持續(xù)改善，周期、成長投資并重——機械行業(yè)專題研究 機械滬深30014%10%6%2%-1%-5%-9%-13%2022.112023.032023.062023.10資料來源：聚源數(shù)據(jù)、中原證券《機械行業(yè)月報：產(chǎn)業(yè)鏈安全持續(xù)推進，關(guān)注受益上游資源開采景氣度向好的礦山冶金23.14%、7.44%，環(huán)比小幅提升，盈利能力持續(xù)改子行業(yè)2023年三季報總結(jié)：成長有所放緩路設(shè)備（+0.72%）增速靠后。方向持續(xù)加強。機械行業(yè)投資不僅仍關(guān)注自主可控及龍頭的機會，也需要重視像船舶制造、礦山務(wù)院近期各項重要會議都對產(chǎn)業(yè)鏈安全、高端制造等領(lǐng)域有更強的關(guān)注和推動。包括工業(yè)機器人、人形機器人、機床設(shè)備、儀器其次，周期領(lǐng)域我們建議關(guān)注景氣回升逐步體機械 5 5 5 6 6 7 7 92.1.2023年三季報營業(yè)收入增速：成長行業(yè)增速有所放緩 9 9 10 13 13 14 153.4.工業(yè)機器人、機床：行業(yè)持續(xù)低 16 173.6.礦山冶金、能源機械：固定資產(chǎn)投資高速 19 20 20 5 5 5 5 6 6 6 7 7 9 8 1.中信機械2023年三季報總結(jié)：行業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善000045.02 4.48-9.0145.02 4.48-9.01 3,886.22 00 單季度歸母凈利潤同比 單季度歸母凈利潤同比 44.96440.67 0 -22.1202023年三季報中信機械行業(yè)毛利率、凈利率分別為253.3%，環(huán)比小幅下降。毛利率凈利率(右) 0經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額歸母凈利潤億，同比增長23.7%。2023年三季報存貨和0合同負(fù)債同比（右）合同負(fù)債同比（右）合同負(fù)債0存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2019A2020A2021A機械表1：2023年三季報中信一級行業(yè)財務(wù)情2023Q1-Q328.0928.7647.0128.4744.21-0.2421.5528.0527.7440.0624.9748.7726.09CS食品飲料2.432.182.604.0724.86-7.0721.7029.3127.15-7.442.74-0.812.592.242.90-0.91-0.302.72-5.68-2.28-5.582.152.57-4.33-6.74-3.01-2.42-0.922.14-4.73-6.074.35-24.11-8.08-2.31-2.85-2.66-4.90-4.97-6.81-7.32-9.5820.35機械2.中信機械子行業(yè)2023年三季報：成長有所放緩，部分周期復(fù)蘇2.1.2023年三季報營業(yè)收入增速：成長行業(yè)增速有所放緩，部分周期行業(yè)復(fù)蘇0CS光伏設(shè)備CS半導(dǎo)體設(shè)備CS鋰電設(shè)備CS起重運輸設(shè)備CSCS光伏設(shè)備CS半導(dǎo)體設(shè)備CS鋰電設(shè)備CS起重運輸設(shè)備CS工業(yè)機器人及…CS高空作業(yè)車CS儀器儀表ⅢCS其他專用機械CS塑料加工機械CS服務(wù)機器人CS礦山冶金機械CS其他通用機械CS金屬制品ⅢCS鐵路交通設(shè)備CS激光加工設(shè)備CS工程機械ⅢCS紡織服裝機械CS其他運輸設(shè)備0機械0扣非凈利潤2023H1扣非凈利潤增速2023H1(右)200 21.99.38.27.216.96.5 21.99.38.27.216.96.5.929.155.404.460.79-5.86.013.8.9.2-30.000.00 CS金屬制品ⅢCS工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)CS高空作業(yè)車CS半導(dǎo)體設(shè)備CS礦山冶金機械CS鋰電設(shè)備CS其他通用機械CS儀器儀表ⅢCS鐵路交通設(shè)備CS工程機械ⅢCS紡織服裝機械CS其他專用機械CS服務(wù)機器人CS激光加工設(shè)備CS起重運輸設(shè)備CS塑料加工機械CS塑料加工機械CS其他運輸設(shè)備毛利率、凈利率穩(wěn)步上升的子行業(yè)有高空作業(yè)車、光伏設(shè)備、基礎(chǔ)件、機床設(shè)備等成長表2：中信機械子行業(yè)盈利能力(%)2021A2022A2023Q1-Q32021A2022A2023Q1-Q32021A2022A2023Q1-Q329.3423.0927.2843.3146.1643.9320.4320.2828.8520.0028.7127.0827.969.6826.8228.5929.354.844.525.134.51CS儀器儀表Ⅲ40.8740.9941.0622.3224.389.489.8320.155.949.64CS服務(wù)機器人42.3442.8342.619.889.3523.93-1.219.05-0.399.0025.9125.6225.5221.6521.8123.505.8721.9321.9025.36機械4.545.5123.4323.3824.425.335.8622.6422.4623.1422.5320.1221.045.7323.1621.3524.17-1.225.66-1.1521.8721.9023.665.35-1.104.63CS金屬制品Ⅲ4.035.195.3823.50-1.864.02-0.5623.8922.1821.33-6.51-5.664.77-10.952.4.子行業(yè)重點公司三季報情況及估值我們針對部分市場關(guān)注度較高的重點子行業(yè),挑選了市場表3：中信機械重點子行業(yè)龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%-1.11-10.09-4.51-5.15機械-8.64-28.22-58.52-62.89-6.87-34.37-26.26-43.36-1.12-8.59422.50機械3.中信機械子行業(yè)分析房地產(chǎn)銷售金額累計增長-4.6%，房地產(chǎn)0房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比房屋新開工面積:累計同比商品房銷售面積:累計同比000銷量:液壓挖掘機:當(dāng)月值000機械徐工機械都小幅下滑，但扣非歸母凈利潤都實現(xiàn)了正增長，反應(yīng)了行業(yè)龍頭在入增速兩位數(shù)，扣非歸母凈利潤增速超過40%，主要原因是行業(yè)需求向好表4：工程機械龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%-4.51-5.153.2.鋰電設(shè)備：龍頭業(yè)績增速較高，行業(yè)需求增速邊際遞減動力電池需求增長依然較為強勁，但增速邊表5：鋰電設(shè)備龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%機械1,000,000銷量:新能源汽車:當(dāng)月值800900,000800,000700,000600,000500,000400,000200,00050動力電池裝機量:當(dāng)月值90002023年進入交付大年，裝機量大幅增長，疊加原材料價格下跌毛0發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽能:累計同比0發(fā)電新增設(shè)備容量:風(fēng)電:累計同比資料來源：Wind、國家能源局、中原證券從主要光伏設(shè)備、風(fēng)電零部件企業(yè)今年裝機來看，今年仍是光伏風(fēng)電裝機較好機械關(guān)上市公司業(yè)績也取得了較高的增長。光伏設(shè)表6：光伏、風(fēng)電設(shè)備龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%-10.093.4.工業(yè)機器人、機床：行業(yè)持續(xù)低迷，上市公司財報不佳，龍頭逆勢增長上市公司財報看機器人板塊財報上仍處于行業(yè)低迷狀態(tài)，部分龍頭營收、雙雙下滑。埃斯頓、匯川技術(shù)兩大龍頭在行業(yè)弱勢下仍實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤雙增長，表7：機器人、機床設(shè)備龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%-8.64-58.52-28.22-62.89-6.87-34.37-26.26-43.360產(chǎn)量:工業(yè)機器人:當(dāng)月值產(chǎn)量:工業(yè)機器人:當(dāng)月同比0876543210產(chǎn)量:金屬切削機床:當(dāng)月值0產(chǎn)量:金屬切削機床:當(dāng)月同比產(chǎn)量:金屬切削機床:當(dāng)月同比3.5.船舶制造：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，龍頭財報改善明顯蓄勢待發(fā)接訂單量、手持訂單量的85.6%、93.4%方面各有起伏，但總體向好趨勢不變。中國船機械中國新造干散貨船價格指數(shù)(CNDPI) 中國新造油輪價格指數(shù)(CNTPI)中國新造集裝箱船價格指數(shù)(CNCPI)0新接船舶訂單累計同比新接船舶訂單累計同比造船完工量累計值新接船舶訂單量累計值手持船舶訂單累計值手持船舶訂單累計同比造船完工量累計同比手持船舶訂單累計同比表8：船舶制造龍頭2023年三季報情況及估值情況億元2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%2023Q1-Q3億元2023Q1-Q3%-1.113.6.礦山冶金、能源機械：固定資產(chǎn)投資高速增長，礦山冶金機械需求較好產(chǎn)投資累計增速達(dá)9.4%，石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)從近幾年行業(yè)趨勢看，后疫情時代，上游資源類固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷了疫情初期02021-082021-08固定資產(chǎn)投資完成額:石油和天然氣開采業(yè):固定資產(chǎn)投資完成額:有