目錄1、行情回顧 51.1本周汽車(chē)板塊錄得下跌 52、行業(yè)要聞 6國(guó)際快訊 6國(guó)內(nèi)速遞 73、重點(diǎn)公司公告 83.1重點(diǎn)公司公告 84、數(shù)據(jù)跟蹤 8部分車(chē)企銷(xiāo)量 811月乘用車(chē)市場(chǎng)回顧 910本周人民幣兌美元與歐小幅升值 125、新車(chē)上市情況 125.1本周新車(chē)型發(fā)布一覽 126、近期重點(diǎn)報(bào)告 137、行業(yè)評(píng)級(jí) 218、風(fēng)險(xiǎn)因素 21表目錄表1：周漲幅前列個(gè)股（乘車(chē)、商用車(chē)、零部件：?jiǎn)挝唬?6表2：本周汽車(chē)行業(yè)重點(diǎn)公公告 8表3：重點(diǎn)自主車(chē)企銷(xiāo)量（位：輛） 8表4：造車(chē)新勢(shì)力與傳統(tǒng)車(chē)新品牌交付量（單位：輛） 9表5：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均售/日均批發(fā)情況概覽（單位：輛） 9表6：本周上市新車(chē)一覽 12圖目錄圖1：中信一級(jí)行業(yè)周度漲幅（單位：） 5圖2：汽車(chē)行業(yè)子板塊周度跌幅（單位：） 5圖3：2015年至今汽車(chē)板塊盈率（單位：倍） 6圖4：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均售概況 10圖5：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均發(fā)概況 10圖6：長(zhǎng)江有色均價(jià)：銅（元/噸） 10圖7：中鋁價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 10圖8：天然橡膠價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 圖9：冷軋卷價(jià)格數(shù)據(jù)（元/圖10：聚丙烯價(jià)格（元/噸） 圖11：價(jià):碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸） 圖12：2020年以來(lái)人民幣率變化 121、行情回顧1.1本周汽車(chē)板塊錄得下跌本周汽車(chē)板塊錄得下跌。本周（11.27-12.1）汽車(chē)板塊-0.92%，居中信一級(jí)行業(yè)第20位，跑贏滬深300指數(shù)（-1.56%）0.63pct，跑輸上證指數(shù)（-0.31%）0.62pct。汽車(chē)零部件與汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)板塊錄得上漲。本周乘用車(chē)板塊-1.88%，商用車(chē)板塊-2.12%，汽車(chē)零部件板塊+0.06%，汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)板塊+1.55%，摩托車(chē)及其他板塊-2.55%。個(gè)股方面，乘用車(chē)板塊長(zhǎng)安汽車(chē)（7、一汽解放（6）漲幅居前；商用車(chē)板塊中國(guó)汽研（1、金龍汽車(chē)（、中集車(chē)輛（9）漲幅居前；零部件板塊東安動(dòng)力、晉拓股份、威帝股份、英利汽車(chē)（3）圖1：中信一級(jí)行業(yè)周度漲跌幅（單位：）4.02.00.0-2.0-4.0通信指數(shù)傳媒指數(shù)計(jì)算通信指數(shù)傳媒指數(shù)計(jì)算資料來(lái)源:ifind，圖2：汽車(chē)行業(yè)子板塊周度漲跌幅（單位：）20-2-4資料來(lái)源:ifind，表1：周漲幅前列個(gè)股（乘用車(chē)、商用車(chē)、零部件）：?jiǎn)挝唬罕?：周漲幅前列個(gè)股（乘用車(chē)、商用車(chē)、零部件）：?jiǎn)挝唬呵?（%）前5（%）前5（%）000625.SZ長(zhǎng)安汽車(chē)7.87600178.SH東安動(dòng)力61.02000800.SZ一汽解放3.66603211.SH晉拓股份47.28乘用車(chē)000572.SZ海馬汽車(chē)2.56603023.SH威帝股份38.25600104.SH上汽集團(tuán)1.92601279.SH英利汽車(chē)19.08601127.SH 賽力斯 1.80 603358.SH汽車(chē)零部件華達(dá)科技18.73601965.SH中國(guó)汽研10.01600523.SH貴航股份15.37600686.SH金龍汽車(chē)7.46600742.SH一汽富維12.68商用車(chē)301039.SZ中集車(chē)輛4.79870436.BJ大地電氣12.14600006.SH東風(fēng)汽車(chē)3.74000903.SZ云內(nèi)動(dòng)力11.36300201.SZ海倫哲3.48300978.SZ東箭科技10.15資料來(lái)源：ifind，圖3：2015年至今汽車(chē)板塊市盈率（單位：倍）60504030201002015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01資料來(lái)源:ifind，2、行業(yè)要聞國(guó)際快訊歐盟明年純電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)份額將上漲至。商協(xié)會(huì)（ACEA）預(yù)測(cè)，在新車(chē)型激增的推動(dòng)下，明年歐盟純電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)份額將增長(zhǎng)43%。ACEA主席、雷諾集團(tuán)首席執(zhí)行官LucadeMeo2024202314%20%。ACEA總干Sigridde12%104020%Sigridde稱(chēng)，20242.5%1070（Zaker）PTHandalIndonesiaMotor2024度開(kāi)始以KD202450500（）特斯拉電動(dòng)皮卡Cybertruck北美正式開(kāi)啟交付，60990美元起售。特斯拉電動(dòng)皮卡Cybertruck交付活動(dòng)在美國(guó)得州超級(jí)工廠舉辦，該款車(chē)型在北美地區(qū)正式開(kāi)啟交付。特斯Cyberbeast60,990799,99099,990需2.7秒；單次充電可行駛最高547公里。全輪驅(qū)動(dòng)版和Cyberbeast版將于2024202536氪）BlueOvalBlueOval10EnergyRedEBlueOval25%1500（來(lái)源：蓋世汽車(chē)、乘聯(lián)會(huì)）5萬(wàn)臺(tái)。2940EEC2357）國(guó)內(nèi)速遞26日，比例不超過(guò)40%6）月26BU作伙伴。根據(jù)雙方簽訂的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議相關(guān)規(guī)定，車(chē)BU長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，不影響對(duì)賽力斯的零部件供貨關(guān)系，不影響為和潛在用戶持續(xù)提供產(chǎn)品和服務(wù)。目前賽力斯已收到關(guān)于共同投資目標(biāo)公司，共同參與打造電動(dòng)化、智能化開(kāi)放平臺(tái)的邀請(qǐng)，公司正積極論證參與投資與合作的相關(guān)事宜。賽力斯是華為車(chē)業(yè)務(wù)合作最深的戰(zhàn)略伙伴。賽力斯與華為雙方堅(jiān)定深度戰(zhàn)略合作，基于雙方簽訂的深化合作戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將持續(xù)深化聯(lián)合研發(fā)、聯(lián)合設(shè)計(jì)，為AITO（）121華為終端”）解決方案，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造、銷(xiāo)售、服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域全面合作，著力打造豪華智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車(chē)。雙方合作車(chē)型的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)由江淮汽車(chē)總體負(fù)責(zé)，具體分工以華為終端和/2023）蔚來(lái)與吉利達(dá)成合作，換電模式加速普及。在上周蔚來(lái)正式宣布開(kāi)放換電業(yè)務(wù)之后，換電模式的朋友圈正快速擴(kuò)大。蔚來(lái)最新宣布的合作伙伴，是在營(yíng)運(yùn)車(chē)換電市場(chǎng)布局多年的吉月29CEO）長(zhǎng)安汽車(chē)朱華榮：長(zhǎng)安泰國(guó)新能源基地2025年一季度投產(chǎn)，未來(lái)實(shí)現(xiàn)出口澳新等市場(chǎng)。2720252030152030年長(zhǎng)安汽車(chē)將在全球?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)量5001001201（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）3、重點(diǎn)公司公告3.1重點(diǎn)公司公告公司公告時(shí)間公司公告時(shí)間公告類(lèi)型 公告內(nèi)容長(zhǎng)安汽車(chē)2023/11/2720231125戰(zhàn)略合作 了《投合作忘錄。經(jīng)方商，華擬設(shè)一家事汽智系統(tǒng)及件解方案發(fā)、設(shè)計(jì)、產(chǎn)、售和務(wù)的司公司擬資該標(biāo)公并開(kāi)戰(zhàn)合作，方共支持標(biāo)公司成為立足中國(guó)、面向全球、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的汽車(chē)智能系統(tǒng)及部件解決方案產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。亞太股份2023/11/28項(xiàng)目定點(diǎn) 浙江亞機(jī)電份有公司近收到國(guó)某整企業(yè)定點(diǎn)知公司將該客某款能源SUV車(chē)型提供后電動(dòng)卡鉗總成（帶EPB）。阿爾特 2023/11/30 戰(zhàn)略合

20231130資料來(lái)源：ifind，各公司公告，4部分車(chē)企銷(xiāo)量表3：重點(diǎn)自主車(chē)企銷(xiāo)量（單位：輛）車(chē)企 2023年11月 2023年10月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比比亞迪30190330183331.02%0.02%268337464.29%吉利汽車(chē)20007918070638.00%10.72%153606319.00%車(chē)企 2023年10月 2023年9月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比上汽集團(tuán)491433482188-2.36%1.92%1.78%3868785-9.47%長(zhǎng)安汽車(chē)2410282368087.21%5.65%211063610.76%廣汽集團(tuán)224449243599-7.86%2018713-0.92%長(zhǎng)城汽車(chē)13130812163231.04%7.96%99535310.29%資料來(lái)源：ifind，各公司公告，表4：造車(chē)新勢(shì)力與傳統(tǒng)車(chē)企新品牌交付量（單位：輛）車(chē)企 2023年10月 2023年9月 同比 環(huán)比 2023年累計(jì) 累計(jì)同比廣汽埃安415674150344.51%0.15%43405679.99%哪吒汽車(chē)1250612085-17.02%3.48%1.68%122361-15.19%零跑汽車(chē)1850818202130.00%12553722.27%蔚來(lái)汽車(chē)159591607412.56%-0.72%14202633.14%AITO問(wèn)界1882712700127.93%48.24%--小鵬汽車(chē)2004120002244.88%0.19%12148610.98%極氪汽車(chē)131041307719.01%0.21%10520973.60%理想汽車(chē)4103040422172.91%1.50%325677190.75%嵐圖汽車(chē)70066067364.59%15.48%40626129.79%資料來(lái)源：ifind，各公司公告，11表5：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均零售/日均批發(fā)情況概覽（單位：輛）1-5日6-12日13-19日20-26日27-30日1-26日全月日均零售銷(xiāo)量21年39150442494838565193129587500216063022年35898395425142153171115503457095501523年378754984562251592765342223年同比6%26%21%11%17%環(huán)比10月同期-27%-7%9%-24%-12%日均批發(fā)銷(xiāo)量21年39172479795964484180152514592767170822年39099415675631066459171258517636769623年420855275469126761446139723年同比8%27%23%15%19%環(huán)比10月同期20%1%6%-30%-9%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，圖4：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均零售概況 圖5：11月乘聯(lián)會(huì)口徑日均批發(fā)概況21年 22年 23年23年同比 環(huán)比10月同期

21年 22年 23年23年同比 環(huán)比10月同期1600001200008000040000

80%60%40%20%

180000 120000 60000 0 0%-40000-20%-40000

0 0 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)， 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，本周銅、聚丙烯均價(jià)周環(huán)比上漲，冷軋板、鋁、天然橡膠、碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比下降本周銅、冷軋板、鋁均價(jià)周環(huán)比上漲，天然橡膠、聚丙烯、碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比下降。銅均價(jià)周環(huán)比+0.87%，聚丙烯均價(jià)周環(huán)比+0.04%，冷軋板均價(jià)周環(huán)比-0.17%，鋁均價(jià)周環(huán)比-0.85%，天然橡膠均價(jià)周環(huán)比-2.69%，碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比-5.80%。圖6：長(zhǎng)江有色均價(jià)：銅（元/噸） 圖7：中鋁價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸）0

0

市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:華東市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:華南市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià):鋁錠(AL99.7):中鋁:西南市場(chǎng)資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸圖8：天然橡膠價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸） 圖9：冷軋卷價(jià)格數(shù)據(jù)（元/噸）0

0 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸圖11：價(jià)格:碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸）圖10：聚丙烯價(jià)格（元/噸）圖11：價(jià)格:碳酸鋰99.5電:國(guó)產(chǎn)（元/噸）1200010000

6000005000008000

4000006000 3000004000 20000020000

1000000 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸 資料來(lái)源：ifind，。注：?jiǎn)挝粸樵?噸本周人民幣兌美元與歐元小幅升值圖12：2020年以來(lái)人民幣匯率變化中間價(jià):美元兌民幣 中間價(jià):歐元兌民幣8.508.007.507.006.506.00資料來(lái)源：ifind，5、新車(chē)上市情況5.1本周新車(chē)型發(fā)布一覽菱菱MINIEV11.28微型車(chē)純電動(dòng)300km2.88-9.59萬(wàn)改款賽力斯汽車(chē)M711.28中大型SUV增程式純電續(xù)航240km萬(wàn)改款一汽-大眾攬巡11.28中大型SUV純?nèi)加?.0T萬(wàn)改款新車(chē)萬(wàn)855km純電動(dòng)中大型車(chē)11.28智界S7智界汽車(chē)新車(chē)萬(wàn)純電續(xù)航205km插電混動(dòng)中型SUV11.28HT-i創(chuàng)維汽車(chē)改款8.58-14.98萬(wàn)1.5T/電混合MPV11.28五菱凱捷菱圖片廠商車(chē)型上市時(shí)間級(jí)別動(dòng)力類(lèi)型續(xù)航/動(dòng)力 售價(jià)（萬(wàn)） 備注中興汽車(chē)威獅194911.27皮卡純?nèi)加?.3T 13.98-18.49 改款萬(wàn)江鈴汽車(chē)江鈴福順11.27輕客純?nèi)加?.0T 9.98-22.37 改款萬(wàn)五菱新能源菱勢(shì)黃金倉(cāng)11.27微面純電動(dòng)230km 16.78-16.98 新車(chē)萬(wàn)雷克薩斯雷克薩斯LS11.28大型車(chē)油電混合3.5L 87.80- 改款120.00萬(wàn)江鈴汽車(chē)樂(lè)行E路達(dá)11.29微卡純電動(dòng)500km 26.85-36.98 新車(chē)萬(wàn)賽力斯藍(lán)電藍(lán)電E311.29緊湊型SUV純電動(dòng)405km 13.98-14.58 新車(chē)萬(wàn)資料來(lái)源：太平洋汽車(chē)，6、近期重點(diǎn)報(bào)告《智能駕駛系列報(bào)告之二：政策法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)逐步成熟，L3自動(dòng)駕駛到來(lái)可期》政策層面：1117，2023年12月202024年正式開(kāi)啟。我們認(rèn)為隨著四部門(mén)關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知發(fā)布，政策端驅(qū)動(dòng)力正逐步落地兌現(xiàn)，隨著未來(lái)相關(guān)細(xì)則逐步細(xì)化，支撐高階智駕落地的政策體系有望進(jìn)一步清晰。技術(shù)層面：NOAL32022NOA21.21-620.9，1-9達(dá)37.7151.2，滲透率接近2.5FSDV12全場(chǎng)景城市NOANOA入手。通勤NOA實(shí)現(xiàn)固定路線99自動(dòng)駕駛的愿景。自主品牌爭(zhēng)搶智駕人才，提升團(tuán)隊(duì)技術(shù)能力。傳統(tǒng)自主品牌如比亞迪、長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞等車(chē)企從大廠、科技公司、新勢(shì)力引進(jìn)技術(shù)人成本層面：智駕車(chē)型價(jià)格下探拉動(dòng)用戶購(gòu)買(mǎi)意愿，軟硬件降本趨勢(shì)明顯。智駕能力領(lǐng)先的華為、小鵬實(shí)現(xiàn)高階智駕車(chē)型售價(jià)下探，智駕版預(yù)定比例提升至六成以上。寶駿云朵與零C1015本的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯。特斯拉純視覺(jué)方案與自研芯片在成本上占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)；小鵬已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行使用TDA424年XNGPBOM50ADS2.0的HP170/HP370/HP570方案進(jìn)一步將高速無(wú)圖NOH/記憶泊車(chē)/城市NOA的成本下降到了3000/5000/8000元級(jí)別。投資建議：我們認(rèn)為政策、技術(shù)、成本仍為智能駕駛發(fā)展的三大核心因素，政策端，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)試點(diǎn)工作即將開(kāi)啟；技術(shù)端，NOA車(chē)型滲透率逐漸提升，各車(chē)企技術(shù)布局穩(wěn)步推進(jìn)；成本端，智駕車(chē)型價(jià)格下探拉動(dòng)用戶購(gòu)買(mǎi)意愿，軟硬件降本趨勢(shì)明顯?，F(xiàn)階段我們重點(diǎn)看好智能化重點(diǎn)布局的整車(chē)企業(yè)與智能化產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件企業(yè)。整車(chē)板塊1）【賽力斯、江淮；2）有望困境反轉(zhuǎn)、智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先的造車(chē)新勢(shì)力【小鵬汽車(chē)】以及產(chǎn)品定位精準(zhǔn)、銷(xiāo)量持續(xù)爬坡、盈利有望超預(yù)期的；3）處于較好新車(chē)周期，以及智能電動(dòng)技術(shù)布局穩(wěn)步推進(jìn)的自主品牌龍頭車(chē)企【比亞迪、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)】等。零部件板塊建議重點(diǎn)關(guān)注智能化產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件：1）感知層【德賽西威、保隆科技、華域汽車(chē)】等。2）決策層【經(jīng)緯恒潤(rùn)、均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)】等。3）執(zhí)行層【伯特利、中鼎股份、拓普集團(tuán)、亞太股份、耐世特、浙江世寶】等。風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)消費(fèi)政策執(zhí)行效果不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原材料價(jià)格上漲等?！度A為車(chē)BU攜手長(zhǎng)安汽車(chē)成立合資公司，重點(diǎn)布局長(zhǎng)安、華為產(chǎn)業(yè)鏈》事件：1126為什么華為選擇通過(guò)成立合資公司從事智能汽車(chē)業(yè)務(wù)？汽車(chē)產(chǎn)業(yè)需要龐大的資金、資源投入，營(yíng)收與盈利要求高。根據(jù)華為財(cái)報(bào)，自智能汽車(chē)解BU307000202221，202310BU為什么選擇長(zhǎng)安作為首家戰(zhàn)略伙伴？Q1-Q3154.9萬(wàn)輛，同比+17.10；自主新能源累計(jì)銷(xiāo)量30.7萬(wàn)輛，同比+96.15。其中Q3長(zhǎng)安自主板塊銷(xiāo)44.349.813.23Q3427.1+48.422.3+113.9長(zhǎng)安、華為具備良好的合作基礎(chǔ)。阿維塔是由長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代共創(chuàng)的CHN平臺(tái)打造，在該技術(shù)平臺(tái)下，華為將為阿維塔汽車(chē)提供華為HI全棧智能汽車(chē)解決方案，寧德時(shí)代則提供最新的電動(dòng)化技術(shù)，而長(zhǎng)安將把整車(chē)研發(fā)制造的能力賦予阿維塔。阿維塔12上市6天大1.5長(zhǎng)安：長(zhǎng)安通過(guò)資金注入獲得不超過(guò)40的股份，有望為公司市值帶來(lái)正向影響。根據(jù)具體公告，華為將專(zhuān)用于目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的相關(guān)技術(shù)、資產(chǎn)和人員注入至目標(biāo)公司，我們認(rèn)為長(zhǎng)安未來(lái)更有望作為目標(biāo)公司客戶進(jìn)行合作。華為：根據(jù)長(zhǎng)安公告，該目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍包括智能駕駛解決方案、智能座艙、智能汽車(chē)數(shù)字平臺(tái)、智能車(chē)云、AR-HUD與智能車(chē)燈等。我們認(rèn)為華為主要將智能化能力打包給該目標(biāo)公司，而涉及電動(dòng)化領(lǐng)域的華為數(shù)字能源業(yè)務(wù)等仍屬于華為。（1）與華為深化合作將進(jìn)一步補(bǔ)齊長(zhǎng)安汽車(chē)自身智能化短板，加速新能源智能化轉(zhuǎn)型；通過(guò)持股合資公司對(duì)【長(zhǎng)安汽車(chē)】（2）為加持將進(jìn)一步增強(qiáng)長(zhǎng)安系車(chē)型品牌力及智能化競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)安供應(yīng)鏈有望受益，建議關(guān)注【川環(huán)科技、溯聯(lián)股份、博俊科技、銀輪股份、豪能股份、保隆科技、上海沿浦、華陽(yáng)集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、福耀玻璃、伯特利、亞太股份、美利信、秦安股份】等供應(yīng)商。②華為汽車(chē)及智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈：華為合作伙伴不斷擴(kuò)大，拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈彈性，建議關(guān)注【賽力斯、江淮汽車(chē)、信質(zhì)集團(tuán)、博俊科技、星宇股份、滬光股份、川環(huán)科技、上聲電子、上海沿浦、瑞鵠模具、文燦股份、中鼎股份、富臨精工】等；②華為不斷深化汽車(chē)布局，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)智能化滲透率加速提升，建議關(guān)注智駕“感知-決策-執(zhí)行”相關(guān)標(biāo)的【德賽西威、保隆科技、華域汽車(chē)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)、伯特利、拓普集團(tuán)、亞太股份、耐世特】等。風(fēng)險(xiǎn)因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇?！读闩芷?chē)：C10發(fā)布開(kāi)啟新車(chē)周期，攜手Stellantis進(jìn)擊全球化》事件：11201.94HStellantis，1123StellantisStellantis85（77.8。2021S01T03233SUVC01C015；Q34.4Q356.6+31.90.71.2，同比+10.1pct+6.4pctQ39.93.51.6C10發(fā)布開(kāi)啟新車(chē)周期，定位年輕家庭與全球化市場(chǎng)。根據(jù)新智駕報(bào)道，C10定位零跑LEAP3.024125C108295，CTC2.0定價(jià)方面，零跑更15-20C10C11Stellantis1510月，Stellantis15201120852526我們認(rèn)為隨著中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企影響力增加，頭部跨國(guó)車(chē)企與新勢(shì)力合作成為全新的合作模式，零跑憑StellantisStellantis零跑堅(jiān)持全域自研，塑造技術(shù)護(hù)城河。零跑在整車(chē)、智能駕駛、智能座艙、電池、電驅(qū)領(lǐng)域的核心電子部件均為自研自產(chǎn)，覆蓋整車(chē)成本70。整車(chē)架構(gòu)層面，零跑汽車(chē)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A/B/C三大平臺(tái)；電子電氣架構(gòu)8295S32GOrinXL2+電池CTC200kW投資建議：C10C01C1115-20Stellantis【精鍛科技、萬(wàn)里揚(yáng)、多利科技、金固股份、常熟汽飾、雙環(huán)傳動(dòng)、奧聯(lián)電子、萬(wàn)安科技、飛龍股份、中鼎股份、萬(wàn)向錢(qián)潮、風(fēng)險(xiǎn)因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加??；新車(chē)型推出速度低于預(yù)期。《齒輪行業(yè)專(zhuān)題：小齒輪轉(zhuǎn)動(dòng)大世界，新能車(chē)與機(jī)器人驅(qū)動(dòng)行業(yè)蝶變》齒輪是應(yīng)用最廣泛的傳動(dòng)部件，汽車(chē)為齒輪應(yīng)用第一大領(lǐng)域。齒輪是能互相嚙合的有齒機(jī)械零件，通過(guò)連續(xù)嚙合傳遞運(yùn)動(dòng)和動(dòng)力，按照用途可以細(xì)分為車(chē)輛齒輪、工業(yè)齒輪及齒輪專(zhuān)用裝備，其中汽車(chē)是齒輪第一大應(yīng)用領(lǐng)域，占齒輪產(chǎn)品市場(chǎng)的比重在60輪主要用于汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)，燃油車(chē)動(dòng)力傳遞路線為發(fā)動(dòng)機(jī)→離合器→變速器→傳動(dòng)軸→主減速器和差速器→半軸→驅(qū)動(dòng)輪，混動(dòng)車(chē)型動(dòng)力傳動(dòng)與燃油車(chē)類(lèi)似，而純電動(dòng)車(chē)傳動(dòng)路線新能源汽車(chē)與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)如火如荼，驅(qū)動(dòng)齒輪行業(yè)三大變革。齒輪是重資產(chǎn)行業(yè)，資本開(kāi)支與折舊占收入的比重高，由于產(chǎn)能建設(shè)周期一般為兩年，因此齒輪行業(yè)資本開(kāi)支周期與盈利周期的時(shí)間間隔為兩年，齒輪行業(yè)上市公司持續(xù)保持較大規(guī)模資本開(kāi)支，后續(xù)或迎來(lái)較好的盈利周期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，（1）價(jià)：新能源汽車(chē)、機(jī)器人對(duì)（2）量：機(jī)器人等增量賽道帶來(lái)齒輪新增（3）份額：汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下，齒輪第三方供應(yīng)商產(chǎn)品總成化與外包化。由此，齒（1）市場(chǎng)規(guī)模變大：齒輪市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，高精（2）技術(shù)壁壘變高：高精度齒輪技術(shù)與生產(chǎn)壁壘更高，同時(shí)由于總成（3）估值中樞提升：新能源汽車(chē)與機(jī)器人賦予齒1）變速箱：雖然DCT（、DHT（同步器短期受益于搭載量較多的DCT、DHT滲2）差速器：機(jī)、四驅(qū)車(chē)型需要搭載更多差速器。3）主減速器：電動(dòng)化、多檔化推動(dòng)單價(jià)提高，多電機(jī)車(chē)型帶動(dòng)銷(xiāo)量增加。4）機(jī)器人減速器：持續(xù)受益于機(jī)器人行業(yè)高速發(fā)展。從投資價(jià)值梳理齒輪細(xì)分應(yīng)用賽道，我們認(rèn)為機(jī)器人減速器＞主減速器＞差速器＞同步器＞變速箱。投資建議：齒輪行業(yè)具備重資產(chǎn)屬性，歷史估值偏低，隨著新能源車(chē)和機(jī)器人帶動(dòng)行業(yè)高端化，估值中樞或?qū)⑻?。我們看好積極布局新能源車(chē)和機(jī)器人的齒輪行業(yè)上市公司，建議關(guān)注【雙環(huán)傳動(dòng)】、【精鍛科技】、【豪能股份】、【藍(lán)黛科技】等。風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、機(jī)器人銷(xiāo)量不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)?！独^峰股份公司深度報(bào)告：格拉默整合進(jìn)入收獲期，乘用車(chē)座椅總成打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間》汽車(chē)座椅龍頭，收購(gòu)格拉默實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張。公司深耕汽車(chē)內(nèi)飾行業(yè)數(shù)十載，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)tier12019乘用車(chē)座椅：市場(chǎng)空間廣闊的高壁壘賽道。乘用車(chē)座椅單車(chē)價(jià)值高，并可通過(guò)材料升級(jí)、輕量化、智能化等方式進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模有望由2021年的717.5億元增加至2025年的871.7億元，年復(fù)合增速為5。乘用車(chē)座椅具備較高的進(jìn)入壁壘和生產(chǎn)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局固化，全球市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要被外資及合資廠商占據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CR5達(dá)70，自主開(kāi)發(fā)空間大。格拉默整合逐見(jiàn)成效，以乘用車(chē)為代表的新興業(yè)務(wù)屢獲新突破。1）格拉默：收購(gòu)格拉默早期處于整合陣痛期，并受原材料上漲、疫情封控、俄烏沖突、芯片短缺以及物流費(fèi)用上漲影響，盈利能力受到一定程度影響；隨著公司積極推進(jìn)降本增效措施，格拉默盈利能力已經(jīng)得到初步改善，分地區(qū)看，歐洲地區(qū)盈利水平提高，美洲地區(qū)繼續(xù)減虧，亞太地區(qū)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)格拉默盈利水平有望得到持續(xù)改善。2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司乘用車(chē)座椅總成業(yè)務(wù)屢獲突破，目前已獲六個(gè)定點(diǎn)，客戶涵蓋多個(gè)新能源廠商以及傳統(tǒng)主機(jī)廠奧迪和大眾；此外，以隱藏式電動(dòng)出風(fēng)口為代表的新產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)步上升；我們認(rèn)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是全球領(lǐng)先的汽車(chē)座椅龍頭，隨著整合推進(jìn)，子公司格拉默降本增效不斷取得進(jìn)展；此外，乘用車(chē)座椅總成客戶不斷取得突破，隱藏式電動(dòng)出風(fēng)口等新業(yè)務(wù)不斷拓展，亦有望貢獻(xiàn)較多增量收入。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.10、5.62、9.54PE52、28、172025風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、股票定增發(fā)行事項(xiàng)推進(jìn)不及預(yù)期。《溯聯(lián)股份首次覆蓋報(bào)告：熱管理管路核心自制，電動(dòng)化帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升》尼龍管路優(yōu)勢(shì)明顯，智能電動(dòng)化帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升。汽車(chē)尼龍管路應(yīng)用范圍包括汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、新能源汽車(chē)電池包等，此前汽車(chē)管路以橡膠、金屬材料為主。尼龍材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)材料的核心優(yōu)勢(shì)在于輕量化、節(jié)能環(huán)保、絕緣、便于造型等。1）對(duì)于新能源車(chē)而言，電動(dòng)車(chē)新增電池包和更復(fù)雜的電子設(shè)備，對(duì)熱管理精度要求更高，而尼龍管路重量更輕、絕緣性、耐高低溫性能更好、使用壽命長(zhǎng)，能通過(guò)更多變的造型節(jié)省車(chē)內(nèi)空間，且成本更低，與新能源車(chē)匹配度更高。2）對(duì)于燃油車(chē)而言，國(guó)三/四—國(guó)五—國(guó)六的排放切換過(guò)程中，排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)和趨嚴(yán)對(duì)整車(chē)燃油系統(tǒng)及節(jié)能減排提出更高要求，尼龍管路更輕，且內(nèi)壁光滑可減小空氣流動(dòng)阻力，從而有利于改善發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒效率和動(dòng)能輸出。3）裝配快速。尼龍管路管端基本全部替換為快速接頭，能有效提升安裝效率，滿足整車(chē)內(nèi)卷時(shí)代的快速開(kāi)發(fā)響應(yīng)的需求。綁定頭部新能源客戶，核心零部件自制能力構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司為國(guó)內(nèi)尼龍管路龍頭，深耕以尼龍等高分子材料為主要原材料的管路總成以及汽車(chē)流體控制件及緊固件二十余年，已實(shí)現(xiàn)流體管路設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)自主化和產(chǎn)業(yè)化。1）打破外資壟斷切入自主客戶：公司憑借性?xún)r(jià)比與安全可靠性?xún)?yōu)勢(shì)成功打破外資和合資尼龍管路供應(yīng)商的價(jià)格壟斷，成為最早向長(zhǎng)安、上汽通用五菱等自主品牌客戶開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)尼龍管路的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，在穩(wěn)定長(zhǎng)期的合作關(guān)系中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)拓其他自主品牌新客戶。2）關(guān)鍵部件自制率高：公司在快速接頭產(chǎn)品層面具備較強(qiáng)自制自研及自主創(chuàng)新能力，反觀多數(shù)汽車(chē)管路廠商在接頭等環(huán)節(jié)仍以外采為主。公司自主開(kāi)發(fā)的流體管路快速接頭能夠使管路安裝與更換更加方便，伴隨管路用量提升，快速接頭的用量也不斷增加，關(guān)鍵部件自制有助于公司利潤(rùn)率高于同業(yè)水平。3）新能源客戶開(kāi)拓：嵐圖、小鵬等車(chē)企供貨；也作為2018201920212022盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：受益于汽車(chē)智能電動(dòng)化趨勢(shì)，管路行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)尼龍管路龍頭企業(yè)，核心零部件自制率高，客戶綁定頭部自主及新勢(shì)力品牌，并切入儲(chǔ)能大賽道開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，有望獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為10.3、14.5、19.7億元，同比增長(zhǎng)21.5%、40.4%、35.9%；2023-2025、2.61、3.5013.9%、49.7%、34.2%。首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；新能源汽車(chē)滲透率提升不及預(yù)期?！逗滥芄煞莨旧疃葓?bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同步器龍頭，迎汽車(chē)電動(dòng)化+航空航天器國(guó)產(chǎn)化新機(jī)遇》深耕行業(yè)數(shù)十載的汽車(chē)同步器龍頭。成都豪能科技股份有限公司深耕汽車(chē)行業(yè)數(shù)十載，是國(guó)家專(zhuān)精特新小巨人，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為同步器組件（結(jié)合齒、齒轂、齒套、齒環(huán)等）及總2017同步器與差速器市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)超百億，第三方制造+自主開(kāi)發(fā)趨勢(shì)明朗。1）同步器：同步器是變速箱的重要組成部分，有提高汽車(chē)換擋效率的作用，主要配套機(jī)械式自動(dòng)變速器（AT、雙離合自動(dòng)變速器DT)、專(zhuān)用混合動(dòng)力變速器（HT。雖然燃油車(chē)銷(xiāo)量近年逐步萎縮，但受益于DCT和DHT202269億元，202881億元，年復(fù)合增速為。2）差速器：差速器是能夠使左右驅(qū)動(dòng)輪實(shí)現(xiàn)不同轉(zhuǎn)速轉(zhuǎn)動(dòng)的機(jī)構(gòu)，不論燃油車(chē)、電動(dòng)車(chē)均需使用，不受電動(dòng)替代燃油的影響，差速器生產(chǎn)商未來(lái)有望受益于四驅(qū)系統(tǒng)車(chē)型單車(chē)搭載量更高、電動(dòng)車(chē)差速器單價(jià)更高、差速器總成第三方制造三大趨勢(shì)，我們202263億元，2025682.7%。同步器業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，新能源航空航天業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。分業(yè)務(wù)看公司布局：1）器業(yè)務(wù)：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，商用車(chē)AMT帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司同步器具有?guī)模優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)設(shè)備、全產(chǎn)業(yè)鏈工藝，在產(chǎn)品品質(zhì)和單位成本方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司乘用車(chē)同步AMT2）新能源業(yè)2021-2022年進(jìn)行小規(guī)模量產(chǎn)，具備設(shè)備、全產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，與比亞迪、德納、吉利、500200產(chǎn)能逐漸釋放有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。3）航空航天業(yè)務(wù)：高壁壘高利潤(rùn)的優(yōu)質(zhì)賽道。公司通過(guò)收購(gòu)昊軼強(qiáng)、參股航天神坤、設(shè)立恒翼升與豪能空天的方式實(shí)現(xiàn)了航空航天零部件業(yè)務(wù)的布局，客戶包括軍機(jī)、民機(jī)及商業(yè)航空企業(yè)，航空航天業(yè)務(wù)具有認(rèn)證壁壘高、資質(zhì)盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)同步器龍頭，隨著前期布局的新能源汽車(chē)和航空航天零部件逐漸放量，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)；此外，公司正在建設(shè)新能源汽車(chē)精密2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.47、3.32、4.24PE18、13、10買(mǎi)入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。《銀輪股份公司深度報(bào)告：乘新能源東風(fēng)，熱管理老將開(kāi)辟成長(zhǎng)新曲線》熱管理行業(yè)老將，轉(zhuǎn)型新能源乘用車(chē)領(lǐng)域，綁定優(yōu)質(zhì)客戶。公司前身為成立于1958年的國(guó)營(yíng)天臺(tái)機(jī)械廠，早期專(zhuān)注于商用車(chē)及工程機(jī)械領(lǐng)域。2010年后公司陸續(xù)收購(gòu)博尼格、DPF、TDI等公司，補(bǔ)全產(chǎn)品譜系并形成全球化業(yè)務(wù)布局。憑借優(yōu)秀的品質(zhì)管理能力及生產(chǎn)制造能力，公司由商用車(chē)領(lǐng)域切入乘用車(chē)領(lǐng)域，客戶從合資品牌拓至自主品牌頭部企業(yè)如吉利、比亞迪、長(zhǎng)城等，并切入北美新能源標(biāo)桿車(chē)企，進(jìn)入造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)、小鵬等供形成集成模塊供應(yīng)能力，乘新能源東風(fēng)，熱管理業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。公司近幾年產(chǎn)品從換熱器、PTC等新能源熱管理單品逐步拓展至模塊化產(chǎn)品，布局四大產(chǎn)品模塊：前端冷卻模塊、熱管理集成模塊、空調(diào)箱模塊、車(chē)載電子冷卻系統(tǒng)。