2023年醫(yī)療信息化行業(yè)分析報告目錄一、國內醫(yī)療信息化現狀：曙光乍泄，前程似錦 PAGEREFToc357105244\h41、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個都不少 PAGEREFToc357105245\h5（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策 PAGEREFToc357105246\h5（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件 PAGEREFToc357105247\h5（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個都不能少 PAGEREFToc357105248\h6（4）行業(yè)標準化建設加速，大廠將受政策傾斜 PAGEREFToc357105249\h82、醫(yī)院內生需求旺盛，信息化方興未艾 PAGEREFToc357105250\h10（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大 PAGEREFToc357105251\h10（2）醫(yī)院臨床類應用進入建設高潮 PAGEREFToc357105252\h11（3）經濟欠發(fā)達地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰 PAGEREFToc357105253\h11（4）國內醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉向產能受限 PAGEREFToc357105254\h123、新技術的應用將加速產業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357105255\h13（1）無線技術 PAGEREFToc357105256\h13（2）大數據 PAGEREFToc357105257\h14（3）云計算 PAGEREFToc357105258\h14（4）語音識別 PAGEREFToc357105259\h15二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫 PAGEREFToc357105260\h161、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別 PAGEREFToc357105261\h16（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥 PAGEREFToc357105262\h16（2）支出結構相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎階段 PAGEREFToc357105263\h17（3）我國醫(yī)療信息化評價標準較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱 PAGEREFToc357105264\h18（4）我國醫(yī)療信息化各應用整體滲透率較低 PAGEREFToc357105265\h19（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同 PAGEREFToc357105266\h192、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小 PAGEREFToc357105267\h20（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同 PAGEREFToc357105268\h20（2）兩國均在2023年后迎來電子病歷的政策推廣高峰 PAGEREFToc357105269\h21（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾 PAGEREFToc357105270\h23三、行業(yè)標桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner PAGEREFToc357105271\h241、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚 PAGEREFToc357105272\h25（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利 PAGEREFToc357105273\h26（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間 PAGEREFToc357105274\h27（3）產品平臺化、應用多元化、運維服務長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力 PAGEREFToc357105275\h282、衛(wèi)寧軟件：“專注、產品化、走出去”是成為Cerner的基因 PAGEREFToc357105276\h29（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位 PAGEREFToc357105277\h29（2）“產品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額 PAGEREFToc357105278\h30（3）順應“走出去”戰(zhàn)略，擴大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明 PAGEREFToc357105279\h31四、行業(yè)風險 PAGEREFToc357105280\h32一、國內醫(yī)療信息化現狀：曙光乍泄，前程似錦新醫(yī)改余音方落，醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃、“3521工程”、基層醫(yī)療信息系統(tǒng)建設指導意見等實質性政策接踵而至，我國醫(yī)療信息化步入發(fā)展快車道，縣醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生、公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)成主要動力，醫(yī)院應用需求向臨床化和公眾化橫縱雙向拓展，云計算、無線等技術被廣泛接受并逐步滲透。根據IDC的報告，2023年，醫(yī)療行業(yè)IT花費是146億元，約占到醫(yī)療總費用的0.8%。我們認為，在政府不斷加大對醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)及醫(yī)療信息化產業(yè)的支持力度的背景下，醫(yī)療信息化熱潮將加速升溫，預計2023年投資將達340億元，未來幾年醫(yī)療信息化市場仍然可觀。醫(yī)療信息化行業(yè)未來的長期增長邏輯涵蓋政策、醫(yī)院需求、技術迭代，幾乎占盡天時、地利、人和。1、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個都不少（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策2023年8月，衛(wèi)生部發(fā)布耗時三年完成的《健康中國2023戰(zhàn)略研究報告》，推出七大醫(yī)療體系重大專項，并提出衛(wèi)生費用占GDP比重到2023年將從目前的5%提升0.5個百分點，到2023年將進一步達到6.5%-7%。相應財政投入也將大幅增加，目前衛(wèi)生支出占財政支出比重僅為5.3%，預計到“十四五”末期將提高到8%，而到2023年將進一步上升3個百分點到11%，政府衛(wèi)生投入占GDP比重也將從目前的1.2%左右上升到2023年的2.2%，提高1個百分點。醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)已經提升到國家戰(zhàn)略高度，未來資金投資總規(guī)模有望達到4000億左右。（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件《健康中國2023戰(zhàn)略研究報告》提出，針對醫(yī)療信息化，衛(wèi)生部將推出未來八年611億元預算的全民電子健康系統(tǒng)工程，包括大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標準化建設、建立全民電子健康檔案和區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺三項工作。其中“十四五”期間，國家將選擇部分省份投入經費先行試點，開展信息化統(tǒng)一標準、組織編寫健康檔案標準等工作，隨后逐步向全國推行。醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃的發(fā)布和“3521工程”的推進，開啟了我國醫(yī)療信息化的新一輪建設高潮，之后各種相關政策持續(xù)加大對醫(yī)療信息化的支持力度。我們認為，未來十年，政策持續(xù)加碼將是推動醫(yī)療信息化熱潮持續(xù)升溫、行業(yè)不斷向縱深發(fā)展的主要動力，醫(yī)療信息化行業(yè)將迎來新一輪高速增長期。（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個都不能少目前，醫(yī)療信息化建設重點正在向HCIS過渡，下一步重點推廣電子病歷EMR(ElectronicMedicalRecord)，實現區(qū)域內的聯網使用。2023年，各級醫(yī)院將重點部署電子病歷和臨床路徑系統(tǒng)，衛(wèi)生部已下發(fā)通知，決定在北京市等22個省(區(qū)、市)部分區(qū)域和醫(yī)院開展電子病歷試點工作，要求所有試點醫(yī)院在年內完成相關試點項目。我們從“十四五”期間衛(wèi)生信息化建設的重點來看，中央資金投入也集中在下述領域：第一，基層醫(yī)療機構信息化建設，即支持縣級醫(yī)院和中西部地區(qū)42萬多個村級衛(wèi)生室信息化建設，市場潛力大，地方政府將是其發(fā)展的重要驅動力；第二，區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生平臺建設，此次衛(wèi)生部發(fā)布的電子健康系統(tǒng)工程預算將更多用于區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺建設項目，目前已在上海的多個區(qū)縣，廣東省和江蘇省的多個城市，以及河北省的唐山市等多地開始建立起來。第三，遠程醫(yī)療與臨床醫(yī)療路徑管理系統(tǒng)建設。據統(tǒng)計，僅上述三項重點建設項目，政府直接補助就超過100億元，期間投資力度可見一斑。未來幾年，上述項目逐步由試點轉向全面建設，各政府、醫(yī)院勢必加大配套投入，總體投資規(guī)模還將擴大數倍。與此同時全國多個城市也已經開始進行規(guī)劃和計劃，預計2023到2023年將是高速建設期。（4）行業(yè)標準化建設加速，大廠將受政策傾斜目前我國醫(yī)療信息化已進入到臨床和區(qū)域醫(yī)療信息化建設階段，無論是電子健康檔案還是區(qū)域醫(yī)療，必須要求區(qū)域內醫(yī)院信息系統(tǒng)能夠實現互聯互通，而原來沒有統(tǒng)一標準的醫(yī)院信息系統(tǒng)將成為建設區(qū)域醫(yī)療的最大技術障礙。因此，醫(yī)療信息化標準建設便成為最亟待解決的問題。從此次健康中國戰(zhàn)略中也可以看到，針對醫(yī)療信息化的全民電子健康系統(tǒng)工程建設中非常重要的一項便是大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標準化建設，由此表明醫(yī)療信息化標準建設已經被提到更高的戰(zhàn)略地位。從今年以來衛(wèi)生部召開的關于醫(yī)療信息化標準建設會議的密集程度也可窺見一斑。資料來源：衛(wèi)生部據此我們認為，與制定電子病歷統(tǒng)一標準相同，衛(wèi)生部還將加速推進其它信息化統(tǒng)一標準建設等工作。醫(yī)療信息系統(tǒng)標準將逐步統(tǒng)一，市場更加規(guī)范，這一方面將提升行業(yè)準入門檻；另一方面利好實力強大的企業(yè)快速推廣標準化程度高的產品，從而提高市場份額，促進行業(yè)集中度逐步提升。2、醫(yī)院內生需求旺盛，信息化方興未艾目前，多數公立醫(yī)院在其功能完備性、人員配備、組織管理、科研技術等多方面已達到較高水平，部分領域在應對患者需求上已具備較大冗余，而信息管理作為起步較晚的重要發(fā)展基礎之一，“木桶效應”凸顯，也因此，醫(yī)院信息化建設需求異常旺盛。主要體現在以下方面：（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大目前，多數醫(yī)院已開始將信息化建設作為其長期發(fā)展重點之一，近五年中小型醫(yī)院效仿大型三級醫(yī)院，紛紛開始建立信息化部門，并開始制定全面的信息化規(guī)劃，反映了醫(yī)院對IT重視程度的不斷提升。根據CHIMA的調查，2023年我國醫(yī)院信息化平均投入僅95.8萬元，2023年投入為252.0萬元，5年內增長2.5倍。同時，由醫(yī)院信息化投入規(guī)模變化狀況的有效統(tǒng)計數據中顯示，68.14%醫(yī)院信息化投入表現出增長態(tài)勢，24.4%的醫(yī)院投入規(guī)模將現大幅增長。（2）醫(yī)院臨床類應用進入建設高潮自2023年醫(yī)院業(yè)務信息系統(tǒng)（HMIS）在大型醫(yī)療機構的建設熱潮后，醫(yī)院基礎業(yè)務平臺已逐步成型，信息化需求開始轉向深化臨床應用，從目前醫(yī)院規(guī)劃率前十名的臨床應用來看，醫(yī)院仍然處于極其重要科室、核心診療工具相關的應用，處于醫(yī)院深化應用規(guī)劃的初級階段。因而我們認為，臨床信息系統(tǒng)整體需求規(guī)模增速仍將維持在30%以上，且增速短期還將不斷放大。（3）經濟欠發(fā)達地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰目前我國醫(yī)療信息化投入中77.7%來自于三級醫(yī)院，經濟發(fā)達地區(qū)的投入占比達到62.8%，中西部地區(qū)、中小型醫(yī)院信息化能力建設較慢。到考慮到國家對電子病歷及未來結構化數據和應用的標準化需要建立在全國各醫(yī)院信息系統(tǒng)的基礎之上，中小醫(yī)院和經濟欠發(fā)達地區(qū)醫(yī)院有望迎來需求高峰。在12年CHIMA的調研中，超過70%的欠發(fā)達地區(qū)醫(yī)院信息化投入將有所增長，其中26.5%將出現大幅增長。（4）國內醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉向產能受限2023年的調查統(tǒng)計中揭示了，除了資金因素外，信息化標準和領導的支持成為阻礙信息化發(fā)展的罪魁禍首，而到了2023年，在資金問題繼續(xù)凸顯的基礎上，供應商產能和本身人力資源的匱乏成為了重要因素，反映了醫(yī)療信息化需求快速擴張下，需求和產能失衡的局面?？紤]到未來政策對醫(yī)療信息化帶來的資金傾斜，國內軟件企業(yè)還將繼續(xù)面臨供不應求的局面。整體來看，小型醫(yī)院和欠發(fā)達地區(qū)的增量需求與大型醫(yī)院的臨床應用深化在橫縱兩個方向對行業(yè)高增長形成支撐，在醫(yī)院重視程度不斷加大和政策資金傾斜的背景下，醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素也將逐步消除，行業(yè)高增長仍將延續(xù)。3、新技術的應用將加速產業(yè)發(fā)展任何一個信息化行業(yè)的有效技術升級都將使行業(yè)誕生巨大的技術迭代需求，醫(yī)療信息化也不例外，考慮到無線技術、云計算、語音識別、大數據等前沿技術在醫(yī)療信息化的滲透率仍然較低，這些新技術的應用還將為醫(yī)療信息化帶來巨大的增量空間：（1）無線技術隨著近年無線臨床技術的快速發(fā)展，醫(yī)院無紙化、無膠片化趨勢有了更好的技術保障，無線查房、無線床邊護理、通信、監(jiān)控、藥庫管理、無線科研以及與RFID結合的WLAN應用紛紛涌現，并在大型醫(yī)院中得以應用。無線網絡應用已成目前醫(yī)院規(guī)劃最多的新技術，未來隨終端設備移動化、通信介質無線化趨勢對醫(yī)院的進一步影響，無線類應用仍將快速增長。（2）大數據醫(yī)院產生的數據量令人震驚，醫(yī)院正常CT圖像單張就高達150-200MB，病理圖、診斷圖等動則上G，更不用說包含B超在內的視頻影像文件，大部分病人數據均由于缺乏相應硬件和應用無法長期保存，從而最終被醫(yī)院丟棄，麥肯錫曾測算每年美國由于缺乏對數據的分析和利用從而損失了超過3000億美元的價值。隨我國對電子病歷結構化數據標準的不斷補充，醫(yī)院對大數據應用的建設也將催生行業(yè)的巨大機會。（3）云計算云計算在醫(yī)療信息化的應用主要分為兩個層面：1.IT企業(yè)為中小型企業(yè)提供的云計算平臺化服務，如SaaS，目前已在衛(wèi)寧、金蝶、用友等企業(yè)中普遍使用，未來隨中小醫(yī)院客戶數量的不斷增長，這一技術的應用還將深化；2.實現區(qū)域內衛(wèi)生信息互聯互通，數據一體化的區(qū)域云平臺，使得醫(yī)院診療、數據向公眾開放，并通過開源平臺引入第三方企業(yè)豐富應用，已有華為、東軟、IBM等企業(yè)分別介入基礎層和中間層，目前應用層仍需要醫(yī)療結構化數據標準的統(tǒng)一。（4）語音識別作為交互方式的補充，語音識別是近年炙手可熱的技術。美國著名語音識別企業(yè)Nuance與醫(yī)療IT軟件企業(yè)合作的收入占比接近40%，主要應用于醫(yī)囑錄入。2023年，國內已有5.58%的醫(yī)院采用了語音識別技術，語音識別技術在醫(yī)院信息化軟件中的融入，也將增厚軟件本身的附加值，提升醫(yī)生的工作效率?？紤]到目前發(fā)達地區(qū)大型醫(yī)院的同質化競爭依然激烈，醫(yī)療服務能力與方式已成為各大醫(yī)院考量的重點之一，在此背景下，成熟大型醫(yī)院有較強動力來追逐醫(yī)療行業(yè)中的新興技術，并通過此保持區(qū)域內或行業(yè)內的服務領先地位，新技術對其需求的拉動作用在未來也將發(fā)揮重大作用。二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫與世界醫(yī)院信息化技術起源國美國相比，我國在起步階段上落后10-15年，考慮到現階段和美國在投入力度、執(zhí)行效果上的巨大差距，我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫，但隨目前兩國政策對醫(yī)療信息化時點、出發(fā)點、扶持方向以及目標上的漸趨一致，兩國醫(yī)療信息化差距也將逐步縮小。1、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別我國人口眾多、醫(yī)院數量龐大、醫(yī)療體系問題較多、醫(yī)療信息化起步較晚，因此與美國相比，我國差距甚大，主要體現在：（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥即便我國對醫(yī)療行業(yè)重視程度在不斷提升，但醫(yī)療開支占財政支出比例仍差美國4倍左右，美國醫(yī)院IT總支出約為273億美元，占醫(yī)療總開支的3.09%，而中國即便是在較小的醫(yī)療投入基數下，IT支出占比仍不及美國。考慮到我國人口基數較大，醫(yī)院數量眾多，我國人均醫(yī)療IT支出更是微不足道，與美國相差37倍。美國2023年奧巴馬簽署的經濟復蘇和在投資法案中，僅電子病歷的支出就高達200億美元。（2）支出結構相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎階段根據賽迪顧問的統(tǒng)計，我國醫(yī)療信息化支出中，硬件支出高達71.2%，服務僅占11.9%，而美國的產品結構則更偏向于服務和軟件，反映了我國醫(yī)療信息化仍處于基礎設施建設和平臺框架搭建階段，一定程度上影響了IT廠商的毛利率水平和盈利的持續(xù)性。（3）我國醫(yī)療信息化評價標準較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱兩國權威機構均發(fā)布了針對醫(yī)療機構的電子病歷成熟度評價模型，并將所有樣本分為8個等級，在評價體系上，我國標準制定的較為寬松。從兩國信息化達到的標準來看，我國醫(yī)院相對偏弱。（4）我國醫(yī)療信息化各應用整體滲透率較低美國核心醫(yī)療信息化應用如EMR、CPOE、臨床分析系統(tǒng)等滲透率已經較高，同類應用與我國相比高30%-40%，但至今美國醫(yī)療信息化應用仍在向縱深化和區(qū)域化兩個維度發(fā)展，行業(yè)需求較為旺盛，因而我國醫(yī)療信息化應用的發(fā)展道路仍不見邊際。（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同上文中提及，我國現階段醫(yī)療信息化的最大阻礙因素在于缺乏資金，而HIMSS在美國的調查顯示，隨美國200億美元的刺激政策出臺后，美國醫(yī)療機構已將主要障礙因素轉向人力資源匱乏，這點體現了我國政策的作用仍然是滯后的。2、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小即便我們看到兩國之間，由于起步時間和國情的因素，導致兩國目前在醫(yī)療信息化上的巨大差距，但同時我們也應看到未來差距縮小的可能性。（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同雖然美國醫(yī)療信息化起步較早，且醫(yī)療服務和管理模式與我國有較大的差別，但相同之處就在于：1.發(fā)展歷程主要都經歷了從財務系統(tǒng)為核心的醫(yī)院管理信息化系統(tǒng)，逐步轉向了以HER電子病歷為工具的臨床管理信息化，最終走向園內業(yè)務整合為核心實現的區(qū)域衛(wèi)生信息化；2.目前均處于醫(yī)院管理信息化向臨床信息化的切換階段，政策和資金推動顯著，但該階段的探索需要經歷相當長的時期。（2）兩國均在2023年后迎來電子病歷的政策推廣高峰2023年奧巴馬簽署的經濟復蘇和在投資法案（ARRA）將美國醫(yī)療信息化推到了新的制高點，政府共計投入約200億美元專項資金用于推廣電子病歷EMR，由Mediacare為使用電子病歷的醫(yī)生最高補助4.4萬美元，為醫(yī)院補助至少200萬美元，Mediacaid對個人最高補助6.38萬美元，醫(yī)院補助200萬美元起。并將2023年發(fā)布的電子病歷推廣計劃分為三大階段：第一階段，2023年-2023年：有效使用（MU），臨床數據存儲與共享階段，包含28個平價店，23個核心指標，要求實現CPOE、藥物交互作用、藥物過敏核查、實時更新問題和診斷列表等；第二階段，2023年：以電子病歷數據來優(yōu)化臨床過程，草案包含18個評價點、16個核心指標；第三階段，2023年：提高整體醫(yī)療質量階段，包含13個評價點，10個核心指標。從我國目前的電子病歷的政策推廣現狀來看，時點和政策導向上與美國大致相同，但在標準制定、推廣方式上具備明顯差異，總體仍然是先做試點，再做總結并制定下一步計劃。截止到2023年底，中美在電子病歷的推廣上，均遇到了一定的難度，回報期過長及短期成本過高是美國目前的最大問題，而中國的問題則在于標準制定。（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾從醫(yī)療信息化的職能來看，Gartner將其主要分為五個時代，依次為信息收集者、文檔化工具、助手、工作伙伴和良師諍友，而我國目前正處于文檔化工具階段，美國則介于文檔化工具和助手之間，從系統(tǒng)發(fā)揮的作用來看，差距正在逐漸縮小。因此，我國醫(yī)療信息化雖然起步晚、現階段投入較小、面臨的問題不少，但同時也應看到兩國漸趨一致的政策導向和發(fā)展路徑，使兩國間的差距逐漸縮小，并為我國帶來了巨大發(fā)展空間。三、行業(yè)標桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner我國目前醫(yī)療信息化仍處于大量基礎設備和平臺搭建階段，因此服務類市場僅僅是HIS廠商在做一些配套咨詢和運維服務，但同時，我國在業(yè)務和臨床層的企業(yè)分布較為分散，仍然有眾多小型企業(yè)能夠在市場中立足，體現了應用深化程度仍然較低。美國醫(yī)療信息化上市企業(yè)熱度較高，在2023年奧巴馬頒布ARRA發(fā)案時，多數企業(yè)如QualitySystems、Cerner等當年PE均高達40-80倍，目前根據美國市場普遍預期，多數企業(yè)仍然維持較高的市盈率。他山之石，可以為錯。我們以業(yè)務最為類似的Cerner為例來審視衛(wèi)寧軟件。1、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚Cerner是美國最大的純醫(yī)療信息化解決方案提供商，上市以來業(yè)績顯赫。其1986-2023年收入復合增長率高達21%，凈利潤復合增長率高達23%，近十年凈利潤復合增速甚至高達25%，股價表現顯著。我們認為其成長主要源于三大邏輯：（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利公司自創(chuàng)立以來，始終專注于醫(yī)院信息化，從業(yè)務信息系統(tǒng)到臨床系統(tǒng)，應用不斷深化，目前其解決方案已覆蓋超過全球9000家醫(yī)療機構。公司近十年的業(yè)務主要分為五大塊：1）核心是美國醫(yī)療機構信息化市場，分享行業(yè)2.3萬億美元的市場，預計到2023年實現翻倍；2）包含25個國家和六大洲的醫(yī)療電子信息化傳輸和共享；3）醫(yī)藥設備，成為HIT行業(yè)中的重要部分；4）制藥企業(yè)的數字化系統(tǒng)，并結合藥品在醫(yī)療機構的臨床試驗和監(jiān)控；5）大眾化個人2C信息化市場；（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間自2023年以后，歐洲各發(fā)達國家也開始進入電子健康記錄或電子病歷的規(guī)劃熱潮，部分醫(yī)院信息化需求空前膨脹，Cerner通過自身長期積累的經驗技術，不斷拓展海外市場，2023年-2023年期間海外收入均出現翻倍增長。（3）產品平臺化、應用多元化、運維服務長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力公司在2023年期間就已逐步將咨詢、解決方案類服務產品化，并在2023年推出uCern、uDevelop、uCernStore等平臺化產品，在抓住醫(yī)院信息化基礎系統(tǒng)和平臺的基礎上，為其添加應用，客戶黏性較高，從而運維服務、平臺化業(yè)務為其提供了長期增長動力，并逐步拉高毛利率水平。正是基于以上幾點因素，Cerner能夠從醫(yī)療信息化小行業(yè)中逐步成為一家全球矚目的大型IT企業(yè)，從此，“小行業(yè)的大作為”在醫(yī)療信息化領域中也得到了充分驗證。2、衛(wèi)寧軟件：“專注、產品化、走出去”是成為Cerner的基因中國雖然醫(yī)療信息化起步較晚，基礎薄弱，但參與競爭的IT企業(yè)依然較多，這之中不乏有從ERP軟件或系統(tǒng)集成商中轉型而來的競爭者，但是，我們從美國發(fā)展的角度重新預判我國未來的醫(yī)療信息化競爭格局，集中化趨勢下誰主沉浮，答案已經非常鮮明了。（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位在IDC報告中，衛(wèi)寧被排為國內醫(yī)療信息化市占率第一的IT企業(yè)，公司2023年進入醫(yī)療行業(yè)至今，一直從事醫(yī)院信息化系統(tǒng)的開發(fā)、設計，在資本、企業(yè)規(guī)模、先發(fā)優(yōu)勢上一直居于行業(yè)的相對領先地位。公司自設立以來，一直圍繞醫(yī)療IT領域深耕細作，并不斷伴隨行業(yè)需求轉變，從醫(yī)院基礎業(yè)務系統(tǒng)向臨床、公衛(wèi)方向延伸和開拓，2023年來營收復合增速達38.6%，凈利潤達34.1%，近三年公司營收在整個醫(yī)療IT行業(yè)中的占比持續(xù)小幅提升，反映了公司的行業(yè)地位不斷增強。（2）“產品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額現階段醫(yī)療信息化產能瓶頸凸顯，早期產品化的巨頭投入將在未來有助于降低實施人員流動帶來的損失、提升產品的可復制性，與東軟、杭創(chuàng)等項目制企業(yè)相比具備顯著的實施周期和成本優(yōu)勢。另外，醫(yī)療信息化行業(yè)割據化競爭明顯，市場極度分散，技術標準層次不齊。根據其它市場的經驗，未來行業(yè)集中度的提升通常依賴于兩類事件：一類是價格戰(zhàn)，另一類有企業(yè)搶占了行業(yè)標準制定的制高點。而我們認為，“產品化”既有利于降低邊際成本、提升服務效率、形成價格優(yōu)勢，又能夠為增強標準制定的話語權。公司目前提倡“柔性產品化”，通過不斷增加研發(fā)投入，降低實施人員占比，逐步向標準化、產品化、模塊化進軍，該舉措有望在未來為公司提升毛利率、擴大市場份額提供先決條件。（3）順應“走出去”戰(zhàn)略，擴大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明目前，我國醫(yī)療信息化發(fā)展狀況仍呈現明顯的“東高西低”態(tài)勢，未來中西部地區(qū)、中小型醫(yī)療機構信息化空間及發(fā)展?jié)摿薮?。公司上市后提出“走出去”?zhàn)略，力圖全國化布局?；谀壳肮緺奚麚Q取上海以外市場的現狀，我們認為，這類在分散行業(yè)中常見的“跑馬圈地”行為將有望在未來一、兩年內進入貢獻期，伴隨公司省外訂單的不斷增加，毛利與省外營收的雙豐收也將漸行漸近。異地擴張研發(fā)與實施人員進入貢獻期，將縮小營收凈利增速“剪刀差”。公司2023年實施的異地擴張及產品化策略拉動員工人數大幅增長，凈利被費用侵蝕明顯，考慮到員工的成本和收入貢獻確認之間存在一年左右的時滯，未來人員擴張增速放緩將有望使營收凈利增速“剪刀差”縮小，利潤綻放漸行漸近。至今，公司仍處醫(yī)療信息化行業(yè)中的佼佼者，其三大戰(zhàn)略無一不體現了03年后Cerner不斷擴張、做大企業(yè)的基因，考慮到目前公司作為百億醫(yī)療信息化市場龍頭，僅不到30億元的企業(yè)市值，有被低估之嫌。我們認為，伴隨著未來行業(yè)與公司的持續(xù)成長，企業(yè)價值也將逐步被市場認可。四、行業(yè)風險1、市場需求與快速擴張導致人才瓶頸凸顯的風險（缺乏有經驗的項目經理和研發(fā)人員，導致公司短期投入仍然較大）；2、政策變化導致行業(yè)競爭格局變化。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優(yōu)勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業(yè)鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學鍍膜的產能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優(yōu)勢在可穿戴設備產業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現了關鍵原材料、自動化生產線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務和產品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現MEMS技術的突破?？纱┐髟O備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現高品質的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內領先的聲學器件廠商，主要產品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數碼產品、汽車電子等消費類電子產品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iW