第四章賬戶與復(fù)式記賬5.1工程投資概述5.2工程投資的現(xiàn)金流量估算5.3工程投資決策評價指標(biāo)計算與評價5.4工程投資決策方法的應(yīng)用第5章項目投資管理

【導(dǎo)入案例】康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純粹，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。張晶是該廠的助理會計師，主要負(fù)責(zé)投資工作?？倳嫀熗醣髲埦鸭ㄔO(shè)葡萄酒新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資工程進(jìn)行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。張晶經(jīng)過半個月的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計可使用10年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(2)購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末用稅后利潤償付本金。(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使工廠第1~5年的銷售收入每年增長1000萬元，第6~10年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等本錢為收入的60%。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。(5)所得稅稅率為25%。(6)銀行借款的資金本錢為10%。分析討論：如何對工程投資進(jìn)行可行性評價？思考：企業(yè)為什么要進(jìn)行工程投資？如何進(jìn)行工程投資決策？

5.1工程投資概述？5.1.1工程投資的特點(diǎn)和意義工程投資是對特定工程所進(jìn)行的一種長期投資行為。對工業(yè)企業(yè)來講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建工程投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造工程投資兩大類。1〕工程投資的特點(diǎn)〔1〕投資規(guī)模較大，投資回收時間較長?！?〕投資風(fēng)險較大?！?〕工程投資的次數(shù)較少。(相比營運(yùn)資金投資〕〔4〕工程投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。?2〕工程投資的意義〔1〕增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力?！?〕提高企業(yè)創(chuàng)新能力。〔3〕提升企業(yè)市場競爭能力。?5.1.2工程投資的決策程序投資工程的提出投資工程的可行性分析投資工程的決策投資工程的實(shí)施與控制1〕投資工程的提出一般而言，新增生產(chǎn)能力的投資工程由企業(yè)的高層管理者提出；更新改造的投資工程可以由企業(yè)中層或基層管理者提出。2〕投資工程的可行性分析〔1〕國民經(jīng)濟(jì)可行性分析〔2〕財務(wù)可行性分析〔是否能盈利〕〔3〕技術(shù)可行性分析3〕投資工程的決策對于投資額特別大的工程應(yīng)由董事會或股東大會投票表決對于投資額較小的工程，那么可以由企業(yè)的經(jīng)理層做出決策4〕投資工程的實(shí)施與控制強(qiáng)對建設(shè)進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)本錢等方面的管理，使投資工程保質(zhì)保量完成假設(shè)國家政策、市場環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境發(fā)生重大的變化，應(yīng)果斷停止投資工程的建設(shè)，或采取其他補(bǔ)救措施，力求減少損失2項目投資的決策程序本節(jié)總結(jié)1項目投資的特點(diǎn)與意義5.2.1工程投資計算期與投資資金確實(shí)定工程計算期的構(gòu)成原始總投資和投資資金的內(nèi)容工程投資的投入方式三、工程計算期的構(gòu)成與資本投入方式工程計算期是指投資工程從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。其中：建設(shè)期：從工程資金正式投入開始到工程建成投產(chǎn)為止所需要的時間。建設(shè)期的第一年年初為建設(shè)起點(diǎn)〔記作第0年〕，建設(shè)期最后一年年末為投產(chǎn)日〔記作第s年)工程計算期最后一年年末為終結(jié)點(diǎn)，記作第n年。工程最終報廢或清理都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)〔更新改造工程除外〕。從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時間間隔稱為運(yùn)營期工程計算期=建設(shè)期+運(yùn)營期〔一〕工程計算期的構(gòu)成其中運(yùn)營期又可分為試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期：試產(chǎn)期是指工程投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全到達(dá)設(shè)計能力時的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營到達(dá)設(shè)計預(yù)期水平后的時間。所以運(yùn)營期=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期

〔二〕資金投入方式方式特點(diǎn)一次投入

投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的某一時點(diǎn)。分次投入

投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年得不同時間點(diǎn)發(fā)生。溫故而知新【例題·單項選擇題】投資主體將原始總投資注入具體工程的投入方式包括一次投入和分次投入,以下表述正確的有()A.如果投資行為只涉及一個年度，屬于一次投入B.假設(shè)投資行為涉及兩個年度，屬于一次投入C.只有當(dāng)投資行為涉及兩個以上年度的才屬于分次投入D.投資行為集中一次發(fā)生在發(fā)生在工程計算期第一個年度的某一時點(diǎn)D【例】A企業(yè)擬投資新建一個工程，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該工程的建設(shè)期、運(yùn)營期、達(dá)產(chǎn)期、工程計算期。建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年達(dá)產(chǎn)期=10-1=9〔年〕工程計算期=2+10=12〔年〕本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與工程的運(yùn)營期是一致的【例題·單項選擇題】工程投資決策中，完整的工程計算期是指〔〕。A.建設(shè)期B.運(yùn)營期C.建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期D.建設(shè)期＋運(yùn)營期【答案】D【解析】工程計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間?！纠}多項選擇題】關(guān)于工程投資，以下說法不正確的選項是〔〕。

A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險小

B.工程計算期=建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期

C.達(dá)產(chǎn)期=運(yùn)營期－投產(chǎn)期

D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間【答案】：ABD思考：工程投資會產(chǎn)生哪些現(xiàn)金流量？如何測算？

5.2工程投資的現(xiàn)金流量估算？一、現(xiàn)金流量的概念在工程投資決策中，現(xiàn)金流量是指該工程投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。這時的“現(xiàn)金〞是一個廣義的現(xiàn)金概念，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程投資所需投入的企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。一、現(xiàn)金流入量——是指投資工程實(shí)施后在工程計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。主要包括以下內(nèi)容：1、營業(yè)收入〔經(jīng)營期主要的的現(xiàn)金流入工程〕2、固定資產(chǎn)余值3、回收流動資金統(tǒng)稱為回收額二、現(xiàn)金流出量——現(xiàn)金流出量是指投資工程實(shí)施后在工程計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出量。主要包括以下內(nèi)容：1、建設(shè)投資2、墊支的流動資金3、經(jīng)營本錢〔付現(xiàn)本錢〕——經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而需要用現(xiàn)金支付的本錢。經(jīng)營本錢＝總本錢－非付現(xiàn)本錢＝總本錢－折舊額、攤銷額4、營業(yè)稅金及附加5、所得稅付現(xiàn)本錢：需要每年支付現(xiàn)金的本錢非付現(xiàn)本錢：不需要每年支付現(xiàn)金的本錢，其中主要是折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)用等營業(yè)本錢投資工程現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件財務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營期和折舊年限一致假設(shè)時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)1〕.營業(yè)收入——均發(fā)生于每期期末2〕.回收流動資金——于終結(jié)點(diǎn)3〕.回收的固定資產(chǎn)殘值—于終結(jié)點(diǎn)4〕.建設(shè)投資——均發(fā)生于建設(shè)期6〕.墊付的流動資金——發(fā)生于投產(chǎn)日7〕.付現(xiàn)的營運(yùn)本錢——生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末〔三〕工程現(xiàn)金流量的構(gòu)成1．初始現(xiàn)金流量：開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量①建設(shè)投資，含更新改造投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造本錢、運(yùn)輸本錢、安裝本錢等。②流動資產(chǎn)投資，包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。③其它投資費(fèi)用，指與該工程投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。④原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入。2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資工程投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入和流出量，這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計算?，F(xiàn)金凈流量的計算公式為：現(xiàn)金凈流量NCFt＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算的三種方法：①根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)本錢－所得稅=凈利潤+折舊②根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)本錢③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)本錢=〔收入－付現(xiàn)本錢－折舊等非付現(xiàn)本錢〕×〔1－所得稅稅率〕＋折舊等非付現(xiàn)本錢=稅后收入－稅后付現(xiàn)本錢＋折舊等非付現(xiàn)本錢×所得稅稅率一般來說，第三個公式中實(shí)務(wù)中得到廣泛地應(yīng)用。3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資工程終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：①固定資產(chǎn)的殘值凈收入，停止使用的土地等變價收入。②回收的流動資金?！纠緽企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線工程，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。試估算工程建設(shè)期現(xiàn)金凈流量。建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量

NCF0=-100萬元

NCF1=-300萬元

NCF2=-〔68+15〕=-83〔萬元〕

【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線工程，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資210萬，；全部流動資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為30萬元。投產(chǎn)后每年的息稅前利潤為60萬。固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，所得稅率33%。計算該工程投資各年凈現(xiàn)金流量。1、工程計算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值=210萬3、年折舊=200/10=20萬元4、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-105萬元

NCF1=0萬元

NCF2=-105-30=-135萬元NCF3-11=60(1-33%)+20=60.2萬元NCF12=60.2+30+10=100.2萬元【例】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。建設(shè)期為一年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。所得稅率為30%。

要求：

〔1〕計算工程計算期

〔2〕計算固定資產(chǎn)原值

〔3〕計算固定資產(chǎn)年折舊額

〔4〕該工程的凈現(xiàn)金流量

解：〔1〕該工程的壽命10年，建設(shè)期為1年

工程計算期n=1+10=11〔年〕〔2〕固定資產(chǎn)原值=1100〔萬元〕〔3〕折舊=〔原值-殘值〕/使用年限=〔1100-100〕/10=100〔萬元〕

〔4〕凈現(xiàn)金流量

NCF0=-1000〔萬元〕

NCF1=0

NCF2～10=100×〔1-30%〕+100=170〔萬元〕

NCF11=170+100=270〔萬元〕現(xiàn)金凈流量的計算：建設(shè)期NCF＝－該年投資額經(jīng)營期NCF＝營業(yè)收入－營業(yè)本錢〔付現(xiàn)本錢〕－該年稅金＝營業(yè)收入－〔總本錢－折舊額〕－該年稅金＝凈利潤+折舊額總結(jié)點(diǎn)NCF＝經(jīng)營期NCF+回收額＝凈利潤+折舊額+回收流動資金+回收固定資產(chǎn)殘值訓(xùn)練1計算投資工程的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)工程】計算投資工程現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練分析投資工程的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計算。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：分析并計算兩個方案的現(xiàn)金流量。2項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成3項目現(xiàn)金流量的計算本節(jié)總結(jié)1項目計算期與投資資金的確定思考：進(jìn)行工程投資有哪些指標(biāo)？

5.3工程投資決策評價指標(biāo)計算與評價？5.3.1工程投資決策評價指標(biāo)的類型1〕按是否考慮資金時間價值分類非貼現(xiàn)評價指標(biāo)和貼現(xiàn)評價指標(biāo)。2〕按指標(biāo)性質(zhì)不同分類正指標(biāo)和反指標(biāo)。3〕按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。4〕按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。5〕按指標(biāo)計算的難易程度分類簡單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。

5.3.2靜態(tài)評價指標(biāo)的計算與分析

靜態(tài)投資回收期法投資利潤率法計算及其運(yùn)用1〕靜態(tài)投資回收期法〔1〕計算方法靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。

第三節(jié)工程投資決策的評價指標(biāo)

一、靜態(tài)評價指標(biāo)〔沒有考慮資金時間價值〕〔一〕靜態(tài)投資回收期1.含義

——是指以投資工程經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。2.計算〔1〕特殊方法〔公式法〕

特殊條件：工程投產(chǎn)后前假設(shè)干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等；

這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。①不包括建設(shè)期的回收期〔PP′〕②包括建設(shè)期的回收期PP=PP′＋建設(shè)期

①如果含建設(shè)期的投資回收期P∑NCFt＝0(其中P為整數(shù))t=0那么說明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。

②包含工程建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個整數(shù)，那么可以找到一個整數(shù)P0，使得：P0P0＋1∑NCFt﹤0，∑NCFt﹥0t=0t=0那么該工程包含工程建設(shè)期的投資回收期為：P0∑NCFtt=0P＝P0＋NCFP0＋1〔2〕靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)1、投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：①計算簡便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；②將對現(xiàn)金凈流量的預(yù)測重點(diǎn)放在“近期〞，有利于控制投資風(fēng)險。2、投資回收期法的缺點(diǎn)：①沒有考慮資金的時間價值；②沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資工程。

【同步計算5-2】

如果某工程的現(xiàn)金凈流量如表5－2所示，試計算該工程的靜態(tài)投資回收期。

表5－2某工程現(xiàn)金凈流量表

年份012345

NCFi－1504050506070首先，計算出該工程的累計現(xiàn)金凈流量，如表5－3所示：表5-3某工程累計現(xiàn)金凈流量表年份012345∑NCFi－150－110－60－1050120從累計現(xiàn)金凈流量可知，該工程的投資回收期滿足：3≤P≤4，根據(jù)公式有:P＝3＋10÷50＝3.2(年)訓(xùn)練2靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來評價投資工程的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：〔1〕計算兩個方案的投資回收期；〔2〕試判斷應(yīng)采用哪一個方案？2)投資利潤率法計算及其運(yùn)用〔1〕投資利潤率的計算又稱投資報酬率(ROI)，是指投資工程投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資工程的投資額之間的比率，其計算公式為：PROI＝×100％I式中，P表示年平均凈利潤，I表示投資總額。

〔2〕投資利潤率的判斷標(biāo)準(zhǔn)如果投資工程的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低收益率或無風(fēng)險收益率，那么該投資工程可行；否那么，該工程不可行。

【同步計算5-3】

某公司擬建一條生產(chǎn)線，有A、B兩個投資方案，根本情況如表5—4所示。假設(shè)無風(fēng)險投資收益率為6％，該公司應(yīng)該選擇哪個方案?參考答案解：投資方案的選擇通過以下步驟進(jìn)行根據(jù)以上資料計算：A方案年平均凈利潤=(3＋5＋8＋12)÷4=7(萬元)B方案年平均凈利潤=(7＋10＋9＋6)÷4=8(萬元)A方案的投資利潤率=7÷50=14％B方案的投資利潤率=8÷100=8％通過計算可知，A、B兩方案的投資利潤率都大于6％，其中A方案的投資利潤率大于B方案的投資利潤率。如果該企業(yè)采用投資利潤率法進(jìn)行決策，那么應(yīng)該選擇A方案。訓(xùn)練3投資利潤率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析投資利潤率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用投資利潤率指標(biāo)來評價投資工程的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司考慮購置價值80000元的一臺機(jī)器。按照直線法提取折舊；使用年限為8年，無殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24000元，假設(shè)所得稅率為40％。要求：計算各工程的投資利潤率〔稅后〕。

5.3.3動態(tài)評價指標(biāo)的計算與分析

凈現(xiàn)值法計算及其運(yùn)用

凈現(xiàn)值率法計算及其運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運(yùn)用

內(nèi)含報酬率法的計算及其運(yùn)用1〕凈現(xiàn)值法計算及其運(yùn)用〔1〕計算凈現(xiàn)值(NPV)是指在工程計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計算的投資工程未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：nNCFt凈現(xiàn)值〔NPV〕＝∑(其中i為貼現(xiàn)率)t=0〔1＋i〕t備注：當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運(yùn)用年金的方法簡化計算NPV?！?〕判斷標(biāo)準(zhǔn)①單項決策時，假設(shè)NPV≥0，那么工程可行；NPV<0，那么工程不可行。②多項互斥投資決策時，在凈現(xiàn)值大于零的投資工程中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資工程。〔3〕優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時間價值；②考慮了工程計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量；③考慮了投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：①不能從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)際收益率；②凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；〔4〕投資工程貼現(xiàn)率確實(shí)定①以投資工程的資金本錢作為貼現(xiàn)率。②以投資的時機(jī)本錢作為貼現(xiàn)率。③根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。④以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。【同步計算5-4】

某企業(yè)需投資180萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為6年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計每年可獲凈利潤20萬元。如果該工程的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8％，試計算其凈現(xiàn)值并評價該工程的可行性。該項目的凈現(xiàn)值及可行性評價通過以下步驟完成NCF0＝－180（萬元）每年折舊額=180÷6=30(萬元)

則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi)=20＋30=50(萬元)NPV＝－1800＋50×（P／A，8％，6）＝－180＋50×4.623＝51.15(萬元)由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。訓(xùn)練4凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來評價投資工程的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：〔1〕計算兩個方案的凈現(xiàn)值；〔2〕試判斷應(yīng)采用哪一個方案？2〕凈現(xiàn)值率法計算及其運(yùn)用〔1〕計算凈現(xiàn)值率是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)計算公式為：投資工程凈現(xiàn)值NPVR＝×100％ 原始投資現(xiàn)值(2)評價標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)NPVR≥o，那么項日可行；當(dāng)NPVR<o．那么工程不可行?！?〕優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時間價值；②可以動態(tài)反映工程投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：①不能直接反映投資工程的實(shí)際收益率；②在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。【同步計算5-5】

某投資工程的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如表5－5所示，貼現(xiàn)率為10％，要求計算該工程凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。

參考答案解：從表6—5中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算：NPV=－120－60×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)=－120－60×0.909＋80×3.791×0.909=101.14(萬元)然后，計算該工程凈現(xiàn)值率：101.14NPVR=120＋60×(P／F，10％，1)＝57.95％該工程的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。訓(xùn)練5凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來評價投資工程的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：〔1〕計算兩個方案的凈現(xiàn)值率；〔2〕試判斷應(yīng)采用哪一個方案？3〕現(xiàn)值指數(shù)法的計算及其運(yùn)用〔1〕計算亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為：n∑NCFt·(P／F，i，t)t=s+1PI＝s∑NCFt·(P／F，i，t)t=0凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標(biāo)存在以下關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)〔PI〕＝l＋凈現(xiàn)值率〔NPVR〕〔2〕評價標(biāo)準(zhǔn)采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：如果PI≥l，那么該投資工程行；如果PI<1，那么該投資工程不可行。如果幾個投資工程的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資工程越好?！?〕優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動態(tài)的角度反映投資工程的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：無法直接反映投資工程的實(shí)際收益率，計算也相對復(fù)雜?！就接嬎?-6】

某投資工程的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如表5－6所示，貼現(xiàn)率為10％，要求計算該工程凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。

參考答案解：該工程的凈現(xiàn)值率及可行性評價通過以下步驟完成計算該工程的現(xiàn)值指數(shù)為： 80×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)PI＝120＋60×(P／F，10％，1)80×3.791×0.909＝ 120＋60×0.909=1.58由于該工程的現(xiàn)值指數(shù)大于1，根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn)，該工程可行。訓(xùn)練6現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評價投資工程的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：〔1〕計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)；〔2〕試判斷應(yīng)采用哪一個方案？4〕內(nèi)含報酬率法的計算及其運(yùn)用〔1〕計算內(nèi)含報酬率(IRR)又叫內(nèi)部收益率，是指投資工程實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率，亦可將其定義為能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率〔IRR〕滿足以下等式：nNCFtNPV＝∑=0t=0〔1＋I(xiàn)RR〕t內(nèi)含報酬率的計算是解一個n次方程，通常采用試誤法來求出IRR的值?！?〕評價標(biāo)準(zhǔn)采用該方法的決策標(biāo)準(zhǔn)為：①當(dāng)內(nèi)含報酬率≥資金本錢率(或預(yù)期收益率)時，工程可行；否那么工程不可行。②當(dāng)進(jìn)行多工程互斥決策時，內(nèi)含報酬率越大越好?！?〕優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時間價值；②可以反映出投資工程的真實(shí)報酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率上下的影響，比較客觀，有利于對投資額不同的工程的決策。缺點(diǎn)：①計算比較復(fù)雜，特別是對每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資工程，一般要經(jīng)過屢次測算才能求得答案；②當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義；③再投資收益率假設(shè)與實(shí)際可能不符?！就接嬎?-7】

某投資工程的現(xiàn)金流量如表5－7所示。

如果該工程的資金本錢為10％，試用內(nèi)含報酬率法判斷該工程投資的可行性。參考答案解：該工程的可行性評價通過以下步驟完成從投資工程的現(xiàn)金凈流量表可知，各年的營業(yè)期現(xiàn)金凈流量均相等，可以采用簡化方法計算該工程的內(nèi)含報酬率：(P／A，IRR，5)=180÷70=2.571查表得：當(dāng)i1=25％時，(P／A，25％，5)=2.689；當(dāng)i2=30％時，(P／A，30％，5)=2.436。那么：2.689–2.571IRR=25％＋×(30％—25％)＝27.33％

通過計算可知，IRR=27.33％>10％，該投資工程可行。訓(xùn)練7內(nèi)含報酬率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)工程】計算和分析內(nèi)含報酬率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計算和運(yùn)用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來評價投資工程的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)本錢第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金本錢為12％。要求：〔1〕計算兩個方案的內(nèi)含報酬率；〔2〕試判斷應(yīng)采用哪一個方案？【同步案例5-2】寧夏吳忠新建日產(chǎn)780噸超高溫滅菌奶工程背景與情境：〔略〕見教材137頁。問題：1〕工程投資的決策程序如何？該工程決策由誰制定？2〕試用靜態(tài)回收期與投資報酬率分析該工程可行性？3〕如果該工程要求的投資報酬率在15%以內(nèi)，該工程凈現(xiàn)值是否大于0？是否值得投資？2靜態(tài)評價指標(biāo)的計算與分析本節(jié)小結(jié)1投資項目決策評價指標(biāo)的類型3動態(tài)評價指標(biāo)的計算與分析思考對于單一的投資工程和多個投資工程決策方法是否一致？5.4工程投資決策方法的應(yīng)用？判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件判斷方案是否根本具備財務(wù)可行性的條件判斷方案是否根本不具備財務(wù)可行性的條件5.4.1單一投資工程的財務(wù)可行性分析1〕判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資工程的評價指標(biāo)同時滿足以下條件，那么可以斷定該投資工程無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：〔1〕凈現(xiàn)值NPV≥0；〔2〕凈現(xiàn)值率NPVR≥0；〔3〕現(xiàn)值指數(shù)PI≥1；〔4〕內(nèi)含報酬率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率i；〔5〕包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤n/2(即工程計算期的一半)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤P/2(即運(yùn)營期的一半)；〔6〕投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i〔事先給定〕。2〕判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資工程的評價指標(biāo)同時發(fā)生以下情況：〔1〕NPV<O，〔2〕NPVR<0，〔3〕PI<1，〔4〕IRR<i，〔5〕包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>n/2，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>P/2；〔6〕ROI<基準(zhǔn)投資收益率i。就可以斷定該投資工程無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，此時應(yīng)當(dāng)放棄該投資工程。3〕判斷方案是否根本具備財務(wù)可行性的條件評價過程中主要指標(biāo)(NPV，NPVR，PI，IRR)可行，但次要指標(biāo)(P)或輔助指標(biāo)(ROI)不可行，那么可以斷定該工程根本上具有財務(wù)可行性。4〕判斷方案是否根本不具備財務(wù)可行性的條件評價過程中主要指標(biāo)不可行，但次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)可行，那么可以斷定該工程根本上不具有財務(wù)可行性?！就接嬎?-8】

某固定資產(chǎn)投資工程的原始投資為100萬元，工程計算期為11年(其中生產(chǎn)經(jīng)營期為10年)，基準(zhǔn)投資利潤率為9.5％，行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10％，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為3年。有關(guān)投資決策評價指標(biāo)分別為：ROI=10％，P=5年，NPV=16．2648萬元，NPVR=17．04％，PI=1．1704，IRR＝12．73％。試判斷該工程可行性。解：該項目的可行性評價通過以下步驟完成ROI＝１０％＞9.5%，P=5年＞3年，NPV=16.2648萬元＞0NPVR=17.04%＞0，PI=1.1704＞1，IRR=12.73%＞i計算表明該方案各項主要評價指標(biāo)均達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以它具有財務(wù)可行性，只是投資回收期較長，超過了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，有一定風(fēng)險。5.4.2多個互斥工程的財務(wù)可行性分析互斥方案決策過程就是在每一個人選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。互斥方案決策的方法主要有;凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)含報酬率法和年等額凈回收額法等。1〕判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資工程的評價指標(biāo)同時滿足以下條件，那么可以斷定該投資工程無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：〔1〕凈現(xiàn)值NPV≥0；〔2〕凈現(xiàn)值率NPVR≥0；〔3〕現(xiàn)值指數(shù)PI≥1；〔4〕內(nèi)含報酬率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率i；〔5〕包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤n/2(即工程計算期的一半)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤P/2(即運(yùn)營期的一半)；〔6〕投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i〔事先給定〕。1〕凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法它們主要適用于原始投資相同且工程