一、光伏產(chǎn)業(yè)鏈〔一〕上游產(chǎn)業(yè)鏈1.硅片1.硅片1.1硅片市場的主要供給商分為兩大類:一類是垂直一體化1.2.競爭格局廠商(晶科、晶澳、天合)，這些企業(yè)的優(yōu)勢在于其能夠內(nèi)部消化局部產(chǎn)能，在下游需求不景氣的狀況下能夠優(yōu)先承受自身生產(chǎn)產(chǎn)品，有效抵擋波動。而另一類則是第三方廠商，例如隆基、中環(huán)、協(xié)鑫等企業(yè)，這些企業(yè)產(chǎn)能相對更大，主要滿足其他一體化廠商以及其他電池廠的硅片需求。固然，隨著企業(yè)向下游延長，也均在電池片、組件等領(lǐng)域有所布局，但是硅片產(chǎn)能遠(yuǎn)高于自身需求，主要依靠外部客戶選購。我國多晶硅主要企業(yè)有：保利協(xié)鑫、賽維LDK、宇峻；單晶硅主要企業(yè)有：隆基股份、中環(huán)股份、卡姆丹克、晶龍集團(tuán)、陽光能源。1.2.競爭格局50大全能源、亞洲硅業(yè)。在金剛線革命后，單晶的單瓦本錢漸漸接近多晶，差距不斷減小。此前由于隆基領(lǐng)先承受金剛線工藝，本錢快速下降，而其毛利率也有大幅提升，與行業(yè)其次中環(huán)也拉開差距。但隨著競爭對手相關(guān)技術(shù)的追趕，目前產(chǎn)品品質(zhì)漸漸趨同，因此毛利率整體也漸漸接近。龍頭公司大舉擴(kuò)張。光伏產(chǎn)業(yè)總體處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，而硅片環(huán)節(jié)相較上游硅料以及下游電池片過剩更為嚴(yán)峻。從80片整體產(chǎn)能利用率僅有75是由于光伏行業(yè)本身技術(shù)更迭代較快，因此產(chǎn)能較舊產(chǎn)能的生產(chǎn)本錢具有明顯優(yōu)勢，因此近年來硅片產(chǎn)能仍在大幅擴(kuò)張，多家企業(yè)提出了的擴(kuò)產(chǎn)打算：通威樂山二期和保山82023亞洲硅業(yè)3萬噸/年多晶硅工程已經(jīng)開工；大全正在尋求科3.55.4產(chǎn)業(yè)有望迎來一輪的擴(kuò)產(chǎn)浪潮，進(jìn)口替代以及國內(nèi)落后產(chǎn)能的替代將持續(xù)演繹。12〔萬噸〕企業(yè)名稱企業(yè)名稱2023年底 2023年底 2023年中 2023年底保利協(xié)鑫128.58.510.5通威股份7899特能源3.67.27.27.2疆大全3777東方期望3447亞洲硅業(yè)2222其他8.28.54.254.33總計(jì)38.845.241.9547.031.3多晶領(lǐng)域，由于行業(yè)本身供給過剩，從行業(yè)突圍主要手段一靠規(guī)模，二靠工藝技術(shù)革。單晶在金剛線革命后，產(chǎn)品控本錢力量趨于全都，因此單晶企業(yè)盈利力量趨同。電池片行業(yè)仍舊產(chǎn)能過剩，將來電池片技改力量尤為重要?！捕持杏萎a(chǎn)業(yè)鏈1.電池片主要企業(yè)電池片廠由于其技術(shù)資金壁壘低的緣由，廠商參與者較多，并且份額較為分散，即使市場份額排名第一的韓華也僅6.2CR1043.9下，電池片對上下游的議價力量也相對較弱，這也反映在其毛利率相對較低的狀況上，我國主要的電池片企業(yè)有英利、天合、韓華、晶澳科技、晶科科技、海潤光伏、江蘇林洋能源、拓日能。競爭格局2023年上半年，頭部的專業(yè)化電池片企業(yè)出貨量較快增長，愛旭電池出貨量約5.24GW，同比增長82%，通威的價格下降等影響，盈利水平同比明顯下滑，頭部企業(yè)處于微利狀態(tài)。從盈利水平角度，上半年三家主要的專業(yè)化電池片企業(yè)差異不明顯。專業(yè)化電池企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)力度202320GW7.5GW能電池工程投產(chǎn)，同時啟動了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太陽能電池工程〔兼容210及以下尺寸〕，到2023年中通威電池片產(chǎn)能規(guī)模將超過40GW。愛旭股份2023年底電池片產(chǎn)能9.2GW15GW，另有在建高效太陽能電池產(chǎn)能21GW，估量2023年底將建成高效電池產(chǎn)能36GW，其中180-210mm大尺5GW城5GW單晶電池工程以及西安航天基地一期7.5GW電池工程有望年內(nèi)投產(chǎn)，到2023年底電池片產(chǎn)能有望超過25GW；晶澳截至2023年底電池片產(chǎn)能約9.4GW，2023年以來，公司公告的電池片擴(kuò)產(chǎn)〔或技改升級〕工程規(guī)模達(dá)27.1GW2023812GW，通過2.5GW能占比到達(dá)70%左右。在組件企業(yè)競爭越趨劇烈的狀況下，垂直一體化大廠提升自有電池配套比例成為提升組件產(chǎn)品本錢競爭力的重要方式，可能對專業(yè)化電池生產(chǎn)企業(yè)造成一定沖擊。表12三家主要專業(yè)電池片生產(chǎn)企業(yè)根本狀況20232023202320232023電池收入〔億元〕59.127.5235.53愛旭股份單晶電池毛利率凈利潤〔億元〕0.17515.850.2494.330.09641.37電池出貨量〔GW〕6.792.885.24電池組件收入〔億元〕64.3376.42122.7158.358.43通威太陽單晶電池毛利率0.17290.18620.2249能凈利潤〔億元〕5.388.4213.649.771.87電池出貨量〔GW〕46.4413.335.797.75平煤隆基收入〔億元〕9.1424.4424.9412.5411.27單晶電池毛利率0.06890.11220.13120.15450.095凈利潤〔億元〕0.0711.560.940.35光伏組件主要企業(yè)多年來，全球前10強(qiáng)光伏組件企業(yè)中，中國企業(yè)都至少占到70%-80%。技術(shù)含量低，勞動密集型行業(yè)集中度集中趨勢明顯。表13主要光伏組件企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況2023202320232023H12023H1收入〔億美元〕40.5136.4942.6418.5223.92晶科能源毛利率11.3%14.0%18.3%16.6%18.7%出貨量〔GW〕9.8111.3814.296.427.88收入〔億元〕91.75130.9145.7--隆基股份毛利率30.7%23.8%25.2%--銷量〔GW〕3.515.997.393.196.58收入〔億元〕216.8143.516468.990.4天合光能毛利率15.3%16.4%17.2%14.3%13.9%銷量〔GW〕8.466.68.764.265.84收入〔億元〕184.3179.1194.380.397.4晶澳科技毛利率14.7%18.7%21.0%19.9%24.3%銷量〔GW〕7.148.0610.264.225.46收入〔億美元〕28.5124.1425.8311.4213.96阿特斯毛利率16.1%20.3%25.1%22.2%21.4%銷量〔GW〕6.836.628.583.725.12收入〔億元〕72.0171.01114.948.0261.26東方日升毛利率13.0%14.3%18.9%15.4%16.9%銷量〔GW〕2.813.356.282.783.37收入〔億美元〕29.4122.4430.6311.1711.75FirstSolar毛利率18.7%17.5%17.9%6.9%19.4%出貨量〔GW〕2.72.65.42.22.4收入〔億元〕52.6862.4656.2--正泰電器毛利率16.5%16.1%17.0%--銷量〔GW〕2.043.093.73-2.22協(xié)鑫集成收入〔億元〕113.0482.9556.2634.5514.74毛利率12.2%13.1%8.7%8.7%11.5%銷量〔GW〕4.844.573.62.21.66收入〔億元〕46.9240.8731.4316.0510.58中利集團(tuán)毛利率8.7%18.0%16.4%22.4%8.7%銷量〔GW〕1.851.761.780.790.54競爭格局集中度持續(xù)提升，垂直一體化成趨勢。上半年，組件行業(yè)集中度提升的趨勢較為明顯，在需求端受冠影響的背景下，頭部的組件企業(yè)出貨量或銷售規(guī)模呈現(xiàn)了較明顯的增長，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大組件企業(yè)上半年最為明顯，上半年出貨量躍居全球其次；依據(jù)出貨量打算，2023年，隆基和晶科出貨量有望接近20GW，晶澳有望到達(dá)15GW11-12GW。依據(jù)彭博能源財(cái)經(jīng)公布的《2023年組件與逆變器融資價值報(bào)告》，晶科、隆100%的組件企業(yè)，在幫助光伏工程開發(fā)商獲得銀行融資方面具有肯定優(yōu)勢，其品牌優(yōu)勢有望逐步強(qiáng)化。上半年，天合光能回歸AA業(yè)之間的融資力量差距有望縮小。從盈利水平看，晶澳的毛利率水平領(lǐng)先，估量隆基的組電池、組件垂直一體化產(chǎn)能的組件企業(yè)在本錢端具有肯定優(yōu)勢，目前主要的頭部組件企業(yè)尋求提升電池、硅片自主供給比例。因此，組件環(huán)節(jié)的競爭門檻可能將提升，頭部企業(yè)在品牌、規(guī)模和垂直一體化產(chǎn)能布局等方面均占優(yōu)，從而形成品牌優(yōu)勢和本錢優(yōu)勢，將來頭部企業(yè)的市占份額有望持續(xù)較快提升。1.光伏應(yīng)用主要企業(yè)EPC處于一超多強(qiáng)的局面，央企中電投(中國電力投資集團(tuán)公司)獨(dú)占鰲頭，后面國企、民企群雄并起；民企：中利科技、特變電工、愛康科技。競爭格局目前我國總裝機(jī)本錢已經(jīng)降至8元/W，而目前的標(biāo)桿10/W光伏補(bǔ)貼分為三類地區(qū)，分別實(shí)行0.9、0.95、1.0元/度的0.42/度，因此，目前電站運(yùn)營的收益率較高。2023年“531政”給產(chǎn)業(yè)帶來沖擊，但價格下降帶來光伏行業(yè)進(jìn)入平價上網(wǎng)過渡期階段，但應(yīng)當(dāng)看到的是，除少數(shù)地區(qū)具備較優(yōu)質(zhì)資源，早期實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)，大局部地區(qū)仍需要肯定補(bǔ)貼才能維持。依據(jù)統(tǒng)計(jì)，三類資源區(qū)的平均燃0.300.340.382030.7%，年2%營運(yùn)費(fèi)用，IRR為8%，每瓦建設(shè)本錢4元進(jìn)展測算，三類資源區(qū)距離上網(wǎng)電價平均仍有17.29%的差距。即還需要網(wǎng)〔四〕投資建議隨著參與者的增加以及單晶硅片產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，主要設(shè)備企業(yè)受益；后續(xù)單晶硅片供需漸趨寬松，隆基的競爭優(yōu)勢照舊明顯；隨著光伏裝機(jī)規(guī)模的增加，主要耗材金剛線和碳基復(fù)合材料的需求都有望持續(xù)增長，且競爭格局較好。建議關(guān)注隆基股份、晶盛機(jī)電、美暢股份、金博股份等。3、PERC企業(yè)業(yè)績表