第一章投資概述《投資學(xué)》當前，由于受到一系列金融危機事件的沖擊，如東南亞金融危機、美國次貸危機和歐債危機等，全球范圍內(nèi)的金融市場波動加劇，各類投資工具價格的日間波動顯著增大，為投資者的投資決策帶來了困難。在上述環(huán)境下，對金融工具內(nèi)在價值的準確評估尤為重要。對投資者而言，投資工具代表著一定時期內(nèi)獲得未來收入的權(quán)利，投資工具內(nèi)在價值取決于該工具能夠帶來的未來現(xiàn)金流入、資金時間價值以及風(fēng)險調(diào)整等因素或者金融市場上與該工具類似的可比價格，因此，要求我們需要使用經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理、投資學(xué)以及風(fēng)險管理的基本原理投資工具進行估值，這也是本章的主要內(nèi)容。本章導(dǎo)讀

投資這個名詞在金融和經(jīng)濟方面有數(shù)個相關(guān)的意義。投資有很多類型，但它們的共性是犧牲現(xiàn)有有價值的東西以期望未來收益。從金融學(xué)角度來講，相較于投機而言，投資的時間段更長一些，更趨向是為了在未來一定時間段內(nèi)獲得某種比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，是未來收益的累積。當前，由于受到一系列金融危機事件的沖擊，如東南亞金融危機、美國次貸危機和歐債危機等，全球范圍內(nèi)的金融市場波動加劇，各類投資工具價格的日間波動顯著增大，為投資者的投資決策帶來了困難。在上述環(huán)境下，對金融工具內(nèi)在價值的準確評估尤為重要。對投資者而言，投資工具代表著一定時期內(nèi)獲得未來收入的權(quán)利，投資工具內(nèi)在價值取決于該工具能夠帶來的未來現(xiàn)金流入、資金時間價值以及風(fēng)險調(diào)整等因素或者金融市場上與該工具類似的可比價格，因此，要求我們需要使用經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理、投資學(xué)以及風(fēng)險管理的基本原理投資工具進行估值，這也是本章的主要內(nèi)容。教學(xué)要求掌握述投資的內(nèi)涵和外延

掌握投資的基本要素掌握投資的參與主體、客體、目的以及方式等掌握投資的分類了解投資過程與投資類型目錄CONTENTS1投資的內(nèi)涵2投資要素3投資類型4投資過程第一節(jié)投資的內(nèi)涵一、投資學(xué)理論的演變和發(fā)展二、投資的概念一、投資學(xué)理論的演變和發(fā)展（一）西方投資學(xué)理論的演變1.前古典、古典經(jīng)濟學(xué)的投資思想16世紀到18世紀中葉，投資理論的雛形——資本理論產(chǎn)生。2.新古典經(jīng)濟學(xué)的投資理論19世紀到20世紀30年代，邊際分析和數(shù)理方法的引入為微觀實物投資理論奠定了基礎(chǔ)。3.20世紀30年代凱恩斯投資理論

凱恩斯（1936年）改變了投資主體利潤最大化的簡單假設(shè)，建立了總量分析投資活動的方法論，開始以有效需求不足解釋總量投資，將投資置于其理論分析的核心地位。4.后凱恩斯投資理論這一時期的投資理論繼續(xù)沿著“宏觀投資”和“微觀投資”兩個方向發(fā)展，并一改早期凱恩斯主義以“實物的宏觀投資”研究為主的傾向，開始重視宏觀投資理論微觀基礎(chǔ)的研究。一、投資學(xué)理論的演變和發(fā)展（二）現(xiàn)代投資理論的發(fā)展1952年，馬科維茨在《金融雜志》（JournalofFinance）發(fā)表了具有劃時代意義的一篇論文《證券組合選擇》（PortfolioSelection），標志著現(xiàn)代投資理論的開端。夏普（1964）、林特納(1965）和莫辛(1966）提出了后來被廣為人知的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），這一模型在此后將近15年的時間里在金融投資領(lǐng)域占據(jù)著主導(dǎo)地位。斯蒂芬?羅斯提出著名的套利定價理論（APT）。1965年法瑪?shù)挠行袌隼碚摗?973年布萊克和斯科爾斯提出期權(quán)定價模型，并被廣泛地應(yīng)用于技資領(lǐng)域，期權(quán)交易也隨之無論在種類和數(shù)量上都產(chǎn)生了爆炸性的發(fā)展。1979年心理學(xué)家卡納曼和特維斯基的《期望理論：風(fēng)險狀態(tài)下的決策分析》，稱為期望理論。卡納曼和密斯的行為金融學(xué)理論，不確定的情況下人的判斷和決策方面作出的突出貢獻。一、投資學(xué)理論的演變和發(fā)展

（二）現(xiàn)代投資理論的發(fā)展1.第一階段是20世紀80年代中期以前

由于我國長期以來計劃經(jīng)濟體制對經(jīng)濟生活的影響，投資體制主要是行政審批制度，不能發(fā)揮市場對資源配置的基礎(chǔ)性作用。

2.第二階段是從20世紀80年代初到90年代初1992年鄧小平南方談話之后，全國掀起了投資和建設(shè)的熱潮。我國理論界對投資的研究開始從基本建設(shè)投資擴大到整個固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，尤其注重流動資產(chǎn)投資問題。

3.第三階段從1992年開始

隨著國家經(jīng)濟體制改革的不斷深入，社會各界對于投資概念、投資范圍的認識也不斷深化。二、投資的概念威廉?夏普定義投資是為了（可能不確定的）將來的消費（價值）而犧牲現(xiàn)在一定的消費（價值）。約翰?伊特韋爾等對“投資”一詞作了較為詳盡的描述：投資就是資本形成——獲得或創(chuàng)造用于生產(chǎn)的資源。薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟學(xué)》一書則認為：“對經(jīng)濟學(xué)者來說，投資總是意味著實際資本形成——存貨的增加量，或新生產(chǎn)的工廠、房屋或工具。

本教材中的投資是一種相對于當期消費的延遲行為，其目的是通過資金在時間跨度上的消費安排，使得投資主體（國家、企業(yè)、個人）的效用最大化。投資可分為實物投資和金融投資。前者是指固定資產(chǎn)投資或存貨投資，后者是指購買股票和公司債券等金融資產(chǎn)的投資。二、投資的概念

投資學(xué)中所涉及的投資以金融投資為主，具體表現(xiàn)為家庭或企業(yè)部門買賣有價證券的投資活動，因此又可稱為證券投資學(xué)，具有以下三個特點：投資是以獲取未來報酬為目的而采取的經(jīng)濟行為投資具有跨期性投資具有風(fēng)險性

投資方式第二節(jié)投資要素一、投資主體二、投資客體三、投資目的四、投資方式五、投資的時間過程一、投資主體

投資主體即投資者。具有進行投資的資金或資金來源，并享有投資決策權(quán)的主體，簡稱投資主體。投資主體有三類：政府企業(yè)個人二、投資客體

投資客體即投資對象、目標或標的物。投資客體具有多樣性的特征，既可以是將資金直接投入建設(shè)項目所形成的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，也可以是有價證券及其他對象。投資財產(chǎn)客體的基本類型貨幣財產(chǎn)、非貨幣有形財產(chǎn)和非貨幣無形財產(chǎn)投資成果客體的基本類型產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)本書主要強調(diào)金融投資。在市場經(jīng)濟條件下，價值的本性是交換，可用于投資的消費剩余價值也是以交換的方式開始其投資活動的，其交換的對象是資本品。如前面提到的資本品有廠房，設(shè)備及存貨等實物資本品和股票，債券等金融資本品之分。在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟條件下，投資就是資本品的購買。沒有資本品，也就沒有投資。三、投資目的

投資目的指投資者的意圖及所要取得的效果。投資的目的是保證投資完整回收并實現(xiàn)增值，以獲取經(jīng)濟效益或社會效益。本金保障資本增值經(jīng)常性收益四、投資方式

投資方式指投入資金運用的形式與方法。投資可以運用多種方式。

直接投資方式是指把資金直接投入建設(shè)項目形成實物資產(chǎn)，或投入社會生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造物質(zhì)基礎(chǔ)，以促進經(jīng)濟增長。

間接投資方式是指通過購置有價證券所進行的投資，其中既包括購置非上市有價證券（私募）的投資，也包括購置公開上市有價證券的投資。五、投資的時間過程

投資是一個聯(lián)系現(xiàn)在和未來的時間過程，任何一種投資活動都不可能沒有這個時間過程，盡管有些投資活動這個時間可能會很短（比如當天買進又當天賣出的股票投資活動）。投資三要素：投資的安全性投資的收益性投資的流動性企業(yè)投資和個人投資第三節(jié)投資類型一、直接投資與間接投資二、實物投資與金融投資三、短期投資與長期投資四、國家投資、企業(yè)投資和個人投資五、盈利性投資和政策性投資六、生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資七、國內(nèi)投資和國外投資一、直接投資與間接投資（一）直接投資

直接投資是指資金投向能產(chǎn)生商品或勞務(wù)的實體經(jīng)濟環(huán)節(jié)的行為，包括固定資產(chǎn)投資與流動資金投資兩大類。直接投資的主要特征是投資者對另一經(jīng)濟體的企業(yè)擁有永久利益。

固定資產(chǎn)投資流動資金投資（二）間接投資間接投資的特征是投資者對籌資者的經(jīng)營活動無控制權(quán)，投資活動必須借助第三方機構(gòu)（證券交易所等）才能得以實現(xiàn)，且交易過程中流動性大、風(fēng)險相對較小。信用投資證券投資實物資產(chǎn)投資一、直接投資與間接投資（三）直接投資和間接投資之間的關(guān)系就投資的性質(zhì)而言，間接投資是將貨幣資金轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，并沒有轉(zhuǎn)化為社會的實物資產(chǎn)，所以并不會引起社會總需求的增加。然而，間接投資的歸宿是直接投資，金融資產(chǎn)只有轉(zhuǎn)化為資本存量即固定資產(chǎn)總量時，才會成為直接投資，才會引起社會總需求的增加。所以，計算社會固定資產(chǎn)總投資時，應(yīng)以直接投資總量為根據(jù)，不能把間接投資計算在內(nèi)，以免造成重復(fù)計算。二、實物投資與金融投資（一）實物投資

實物投資就是投資主體為獲取未來收益或經(jīng)營、實施某項事業(yè)，預(yù)先墊付貨幣或其他資源，以形成實物資產(chǎn)的經(jīng)濟行為。實物投資可分為稀有資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。（二）金融投資金融投資是投資主體為獲取預(yù)期收益，預(yù)先墊付貨幣以形成金融資產(chǎn),并借以獲取收益的經(jīng)濟行為。具有以下特征：消費者讓渡的是貨幣資金的使用權(quán)流動性強波動性大三、短期投資與長期投資（一）長期投資

長期投資是指企業(yè)以獲取投資收益和收入為目的，向那些并非直接為本企業(yè)使用的項目投入資產(chǎn)的行為，投資期限一般在一年以上。（二）短期投資

短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過1年(含1年)的投資。（三）短期投資和長期投資之間的關(guān)系投資期限的長短投資收益四、國家投資、企業(yè)投資和個人投資（一）國家投資

國家投資是指中央政府和地方各級政府所進行的投資，通常表現(xiàn)為財政投資。（二）企業(yè)投資

企業(yè)投資指企業(yè)作為投資主體所進行的投資。（三）個人投資是指個人憑手中的資金購買投資證券充作金融資產(chǎn)借以獲利。（四）三者區(qū)別投資主體不同投資實質(zhì)不同五、盈利性投資和政策性投資（一）盈利性投資盈利性投資又稱經(jīng)濟性投資，在西方也常稱為商業(yè)投資，是指為了通過生產(chǎn)經(jīng)營而獲取盈利所進行的投資，一般主要投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域當中。（二）政策性投資

政策性投資又稱非盈利性投資，是指用于保證社會發(fā)展和群眾生活需要而不能或允許不能帶來經(jīng)濟盈利的投資。六、生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資（一）生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資是指投入到生產(chǎn)、建設(shè)等物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的投資，其最終成果是各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。（二）非生產(chǎn)性投資

非生產(chǎn)性投資是指投入到非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的投資，其最終成果是各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)，主要用于滿足人民的物質(zhì)文化生活需要。非生產(chǎn)性投資又可分為兩部分：純消費性投資，沒有盈利，投資不能收回可轉(zhuǎn)化為無形商品的投資，有盈利，可以收回投資七、國內(nèi)投資和國外投資（一）國內(nèi)投資國內(nèi)投資是指本國政府、企業(yè)、個人等在本國境內(nèi)所進行的投資。（二）國外投資

國外投資是指外國政府、企業(yè)、個人以及國際機構(gòu)在本國境內(nèi)所進行的投資。它包括外國資本以各種形式直接進入本國境內(nèi)投資和本國籌資者到境外發(fā)行債券和股票籌集資本帶回本國境內(nèi)使用兩大類型。互換第四節(jié)投資過程一、投資的基本過程二、不同投資類型的投資過程一、投資的基本過程（一）投資準備階段在該階段，投資者需要明確投資目標。投資目標是投資者所期望達到的結(jié)果。通常將投資者的投資目標分為三類：本金保障資本增值經(jīng)常性收益（二）投資分析階段投資分析是以調(diào)查研究為基礎(chǔ)，對投資對象的投資環(huán)境、投資風(fēng)險、投資策略、投資前景以及投資價值、投資可行性進行客觀、科學(xué)、公正地分析和論證。資金因素、時間信息因素、心理因素、知識和經(jīng)驗因素一、投資的基本過程（三）投資決策階段

投資決策是指投資主體在調(diào)查、分析、論證的基礎(chǔ)上，對投資活動所做出的最后決斷。在進行投資決策需要注意以下幾個方面：投資決策應(yīng)具有針對性投資決策應(yīng)具有現(xiàn)實性投資決策應(yīng)具有擇優(yōu)性投資決策具有風(fēng)險性（四）投資管理階段投資對象的監(jiān)測投資對象的調(diào)整投資績效評價二、不同投資類型的投資過程（一）實物投資過程確定投資目標制定投資方案評價投資方案投資項目的實施反饋調(diào)整投資方案投資后的評價二、不同投資類型的投資過程（二）金融投資過程明確投資目標選擇投資策略資產(chǎn)的價值分析構(gòu)建投資組合投資組合的業(yè)績評價本章小結(jié)從最一般的角度來說，投資是指經(jīng)濟主體（國家、企業(yè)、個人）以獲得未來貨幣增值或收益為目的，預(yù)先墊付一定量的貨幣與實物，經(jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。投資是以獲取未來報酬為目的而采取的經(jīng)濟行為，具有跨期性和風(fēng)險性。投資必須具備投資主體、投資客體、投資目的、投資方式和投資的時間過程五個基本要素從資金運動路徑看，投資可分為直接投資和間接投資，而間接投資的最終目的是為了轉(zhuǎn)化為直接投資;從投資對象來看，投資方式可分為金融性資產(chǎn)投資和實物性資產(chǎn)投資；按期限分，可以分為短期投資和長期投資；根據(jù)投資主體的不同，投資可以分為國家投資，企業(yè)投資和個人投資；根據(jù)投資目的不同，投資可以分為盈利性投資和政策性投資；根據(jù)生產(chǎn)性質(zhì)的不同，投資可以分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；根據(jù)投資國別不同，投資可以分為國內(nèi)投資和國外投資。投資作為一項經(jīng)濟活動，有幾個基本的過程：投資準備階段、投資分析階段、投資決策階段、投資管理。金融投資過程：明確投資目標、選擇投資策略、資產(chǎn)的價值分析、構(gòu)建投資組合、投資組合的業(yè)績評價。延伸閱讀1.滋維?博迪.投資學(xué)（第10版）.汪昌云張永驥等,譯.北京：機械工業(yè)出版社,2017.2.吳曉求.證券投資學(xué)（第四版）.北京：中國人民大學(xué)出版社，20143.丁忠明.證券投資學(xué)（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.劉紅忠.投資學(xué)（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.茲維?博迪，亞歷克斯?凱恩，艾倫?J?馬科.投資學(xué)精要（第九版）.胡波等，譯.北京：中國人民大學(xué)出版社，20166.賀顯南.投資學(xué)原理及應(yīng)用（第3版）.北京：機械工業(yè)出版社，2017第二章投資工具《投資學(xué)》本章導(dǎo)讀

隨著我國資本市場的改革和深化發(fā)展，資本市場的資金規(guī)模、投資工具種類以及交易量得到了極大的豐富和發(fā)展，為企業(yè)、個體以及金融機構(gòu)進行投融資和風(fēng)險管理活動提供了廣闊的渠道。在此背景下，系統(tǒng)全面的認識各類金融工具的概念和特征對于本課程的學(xué)習(xí)尤其重要，也是未來從事相關(guān)崗位的基礎(chǔ)。本章按照傳統(tǒng)投資學(xué)和證券投資學(xué)的分類，將投資工具分為股票、債券、投資基金、金融衍生工具和其他投資工具，并較為詳細的介紹了各類投資工具的內(nèi)涵和外延、特征、投資工具子類以及相似投資工具的區(qū)別與聯(lián)系。當前，由于受到一系列金融危機事件的沖擊，如東南亞金融危機、美國次貸危機和歐債危機等，全球范圍內(nèi)的金融市場波動加劇，各類投資工具價格的日間波動顯著增大，為投資者的投資決策帶來了困難。在上述環(huán)境下，對金融工具內(nèi)在價值的準確評估尤為重要。對投資者而言，投資工具代表著一定時期內(nèi)獲得未來收入的權(quán)利，投資工具內(nèi)在價值取決于該工具能夠帶來的未來現(xiàn)金流入、資金時間價值以及風(fēng)險調(diào)整等因素或者金融市場上與該工具類似的可比價格，因此，要求我們需要使用經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理、投資學(xué)以及風(fēng)險管理的基本原理投資工具進行估值，這也是本章的主要內(nèi)容。教學(xué)要求掌握普通股票、優(yōu)先股票、各類債券、投資基金、主要衍生工具的基本概念和特征

掌握各類投資工具的主要分類掌握普通股與優(yōu)先股、股票與債券、契約型基金與公司型基金、開放型基金與封閉型基金、期貨與期權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系了解金融衍生工具的權(quán)利與義務(wù)了解房地產(chǎn)金融等其他投資工具目錄CONTENTS1股票2債券3證券投資基金4衍生工具5其他投資工具第一節(jié)股票一、股票與股份有限公司二、股票的性質(zhì)與特征三、股票的分類一、股票與股份有限公司股份有限公司是由一定數(shù)量的股東發(fā)起設(shè)立的，全部資本分為等額股份，股東以所認股的股份承擔(dān)財產(chǎn)責(zé)任的公司。股票是股份有限公司公開發(fā)行的一種有價證券，用以證明投資者身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證，實質(zhì)是公司的產(chǎn)權(quán)證明書。二、股票的性質(zhì)與特征（一）股票的性質(zhì)1.股票是有價證券有價證券是財產(chǎn)價值和財產(chǎn)權(quán)利的統(tǒng)一表現(xiàn)形式。2.股票是要式證券股票是一種要式證券，所以應(yīng)記載一定的事項，其內(nèi)容應(yīng)全面真實，并且這些事項都必須符合法律和公司章程的規(guī)定。3.股票是資本證券股票是投入股份公司資本份額的證券化，屬于資本證券。4.股票是綜合權(quán)利證券二、股票的性質(zhì)與特征（二）股票的特征1.收益性

收益性是指股票持有者憑其持有的股票，有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利，獲取投資收益。除了股息或紅利，股票的收益性還表現(xiàn)在股票投資者可以獲得價差收入或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

2.風(fēng)險性風(fēng)險性是指由于股票市場價格或收益率的不確定性給持有者帶來的損失的不確定性。

3.流通性流通性是指股票可以在股票市場上隨時轉(zhuǎn)讓，也可以繼承、贈與、抵押，但是不能退股。

4.永久性股票投資是一種沒有期限的長期投資。二、股票的性質(zhì)與特征5.波動性股票價格圍繞價值上下波動

6.責(zé)權(quán)性股票持有者具有參與股份公司盈利分配和承擔(dān)有限責(zé)任的權(quán)利和義務(wù)。

7.股份的伸縮性股票所代表的股份可以分拆也可以合并。三、股票的分類（一）按照股票賦予的股東權(quán)力分類1.普通股普通股，也稱為股權(quán)證券或股權(quán)，代表著公司股份中的所有權(quán)份額。普通股具有三個特點：第一，是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；第二，是公司發(fā)行的標準股票，其有效性與有限公司的存續(xù)期間相一致；

第三，是風(fēng)險最大的股票。

在公司存續(xù)期間，普通股股東享有下列權(quán)力：經(jīng)營決策參與權(quán)。認股優(yōu)先權(quán)。紅利享有權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)三、股票的分類

2.優(yōu)先股優(yōu)先股是相對普通股而言的，是由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的特征主要表現(xiàn)在以下幾個方面：約定股息率優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)表決權(quán)受到一定限制股票可以由公司贖回股息部分免稅3.決議權(quán)股、無決議權(quán)股和否決權(quán)股決議權(quán)股指的是股份公司對特定股東給予多數(shù)表決權(quán)，一般股票賦予股東一股一權(quán)無決議權(quán)限即對公司一切事物都無表決權(quán)的股票否決權(quán)限即只對指定的議案有否決權(quán)的股票三、股票的分類（二）按股票的面額形態(tài)分類

1.記名股票與無記名股票記名股票是指票面上載有股東姓名，并將股東姓名記載于公司的股東名冊上的股票。無記名股票持有人可直接享受股東資格，行使股東權(quán)利。

2.面值股票和無面值股票面值股票指有票面金額股票無面值股票沒有載明票面金額三、股票的分類（三）按照股票的所有權(quán)性質(zhì)分類1.國家股國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。

2.法人股法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股份，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。

3.公眾股公眾股是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人財產(chǎn)投入公司形成的股份。

4.外資股外資股是指外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。三、股票的分類（四）按股票的收益能力、風(fēng)險特征分類

1.藍籌股藍籌股通常是指經(jīng)營業(yè)績較好，具有穩(wěn)定且較高的現(xiàn)金股利支付的公司股票。2.成長股成長股最顯著的特點是成長性，是指經(jīng)營業(yè)績超越經(jīng)濟周期，在較長時間內(nèi)都能保持快速增長公司的股票。

3.周期股周期股是指經(jīng)營狀況明顯受經(jīng)濟周期影響的公司發(fā)行的股票。三、股票的分類4.防守性股票

防守性股票是指經(jīng)營狀況較少受經(jīng)濟周期影響的公司發(fā)行的股票。5.投機性股票投機性股票是指那些價格變化快、幅度大、發(fā)展前景很難確定的股票，一般是由一些盈利情況極不穩(wěn)定且未來收入難以確定的公司發(fā)行的。（五）其他股票1.垃圾股垃圾股是指經(jīng)營狀況很差的公司發(fā)行的股票。

2.大盤股、中盤股和小盤股公司股本大小與公司規(guī)模有一定的對應(yīng)關(guān)系，大盤股對應(yīng)大型企業(yè)，以此類推。

3.新股和次新股股票上市交易第一天被稱為新股；上市時間不到一年的股票被稱為次新股第二節(jié)債券一、債券的含義和基本要素二、債券的特征和分類三、債券與股票的區(qū)別一、債券的含義和基本要素

債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的并且承諾按一定利率支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的種類繁多，但它們都包含以下幾個基本要素：債券面值債券的市場價格票面利率債券期限信用評級二、債券的特征和分類（一）債券的特征

1.償還性償還性是指債券一般都規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息。

2.流通性流通性是指債券的變現(xiàn)能力，指在償還期限屆滿前能在市場上轉(zhuǎn)讓變?yōu)樨泿牛詽M足投資者對貨幣的需求。

3.安全性債券通常規(guī)定有固定的利率，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小；

在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。

4.收益性投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。二、債券的特征和分類（二）債券的分類1.按發(fā)行主體劃分（1）政府債券

政府債券是中央政府和地方政府發(fā)行公債時發(fā)給債券購買人的一種格式化的債權(quán)債務(wù)憑證。政府債券又可以分為國家債券、地方債券和政府保證債券。（2）金融債券

（3）公司債券

（4）國際債券國際債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為計價單位的債券。依據(jù)發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。二、債券的特征和分類

2.按償還期限劃分按償還期限的長短可將債券分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。一般的標準是：期限在1年或1年以下的為短期債券；期限在1年以上、10年以下的為中期債券；期限在10年以上的為長期債券；永久債券也叫無期債券，它并不規(guī)定到期日、持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。3.按利息支付方式劃分（1）附息債券附息債券指債券券面附有各種息票的債券。二、債券的特征和分類（2）貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券又稱貼水債券，指債券券面上不附有息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。（3）息票累積債券息票累積債券也稱為到期一次性還本付息債券，是指債券利息按照票面利率計算，到期后一次還本付息的債券。4.按債券的利率浮動與否劃分(1)固定利率債券(2)浮動利率債券5.按是否記名劃分（1）記名債券（2）不記名債券（3）交換債券二、債券的特征和分類6.按有無抵押擔(dān)保劃分（1）信用債券信用債券亦稱無擔(dān)保債券，指不提供任何形式的擔(dān)保，僅憑籌資人信用發(fā)行的債券。（2）擔(dān)保債券擔(dān)保債券是指以抵押、質(zhì)押或保證等形式作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。因擔(dān)保形式不同，擔(dān)保債券可分為：抵押債券質(zhì)押債券保證債券7.按照發(fā)行方式劃分（1）公募債券（2）私募債券

三、債券與股票的區(qū)別（一）債券與股票的聯(lián)系1.債券與股票都屬于有價證券2.債券與股票都是融資和投資工具

3.兩者的收益率互相影響

三、債券與股票的區(qū)別（二）債券與股票的區(qū)別1.兩者權(quán)利不同

2.兩者目的不同

3.兩者期限不同

4.兩者收益和風(fēng)險不同

5.兩者發(fā)行主體有差異

6.流通性不同

第三節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的特點二、證券投資基金的分類一、證券投資基金的特點

證券投資基金簡稱投資基金或基金，是一種將眾多投資者的資金匯集起來，委托專業(yè)的金融投資機構(gòu)進行管理和操作，所得的收益和風(fēng)險按出資比例由投資者分享的一種投資工具。（一）證券投資基金與股票、債券等基本證券的區(qū)別1.反映的權(quán)力關(guān)系不同

股票反映的是權(quán)，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而投資基金反映的是信托關(guān)系。

2.操作上投向不同股票、債券籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，是一種直接投資工具，而投資基金主要投向有價證券，是一種間接投資工具。3.風(fēng)險收益狀況不同

一、證券投資基金的特點（二）證券投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：均是以投資為主要運作內(nèi)容的組織，既通過募集過程來集中基金資金又貫徹著資金信托關(guān)系，既有股權(quán)關(guān)系又有債權(quán)關(guān)系，等等。區(qū)別：投資者不同投資對象不同管理方式不同獲利方式不同投資風(fēng)險不同一、證券投資基金的特點（三）證券投資基金的運作特點

1.規(guī)模效益證券投資基金將眾多的分散的小額資金匯集起來，形成一個整體，資金規(guī)模較大，使得證券投資的交易成本明顯低于各個投資者分別投資于證券市場所耗費的交易總成本。

2.專業(yè)運作證券投資基金通常交給專業(yè)水平較高的管理人，從而保障證券投資的有效性和收益水平。3.組合投資為了有效分散投資風(fēng)險，管理人在運作中通常將資金同時投入十幾種乃至幾十種證券中，并特別注意各種證券的配比組合；4.制衡機制基金管理人與基金托管人之間是一種相互監(jiān)督、相互制衡的關(guān)系。二、證券投資基金的分類（一）按募集與流通方式分類私募基金：指以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金。私募基金具有如下幾個特點：非公開性；私募性；大額投資性；封閉性；非上市性。公募基金：是指以公開發(fā)行方式向社會公眾投資者者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金。上市基金：是指基金證券在證券交易所掛牌交易的證券投資基金。非上市基金：是指基金證券不能在證券交易所掛牌交易的證券投資基金，包括可變現(xiàn)基金和不可流通基金兩種。二、證券投資基金的分類（二）按規(guī)模是否固定分類封閉式基金：是指基金證券的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢，在規(guī)定的時間（也稱“封閉期”）內(nèi)基金資本規(guī)模不再增大或縮減的證券投資基金。開放式基金：是指基金證券數(shù)量甚至基金資本可因發(fā)行新的基金證券或投資者贖回本金而變動的證券投資基金。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別：基金發(fā)行份額不同基金期限不同基金份額交易方式不同基金份額的交易價格計算標準不同管理難度不同投資策略不同二、證券投資基金的分類（三）按組織形式分類公司型基金。在組織上是按照《公司法》規(guī)定設(shè)立的、具有法人獨立法人資格并以盈利為目的的股份有限公司；在證券上是指由證券投資基金公司發(fā)行的證券投資基金證券。契約型基金。又稱信托型基金，在組織上是按照信托契約原則，通過發(fā)行帶有受益憑證性質(zhì)的基金證券而形成的證券投資基金組織；在證券上是指由證券投資基金管理公司作為基金發(fā)起人所發(fā)行的證券投資基金證券。在契約型基金的運作中，主要有基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。二、證券投資基金的分類（四）按國際特點分類在岸證券投資基金。簡稱在岸基金，是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。離岸證券投資基金。是指一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券基金單位并將募集的資金投資于本國或第三國市場證券投資基金。（五）根據(jù)投資對象分類股票基金。債券基金貨幣市場基金混合基金二、證券投資基金的分類（六）特殊類型的基金上市型開放式基金（LOF）交易型開放式指數(shù)基金（ETF）ETF通常又被稱為“交易所交易基金”，是一種跟蹤“標的指數(shù)”變化，通過消極管理方式最大限度的降低交易成本，綜合了開放式基金和封閉式基金的優(yōu)點。傘形基金對沖基金互換第四節(jié)衍生工具一、期貨二、期權(quán)三、互換四、權(quán)證互換

衍生工具又稱衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)產(chǎn)品價格變動的派生產(chǎn)品。衍生工具具有跨期性、杠桿性、聯(lián)動性、高風(fēng)險性。一、期貨

期貨是指買賣雙方簽訂的在未來一個確定時間按確定的價格購買或出售某項標的資產(chǎn)的標準化協(xié)議。與遠期合約不同的是：期貨合約的合約條款是由交易所統(tǒng)一設(shè)定，屬于標準化合約。（一）期貨交易的特點零和游戲高杠桿交易投機性一、期貨（二）期貨的功能套期保值功能通過在期貨市場上持有一份與將來在現(xiàn)貨市場上準備交易的現(xiàn)貨具有相同數(shù)量和交易時點的期貨合約，來避免未來價格波動可能給入市者帶來的損失，實現(xiàn)保值的目的。價格發(fā)現(xiàn)功能由于期貨和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的影響和制約，因而變動方向相同，變動幅度也大致相同。投機功能參與期貨交易的人中有大量的投機者，他們既沒有現(xiàn)貨也不需要現(xiàn)貨，買賣期貨的目的是博取買賣差價。二、期權(quán)

期權(quán)又稱為選擇權(quán)，這是合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內(nèi)，享有按事先確定的價格向合約買方買進或賣出某種金融工具的權(quán)力的契約。為了得到這種權(quán)利，期權(quán)的買方需要向買方支付一定的費用，該費用被稱為期權(quán)費。期權(quán)合約的買方和賣方擁有不平等的權(quán)力和義務(wù)。（一）期權(quán)合約的分類1.根據(jù)期權(quán)買方權(quán)利的不同根據(jù)期權(quán)買方權(quán)利的不同，可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)也稱為買入期權(quán)，是賦予期權(quán)持有者在未來某個時點，按照合約規(guī)定，按照約定的價格購買一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)力。看跌期權(quán)也稱為認沽期權(quán)、賣出期權(quán)，是賦予期權(quán)持有者在未來某個時點，按照合約規(guī)定，按照雙方規(guī)定的價格賣出一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權(quán)力。二、期權(quán)

2.按照執(zhí)行期權(quán)的方式不同按照執(zhí)行期權(quán)的方式不同通常有美式期權(quán)和歐式期權(quán)之分。美式期權(quán)賦予持有人在期權(quán)到期日之前任何時點行權(quán)的權(quán)力；歐式期權(quán)是指持有人只在期權(quán)到期日才能行權(quán)的期權(quán)合約。3.按執(zhí)行價格和標的資產(chǎn)市場價格關(guān)系的不同按執(zhí)行價格和標的資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，期權(quán)可以分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實值期權(quán)指期權(quán)買方若立即行權(quán)，會有現(xiàn)金流入；虛值期權(quán)指期權(quán)買方若立即行權(quán)，會有現(xiàn)金流出；平值期權(quán)指期權(quán)買方若立即行權(quán)，既無現(xiàn)金流入，也無現(xiàn)金流出。二、期權(quán)（二）期權(quán)合約的要素1.期權(quán)的有效期限

期權(quán)有效期限明確了買方行權(quán)權(quán)力的截止時間，通常不超過9個月，其中以3個月和6個月最為常見。2.期權(quán)的執(zhí)行價格

執(zhí)行價格（也稱行權(quán)價格）通常由交易所規(guī)定，是期權(quán)買方向期權(quán)賣方買入或賣出某種特定資產(chǎn)時所使用的價格。3.期權(quán)的標的資產(chǎn)標的資產(chǎn)或稱標的物，它是期權(quán)買方實施其權(quán)利的對象，在合約規(guī)定的某一確定時間進行交易的資產(chǎn)，包括現(xiàn)貨和期貨兩種類型。二、期權(quán)

4.期權(quán)的單位合約數(shù)量它是單位期權(quán)合約要求買賣標的資產(chǎn)的數(shù)量，是買方實施其權(quán)利的數(shù)量界限。5.期權(quán)價格期權(quán)價格又稱期權(quán)費，是期權(quán)合約中的唯一變量。它是期權(quán)買方為獲得某種權(quán)利而向期權(quán)賣方所支付的費用，是市場競爭的結(jié)果。期權(quán)價格以一單位標的資產(chǎn)進行標價。三、互換

互換是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的一項協(xié)議。（一）互換與掉期的區(qū)別

1.合約與交易的區(qū)別掉期是外匯市場的一種交易方法，是指不同期限但金額相同的兩種外匯做兩筆相反的交易，它并沒有實質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具；

互換有實質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。2.有無專門市場的不同掉期在外匯市場上進行，它本身沒有專門的市場；

互換則在專門的互換市場上交易。三、互換（二）互換的主要類別1.利率互換利率互換是交易雙方在一筆名義本金數(shù)額的基礎(chǔ)上相互交換具有不同性質(zhì)的利率支付，即同種通貨不同利率的利息交換。其中，一方的利息現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算，而另一方的利息現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。2.貨幣互換貨幣互換是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。四、權(quán)證

權(quán)證是由標的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行發(fā)行的有價證券。該標的證券，是指權(quán)證發(fā)行人承諾按照事先約定好的條件向權(quán)證持有人購買或賣出的證券或資產(chǎn)，是已經(jīng)在交易所掛牌的品種，可以是股票、基金、債券、也可以是一個指數(shù)或組合。（一）權(quán)證的分類

1.按買賣方向的不同按買賣方向分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。持有人有權(quán)在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標的證券，稱為認購權(quán)證；持有人有權(quán)在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人賣出標的證券為認沽權(quán)證。四、權(quán)證2.按發(fā)行人的不同按發(fā)行人不同可以分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。由標的證券發(fā)行人以外的第三方如證券公司發(fā)行的權(quán)證叫備兌權(quán)證或衍生權(quán)證；股本權(quán)證是由標的證券發(fā)行人發(fā)行，一般是上市公司發(fā)行，發(fā)行目的為籌資或激勵高管人員。3.按權(quán)力行使期限按照權(quán)力行使期限不同通常有美式權(quán)證和歐式權(quán)證。美式期權(quán)賦予持有人在權(quán)證到期日之前任何交易時點行權(quán)的權(quán)力；歐式期權(quán)是指持有人只在權(quán)證到期日當日才能行權(quán)的權(quán)證合約。4.按結(jié)算方式不同按照結(jié)算方式的不同，可以分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。四、權(quán)證（二）權(quán)證與期權(quán)的區(qū)別第一，合約不同；第二，交易主體不同；第三，行權(quán)后效果不同；第四，交易種類不同互換第五節(jié)其他投資工具一、外匯投資二、房地產(chǎn)投資三、黃金投資一、外匯投資

外匯是“國際匯兌”的簡稱，有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。動態(tài)的含義指的是把一國貨幣兌換為另一國貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門的經(jīng)營活動。靜態(tài)的含義是指可用于國際間結(jié)算的外國貨幣及以外幣表示的資產(chǎn)。通常所稱的“外匯”這一名詞是就其靜態(tài)含義而言的。外匯投資，是指投資者為了獲取投資收益而進行的不同貨幣之間的兌換行為。外匯市場逐漸發(fā)達，交易旺盛，吸引了越來越多的人參與，外匯已成為一種重要的投資工具。（一）外匯投資的特點外匯市場沒有集中和特定的交易場所；時間連續(xù)性；外匯市場資金流動性高；外匯投資的對象是國家經(jīng)濟，品種較少。一、外匯投資（二）外匯投資方式1.定期外幣儲蓄定期外幣儲蓄這是目前投資者最普遍選擇的方式。它風(fēng)險低，收益穩(wěn)定，具有一定的流動性和收益性。2.外匯理財產(chǎn)品相對國際市場利率，國內(nèi)的美元存款利率仍然很低，但外匯理財產(chǎn)品的收益率能隨國際市場利率的上升而穩(wěn)定上升。3.期權(quán)型存款（含與匯率掛鉤的外幣存款）4.外匯匯率投資二、房地產(chǎn)投資

房地產(chǎn)投資，是指資本所有者將其資本投入到房地產(chǎn)業(yè)，以期在將來獲取預(yù)期收益的一種經(jīng)濟活動。（一）房地產(chǎn)投資的特征1.房地產(chǎn)投資對象的固定性和不可移動性房地產(chǎn)投資對象是不動產(chǎn)，土地及其地上建筑物都具有固定性和不可移動性。2.房地產(chǎn)投資的高投入和高成本性一是土地開發(fā)的高成本性；二是由于房屋建筑周期長，投入資金回收緩慢；三是房地產(chǎn)經(jīng)濟運作中交易費用高。二、房地產(chǎn)投資3.房地產(chǎn)投資的回收期長和長周期性房地產(chǎn)投資過程中間要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)，最終收回全部投資資金需要相當長的時間。房地產(chǎn)投資的資金回收期長，原因包括：房地產(chǎn)投資受到房地產(chǎn)市場各個組成部分的制約，其中特別是房屋的建筑安裝工程期較長；房地產(chǎn)市場本身是一個相當復(fù)雜的市場，其復(fù)雜性不是單個投資者在短期內(nèi)所能應(yīng)付得了的；由于租金回收的時間較長，這樣更會使整個房地產(chǎn)投資回收期延長。二、房地產(chǎn)投資4.房地產(chǎn)投資的高風(fēng)險性由于房地產(chǎn)投資占用資金多，資金周轉(zhuǎn)期又長，而市場是瞬息萬變的，因此投資的風(fēng)險因素也將增多。5.房地產(chǎn)投資的強環(huán)境約束性建筑物是一個城市的構(gòu)成部分，又具有不可移動性。因此，在一個城市中客觀上要求有一個統(tǒng)一的規(guī)劃和布局。6.房地產(chǎn)投資的低流動性房地產(chǎn)投資成本高，交易通常要一個月甚至更長的時間才能完成；而且投資者一旦將資金投入房地產(chǎn)買賣中，其資金很難在短期內(nèi)變現(xiàn)。二、房地產(chǎn)投資（二）房地產(chǎn)投資的方式1.基本建設(shè)式是指按基建程序進行報建的方式，建設(shè)自用的房地產(chǎn)項目。2.樓宇購買式投資人與該房地產(chǎn)開發(fā)商建立商品房買賣法律關(guān)系，通過商品房買賣程序獲得樓宇的全部權(quán)利。3.合作開發(fā)式合作開發(fā)式是指如投資人本身不具備房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)和相關(guān)經(jīng)營范圍，則選擇一家有相應(yīng)資質(zhì)、實力和資源的房地產(chǎn)開發(fā)商進行合作。4.購買股權(quán)式購買股權(quán)式是指由投資人或投資人的關(guān)聯(lián)公司對于一家已經(jīng)存在或擬創(chuàng)設(shè)的房地產(chǎn)公司的股權(quán)進行全面收購。三、黃金投資黃金投資，是指投資者通過買賣黃金或黃金合約來規(guī)避成本、獲取利益的行為。（一）黃金投資形式黃金保值功能的表現(xiàn)形式較為單一，傳統(tǒng)的方式就是黃金窯藏。黃金投資增值功能的表現(xiàn)形式豐富，目前比較常見的增值方式有：利用不同時期所出現(xiàn)的價格差異進行買賣套利；利用不同市場之間的價格差異進行買賣套利；或在不同的品種間出現(xiàn)價格差異時進行套利交易。

三、黃金投資（二）黃金投資品種標金是按照統(tǒng)一的標準而澆鑄成條塊狀黃金的簡稱，也稱為實金、金條，是黃金市場上的基礎(chǔ)投資工具。紙黃金又稱為黃金憑證，是在黃金市場上買賣雙方交易的標的物，是一張黃金所有權(quán)的憑證而不是黃金實物，因此紙黃金交易實質(zhì)上就是一種權(quán)證交易方式。黃金賬戶是黃金投資的創(chuàng)新工具。黃金基金是黃金投資的衍生工具。黃金T+D是指上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨延期交收交易品種。本章小結(jié)股票一經(jīng)發(fā)行，購買股票的投資者即成為公司的股東，不能以任何理由退還股本。普通股代表著公司股份中的所有權(quán)份額，且具有三個特點：第一，普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；第二，普通股是公司發(fā)行的標準股票，其有效性與有限公司的存續(xù)期間相一致；第三，普通股是風(fēng)險最大的股票。優(yōu)先股是相對普通股而言的，是由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票，具有約定股息率、優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)、表決權(quán)受限、可以由公司贖回以及股息部分免稅的特征。附息債券指債券券面附有各種息票的債券，一般限于中長期債券，息票上標明利息額、支付利息的期限和債券號碼等內(nèi)容。貼現(xiàn)債券，又稱貼水債券，指債券券面上不附有息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。債券與股票的聯(lián)系和區(qū)別

本章小結(jié)私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金。公募基金可通過各種媒體披露發(fā)行信息，投資者人數(shù)一般不受限制，每個投資者的最低投資數(shù)量一般沒有限定。.封閉式基金是指基金證券的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢，在規(guī)定的時間內(nèi)基金資本規(guī)模不再增大或縮減的證券投資基金。開放式基金是指基金證券數(shù)量甚至基金資本可因發(fā)行新的基金證券或投資者贖回本金而變動的證券投資基金，其追加或贖回的價格不同于原始發(fā)行價，而是以基金當時的凈資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)加以確定。衍生工具又稱衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)產(chǎn)品價格變動的派生產(chǎn)品，主要包括期貨、期權(quán)、互換、權(quán)證以及由上述衍生品進一步衍生而來的符合衍生投資工具（又稱“結(jié)構(gòu)性”投資工具）。衍生工具具有跨期性、杠桿性、聯(lián)動性、高風(fēng)險性等特征。

討論討論主題1：債券和股票融資的比較優(yōu)勢思考討論：1.股票和債券融資的特征是什么？2.什么情形中采取何種融資方式為優(yōu)？討論主題2：房地產(chǎn)金融化對經(jīng)濟的影響思考討論：1.什么是房地產(chǎn)金融化？2.房地產(chǎn)金融化過程中的微觀至宏觀的涌現(xiàn)機制。

延伸閱讀1.滋維?博迪.投資學(xué)（第10版）.汪昌云張永驥等,譯.北京：機械工業(yè)出版社,2017.2.吳曉求.證券投資學(xué)（第四版）.北京：中國人民大學(xué)出版社，20143.丁忠明.證券投資學(xué)（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.劉紅忠.投資學(xué)（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.茲維?博迪，亞歷克斯?凱恩，艾倫?J?馬科.投資學(xué)精要（第九版）.胡波等，譯.北京：中國人民大學(xué)出版社，20166.賀顯南.投資學(xué)原理及應(yīng)用（第3版）.北京：機械工業(yè)出版社，2017第三章證券市場《投資學(xué)》本章導(dǎo)讀

本章的主要目的是介紹證券市場——證券發(fā)行和交易的場所。證券市場隨著技術(shù)的發(fā)展發(fā)生著迅速的變化，但證券市場始終是公司籌集資金和投資者進行投資的場所。因此，證券市場的功能是本章重點介紹的內(nèi)容。當前，由于受到一系列金融危機事件的沖擊，如東南亞金融危機、美國次貸危機和歐債危機等，全球范圍內(nèi)的金融市場波動加劇，各類投資工具價格的日間波動顯著增大，為投資者的投資決策帶來了困難。在上述環(huán)境下，對金融工具內(nèi)在價值的準確評估尤為重要。對投資者而言，投資工具代表著一定時期內(nèi)獲得未來收入的權(quán)利，投資工具內(nèi)在價值取決于該工具能夠帶來的未來現(xiàn)金流入、資金時間價值以及風(fēng)險調(diào)整等因素或者金融市場上與該工具類似的可比價格，因此，要求我們需要使用經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理、投資學(xué)以及風(fēng)險管理的基本原理投資工具進行估值，這也是本章的主要內(nèi)容。教學(xué)要求掌握證券發(fā)行市場（一級市場）和證券交易市場（二級市場）掌握證券市場的基本功能掌握證券發(fā)行程序、證券交易所的價格形成機制了解股票價格指數(shù)的功能及其編制方法了解國內(nèi)外比較知名的價格指數(shù)了解證券監(jiān)管的各種形式。目錄CONTENTS1證券市場概述2證券發(fā)行和交易3證券市場監(jiān)管第一節(jié)證券市場概述一、證券市場概述二、證券市場的功能三、證券市場的分類一、證券市場的含義證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場作為資本市場的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。與一般商品市場相比，證券市場具有四個基本特征：證券市場的交易對象是股票、債券、證券投資基金等有價證券證券市場上的股票、債券等有價證券具有多重職能證券市場上證券價格的實質(zhì)是對所有權(quán)讓渡的市場評估，或者說是預(yù)期收益的市場價格，與市場利率關(guān)系密切證券市場的風(fēng)險較大，影響因素復(fù)雜，具有較大的波動性和不可預(yù)測性二、證券市場的功能1.投融資功能

證券市場的投融資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。2.資本定價功能證券市場的第二大基礎(chǔ)功能就是為資本決定價格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。3.資本配置功能證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導(dǎo)資本的流動，從而實現(xiàn)資本合理配置的功能。三、證券市場的分類1.按證券市場功能的不同，可分為一級市場和二級市場。

（1）一級市場（發(fā)行市場）一級市場是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場所。（2）二級市場（交易市場）二級市場是有價證券的交易場所。二級市場是有價證券的流通市場，是已發(fā)行的有價證券進行買賣交易的場所。

（3）二級市場與一級市場的聯(lián)系二級市場與一級市場關(guān)系密切，兩者既相互依存，又相互制約。三、證券市場的分類2.按交易對象的不同，可分為股票市場、債券市場、基金市場和衍生品市場。

（1）股票市場股票市場是進行各種股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票市場按其基本職能劃分，又可分為股票發(fā)行市場和股票交易市場。（2）債券市場債券市場是進行各種債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券市場按其基本職能來劃分，也可分為債券發(fā)行市場和債券交易市場。（3）基金市場基金市場是指進行基金證券發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場。（4）衍生品市場衍生品市場是各類衍生品發(fā)行和交易的市場。三、證券市場的分類3.按組織形式不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場。（1）場內(nèi)市場場內(nèi)是指交易所交易。交易所交易是最主要的證券交易場所，它是交易市場的核心。證券交易所交易與一般商品交易不同，在時間和場所上通常集中于某一固定的場所進行交易，一般是在商業(yè)或金融中心設(shè)有交易所并規(guī)定交易的開盤和收盤時間。在交易制度安排上，采用公平、持續(xù)的雙向性拍賣撮合競價成交，或者實行做市商報價制度。（2）場外市場場外通常是指柜臺市場（店頭市場）以及第三市場、第四市場，場外市場是指在正式的證券交易所之外進行證券交易的市場。第二節(jié)證券發(fā)行和交易一、證券市場的微觀主體二、證券的發(fā)行三、證券的交易四、證券市場價格指數(shù)一、證券市場的微觀主體（一）證券發(fā)行人1.公司（企業(yè)）公司的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制。現(xiàn)代公司主要釆取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式，其中只有股份有限公司才能發(fā)行股票。2.政府和政府機構(gòu)隨著國家干預(yù)理論的興起，政府（中央政府和地方政府）以及中央政府直屬機構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般只限于債券。一、證券市場的微觀主體（二）證券投資人1.個人投資者個人投資者是從事證券投資的社會自然人，它們是證券市場最廣泛的投資者。2.機構(gòu)投資者（1）政府機構(gòu)（2）金融機構(gòu)（3）企業(yè)和事業(yè)法人（4）各類基金（5）外國公司、外國金融機構(gòu)以及國際性的機構(gòu)和團體等一、證券市場的微觀主體（三）證券市場中介機構(gòu)1.證券公司從證券公司的功能劃分，可分為證券經(jīng)紀商、證券自營商和證券承銷商。（1）證券經(jīng)紀商（2）證券自營商（3）證券承銷商是指以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機構(gòu)2.證券服務(wù)機構(gòu)證券服務(wù)機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)，主要包括證券投資咨詢機構(gòu)、證券登記結(jié)算機構(gòu)、財務(wù)顧問機構(gòu)、資信評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。一、證券市場的微觀主體（四）自律性組織證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。部分國家(地區(qū))的證券登記結(jié)算機構(gòu)也具有自律性質(zhì)。（五）證券監(jiān)管機構(gòu)在我國，證券監(jiān)管機構(gòu)是中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。主要職責(zé)是：依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負責(zé)保護投資者的合法權(quán)益，對全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機構(gòu)的行為等依法實施監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場。二、證券的發(fā)行（一）證券公開發(fā)行的程序

1.發(fā)行人與投資銀行的選擇2.組建承銷團與分銷團3.聘期中介機構(gòu)，實施上市輔導(dǎo)4.盡職調(diào)查5.制定發(fā)行方案，準備募股文件及報批6.股票發(fā)行定價7.穩(wěn)定價格8.發(fā)布墓碑廣告，辦理清算事宜二、證券的發(fā)行（二）證券發(fā)行成本

1.承銷費用承銷費用一般需要根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模來確定。一般而言，國內(nèi)包銷商收取的費用為總金額的1.5%?3%,而代銷費用為實際售出股票總金額的0.5%?1.5%。2.價格低估的成本IPO折價屬于證券發(fā)行的間接成本，無論是將IPO折價作為發(fā)行人所承擔(dān)的對投資銀行的道德風(fēng)險成本，還是作為發(fā)行公司質(zhì)量的傳統(tǒng)信號，或是將其作為發(fā)行人對不知情投資者的補償，IPO折價均是發(fā)行人在新股發(fā)行中承擔(dān)的一項間接成本。三、證券的交易（一）證券交易的概念及原則1.價格優(yōu)先原則在證券交易中，委托代理買入證券的買入價格高的優(yōu)先于出價較低的買入者成交；委托代理賣出證券的賣出價低的優(yōu)先于出價高的賣出者成交。該原則主要適用于公開掛牌交易的證券。2.時間優(yōu)先原則在代理買賣證券的委托價格相同的條件下，按委托時間先后物色成交對象，委托時間在先者優(yōu)先成交。3.知情者回避原則證券經(jīng)營機構(gòu)的各類職員不得向他人公開或泄露客戶的證券買賣和其他交易情況，禁止證券交易所工作人員向他人泄露證券交易的內(nèi)幕消息。4.公開、公平、公正原則三、證券的交易（二）證券交易場所1.場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場是一個有組織、有固定地點的、集中進行證券交易的次級市場，是整個證券市場的核心。目前，世界上大多數(shù)國家的證券交易所都實行會員制，包括我國上海、深圳兩大證券交易所。2.場外交易市場場外交易市場是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。功能：拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場所提供風(fēng)險分層的金融資產(chǎn)管理渠道三、證券的交易（三）證券交易的參與者1.投資者2.經(jīng)紀商3.交易商4.做市商三、證券的交易（四）證券交易的規(guī)則在市場的交易規(guī)則里，最重要的規(guī)則是形成證券價格的規(guī)則。通常來說，證券市場所采用的基本交易方式有集合競價交易方式、連續(xù)競價交易方式和做市商交易方式三種。集合競價交易方式連續(xù)競價交易方式做市商交易方式比較三種交易方式三、證券的交易（五）我國證券市場的交易機制我國證券市場的參加者主要包括投資者、經(jīng)紀商和交易商。證券交易所的會員可以進行經(jīng)紀業(yè)務(wù)，也可以進行自營業(yè)務(wù)。在市場上還有大宗交易者，大宗交易的成交價格由買賣雙方在當日的最高和最低成交價格之間確定。如果該證券當日無成交，則以前一日收盤價為成交價。大宗交易由買賣雙方達成一致，由交易所確認后即可成交。大宗交易的成交量、成交價及買賣雙方于收盤后單獨公布。我國證券市場實行的是指令驅(qū)動機制，沒有做市商，每個交易日9:15—9:25實行集合競價，9:30—11：30和13：00—15:00則以連續(xù)競價方式進行交易。三、證券的交易（六）融資融券交易我國證券市場的參加者主要包括投資者、經(jīng)紀商和交易商。證券交易所的會員可以進行經(jīng)紀業(yè)務(wù)，也可以進行自營業(yè)務(wù)。在市場上還有大宗交易者，大宗交易的成交價格由買賣雙方在當日的最高和最低成交價格之間確定。如果該證券當日無成交，則以前一日收盤價為成交價。大宗交易由買賣雙方達成一致，由交易所確認后即可成交。大宗交易的成交量、成交價及買賣雙方于收盤后單獨公布。我國證券市場實行的是指令驅(qū)動機制，沒有做市商，每個交易日9:15—9:25實行集合競價，9:30—11：30和13：00—15:00則以連續(xù)競價方式進行交易。四、證券市場價格指數(shù)

股票價格指數(shù)，簡稱股價指數(shù)，是指通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。股票價格指數(shù)是反映股市總體價格或某類股份變動和走勢的指標，是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的。股票價格指數(shù)是對股市動態(tài)的綜合反映，是股市變化的測量器和反映經(jīng)濟情況的“晴雨表”。（一）股票價格指數(shù)的功能1.基準功能（1）反映整體股票市場走勢（2）反映國民經(jīng)濟總體情況2.投資功能（1）為股票價格指數(shù)期貨交易提供標的（2）為指數(shù)基金提供模板四、證券市場價格指數(shù)（二）股票價格指數(shù)的編制和計算1.選擇樣本股樣本股可以是市場上全部的股票，也可以是有代表性的股票。2.選定基期(1)簡單算術(shù)平均法(2)修正平均數(shù)法(3)加權(quán)平均數(shù)法四、證券市場價格指數(shù)（三）著名指數(shù)的介紹1.道·瓊斯指數(shù)2.標準普爾指數(shù)3.恒生指數(shù)4.上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所自1991年7月15日開始編制的，它選擇上海證券交易所的所有股票作為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)按加權(quán)平均數(shù)法計算，基期指數(shù)為1000。5.深證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)以深圳證券交易所上市的全部股票為樣本股，以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100，以指數(shù)股計算日股數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均計算。第三節(jié)證券市場監(jiān)管一、證券監(jiān)管的目標與原則二、我國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制三、監(jiān)管的形式一、證券監(jiān)管的目標與原則

證券監(jiān)管的目標是建立起高效、公平的證券市場，也就是建立一個既能充分發(fā)揮資金配置作用，同時能合理競爭、信息透明、交易成本低的市場。為實現(xiàn)證券市場監(jiān)管的目標，應(yīng)當堅持以下原則：依法管理原則；“三公”原則；自愿原則；政府監(jiān)管與自律相結(jié)合的原則。二、我國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制

中國在證券監(jiān)管實踐中，融合國外成功監(jiān)管經(jīng)驗和國內(nèi)實際情況，建立了集中監(jiān)管模式，即政府通過專門的證券法規(guī)并設(shè)立全國性的證券監(jiān)管機構(gòu)來統(tǒng)一管理全國的證券市場。集中監(jiān)管的優(yōu)勢在于：一是具有專門的證券市場監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一的管理口徑，使得市場行為有法可依，提高了證券市場監(jiān)管的權(quán)威性。二是監(jiān)管者超常的地位使其能夠更好地體現(xiàn)和維護證券市場監(jiān)管的“公平、公開、公正”原則，并起到協(xié)調(diào)全國證券市場的作用。三、監(jiān)管的形式目前對金融市場的監(jiān)管有四種形式：信息披露監(jiān)管；金融活動監(jiān)管；證券公司監(jiān)管；對外國參與者的監(jiān)管本章小結(jié)證券發(fā)行市場是指證券發(fā)行人進行證券發(fā)行以募集集資金的市場。發(fā)行市場由證券發(fā)行者、證券承銷商和證券投資者三個主體相互聯(lián)結(jié)而組成。股票發(fā)行的準備包括：研究和分析發(fā)行市場情況；擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議；聘請中介機構(gòu)進行評估工作，準備申報材料。股票發(fā)行與承銷的步驟主要包括：承銷前的準備工作；組織承銷集團、簽訂股票分銷協(xié)議；向社會公告；發(fā)售股票；股東登記與承銷報告。股票發(fā)行價格的形成主要有議價法和競價法兩類方法。證券交易是已發(fā)行的證券在證券市場上買賣或轉(zhuǎn)讓的活動。證券上市有廣義和狹義之分。廣義的證券上市是指已發(fā)行的證券依照法定的條件和程序在證券交易所或其他法定交易場所進行交易的行為。狹義的證券上市指發(fā)行人公開發(fā)行的有價證券，依法定條件和程序，在證券交易所公開掛牌交易的法律行為。股票價格指數(shù)，簡稱股價指數(shù)，是指通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。股票價格指數(shù)是對股市動態(tài)的綜合反映，是股市變化的測量器和反映經(jīng)濟情況的“晴雨表”。延伸閱讀1.滋維?博迪.投資學(xué)（第10版）.汪昌云張永驥等,譯.北京：機械工業(yè)出版社,2017.2.吳曉求.證券投資學(xué)（第四版）.北京：中國人民大學(xué)出版社，20143.丁忠明.證券投資學(xué)（第二版）.北京：高等教育出版社，20134.劉紅忠.投資學(xué)（第三版）.北京：高等教育出版社，20155.茲維?博迪，亞歷克斯?凱恩，艾倫?J?馬科.投資學(xué)精要（第九版）.胡波等，譯.北京：中國人民大學(xué)出版社，20166.賀顯南.投資學(xué)原理及應(yīng)用（第3版）.北京：機械工業(yè)出版社，2017第四章投資收益與風(fēng)險《投資學(xué)》險管理的基本原理投資工具進行估值，這也是本章的主要內(nèi)容。本章導(dǎo)讀

從一般意義上說貨幣的時間價值指今天的1元錢的價值大于未來某一時點1元錢的價值。從投資實務(wù)的角度，投資者可以把錢存進銀行或購買國債從而賺取利息，所以今天1元錢的價值大于未來1元錢的價值。投資收益著眼于未來，而未來資產(chǎn)的價格處于波動之中。資產(chǎn)價格的大幅波動特別是下跌被稱為投資風(fēng)險，投資收益與投資風(fēng)險如影相隨，因此每位投資者在進入投資市場時必須明確：我希望獲得多高的投資收益？我能夠承擔(dān)多大的投資風(fēng)險？教學(xué)要求理解貨幣時間價值的概念掌握終值與現(xiàn)值、單利與復(fù)利以及年金的分類與計算掌握證券投資收益的概念理解影響證券投資收益的因素以及如何衡量證券投資收益掌握風(fēng)險的概念及分類了解三類風(fēng)險偏好投資者的效用函數(shù)與曲線目錄CONTENTS1貨幣的時間價值2投資收益和風(fēng)險的度量3投資者的風(fēng)險偏好第一節(jié)貨幣的時間價值一、終值的計算二、現(xiàn)值的計算貨幣的時間價值是指貨幣以一定的利率水平，經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。我們首先要明確兩組概念：終值與現(xiàn)值，單利與復(fù)利。終值是指現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值，現(xiàn)值是指未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值。單利與復(fù)利是利息的兩種計算方式。按照單利計息，是指無論時間多長，只按本金計算利息，上期的利息不計入本金內(nèi)重復(fù)計算利息。按照復(fù)利計息，是指除本金計算利息外，要將期間所生利息一并加入本金計算利息，即所謂的“利滾利”。（一）單利終值的計算設(shè)FV為單利終值，p為本金，r為每期利率，n為計息的期數(shù)，則單利終值為：FV=P（1+nr）[例4-1]投資者將本金10000元按5年定期存入銀行，年利率3.4%，到期本息共有多少？

一、終值的計算解：這是按單利計算資金終值的問題。FV=10000×（1+3.4%×5）=11700(4?1)（二）復(fù)利終值的計算設(shè)FV為復(fù)利終值，P為本金，r為每期利率，n為計息的期數(shù)，那么，第1期末的復(fù)利終值：

FV1=P(1+r)第2期末的復(fù)利終值：

FV2=FV1

(1+r)=P

(1+r)(1+r)=P

(1+r)2第3期末的復(fù)利終值：

FV3=FV2(

1+r)=P

(1+r)2(1+r)=P

(1+r)3依此類推，第n期末的復(fù)利終值：

FVn=FVn-1(1+r)=P

(1+r)n-1(1+r)=P

(1+r)n

一、終值的計算(4?2)（二）復(fù)利終值的計算

[例4-2]若例4-1中，改為按復(fù)利計算資金終值，到期本息是多少？

一、終值的計算解：FV=10000×(1+3.4%)5=11819.60元比較復(fù)利計算結(jié)果與單利計算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，利率和期限都相同的情況下，相同本金到期所產(chǎn)生的本息和是不同的，復(fù)利終值大于單利終值。并且由于指數(shù)效應(yīng)，期限越長，復(fù)利終值與單利終值差額越大。（三）年金終值的計算年金是指在相同的間隔時間內(nèi)陸續(xù)收到或付出相同金額的款項，例如折舊、利息、租金、保險費等收付款項通常表現(xiàn)為年金的形式。如果每期現(xiàn)金流發(fā)生在期末，我們則稱此類年金為普通年金，也稱為后付年金。如果每期現(xiàn)金流發(fā)生在期初，我們則稱此類年金為先付年金。

一、終值的計算（三）年金終值的計算——普通年金

一、終值的計算在圖4-1中，A表示每期期末收付的金額，F(xiàn)k為金額A在k期后的終值，n為復(fù)利期數(shù)，則年金終值為：FV=F0+F1+F2+...+Fn-2+Fn-1圖4-1普通年金終值的計算（三）年金終值的計算——普通年金設(shè)r為每期利率，根據(jù)復(fù)利終值公式：Fk=F0(1+r)k，k=0，1，2，3，...，n-1而F0=A，所以,FV=F0+F1+F2+...+Fn-2+Fn-1=A+A(1+r)+A(1+r)2+...+A(1+r)n-2+A(1+r)n-1=A[(1+r)n-1]/r 式中，[(1+r)n-1]/r為普通年金終值系數(shù)，又稱普通年金終值因子，記作（F/A,r,n）=[(1+r)n-1]/r

一、終值的計算(4?3)（三）年金終值的計算——先付年金先付年金是在每期期初收入或付出，它的終值與普通年金終值的推導(dǎo)過程大同小異。在圖4-2中，A表示每期期初收付的金額，F(xiàn)k為金額A在k期后的終值，n為復(fù)利期數(shù)。

一、終值的計算圖4-2先付年金終值的計算（三）年金終值的計算——先付年金設(shè)r為每期利率，先付年金的終值是

FV=F1+F2+…+Fn-1+Fn

=A(1+r)+A(1+r)2+...+A(1+r)n-1+A(1+r)n=A{[(1+r)n–1]/r}(1+r)=A{[(1+r)n+1–1]/r–1}

一、終值的計算(4?4)根據(jù)復(fù)利終值的計算公式：FV=P(1+r)n得到復(fù)利現(xiàn)值為：P=FV/(1+r)n[例4-3]投資者在考慮是否購買這樣一種附息債券，它的面值為1000元，票面利率為10%，每年末付息，從1年后開始支付，5年后到期，市場價格是1170元。如果投資者要求的年收益率為6.2%，他購買該債券是否值得？二、現(xiàn)值的計算(4?5)二、現(xiàn)值的計算第x年支付的終值支付的現(xiàn)值（r=6.2%）1100元94.16元2100元88.66元3100元83.49元4100元78.61元51100元814.27元現(xiàn)值總和=1159.19元

該附息債券的利息與本金支付按要求的收益率貼現(xiàn)的現(xiàn)值小于它的市場價格，因此，如果投資者按市場價格購買該債券，他獲得的實際收益率將會小于要求的收益率，投資會得不償失。表4-1該債券未來5年支付的終值與現(xiàn)值（一）普通年金現(xiàn)值

二、現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值指一定時期內(nèi)每期期末收付的等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。在圖中，A表示每期期末收付的金額，Pk為第k期金額A的現(xiàn)值，n為復(fù)利期數(shù)。普通年金的現(xiàn)值是：PV=P1+P2+...+Pn-1+Pn圖4-3普通年金現(xiàn)值的計算（一）普通年金現(xiàn)值設(shè)r為每期利率，根據(jù)復(fù)利現(xiàn)值公式，有：Pk=A(1+r)-k,k=1,2,3,...,n-1,nPV=A(1+r)-1+A(1+r)-2+...+A(1+r)-n+1+A(1+r)-n=A[1-(1+r)-n]/r

式中，[1-(1+r)-n]/r為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，又稱現(xiàn)值因子，記作（P/A,r,n）.