地產(chǎn)公司融資方式對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究—以中海地產(chǎn)為例目錄TOC\o"1-3"\h\u18757第1章前言 52433第2章相關(guān)理論概述 6167062.1融資的概念 682082.2融資方式的類型 6253812.2.1企業(yè)自有資金 6262022.2.2預(yù)收賬款 6303452.2.3股權(quán)融資 6151072.2.4債權(quán)融資 718422.2.5銀行借貸 7111992.3相關(guān)基礎(chǔ)理論 716429第3章中海地產(chǎn)融資方式分析 9160593.1公司介紹 93863.2中海地產(chǎn)融資方式 9138923.3融資方式變化的特點(diǎn) 10141883.3.1融資規(guī)模不斷擴(kuò)大 10208903.3.2融資方式趨于多樣化 10302883.3.3融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯變化 1025273.4中海地產(chǎn)的融資成效分析 10306743.4.1擴(kuò)大了集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模 10273983.4.2增加了集團(tuán)公司利潤(rùn) 11300663.4.3增加了公司權(quán)益資本 1162763.4.4集團(tuán)債務(wù)融資規(guī)模得到初步控制 1123806第4章中海地產(chǎn)融資方式面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 13267364.1缺乏科學(xué)融資規(guī)劃 13219284.2資本結(jié)構(gòu)有待完善 13206804.3融資渠道選擇不合理 137074.4缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí) 1332690第5章完善中海地產(chǎn)融資方式的對(duì)策 1565165.1制定科學(xué)的融資規(guī)劃 15324985.2完善資本結(jié)構(gòu) 15186485.3降低融資成本 1510105.4加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)防范 1612401結(jié)論 1722786參考文獻(xiàn) 19第1章前言企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，既有利于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)股東收益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，又能把企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)，以確保投資人和債權(quán)人的資金安全，維護(hù)投資人和債權(quán)人合法權(quán)益。鑒于近年來我國(guó)企業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的內(nèi)源補(bǔ)充資金比率太低，外部融資比率過高，且外部融資過多依賴銀行貸款現(xiàn)象，造成了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債過多，償債風(fēng)險(xiǎn)過大等現(xiàn)實(shí)問題。為了防范和控制微觀領(lǐng)域的企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融安全穩(wěn)定，國(guó)家提出了旨在控制和降低企業(yè)杠桿率，保持金融安全穩(wěn)定的“降杠桿”目標(biāo)任務(wù)。特別是2018年和2019年受股票市場(chǎng)波動(dòng)和股票價(jià)格下降影響，一些上市公司因股權(quán)質(zhì)押貸款規(guī)模較大，先后出現(xiàn)了因質(zhì)押的股權(quán)無法抵補(bǔ)應(yīng)償還貸款本息而被金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)行平倉的案例，導(dǎo)致一些上市公司因貸款融資債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)被強(qiáng)行收購。建筑施工類企業(yè)具有占?jí)嘿Y金多、資金周轉(zhuǎn)慢等特點(diǎn)，其在建項(xiàng)目“存貨”占?jí)嘿Y金多，資產(chǎn)負(fù)債率通常高于其他行業(yè)，如果不能有效控制企業(yè)債務(wù)，更容易造成企業(yè)償債困難，資金鏈緊張甚至可能產(chǎn)生資金鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)。特別是近年來建筑施工領(lǐng)域產(chǎn)生的因企業(yè)債務(wù)融資過多，再融資困難而導(dǎo)致的一些企業(yè)甚至大型集團(tuán)公司破產(chǎn)倒閉、資產(chǎn)重整現(xiàn)象，產(chǎn)生了企業(yè)融資不慎的警示和教訓(xùn)。因而，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，控制好債務(wù)融資規(guī)模和比例，對(duì)建筑施工企業(yè)防控融資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，顯得尤為重要。從提高企業(yè)股東收益，確保投資人和債權(quán)人資金安全，維護(hù)投資人和債權(quán)人合法權(quán)益等綜合方面來看，“降杠桿”不僅是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域面臨的防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)，也是微觀企業(yè)主動(dòng)調(diào)整不合理的融資結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)融資比例，促進(jìn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不斷趨于優(yōu)化的客觀需要，是轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展觀念，調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的客觀需要。第2章相關(guān)理論概述2.1融資的概念企業(yè)在考慮自身資本狀況，和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上，向債權(quán)人或投資者融資，將積累和籌集的資金全部用于經(jīng)營(yíng)。企業(yè)融資有兩種形式：內(nèi)生融資和外生融資。內(nèi)生性融資是指企業(yè)將自有資金投入到投資活動(dòng)中。外部融資是指公司以特定的方式在公司其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體之外籌集資金的活動(dòng)，主要包括銀行貸款、股票發(fā)行和公司債券。2.2融資方式的類型建筑公司一方面應(yīng)當(dāng)從公司內(nèi)部融資，另一方面要從公司外部融資。一個(gè)公司支持本身的經(jīng)營(yíng)狀況的途徑就是通過公司本身的資金內(nèi)部籌集。建筑企業(yè)內(nèi)部融資主要包含以下方面：實(shí)收資本、銷售回款、權(quán)益出讓等。隨著融資方式的日新月異，許多融資方式已不再僅僅是股權(quán)和債權(quán)，售后回租、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等也越來越受到市場(chǎng)的關(guān)注。以下將重點(diǎn)闡述幾種重要的融資方式：2.2.1企業(yè)自有資金很多建筑企業(yè)偏好使用自有資金作為直接融資手段，但是在市場(chǎng)中該種融資方式比較少。目前自有資金的籌集方式主要通過吸收投資、股票發(fā)行、盈余公積等形式進(jìn)行。自有資金在保證企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，國(guó)家對(duì)建筑企業(yè)的自有資本所占企業(yè)開發(fā)總成本的具體占比有著明確的界定，企業(yè)不能低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)線以外進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)。解讀相關(guān)法律政策，規(guī)定主要明確了建筑公司自持資金需要高于前期開發(fā)投入成本的百分之三十，但一般情況下建筑開發(fā)商會(huì)將自有資金留存于企業(yè)中并不愿意使用過多的企業(yè)自有資金，只有當(dāng)確定有足夠的盈利時(shí)候才會(huì)使用自有資金去開發(fā)擴(kuò)大項(xiàng)目。2.2.2預(yù)收賬款這種資金籌集方式為我國(guó)大部分建筑企業(yè)所采用，它是一種非常普遍的融資方式。通常情況下，相關(guān)企業(yè)在于購房者達(dá)成正式合法的購房協(xié)議之后，購房人員需要向企業(yè)支付一定數(shù)額的資金，包括其為了房產(chǎn)而向銀行申請(qǐng)的貸款，而另一部分則是企業(yè)按照合同規(guī)定預(yù)收一部分委托開發(fā)單位的建設(shè)資金。通過這種方式，建筑企業(yè)就可以提前籌集一定的開發(fā)資金從而保證企業(yè)的前期發(fā)展。總之，內(nèi)部融資雖然在一定程度上滿足建筑開發(fā)商的資金需求，但是考慮到企業(yè)的永續(xù)發(fā)展以及企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的需要，單純依靠?jī)?nèi)部的融資方式顯然已經(jīng)很難滿足建筑企業(yè)的未來發(fā)展需求，因此我們要積極尋求內(nèi)部融資以外的其他融資方式，進(jìn)行多元化融資。2.2.3股權(quán)融資什么是股權(quán)融資呢？通俗地講，其實(shí)就是一種股權(quán)更替。企業(yè)的原有股東自愿的拿出一部分的股權(quán)來進(jìn)行融資，以此便有了新的股東的產(chǎn)生；這一系列的過程就稱之為股權(quán)融資。通過這種方式所籌集得到的資金，企業(yè)本身是不需要承擔(dān)任何的利息并進(jìn)行本金償還的；唯一變化的就是新產(chǎn)生的股東將與企業(yè)原有的股東共同享受企業(yè)的分紅。當(dāng)然，相較企業(yè)的其他融資方式來說，這一融資方式所作用的范圍是寬廣的。既有所有融資方式都有的充實(shí)企業(yè)資本的作用，也有投資的作用。了解過股權(quán)融資，債權(quán)融資又是另一種方式，是企業(yè)向銀行或者向其他的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款的一種融資方式。相比較于股權(quán)融資，這種融資方式需要承擔(dān)利息，并且按照借款聲明，企業(yè)還要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向借款機(jī)構(gòu)償還本金。這種融資方式，一般只會(huì)發(fā)生在企業(yè)的資金緊急短缺的時(shí)候，在企業(yè)的日常各項(xiàng)開支項(xiàng)目中一般不會(huì)有這種融資方式的發(fā)生。2.2.4債權(quán)融資什么是債權(quán)融資呢？通俗來講就是一個(gè)企業(yè)，將其債券用來融資的一種方式。但是由于社會(huì)背景與歷史條件的種種原因，這種融資方式只會(huì)加劇企業(yè)的負(fù)擔(dān)。簡(jiǎn)單的歸類可以分為銀行信托、債券融資、信托融資等。2.2.5銀行借貸銀行在我國(guó)建筑行業(yè)發(fā)展的過程中扮演著不可或缺的角色。沒有銀行的大力支持，就沒有建筑行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有建筑行業(yè)的開發(fā)所需資金銀行貸款占比20%到30%；更甚之，建筑公司墊付的項(xiàng)目啟動(dòng)資金30%到40%也來源于銀行。只將上述這兩項(xiàng)累加起來，便有超過50%到60%的資金來源于銀行。我國(guó)現(xiàn)有的建筑行業(yè)對(duì)銀行的依賴程度過高，甚至上述這些還不足以完全描述。在建筑行業(yè)蓬勃發(fā)展的今天，建筑行業(yè)的銷售業(yè)績(jī)也會(huì)隨之上漲，與此相對(duì)的便是房?jī)r(jià)的急速上漲，這些條件使得建筑開發(fā)商們都加大投資力度，開發(fā)建筑項(xiàng)目。造成的結(jié)果就是建筑行業(yè)對(duì)銀行依賴性越來越強(qiáng)，只有依靠銀行才能取得足夠的資金來維持這個(gè)行業(yè)的高速發(fā)展；當(dāng)然，與之相對(duì)的還有建筑開發(fā)商們與銀行之間的矛盾的加強(qiáng)。2.3相關(guān)基礎(chǔ)理論2.3.1融資結(jié)構(gòu)理論企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資方式、融資順序選擇有著直接關(guān)系，反映著公司債務(wù)融資與股權(quán)融資等各類融資之間的比例關(guān)系，體現(xiàn)公司融資成本與資本貼現(xiàn)狀況，是體現(xiàn)公司盈利能力和水平，影響公司可持續(xù)發(fā)展的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。以融資實(shí)際成本和風(fēng)險(xiǎn)成本的最小為判定依據(jù)的公司最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值最大化和股東財(cái)富長(zhǎng)期最大化的保障條件。融資結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，自MM理論的提出，到優(yōu)序理論分析、再到權(quán)衡論的闡釋、代理成本理論的論述，內(nèi)容不斷補(bǔ)充和完善。其中：（1）MM理論Modigliani和Miller提出了MM理論，這一理論有一個(gè)嚴(yán)格的假設(shè)：企業(yè)是沒有稅收和交易成本的，且企業(yè)間的信息對(duì)稱。在此條件下，企業(yè)融資方式的選擇不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成影響，但由于假設(shè)條件與企業(yè)的實(shí)際情況脫鉤嚴(yán)重，造成MM理論的適用性并不理想。隨后在1963年，Modigliani和Miller通過加入稅收因素，對(duì)MM理論進(jìn)行了改良，修正的MM理論將稅收因素考慮在內(nèi)，并指出負(fù)債的增多可減少一定的稅收支出，進(jìn)一步提高企業(yè)價(jià)值。同時(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占據(jù)比例越大，越有利于減少稅收支出和提高企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)通過使用財(cái)務(wù)杠桿能有效提高企業(yè)價(jià)值，根據(jù)修正的MM理論的觀點(diǎn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)時(shí)資產(chǎn)應(yīng)為100%負(fù)債。（2）權(quán)衡理論通過對(duì)MM理論假設(shè)條件的進(jìn)一步寬松，上世紀(jì)七十年代，Robichek和Myers等人提出了權(quán)衡理論。此理論具有代表性的觀點(diǎn)是適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)債務(wù)能夠讓企業(yè)進(jìn)行合理避稅，提高企業(yè)價(jià)值，但企業(yè)債務(wù)過高時(shí)會(huì)使企業(yè)擔(dān)負(fù)較重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資人減少資金投入，使企業(yè)價(jià)值下降。企業(yè)價(jià)值與債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)倒“U”的變化趨勢(shì)，因此企業(yè)想要達(dá)到最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)從企業(yè)稅收和負(fù)債兩方面進(jìn)行調(diào)節(jié)，使稅收減少帶來的經(jīng)營(yíng)收益與負(fù)債增加帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本一致。（3）優(yōu)序融資理論在信息不對(duì)稱理論的基礎(chǔ)上，Myers和Majluf在上世紀(jì)八十年代提出了優(yōu)序融資理論。該理論具有代表性的觀點(diǎn)是由于信息不對(duì)稱的存在，會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生高額的交易成本，因此作為企業(yè)在選擇融資方式的時(shí)候要優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，然后在選擇債務(wù)融資和股權(quán)融資的方式，即市場(chǎng)信息會(huì)對(duì)企業(yè)的融資次序和結(jié)構(gòu)造成影響。原因是內(nèi)部融資的方式可以規(guī)避企業(yè)信息的泄露，防止不利信息對(duì)股價(jià)造成影響，因此內(nèi)部融資方式要優(yōu)于其他兩種融資方式。此外，由于投資者同企業(yè)直接存在信息不對(duì)稱的情況，投資者通過自己對(duì)企業(yè)的了解形成投資的期望價(jià)值，當(dāng)企業(yè)通過股票增發(fā)進(jìn)行融資時(shí)，會(huì)向市場(chǎng)釋放利空信號(hào)，投資者的期望價(jià)值下降，最終造成企業(yè)價(jià)值下降，因此債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資。2.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理理論強(qiáng)調(diào)，采取有目的、有意識(shí)的管理和控制，能避免或降低各種風(fēng)險(xiǎn)造成的損害或帶來的損失。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是應(yīng)對(duì)環(huán)境和因素的不確定性影響，實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)期價(jià)值的實(shí)際需要，涉及人、財(cái)、物各種資源和供、產(chǎn)、銷各個(gè)環(huán)節(jié)。其中的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容，重點(diǎn)是對(duì)企業(yè)債權(quán)融資的償債風(fēng)險(xiǎn)管理。在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)中，不僅涉及融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配產(chǎn)生的融資貼現(xiàn)成本增大的風(fēng)險(xiǎn)，也涉及債權(quán)融資的償債風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)流動(dòng)性貸款可能產(chǎn)生的續(xù)貸中斷風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制，適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有理論指導(dǎo)價(jià)值。具體到本文分析的中海地產(chǎn)股份公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題，同樣涉及到對(duì)集團(tuán)公司因流動(dòng)性融資負(fù)債比例過高的融資結(jié)構(gòu)不合理可能引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)問題的識(shí)別、評(píng)估、控制與化解問題。風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì)本文從防范融資風(fēng)險(xiǎn)角度，分析和評(píng)價(jià)中海地產(chǎn)股份公司融資結(jié)構(gòu)具有的理論指導(dǎo)價(jià)值。第3章中海地產(chǎn)融資方式分析3.1公司介紹中海企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）隸屬于中國(guó)建筑集團(tuán)有限公司，1979年創(chuàng)立于香港，1992年在香港聯(lián)交所上市（股票代碼：00688.HK，簡(jiǎn)稱“中國(guó)海外發(fā)展”），2007年入選恒生指數(shù)成份股。公司擁有42年房地產(chǎn)開發(fā)與不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)遍布港澳及內(nèi)地80余個(gè)城市及美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、新加坡等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2020年，公司總資產(chǎn)達(dá)人民幣8236億元，凈資產(chǎn)達(dá)人民幣3284億元；實(shí)現(xiàn)銷售合約額3607.2億元，凈利潤(rùn)439億元，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司連續(xù)18年獲中國(guó)藍(lán)籌地產(chǎn)企業(yè)，連續(xù)17年獲中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，連續(xù)10年獲恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)成份股。三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予公司的信用評(píng)級(jí)分別是：惠譽(yù)A-、穆迪Baa1、標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB+，信用評(píng)級(jí)保持行業(yè)領(lǐng)先。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)、開發(fā)、建造、運(yùn)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈整合聯(lián)動(dòng)能力，是中國(guó)內(nèi)地最大的寫字樓發(fā)展運(yùn)營(yíng)商，旗下華藝設(shè)計(jì)位列全國(guó)百強(qiáng)設(shè)計(jì)院，中建宏達(dá)擁有建筑承包特級(jí)資質(zhì)。歷經(jīng)40多年的發(fā)展，公司建立起“不動(dòng)產(chǎn)開發(fā)”“城市運(yùn)營(yíng)”“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”三大產(chǎn)業(yè)群。3.2中海地產(chǎn)融資方式從中海地產(chǎn)及前身的融資方式演變過程，伴隨著投融資主體和投融資渠道發(fā)生的變化，公司性質(zhì)經(jīng)歷了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的國(guó)營(yíng)企業(yè)到改革開放初期“兩權(quán)分離”的國(guó)有企業(yè)，再到后來的股份制民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)變過程。其中，1952年到1985年，中海地產(chǎn)股份有限責(zé)任公司的前身為分別獨(dú)立的兩個(gè)國(guó)營(yíng)企業(yè)，其所需固定資金和流動(dòng)資金均來自財(cái)政撥款。1964年兩個(gè)國(guó)營(yíng)企業(yè)合并后，所需固定資金和流動(dòng)資金仍然沿襲了財(cái)政撥款方式為主方式，銀行貸款仍然僅在解決流動(dòng)資金臨時(shí)性不足方面發(fā)揮輔助作用?？傮w上看，這一時(shí)期，銀行貸款融資數(shù)量很少，只發(fā)揮著對(duì)超定額流動(dòng)資金的臨時(shí)性輔助作用。1985年到2000年，伴隨著國(guó)有企業(yè)基本建設(shè)投資“撥改貸”等一系列改革政策的實(shí)施，華北工程管理局第二建筑工程公司及其于1997年更名組建的中海地產(chǎn)有限公司，其資金來源由原來財(cái)政投資為主轉(zhuǎn)化成了財(cái)政不再繼續(xù)撥付固定資金和流動(dòng)資金，公司除了財(cái)政投資形成的經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)外，所需流動(dòng)資金和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需增加的固定資金，主要依靠向銀行貸款融資解決，形成了公司經(jīng)營(yíng)過程中所需資金主要由銀行貸款解決的間接融資模式。2001年到2019年，公司進(jìn)行了股份制改造，開始由國(guó)有股份為主的國(guó)有股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I(yíng)股份為主的民營(yíng)股份制企業(yè)。2001年國(guó)有股占比調(diào)整為39.84%，非國(guó)有股份占比60.16%，形成了第一次直接股權(quán)融資，后來又經(jīng)過多次股權(quán)變更增資，使集團(tuán)公司借助股權(quán)融資，使資本金規(guī)模由2001年的39526萬元擴(kuò)大到了2016年的120000萬元。3.3融資方式變化的特點(diǎn)3.3.1融資規(guī)模不斷擴(kuò)大從集團(tuán)公司融資數(shù)量變化情況看，1985年以前，該集團(tuán)公司的前身屬于國(guó)營(yíng)企業(yè)，以財(cái)政投資為主，銀行貸款較少，1985年到2000年，該集團(tuán)公司的前身屬于國(guó)有企業(yè)，實(shí)行了財(cái)政資本金下的銀行貸款為主模式，伴隨著融資模式轉(zhuǎn)化，其實(shí)際融資規(guī)模有所增長(zhǎng)。特別是2001年中海地產(chǎn)有限公司正式命名和國(guó)企轉(zhuǎn)民企改制以來，適應(yīng)集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展和所屬分公司、子公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)發(fā)展需要，集團(tuán)公司包括股權(quán)融資和負(fù)債融資的數(shù)量也快速增長(zhǎng)，以股權(quán)融資為例，2001年實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資23505.73萬元，2008年達(dá)到26505.73萬元，2009年達(dá)到26980萬元、2014年達(dá)到120000萬元、2017年達(dá)到130000萬元、2019年達(dá)到176138萬元。從負(fù)債融資變化看，2014年到2019年，中海地產(chǎn)有限公司的貸款融資額分別是4133102萬元、4997093萬元、5831731萬元、4727399萬元、5650804萬元和5502300萬元。3.3.2融資方式趨于多樣化從集團(tuán)公司融資方式變化情況來看，由最初國(guó)有企業(yè)到改制成民營(yíng)股份制集團(tuán)公司，其融資機(jī)制經(jīng)歷了財(cái)政撥款型、銀行貸款型、市場(chǎng)調(diào)節(jié)型不同模式，伴隨著融資模式的轉(zhuǎn)變，集團(tuán)公司的融資方式也由政府出資、利潤(rùn)再投資、銀行貸款形式轉(zhuǎn)變成了公司利潤(rùn)再投資、股權(quán)融資、銀行貸款、商業(yè)信用的多樣化融資形式，形成了既有內(nèi)部融資，也有外部融資，既有權(quán)益類融資，也有債務(wù)融資的局面。截止2019年末，中海地產(chǎn)吸收投資1789萬元，股權(quán)融資176138元，負(fù)債融資5502300萬元（商業(yè)借貸442379萬元），占用資金性的應(yīng)付賬款3594625萬元，占用未分配利潤(rùn)總額176076萬元。3.3.3融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯變化從負(fù)債融資占比情況看，負(fù)債融資占比經(jīng)歷了由低到高，再由高到低的變化過程，呈現(xiàn)了倒U型變化曲線。集團(tuán)公司從原來的財(cái)政投資為主轉(zhuǎn)化為銀行貸款為主的融資模式以來，其負(fù)債融資占比經(jīng)過持續(xù)上升后，一直保持較高水平，從2017年以來，隨著集團(tuán)公司上市融資，注重了對(duì)負(fù)債融資占比的控制，使負(fù)債融資占比呈現(xiàn)了緩慢下降狀態(tài)。2017年到2019年，集團(tuán)公司在權(quán)益類融資不斷增加的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)了平穩(wěn)下降的變化態(tài)勢(shì)，分別為91.51%、90.63%和90.31%，貸款融資規(guī)模是股權(quán)融資規(guī)模的35.7倍、42.3倍和31.2倍。3.4中海地產(chǎn)的融資成效分析中海地產(chǎn)經(jīng)過多年的融資方式變遷，實(shí)現(xiàn)了融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，促進(jìn)了集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模的相應(yīng)擴(kuò)大，保障了集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展的資金需要，擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模和增加了所有者權(quán)益，增加了集團(tuán)公司利潤(rùn)和投資人收益。對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東價(jià)值最大化發(fā)揮了重要作用。同時(shí)集團(tuán)公司在控制債務(wù)融資比例，防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面近年來也取得一定成效。3.4.1擴(kuò)大了集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模從中海地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模變化情況看，通過不斷擴(kuò)大融資渠道和融資規(guī)模，促進(jìn)了集團(tuán)公司資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。從2014年到2019年，中海地產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到了4327715萬元、5214270萬元、6140699萬元、5179289萬元、6244039萬元和6092657萬元。隨著集團(tuán)公司總資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，集團(tuán)公司的凈資產(chǎn)也不斷增加，呈現(xiàn)了集團(tuán)公司凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的變化態(tài)勢(shì)。需要說明的是，2019年集團(tuán)公司總負(fù)債減少的同時(shí)，其總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也有所減少。與2018年同期相比，因受到2019年國(guó)家治理大氣污染攻堅(jiān)行動(dòng)過程中京津冀建筑施工企業(yè)實(shí)行停工停產(chǎn)政策的影響，加至2019年建筑施工企業(yè)普遍面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力，中海地產(chǎn)有限責(zé)任公司的建筑施工業(yè)務(wù)和營(yíng)業(yè)收入受到較大影響，應(yīng)付賬款的欠賬也減少了301016萬元，貸款負(fù)債減少了117897萬元，集團(tuán)公司為減輕負(fù)債壓力而采取了相應(yīng)的資產(chǎn)處置措施，從而導(dǎo)致了集團(tuán)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比2018年略有減少。3.4.2增加了集團(tuán)公司利潤(rùn)從中海地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)額和投資者收益變化情況看，集團(tuán)公司的多渠道融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)保障了公司經(jīng)營(yíng)的資金需要，支撐了集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)公司盈利目標(biāo)。2015到2019年集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額分別達(dá)到56728萬元、108705萬元、158747萬元、163532萬元和120875萬元。需要指出的是，2019年與2018年同期相比，集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額減少了42657萬元，凈利潤(rùn)額也減少了40630萬元，主要是受2019年治理大氣污染攻堅(jiān)行動(dòng)過程中京津冀建筑施工企業(yè)執(zhí)行停工停產(chǎn)政策，2019年建筑施工企業(yè)普遍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，集團(tuán)公司的建筑施工業(yè)務(wù)和營(yíng)業(yè)收入受到較大影響，導(dǎo)致其實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)額比2018年有所減少。3.4.3增加了公司權(quán)益資本中海地產(chǎn)在自有資金的補(bǔ)充方面，2010年后逐步進(jìn)行了一系列增資的措施。其中，2014年3月中海地產(chǎn)本部注冊(cè)資本由4億元增資至5.5億元，2014年6月集團(tuán)公司本部注冊(cè)資本增至8億元，2014年11月又增資至12億元，2016年11月增資至13億元，2019年增資至17.6億元。同時(shí)，集團(tuán)公司下屬的子公司同樣也采取了增補(bǔ)權(quán)益資本的措施，如中海地產(chǎn)下屬的天辰建筑工程有限公司2014年11月注冊(cè)資本由1億元增至2.3億，2019年又增至4億元。增資款項(xiàng)已全部實(shí)繳，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的實(shí)收資本或股本科目金額增加，所有者權(quán)益數(shù)值增加。說明以往的增資措施對(duì)于優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)揮了一定作用。從投資者收益累積變化情況看，集團(tuán)公司自2017年以來的未分配利潤(rùn)分別達(dá)到了60627萬元、162564萬元和176076萬元，反映了投資者累積收益仍呈現(xiàn)不斷增加的變化趨勢(shì)。從集團(tuán)公司凈資產(chǎn)體現(xiàn)的所有者權(quán)益看，分別達(dá)到194613萬元、217177萬元、308969萬元、451889萬元、593235萬元和590357萬元。3.4.4集團(tuán)債務(wù)融資規(guī)模得到初步控制中海地產(chǎn)最近幾年來，在控制負(fù)債融資比例，降低負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)等方面，取得了一定成績(jī)，初步控制了債務(wù)融資比例上升的勢(shì)頭。一是集團(tuán)公司應(yīng)付賬款占用資金規(guī)模得到了控制，2017年到2019年，集團(tuán)公司應(yīng)付賬款占用資金規(guī)模分別為3084974萬元、3895641萬元和3594625萬元，2019年與上年相比，減少了301016萬元。二是集團(tuán)公司貸款融資與股權(quán)融資比例趨于優(yōu)化，從貸款融資與股權(quán)融資比例變化情況看，由2017年的35.7倍、2018年的42.3倍降低到了2019年的30.6倍。三是集團(tuán)公司從集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債率變化情況看，2015年到2019年該集團(tuán)公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為95.83%、94.97%、91.51%、90.63%和90.31%。由2015年最高的95.83%降低到了2019年的90.31%。從集團(tuán)公司貸款期限結(jié)構(gòu)方面看，初步控制住了流動(dòng)性貸款比例上升勢(shì)頭。2016年到2019年該集團(tuán)公司的1年期內(nèi)的流動(dòng)性貸款占貸款總量的比例分別為99.07%、96.29%、97.52%和96.21%。第4章中海地產(chǎn)融資方式面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4.1缺乏科學(xué)融資規(guī)劃中海地產(chǎn)的融資計(jì)劃必須按照原定的發(fā)展框架，進(jìn)行規(guī)劃和協(xié)調(diào)，通過政策來保障融資和投資。然而，由于中國(guó)金融投資體制的缺陷，和資本市場(chǎng)發(fā)展的不完善，中海地產(chǎn)無法很好地制定出，符合集團(tuán)實(shí)際情況的融資計(jì)劃。目前，中海地產(chǎn)的融資計(jì)劃缺乏科學(xué)合理性，使得融資規(guī)模和集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略不合適，導(dǎo)致缺乏有效的資金需求，融資主體不明確等問題。4.2資本結(jié)構(gòu)有待完善中海地產(chǎn)的融資渠道相對(duì)多樣，但間接融資渠道占很大一部分。銀行貸款是主要的籌資渠道，很少使用債券。這是因?yàn)閭l(fā)行和審批過程過于繁瑣，盡管中海地產(chǎn)符合政府的債券發(fā)行要求，但杠桿仍然相對(duì)較小，這進(jìn)一步限制了中海地產(chǎn)對(duì)融資渠道和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債率過高，風(fēng)險(xiǎn)防范區(qū)域不足等問題。同時(shí)，中海地產(chǎn)正在持續(xù)降低銀行貸款的比例，但在建筑調(diào)控政策與資本鏈條緊縮的情況下，房屋交易數(shù)量的不斷下跌，銀行借貸縮小會(huì)在某種程度上讓中海地產(chǎn)的資本鏈條處于繃緊狀況，從而增加資金鏈斷開的可能性。4.3融資渠道選擇不合理企業(yè)集團(tuán)的融資成本包括內(nèi)部和外部成本。外部成本是指市場(chǎng)資本成本，例如外部融資成本、負(fù)債利息、股本收益。這些成本主要發(fā)生在集團(tuán)外部，而內(nèi)部融資成本包括內(nèi)部融資管理和協(xié)調(diào)成本。中海地產(chǎn)目前的融資渠道主要以銀行貸款為基礎(chǔ)，債務(wù)融資比率約為48%，并以信托、債券、基金等方式作為補(bǔ)充，雖然某些融資模式可以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高回報(bào)，但成本較高，不利于集團(tuán)的長(zhǎng)期使用。如下所示，與保利地產(chǎn)相比，著收益并不明顯，融資渠道的平均利率與保利地產(chǎn)沒有顯著差異。中海地產(chǎn)融資成本高的原因如下：（1）外部融資環(huán)境的變化。由于資金環(huán)境受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，資金環(huán)境變得越來越狹窄，嚴(yán)格的貨幣政策增加了固定融資成本，中海地產(chǎn)的融資方式受到利率上升，和融資成本增加的嚴(yán)重影響。（2）集團(tuán)資金管理模式。中海地產(chǎn)集團(tuán)目前沒有內(nèi)在且有效的融資平臺(tái)。每個(gè)子公司都有自己的融資部門，沒有充分利用資金之間的冗余，實(shí)際上減少了最佳融資渠道，也沒有充分利用該集團(tuán)。內(nèi)部交易成本節(jié)省的好處。（3）短期票據(jù)、中長(zhǎng)期票據(jù)、低成本公司債等直接融資渠道的門檻較高。中海地產(chǎn)可以滿足這些資金要求，但受到各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制。4.4缺乏對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)建筑公司的發(fā)展受到許多因素的影響，小小的環(huán)境變化會(huì)影響整個(gè)公司的發(fā)展，因此，建筑企業(yè)需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。融資活動(dòng)涵蓋公司活動(dòng)的整個(gè)過程，并且由于公司資產(chǎn)規(guī)模的增加，管理范圍的不斷擴(kuò)大，多樣化轉(zhuǎn)型的步伐的加快，以及債務(wù)融資工具的使用，而變得越來越復(fù)雜。中海地產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大使得融資活動(dòng)越來越復(fù)雜，目前，中海地產(chǎn)的融資活動(dòng)或多或少存在風(fēng)險(xiǎn)，但由于中海地產(chǎn)管理者對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。中海地產(chǎn)的管理者無法捕捉到融資風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，也無法準(zhǔn)確預(yù)期當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和財(cái)務(wù)狀況，從而無法捕捉到建筑和經(jīng)濟(jì)的周期性變化。同時(shí)，對(duì)涉及的行業(yè)、投資項(xiàng)目、資金來源等缺乏科學(xué)研究，導(dǎo)致行業(yè)預(yù)測(cè)失誤。管理者對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)較為片面，缺乏對(duì)未來政策、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)需求等變動(dòng)因素的科學(xué)研究和預(yù)期，沒有對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析，從而過于注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)加大。第5章完善中海地產(chǎn)融資方式的對(duì)策5.1制定科學(xué)的融資規(guī)劃公司的融資發(fā)展戰(zhàn)略，可以指導(dǎo)公司集團(tuán)的融資。因此，在制定融資發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，有必要進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。中海地產(chǎn)計(jì)劃結(jié)合實(shí)際需要，確定主要的融資渠道，并嘗試將股權(quán)融資和債券融資結(jié)合起來。在選擇融資渠道時(shí)，必須根據(jù)集團(tuán)的發(fā)展?fàn)顩r，未來融資率和融資風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合集團(tuán)發(fā)展的有效融資渠道，并通過資本和產(chǎn)品管理最大化股東價(jià)值。中海地產(chǎn)集團(tuán)目前沒有明確的主要融資渠道，也沒有通過歷史狀況和實(shí)際結(jié)果，來確定更好的融資渠道?；I資渠道的選擇并不科學(xué)且嚴(yán)格，這意味著籌資計(jì)劃并未在團(tuán)體籌資中發(fā)揮主導(dǎo)作用。針對(duì)這一問題，中海地產(chǎn)集團(tuán)需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作，制定實(shí)施財(cái)務(wù)計(jì)劃，以確保財(cái)務(wù)的合理實(shí)施，為集團(tuán)財(cái)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。還必須根據(jù)實(shí)際籌資的基礎(chǔ)工作，調(diào)整籌資方案，使籌資方案適應(yīng)集團(tuán)的發(fā)展范圍和籌資需求，提高籌資工作的科學(xué)性，選擇最佳籌資策略和最佳籌資渠道，確定減少籌資的籌資風(fēng)險(xiǎn)。5.2完善資本結(jié)構(gòu)公司的資本結(jié)構(gòu)不僅對(duì)公司的管理產(chǎn)生重大影響，而且對(duì)公司的投資項(xiàng)目和投資資本量具有決定性的影響。在開展業(yè)務(wù)過程中，中海地產(chǎn)不僅對(duì)投資體系進(jìn)行了修正，還對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了許多調(diào)整。這不僅將大大擴(kuò)大公司的管理規(guī)模，而且還將大大提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。中海地產(chǎn)根據(jù)自身的實(shí)際情況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，制定了自己的資本結(jié)構(gòu)，一方面確定了公司未來管理的重點(diǎn)，另一方面又加快了公司的快速穩(wěn)定發(fā)展。良好的資本結(jié)構(gòu)不僅可以促進(jìn)公司的發(fā)展，而且可以在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)較高的競(jìng)爭(zhēng)地位。因此，中海地產(chǎn)需要調(diào)整其自身的資本結(jié)構(gòu)，以確保資金的使用在投資過程中獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。根據(jù)中海地產(chǎn)2015年年報(bào)，中海地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率為77.71％，比上年下降約7個(gè)百分點(diǎn)，融資的資本結(jié)構(gòu)變得更加合適。這保證了公司在資本市場(chǎng)上的自主權(quán)和高且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這使公司在市場(chǎng)上更加靈活。5.3降低融資成本一方面，中海地產(chǎn)集團(tuán)必須考慮融資收入，與融資風(fēng)險(xiǎn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，另一方面，有效地協(xié)調(diào)融資結(jié)構(gòu)的靈活性和財(cái)務(wù)靈活性，以選擇合適的融資模，式以實(shí)現(xiàn)更低的融資成本，和更低的融資風(fēng)險(xiǎn)。中海地產(chǎn)集團(tuán)目前的融資方式包括內(nèi)部和外部融資，逐漸多樣化的籌資方式，幫助該集團(tuán)籌集資金。但是，通過觀察中海地產(chǎn)的融資成本，可以看出中海地產(chǎn)的融資成本普遍較高。根據(jù)現(xiàn)有的融資政策，中海地產(chǎn)必須選擇合適的融資渠道模型，以降低資本利息成本，和融資的資本風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)利益的最大化。由于股權(quán)融資低于債券融資成本，并且不必承擔(dān)債券利息，因此中海地產(chǎn)可以選擇此模型。實(shí)際上，中海地產(chǎn)已經(jīng)增加了這種融資模式的使用，并獲得了157.11億美元的資金，募集資金34.9億美元。此外，中海地產(chǎn)必須適當(dāng)?shù)厥褂眠€款、轉(zhuǎn)賬、提前還款或資金變動(dòng)，來進(jìn)一步優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)。交換條件成熟后，可轉(zhuǎn)換債券將轉(zhuǎn)換為普通股。還可以通過減少債務(wù)和股權(quán)融資的份額，來降低融資成本。5.4加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)防范防范融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，是加強(qiáng)建筑企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)觀念。目前，中海地產(chǎn)管理層基于公司利益進(jìn)行融資管理，缺乏長(zhǎng)期的融資規(guī)劃，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，不利于對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制。鑒于此，中海地產(chǎn)需要重視融資風(fēng)險(xiǎn)管理人員的培訓(xùn)。一是加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，讓他們了解融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)融資的威脅，加強(qiáng)對(duì)人員的培訓(xùn)，教會(huì)他們?nèi)谫Y風(fēng)險(xiǎn)控制的方法，使他們能夠在實(shí)踐中運(yùn)用。第二，需要開發(fā)的融資政策和決策系統(tǒng)，還提供大量的資金支持，融資團(tuán)隊(duì)做好控制工作，集團(tuán)內(nèi)部融資匹配分析，根據(jù)宏觀調(diào)控和集團(tuán)的發(fā)展基金，確定使用貸款，企業(yè)融資能力分析，最后為集團(tuán)融資決策提供可靠的依據(jù)，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和融資成本的控制。最后，中海地產(chǎn)還必須建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)與銀行的合作，加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。一旦發(fā)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，便會(huì)采用及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略，以有效控制和防范融資風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步改善公司的融資管理。制定規(guī)范的管理準(zhǔn)則，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，以最大程度地減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。結(jié)論本文以中海地產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化為選題，結(jié)合建筑施工類企業(yè)特點(diǎn)及其對(duì)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求，采用案例分析方法，在介紹了概括中海地產(chǎn)及融資結(jié)構(gòu)變化情況的基礎(chǔ)上，分析了中海地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值、所有者權(quán)益、公司利潤(rùn)、投資人收益的影響，揭示了公司融資結(jié)構(gòu)仍然存在的突出問題，剖析了造成公司融資結(jié)構(gòu)問題的主要原因，針對(duì)中海地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)存在的問題及原因的分析結(jié)論，立足企業(yè)自身角度，分別從調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)模式，增補(bǔ)內(nèi)源性資金，擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，減少應(yīng)付賬款，調(diào)整負(fù)債融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)等方面，從可操作角度，提出了中海地產(chǎn)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的