華安研究?

拓展投資價(jià)值2華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

2023年中報(bào)總結(jié)及展望：證券研究報(bào)告醫(yī)療設(shè)備：2023H1醫(yī)療設(shè)備板塊，收入同比增長約20.93%，增速較2022年同期提升。季度環(huán)看Q2收入增速略低于Q1。其中（1）康復(fù)板塊整體呈現(xiàn)出較好的同比增長，因?yàn)榭祻?fù)板塊顯著受損于疫情，2022年同期的基數(shù)也相較低；（2）受益于疫后需求增長的領(lǐng)域，如山外山、魚躍醫(yī)療;（3）有新品推出，自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的個(gè)股，也有較好增長，如奕瑞科技、澳華內(nèi)鏡等；（4）與新冠需求相關(guān)大，且采購資金多涉及財(cái)政端的需求下降較多，如海爾生物、華大智造（非測序儀業(yè)務(wù)）等。展望未來，我們關(guān)注去年同期仍低基數(shù)的康復(fù)板塊以及有新產(chǎn)品放量邏輯的個(gè)股公司。體外診斷：2023H1板塊內(nèi)部分POCT企業(yè)受益于22Q2海外新冠病毒抗原檢測需求，部分分子診斷企業(yè)受益于22Q2國內(nèi)防疫所需核酸檢測試劑大增，同期基數(shù)較高，2023H1業(yè)績呈現(xiàn)回落態(tài)勢。同時(shí)，常規(guī)臨床使用產(chǎn)品如化學(xué)發(fā)光類檢測需求快速恢復(fù)。未來仍持續(xù)看好發(fā)光化學(xué)領(lǐng)域集采推進(jìn)下國產(chǎn)替代加速的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注POCT、分子診斷中逐漸走出的龍頭企業(yè)（如圣湘生物、艾德生物等）。高值耗材：從量價(jià)角度看，盡管2023年疫情后手術(shù)量恢復(fù)較快，但單價(jià)層面仍受集采影響較大，2023H1高值耗材板塊，收入同比增長約-4.25%（其中2023Q1收入同比增速約3.62%）。2023Q2集采政策執(zhí)行，骨科如春立/威高/大博/凱利泰等公司，腦膜集采如邁普，受種植牙集采影響如正海生物，2023Q2收入均不同幅度下降，拖累了高耗板塊收入增速。同時(shí)，血管介入（冠脈介入、主動(dòng)脈介入）、心臟電生理、眼科仍保持較好的增長態(tài)勢。未來我們?nèi)钥春眯呐K電生理、血管介入、眼科等高需求行業(yè)，關(guān)注骨科領(lǐng)域的庫存出清節(jié)奏。低值耗材：2023H1低值耗材板塊，收入同比繼續(xù)大幅度下滑。新冠疫情三年對疫苗注射器、疫苗瓶、口罩、手套、采血針等需求大增，細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能也大幅度擴(kuò)張，疫情消退后，行業(yè)供需重新尋找平衡。這個(gè)周期疊加各家公司的產(chǎn)能、新品、客戶結(jié)構(gòu)不同，各公司呈現(xiàn)不同的新冠影響出清節(jié)奏。未來關(guān)注具有訂單持續(xù)性、新客戶持續(xù)導(dǎo)入、有擴(kuò)產(chǎn)能或擴(kuò)品類驅(qū)動(dòng)的耗材標(biāo)的。3華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告華安研究?

拓展投資價(jià)值2023年中報(bào)總結(jié)及展望：投資建議：優(yōu)選細(xì)分行業(yè)的龍頭標(biāo)的以及細(xì)分賽道需求旺盛，景氣度高的標(biāo)的，具體包括軟鏡設(shè)備、康復(fù)設(shè)備、心臟電生理耗材、化學(xué)發(fā)光的龍頭公司。具體推薦公司見下頁。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）醫(yī)療反腐行動(dòng)持續(xù)進(jìn)展，部分設(shè)備招投標(biāo)延期，進(jìn)而影響設(shè)備類公司經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；（3）出口訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。華安研究?

拓展投資價(jià)值4華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

重點(diǎn)覆蓋標(biāo)的：尋找內(nèi)生動(dòng)能充足型標(biāo)的證券研究報(bào)告資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值2023E2024E所屬領(lǐng)域證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)PE（2023）PE（2024）歸母凈利潤（億元）yoy歸母凈利潤（億元）yoy主要推薦邏輯醫(yī)療設(shè)備688212.SH澳華內(nèi)鏡82.90151.4986.3657.180.96342%1.4551%AQ300國產(chǎn)替代持續(xù)加強(qiáng)醫(yī)療設(shè)備300633.SZ開立醫(yī)療212.6645.4443.4033.704.9032%6.3129%消化內(nèi)鏡賽道廣闊，高端彩超放量醫(yī)療設(shè)備688114.SH華大智造289.3718.26304.60154.740.95-95%1.8797%基因測序儀海外持續(xù)放量，國內(nèi)下游應(yīng)用逐漸打開ILLUMINA龍頭份額逐漸下滑醫(yī)療設(shè)備688273.SH麥瀾德32.8024.4523.7717.001.3813%1.9340%磁刺激+生殖康復(fù)設(shè)備放量，帶動(dòng)業(yè)績快速增長醫(yī)療設(shè)備688580.SH偉思醫(yī)療44.9335.6231.4224.291.4352%1.8529%大康復(fù)+醫(yī)美賽道卡位，產(chǎn)品布局初步完成，2024-2025年逐漸放量IVD688575.SH亞輝龍103.1221.1227.8719.833.7-63%5.241%高速機(jī)放量，單機(jī)單出提升+海外市場放量IVD603658.SH安圖生物267.2822.6620.4216.5213.0912%16.1824%化學(xué)發(fā)光集采落地+腫標(biāo)領(lǐng)域有望提升份額高值耗材688617.SH惠泰醫(yī)療250.6254.9050.3337.634.9839%6.6634%自主品牌主機(jī)手術(shù)量快速提升，單臺(tái)耗材價(jià)值量不變，且PFA有望擠進(jìn)下一輪集采，加速國產(chǎn)替代高值耗材688351.SH微電生理100.242,756.32589.63204.570.17472%0.49188%房顫手術(shù)快速增長，國產(chǎn)替代加速低值耗材301122.SZ采納股份48.2342.4834.6924.481.39-14%1.9742%產(chǎn)能釋放+新產(chǎn)品/新客戶訂單落地，未來四個(gè)季度業(yè)績同比高增長華安研究?

拓展投資價(jià)值5華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

資料來源：wind、華安證券研究所證券研究報(bào)告目錄|

醫(yī)療設(shè)備類標(biāo)的中報(bào)總報(bào)及展望|

體外診斷類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

高值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

低值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

重點(diǎn)標(biāo)的推薦66華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告2020202120222023Q12023H12022H1收入增速35.78%16.50%15.10%23.08%20.93%12.47%歸母凈利潤增速76.76%18.57%19.24%26.42%25.70%5.56%扣非歸母凈利潤增速100.12%12.42%12.75%37.74%24.22%9.52%2020202120222023Q12023H12022H1銷售毛利率52.11%51.44%50.51%53.02%52.42%51.02%銷售凈利率20.35%20.71%21.46%20.75%22.56%21.70%銷售費(fèi)用率13.92%14.05%14.29%14.11%14.26%13.24%研發(fā)費(fèi)用率8.34%9.17%9.82%9.80%9.81%9.03%管理費(fèi)用率6.25%6.19%6.28%6.26%5.99%5.99%財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.49%-0.09%-1.31%-0.28%-1.93%-1.16%資料來源：wind，公司公告，華安證券研究所注：醫(yī)療設(shè)備板塊主要參考申萬醫(yī)藥生物分類并做相應(yīng)調(diào)整，涉及A股相關(guān)上市公司32家，包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、奕瑞醫(yī)療、麥瀾德、可孚醫(yī)療、邁得醫(yī)療、山外山、華康醫(yī)療、美好醫(yī)療、怡和嘉業(yè)等華安研究?

拓展投資價(jià)值醫(yī)療設(shè)備：疫情封控解除，2023H1復(fù)蘇態(tài)勢明顯?

營業(yè)收入：2023H1醫(yī)療設(shè)備板塊，收入同比增長約20.93%，增速較2022年同期提升。季度環(huán)看Q2收入增速略低于Q1。其中（1）康復(fù)板塊整體呈現(xiàn)出較好的同比增長，因?yàn)榭祻?fù)板塊顯著受損于疫情，2022年同期的基數(shù)也相較低；（2）受益于疫后需求增長的領(lǐng)域，如山外山、魚躍醫(yī)療;（3）有新品推出，自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的個(gè)股，也有較好增長，如萬東醫(yī)療、奕瑞科技、澳華內(nèi)鏡等；（4）與新冠需求相關(guān)大，且采購資金多涉及財(cái)政端的需求下降較多，如海爾生物、華大智造（非測序儀業(yè)務(wù)）等。?

財(cái)務(wù)指標(biāo)：2023H1銷售毛利率、銷售凈利率均較去年同期有所提升，銷售費(fèi)用率也略有提升（預(yù)計(jì)和疫情放開，銷售活動(dòng)正常開展相關(guān)），管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和2022年同期基本相當(dāng)，差異不大。財(cái)務(wù)費(fèi)用率預(yù)計(jì)和匯率變動(dòng)相關(guān)，對利潤率的貢獻(xiàn)較去年同期提高了約0.77個(gè)百分點(diǎn)。華安研究?

拓展投資價(jià)值77華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值證券研究報(bào)告2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）300430.SZ誠益通4530.8119.8826.0825.6238.459.1145.2443.8850.2037.5811.255.88688273.SH麥瀾德3324.4546.3453.6033.2263.1229.6811.6126.0820.1768.3129.6814.09688626.SH翔宇醫(yī)療6935.5368.25298.99549.9868.1926.4151.55169.00268.4167.6132.4114.18688580.SH偉思醫(yī)療4535.6276.5776.85190.8171.3931.4963.8784.43141.6071.3832.1011.69康復(fù)設(shè)備：2023H1迅速恢復(fù)，全年預(yù)計(jì)仍保持較高增長康復(fù)器械好賽道、大空間：康復(fù)醫(yī)療政策環(huán)境友好，康復(fù)醫(yī)療項(xiàng)目收費(fèi)提升+康復(fù)?？漆t(yī)院數(shù)量增加+康復(fù)設(shè)備升級（智能化）+臨床康復(fù)理念改變+康復(fù)需求覺醒，康復(fù)設(shè)備未來仍是具有較長成長周期的賽道。23H1經(jīng)營恢復(fù)，多家公司推出股權(quán)激勵(lì)方案，板塊性復(fù)蘇路徑清晰：2022H1受防疫影響，康復(fù)科業(yè)務(wù)開展受到影響，設(shè)備采購需求延后，2023H1疫后放開，行業(yè)需求復(fù)蘇，而且多家公司在疫情間加大研發(fā)推出新產(chǎn)品，2023H1整個(gè)板塊呈現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)2023年下半年，考慮康復(fù)板塊公司去年同期仍是低基數(shù)，無論是開拓基層康復(fù)市場還是挖掘等級醫(yī)院臨床康復(fù)需求，康復(fù)板塊公司大概率仍保持較高增長。整體康復(fù)板塊維持“增持”評級。88華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值;灰色字體行為23H1扣非歸母增速高于23Q1且為正增長的標(biāo)的證券研究報(bào)告2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)688607.SH康眾醫(yī)療17NA31.58-7.284.8837.89-13.3610.1759.9222.2336.30-0.96688358.SH祥生醫(yī)療4632.1664.55111.31113.7560.4631.8029.8147.8448.2460.2437.78688677.SH海泰新光6835.3858.7635.4038.4564.5432.6536.4811.8517.3264.1232.74300206.SZ理邦儀器6321.8564.21183.36312.2857.9321.9527.0837.6551.0758.0619.35688212.SH澳華內(nèi)鏡83151.4953.77385.71806.5576.1713.1972.74651.462,033.7676.2813.06600055.SH萬東醫(yī)療12967.0121.1223.5724.3440.0111.9330.1928.2129.9340.7313.06300633.SZ開立醫(yī)療21345.4427.63171.11157.6768.6029.2724.8756.1867.9768.9826.17688301.SH奕瑞科技22532.6834.7735.5031.4457.0431.0532.8317.4325.8658.2533.28688271.SH聯(lián)影醫(yī)療85446.9433.427.683.1450.2614.9026.3521.1914.4448.7117.83300760.SZ邁瑞醫(yī)療3,30230.6920.4722.1422.0566.4030.7420.3221.8320.8465.6034.87華安研究?

拓展投資價(jià)值影像設(shè)備：頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢突出，季度經(jīng)營相對穩(wěn)定平臺(tái)型企業(yè)：平臺(tái)型企業(yè)業(yè)務(wù)廣泛，國內(nèi)外業(yè)務(wù)多元，盡管23Q1和23Q2的各業(yè)務(wù)的經(jīng)營節(jié)奏有差異，但還能整體維持較穩(wěn)定增長預(yù)期，如邁瑞醫(yī)療。產(chǎn)品型企業(yè)：高端產(chǎn)品不斷放量，帶動(dòng)公司盈利能力提升，如聯(lián)影醫(yī)療、奕瑞科技、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、祥生醫(yī)療、萬東醫(yī)療，但由于2023年下半年醫(yī)療反腐可能對大型設(shè)備訂單采購有影響，謹(jǐn)慎樂觀公司下半年的業(yè)績釋放節(jié)奏。99華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值證券研究報(bào)告2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）002223.SZ魚躍醫(yī)療34114.8248.4153.6479.1852.7126.4040.1789.6496.1951.6829.755.50300298.SZ三諾生物14536.686.153.636.3659.2010.298.50-23.6020.2851.196.958.03300753.SZ愛朋醫(yī)療21NA29.22-111.06108.9161.031.2932.24111.35105.9962.001.6410.37301367.SZ怡和嘉業(yè)8217.50131.85192.03189.6147.0232.3632.5859.7047.1846.1032.927.44301087.SZ可孚醫(yī)療8021.5742.38167.93158.5351.1715.7317.2352.7390.9846.0613.153.65300562.SZ樂心醫(yī)療24NA-37.55-1,040.75-1,835.6826.85-7.44-28.9125.601,208.4228.342.1813.85301363.SZ美好醫(yī)療14431.5229.2461.7452.7443.3929.5111.8929.7422.0043.9831.956.96華安研究?

拓展投資價(jià)值家用醫(yī)療器械：新冠類單品仍是影響收入增長的重要因素產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：（1）受益于新冠放開：氧療類產(chǎn)品，如呼吸機(jī)、制氧機(jī)等在新冠疫情放開后，銷售大量。魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、怡和嘉業(yè)均有不同程度受益，相對魚躍受益最大；（2）去年同期受益于新冠疫情品類：新冠抗原、口罩、防護(hù)服等在疫情期間需求旺盛，在疫情放開后，這些品類的需求快速下降，尤其是新冠抗原類檢測試劑盒，可孚醫(yī)療去年同期這些品類收入較高?？蛻?市場結(jié)構(gòu)：怡和嘉業(yè)和美好醫(yī)療均充分受益于飛利浦呼吸機(jī)召回事件，但業(yè)績波動(dòng)幅度不同。飛利浦呼吸機(jī)召回事件對美國家用呼吸機(jī)市場的影響逐漸消除，后續(xù)增長考驗(yàn)品牌的下沉能力和影響力。1010華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值證券研究報(bào)告2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）300171.SZ東富龍14516.6114.999.2613.8538.4516.2421.585.825.7238.9415.585.56300358.SZ楚天科技7313.6713.493.863.6734.728.5916.92-10.82-8.8133.867.957.26600587.SH新華醫(yī)療11718.3715.4254.0123.7526.228.0614.3842.3216.7427.419.413.52688310.SH邁得醫(yī)療3637.3139.83457.73661.6948.8118.4548.37277.13338.9352.6422.697.24華安研究?

拓展投資價(jià)值上游制造設(shè)備：收入端較盈利能力先行恢復(fù)?

收入增速：東富龍、楚天科技23Q2均較23Q1收入端環(huán)比繼續(xù)改善，收入增速上升，但盈利能力還沒同步提升（銷售費(fèi)用率提升、計(jì)提減值等因素影響所致），但新簽訂單恢復(fù)保持韌性，全年業(yè)績趨勢良好。華安證券研究所華安研究?

拓展投資價(jià)值11資料來源：wind、華安證券研究所證券研究報(bào)告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

目錄|

醫(yī)療設(shè)備類標(biāo)的中報(bào)總報(bào)及展望|

體外診斷類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

高值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

低值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

重點(diǎn)標(biāo)的推薦華安研究?

拓展投資價(jià)值1212華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

體外診斷：新冠檢測需求下滑，常規(guī)檢測需求恢復(fù)證券研究報(bào)告2020202120222023Q12023H12022H1收入增速88.75%47.32%72.69%-79.70%-74.17%119.57%歸母凈利潤增速268.30%54.81%76.25%-91.02%-86.79%167.17%扣非歸母凈利潤增速317.54%57.12%79.38%-92.88%-89.83%173.30%2020202120222023Q12023H12022H1銷售毛利率67.86%65.53%64.60%58.81%59.99%68.34%銷售凈利率33.97%35.70%36.44%22.34%23.55%46.06%銷售費(fèi)用率14.61%12.15%9.23%15.94%18.63%7.56%研發(fā)費(fèi)用率6.07%6.35%5.41%11.32%12.85%4.30%管理費(fèi)用率5.43%4.65%3.99%9.02%9.71%2.90%財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.94%0.30%-1.70%-0.86%-4.40%-1.32%營業(yè)收入：2023H1體外診斷板塊，收入同比下降約74.17%，延續(xù)Q1態(tài)勢，主要是由于上半年國內(nèi)外對新冠病毒的檢測需求下降，2022年同期基數(shù)偏高導(dǎo)致。除新冠檢測類試劑外的常規(guī)試劑需求，其中化學(xué)發(fā)光類、生化檢測均有較大恢復(fù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)：2023H1銷售毛利率也較同期下降約8個(gè)百分點(diǎn)，較2023Q1有所增長，預(yù)計(jì)23Q2常規(guī)檢測恢復(fù)起量，帶動(dòng)毛利率提升。另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，我們預(yù)計(jì)由于匯兌損益、利息收入等正面貢獻(xiàn)較多，在銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率均有提升的情況下，銷售凈利率仍較2023Q1繼續(xù)提升。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：管理費(fèi)用里不包括研發(fā)費(fèi)用注：體外診斷板塊主要參考申萬醫(yī)藥生物分類并做相應(yīng)調(diào)整，涉及A股相關(guān)上市公司35家，包括安圖生物、九安醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、艾德生物等1313華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告華安研究?

拓展投資價(jià)值POCT：新冠病毒抗原檢測需求消退，收入端普遍大幅下降?

受海外防疫政策及檢測需求，2022年同期新冠抗原檢測類公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)，如九安醫(yī)療、東方生物、萬孚生物，2023年疫情過后，此類需求大幅萎縮，部分公司收入端下降80-90%。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值；2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）002432.SZ九安醫(yī)療18211.57-93.12-95.80-97.5467.1540.22-90.19-94.84-96.7966.2141.836.30300482.SZ萬孚生物11131.43-68.32-77.46-78.2665.3024.49-63.09-71.60-74.0163.5522.3612.81688298.SH東方生物78-12.27-92.08-102.44-101.3732.73-13.38-92.95-98.73-99.7035.477.5724.67300942.SZ易瑞生物50-36.43-79.35-124.59-127.5325.01-46.22-76.38-145.99-152.6539.32-62.1536.13603387.SH基蛋生物5716.81-32.66-44.44-54.3271.6231.62-27.73-48.84-55.7468.1124.3915.25688075.SH安旭生物5215.63-97.78-98.10-99.6951.4941.84-96.55-94.20-96.5352.4881.4723.65688606.SH奧泰生物45-95.65-88.75-96.14-97.2452.7017.16-85.76-94.54-94.4846.6018.2616.99688068.SH熱景生物3516.41-85.13-90.28-91.6869.8729.02-84.99-89.60-93.4566.1324.8822.19688767.SH博拓生物3033.55-89.81-97.58-98.1342.9111.48-86.08-91.73-92.7441.0028.7513.48688253.SH英諾特2823.5093.55104.21197.4365.7940.01-10.49-28.70-36.0070.9034.6210.14華安研究?

拓展投資價(jià)值1414華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告分子診斷：22Q2國內(nèi)核酸檢測高基數(shù)較高，著眼23Q4新冠病毒核酸檢測類試劑：國內(nèi)22Q2疫情爆發(fā)背景下需求旺盛，達(dá)安基因、之江生物、碩世生物等業(yè)績基數(shù)較高。常規(guī)分子診斷類試劑：腫瘤基因檢測、腫瘤用藥伴隨診斷、傳染類疾病檢測（如呼吸道疾病檢測、乙肝病毒類檢測等）需求在PCR實(shí)驗(yàn)室廣泛增加的背景下，部分公司抓住機(jī)會(huì)促進(jìn)分子項(xiàng)目在低等級醫(yī)院開展，建議關(guān)注圣湘生物、艾德生物。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值；2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）002030.SZ達(dá)安基因1376.19-89.86-97.82-98.9055.7610.72-91.97-88.80-97.0352.9174.3028.33688289.SH圣湘生物9810.84-86.44-90.79-99.4367.4730.75-84.10-91.85-97.1366.7421.2621.17300685.SZ艾德生物9632.00-5.286.91-8.1783.8729.3716.8741.9742.6483.6227.6320.03300639.SZ凱普生物637.23-80.00-86.92-87.8161.6521.63-78.66-87.44-89.4565.1414.7311.73002932.SZ明德生物553.53-85.03-94.57-96.5344.0920.26-89.77-95.92-98.7347.9226.4213.38688317.SH之江生物4414.14-89.59-97.81-97.4556.727.14-90.07-93.38-95.0058.2321.5219.24688399.SH碩世生物305.64-93.82-103.08-105.4965.20-20.65-94.29-105.54-107.5064.74-36.6036.85688393.SH安必平2286.68-24.44-60.15-85.3571.038.62-13.02-48.57-55.9571.782.1113.24688217.SH睿昂基因2262.1517.84-155.38137.1765.732.27-26.14-23.72-17.3372.296.4624.56688193.SH仁度生物19NA-58.44-138.03-161.3380.42-16.49-52.83-146.50-185.0681.46-12.7423.24華安研究?

拓展投資價(jià)值1515華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告化學(xué)發(fā)光：新冠基數(shù)、高速機(jī)、海外市場三大因素影響業(yè)績?

2023年上半年，化學(xué)發(fā)光檢測需求回升，新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍等高速機(jī)裝機(jī)迅速，海外裝機(jī)及試劑消耗也保持高速增長。國內(nèi)一線化學(xué)發(fā)光試劑品牌公司的增速來看，預(yù)計(jì)排序?yàn)椋簛嗇x龍、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、邁瑞醫(yī)療、邁克生物。從季度業(yè)績節(jié)奏看，23Q2顯著好于23Q1。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值；2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）300832.SZ新產(chǎn)業(yè)51133.8817.9115.1011.1268.6840.5431.6431.6831.2171.3040.219.22603658.SH安圖生物26722.660.520.781.6161.0623.361.822.324.2763.6526.3414.75688575.SH亞輝龍10321.12-51.82-84.11-83.6744.3212.31-54.00-78.74-78.9849.3310.5512.78300463.SZ邁克生物9119.09-26.85-42.10-40.1055.3317.28-22.51-56.91-55.4153.3812.449.31688389.SH普門科技9031.3032.2931.2329.3365.9931.7224.9735.1935.2565.2124.0317.44688468.SH科美診斷4125.91-16.50-10.92-12.5475.6234.51-1.9310.235.4075.0434.9614.50688656.SH浩歐博2461.466.16-58.99-71.7457.376.8925.95-11.45-15.5360.7211.3211.86華安研究?

拓展投資價(jià)值1616華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告其他：關(guān)注小而美的細(xì)分領(lǐng)域?

血栓與止血體外診斷領(lǐng)域：可應(yīng)用于腦卒中、冠心病、靜脈血栓栓塞癥等血栓性疾病和出血性疾病的預(yù)防、篩查、診斷和監(jiān)測，該領(lǐng)域也仍由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間大，關(guān)注賽科希德。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）300406.SZ九強(qiáng)生物11724.940.2213.1613.0874.6129.7314.6548.3453.4274.5829.329.16300396.SZ迪瑞醫(yī)療6522.4946.5427.7934.1251.4023.4134.9922.0224.3049.5423.287.37002022.SZ科華生物464.8798.13145.75130.3746.886.5754.66-54.50-84.6345.385.578.94300439.SZ美康生物4520.04-14.992.667.1739.4414.55-24.3219.339.0844.4717.387.99688338.SH賽科希德3530.3135.2245.6845.8161.6739.8133.1926.9131.4362.7242.576.30300289.SZ利德曼32-50.97-43.55-31.49-44.0556.477.67-39.36-31.12-35.8256.168.587.26300642.SZ透景生命3126.89-16.03111.17207.7957.749.13-13.92-19.14-9.8660.5612.1313.72688067.SH愛威科技15100.81-11.24-63.26-138.6553.645.251.31-21.82-37.4555.339.8612.42華安證券研究所華安研究?

拓展投資價(jià)值17資料來源：wind、華安證券研究所證券研究報(bào)告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

目錄|

醫(yī)療設(shè)備類標(biāo)的中報(bào)總報(bào)及展望|

體外診斷類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

高值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

低值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

重點(diǎn)標(biāo)的推薦華安研究?

拓展投資價(jià)值1818華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

高值耗材：集采政策執(zhí)行，短期影響板塊23Q2整體收增速證券研究報(bào)告2020202120222023Q12023H12022H1收入增速7.55%32.42%2.10%3.62%-4.25%2.12%歸母凈利潤增速18.22%24.70%-11.99%1.12%-8.03%-13.92%扣非歸母凈利潤增速20.47%34.71%-13.48%-4.32%-12.17%-13.85%2020202120222023Q12023H12022H1銷售毛利率74.11%71.29%70.21%70.75%70.24%70.92%銷售凈利率26.05%24.53%21.15%25.15%23.95%24.93%銷售費(fèi)用率26.21%24.55%24.77%23.34%24.61%21.71%研發(fā)費(fèi)用率8.62%9.23%10.52%10.24%10.52%9.36%管理費(fèi)用率8.75%8.33%9.09%8.74%9.29%8.68%財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.54%0.11%-0.69%0.03%-1.11%-0.49%?

營業(yè)收入：從量價(jià)角度看，盡管2023年疫情后手術(shù)量恢復(fù)較快，但單價(jià)層面仍受集采影響較大，2023H1高值耗材板塊，收入同比增長約-4.25%，其中2023Q1收入同比增速約3.62%。2022Q2集采政策執(zhí)行，骨科如春立/威高/大博/凱利泰等公司，腦膜集采如邁普，受種植牙集采影響如正海生物，Q2收入均不同幅度下降，拖累了高耗板塊收入增速。另外，部分收入規(guī)模較大的公司，如樂普醫(yī)療（22年同期新冠類收入基數(shù)高）、健帆生物（公司調(diào)整銷售政策且產(chǎn)品滲透率高）收入在23Q2也出現(xiàn)較大下滑。除這些外，血管介入（冠脈介入、主動(dòng)脈介入）、心臟電生理、眼科仍保持較好的增長態(tài)勢。?

財(cái)務(wù)指標(biāo)：2023H1高值耗材板塊毛利率略有下降，銷售凈利率下降約1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2023H1研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率也有所提升。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：高值耗材板塊主要參考申萬醫(yī)藥生物分類并做相應(yīng)調(diào)整，選取行業(yè)內(nèi)相關(guān)A股上市公司共22家，如歐康維視、愛博醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、正海生物、佰仁醫(yī)療、西山科技、安杰思等華安研究?

拓展投資價(jià)值1919華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

高值耗材：H股創(chuàng)新器械收入增長加速，利潤端仍虧損較多證券研究報(bào)告2020202120222022H12023H1收入增速-8.89%24.24%24.78%22.90%32.33%歸母凈利潤增速1256.35%61.37%-30.05%-54.66%-1.91%扣非歸母凈利潤增速291.38%59.42%27.08%58.95%-9.03%銷售毛利率70.27%68.94%67.31%67.49%59.22%銷售凈利率-53.85%-69.94%-39.21%-28.39%-21.04%?

營業(yè)收入：2023H1港股創(chuàng)新器械收入恢復(fù)高速增長，增速約32.33%，其中偏C端應(yīng)用的腸癌檢測增速最快，其次為TAVR、神經(jīng)介入、外周介入類創(chuàng)新器械。歸母凈利潤：2023H1港股高值耗材板塊虧損基本和去年同期相當(dāng)，扣非歸母凈利潤還有小幅下降，下降幅度約9.03%。財(cái)務(wù)指標(biāo)：2023H1港股高值耗材板塊銷售毛利率下降約8個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率有所提升，部分公司仍處在增收不增利階段。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：高值耗材板塊選取行業(yè)內(nèi)主要H股上市公司共16家，如微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療等2023H1證券代碼證券簡稱總市值（億人民幣元）PS(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)毛利率（%）0853.HK微創(chuàng)醫(yī)療225.263.4615.7917.9259.762252.HK微創(chuàng)機(jī)器人-B163.56233.554,495.90-17.4246.361302.HK先健科技103.418.5715.562.5078.941858.HK春立醫(yī)療78.414.00-5.37-19.6972.189997.HK康基醫(yī)療77.199.0521.4761.9879.726606.HK諾輝健康-B72.635.33269.55292.4890.861789.HK愛康醫(yī)療64.865.6021.185.1961.909996.HK沛嘉醫(yī)療-B45.1112.6588.51-130.5476.911501.HK康德萊醫(yī)械42.986.1751.3758.3458.972160.HK心通醫(yī)療-B41.2913.6741.38-46.5966.10華安研究?

拓展投資價(jià)值2020華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告眼科：消費(fèi)醫(yī)療如期復(fù)蘇，Q2環(huán)比Q1持續(xù)改善?

愛博醫(yī)療：2023H1，愛博醫(yī)療收入和利潤均呈現(xiàn)較高增長，毛利率維持穩(wěn)定，凈利率較Q1有所下降（與公司擴(kuò)大銷售投入有關(guān)），業(yè)績符合預(yù)期。公司作為眼科器械研發(fā)平臺(tái)，立足人工晶狀體、角膜塑形鏡和隱形眼鏡三大核心產(chǎn)品，戰(zhàn)略性擴(kuò)大對視力保健全生命周期產(chǎn)品管線的覆蓋。該板塊整體維持“增持”評級。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）688050.SH愛博醫(yī)療19069.7144.5533.5843.8883.1641.3149.0432.1236.3083.1538.9910.22688366.SH昊海生科16961.0329.0633.2121.1371.4913.2835.66188.94253.0571.0415.907.72300595.SZ歐普康視22933.948.1716.968.4378.3643.1513.9920.2811.0775.5744.762.45華安研究?

拓展投資價(jià)值2121華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告血管介入：23Q2加速恢復(fù)，仍是創(chuàng)新器械最活躍的領(lǐng)域之一?

2022Q2受疫情防控、隔離政策等影響，22Q2基數(shù)較低，2023年疫情放開后，2月開始，部分擇期手術(shù)即保持了較高的行業(yè)增長，同時(shí)行業(yè)內(nèi)公司在新產(chǎn)品布局上進(jìn)展迅速，如心臟電生理領(lǐng)域公司依靠集采進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，在國內(nèi)大中心覆蓋率提升，佰仁醫(yī)療、賽諾醫(yī)療均有重磅創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)展，心脈醫(yī)療定增如期推進(jìn)，海外市場可期。該板塊整體維持“增持”評級。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）688016.SH心脈醫(yī)療13431.7310.751.101.5875.7343.7135.4929.9927.1477.1044.6212.29300003.SZ樂普醫(yī)療30816.23-4.399.452.7866.9524.49-19.35-24.17-28.3864.9023.2010.26688108.SH賽諾醫(yī)療47NA23.82-44.8733.6453.31-22.1546.2258.4352.4857.74-19.9632.50688617.SH惠泰醫(yī)療25154.9031.7153.7149.0870.6729.3641.8162.0172.1571.7332.0613.82688351.SH微電生理100NA-6.335,675.56NA68.33-17.8916.5844.60NA67.641.5228.57688198.SH佰仁醫(yī)療185181.33-1.69-14.03-17.3088.3918.0318.9518.5619.9288.9926.0323.48華安研究?

拓展投資價(jià)值2222華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告再生醫(yī)學(xué)&骨科：2023Q2集采政策執(zhí)行，各公司普遍收入下降?

無論是再生醫(yī)學(xué)材料公司還是骨科公司，種植牙集采、腦膜集采（范圍擴(kuò)大）、脊柱集采均在2023年成為影響公司業(yè)績的重要因素。企業(yè)完成出廠價(jià)下調(diào)、處理完原有渠道庫存，預(yù)計(jì)2023Q3會(huì)有所好轉(zhuǎn)。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值；2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）300238.SZ冠昊生物36NA-8.331.54-2.1777.2819.633.91112.60110.8777.6014.339.59300653.SZ正海生物5830.18-7.35-2.95-2.7189.7848.95-2.995.536.0490.3048.939.99301033.SZ邁普醫(yī)學(xué)2593.2619.359.0849.7880.5617.57-9.80-43.98-36.4679.8313.8714.02688314.SH康拓醫(yī)療2532.3620.827.705.8081.4630.0417.100.10-0.6681.0828.556.12688613.SH奧精醫(yī)療3030.594.1840.80113.9780.9938.7213.107.87-2.1882.4228.6014.99002901.SZ大博醫(yī)療134NA-9.21-47.81-51.1169.7014.87-9.47-48.08-55.0969.6813.5716.75688236.SH春立醫(yī)療8334.23-4.18-24.53-33.3668.3722.68-5.37-19.69-29.5872.3923.3013.79688085.SH三友醫(yī)療5531.3024.194.480.3485.4821.55-4.86-17.92-32.7583.5325.0010.57300326.SZ凱利泰47NA-7.29-0.78-36.2554.0825.44-13.20-13.51-44.9352.3923.704.59688161.SH威高骨科15961.4514.71-3.83-19.3173.9724.15-33.42-74.25-74.9471.2913.847.66華安研究?

拓展投資價(jià)值2323華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

證券研究報(bào)告微創(chuàng)外科：關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢企業(yè)內(nèi)鏡診療器械龍頭企業(yè)：南微醫(yī)學(xué)、安杰思、西山科技。吻合器國產(chǎn)龍頭企業(yè)：戴維醫(yī)療。資料來源：wind、公司公告，華安證券研究所注：市值選2023年9月26日收盤市值；2023Q12023H1證券代碼證券簡稱總市值*（億元）PE(TTM)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)總收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率(%)凈利率(%)研發(fā)費(fèi)用率（%）688576.SH西山科技5159.0053.84106.0997.7869.3935.5132.2533.2129.1669.1931.1211.03688581.SH安杰思6337.3016.7024.6227.7870.5037.8430.7044.1633.2268.7738.348.76688013.SH天臣醫(yī)療1835.8717.4560.9751.0155.9219.6720.1239.0427.2657.6520.8613.10688029.SH南微醫(yī)學(xué)14530.9524.26133.98131.0062.8718.4519.46111.69116.8763.7423.635.99300314.SZ戴維醫(yī)療4328.0661.55421.751,658.8859.2631.6951.82156.79230.3359.1028.925.39華安證券研究所華安研究?

拓展投資價(jià)值24資料來源：wind、華安證券研究所證券研究報(bào)告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

目錄|

醫(yī)療設(shè)備類標(biāo)的中報(bào)總報(bào)及展望|

體外診斷類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

高值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

低值耗材類標(biāo)的中報(bào)總結(jié)及展望|

重點(diǎn)標(biāo)的推薦華安研究?

拓展投資價(jià)值2525華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

低值耗材：出口型公司Q2下滑略有收窄，新冠影響逐漸出清證券研究報(bào)告?

營業(yè)收入：2023H1低值