百貨行業(yè)市場(chǎng)分析一、百貨行業(yè)現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)格局百貨行業(yè)目前處于穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)2022年以來消費(fèi)行業(yè)整體受疫情走勢(shì)的影響出現(xiàn)較大波動(dòng)，整體消費(fèi)水平有所承壓，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%。但自去年底疫情防控優(yōu)化以來，消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)歷了短期疫情第一波沖擊后，已經(jīng)逐步進(jìn)入到正常的復(fù)蘇軌道，特別是在上半年各大節(jié)日的消費(fèi)刺激下，消費(fèi)整體呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023年1-6月，社零總額同比增長(zhǎng)8.2%。其中線下百貨實(shí)體店鋪隨著防控解除后消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)加快恢復(fù)，2023年1-6月線下百貨業(yè)務(wù)社零同比增長(zhǎng)9.8%，好于社零數(shù)據(jù)整體水平。從上市公司數(shù)據(jù)來看，2022全年由于受疫情沖擊明顯，SW百貨整體板塊業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別下滑10.20%、79.03%；但2023年以來，整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，2023年Q1營(yíng)業(yè)收入同比已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正+1.57%，歸母凈利潤(rùn)雖然同比仍下滑32.09%，但跌幅已大幅度收窄。百貨行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)格局在市場(chǎng)規(guī)模方面，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，截至2022年底，中國(guó)百貨商店銷售規(guī)模達(dá)到9591億元，受疫情影響較2021年下滑8%，銷售網(wǎng)點(diǎn)也同比減少75家至7132家。但未來隨著線下場(chǎng)景的恢復(fù)以及百貨商店自身不斷的轉(zhuǎn)型升級(jí)，預(yù)計(jì)整體規(guī)模和銷售網(wǎng)點(diǎn)會(huì)逐步提升，據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，2025年百貨行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到1.5萬億市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)點(diǎn)8918家。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，中國(guó)百貨企業(yè)大多在成立之初便具有地方國(guó)營(yíng)屬性，形成了較強(qiáng)的區(qū)域性，整體格局分散，2022年CR3/CR5分別僅為6.4%/9.2%，低于全球平均水平9.6%/14.1%，更遠(yuǎn)低于日本CR3的37.0%和美國(guó)CR3的61.1%。零售業(yè)態(tài)變遷是一個(gè)相對(duì)緩慢的過程，但過去三年疫情扮演催化劑的角色，出清了百貨業(yè)態(tài)的低效產(chǎn)能，行業(yè)在大破大立中有望迎來新生，也將凸顯百貨業(yè)態(tài)核心價(jià)值環(huán)節(jié)，優(yōu)質(zhì)百貨企業(yè)也將在積極轉(zhuǎn)型中獲得發(fā)展新動(dòng)能。百貨行業(yè)股價(jià)復(fù)盤我們對(duì)百貨行業(yè)自2014年以來的股價(jià)做了長(zhǎng)期復(fù)盤，整體來看SW百貨指數(shù)相對(duì)于大盤沒有持續(xù)性的超額收益，但階段性行情不斷，這些行情的催化因素往往與當(dāng)期的熱門主題有關(guān)，如2015年的國(guó)企改革主題、2020年的免稅概念等都帶動(dòng)了一波百貨去價(jià)值的被挖掘。雖然長(zhǎng)期來看，百貨經(jīng)營(yíng)仍然面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行、居民消費(fèi)習(xí)慣變遷等多方壓力。但也正因此，相關(guān)公司要破除發(fā)展掣肘，確實(shí)必須持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，因而相關(guān)主題的催化也有一定自身合理性，但最終能否轉(zhuǎn)化為基本面實(shí)質(zhì)利好則需要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和執(zhí)行力度。二、百貨行業(yè)基本面變革：順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)多業(yè)態(tài)并進(jìn)疫后消費(fèi)重啟，分層趨勢(shì)顯著正如前文所述，百貨經(jīng)營(yíng)近年面臨著外部業(yè)態(tài)分流、消費(fèi)增速放緩等多方壓力，行業(yè)規(guī)模收縮明顯，并且在過去三年的疫情沖擊之下，傳統(tǒng)百貨經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步突顯。對(duì)標(biāo)日本市場(chǎng)20世紀(jì)80年代，這一時(shí)期民眾可支配收入達(dá)到一定程度但經(jīng)濟(jì)增速放緩，伴隨消費(fèi)觀念變遷以及家庭小型化和購(gòu)物便利化，消費(fèi)的業(yè)態(tài)選擇以及產(chǎn)品偏好都在變化。在當(dāng)前疫后消費(fèi)重啟過程中，通過對(duì)消費(fèi)態(tài)度、消費(fèi)意愿、消費(fèi)方式等因素，尼爾森IQ將中國(guó)消費(fèi)者分為價(jià)格敏感度較低及追求進(jìn)階價(jià)值、維持消費(fèi)習(xí)慣及購(gòu)買偏好品牌、看中性價(jià)比及多平臺(tái)比價(jià)、尋找平價(jià)替代品、專注必需品及尋求低價(jià)等五大類，在消費(fèi)策略、消費(fèi)渠道傾向及優(yōu)先級(jí)上，這五類消費(fèi)者呈現(xiàn)出顯著的差異性分層。占比高達(dá)29%的悠然自若型消費(fèi)者，追求高品質(zhì)，注重消費(fèi)質(zhì)量，驅(qū)動(dòng)高端市場(chǎng)快速擴(kuò)張；而占比28%左右的精打細(xì)算型消費(fèi)者，會(huì)在產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)品價(jià)格中進(jìn)行平衡，回歸理性消費(fèi)，更加追求高性價(jià)比。而從今年上半年消費(fèi)企業(yè)不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，一定程度上也驗(yàn)證這一明顯分化的消費(fèi)復(fù)蘇走向。全球高奢穩(wěn)步復(fù)蘇，中國(guó)市場(chǎng)地位持續(xù)彰顯在當(dāng)前消費(fèi)者心中，奢侈品不僅能夠代表一定的社會(huì)屬性，同時(shí)憑借品牌稀缺性和高端性暗含投資價(jià)值。根據(jù)《2022中國(guó)奢侈品報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)人奢侈品市場(chǎng)銷售額最終實(shí)現(xiàn)9560億元人民幣，同比下滑4%，主要由于2022年我國(guó)疫情原因?qū)е抡w消費(fèi)信心不足等。但我國(guó)奢侈品市場(chǎng)份額在全球占比仍高達(dá)38%，仍是全球奢侈品消費(fèi)的堅(jiān)實(shí)支柱。隨著今年疫情結(jié)束后，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)奢侈品市場(chǎng)也會(huì)再次實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。折扣零售風(fēng)起，奧特萊斯業(yè)態(tài)不斷受益奧特萊斯是指由銷售名牌過季、下架、斷碼商品的商店組成的購(gòu)物中心。從模式和產(chǎn)品線上目前我國(guó)奧萊可以分為：1）城市奧萊：在城市正中心，以盒子的形狀來展現(xiàn)，一般面積在3-5萬平方左右；2）郊區(qū)奧萊：地理位置位于城市郊區(qū)，目前全國(guó)60%-70%都采取該模式；3）景區(qū)奧萊：比較靠近4A、5A級(jí)風(fēng)景區(qū)，如北京的八達(dá)嶺奧萊、南京湯山的百聯(lián)奧萊；4）產(chǎn)業(yè)奧萊：以產(chǎn)業(yè)園為基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)和奧萊相結(jié)合，例如改建一線某些工業(yè)的廠房，通過入駐奧萊、融入文化和廠房的歷史元素來形成微度假、文化+旅游的產(chǎn)業(yè)奧萊。三、國(guó)企改革激發(fā)百貨企業(yè)市場(chǎng)化活力政策端發(fā)力推動(dòng)國(guó)企改革進(jìn)程自十八屆三中全會(huì)以來，國(guó)企改革不斷深化推進(jìn)，《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022）》更是全面展開改革措施，而從結(jié)果上來看，無論是制度體制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、企業(yè)效率均取得了明顯成效：根據(jù)國(guó)資委公布數(shù)據(jù)，2020年以來央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)年均投資增速超過20%，目前中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比分別超過了70%和54%。而2023年以來則更加強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展主題，堅(jiān)持“一個(gè)目標(biāo)”，用好“兩個(gè)途徑”，并從三個(gè)重點(diǎn)方面展開新一輪國(guó)企改革。百貨行業(yè)國(guó)企屬性顯著從整個(gè)百貨板塊來看，國(guó)企整體占比較高，同時(shí)往往為行業(yè)龍頭公司。國(guó)企公司通常來說資源優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出，但過往激勵(lì)不足導(dǎo)致發(fā)展動(dòng)力和管理效率相對(duì)受限。因此，國(guó)企改革對(duì)釋放百貨零售國(guó)企管理效能，提高管理層積極性，并強(qiáng)化企業(yè)與資本市場(chǎng)溝通交流中具有重要意義。百貨板塊國(guó)企改革三大方向考慮到國(guó)企較于靈活市場(chǎng)化的民企來說，多數(shù)企業(yè)整體機(jī)制僵化，缺乏主動(dòng)發(fā)展的動(dòng)力，因此如何更加貼近市場(chǎng)化成為國(guó)企下一步進(jìn)行機(jī)制改善的關(guān)鍵；而另一方面，國(guó)企背后大股東大多擁有較多的資源和資本優(yōu)勢(shì)，因此如何利用好自身國(guó)企屬性進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)張和業(yè)績(jī)的提升也是重點(diǎn)關(guān)注方向之一。因此我們認(rèn)為整體百貨板塊國(guó)企改革可關(guān)注三條主線：1）激勵(lì)機(jī)制改善：通過股權(quán)激勵(lì)、市場(chǎng)化薪酬水平、員工持股計(jì)劃以及業(yè)績(jī)上的超額業(yè)績(jī)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)等，有效激發(fā)員工積極性，并綁定高管與上市公司利益，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)效穩(wěn)定發(fā)展；2）混合所有制改革：引入具備豐富產(chǎn)業(yè)資源和管理經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)新管理機(jī)制改革，以及相關(guān)經(jīng)營(yíng)層面的提質(zhì)增效措施，帶動(dòng)企業(yè)積極發(fā)展；同時(shí)這一過程中通過引入外部?jī)?yōu)秀管理人員進(jìn)入董監(jiān)高序列，也可以更好的帶動(dòng)公司市場(chǎng)化發(fā)展；3）資源整合：一方面可以通過大股東資產(chǎn)注入，包括整合集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題；或是引入社會(huì)資本，開發(fā)或收購(gòu)資產(chǎn)資源，促進(jìn)公司覆蓋范圍的擴(kuò)大和規(guī)模的擴(kuò)張。改善激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)員工積極性正如前文所述，激勵(lì)機(jī)制的完善有多種方式，上市企業(yè)多采取股權(quán)激勵(lì)和員工持股等方式，通過將高管、核心員工等與公司利益進(jìn)行深度綁定，并指派相關(guān)考核目標(biāo)，激發(fā)員工主觀能動(dòng)性和工作積極性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期高效發(fā)展。我們對(duì)于百貨國(guó)企公司近幾年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)和員工持股進(jìn)行整理，發(fā)現(xiàn)雖然由于3年疫情的原因?qū)е虏糠止炯?lì)方案未達(dá)預(yù)期，但整體來看，激勵(lì)方案的推出仍大幅度促進(jìn)了公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，如重慶百貨2022年推出股權(quán)激勵(lì)方案，在2023年一季度公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比+15.94%，扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩年的同比虧損趨勢(shì)。四、推行REITs釋放線下零售潛在價(jià)值零售自有物業(yè)存量資產(chǎn)價(jià)值較高商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)入存量時(shí)代，零售物業(yè)資產(chǎn)占比較高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，以新開工面積計(jì)算，截至2022年底，我國(guó)商業(yè)營(yíng)業(yè)用房存量達(dá)33.22億平方米，辦公樓存量達(dá)9.50億平方米，2014年后商業(yè)用房新開工面積大幅下滑，整體進(jìn)入存量時(shí)代。而具體到零售物業(yè)來看，購(gòu)物中心：據(jù)贏商大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年12月31日，全國(guó)購(gòu)物中心存量項(xiàng)目達(dá)5685個(gè)，體量達(dá)5.03億平方米；百貨：根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年底全國(guó)共有7130家百貨銷售網(wǎng)點(diǎn)，而百貨協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)得出全國(guó)百貨平均門店面積約為4.2萬平方米，因此預(yù)計(jì)全國(guó)百貨物業(yè)面積約為3億平方米；奧特萊斯：根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)，全國(guó)已開業(yè)的商業(yè)面積不小于1萬平方米的奧特萊斯項(xiàng)目共266個(gè)，總體量達(dá)到2350萬平方米。因此我們預(yù)計(jì)全國(guó)綜合百貨相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)面積能達(dá)到7.5億平方米。而統(tǒng)計(jì)得出，全國(guó)300城商辦用地成交樓面均價(jià)為2273元/平方米，預(yù)計(jì)零售物業(yè)總體物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值約為1.7萬億元。政策端積極推進(jìn)REITs等資本化手段由于上市百貨公司整體自有物業(yè)較多，且大多地理位置優(yōu)越，因此近期不少公司將自身商業(yè)資產(chǎn)聚焦資本化，圍繞自有存量資產(chǎn)盤活實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。而在今年3月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》，正式將試點(diǎn)資產(chǎn)類型拓寬至百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目。而在7月12日，《商務(wù)部等13部門關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》再次將公募REITs底層資產(chǎn)擴(kuò)大至家居賣場(chǎng)。相關(guān)政策的推行旨在貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置的決策部署，支持消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs也因此應(yīng)時(shí)而生。商業(yè)地產(chǎn)獲準(zhǔn)發(fā)行公募REITs后，有助于打通相關(guān)企業(yè)“投融管退”渠道，即：1）通過REITs出表項(xiàng)目募集資金，獲得業(yè)務(wù)拓展資金；2）通過旗下商管子公司運(yùn)營(yíng)底層資產(chǎn)獲得管理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)真正的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；3）通過認(rèn)購(gòu)REITs獲得穩(wěn)定分派收益。類REITS固定收益屬性為主，公募REITS權(quán)益屬性凸顯目前來說，主流商業(yè)地產(chǎn)資本化主要分成類REITS和公募REITS兩種。他們作為為不動(dòng)產(chǎn)的證券化，有相同的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，目的均為實(shí)現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)的真實(shí)出售和公允對(duì)價(jià)。因此對(duì)于底層資產(chǎn)基本要求一致：產(chǎn)權(quán)清晰并能產(chǎn)生穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流；同時(shí)對(duì)發(fā)起人報(bào)表端產(chǎn)生的影響也基本一致，發(fā)起人自持REITS份額少于50%，喪失了對(duì)底層資產(chǎn)的控制權(quán)則要求出表，否則合并報(bào)表需要對(duì)相關(guān)結(jié)構(gòu)體進(jìn)行合并處理。而另一方面，類REITS和公募REITS不同的產(chǎn)品屬性也給其帶來不同的投資層面區(qū)別。公募REITS由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均為平層，沒有優(yōu)先劣后之分，且無增信要求，因此底層資產(chǎn)范圍更窄，今年百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、家居賣場(chǎng)等才被納入試點(diǎn)范圍之內(nèi)；而在投資層面上，類REITS主要為固定收益屬性；公募REITS投資收益來源主要為強(qiáng)制分紅+資本利得，因此權(quán)益屬性凸顯。五、重點(diǎn)百貨企業(yè)介紹百聯(lián)股份：以綜合百貨為核心業(yè)務(wù)，立足上海輻射長(zhǎng)三角百聯(lián)股份立足上海輻射長(zhǎng)三角，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)多業(yè)態(tài)布局。公司在經(jīng)歷了2004年和2011年的兩次合并后，由原來的第一百貨、華聯(lián)商廈和友誼股份三個(gè)上市公司合并而成，2014年正式更名為上海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司。從區(qū)域上看，公司以上海為核心，業(yè)務(wù)輻射長(zhǎng)三角，2022年華東地區(qū)收入占到整體主營(yíng)收入的94.2%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為綜合百貨、超市業(yè)態(tài)、專業(yè)連鎖三大類，綜合百貨包含了百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯三種業(yè)態(tài)，截至2022年底，百貨/購(gòu)物中心/奧特萊斯分別實(shí)現(xiàn)收入16.4/12.5/9.7億元,同比-26.9%/-34.5%/-12.7%。綜合百貨憑借著12%的收入占比，卻貢獻(xiàn)了88%的歸母凈利潤(rùn)。公司超市相關(guān)業(yè)務(wù)主要為相對(duì)控股的H股上市公司聯(lián)華超市，公司直接持有聯(lián)華超市20.03%股權(quán)以及托管同一股東百聯(lián)集團(tuán)的22.70%股權(quán)。2022年聯(lián)華超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額268.88億元，同比-0.97%；凈利潤(rùn)虧損1.25億元，相較于2021年虧損3.63億元，同比大幅收窄。專業(yè)連鎖：主要由公司控股子公司上海三聯(lián)集團(tuán)負(fù)責(zé)眼鏡和手表相關(guān)連鎖銷售業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)收入5.73億元,同比-49.5%。重慶百貨：重慶地區(qū)百貨零售龍頭公司歷經(jīng)百年風(fēng)雨，發(fā)展成為重慶地區(qū)百貨龍頭公司。公司前身為1920年創(chuàng)立的寶元通，1950年在寶元通百貨公司的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)為國(guó)營(yíng)，并于1992年正式成立為重慶百貨大樓股份有限公司。目前，公司主要經(jīng)營(yíng)百貨、超市、電器和汽車貿(mào)易等業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，擁有重慶百貨、新世紀(jì)百貨、商社電器、商社汽貿(mào)等品牌，截至2022年底，公司在重慶地區(qū)收入占比達(dá)97.7%。營(yíng)收情況：經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.04億元，同比下降13.40%，歸母凈利潤(rùn)8.83億元，同比下降7.16%，主要由于宏觀環(huán)境下行、消費(fèi)市場(chǎng)疲軟、重慶高溫限電等嚴(yán)峻形式；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.07億元，同比下降3.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)15.94%。而根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16-4.96億元，同比增加139.09%-185.05%，預(yù)計(jì)依托零售業(yè)整體恢復(fù)性增長(zhǎng)，同時(shí)馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)投資收益，帶來利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。杭州解百：杭州地區(qū)百貨龍頭公司杭州地區(qū)百貨龍頭公司，深耕零售主業(yè)。公司前身為誕生于1918年的“浙江省商品陳列館”，于1928年更名為“國(guó)貨陳列館”，建國(guó)后更名為“百貨公司”，是杭州市最早建立的國(guó)營(yíng)零售商店。2014年，公司以向杭州商旅發(fā)行股份的方式收購(gòu)其持有的杭州大廈60%的股份，此次重大資產(chǎn)重組能夠?qū)崿F(xiàn)資源整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司在杭州零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實(shí)控人為杭州市國(guó)資委，第一大股東為杭州市貿(mào)易旅游集團(tuán)有限公司，持股比例為66.32%，在2014年進(jìn)行收購(gòu)杭州大廈后，公司成為杭州商旅旗下開展百貨零售業(yè)務(wù)的唯一平臺(tái)。王府井：全國(guó)規(guī)模最大、業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團(tuán)之一公司前身是創(chuàng)立于1955年享譽(yù)中外的“新中國(guó)第一店”北京市百貨大樓，目前已成為全國(guó)規(guī)模最大、業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團(tuán)之一。公司為北京國(guó)資背景，大股東為首旅集團(tuán)，背景雄厚。2014年公司開始向綜合零售業(yè)態(tài)發(fā)展；2020年財(cái)政部授予免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，開啟免稅布局；2021年公司吸收合并首商股份，進(jìn)一步提升市占率，目前公司形成有稅+免稅雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。業(yè)績(jī)整體恢復(fù)良好。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.00億元/yoy-15.32%；歸母凈利潤(rùn)1.95億元/yoy-85.46%，主要系疫情下核心門店階段閉店、為商戶減租3.92億元及計(jì)提減值0.69億元綜合影響。同時(shí)公司公告稱2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90-5.40億元，同比增長(zhǎng)29-42%，