089.01i=6%時，等式右邊=1000×6%×4.2124+1000×0.7473=1000.04列出等式：（i-4％）/（6％-4％）=（1020-1089.01）/（1000.04-1089.01）i=4％＋[（1020-1089.01）/（1000.04-1089.01）]×（6％-4％）=5.55％（2）第3年末行權支出=11×20=220（元）取得股票的市價=10×（F/P，5%，3）×20=231.525（元）行權現(xiàn)金凈流入=231.525-220=11.525（元）（1分）令稅前資本成本為k，1000=1000×5%×(P/A,k,5)＋11.525×(P/F,k,3)＋1000×(P/F,k,5)K=5%時，等式右邊=1000×5%×4.3295+11.525×0.8638+1000×0.7835=1009.93（元）K=6%時，等式右邊=1000×5%×4.2124+11.525×0.8396+1000×0.7473=967.60（元）（k-5％）/（6％-5％）=（1000-1009.93）/（967.60-1009.93）K=5％＋[（1000-1009.93）/（967.60-1009.93）]×（6％-5％）=5.23％（1分）（3）籌資方案不合理，原因是附認股權證債券的稅前資本成本低于普通債券的稅前資本成本。可以通過降低執(zhí)行價格或提高票面利率等方式，使得附認股權證債券的稅前資本成本大于普通債券的稅前資本成本。[問答題]5.甲公司為擴大產能，擬平價發(fā)行分離型附認股權證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次，同時附送20張認股權證，認股權證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每張認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。公司目前處于生產經營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%，普通股每股市價10元，公司的企業(yè)所得稅稅率25%。要求：（1）計算公司普通債券的稅前資本成本。（2）計算該分離型附認股權證債券的稅前資本成本。（3）判斷籌資方案是否合理，并說明理由。如果不合理，請給出調整建議。正確答案：詳見解析參考解析：本題主要考查附認股權證債券籌資。（1）假設公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：1020=1000×6%×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）當rd=5%時：1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27當rd=6%時：1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）解得：rd=5.54%則甲公司普通債券的稅前資本成本為5.54%。（2）三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）3=11.58（元）假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）當i=5%時：1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010當i=6%時：1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）解得：i=5.24%則該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為5.24%。（3）該分離型附認股權證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。調整建議：提高票面利率，降低執(zhí)行價格等。[問答題]6.甲公司是一家從事新材料研發(fā)、生產和銷售的上市公司。為了投資新項目，公司擬發(fā)行“分離型”附認股權證債券進行籌資，相關資料如下：（1）每份債券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年未付息一次，到期還本，債券按面值發(fā)行。每份債券同時附送50張認股權證，每張認股權證可按55元價格購買一股普通股；認股權證期限5年，自債券發(fā)行日開始計算，假設認股權證均在第5年年末行權。（2）預計公司未來7年的股權自由現(xiàn)金流量分別為30000萬元、42000萬元、50000萬元、54000萬元、57000萬元、63000萬元和66000萬元，以后保持5%的永續(xù)增長。（3）公司目前發(fā)行在外普通股2億股，股權資本成本10.5%，等風險普通債券市場利率8%，企業(yè)所得稅稅率25%。要求：（1）什么是認股權證？什么是“分離型”附認股權證債券？附認股權證債券籌資有什么優(yōu)缺點？（2）預計第5年年末甲公司股票每股價值。（3）計算甲公司“分離型”附認股權證債券的稅前資本成本。（4）判斷該籌資方案是否合理，并說明理由。如果不合理，請計算票面利率的合理區(qū)間。正確答案：詳見解析參考解析：本題主要考查附認股權證債券籌資。（1）①認股權證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。②“分離型”附認股權證債券指認股權證與公司債券可以分開，單獨在流通市場上自由買賣。③優(yōu)點：可以起到一次發(fā)行，兩次（發(fā)行債券、發(fā)行股票）融資的作用；缺點：靈活性較差；如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，原有股東也會蒙受較大損失；附認股權證債券的承銷費用通常高于債務融資。（2）甲公司股票在第5年年末的價值=63000/（1+10.5%）+66000/（10.5%-5%）/（1+10.5%）=1142986.43（萬元）甲公司股票在第5年年末的每股價值=1142986.43/20000=57.15（元/股）（3）1000=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）+（57.15-55）×50×（P/F，i，5）當i=8%時：1000×6%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）+（57.15-55）×50×（P/F，8%，5）=938.97（元）當i=7%時：1000×6%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）+（57.15-55）×50×（P/F，7%，5）=1006.36（元）利用插值法：（i-7%）/（8%-7%）=（1000-1006.36）/（938.97-1006.36）可得：i=7.09%則該附認股權證債券的稅前資本成本為7.09%。（4）①不合理。因為“分離型”附認股權證債券的稅前資本成本，必須處在等風險普通債券市場利率和稅前普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資者同時接受。債務的市場利率為8%，稅前普通股資本成本=10.5%/（1-25%）=14%。而甲公司“分離型”附認股權證債券的稅前資本成本為7.09%，小于等風險普通債券市場利率8%。②設當稅前資本成本為8%時，票面利率為R1，則：1000=1000×R1×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）+（57.15-55）×50×（P/F，8%，5）1000=1000×R1×6.7101+1000×0.4632+107.5×0.6806R1=6.91%設當稅前資本成本為14%時，票面利率為R2，則：1000=1000×R2×（P/A，14%，10）+1000×（P/F，14%，10）+（57.15-55）×50×（P/F，14%，5）1000=1000×R2×5.2161+1000×0.2697+107.5×0.5194R2=12.93%票面利率的合理區(qū)間范圍為6.91%～12.93%。[問答題]7.甲公司是一家快速成長的上市公司，目前因項目擴建急需籌資1億元。由于當前公司股票價格較低，公司擬通過發(fā)行可轉換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關資料如下：（1）可轉換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本?？赊D換債券發(fā)行一年后可以轉換為普通股，轉換價格為25元。（2）可轉換債券設置有條件贖回條款，當股票價格連續(xù)20個交易日不低于轉換價格的120%時，甲公司有權以1050元的價格贖回全部尚未轉股的可轉換債券。（3）甲公司股票的當前價格為22元，預期股利為0.715元/股，股利年增長率預計為8%。（4）當前市場上等風險普通債券的市場利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計算，假定轉股必須在年末進行，在達到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：（1）計算發(fā)行日每份純債券的價值。（2）計算第4年年末每份可轉換債券的底線價值。（3）計算可轉換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間。正確答案：詳見解析參考解析：本題考查可轉換債券籌資。（1）發(fā)行日每份純債券的價值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）（2）可轉換債券的轉換比率=1000/25=40第4年年末每份純債券價值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=（50+1000）×0.9091=954.56（元）第4年年末每份可轉換債券的轉換價值=40×22×（1+8%）4=1197.23（元）底線價值是純債券價值和轉換價值兩者中的較高者，所以第4年年末每份可轉換債券的底線價值為1197.23元。（3）第四年年末甲公司股票的價格=22×（1+8%）4≈30（元），即將接近轉換價格的120%［25×（1+20%）=30（元）］，因此投資者如果在第四年年末不轉換，則在第五年年末將要按照1050元的價格被贖回，理性的投資人會選擇在第四年年末轉股，轉換價值=22×（1+8%）4×40=1197.23（元）。設可轉換債券的稅前資本成本為i，則有：1000×5%×（P/A，i，4）+1197.23×（P/F，i，4）-1000=0當i=9%時：50×（P/A，9%，4）+1197.23×（P/F，9%，4）-1000=50×3.2397+1197.23×0.7084-1000=10.10當i=10%時：50×（P/A，10%，4）+1197.23×（P/F，10%，4）-1000=50×3.1699+1197.23×0.6830-1000=-23.80運用內插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.10）/（-23.80-10.10）求得：i=9.30%所以，可轉換債券的稅前資本成本為9.30%。由于可轉換債券的稅前資本成本9.30%小于等風險普通債券的市場利率10%，對投資人沒有吸引力，該籌資方案不可行。（4）目前甲公司的稅后股權資本成本為：0.715/22+8%=11.25%，則稅前股權資本成本為：11.25%/（1-25%）=15%。要使該籌資方案可行，則可轉換債券的稅前資本成本必須大于等風險普通債券的市場利率10%，同時小于稅前股權資本成本15%。如果可轉換債券的稅前資本成本為10%，此時其票面利率為r1，則有：1000×r1×（P/A，10%，4）+1197.23×（P/F，10%，4）-1000=1000×3.1699×r1+1197.23×0.6830-1000=0r1=5.75%，則修改后的票面利率應當大于5.75%，同時由于修改后的票面利率需為整數(shù)，所以修改后的票面利率最低為6%。如果可轉換債券的稅前資本成本為15%，此時其票面利率為r2，則有：1000×r2×（P/A，15%，4）+1197.23×（P/F，15%，4）-1000=1000×2.8550×r2+1197.23×0.5718-1000=0r2=11.05%，則修改后的票面利率應當小于11.05%，同時由于修改后的票面利率需為整數(shù)，所以修改后的票面利率最高為11%。因此，使該籌資方案可行的票面利率區(qū)間為6%～11%。[問答題]8.H公司是一個高成長的公司，適用的所得稅稅率為25%，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：方案1：按照目前市價增發(fā)股票250萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券到