經(jīng)濟(jì)增加值eva成為央企考核重點(diǎn)

為了履行政府資產(chǎn)的維護(hù)和增值責(zé)任，建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“國資委”）發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營績效考核暫行辦法》（第30號），進(jìn)一步優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)。2013年12月,在央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核工作會(huì)議上,國資委副主任黃淑和強(qiáng)調(diào)將進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)增加值考核,健全基于經(jīng)濟(jì)增加值的中長期激勵(lì)約束機(jī)制。EVA已成為央企業(yè)績考核的重點(diǎn),更是一場對央企的“管理革命”。本文以中國國電集團(tuán)的旗艦上市公司國電電力發(fā)展股份有限公司為例,分析EVA在央企電力上市公司業(yè)績評價(jià)的應(yīng)用。一、eva在央企績評價(jià)中的適用性經(jīng)濟(jì)增加值(EVA,EconomicValueAdded),是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤扣除包括股權(quán)和債權(quán)等全部投入資本后的剩余收益,是以凈利潤為基礎(chǔ)衡量企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo)。如果EVA>0,即一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富超過該公司使用的所有資本成本,則可以說該公司實(shí)現(xiàn)了價(jià)值增值,反之則為毀滅價(jià)值。相比凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),EVA考慮了股權(quán)資本成本,更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的委托代理機(jī)制下,國資委越來越關(guān)注央企的資本使用效率以及國有資產(chǎn)的保值增值。近年來許多央企又出現(xiàn)了過度投資和擴(kuò)張,資本使用效率低等問題。因此,國資委從2010年起將EVA作為央企業(yè)績評價(jià)的重要指標(biāo),來抑制央企的投資沖動(dòng),提升國有資本回報(bào)率。為增強(qiáng)EVA在央企業(yè)績評價(jià)中的可操作性,根據(jù)“先引入,后規(guī)范”的原則,國資委將傳統(tǒng)EVA計(jì)算方法進(jìn)行簡化。一方面,減少了部分會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng),只留下能抑制投資沖動(dòng),削減盈余管理和鼓勵(lì)長期發(fā)展的調(diào)整項(xiàng)。另一方面,平均資本成本率并未根據(jù)不同企業(yè)計(jì)算不同的資本成本,而是統(tǒng)一規(guī)定為近似銀行貸款利率的資本成本率。我國資本市場不成熟,而且大部分央企涉及多個(gè)行業(yè)且旗下有不少非上市公司,權(quán)益資本的真實(shí)成本便難以確定,所以在EVA考核的過渡期,統(tǒng)一的資本成本是權(quán)宜之計(jì)。從2009年12月至今,國資委共頒布兩次EVA考核細(xì)則,相比舊業(yè)績考核辦法,新考核辦法主要進(jìn)行了如下變化:第一,考核力度加大,除軍工、電力和石油外,其他央企的EVA考核指標(biāo)權(quán)重提高到50%,并將EVA指標(biāo)完成情況作為央企能否進(jìn)入A級排名的門檻。第二,考核更加嚴(yán)格,通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等取得的非經(jīng)常性收益由原來的減半扣除修改為全部扣除。第三,為使得調(diào)整項(xiàng)口徑更為一致和準(zhǔn)確,無息流動(dòng)負(fù)債相比原來增加了“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”兩項(xiàng),并明確規(guī)定“其他流動(dòng)負(fù)債”不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債。第四,資本成本率4.1%只適用于軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)?？偟膩碚f,此次修訂進(jìn)一步優(yōu)化了EVA考核細(xì)則,但變動(dòng)內(nèi)容不多,仍待進(jìn)一步完善。二、eva考核體系的作用電力行業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)性行業(yè),具有投資大、資金密集等特點(diǎn)。近年來,電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升,資本粗放經(jīng)營且效率不高等問題頻頻出現(xiàn),亟待關(guān)注資本成本,提高創(chuàng)造價(jià)值能力。EVA考核體系能引導(dǎo)企業(yè)樹立價(jià)值管理觀念,提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力,對于電力企業(yè)的經(jīng)營管理和業(yè)績評價(jià)具有很大的意義。本文以國電集團(tuán)的旗艦上市公司國電電力為例進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算及相關(guān)分析。(一)績優(yōu)條件分析國電電力發(fā)展股份有限公司是中國國電集團(tuán)公司控股的旗艦上市公司。國電電力在國資委央企上市公司綜合實(shí)力排名中名列第11位,是A股市場綜合指標(biāo)名列前茅的績優(yōu)藍(lán)籌股。截至目前,公司形成了以發(fā)電業(yè)務(wù)為主,熱力生產(chǎn)、化工產(chǎn)品生產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展的模式。公司股本總額172.30億股,流通A股153.95億股,總資產(chǎn)2153.16億元,凈資產(chǎn)544.71億元,擁有直屬及控股企業(yè)57家,參股企業(yè)18家。(二)資本成本分析根據(jù)國資委新發(fā)布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》計(jì)算國電電力2009-2012年EVA指標(biāo)(見表1),原始數(shù)據(jù)信息來自上海證券交易所披露的國電電力2009-2012年年報(bào)。具體計(jì)算過程如下:1、公式:經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)+非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng))×(1—25%)-(平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程)×平均資本成本率經(jīng)濟(jì)增加值率(EVA率)=(EVA÷IC)×100%,可以比較不同投資成本下股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度。2、調(diào)整項(xiàng)目取值具體來源利息支出為財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”下的“利息支出”。因年報(bào)無披露“管理費(fèi)用”及“無形資產(chǎn)”下的“研發(fā)支出”,故研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)采用年報(bào)中符合主業(yè)的費(fèi)用化研發(fā)支出。非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括“營業(yè)外收入”下“非流動(dòng)資產(chǎn)利得”及“非經(jīng)常損益”下“與經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的政府補(bǔ)助”,2010年的非經(jīng)常性收益還包括“投資收益”明細(xì)下處置兩個(gè)子公司全部股權(quán)產(chǎn)生的收益。無息流動(dòng)負(fù)債的計(jì)算采用倒扣法,其他流動(dòng)負(fù)債全為帶息流動(dòng)負(fù)債,故無息流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)負(fù)債-短期借款-1年內(nèi)到期的長期負(fù)債-其他流動(dòng)負(fù)債+專項(xiàng)應(yīng)付款。在建工程調(diào)整項(xiàng)目為“在建工程(電源項(xiàng)目)”的賬面價(jià)值加上“工程物資”。3、平均資本成本率由于國電電力是電力企業(yè),資產(chǎn)通用性較差,2009年資本成本率為4.1%,2010至2012年資產(chǎn)負(fù)債率均在75%以上,所以資本成本率在4.1%的基礎(chǔ)上上調(diào)0.5%,為4.6%。4、企業(yè)所得稅率采用年報(bào)中公布的適用企業(yè)所得稅稅率25%。(三)國電電力繼續(xù)提高eva率,資本成本率低,價(jià)值創(chuàng)造能力增強(qiáng)。據(jù)《公司法》第2010年國電電力自2010年5月開始引入EVA績效考核,并在同年7月舉辦經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績考核培訓(xùn)班。隨著EVA考核的深入,國電電力的EVA是否得到改善?從EVA總額分析,國電電力2009-2012年的EVA都為正數(shù),說明公司獲得的收益高于為了獲得此收益而投入的債務(wù)和股權(quán)資本成本,為股東創(chuàng)造了價(jià)值,保證了國有資產(chǎn)的保值增值。2009-2010年EVA和EVA率下降,2011-2012年EVA和EVA率得到較快回升。2012年EVA超過2009年13億,股東財(cái)富得到增長,但EVA率仍低于2009年,說明財(cái)富創(chuàng)造未達(dá)到最大,國電電力仍需繼續(xù)努力提高EVA率,為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。從EVA增量分析,EVA增長得越多,公司對股東的貢獻(xiàn)越大,占有的國有資產(chǎn)增值也越多。國電電力從2011年開始EVA增量逐年上升,說明公司的EVA得到改善,業(yè)績上升,盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力逐漸增強(qiáng)。國資委引入EVA的主要目的是遏制央企亂投資和盲目擴(kuò)張的現(xiàn)象,引導(dǎo)央企關(guān)注資本成本,提升國有資本回報(bào)率。年報(bào)顯示2011年國電電力投資額減幅5.85%,籌資額減少33.75%,2012年投資額增幅11%,小于2009和2010年,其中投資性房地產(chǎn)減幅93%,籌資額減少37.1%。連續(xù)兩年投融資額的減少可以說明國電電力的財(cái)務(wù)行為有相應(yīng)發(fā)生改變,基本達(dá)到國資委EVA考核的目的。EVA的大小與稅后凈利潤、資本總額、資本回報(bào)率、非經(jīng)常性收益、研發(fā)支出等因素有關(guān)。2010年EVA達(dá)四年中最低,比上年下降50%,EVA率僅為0.06%。主要原因一是稅后凈利潤比上年減少14.09%,二是公司當(dāng)年投資額增加70.23%,導(dǎo)致資本總額上漲52.26%。資本成本率上調(diào),凈利潤減少,資本總額增加,EVA自然大幅下滑。另外,非經(jīng)常性收益明顯高于其他年份,占稅后凈利潤10%。非經(jīng)常性收益為稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)減項(xiàng),它占凈利潤比例越大,稅后凈營業(yè)利潤越小,EVA就越小。2011年起,在電價(jià)多次上調(diào),煤價(jià)下降雙利好下,稅后凈利潤有較大增長。盡管這兩年總投入資本逐年增加,但因?yàn)橘Y本回報(bào)率的提高,使增加的總投入資本創(chuàng)造了更多的利潤,EVA反而有較大提高。所以并不是資本總額越大,EVA就越小,關(guān)鍵取決于資本回報(bào)率。資本是一把雙刃劍,資本使用效率越高,則能帶來更高的利潤,反之則會(huì)帶來更多的損失。研發(fā)支出從無到有,符合主業(yè)的在建工程也有加大的增長,也為后兩年EVA的回升做出貢獻(xiàn)。(四)eva值的空間雖然國電電力在電力行業(yè)EVA值較高,但并非首位,EVA值還有許多提升的空間。上文淺析了部分EVA大小的影響因素,這里從此角度淺談EVA的提升方法。1、控制大型設(shè)備采購的成本,并提高設(shè)備使用效率,將設(shè)備運(yùn)用在管理費(fèi)用稅后營業(yè)利潤由凈利潤調(diào)整而來,因此增加營業(yè)收入、減少成本費(fèi)用是最直接的方法。在“市場煤,計(jì)劃電”的背景下,增加營業(yè)收入可以通過增加上網(wǎng)電量,市場占有率等方法。成本方面主要是合理控制大型設(shè)備及燃料的采購成本、次數(shù)和數(shù)量,提高設(shè)備的使用效率,優(yōu)化來煤結(jié)構(gòu)。2012年管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都上漲24%,所以需要注意控制管理費(fèi)用,合理融資,減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。另外提高營運(yùn)能力能加快資產(chǎn)獲取利潤的速度。國電電力2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降為0.29,只為華能國際的一半,資產(chǎn)使用效率有待提高。從稅后營業(yè)凈利潤的調(diào)整項(xiàng)目可以看出,增加研發(fā)投入,減少非經(jīng)常性收益,做強(qiáng)主業(yè)也是提高EVA的途徑。2、eva的調(diào)整提高資本回報(bào)率即要合理投資,應(yīng)以投資項(xiàng)目的EVA作為投資決策判斷依據(jù),向資本回報(bào)高且能夠引起EVA增加的項(xiàng)目適度追加資本,對于引起EVA降低的項(xiàng)目,應(yīng)及時(shí)抽回投資,重新配置;還可以通過處置不良資產(chǎn),降低企業(yè)整體資本占用,提高資本回報(bào)率。3、eva的資本成本EVA對于加權(quán)平均資本成本率極為敏感,2010年起國電電力因資產(chǎn)負(fù)債率超過75%,資本成本上升0.5%,EVA因此下降約20%。如果僅從國資委統(tǒng)一規(guī)定的資本成本率考慮,降低資產(chǎn)負(fù)債率便能提高EVA。但較符合實(shí)際的加權(quán)資本成本率需要通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型得到股權(quán)資本成本,再根據(jù)資本比例與債務(wù)資本成本加權(quán)平均得來。所以從這個(gè)角度考慮,一方面可以建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,降低企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(貝塔值),另一方面可以通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理選擇融資方法來降低加權(quán)資本成本。三、對業(yè)績評價(jià)與績效考核的啟示全面推行的三年間,EVA業(yè)績評價(jià)體系漸漸在央企內(nèi)部得以貫徹和實(shí)施,央企增強(qiáng)了成本意識(shí),提升了價(jià)值創(chuàng)造能力,財(cái)務(wù)行為也相應(yīng)發(fā)生改變,國資委EVA考核收到了良好的預(yù)期效果。但目前的EVA考核體系仍處于過渡階段,存在較多問題有待解決。首先,國資委EVA考核細(xì)則需要進(jìn)一步完善:第一,EVA會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目不夠,不能相對全面地考核企業(yè)業(yè)績。傳統(tǒng)EVA理論將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備作為調(diào)整項(xiàng)目,而現(xiàn)行考核規(guī)定中則無。長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備不是當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少,在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回,且常為會(huì)計(jì)操縱的項(xiàng)目。所以為更真實(shí)地反映業(yè)績,應(yīng)當(dāng)將當(dāng)期計(jì)提的長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在扣除所得稅影響后加回到稅后凈利潤中,并將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的余額加回到資本占用之中。另外非經(jīng)常性收益調(diào)整事項(xiàng)未包括“非經(jīng)常損益項(xiàng)目”中的其他營業(yè)外收入,處置交易性金融資產(chǎn)(負(fù)債)取得的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益。這部分并不能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤水平,應(yīng)予以納入非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)中。除上述兩種外,還有商譽(yù)、遞延稅款也應(yīng)納入調(diào)整,使EVA指標(biāo)更好地為業(yè)績評價(jià)服務(wù)。第二,加權(quán)資本成本率有待調(diào)整。國資委統(tǒng)一規(guī)定的資本成本率雖然利于各央企EVA的計(jì)算和實(shí)行,但不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)資本成本率有很大差別。目前大部分央企的資本成本率處于6%到10%之間,設(shè)定的5.5%低估了部分央企的資本成本,低估的資本成本很有可能使實(shí)際為負(fù)的EVA值變正,導(dǎo)致錯(cuò)誤的業(yè)績評價(jià)。而且權(quán)益資本和債務(wù)資本簡單地按相同的資本成本率計(jì)算,無法促使企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。因此,筆者認(rèn)為應(yīng)采用差別化的資本成本率以反映企業(yè)真實(shí)的融資成本。資本成本計(jì)