股權分置改革后的中國a股市場分析

自2005年6月以來，a股市場出現(xiàn)了一段上漲趨勢，這使傳統(tǒng)銀行的儲蓄能力面臨威脅。居民的投資方式開始呈現(xiàn)多樣化,逐步向房地產(chǎn)、債券、保險、實業(yè)投資、股票等多種方式展開。這就說明城市居民的投資意識逐步增強,不再拘泥于傳統(tǒng)的方式,開始進入新的投資與理財發(fā)展階段。一、20a股市場的長期存在,出現(xiàn)了新的投資理念上證指數(shù)的變化分為兩大階段,第一階段從2005年5月至2007年10月;第二階段從2007年10月至2008年7月。A股市場自2005年5月9日“股權分置改革”,7月21日匯率制度的改革,上證指數(shù)最低探至998之后開始強勁反轉行情,一路狂奔,至2007年2月16日突破了3000點,之后經(jīng)歷了“5·30”暴跌后,重整旗鼓直奔5000點、6000點,于2007年10月16日達到6124.04點的歷史高點。然而,就在財富向人們招手,人們以為天上真可以掉餡餅的時候,股指開始掉頭向下,一路下挫,直到3000點,管理層出臺提高印花稅措施,但還是無法回復市場信心,就在一片維穩(wěn)呼聲之下,市場于2008年7月3日的2568.53點,中國A股市場也就此成為2008年全球跌幅最大的市場,9個月下跌最大幅度達到58.05%,這一切讓投資者瞠目結舌,在投資之路上一片茫然。與此相對應,我們來看看在這兩個階段A股市場股東新增開戶數(shù)的情況。2005年全年,新增開戶數(shù)85萬戶,2006年在財富效應的召喚下,全年股東開戶數(shù)達到308.35萬戶。而2007年伊始,隨著指數(shù)的瘋狂演繹,僅一季度新增開戶數(shù)就達到了500多萬戶,而2007年5月9日,股指啟動兩年之后高開沖上4000點,當日A股新增開戶數(shù)則創(chuàng)出歷史新高,達到36.8萬戶。而2007年全年新增開戶數(shù)超過了3500萬戶。隨著股市的持續(xù)走高,月度新增開戶數(shù)也迅速穩(wěn)步提高,開戶數(shù)從2007年2月份的127.41萬戶上升至2007年8月的892.42萬戶。但同樣,新增開戶數(shù)的變化與指數(shù)演繹了相同的趨勢,隨著股指進入第二階段,A股市值的蒸發(fā),股民財富的巨大縮水,2008年一季度滬深兩市新開股票賬戶數(shù)560.5萬戶,較2007年四季度1230.3萬戶的新增開戶數(shù),減少了669.8萬戶,下降幅度達54.44%。與2007年第一季度相比,該年一季度的新增開戶數(shù)減少34.68%。2008年6月30日~7月4日一個交易周的新增開戶數(shù)僅21.34萬戶,較其前一周30.096萬戶減少了29.19%。再來看看居民儲蓄的增加情況。從1995年到2000年的多次降息都未能使居民儲蓄有明顯降低。而在這一特殊時期,牛市行情讓老百姓賺得盆滿缽滿,在財富效應的感召下,居民傳統(tǒng)的投資理財理念發(fā)生了重大變化,存款保值的觀念逐步被摒棄。2005年全年存款余額比上年增長18%,2006年增長率14.6%,而2007年這一增速顯著下降,至6.8%。投資市場的繁榮使居民被股票、基金的財富效應深深吸引,從2005年到2007年居民儲蓄存款的情況看,增速也明顯放緩。二、在上述兩個典型時期，我們觀察到了居民投資的非理性(一)投資管理的“限制”中國股市一年多以來演繹出巨大的財富效應,激發(fā)了人們關注理財?shù)臒崆?老百姓的偏好出現(xiàn)了松動,注重選擇能得到更高匯報的理財產(chǎn)品,帶著資金進入股市、樓市、基市等,摒棄了傳統(tǒng)的存款保值觀念。然而,就在大家高談“投資”的時候,很多人卻不知道明確的方向,從股市到樓市,從樓市到股市,不是買債券就是炒外匯。雖說是條條大路通羅馬,卻不知道哪一條真正適合自己:投資規(guī)劃如何落地?閑錢要怎么處理才能真正增值?才能真正幫助自己解決經(jīng)濟安全問題等等。因此,在這一波理財熱情的背后,更多地折射出大眾在理財知識方面的欠缺,理財對于個人和家庭而言,是一個長期甚至是終身的概念。(二)當前市場處于周期的a股市場在兩個階段中,普通股民表現(xiàn)了兩種截然相反的行為,全然說明的普通股民投資的非理性現(xiàn)象。隨著中國股市在一輪輪上漲過程中不斷刷新各項紀錄,越來越多的居民被股市的財富效應所吸引,一夜暴富的夢想促使其不斷加入到股民的行列中,整個社會形成了全民炒股的非理性繁榮:售貨員小姐借錢入市,的哥司機抵押汽車,居民抵押房產(chǎn),透支信用卡,甚至辭職專業(yè)炒股……據(jù)調(diào)查,2007年入市的投資者認為其他一切形式都趕不上股市財富增長的速度,選擇購買基金者日漸稀少,而是一味崇尚購買股票,將風險置于腦后。股指一路沖破3000、4000、5000,直奔6000點,管理層一再加息,甚至提高印花稅,進行各種風險教育,可是這一切又如何抵擋財富對人們的吸引力呢?人們根本無視6000點所積累的風險,而是唯恐自己賺錢比別人少。管理層的風險教育沒能起到任何作用,因此,市場走到6124.04點時,開始了對投資者的一場無情的風險教育。2007年10月16日,上證指數(shù)沖高之后,至2008年7月3日下探至2568.53點,僅僅九個月時間,讓中國A股市場成為本年度全球下跌幅度之最。年初還在鼓吹A股將沖上一萬點的股評人士、經(jīng)濟學家此時卻說,股指還將下探至1300點。整個市場成交量萎縮到地量,場外資金觀望情緒濃厚,場內(nèi)資金不斷出逃,股民發(fā)誓再也不碰股票,市場稍有風吹草動都能引起市場一陣暴跌,就連4.24下調(diào)印花稅這樣的重大利好,也無法讓市場站穩(wěn)3000點,甚至迎來了史無前例的十連陰!股民不知何去何從,市場毫無信心可言。(三)證券投資行為從眾行為是股市中常見的一種非理性行為,是指信息的不完全,信息環(huán)境的不確定性和人們理性的有限性所導致的模仿他人決策或者過度依賴輿論,在某時段同時進出股市,買賣相似股票、基金等投資行為。瘋狂的追漲殺跌可謂是羊群效應的一種,而另一種則是盲目跟從,對自己買的股票、基金根本不了解,只聽消息,跟風操作,使得一些公司制造題材操縱市場,而股票人士指導每日買賣股票,使得一些基本面并未出現(xiàn)重大改觀的公司股價漲幅明顯快于績優(yōu)藍籌股。投資者在選擇購買新老基金時關注的不是基金本身的投資風格、成長性及投資者自身的風險承受能力和財務狀況,而是哪種基金更便宜或者別人買我就買的心理。綜上現(xiàn)象,可以判定A股市場仍然是一個不成熟的市場,而投資者也仍然是不成熟的投資者。三、財?shù)韧浞烹娪梢陨戏治霾浑y看出,散戶時代的中國股市確實包含著非理性的因素,投資者的不成熟,將理財?shù)韧谫嶅X是家庭理財中的最大誤區(qū),沒有冷靜思考,自己到底想要什么,如何安排自己的未來,自己能承受多大的風險,能投資多長的期限……而是盲目地跟從市場。因此,這一波由牛到熊的轉變,給投資者上了很好的一場風險教育課程,也蘊含了一些值得我們關注和深思的問題。(一)從個人角度而言,對資產(chǎn)配置的投資建議分為3個條件和2.整個家庭的資產(chǎn)應該有一個合理的配置。普通投資者首先應對自己的資產(chǎn)狀況作總體的分析。例如,家庭的收支情況、資產(chǎn)負債情況、理財目標等。在此基礎上,將資產(chǎn)分配到家庭保險、子女教育、養(yǎng)老保障等各種項目之中,最后才是家庭的投資計劃。將閑散的資金投資到高風險項目中,從而使家庭資產(chǎn)和生活在獲得保障的前提下,進一步達到增值的目的。投資大師彼得·林奇在給業(yè)余投資者的建議中提出,業(yè)余投資者投資股票市場之前應具備三個條件:1.是否有一套住房;2.最近是否有急需的支出;3.是否具備投資股票市場的個人素質。除第三點外,前面兩點均是在建議普通投資者要對自己的資產(chǎn)有全面的了解。關于此,筆者將在下文中作詳細的闡述。家庭資產(chǎn)的配置重在保障,應該遵循家庭理財目標,即家庭的長短期目標。例如:若家庭在近兩年將支出子女的教育費用,或者你是一個靠固定收入養(yǎng)老的人,那么,你就絕對不能將該筆錢投入到高風險的投資市場而應選擇較為保守的金融產(chǎn)品。居民主要可以從以下幾個方面考慮配置:1.預留半年的生活支出,即一個月支出的6倍的流動資金應付家庭的日常開支和急用;2.以年收入10%~15%的的比例配置家庭保險資產(chǎn),解除家庭的后顧之憂;3.以不超過年收入40%的比例按揭房屋(有人認為50%,但筆者屬于保守型投資者,認為40%足矣),這樣既有風險承受能力,也能盤活資產(chǎn);4.余下的資產(chǎn)則可配置到投資市場,根據(jù)個人的需求,選擇符合家庭理財目標的金融產(chǎn)品進行投資理財。(二)投資者信心、投資意識增強,理財觀念發(fā)生改變風險分析包括兩個方面:一方面是普通投資者自己的風險偏好和風險承擔能力;另一方面是市場的金融風險。筆者將投資者風險承擔能力劃分為兩類,一類是投資者的風險偏好,投資者的風險偏好包括了風險厭惡、風險愛好和風險中性三種。投資者屬于哪一種風險偏好決定了其風險心理承受能力。而另一類則是由上文提到的資產(chǎn)配置決定投資者的風險財產(chǎn)承擔能力。若投資者未分清楚自己的風險承擔能力就盲目入市,那么華爾街曾經(jīng)出現(xiàn)的跳樓自殺或流浪街頭的慘景也很有可能發(fā)生在自己的身上。2005~2007年10月,股市在短時間的快速上漲中集聚了巨大的風險,許多居民盲目地認為只要把錢投到股市里就注定能發(fā)大財。于是千方百計從各種途徑獲得資金入市,這勢必帶來強大的透支風險。例如,在2006年底因股市向好而出現(xiàn)抵押房屋入市的投資者,不論后市走勢如何,這都是一種極其盲目沖動的行為,給個人、家庭、社會帶來巨大風險的概率相當之大。投資市場是風險與收益并存的市場,市場的金融風險隱藏在高收益的背后,而普通投資者在高回報率的吸引之下,并未對市場的金融風險作客觀冷靜的分析,以一種“無知無畏”的精神進入市場,甚至連一些很不了解的產(chǎn)品都出現(xiàn)了被搶購的現(xiàn)象(如QDII)。居民漸漸從儲蓄情結中走出來,表明投資意識增強,理財觀念在發(fā)生改變。但是一定要具有風險意識,進行理性的價值投資,不要貪圖一夜暴富,盲目跟風,這樣才能真正達到家庭資產(chǎn)保值增值的目標和家庭理財目標的實現(xiàn)。(三)加強家庭資產(chǎn)管理不論是牛市的熱情,還是熊市的沮喪,普通投資者都具有“無知無畏”的精神,聽消息,追漲殺跌,可謂是散戶的兩大法寶。雖然有如彼得·林奇這樣的投資大師建議不要去預測市場,但這不等于不了解市場。投資市場充滿著風險,甚至殺氣,一不小心就血本無歸,作為普通投資者,若不了解就進入血拼,后果無疑是“喝進去的是湯,吐出來的是血”啊。因此,在家庭資產(chǎn)進入投資市場時,都應該要不斷地學習,使自己更多地了解市場,了解宏觀經(jīng)濟,了解金融產(chǎn)品等,這樣才能免除以僥幸、盲目的心態(tài)入市,造成家庭資產(chǎn)的巨量縮水。筆者曾經(jīng)在圖書市場觀測投資者的學習狀態(tài),大部分人都選擇技術類圖書或者什么牛股、黑馬之類的書籍,顯而易見的一夜暴富心理。在