推薦公司及評(píng)級(jí)推薦公司及評(píng)級(jí)相關(guān)研究報(bào)告推薦首次評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)行業(yè)深度研究報(bào)告證券分析師：張文錄證券分析師：張文錄的一個(gè)新的概念?？祻?fù)醫(yī)學(xué)和預(yù)防醫(yī)學(xué)、保健醫(yī)學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)并稱為“四大醫(yī)學(xué)”，康復(fù)醫(yī)學(xué)是一門(mén)研究殘疾人及患者康復(fù)的醫(yī)學(xué)應(yīng)用學(xué)科，其目的在于通過(guò)物理療法、運(yùn)動(dòng)療法、生活訓(xùn)練、技能訓(xùn)練、言語(yǔ)訓(xùn)練和心理咨詢等多種手段使病傷殘者盡快的得到最大限度的恢復(fù)?？祻?fù)治療是慢病管理中重要的環(huán)節(jié)，康復(fù)治療可以有效防止慢病左右，而在中國(guó)，殘疾率則高達(dá)75%以上，主要原因就是患者缺少康復(fù)治療環(huán)節(jié)。2.康復(fù)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)供不應(yīng)求。需求，仍有大量康復(fù)需求人群未被滿足。預(yù)計(jì)到2022年中國(guó)康復(fù)市場(chǎng)將達(dá)到1000億，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)18%。3%-8%-19%-30%15/1116/01-8%-19%-30%15/1116/0116/0316/0516/0716/09滬深300醫(yī)療服務(wù)合力推動(dòng)，千億市場(chǎng)即將啟動(dòng)。2010版康復(fù)項(xiàng)目只有1個(gè)評(píng)定項(xiàng)目和8個(gè)治療項(xiàng)目，而2016年6月30日第二次新增8個(gè)評(píng)定性項(xiàng)目和12個(gè)治療性項(xiàng)目，兼顧各類康復(fù)人群。我們認(rèn)為，隨著第二次納入醫(yī)保項(xiàng)目正式落實(shí)，康復(fù)行業(yè)將迎來(lái)更多機(jī)遇。同時(shí)，國(guó)家正在建立完善的三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系，推動(dòng)雙向轉(zhuǎn)診制度，助推康復(fù)醫(yī)療騰飛。4.康復(fù)醫(yī)療投資這主要有三種方式?？祻?fù)醫(yī)院有不同的業(yè)態(tài)種類，部分由公立二級(jí)醫(yī)院轉(zhuǎn)型而來(lái)，部分由公立綜合醫(yī)院托管經(jīng)營(yíng)，此外，社會(huì)資本與公立醫(yī)院合作建立康復(fù)醫(yī)院也成為主流的雙贏模式?？祻?fù)醫(yī)院憑借其盈利周期短、標(biāo)準(zhǔn)化程度高和易復(fù)制擴(kuò)張等特點(diǎn)，同時(shí)緩解公立醫(yī)療系統(tǒng)看病難、看病貴的痛點(diǎn)，受到社會(huì)資本的青睞。5.投資建議：康復(fù)醫(yī)療行業(yè)是極具發(fā)展前景的醫(yī)療行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域。兩個(gè)原因，第一是跨越中等收入陷阱后人民對(duì)生活質(zhì)量要求更高的原因，在解決完病人“生存”的基本問(wèn)題后，更高層次的要求；第二，國(guó)家對(duì)康復(fù)醫(yī)療政策的扶持，病人如果能回歸社會(huì)進(jìn)行勞動(dòng)會(huì)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)效益，有很好的經(jīng)濟(jì)效益比。目前在國(guó)內(nèi)A股上市公司還未有第一主營(yíng)業(yè)務(wù)為康復(fù)醫(yī)療的上市公司，澳洋科技、湖南發(fā)展和即將上市的康復(fù)器械公司錢(qián)璟康復(fù)等具有較大的主題投資價(jià)值。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1 5 6 6 62.3、行業(yè)驅(qū)動(dòng)力：醫(yī)保政策的變革和分級(jí)診療將推動(dòng)康復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 7 7 72.4.2康復(fù)需求端：老年人、殘疾人和住院患者 8 11 12三、國(guó)外康復(fù)醫(yī)療情況 15 15 15 16 163.3.2第二階段：急性綜合醫(yī)院采取DRG 16 17 18 19 193.5.2南方健康公司（HealthSouth 21 23 24 254.1、康復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 27 27 28 294.2、康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)投資模式 29 30 30 31證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)圖表目錄圖表目錄 5 5 6 6 7 8 8 9 9 10 11 12 12 12 13 13 14 15 16圖表2080-90年代美國(guó)實(shí)施DRGs政策，政策 17 18 19 19 20 20 21 22 22 23 24 25 25證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)圖表332010版康復(fù)醫(yī)療納入醫(yī)保項(xiàng)目 26 26 27 27圖表3750萬(wàn)元以上設(shè)備臺(tái)數(shù)：總體占比少，未來(lái)高端康復(fù)設(shè)備將 28 28 29 30 30 31證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)4康復(fù)醫(yī)學(xué)是一門(mén)研究殘疾人及患者康復(fù)的醫(yī)學(xué)應(yīng)用學(xué)科，其目的在于通過(guò)物理療法、運(yùn)動(dòng)療法、生活訓(xùn)練、技能訓(xùn)練、言語(yǔ)訓(xùn)練和心理咨詢等多種手段使病傷殘者盡快的得到最大限度活患者中，積極康復(fù)治療可使90%患者重新獲得行走和生活自理能力，3康復(fù)對(duì)慢病的最大特點(diǎn)是患病時(shí)間長(zhǎng)，患者往往需要持續(xù)照護(hù)、長(zhǎng)期服藥、高頻復(fù)檢，且患者的主動(dòng)參與程度、自目前我國(guó)以住院康為主，但是康復(fù)醫(yī)院的覆蓋度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，而家庭康復(fù)則在西方國(guó)家發(fā)展的通知》明確提出我國(guó)將要學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家，建立完善的三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系。國(guó)家推動(dòng)雙向轉(zhuǎn)診制度的落實(shí)，在雙向轉(zhuǎn)診體系下，當(dāng)康復(fù)患者病情復(fù)發(fā)時(shí)，可返回上一級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或?qū)？七M(jìn)行相應(yīng)的治療，待病情穩(wěn)定后，仍回下一級(jí)資料來(lái)源:華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)骨關(guān)節(jié)肌肉疾病和傷殘資料來(lái)源：華創(chuàng)證券2.1、市場(chǎng)潛力：老齡化+醫(yī)保政策+技術(shù)三輪驅(qū)動(dòng)將帶來(lái)千億級(jí)市場(chǎng)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券2.2、行業(yè)規(guī)模估算達(dá)國(guó)家靠攏，未來(lái)康復(fù)行業(yè)市場(chǎng)容量將有超資料來(lái)源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)對(duì)比美國(guó)，康復(fù)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的核心因素是醫(yī)保制度的變革，分級(jí)診療制度的推行和康復(fù)醫(yī)院的興盛起到加速作用。對(duì)應(yīng)到中國(guó)市場(chǎng)，則是康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)、分級(jí)診療和民營(yíng)資本的準(zhǔn)入是關(guān)鍵因素。我們進(jìn)一步從存量和增室人滿為患，經(jīng)常導(dǎo)致有康復(fù)需求的患者提早回家，無(wú)法得到應(yīng)有的康復(fù)治療。醫(yī)院覆蓋的增加將有效改善這一局2.4、市場(chǎng)供需情況分析在上一節(jié)我們主要考慮了行業(yè)未來(lái)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)因素和增長(zhǎng)情況，但是沒(méi)有考慮市場(chǎng)供需情況。這一節(jié)我們進(jìn)一步對(duì)2）康復(fù)項(xiàng)目的承受能力，以及供給：1）醫(yī)院是否可以滿足康復(fù)人群康復(fù)需求。資料來(lái)源：華創(chuàng)證券而我國(guó)同期僅為5.1%，2014年醫(yī)療費(fèi)用占比GDP達(dá)到了5證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)康復(fù)患者分為老年人，殘疾人和慢性病患者。從最新康復(fù)行業(yè)政策來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注老年人的康復(fù)養(yǎng)老需求，殘疾人冠心病（冠狀動(dòng)脈搭橋術(shù)后、急性心肌梗塞后），原發(fā)性高血資料來(lái)源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)善老人身體的各項(xiàng)技能，使得老人獲得更好的身體。 0資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華創(chuàng)證券資料來(lái)源:2013年衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒，華創(chuàng)證券康養(yǎng)結(jié)合：養(yǎng)老康復(fù)將為老年人提供更多生活起居便利。康養(yǎng)結(jié)合或者說(shuō)是醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，是做好養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要養(yǎng)老機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)可作為醫(yī)院康復(fù)護(hù)理場(chǎng)所。支持養(yǎng)老機(jī)構(gòu)按規(guī)定開(kāi)辦老年病、康復(fù)、中醫(yī)醫(yī)院和臨終關(guān)懷機(jī)構(gòu)等，推進(jìn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)與社區(qū)、居家養(yǎng)老結(jié)合，為老年人家庭提供簽約醫(yī)療服務(wù)。在鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦醫(yī)養(yǎng)融合機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)上，大力支持醫(yī)療資源豐富地區(qū)將公立醫(yī)院轉(zhuǎn)為康復(fù)、老年護(hù)理等機(jī)構(gòu)。隨著壽命的延長(zhǎng)，人口發(fā)生殘證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)2）殘疾人：程度深且規(guī)模大2013年度，全國(guó)殘疾人康復(fù)需求服務(wù)覆蓋面僅為58.3%康復(fù)服務(wù)覆蓋率（8%權(quán)重）70%60%50%40%30%20%10%0%2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A康復(fù)服務(wù)覆蓋率（%）小康標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成率（%）70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源:2013年度中國(guó)殘疾人小康進(jìn)程監(jiān)測(cè)結(jié)果、華創(chuàng)證券始有較大幅度的上升，主要由于殘疾康復(fù)投入加強(qiáng)，以及康復(fù)服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)大。截止至疾人承受殘疾輔具的能力有限，家庭因?yàn)闅埣踩擞捎谌狈趧?dòng)能力，同時(shí)加上家庭中正常人為了照顧殘疾人而放棄額自費(fèi)的比例相對(duì)較小，一定程度上反映出殘疾人康復(fù)對(duì)于樣性的康復(fù)需要，引入民資將可以社會(huì)政府部門(mén)的經(jīng)費(fèi)壓力和人員壓力，為患者提供更為市場(chǎng)化的貼心服務(wù)。3）長(zhǎng)期康復(fù)患者：慢病康復(fù)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來(lái)源:華創(chuàng)證券2.4.3康復(fù)供給端：資源稀缺使康復(fù)需求難以滿足），于部委改革，進(jìn)度部分拖后，未來(lái)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)還會(huì)有大幅度推進(jìn)。按照《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科建設(shè)與管需要購(gòu)置康復(fù)器械的費(fèi)用為300萬(wàn)元~500萬(wàn)元計(jì)算，則僅綜合醫(yī)院康復(fù)科建設(shè)新增的康復(fù)器械需求量將達(dá)300億批專業(yè)的康復(fù)治療人才至少需要四年。目前針對(duì)人才稀缺的解決方法可通過(guò)臨床醫(yī)生轉(zhuǎn)崗等措施彌補(bǔ)。目前康復(fù)從業(yè)人員資質(zhì)要求是通過(guò)中國(guó)醫(yī)師協(xié)會(huì)的康復(fù)醫(yī)療定期考證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來(lái)源：衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、華創(chuàng)證券資料來(lái)源：衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、華創(chuàng)證券資料來(lái)源：衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、華創(chuàng)證券2.5、地方康復(fù)醫(yī)療行業(yè)分析（以北京為例）北京市目前康復(fù)資源嚴(yán)重匱乏，康復(fù)床位緊張，康復(fù)從業(yè)人員不足。對(duì)此北京市衛(wèi)生計(jì)生委下發(fā)“關(guān)于加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)大型公立、私立康復(fù)醫(yī)院在北京的布局已漸成型。北部，小湯山康復(fù)醫(yī)院（公立）、首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京康復(fù)醫(yī)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)二級(jí)康復(fù)醫(yī)院總床位:其中：康復(fù)醫(yī)院康復(fù)病床總張數(shù)資料來(lái)源：原衛(wèi)生部，華創(chuàng)證券護(hù)理床位。資料顯示，在康復(fù)設(shè)備方面，北大醫(yī)療康復(fù)醫(yī)院配備了成人和兒童專用康復(fù)機(jī)器人、大型高壓氧艙、綜合康復(fù)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券德勝社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心是北京大學(xué)第一醫(yī)院的對(duì)口支援單位，并建立了雙向轉(zhuǎn)診制度，該社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心充分利用這種有利條件作為社區(qū)康復(fù)的技術(shù)支持。北京大學(xué)第一醫(yī)院康復(fù)科除了有一名退休康復(fù)專家定期到該社區(qū)衛(wèi)生服使北京大學(xué)第一醫(yī)院轉(zhuǎn)到該社區(qū)的康復(fù)患者得到及時(shí)的后續(xù)康復(fù)，而德勝社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心的疑難康復(fù)患者能得到按照四級(jí)康復(fù)網(wǎng)絡(luò)，德勝社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心接診康復(fù)對(duì)象后，根據(jù)病情和患者的康復(fù)需求安排其在中心門(mén)診或住院或衛(wèi)生站或家庭進(jìn)行康復(fù)。對(duì)疑難患者則向上級(jí)轉(zhuǎn)診或轉(zhuǎn)介到北京大學(xué)第一醫(yī)院康復(fù)科或有關(guān)康復(fù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行康復(fù)。這樣就整合了德勝社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和區(qū)域內(nèi)的康復(fù)資證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)動(dòng)疼痛提供康復(fù)服務(wù)。公司的發(fā)展契機(jī)是通過(guò)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合這一契機(jī)。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合在五環(huán)內(nèi)是唯一能批執(zhí)照的醫(yī)療服務(wù)機(jī)建設(shè)性建議，并對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的投資機(jī)遇提出建設(shè)3.1、美國(guó)康復(fù)機(jī)構(gòu)分類在美國(guó)，各類機(jī)構(gòu)有明確的分工和康復(fù)界定，通過(guò)不同比例的報(bào)銷政策，形成了機(jī)構(gòu)間的明確分工，有效的緩解了資料來(lái)源:CMS、華創(chuàng)證券3.2、美國(guó)康復(fù)醫(yī)療分轉(zhuǎn)診途徑美國(guó)康復(fù)提倡康復(fù)前置理念。美國(guó)的康復(fù)早期介入體現(xiàn)在急性期康復(fù)中的床邊康復(fù)，在急性病醫(yī)Measure，F(xiàn)IM)的評(píng)估結(jié)果以及患者證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)性康復(fù)病房、專業(yè)康復(fù)護(hù)理機(jī)構(gòu)或長(zhǎng)期照顧機(jī)構(gòu)分診轉(zhuǎn)診;不需要住院康復(fù)治療資料來(lái)源:華創(chuàng)證券療提供方提供服務(wù)后，按照?qǐng)?bào)銷標(biāo)準(zhǔn)和比例進(jìn)行結(jié)算的方式。該模式的弊端是患者被視為醫(yī)院的利潤(rùn)，導(dǎo)致過(guò)度醫(yī)分類法（Diagnosis-RelatedGroups，DRGs）.3.3.2第二階段：急性綜合醫(yī)院采取DRGs（Diagnosi減免制度；Medicaid是醫(yī)療補(bǔ)助制度，這是美國(guó)聯(lián)邦與州政府合辦的為窮人或診斷相關(guān)分類法（Diagnosis-R據(jù)病種病情輕重程度及有無(wú)并發(fā)癥確定疾病診斷相關(guān)組分類標(biāo)準(zhǔn)，并測(cè)算出每個(gè)組每個(gè)級(jí)別的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，并按這個(gè)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)DRGs在當(dāng)時(shí)仍處于雛形階段，主要適應(yīng)癥是針對(duì)診斷明確、治療方法相圖表2080-90年代美國(guó)實(shí)施DRGs政策，政策的區(qū)別對(duì)待使資料來(lái)源：華創(chuàng)證券將患者分類，再根據(jù)UDSMR數(shù)據(jù)和信息按患者功能狀況和年齡分為若干組，證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)美國(guó)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系的發(fā)展和健全離不開(kāi)醫(yī)保支付系統(tǒng)的導(dǎo)向作用。美國(guó)的醫(yī)保支付是以美國(guó)康復(fù)醫(yī)學(xué)統(tǒng)一數(shù)據(jù)3.4、當(dāng)前美國(guó)的康復(fù)市場(chǎng)格局美國(guó)康復(fù)市場(chǎng)呈現(xiàn)“家庭護(hù)理快速增長(zhǎng)，康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)定”的格理院（SNFs）提供的非設(shè)備康復(fù)項(xiàng)目相差無(wú)幾。同時(shí)家庭護(hù)理受到Medicare計(jì)劃的覆的報(bào)銷，這些因素都推動(dòng)了美國(guó)家庭護(hù)理業(yè)務(wù)保持了快速增長(zhǎng)。資料來(lái)源:MedPAC、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)資料來(lái)源:CMS、華創(chuàng)證券3.5、美國(guó)康復(fù)上市公司美國(guó)康復(fù)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)精細(xì)化、細(xì)分化、醫(yī)保覆蓋全、獨(dú)立康復(fù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)重要角色等特點(diǎn)。值得一提的是，美國(guó)康復(fù)市梳理。這三家康復(fù)公司分別是南方健康公司（HealthSouthCORPOR對(duì)公司收入影響大之一是聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃及其相關(guān)折扣方案的補(bǔ)貼，這主要是因?yàn)榭祻?fù)對(duì)象大部分為老年群體，人群總量高且需要證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)商業(yè)保險(xiǎn)等其他第三方支付機(jī)構(gòu)及其他資料來(lái)源：上市公司年報(bào)、華創(chuàng)證券），共同特點(diǎn)2：新進(jìn)康復(fù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食原有大型連鎖康復(fù)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)，大型康復(fù)機(jī)構(gòu)傾向于兼構(gòu)并不需要獲得類似醫(yī)院的許可，對(duì)康復(fù)醫(yī)療強(qiáng)度也沒(méi)有硬性要求；急性期康復(fù)醫(yī)院，尤其是大型上市公司運(yùn)營(yíng)的收購(gòu)成為了新的選擇。目前來(lái)看，康復(fù)行業(yè)內(nèi)跨子領(lǐng)域并購(gòu)成資料來(lái)源：上市公司公告、華創(chuàng)證券2015年，南方健康（HLS）和優(yōu)選醫(yī)療(SEM)分別并入E的區(qū)域影響力，拓展本區(qū)域業(yè)務(wù)；另一方面通條，打造康復(fù)全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，最終提高盈利水平。可以預(yù)見(jiàn)，美國(guó)康復(fù)機(jī)構(gòu)將繼續(xù)開(kāi)展收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)。（并入15年報(bào)147個(gè)家庭護(hù)理/臨證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)20491個(gè)家庭護(hù)理/臨原有康復(fù)市場(chǎng)。從而使實(shí)施CON原則的州為原有市場(chǎng)參與醫(yī)院過(guò)度開(kāi)設(shè)而使得醫(yī)療價(jià)格的波動(dòng)。通過(guò)限制醫(yī)院和護(hù)理院病床及醫(yī)療器械總數(shù)，極大程度上限制了新進(jìn)入的康院康復(fù)機(jī)構(gòu)。各家公司定位不盡相同，通過(guò)提供住院康復(fù)服務(wù)、急性后康復(fù)和門(mén)診康復(fù)、護(hù)理院等不同康復(fù)醫(yī)療服2.上表紅色數(shù)字表示營(yíng)業(yè)收入/稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBIEBITDA為0.83注1：代表優(yōu)選醫(yī)療住院康復(fù)業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期急性期護(hù)理醫(yī)院加總收入/EBITDA注2：代表金德健康住院康復(fù)機(jī)構(gòu)和合同業(yè)務(wù)加總收入/EBITDA3.5.2南方健康公司（HealthSouthCorporati美國(guó)34個(gè)州以及波多黎各（加勒比海和北大證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)21髖部骨折，以及一系列神經(jīng)衰弱系統(tǒng)疾病。以上患者需要住院接受康復(fù)治療。南方健康的住院康復(fù)醫(yī)院提供專業(yè)的平均住院日(天)床位使用率（%）4資料來(lái)源：上市公司公告、華創(chuàng)證券康博思（Encompass）家庭護(hù)理業(yè)務(wù)。家庭護(hù)理資料來(lái)源：公司年報(bào)、華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)22公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于可以為急性期康復(fù)護(hù)理醫(yī)院及康復(fù)科無(wú)法護(hù)理的嚴(yán)重傷殘甚至殘疾的患者提供高強(qiáng)度的康一方面，美國(guó)醫(yī)保(Medicare)規(guī)定給住院康復(fù)機(jī)構(gòu)（IRFs）更高的預(yù)付費(fèi)用，無(wú)形中提升了公司的邊際毛利潤(rùn)。公司公司內(nèi)部開(kāi)發(fā)出康復(fù)治療設(shè)備AutoAmbulator，該設(shè)備可廣泛應(yīng)用于嚴(yán)重肢體殘疾院管理匯報(bào)系統(tǒng)”匯聚各業(yè)務(wù)部門(mén)的數(shù)據(jù)，并根據(jù)管理者的需求形成報(bào)告。同時(shí)公司還在普及“電子診所信息系統(tǒng)個(gè)州運(yùn)營(yíng)300家醫(yī)療中心。同時(shí)也提供合約醫(yī)療服務(wù)，主要對(duì)象為辦3.家庭護(hù)理業(yè)務(wù)4.護(hù)理中心業(yè)務(wù)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券家長(zhǎng)期急性護(hù)理醫(yī)院和1家住院康復(fù)設(shè)施在等待聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃審批，其余醫(yī)院全部由聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)23職業(yè)康復(fù)/老兵康復(fù)。公司并購(gòu)的Concentra主要提供職資料來(lái)源：公司公告、華創(chuàng)證券提供高強(qiáng)度康復(fù)服務(wù)，業(yè)務(wù)收入凸顯差異化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)服務(wù)嚴(yán)重的急性患者以及傷口不斷惡化的患者，這類患者無(wú)法在護(hù)理機(jī)構(gòu)這類低強(qiáng)度的環(huán)境下獲得康復(fù)。我們接待7094張病床。公司經(jīng)營(yíng)過(guò)渡期護(hù)理醫(yī)院在Medicare項(xiàng)目下被許可為長(zhǎng)期急性期護(hù)理(lservices）。對(duì)象包括居民及護(hù)理中心、醫(yī)院患者、門(mén)診診所、家庭護(hù)理機(jī)構(gòu)以及生活輔助機(jī)構(gòu)的患者?？祻?fù)服證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)24家庭護(hù)理業(yè)務(wù)。家庭護(hù)理業(yè)務(wù)主要提供家庭資料來(lái)源：公司公告、華創(chuàng)證券資料來(lái)源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)25圖表332010版康復(fù)醫(yī)療納入醫(yī)保項(xiàng)目與2016版新增項(xiàng)目目錄資料來(lái)源:華創(chuàng)證券資料來(lái)源:華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)264.1、康復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)評(píng)定主要對(duì)患者對(duì)肢體器官障礙的性質(zhì)、部位、嚴(yán)重程度、發(fā)展趨勢(shì)做出評(píng)測(cè)。針對(duì)患者的評(píng)定結(jié)果，康復(fù)師進(jìn)行資料來(lái)源:華創(chuàng)證券械和治療器械，有時(shí)輔以康復(fù)教育設(shè)備。按康復(fù)不同階段劃分，康復(fù)器械主要分兩類:一是用于診斷、評(píng)估、監(jiān)護(hù)、作業(yè)治療系列、物理治療系列、言語(yǔ)治療系列、機(jī)資料來(lái)源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)27打印等新技術(shù)應(yīng)用。但由于康復(fù)市值總體較低，康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)仍未有突破性增長(zhǎng)。隨著人們康復(fù)意識(shí)的提高及康復(fù)醫(yī)院規(guī)模的擴(kuò)大，配置康復(fù)設(shè)備的機(jī)構(gòu)逐步增多。鑒于康復(fù)器械前端投資屬性，需要在建院時(shí)便需落實(shí)對(duì)應(yīng)配套投資，因此隨著康復(fù)專圖表3750萬(wàn)元以上設(shè)備臺(tái)數(shù)：總體占比少，未來(lái)高端康復(fù)設(shè)備將有增長(zhǎng)趨勢(shì)4.1.2康復(fù)中游：康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)資料來(lái)源:華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)28資料來(lái)源:IFR、華創(chuàng)證券4.2、康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)投資模式公立醫(yī)院轉(zhuǎn)型康復(fù)專科醫(yī)院。未來(lái)二級(jí)公立綜合醫(yī)院可能成為各路資本角逐的戰(zhàn)場(chǎng)。通過(guò)對(duì)目前現(xiàn)有的公立醫(yī)院權(quán)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)29同時(shí)，由于病床的稀缺以及康復(fù)醫(yī)院建設(shè)周期長(zhǎng)等因素，引導(dǎo)把二級(jí)醫(yī)院閑置的資源轉(zhuǎn)化為康復(fù)護(hù)理床位也是一種新設(shè)康復(fù)醫(yī)院，包括新設(shè)康復(fù)機(jī)和合建康復(fù)中心。如和佳股份和鄭州人民醫(yī)院合作建康復(fù)醫(yī)院等?？祻?fù)?？颇Ｊ接职怂綘I(yíng)資本設(shè)立康復(fù)?？漆t(yī)院，或