中國資產(chǎn)評估協(xié)會

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中國資產(chǎn)評估協(xié)會王誠軍上市公司并購重組中的資產(chǎn)估值演講者簡介劉萍經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國資產(chǎn)評估協(xié)會副會長兼秘書長中國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則組組長國際評估準(zhǔn)則委員會常務(wù)理事美國評估師協(xié)會高級評估師中國證監(jiān)會重組委委員資產(chǎn)評估與資本市場

我國資產(chǎn)評估起步于國有資產(chǎn)管理，向綜合性評估過渡（美國體例）資產(chǎn)評估服務(wù)于資本市場的發(fā)展從傳統(tǒng)的國有資產(chǎn)評估到現(xiàn)代企業(yè)價值評估《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》2006廈門中國評估論壇----企業(yè)價值評估與資本運營財政部副部長、中國資產(chǎn)評估協(xié)會會長朱志剛指出：一、資本市場的發(fā)展對企業(yè)價值評估提出了更高要求二、資產(chǎn)評估行業(yè)要積極應(yīng)對資本市場發(fā)展的挑戰(zhàn)三、企業(yè)界、監(jiān)管部門要正確理解并重視企業(yè)價值評估上市公司收購管理辦法在上市公司并購重組過程中，資產(chǎn)評估發(fā)揮著積極的作用對《收購辦法》的認(rèn)識：適應(yīng)證券市場發(fā)展需要體現(xiàn)監(jiān)管方式的創(chuàng)新51條“管理層收購”的，公司應(yīng)當(dāng)聘請具有證券、期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)提供公司資產(chǎn)評估報告資產(chǎn)評估行業(yè)基本情況財政部主管資產(chǎn)評估工作（與國資委的分工---負(fù)責(zé)國有資產(chǎn)評估項目管理）中國資產(chǎn)評估協(xié)會3500家評估機構(gòu)（102家證券評估業(yè)務(wù)資格）2008年，資產(chǎn)評估機構(gòu)專業(yè)化發(fā)展29000注冊資產(chǎn)評估師，22000人執(zhí)業(yè)中國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則CVS國內(nèi)外評估準(zhǔn)則相關(guān)書籍中國評估行業(yè)的選擇《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》（中評協(xié)[2004]134號）2004年12月30日2005年4月1日企業(yè)價值評估定義

與評估對象第三條本指導(dǎo)意見所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。定義突出三類評估對象：企業(yè)、企業(yè)組合或企業(yè)內(nèi)部具有經(jīng)營能力的部門及其組合股權(quán)---全部股權(quán)、部分股權(quán)第二十條注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值，并在評估報告中明確說明價值類型評估目的----評估方法----評估結(jié)果評估目的----價值類型----評估方法----評估結(jié)果不同的價值類型可能帶來不同的評估結(jié)果不應(yīng)當(dāng)僅僅由評估目的、評估方法的不同帶來結(jié)果的不同有許多價值類型和定義。一些有定義的價值是常用的價值類型，其它價值則應(yīng)用于特定的場合并應(yīng)明確說明和披露。清晰地披露價值類型及其定義并確信價值類型和定義適用于特定的評估業(yè)務(wù)，對評估結(jié)論的理解和使用是至關(guān)重要的。價值類型的變動會給資產(chǎn)價值帶來實質(zhì)性影響。IVS2003，P36ValuetowhomValuetoMarketValuetoparticularuserValuetoOwner價值類型的重要性有助于評估師和使用者把握價值內(nèi)涵不同的價值類型其使用范圍和方式不同（旅游線路價值）有助于使用者合理理解和使用企業(yè)價值評估（公允）市場價值、投資價值等（私人市場價值例）資產(chǎn)配置狀況考慮第十七條注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行溝通，獲得委托方關(guān)于被評估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下對被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨分析和評估。現(xiàn)金等部分股權(quán)考慮

第二十一條注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。對評估方法的認(rèn)識評估途徑(ValuationApproach)評估方法(ValuationMethod)思路、途徑與具體、特定方法三種途徑反映了三種分析和技術(shù)思路，各有其適用范圍和局限性在使用前應(yīng)當(dāng)結(jié)合具體情況綜合分析各種途徑的適用性

成本法----勞動價值論/成本價值論(價值淵源于生產(chǎn)商品的勞動)收益法----效用價值論(效用與稀缺性）市場法----方法論，市場有效理論、均衡理論對評估方法的認(rèn)識評估途徑和方法沒有好壞之分，只有思路的區(qū)別不應(yīng)當(dāng)簡單地理解和使用評估方法（評估目的與方法的對應(yīng)，資產(chǎn)與方法的對應(yīng)，規(guī)定）選擇恰當(dāng)?shù)脑u估途徑和方法是評估師應(yīng)當(dāng)做出的最重要專業(yè)判斷結(jié)合評估項目的具體情況，判斷選擇方法的適用性根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)資料的可獲得程度程序、工作底稿準(zhǔn)則起草過程中，明確根據(jù)評估業(yè)務(wù)具體情況收集各種資料，在此基礎(chǔ)上確定使用某種或某幾種評估方法，而不是先定方法再收集資料第二十三條注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法。收益法的悖論與合理運用兩面觀，簡單說好壞都不合理資本市場對收益法理論上的認(rèn)可和實踐中的抵觸考慮適用性第二十五條注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。收益口徑(各種）對收益預(yù)測進(jìn)行分析，確信合理性收益預(yù)測期間資本化率或折現(xiàn)率市場法參考企業(yè)比較法并購案例比較法參考企業(yè)的恰當(dāng)性分析調(diào)整、可比性價值比率（price/EBIDT)成本法/資產(chǎn)基礎(chǔ)法(AssetsBasedApproach)限制，持續(xù)經(jīng)營前提下不應(yīng)當(dāng)作為惟一的評估方法

多種方法評估第三十八條注冊資產(chǎn)評估師對同一評估對象采用多種評估方法時，應(yīng)當(dāng)對形成的各種初步價值結(jié)論進(jìn)行分析，在綜合考慮不同評估方法和初步價值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的