3D打印，將數(shù)?！巴队啊钡浆F(xiàn)實“降維”制造，復(fù)雜度“免疫”：3D打印是一種以數(shù)字模型為基礎(chǔ)，以粉材（或絲材）為原料，通過逐層打印的方式來生產(chǎn)產(chǎn)品的技術(shù)。與傳統(tǒng)減材、平材制造相比，3D打印通過逐層生產(chǎn)的模式，有效將3維空間中的零部件數(shù)模投影到2維平面，進(jìn)而實現(xiàn)“降維”制造，也由此衍生出3D打印最重要的特性，即隨零件復(fù)雜度、定制化程度的提升，單位制造成本變化不明顯。高端領(lǐng)域，有效的減重&降本將來進(jìn)一步提升滲透空間：3D打印由于其加工周期短、材料利用率高、設(shè)計自由度高等特點，能較好滿足航空航天零件制造高復(fù)雜度、短制造周期、小批量的要求。隨裝備進(jìn)一步高端化發(fā)展，傳統(tǒng)機(jī)加工、鑄鍛造工藝在制造復(fù)雜零部件中將愈發(fā)乏力，進(jìn)而推動3D打印的加速滲透；另一方面航空航天裝備減重可帶來巨大經(jīng)濟(jì)效益，3D打印可以通過拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計、零件一體化成型等方式助力航空航天裝備減重，利用“二次降本”來拓寬3D打印工藝的應(yīng)用空間。民用領(lǐng)域，成本為王，設(shè)計端降本是行業(yè)應(yīng)用拓展的關(guān)鍵：3D打印在民用領(lǐng)域的拓展，是伴隨設(shè)備成本降低、打印效率提升而逐步推進(jìn)的過程。我們認(rèn)為目前3D打印在民品端應(yīng)用拓展慢的核心原因是制造業(yè)仍然按傳統(tǒng)工藝的零件設(shè)計來設(shè)計3D打印零件，進(jìn)而忽略了應(yīng)用3D打印后優(yōu)化零件設(shè)計的能力。而3D打印的加工本質(zhì)是逐層打印，加工時間和零件體積正相關(guān)，通過優(yōu)化零件設(shè)計有望帶來3D打印制造效率的提升，進(jìn)而實現(xiàn)加速降本。全球市場達(dá)千億，未來持續(xù)高增：根據(jù)WohlersReport的數(shù)據(jù)，2022年全球3D打印總產(chǎn)值約182億美元，同比+18%，預(yù)計2031年全球3D打印市場規(guī)模將達(dá)到853億美元，2021-2031Cagr約18.8%；根據(jù)中國3D打印產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計，2021年我國3D打印產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到265億元，同比+27.4%，賽迪顧問預(yù)測到2024年我國3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模將高速增長到500億元。11%6%0%-5%-11%04/2306/2304/2306/2308/23 滬深300國防軍工投資建議：3D打印制造工藝因其不同于傳統(tǒng)制造工藝方法，將有望在部分領(lǐng)域取代傳統(tǒng)工藝，同時通過借助3D打印強(qiáng)大的復(fù)雜零件制造能力，將有望助力打開零件設(shè)計自由度，從而進(jìn)一步推動3D打印的應(yīng)用加速。高端領(lǐng)域3D打印應(yīng)用滲透率的提升，有望帶動3D打印技術(shù)、設(shè)備日趨成熟，促進(jìn)行業(yè)應(yīng)用成本下降，最終助力實現(xiàn)民用領(lǐng)域“平價”。我們重點推薦金屬+非金屬3D打印設(shè)備核心供應(yīng)商華曙高科（688433.SH建議關(guān)注金屬3D打印設(shè)備+服務(wù)龍頭企業(yè)鉑力特（688333.SH金屬3D打印上游粉末核心供應(yīng)商有研粉材風(fēng)險分析：高端領(lǐng)域應(yīng)用拓展不及預(yù)期、民品應(yīng)用拓展不及預(yù)期級資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測，股價時間為2023-11-22；國防軍工國防軍工3D打印工藝作為區(qū)分于傳統(tǒng)減材、平材制造的新制造工藝，在加工復(fù)雜零件上具有較大的優(yōu)勢。隨應(yīng)用領(lǐng)域、市場規(guī)模的逐步擴(kuò)大，有望助力設(shè)備成本下降，進(jìn)而打開民品端的大規(guī)模應(yīng)用。當(dāng)前時點，我們看到3D打印正逐步從生產(chǎn)小批量多批次產(chǎn)品走向生產(chǎn)規(guī)?；a(chǎn)的轉(zhuǎn)變，具備較大前瞻性布局研究本報告分析了3D打印工藝的制造本質(zhì)，推演了其降維制造的能力帶來的3D打印工藝幾大特點，順之討論了3D打印工藝在高端領(lǐng)域推廣的邏輯和后續(xù)趨勢，并闡述了我們對民用領(lǐng)域3D打印應(yīng)用的研判。1)高端領(lǐng)域3D打印應(yīng)用滲透率的進(jìn)一步提升；2)設(shè)備、原材料成本隨行業(yè)成熟后逐步下降，為民用領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用提供可行性；3)在民用領(lǐng)域看到從設(shè)計端考慮3D打印工藝的應(yīng)用，并帶來產(chǎn)品成本達(dá)到與傳統(tǒng)工藝可比。我們認(rèn)為，3D打印行業(yè)正處在高端領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升，民用領(lǐng)域從0到1的過程，行業(yè)具備長期增長的潛力。隨各領(lǐng)域下游逐步推廣3D打印工藝，中游核心設(shè)備廠商有望首先受益。重點推薦：華曙高科，布局金屬、非金屬3D打印設(shè)備，設(shè)立歐洲、美國子公司參與全球競爭，隨3D打印在各下游領(lǐng)域的應(yīng)用拓展，公司業(yè)績有望維持高增，首次覆蓋給予“增持”評級；建議關(guān)注：鉑力特，國內(nèi)金屬3D打印設(shè)備&服務(wù)龍頭，向上游布局金屬粉末材料。募投項目逐步落地，公司未來增長潛力得到保障。受益于高端領(lǐng)域3D打印應(yīng)用的進(jìn)一步拓展、民用領(lǐng)域逐步起量，看好公司發(fā)展的持續(xù)性；有研粉材，積極布局3D打印金屬粉末，有望隨3D打印下游應(yīng)用擴(kuò)展長期受益。國防軍工國防軍工 7 7 7 國防軍工國防軍工 7 8 9 9 9 國防軍工國防軍工 7 8 國防軍工國防軍工 國防軍工國防軍工3D打印，是一種以數(shù)字模型文件為基礎(chǔ)，運用粉末狀金屬、樹脂、塑料等可粘合材料，通過逐層打印的方式來構(gòu)造物體的技術(shù)。相較于傳統(tǒng)的材料去除、切削加工技術(shù)，3D打印技術(shù)采用材料逐漸累加的方法制造實體零件，因此又被稱作增材制造（AdditiveManufacturing，AM）。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所根據(jù)2012年美國材料與試驗協(xié)會（ASTM）公布的F2792-12A《3D打印技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語》分類，結(jié)合2018年中國發(fā)布的GBT35021-2018《3D打印工藝分類及原材料》，根據(jù)成形原理，將3D打印技術(shù)分為7種基本工藝。資料來源：《金屬材料3D打印技術(shù)研究進(jìn)展》（柳朝陽光大證券研究所整理根據(jù)《金屬增材制造在發(fā)動機(jī)渦輪設(shè)計中的應(yīng)用》（JulienPavillet）中的數(shù)據(jù)，到2020年54%的金屬3D打印市場采用粉末床熔融（PBF）的工藝，16%的市場采用定向能沉積（DED）工藝。國防軍工國防軍工資料來源：《金屬增材制造在發(fā)動機(jī)渦輪設(shè)計中的應(yīng)用》（JulienPavillet光大證券研究所整理不同3D打印技術(shù)各有優(yōu)劣，在實際應(yīng)用中，通常從成形零件力學(xué)性能、精度、成形效率、成本等方面綜合考慮，選擇適合的3D打印工藝。以當(dāng)前應(yīng)用最廣泛的PBF工藝為例，該工藝成熟度較高，生產(chǎn)零件力學(xué)性能好、精度高，但同時存在成形速度慢、成本相對較高等問題。另一項廣泛應(yīng)用的DED工藝雖然成形精度低，但勝在成本低、成形速度快，在大型構(gòu)件及零件修復(fù)領(lǐng)域占據(jù)一席之地。粉末床熔融（PBF）選區(qū)激光燒結(jié)（SLS）粉末床熔融（PBF）精度高(±0.1mm當(dāng)前應(yīng)用最廣泛粉末床熔融（PBF）精度高(±0.4mm）、成形速度比SLM快粘合劑噴射（BJ）金屬納米顆粒噴墨（NPJ）薄材疊層（SL）資料來源：《金屬3D打印技術(shù)的應(yīng)用與發(fā)展前景》（張賽博《金屬材料3D打印研究與應(yīng)用》（樂方賓《金屬零件3D打印技術(shù)的研究》（王慶輝光大證券研究所整理粉末床熔融PBF粉末床熔融工藝，指通過熱能選擇性地熔化/燒結(jié)粉末床的制造工藝。工藝原理是先將一層金屬粉末鋪設(shè)到構(gòu)建托盤上，然后能量源（激光或電子束）按當(dāng)前層的輪廓信息選擇性地熔化托盤上的粉末，加工出當(dāng)前層的輪廓，然后下降一個層厚的距離，進(jìn)行下一層的加工。粉末床熔融根據(jù)加熱源的不同、使用材料的不同又可分為：選區(qū)激光燒結(jié)（SLS）、選區(qū)激光熔化（SLM）和電子束熔融（EBM）等，其中SLM工藝以其成型零件力學(xué)性能較好、精度較高等特點，成為目前主流的金屬3D打印技術(shù)之一。國防軍工國防軍工資料來源：《金屬增材制造技術(shù)在航空領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及前景展望》（許世嬌光大證券研究所整理資料來源：《金屬增材制造技術(shù)在航空領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及前景展望》（許世嬌光大證券研究所整理資料來源：《金屬材料3D打印技術(shù)研究進(jìn)展》（柳朝陽光大證券研究所整理定向能量沉積DED定向能量沉積技術(shù)，指利用聚焦熱將材料同步熔化沉積的3D打印工藝。該工藝的原材料為粉末或絲材，通過將粉末或絲材送入能量源（激光、電子束或電弧使材料在能量源產(chǎn)生的熔池區(qū)域沉積進(jìn)而成形。根據(jù)使用的能量源和原材料形態(tài)不同，定向能量沉積又分為：激光熔化沉積成形（LMD）、電子束自由成形（EBF）、電弧3D打?。╓AAM）三種工藝。國防軍工國防軍工資料來源：《金屬增材制造技術(shù)在航空領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及前景展望》（許世嬌光大證券研究所整理資料來源：《金屬增材制造技術(shù)在航空領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及前景展望》（許世嬌光大證券研究所整理資料來源：《金屬增材制造技術(shù)在航空領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及前景展望》（許世嬌光大證券研究所整理由于3D打印的核心是基于數(shù)字模型進(jìn)行逐層生產(chǎn)，與傳統(tǒng)減材（機(jī)加工）、平材（鑄造、鍛造）等制造工藝相比，具有產(chǎn)品復(fù)雜度“免疫”、規(guī)模效應(yīng)弱以及無模具制造的特點。而從復(fù)雜度“免疫”的特性中，又能衍生出供應(yīng)鏈短、零件輕量化程度高的特點。復(fù)雜度“免疫”在傳統(tǒng)生產(chǎn)制造體系中（平材&減材隨最終產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜度的提升，所需加工制造工序也隨之增加，與之相應(yīng)地，加工成本也隨產(chǎn)品復(fù)雜度的提升同步上升，而3D打印基于數(shù)模、切片、逐層打?。ㄖ圃欤┑纳a(chǎn)模式，有效實現(xiàn)了零件降維制造，回避產(chǎn)品復(fù)雜性帶來的制造成本提升。另一方面，從可制造性的角度來看：1）平材制造中鍛造工藝在可加工復(fù)雜度上較為受限；鑄造工藝雖可以通過增加型芯等手段完成有內(nèi)部結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的制造，但也受流道設(shè)計等的限制；2）減材制造對有內(nèi)部復(fù)雜腔體產(chǎn)品的加工不具備優(yōu)勢。相比之下，3D打印可為產(chǎn)品設(shè)計帶來更大的自由度。資料來源：《我國3D打印技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展現(xiàn)狀》（張雨明資料來源：《我國3D打印技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展現(xiàn)狀》（張雨明），光大證券研究所國防軍工適合精細(xì)化小零件生產(chǎn)受限制于制造速度，單個3D打印設(shè)備產(chǎn)能較傳統(tǒng)制造工藝有限，相較于傳統(tǒng)工藝中產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模效應(yīng)，3D打印產(chǎn)量的提升往往伴隨著擴(kuò)產(chǎn)（固定資產(chǎn)投資），傳統(tǒng)意義上的規(guī)模效應(yīng)不明顯。但基于3D打印“增材”制造的特點，反而在生產(chǎn)體積較小的零部件上具備優(yōu)勢。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所無模具生產(chǎn)，助力制造業(yè)成本改善參考傳統(tǒng)汽車制造業(yè)，隨項目研發(fā)的推進(jìn)，產(chǎn)品制造成本的改善潛能會逐步下降。特別是到了一定的項目節(jié)點，傳統(tǒng)制造需要開模，后續(xù)更改零件設(shè)計勢必帶來額外的開模成本，進(jìn)而抵消開模后零件優(yōu)化設(shè)計的降本效應(yīng)。而3D打印基于數(shù)模生產(chǎn)的特點，從根本上擺脫了批量化生產(chǎn)中對模具的依賴，有望助力傳統(tǒng)制造業(yè)研發(fā)規(guī)劃中的成本改善。國防軍工國防軍工供應(yīng)鏈壓縮&輕量化制造能力基于3D打印制造成本對零件復(fù)雜度“免疫”的特點，相較于傳統(tǒng)鍛造、鑄造以及機(jī)加工等工藝，3D打印可提升零件集成化程度：以GEAviation的CFMLEAP發(fā)動機(jī)燃油噴嘴為例，傳統(tǒng)工藝需要將一系列復(fù)雜零部件釬焊在一起來最終成型，產(chǎn)品產(chǎn)能低，耐久性差，并且受制于傳統(tǒng)工藝的加工能力，工程師很難進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計以滿足要求。通過3D打印的技術(shù)，成功將之前20多個組件構(gòu)成的燃油噴嘴“打印”成一個單件。一體化成型技術(shù)壓縮了供應(yīng)鏈長度，降低供應(yīng)鏈管理難度，提升供應(yīng)鏈安全。資料來源：《航空裝備激光增材制造技術(shù)發(fā)展及路線圖》（王天元光大證券研究所除開零件一體化成型帶來的減重效應(yīng)，拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)優(yōu)化也能助力實現(xiàn)零件輕量化。定義上來講，拓?fù)鋬?yōu)化是一種根據(jù)給定的負(fù)載情況、約束條件和性能指標(biāo)，在給定的區(qū)域內(nèi)對材料分布進(jìn)行優(yōu)化的數(shù)學(xué)方法，使用拓?fù)鋬?yōu)化可以最大化材料利用率。受制于傳統(tǒng)成型技術(shù)加工能力、加工成本的限制，并不能完全按理論計算所得的最優(yōu)設(shè)計來進(jìn)行實際生產(chǎn)。然而借助3D打印的制造對零件“復(fù)雜度”免疫的特點，通過零件一體化成型、拓?fù)鋬?yōu)化進(jìn)而最大限度提升產(chǎn)品輕量化程度，助力航空航天、汽車等對減重需求較高的行業(yè)實現(xiàn)二次降本。資料來源：《全承載式客車車身結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化設(shè)計》（秦書祺等光大證券研究所資料來源：《全承載式客車車身結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化設(shè)計》（秦書祺等光大證券研究所國防軍工國防軍工2、高端市場支撐行業(yè)發(fā)展，民用市場打開自3D打印技術(shù)誕生以來，發(fā)展已經(jīng)超過30年。而國內(nèi)3D打印行業(yè)發(fā)展相對較慢，隨2014年SLS和SLM核心技術(shù)專利陸續(xù)到期，推動了金屬3D打印的商業(yè)化進(jìn)展。從國內(nèi)專利情況來看，自14年以來3D打印相關(guān)專利申請量逐年遞增，到2020年達(dá)峰后，2021&2022年均出現(xiàn)同比下降的趨勢。我們判斷，隨著新申請專利數(shù)量的下降，或在一定程度上標(biāo)志著技術(shù)發(fā)展已趨近成熟。資料來源：智慧芽-專利數(shù)據(jù)庫，光大證券研究所繪制從下游應(yīng)用領(lǐng)域分析，根據(jù)WohlersReport的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球3D打印市場占比最高的下游領(lǐng)域為航空航天（16.8%接下來是醫(yī)療齒科（15.6%）&汽車（14.6%2022年全球統(tǒng)計結(jié)果來看，占比最高的前三個領(lǐng)域分別為汽車（15.8%）、定制化產(chǎn)品（14.5%）以及航空航天（13.9%）。資料來源：資料來源：WohlersReport，光大證券研究所繪制資料來源：資料來源：WohlersReport，光大證券研究所繪制國防軍工國防軍工而從國內(nèi)兩家3D打印設(shè)備上市公司（鉑力特&華曙高科）的下游分布來看，航空航天仍是國內(nèi)3D打印的主要應(yīng)用領(lǐng)域。資料來源：鉑力特公告，光大證券研究所繪制資料來源：鉑力特公告，光大證券研究所繪制資料來源：華曙高科公告，光大證券研究所繪制應(yīng)用現(xiàn)狀隨著技術(shù)進(jìn)步，3D打印正在逐步改變航空航天工業(yè)的生產(chǎn)方式，包括商用和軍用飛機(jī)、太空應(yīng)用及導(dǎo)彈衛(wèi)星系統(tǒng)。在航空航天領(lǐng)域，隨著飛行器使用要求和設(shè)計水平的不斷提高，新型航空航天產(chǎn)品不斷向性能高、壽命長、成本低、可靠性好等方向發(fā)展，航空航天零件趨于結(jié)構(gòu)復(fù)雜化和整體化。金屬3D打印由于其加工周期短、材料利用率高、設(shè)計更自由等優(yōu)勢，能夠滿足航空航天零件制造的低成本、短周期需求。其技術(shù)特點決定了其在航空航天領(lǐng)域具有天然優(yōu)勢，3D打印技術(shù)的發(fā)展將為傳統(tǒng)航天制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級提供巨大契機(jī)。航空航天領(lǐng)域的零件，外形復(fù)雜多變，材料硬度、強(qiáng)度等性能要求較高，難以加工且成本較高。且新型飛行器正在向高性能、長壽命、高可靠性以及低成本的方向發(fā)展，采用整體結(jié)構(gòu)、復(fù)雜大型化是其發(fā)展趨勢，基于此發(fā)展趨勢，3D打印技術(shù)越來越受到航空航天制造商的青睞。國防軍工國防軍工有效減少零部件生產(chǎn)、運輸及儲存,燃油效率提資料來源：《金屬3D打印的現(xiàn)狀與發(fā)展》（樊恩想光大證券研究所整理資料來源：《航空裝備電子束增材制造技術(shù)發(fā)展及路線圖》（張國棟），光大證券研究所繪制PBF工藝應(yīng)用航空發(fā)動機(jī)燃油噴嘴、軸承座、控制殼體、葉片等零件，內(nèi)部具有復(fù)雜油路、氣路和型腔，為提高效能而進(jìn)行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新設(shè)計，更增加了結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和制造難度。飛機(jī)發(fā)動機(jī)艙進(jìn)、排氣門格柵結(jié)構(gòu)，武器艙的艙門支座等部件，結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，這些新型復(fù)雜構(gòu)件的成形對PBF3D打印技術(shù)具有迫切需求。DED工藝應(yīng)用航空發(fā)動機(jī)各類機(jī)匣、壓氣機(jī)、渦輪整體葉盤、尾噴調(diào)節(jié)片等結(jié)構(gòu)，形狀復(fù)雜，為提高效能甚至需要采用異種或梯度材料結(jié)構(gòu)。飛機(jī)超高強(qiáng)度鋼和不銹鋼接頭、滑軌、起落架、鋁合金承力框、梁，鈦合金框、支座、滑軌、滑輪架、筋壁板等承力構(gòu)件，高馬赫飛行器翼舵格柵結(jié)構(gòu)承載骨架，為提高減重和承載效能須進(jìn)行拓?fù)鋬?yōu)化結(jié)構(gòu)創(chuàng)新設(shè)計，結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和制造難度增加，采用國防軍工國防軍工傳統(tǒng)工藝制造難度大，對DED3D打印技術(shù)有明確需求。此外，零件修復(fù)也是DED工藝的重要應(yīng)用點。復(fù)合工藝應(yīng)用此外，飛機(jī)、發(fā)動機(jī)某些帶局部凸臺、耳片等特殊結(jié)構(gòu)的承力構(gòu)件，采用鍛造工藝無法保證局部組織和性能；大型飛機(jī)的超大規(guī)格鈦合金承力框，超出了現(xiàn)有鍛造設(shè)備的加工能力，對鍛造+3D打印/增材表面連接的復(fù)合制造技術(shù)具有明確需求。鈦合金框梁、滑軌、滑輪架、起落架等重要資料來源：《航空裝備激光增材制造技術(shù)發(fā)展及路線圖》（王天元）、《航空裝備電子束增材制造技術(shù)發(fā)展及路線圖》（張國棟），光大證券研究所整理行業(yè)邏輯分析推演為何航空航天推進(jìn)更快？縱觀國內(nèi)外市場，早期都是航空航天等高端領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要市場份額，其原因有如下3條：1）隨航空航天裝備高端化發(fā)展，對零部件內(nèi)部精細(xì)設(shè)計要求越來越高，傳統(tǒng)工藝的加工能力或不足以支撐復(fù)雜零件的加工；2）航空航天裝備對減重的需求較高，以戰(zhàn)斗機(jī)為例，每減重1磅，將帶來400萬美元的經(jīng)濟(jì)效益。3D打印的應(yīng)用，可通過零件集成化和拓?fù)鋬?yōu)化設(shè)計進(jìn)一步助力航空航天裝備減重；3）相比于傳統(tǒng)汽車制造、消費電子等年產(chǎn)量以百萬、千萬為單位計量的行業(yè)，航空航天相關(guān)產(chǎn)品年產(chǎn)量數(shù)量級較小，更適合3D打印規(guī)模效應(yīng)弱的特點。國防軍工國防軍工資料來源：資料來源：中國腐蝕與防護(hù)網(wǎng)，光大證券研究所整理全壽命周期降本，進(jìn)一步打開應(yīng)用空間在飛行器裝備的全壽命周期中，研發(fā)設(shè)計階段約占總費用20%，生產(chǎn)試驗階段約占30%，剩下50%是使用及維修費用。然而，根據(jù)帕萊托曲線，裝備整體壽命周期的費用的70%是由概念設(shè)計階段決定的，而到初步設(shè)計階段完成，整體壽命周期費用的85%便已經(jīng)定型?？梢钥闯觯瑑?yōu)秀的設(shè)計，對裝備總體成本、使用費用的控制起到了關(guān)鍵作用。而早期設(shè)計本身在技術(shù)可行性的論證上存在一定的局限性：1）傳統(tǒng)工藝在復(fù)雜零件生產(chǎn)制造能力瓶頸制約著設(shè)計方案自由度；2）數(shù)模階段的論證，有時需搭配樣件的實際試驗，傳統(tǒng)工業(yè)制備樣件存在成本高、周期長等問題。然而這些問題隨3D打印的應(yīng)用得到了較好的解決：1）3D打印加工零件不受零件復(fù)雜度限制，助力產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新；2）無模具生產(chǎn)能力推動研制階段的降本、增效。資料來源：《航空裝備全壽命周期費用多路徑管控策略研究》（王澤宇光大證券研究所整理國防軍工國防軍工供應(yīng)鏈高度整合，保障安全生產(chǎn)供應(yīng)鏈安全對制造業(yè)至關(guān)重要，對國防軍工行業(yè)更是如此。習(xí)近平總書記在主持召開二十屆中央財經(jīng)委員會第一次會議時，強(qiáng)調(diào)“保持并增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)體系完備和配套強(qiáng)的優(yōu)勢”，部署“建設(shè)具有完整性、先進(jìn)性、安全性的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。完整、可控、穩(wěn)定，才能有韌性、夠安全。在關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)、民生福祉、國家安全等重要領(lǐng)域和關(guān)鍵行業(yè)，必須具備基本的物資生產(chǎn)、裝備制造、零部件供應(yīng)和能源原材料供給的能力；要占據(jù)關(guān)鍵核心環(huán)節(jié)，對產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈具有話語權(quán)、議事權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，具有塑造力、控制力和反制力；能夠有效承受來自國內(nèi)國際偶然因素、突發(fā)事件和不利影響帶來的沖擊，不輕易堵鏈、阻鏈、掉鏈甚至斷鏈。對供應(yīng)鏈安全的需求，或?qū)⑦M(jìn)一步催動3D打印在國防軍工領(lǐng)域的應(yīng)用：1）3D打印助力零件集成化程度提升，進(jìn)而減少供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)；2）就3D打印制造本身來看，只需原材料+設(shè)備+后處理，即可獲得成型零部件，同時無模具制造的特點，提升3D打印的制造柔性。相比于高端應(yīng)用市場對成本的不敏感性、對零件復(fù)雜度要求高等特點，民用領(lǐng)域更關(guān)注成本的影響。而當(dāng)前階段，3D打印設(shè)備價值量偏高，同時單臺設(shè)備產(chǎn)能有限，導(dǎo)致成本居高，成為3D打印在民用領(lǐng)域擴(kuò)展的主要制約條件。而成本高的原因，主要有兩方面：1）3D打印單臺設(shè)備產(chǎn)能偏低，因此規(guī)模效應(yīng)不如傳統(tǒng)制造工藝；2）是否重新設(shè)計零件？在衡量使用3D打印工藝的成本時，對比的是在傳統(tǒng)零件構(gòu)型下，3D打印工藝與傳統(tǒng)工藝的成本差別，而并沒有考慮優(yōu)化零件設(shè)計（通過拓?fù)鋬?yōu)化等設(shè)計減重）帶來的3D打印零件成本下降。通過拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)、點陣設(shè)計等優(yōu)化后的零部件，一方面可以實現(xiàn)減重（原材料成本下降更重要的是，3D打印的加工本質(zhì)在于逐層累加，加工時間和零件體積相關(guān)度較高，因此零件減重有望帶來3D打印制造效率的提升，從而實現(xiàn)“反向規(guī)模效應(yīng)”。3D打印會從哪些零件開始應(yīng)用？拓展節(jié)奏如何？1）制造費用占比高的產(chǎn)品由于當(dāng)前3D打印設(shè)備價格較高，產(chǎn)能較低，帶來制造費用提升較為明顯。因此在一些工藝附加值（制造費用）占比較高的小零件、復(fù)雜件上，3D打印的推廣更有優(yōu)勢。同時，相較于鑄造、沖壓等傳統(tǒng)工藝單件制造時長隨體積變化較小，3D打印在生產(chǎn)小件上更具備比較優(yōu)勢。2）原材料加工難度大、單價貴的產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)機(jī)加工，3D打印材料利用率較高，且不用考慮原材料硬度過大帶來的加工難度的提升。因此在鈦合金、高溫合金等原材料價值量較高，加工難度較大的零部件上具備較強(qiáng)的替代潛力。國防軍工國防軍工3）拓展節(jié)奏我們判斷，3D打印的大規(guī)模滲透，是一個循序漸進(jìn)的過程。通過在零件設(shè)計階段考慮3D打印的加工制造能力，進(jìn)而在部分零部件實現(xiàn)“3D打印平價”。后續(xù)隨著設(shè)備降本、單臺設(shè)備產(chǎn)能提升，逐步拓展“3D打印平價”范圍。同時，考慮到3D打印的大規(guī)模應(yīng)用，會1）一定程度上替代傳統(tǒng)機(jī)加工、鑄造工藝；2）需要在研發(fā)階段顛覆性地采用適合3D打印制造的最優(yōu)設(shè)計。我們認(rèn)為，1）研發(fā)周期短、產(chǎn)品更迭快的行業(yè)，將更容易推廣3D打??；2）資產(chǎn)較輕的行業(yè)（特別是代工模式的行業(yè)），更不容易受原有資產(chǎn)拖累，推進(jìn)3D打印進(jìn)度更快。二次降本或助力“平價”以新能源汽車為例，我們討論減重帶來的二次降本效益。相比于鋼制車身，鋁制車身在材料、制造、連接、涂裝成本上均不具備優(yōu)勢，根據(jù)《Materialsubstitutioninelectricvehiclemanufacturing,comparingadvancedhighstrengthsteelandaluminum》文中的數(shù)據(jù)，全鋁車身成本幾乎是鋼制車身的兩倍（2,321美元vs1,277美元）。然而考慮到鋁制車身減重帶來的二級降本效果后（論文中鋼制整車重量1,433kg，鋁制車身帶來減重191.5kg鋼制整車成本與鋁制整車成本基本持平（20,672美元vs21,011美元，價格差距從1,044美元縮小到339美元并且成本會隨著續(xù)航里程的增加進(jìn)一步降低，進(jìn)而考慮到：1）新能源汽車電池、電機(jī)成本占比高，車身減重降低了對三電系統(tǒng)的要求，進(jìn)而帶來整車成本的降低。2）后續(xù)制造工藝的升級（如一體化壓鑄工藝）將進(jìn)一步降低鋁制車身的制造成本。鋁制車身的整車成本甚至有望低于鋼制車身的成本。3D打印的應(yīng)用，從本質(zhì)上也能助力新能源車減重，只是不同于全鋁車身的材料減重，3D打印主要依靠工藝&設(shè)計來實現(xiàn)減重。同時減重本身對3D打印工藝有“反向規(guī)模效應(yīng)”，可助力行業(yè)進(jìn)一步降本，進(jìn)而實現(xiàn)正向循環(huán)，促進(jìn)3D打印在汽車端應(yīng)用的良性擴(kuò)展。資料來源：《資料來源：《Materialsubstitutioninelectricvehiclemanufacturing,comparingadvancedhighstrengthsteelandaluminium》（Burd,JoshuaThomasJameson光大證券研究所整理資料來源：《資料來源：《Materialsubstitutioninelectricvehiclemanufacturing,comparingadvancedhighstrengthsteelandaluminium》（Burd,JoshuaThomasJameson光大證券研究所整理國防軍工國防軍工資料來源：《Materialsubstitutioninelectricvehiclemanufacturing,comparingadvancedhighstrengthsteelandaluminium》（Burd,JoshuaThomasJameson光大證券研究所整理國防軍工國防軍工3D打印經(jīng)過超過30年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。上游覆蓋三維掃描設(shè)備、三維軟件、原材料及3D打印設(shè)備零部件制造等企業(yè)；中游以3D打印設(shè)備生產(chǎn)廠商為主，大多亦提供打印服務(wù)業(yè)務(wù)及原材料供應(yīng)，3D打印設(shè)備商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位：1）設(shè)備需要對原材料適配，進(jìn)而決定不同原材料的應(yīng)用范圍；2）目前大型設(shè)備根據(jù)下游應(yīng)用定制化程度偏高，設(shè)備廠商更具備話語權(quán)；下游行業(yè)應(yīng)用已覆蓋航空航天、汽車工業(yè)、醫(yī)療健康、模具制造、文化創(chuàng)意等各領(lǐng)域。資料來源：鉑力特招股說明書，光大證券研究所整理上游3D打印產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括3D建模工具和原材料。與此相對應(yīng)，聚集在產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)包括三維軟件開發(fā)商以及耗材生產(chǎn)商等。原材料主要包括金屬、無機(jī)非金屬、有機(jī)高分子及生物材料等幾類。中游3D打印產(chǎn)業(yè)鏈中游主要為設(shè)備生產(chǎn)商，設(shè)備可分為桌面級打印機(jī)和工業(yè)級打印機(jī)。近年來隨著國外桌面級打印機(jī)相關(guān)專利保護(hù)到期，技術(shù)壁壘下降，國國防軍工國防軍工內(nèi)桌面級打印機(jī)廠家數(shù)量急劇增長，新進(jìn)企業(yè)增多，加大了國內(nèi)桌面級3D打印市場的競爭程度。與桌面級打印機(jī)市場相比，工業(yè)級打印機(jī)技術(shù)壁壘高，資本投入大，但隨著當(dāng)前工業(yè)級3D打印產(chǎn)業(yè)受到國家政策大力支持，整個市場目前已呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。3D打印的核心專利大多由設(shè)備廠商掌握，因此在整個產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位，這些設(shè)備生產(chǎn)廠商大多亦提供打印服務(wù)業(yè)務(wù)。近年來，3D打印行業(yè)整合加劇，通過并購3D打印軟件公司、材料公司、服務(wù)供應(yīng)商等，設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合方案供應(yīng)商，加強(qiáng)了對產(chǎn)業(yè)鏈的整體掌控能下游3D打印產(chǎn)業(yè)鏈下游以航空航天、汽車工業(yè)、醫(yī)療健康、模具制造、文化創(chuàng)意等為主，當(dāng)前其應(yīng)用領(lǐng)域主要貼合“小批量”的特點。元，同比增長18%，增速持續(xù)保持高位，2020年受國際公共衛(wèi)生事件影響增速有所下滑。結(jié)構(gòu)性來看，2022年3D打印服務(wù)產(chǎn)值達(dá)107.38億美元，其中3D打印獨立服務(wù)商產(chǎn)值75.08億美元，綜合服務(wù)商產(chǎn)值32.30億美元，分別占總產(chǎn)值41.2%和17.7%，3D打印服務(wù)總產(chǎn)值歷年增速均高于設(shè)備及原材料。3D打印設(shè)備產(chǎn)值為37.97億美元，材料產(chǎn)值32.6億美元，分別占總產(chǎn)值20.8%和17.9%。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理；截至2022年，按照工業(yè)級3D打印機(jī)裝機(jī)量統(tǒng)計，美國是工業(yè)3D打印裝機(jī)最多的地區(qū)，占比33.0%，其次是中國（11.5%）和德國（8.5%）。國防軍工國防軍工資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理設(shè)備和材料2022年全球工業(yè)級3D打印設(shè)備銷售量達(dá)2.9萬臺，同比增長12.08%。其中金屬3D打印設(shè)備共計銷售3049臺，同比增長27.20%，約占總設(shè)備銷售量的10.35%，同比+1.23pcts。金屬3D打印設(shè)備價格遠(yuǎn)高于非金屬3D打印設(shè)備。根據(jù)WohlersReport調(diào)研統(tǒng)計，2021年全球工業(yè)級3D打印設(shè)備平均價格為9.3萬美元，近年來價格趨于穩(wěn)定；而2022年金屬3D打印設(shè)備平均價格為44.94萬美元，均價出現(xiàn)近年來的首次下降（2019-2021年分別為46.76/50.18/51.48萬美元），判斷或與市場規(guī)模起量、中國廠商參與競爭有關(guān)。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理2022年，全球3D打印材料總產(chǎn)值32.60億美元，同比增長25.45%，3D打印材料近年來增速較快，僅2020年受國際公共衛(wèi)生事件影響同比增速相對較低。結(jié)構(gòu)性來看，2022年3D打印材料價值量最大的為高分子粉末，產(chǎn)值達(dá)12.36億美元，占總材料價值的37.90%，且近年來占比持續(xù)上升。2022年金屬材料產(chǎn)值為5.93億美元，占總材料價值的18.18%，近年來占比逐年緩慢上國防軍工國防軍工資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理市場規(guī)模預(yù)測根據(jù)WohlersReport預(yù)測，2031年全球3D打印市場規(guī)模將達(dá)到853億美元，2021-2031Cagr18.79%。此外，當(dāng)前全球非金屬3D打印市場規(guī)模遠(yuǎn)高于金屬市場，AMPower認(rèn)為2027年前金屬市場的增長速度將是聚合物市場的兩倍以上，金屬與聚合物3D打印市場規(guī)模的差距將持續(xù)縮小。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理市場總覽據(jù)中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計，2021年我國3D打印產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)265億元，同比增長27.4%，長期增速保持高位。結(jié)構(gòu)性來看，3D打印可分為設(shè)備、服務(wù)、材料3大板塊，根據(jù)賽迪統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年設(shè)備占總產(chǎn)值45%，其次是服務(wù)（29%）、材料（26%）。國防軍工國防軍工資料來源：賽迪智庫，中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，光大證券研究所整理資料來源：賽迪智庫，光大證券研究所整理根據(jù)中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟及賽迪智庫數(shù)據(jù)，我們對中國3D打印設(shè)備產(chǎn)值規(guī)模進(jìn)行了測算，2021年設(shè)備總產(chǎn)值約117.75億元，同比增長26.6%，近年來保持穩(wěn)步增長。資料來源：中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，賽迪智庫，光大證券研究所測算綜合中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟及賽迪智庫數(shù)據(jù)，我們對我國3D打印材料市場規(guī)模進(jìn)行測算，2021年我國3D打印材料總產(chǎn)值約60.24億元，同比增長18.87%。按金屬和非金屬3D打印材料分類，2019年我國非金屬3D打印材料總產(chǎn)值為25.38億元，占比61.99%，金屬材料產(chǎn)值為15.56億元，占38.01%。國防軍工國防軍工資料來源：中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，賽迪智庫，光大證券研究所測算資料來源：賽迪智庫，光大證券研究所整理市場規(guī)模預(yù)期我國高度重視3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷加大對3D打印產(chǎn)業(yè)的投入，同時我國3D打印市場應(yīng)用程度不斷深化，在各行業(yè)的應(yīng)用逐步拓展，未來幾年3D打印市場仍將處于快速增長階段。根據(jù)賽迪顧問預(yù)測，2021-2024中國3D打印產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長率為24.1%，2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將高速增長至500億元。資料來源：賽迪顧問，光大證券研究所整理我們認(rèn)為，3D打印設(shè)備生產(chǎn)商是整個產(chǎn)業(yè)鏈的中流砥柱，在未來的市場競爭中將率先誕生產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。設(shè)備生產(chǎn)商能夠?qū)酉掠慰蛻?，了解客戶實際需求，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行設(shè)備、產(chǎn)品及原材料的研發(fā)，將各階段研發(fā)進(jìn)行匹配結(jié)合，能夠針對需求為客戶提供綜合解決方案，具備極強(qiáng)的市場競爭力。設(shè)備供應(yīng)商格局按銷售工業(yè)級3D打印設(shè)備數(shù)量統(tǒng)計，2021年全球工業(yè)級3D打印設(shè)備主要供應(yīng)商來自美國，Stratasys是2021年銷量最大的企業(yè)，占全球總銷量的12%，其次是Formlabs和3DSystems。國防軍工國防軍工3D科學(xué)谷對國內(nèi)企業(yè)用3D打印設(shè)備品牌進(jìn)行調(diào)研，截止2018年，我國企業(yè)用3D打印設(shè)備主要來自國外Uniontech、Stratasys、EOS等公司，國內(nèi)3D打印設(shè)備廠商中市場份額（按企業(yè)數(shù)量）領(lǐng)先的有華曙高科（占比6.6%）、鉑力特（占比4.9%）等。資料來源：WohlersReport，光大證券研究所整理資料來源：3D科學(xué)谷，光大證券研究所整理在工業(yè)級應(yīng)用中，金屬和非金屬是3D打印材料的兩個主要分類，分別對應(yīng)不同的打印原理和技術(shù)。美國企業(yè)多集中在非金屬材料領(lǐng)域，歐洲企業(yè)多集中在金屬材料領(lǐng)域，2021年全球工業(yè)級3D打印設(shè)備出貨量排名靠前的Stratasys、Formlabs、3DSystems等均以銷售非金屬3D打印設(shè)備為主，在國內(nèi)占據(jù)大量份額的Uniontech公司同樣以非金屬設(shè)備為主。金屬3D打印的國際龍頭企業(yè)主要為德國EOS、SLMSolutions以及美國GE、3DSystems等，國內(nèi)金屬3D打印以鉑力特、華曙高科等為主，此外還包括鑫精合（PBF&DED）、江蘇永年激光（PBF&DED）、廣東漢邦（PBF）、北京易加三維（PBF）等。PBF、BJ雷尼紹是世界領(lǐng)先的工程科技公司之一，向眾多行業(yè)和領(lǐng)域提供產(chǎn)品和服務(wù)，從飛機(jī)引國防軍工國防軍工資料來源：公司官網(wǎng)，鉑力特定增說明書，光大證券研究所整理根據(jù)各3D打印設(shè)備公司官網(wǎng)披露的信息顯示，當(dāng)前SLM技術(shù)中打印速度最快的是SLMsolution的NXGXII600設(shè)備及AdditiveIndustries的MetalFABG2設(shè)備，最大打印速度均達(dá)到1000cm3/h。從打印尺寸來看印設(shè)備成形尺寸普遍超過國外，華曙高科的FS1521M設(shè)備打印幅面達(dá)到1530x1530mm。--4-74--79--2-72--47--資料來源：各公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理金屬3D打印設(shè)備的核心競爭力——多激光技術(shù)我們認(rèn)為，高生產(chǎn)效率是當(dāng)前金屬3D打印的核心競爭力。生產(chǎn)效率的提高不僅縮短了產(chǎn)品的生產(chǎn)時間，也降低了由于生產(chǎn)時間過長引起的產(chǎn)品質(zhì)量問題（例如翹曲等打印速度提高后，能夠在熱應(yīng)力沒有產(chǎn)生破壞之前打印完成，送入熱處理爐，從而提高成品率，降低成本。此外，3D打印技術(shù)本身特性就在于其能夠定制化快速生產(chǎn)，若定制化時間太長，其市場競爭力將大幅減在生產(chǎn)時，零件是通過激光燒結(jié)金屬粉末的方式進(jìn)行成形，顯然，使用的激光功率越大、激光數(shù)量越多，成形速度將越快，但實現(xiàn)多激光技術(shù)將面臨多種困難，并不僅僅是增加激光數(shù)量能夠解決的，這也是許多廠商3D打印速度成形效率慢的原因。多激光技術(shù)的難點包括：光路系統(tǒng)設(shè)計、激光搭接、煙塵去除、熱管理、激光校準(zhǔn)、性能一致性等問題。國防軍工國防軍工資料來源：SLMsolution，光大證券研究所整理激光搭接問題：在使用多激光時，每個激光器都有自己的最佳打印區(qū)域，必須考慮不同激光之間的協(xié)同工作。在打印零件時，可能會出現(xiàn)一個零件橫跨幾個激光器的工作區(qū)域，如何保證零件在激光區(qū)域交界處的成形質(zhì)量與中心區(qū)域一致，是多激光技術(shù)的一大難點。當(dāng)前仍有部分設(shè)備未妥善解決此問題，導(dǎo)致打印出的零件在激光區(qū)域搭接處有明顯接痕。煙塵去除問題：打印過程中，高能激光束快速加熱金屬粉末，溫度可接近金屬的沸點，金屬會蒸發(fā)產(chǎn)生金屬蒸汽，隨后冷凝、氧化結(jié)成小顆粒（通常小于1微米），即打印過程中形成的“黑煙”——亞微米金屬冷凝物。金屬蒸汽冷凝后形成的黑煙將在一定程度上消耗激光能量，影響成形性能，這些黑煙還可能直接附著在頂部透鏡上，相當(dāng)于直接降低了到達(dá)粉床的激光功率。此外，黑煙漂浮物也可能會降落在未打印的粉末區(qū)域，形成雜質(zhì)，導(dǎo)致產(chǎn)品致密度不高從而影響零件性能。市面上有部分金屬3D打印設(shè)備無法良好解決黑煙問題，雖然可以短時間打印，但設(shè)備無法長時間連續(xù)工作，例如連續(xù)打印四五天時，可能會因為煙塵附著在激光保護(hù)器上導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量變差。當(dāng)前處理黑煙的方式通常使用風(fēng)場，即通過氣流吹除煙塵，風(fēng)場的技術(shù)多種多樣，如何良好地解決吹除煙塵的問題是風(fēng)場技術(shù)的核心（主要涉及仿真模擬計算技術(shù)）。熱管理問題：3D打印是熱加工技術(shù)，零件成形時溫度較高，如何保證穩(wěn)定的熔池、氣體及光路系統(tǒng)的溫度，是成形零件精度高、性能好的前提。光路系統(tǒng)溫度較高時易發(fā)生透鏡漂移，氣體溫度較高時將發(fā)生光束變形，影響激光成形精度，熔池溫度的劇烈變化則會在成形零件后產(chǎn)生熱應(yīng)力，使得零件容易開裂，因此，精準(zhǔn)可控的溫控系統(tǒng)也是多激光技術(shù)應(yīng)用的前提。實現(xiàn)3D打印效率提升的途徑還有增加層厚、優(yōu)化光學(xué)系統(tǒng)振鏡參數(shù)、強(qiáng)化鋪粉掃描協(xié)同等等，其中的技術(shù)難點主要是算法問題，此外，“少支撐技術(shù)”也是各3D打印設(shè)備廠商爭相攻破的技術(shù)難點。國防軍工國防軍工民用市場何時走到“1”民用領(lǐng)域目前的限制，核心在于成本。而3D打印“平價”的節(jié)點，又取決于設(shè)計端降本的進(jìn)度。此過程幾乎不可逆，設(shè)計端考慮3D打印后的零部件，大概率無法用傳統(tǒng)加工工藝來制造（或成本過高）。此不可逆過程，一方面為3D打印的長期應(yīng)用提供了重大保障，另一方面也在短期制約了3D打印工藝的應(yīng)用：在傳統(tǒng)制造工藝成本可控，下游廠商能實現(xiàn)盈利的情況下，嘗試一個不可逆，而尚未在大規(guī)模制造中驗證過的新工藝，主機(jī)廠可能會更傾向于謹(jǐn)慎。我們判斷，3D打印工藝的不可逆特點，與當(dāng)初一體化壓鑄工藝的發(fā)展具備一定的相似性，值得參考。我們認(rèn)為一體化壓鑄技術(shù)隨特斯拉ModelY快速打開應(yīng)用的核心在于其帶來的降本效應(yīng)。而相比于一體化壓鑄制造工藝，3D打印在制造復(fù)雜度&生產(chǎn)柔性上存在優(yōu)勢，如果能實現(xiàn)與傳統(tǒng)工藝“平價”便已具備推廣潛力。資料來源：特斯拉發(fā)布會，光大證券研究所主機(jī)廠vs.3D打印服務(wù)商另外一個值得探討的是，主機(jī)廠和3D打印服務(wù)商分工的問題。我們認(rèn)短期來看，因為3D打印技術(shù)的不成熟性（主要表現(xiàn)在對不同力學(xué)性能、不同材料的零件，需要適配打印參數(shù)3D打印服務(wù)商更了解設(shè)備、工藝參數(shù)，而主機(jī)廠對零件、材料性能的理解更加透徹。故而會以服務(wù)商、主機(jī)廠合作模式為主。長期來看，隨服務(wù)商&主機(jī)廠對工藝參數(shù)的積累和對零部件設(shè)計的優(yōu)化，行業(yè)可能存在兩種模式：1）服務(wù)商參與主機(jī)廠產(chǎn)能調(diào)峰；2）主機(jī)廠負(fù)責(zé)核心零部件，低附加值件交由服務(wù)商生產(chǎn)。屆時可能會出現(xiàn)跨行業(yè)生產(chǎn)的3D打印服務(wù)商（無模具生產(chǎn)能力的應(yīng)用通過成熟的工藝、成本控制，進(jìn)而獲取較大的市場份額。國防軍工國防軍工3D打印作為顛覆性的制造工藝，相較于傳統(tǒng)平材、減材制造，具備較大優(yōu)勢。在高端應(yīng)用領(lǐng)域的帶動下，3D打印設(shè)備、原材料有望實現(xiàn)逐步降本，而隨應(yīng)用領(lǐng)域的逐步拓展，制造工藝也將趨于成熟，最終有望推動3D打印在消費電子、汽車、齒科等領(lǐng)域的“平價”，打開巨大市場空間。在此過程中，設(shè)備廠商將率先受益，推薦華曙高科，建議關(guān)注鉑力特、有研粉材。湖南華曙高科技股份有限公司成立十余年來專注于工業(yè)級3D打印設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為全球客戶提供金屬（SLM）3D打印設(shè)備和高分子（SLS）3D打印設(shè)備，并提供3D打印材料、工藝及服務(wù)。公司已開發(fā)20余款設(shè)備，并配套40余款專用材料及工藝，正加速應(yīng)用于航空航天、汽車、醫(yī)療、模具等領(lǐng)域。公司是全球少數(shù)同時具備3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的3D打印企業(yè)，銷售規(guī)模位居全球前列，是我國工業(yè)級3D打印設(shè)備龍頭企業(yè)之一。發(fā)展歷程公司于2009年成立，專精于3D打印行業(yè)，并將自主研發(fā)作為企業(yè)發(fā)展的核心。2010年，華曙高科組建材料研發(fā)團(tuán)隊，開始自主研發(fā)高分子粉末材料，打破了國外巨頭壟斷局面；2012年推出自主研發(fā)的第一款SLS設(shè)備；2015年推出自主研發(fā)的中型金屬SLM設(shè)備；2019年推出全球獨創(chuàng)的高分子光纖激光燒結(jié)技術(shù)Flight系列設(shè)備。2023年，公司成功在科創(chuàng)板上市，結(jié)合市場需求，進(jìn)一步擴(kuò)張公司產(chǎn)能。資料來源：華曙高科官網(wǎng)，光大證券研究所整理國防軍工國防軍工股權(quán)結(jié)構(gòu)公司實控人為許小曙與許多，兩人系父子關(guān)系，截至2023年9月30日，兩人分別持有美納科技75%、19.8%股權(quán)，通過美納科技間接持有華曙高科40.07%的股份。公司創(chuàng)始人許小曙，應(yīng)用數(shù)學(xué)及材料學(xué)博士學(xué)歷，是粉末床3D打印技術(shù)的領(lǐng)軍人物和企業(yè)家，擁有超過20年3D打印經(jīng)驗，R&D100Award（世界100位應(yīng)用科學(xué)領(lǐng)域突出貢獻(xiàn)獎）、美國“DinosaurAward”等世界級榮耀獲得者。許小曙先生1986年赴美攻讀博士，畢業(yè)后加入世界3D打印著名企業(yè)并擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)，2009年回國創(chuàng)辦了華曙高科公司，推動國內(nèi)3D打印技術(shù)的產(chǎn)資料來源：公司公告，光大證券研究所整理；注：統(tǒng)計時間2023年9月30日子公司華曙高科當(dāng)前共擁有上海華曙、深圳華曙、華曙新材料、長沙工研增材制造、美國華曙、歐洲華曙六家子公司以及一家參股公司重慶華港，成立了一家非營利性社會組織長沙市3D打印產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟。資料來源：公司公告，光大證券研究所整理2023年前三季度，公司總營收3.71億元，同比增長35.15%，歸母凈利潤7282萬元，同比增長32.63%。國防軍工國防軍工資料來源：公司公告，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理2023Q1-3公司毛利率53.21%，近年來有逐年下降的趨勢，主要原因可能是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。2023年前3季度公司凈利率19.62%2021年凈利潤率高主要是受非經(jīng)常性損益影響）。期間費用方面，2023Q1-3公司期間費用率為33.06%，其中研發(fā)費用率15.62%、銷售費用率12.92%、管理費用率8.28%。資料來源：公司公告，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理公司的產(chǎn)品主要可分為：3D打印設(shè)備及配件、3D打印粉末材料、售后服務(wù)及其他。設(shè)備及配件是公司主要的收入來源，2022年占公司總營收88.2%，其次是粉末材料，占比7.42%。設(shè)備又可分為金屬3D打印設(shè)備和高分子3D打印設(shè)備，近年來公司金屬設(shè)備收入占比逐漸提高，已成為公司營收中最重要國防軍工國防軍工客戶結(jié)構(gòu)方面，綜合公司設(shè)備及材料銷售情況，公司客戶主要來自航空航天領(lǐng)域（銷售額口徑2021年占比54.82%，其次是模具及加工服務(wù)，占比24.83%。資料來源：公司公告，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理金屬3D打印設(shè)備公司以高分子設(shè)備研制起家，后進(jìn)行金屬3D打印設(shè)備的研發(fā)，其設(shè)備采用選區(qū)激光熔融（SLM）工藝技術(shù)，設(shè)備廣泛應(yīng)用于航空航天、模具、汽車、醫(yī)療、科研教育等領(lǐng)域。資料來源：公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理公司從戰(zhàn)略上重點布局金屬3D打印技術(shù)，多年來持續(xù)面向高效益規(guī)模產(chǎn)業(yè)化3D打印及特定場景3D打印應(yīng)用高端功能定制化需求，持續(xù)開展技術(shù)突破與產(chǎn)品創(chuàng)新，推出FS1211M、FS811M、FS721M等多系列多配制自主SLM設(shè)國防軍工國防軍工864421資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理公司金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)品的特點在于成型尺寸大，公司FS1521M設(shè)備是專門為高精尖行業(yè)超大尺寸精密零件制造而設(shè)計的，成形尺寸達(dá)1530mmx1530mmx1650mm，處于國際領(lǐng)先水平。此外，公司FS301M系列設(shè)備的振鏡最大掃描速度可達(dá)15.2m/s，處于國際先進(jìn)水平，最大掃描速度的提高可有效減少激光掃描跳轉(zhuǎn)時間，提高生產(chǎn)效率?！白畲蟪尚纬叽纭焙汀罢耒R最大掃描速度”是SLM設(shè)備的關(guān)鍵性指標(biāo)，華曙高科的設(shè)備在這兩項上均居于行業(yè)領(lǐng)先，具有極強(qiáng)市場競爭力。同時，公司深度掌握動態(tài)聚焦和定焦兩種光學(xué)系統(tǒng)技術(shù)，可貼合用戶需求靈活配置，設(shè)備的技術(shù)難度和制造效率優(yōu)于國內(nèi)外可比公司。7-7-資料來源：公司公告，光大證券研究所整理高分子3D打印設(shè)備公司自主研發(fā)的高分子3D打印設(shè)備采用選取激光燒結(jié)（SLS）工藝技術(shù)。受制于對成型材料控形和控性的技術(shù)難度，SLS技術(shù)是較為復(fù)雜的工藝路線之一，公司是國際上少數(shù)幾家掌握該項核心技術(shù)并推出工業(yè)級產(chǎn)業(yè)化設(shè)備的3D打印設(shè)備供應(yīng)商。公司還在全球率先推出Flight技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)多激光配置，可打印精細(xì)薄壁件，將產(chǎn)能和打印效果大幅度提升。國防軍工國防軍工資料來源：公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理TPU*等資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理原材料公司銷售的粉末材料主要為自研的高分子粉末材料，2021年高分子粉末銷售金額占比93.19%，其余為金屬粉末。公司的3D打印粉末材料可用于自研設(shè)國防軍工國防軍工備，也可用于其他廠家的設(shè)備，多年來公司粉末材料獲得了市場的一定認(rèn)可，銷量穩(wěn)定增長。資料來源：公司公告，光大證券研究所公司以多樣化產(chǎn)業(yè)應(yīng)用需求為牽引，建立了涵蓋聚酰胺（PA）、聚氨酯（TPU）、聚苯硫醚（PPS）為基材，覆蓋169℃-295℃熔點、能適配CO2激光器及光纖激光器的高分子及其復(fù)合粉末材料產(chǎn)品體系。在SLS工藝技術(shù)目前使用最廣泛的尼龍粉末領(lǐng)域，公司率先突破化工巨頭贏創(chuàng)的PA12粉末材料壟斷，開坯全新的粉末配方與制備技術(shù)路線，從分子端創(chuàng)新設(shè)計源頭開始突破并掌握了SLS尼龍粉末材料各環(huán)節(jié)技術(shù)，成功開發(fā)了從原料端全國產(chǎn)化的FS3200PA材料，并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了SLS技術(shù)應(yīng)用受限于高價格原材料及壟斷式經(jīng)營模式而發(fā)展緩慢的困局。售后服務(wù)及其他華曙高科提供設(shè)備故障恢復(fù)、設(shè)備預(yù)防性保養(yǎng)等服務(wù)，在收到客戶需求后將組織遠(yuǎn)程及現(xiàn)場服務(wù)幫助客戶快速恢復(fù)生產(chǎn)，并制定多種設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)方案供客戶選擇。（1）金屬&非金屬雙線布局華曙高科作為3D打印設(shè)備核心供應(yīng)商，以高分子設(shè)備研制起家，后進(jìn)行金屬3D打印設(shè)備的研發(fā)全球布局。根據(jù)AMPOWERREPORT2023的統(tǒng)計，2022全球高分子3D打印產(chǎn)值是金屬3D打印產(chǎn)值的兩倍以上，預(yù)計到2027年金屬、高分子3D打印產(chǎn)值將處在同一體量。華曙高科前瞻性的雙線布局，為后續(xù)成長提供了足夠的市場空間。（2）布局海外，參與全球競爭根據(jù)WohlersReport的統(tǒng)計，2022年中國3D打印市場產(chǎn)值僅僅占全球市的11.5%，海外市場空間巨大。華曙高科通過設(shè)立歐洲、美國子公司，深度參與全球競爭，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力，公司2022年海外營收同比增加+193%。國防軍工資料來源：公司公告，光大證券研究所繪制（3）軟件全自主開發(fā)我們判斷，工業(yè)級別3D打印設(shè)備核心壁壘在于設(shè)備控制軟件&數(shù)據(jù)處理軟件。華曙高科在設(shè)備軟件全自主研發(fā)的布局，有利于后續(xù)設(shè)備迭代，以及對客戶定制化需求的快速相應(yīng)能力。/7/資料來源：公司公告，光大證券研究所整理華曙高科目前主要業(yè)務(wù)包括3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件、3D打印粉末、售后及其他3項業(yè)務(wù)。我們結(jié)合公司規(guī)劃、行業(yè)未來發(fā)展趨勢，針對公司各項目的營業(yè)收入及毛利率作出如下假設(shè)：（1）3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件2022年公司3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收4.0億元，同比+38.0%，毛利率53.1%；2023H1實現(xiàn)營收2.4億元，同比+36.7%?？紤]到3D打印在高端領(lǐng)域滲透率提升的潛能，以及民用市場打開后廣闊的市場空間，5.6/7.9/10.7億元，對應(yīng)增速分別為+40%/+40%/+35%。綜合考慮工業(yè)設(shè)備大型化帶來的附加值提升、以及產(chǎn)品推廣過程中降價的可能性，結(jié)合前期該業(yè)務(wù)毛利率情況，預(yù)計3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件業(yè)務(wù)毛利率分別約52.6%/52.0%/51.4%。2022年公司3D打印粉末業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收3389萬元，同比+26.9%，毛利率47.6%；2023H1實現(xiàn)營收1881萬元，同比+31.0%?？紤]到隨公司設(shè)備銷售國防軍工國防軍工量的提升，有望帶動上游粉末材料的需求。我們預(yù)計公司2023-2025年3D打印粉末業(yè)務(wù)營收分別約4406/5727/7159萬元，對應(yīng)增速+30%/+30%/+25%。結(jié)合該業(yè)務(wù)前期毛利率情況，綜合考慮價格年降等因素，預(yù)計3D打印粉末業(yè)務(wù)毛利率分別約47.1%/46.6%/46.1%。（3）售后及其他2022年公司售后及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收1999萬元，同比+28.6%，毛利率67.5%；2023H1實現(xiàn)營收1101萬元，同比+77.3%。考慮隨公司設(shè)備銷售量的增長，存量設(shè)備將帶動公司售后及其他業(yè)務(wù)的加速放量。我們預(yù)計公司2023-2025年售后與其他業(yè)務(wù)營收分別約2799/3918/5485萬元，對應(yīng)增速+40%/+40%/+40%。綜合考慮前期毛利率、國內(nèi)外業(yè)務(wù)模式差異等因素，預(yù)計售后及其他業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在60%左右。資料來源：公司公告，光大證券研究所預(yù)測綜上，我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別約6.4/8.9/11.9億元，同比分別+39.3%/+39.3%/+34.6%。預(yù)計綜合毛利率分別約52.5%/52.0%/51.5%?？紤]到隨銷售規(guī)模增長后有望帶動費用率下降，我們預(yù)計2023-2025年三費（銷售、管理&研發(fā)）費率分別為29.9%/26.4%/24.4%，預(yù)計歸母凈利潤分別約1.5/2.3/3.3億元，同比+55.4%/+50.0%/+42.8%，對應(yīng)EPS分別為0.37/0.56/0.80元。我們選取同屬于3D打印行業(yè)廠商的鉑力特（3D打印設(shè)備制造商&服務(wù)提供商）、超卓航科（冷噴涂服務(wù)商，冷噴涂工藝屬于3D打印技術(shù)的一種，根82.83%）作為可比公司，進(jìn)行相對估值比較：EPS（元）PB（LF）4.3240.60-----資料來源：Wind，光大證券研究所；注：股價時間2023/11/22，華曙高科EPS為光大證券研究所預(yù)測，其余為Wind一致性預(yù)期；注：按最新股本計算國防軍工國防軍工通過相對估值分析可知，公司2023EPE高于行業(yè)均值，考慮到華曙高科在金屬、非金屬設(shè)備的雙線布局，以及海外開拓情況，我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值將有望得到支撐。我們預(yù)計華曙高科2023-2025年凈利潤分別為1.5/2.3/3.3億元，對應(yīng)EPS分別為0.37/0.56/0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為89x/60x/42x。華曙高科作為國內(nèi)3D打印設(shè)備龍頭企業(yè)，通過金屬、非金屬設(shè)備的雙線布局，參與國際市場競爭，拓展其成長上限。后續(xù)隨3D打印在高端領(lǐng)域的滲透率提升，以及民品領(lǐng)域應(yīng)用的逐步拓展，公司營收、業(yè)績有望得到快速提升。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。風(fēng)險提示下游市場擴(kuò)展不及預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新技術(shù)、新工藝迭代進(jìn)度超預(yù)期；新股波動風(fēng)險。國防軍工國防軍工西安鉑力特成立于2011年7月，公司專注于工業(yè)級金屬3D打印，為客戶提供金屬3D打印與再制造技術(shù)全套解決方案，包括：設(shè)備、打印服務(wù)、原材料、技術(shù)服務(wù)等。作為國內(nèi)3D打印行業(yè)早期的參與者之一，公司通過多年技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在金屬3D打印領(lǐng)域積累了獨特的技術(shù)優(yōu)勢，整體實力在國內(nèi)外金屬3D打印領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于航空航天、工業(yè)機(jī)械、能源動力、科研院所、醫(yī)療研究、汽車制造、船舶制造及電子工業(yè)等領(lǐng)域，尤其在航空航天領(lǐng)域市場占有率較高，終端客戶主要包括中航工業(yè)下屬單位、航天科工下屬單位、航天科技下屬單位等，且已成為空客公司金屬3D打印服務(wù)的合格供應(yīng)商。發(fā)展歷程2011年，鉑力特在西安成立，成立之初主要從事LSF及3D打印修復(fù)技術(shù)的研究；2012年，公司意識到SLM技術(shù)在成形復(fù)雜精密部件的優(yōu)勢，開始進(jìn)行SLM技術(shù)的研發(fā)；2017年，公司開始從事金屬3D打印材料的研發(fā)。公司于2019年在上交所科創(chuàng)板上市，產(chǎn)能開始大幅擴(kuò)張。資料來源：公司公告，光大證券研究所整理股權(quán)結(jié)構(gòu)公司實際控制人為折生陽、薛蕾。薛蕾為公司董事長兼總經(jīng)理，博士研究生學(xué)歷，中國光學(xué)學(xué)會激光加工專業(yè)委員會委員、中國材料研究學(xué)會青年工作委員會第八屆理事會理事、中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副理事長、陜西省航空學(xué)會理事、國防科技工業(yè)航天特種構(gòu)件3D打印技術(shù)創(chuàng)新中心理事，深耕3D打印行國防軍工國防軍工資料來源：公司公告，光大證券研究所整理；注：統(tǒng)計時間2023年9月30日公司業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張期，2022年公司實現(xiàn)營收9.18億元，同比增長66.32%；2022年公司歸母凈利潤為7950萬元，同比扭虧（2021年歸母凈虧損5331萬元剔除股份支付費用前為2.42億元，同比增長102.75%，營收利潤均保持高速增長，2023Q1-3實現(xiàn)營收7.42億元，歸母凈利潤3847萬元。資料來源：公司公告，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理公司毛利率穩(wěn)定在高位，2023Q1-3綜合毛利率46.69%，歸母凈利潤率5.19%，主要由于股權(quán)激勵費用計提所致。期間費用方面，2023Q1-3期間費用率總計44.12%，2022年以來呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，主要由于管理費用率下降（計提股權(quán)激勵費用變少）。細(xì)分來看，銷售費用率7.50%、管理費用率15.80%、研發(fā)費用率18.31%。國防軍工國防軍工資料來源：公司公告，光大證券研究所整理資料來源：公司公告，光大證券研究所整理鉑力特的業(yè)務(wù)范圍涵蓋金屬3D打印服務(wù)、設(shè)備、原材料、工藝設(shè)計開發(fā)、軟件定制化產(chǎn)品等，構(gòu)建了較為完整的金屬3D打印產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。公司營收主要可分為三大板塊：定制化3D打印產(chǎn)品、設(shè)備及配件、原材料，其中定制化產(chǎn)品業(yè)務(wù)近年來增長較快，已成為公司最主要的收入來源，2022年營收占比達(dá)50.94%。資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，光大證券研究所整理3D打印定制化產(chǎn)品公司金屬3D打印定制化產(chǎn)品服務(wù)基于客戶產(chǎn)品技術(shù)要求及成本驅(qū)動，產(chǎn)品尺寸從毫米級到數(shù)米級?？蛇x擇SLM、LSF、WAAM技術(shù)等，成形材料涵蓋鈦合金、高溫合金、鋁合金、銅合金、不銹鋼、模具鋼、高強(qiáng)度鋼等多個種類，其中以高溫合金和鈦合金為主。國防軍工國防軍工資料來源：公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理公司生產(chǎn)的定制化金屬3D打印產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于航空航天、汽車、醫(yī)療、模具、電子、能源動力等領(lǐng)域，先后承擔(dān)工信部、科技部多類3D打印科研攻關(guān)項目，參與支持多個國防型號工程的研制與交付，完成了多項裝備發(fā)展部、國防科工局的3D打印技術(shù)攻關(guān)任務(wù)。2020年3月，公司收到空中客車公司零部件認(rèn)證團(tuán)隊對公司制造的A330-NEO某3D打印零件的認(rèn)證結(jié)果，該零件由BLT-S310打印，零件性能達(dá)到空中客車民用航空零件的裝機(jī)要求。使用材料格柵艙門、通風(fēng)器、鈦合金框、主連接箱體零件、飛機(jī)中央翼上下緣資料來源：公司公告，光大證券研究所整理截至2022年，3D打印定制化產(chǎn)品已成為公司最重要的收入來源，營收占比達(dá)50.94%，同比增長達(dá)68.26%。3D打印定制化產(chǎn)品是公司銜接下游客戶需求的重要途徑，公司貼合客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)，能夠更好地發(fā)掘產(chǎn)品痛點，對癥下藥，有望成為公司未來擴(kuò)大市場份額的重要途徑。國防軍工國防軍工資料來源：公司公告，光大證券研究所整理自研設(shè)備及配件公司自研金屬3D打印設(shè)備主要分為PBF技術(shù)和DED技術(shù)，其中SLM（PBF）設(shè)備占主要地位。資料來源：公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理公司自主研發(fā)十余個型號，不同型號設(shè)備對應(yīng)不同細(xì)分市場，出貨量及市場占有率在國內(nèi)金屬3D打印設(shè)備市場位居前列，且設(shè)備的部分核心參數(shù)能夠達(dá)到國際先進(jìn)水平。國防軍工國防軍工資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理原材料公司在原材料研發(fā)方面的核心人員擁有多年金屬3D打印專用材料研發(fā)及應(yīng)用經(jīng)驗，在新材料研究方法、材料特性發(fā)掘及應(yīng)用方面積累了豐富的經(jīng)驗，為公司金屬3D打印專用材料的產(chǎn)業(yè)化打下了深厚基礎(chǔ)。公司生產(chǎn)粉末制備工藝成熟穩(wěn)定，粉末球形度、空心粉率、雜質(zhì)含量、特殊元素含量均達(dá)到行業(yè)先資料來源：公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理鉑力特?fù)碛兄品蹖Ｓ密囬g，廠房面積5000平方米，具有多條粉末生產(chǎn)線，具有年產(chǎn)400噸高品質(zhì)成品粉末的能力。（1）設(shè)備&服務(wù)雙驅(qū)，打造國內(nèi)金屬3D打印龍頭國防軍工國防軍工公司通過布局3D打印設(shè)備&3D打印服務(wù)，支撐其營收業(yè)績的高速增長。從放量節(jié)點上判斷，新技術(shù)的應(yīng)用拓展，將伴隨著相關(guān)設(shè)備的快速起量，進(jìn)而助力公司營收高速增長；而后續(xù)隨3D打印技術(shù)相關(guān)應(yīng)用的不斷拓展，3D打印服務(wù)商業(yè)務(wù)將進(jìn)一步助力公司快速成長。（2）定增募資，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，鞏固行業(yè)地位公司上市以來，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能：當(dāng)2022年定增項目后續(xù)落地&投產(chǎn)，將總共形成超大型設(shè)備機(jī)時124.2萬小時/年、大型設(shè)備機(jī)時75.33萬小時/年、中小型設(shè)備機(jī)時110.97萬小時/年；金屬3D打印設(shè)備1400臺/年；金屬3D打印原材料1200噸/年的產(chǎn)能。為后續(xù)高端產(chǎn)品滲透率提升&民品應(yīng)用空間打開后搶占市場份額提前布局?！瀑Y料來源：公司公告，光大證券研究所整理（3）股權(quán)激勵，調(diào)動核心員工積極性為進(jìn)一步穩(wěn)定和激勵核心團(tuán)隊，為公司長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展提供機(jī)制和人才保障，公司于2020