貨幣金融學(xué)第4章金融市場概述第四章金融市場概述學(xué)習(xí)目的與要求本章經(jīng)過對金融市場根本實際與知識的引見，要求同窗們掌握和了解如下一些根本問題：1、熟習(xí)金融市場的概念、金融市場的作用和功能。2、熟習(xí)金融市場上兩種最根本的投融資方式——直接融資與間接融資。3、了解貨幣市場的類型及特征、熟習(xí)貨幣市場的各種金融工具。4、熟習(xí)資本市場的構(gòu)造

第一節(jié)金融市場及其要素一、金融市場的概念金融市場是〔債務(wù)人〕盈余單位和債務(wù)人〔赤字單位〕實現(xiàn)資金融通以及金融工具買賣的場所。二、資金融通的方式(一)直接融資1、直接融資由赤字單位〔最終借款人〕直接向盈余的概念單位〔最終貸款人〕發(fā)行本身的金融要求權(quán)〔IOU)，期間不需經(jīng)過任何金融中介機(jī)構(gòu),赤字單位和盈余單位是對立當(dāng)事人，這種融通資金的方式即為直接融資。它的根本特點是融資雙方不經(jīng)過銀行等中介直接成交。

2.直接融資的種類

〔1〕股票融資

〔2〕債券融資

〔3〕商業(yè)信譽(yù)

〔4〕國家信譽(yù)——以國家為主體的資金融通活動。主要表現(xiàn)方式為國家經(jīng)過發(fā)行政府債券來籌措資金。

〔5〕消費(fèi)信譽(yù)

(6)民間個人信譽(yù)——民間個人之間的資金融通活動，習(xí)慣上稱為民間信譽(yù)或者個人信譽(yù)。3.直接融資的特征

〔1〕直接性——資金需求者直接從資金供應(yīng)者手中獲得資金，并在資金供應(yīng)者和資金需求者之間建立直接的債務(wù)債務(wù)關(guān)系。

〔2〕分散性——直接融資在無數(shù)個企業(yè)、政府與個人之間進(jìn)展，具有一定的分散性。

〔3〕信譽(yù)差別較大——直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個人與個人之間，或者企業(yè)與個人之間進(jìn)展的，而不同的企業(yè)或者個人，其信譽(yù)好壞有較大差別。

〔4〕部分具有不可逆性——如發(fā)行股票所得資金是不需求返還的，股票只可以在不同投資者之間相互轉(zhuǎn)讓。

〔5〕相對較強(qiáng)的自主性——在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以本人決議融資的對象和數(shù)量。〔二〕間接融資1、間接融資的概念間接融資是指資金供應(yīng)者與資金需求者經(jīng)過金融中介機(jī)構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的行為。在間接融資中，資金的供求雙方不直接構(gòu)成債務(wù)債務(wù)關(guān)系，而是由金融中介機(jī)構(gòu)分別與資金供求雙方構(gòu)成各自獨立的債務(wù)債務(wù)關(guān)系。對資金的供應(yīng)方來說，中介機(jī)構(gòu)是債務(wù)人；對資金需求方來說，中介機(jī)構(gòu)是債務(wù)人。2、間接融資的工具金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種融資工具，如存單、貸款合約等?！捕抽g接融資3、間接融資的特點：〔1〕間接性:在間接融資中，資金需求者和資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接借貸關(guān)系；資金需求者和資金供應(yīng)者之間由金融中介發(fā)揚(yáng)橋梁作用?！?〕相對的集中性。在多數(shù)情況下，金融中介并非是對某一個資金供應(yīng)者與某一個資金需求者之間一對一的對應(yīng)性中介，而是一方面面對資金供應(yīng)者群體，另一方面面對資金需求者群體的綜合性中介。金融中介處于信譽(yù)中介的位置?！?〕信譽(yù)的差別性較小。間接融資相對集中于金融機(jī)構(gòu)，而世界各國對于金融機(jī)構(gòu)的管理普通都比較嚴(yán)厲，金融機(jī)構(gòu)本身也有穩(wěn)健型運(yùn)營原那么的約束，因此，相對于直接融資來說，間接融資的信譽(yù)度較高，風(fēng)險性也相對較小，融資的穩(wěn)定性較強(qiáng)。〔4〕全部具有可逆性。經(jīng)過金融中介的見解融資均屬于借貸性融資，到期必需返還，并支付利息，具有可逆性?！?〕融資的自動權(quán)掌握在金融中介手中?！踩持苯尤谫Y與間接融資的利弊直接融資的優(yōu)點：1、有助于資金運(yùn)用效益的提高。為什么？2、借款人可以獲得長期大量的資金。3、有助于市場競爭和資源的優(yōu)化配置。時間公司稱號發(fā)行股數(shù)籌資金額07/10/30中國石油〔A股〕40億668億05/10/27建立銀行305億股〔H〕725.5億港幣07/09/2590億A股571.19億人民幣04/12中國國際航空32.27億12.37億美圓04/11中國網(wǎng)通(香港)12.03億13.12億美圓03/12中國人壽保險74.4億34.75億美圓97/06一汽轎車3億18.36億人民幣

直接融資的局限性1、融資條件的限制較多，融資本錢也比較高。〔發(fā)行條件〕2、對資金供應(yīng)者而言，風(fēng)險較大。3、直接證券流動性比間接證券低。間接融資的利弊利弊間接融資的籌融資投資者對借款人的對象相對廣泛。監(jiān)視相對乏力。融資風(fēng)險相對較低。融資規(guī)模受限。風(fēng)險分散。

三、金融買賣方式的變化在商品開展的不同歷史階段，金融買賣的方式也表現(xiàn)出很大的差別?！粼谏唐方?jīng)濟(jì)的不興隆階段，貨幣資金的借貸有什么特征呢？以民間口頭協(xié)議的方式進(jìn)展；范圍小；數(shù)額?。槐姸嘟鹑谑袌霾⒋??！粼谫Y本主義經(jīng)濟(jì)和銀行得到開展階段，金融買賣的方式又有什么特征呢？主要是以銀行為中心實現(xiàn)實現(xiàn)著全社會主要部分的資金借貸。◆在商品經(jīng)濟(jì)高度興隆階段，金融買賣的方式的特征最明顯的特征是什么呢？融資證券化——各種證券的發(fā)行和買賣。四、金融市場的根本要素〔一〕市場的參與主體〔二〕買賣對象---貨幣資金〔三〕買賣工具—貨幣資金的載體

〔四〕買賣價錢—利率企業(yè)政府居民個人金融機(jī)構(gòu)金融工具定義金融工具特征金融工具種類

〔三〕金融工具1、金融工具的定義是以一定方式發(fā)行和流通，借以保證債務(wù)債務(wù)雙方權(quán)益與義務(wù)關(guān)系的具有法律效能的憑證。2、金融工具的特征◆歸還期限：債務(wù)人進(jìn)展最終支付前的時間長度。對于當(dāng)事人來說最重要的是持有期限?！袅鲃有浴藏泿判浴常骸麸L(fēng)險性：購買金融工具的本金蒙受損失的能夠性?！羰找嫘裕菏侵赋钟薪鹑诠ぞ咚玫氖找媾c本金〔或購買價格〕的比率。

金融工具收益性3、金融工具收益性的幾種計算方法：〔1〕名義收益率(票面收益率)金融工具票面收益與票面額的比率。票面收益率=年利息收入/票面金額x100％

=票面金額x票面利率/票面金額x100％

〔2〕即期收益率〔或當(dāng)期收益率〕年收益額與與金融工具當(dāng)期市場價錢的比率。

即期收益率反映了投資者的投資本錢所博得的實踐利息收益率，這對那些每年從債券投資中獲取一定現(xiàn)金利息收入的投資者來說很有意義。這個收益率也有缺乏之處，它是一個靜態(tài)目的，和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實踐收益，由于它忽略了資本損益，既沒有計算投資者買入價錢與持有債券期滿按面額歸還本金之間的差額，也沒有反映買人價錢與到期前出賣或贖回價錢之間的差額。某種債券面值100元，年息8元，某投資者以95元的價錢購買，那么即期收益率=8/95=8.42%

(3)到期收益率

到期收益率又稱最終收益率，是投資者在持有債券到期的前提下,使債券未來各期利息收入、到期本金收入的現(xiàn)值之和等于債券購買價錢的貼現(xiàn)率。它衡量的是投資者投資債券至到期為止的實踐全部收益，同樣思索了利息收入和資本損益。普通的債券到期都按面值歸還本金，所以，隨著到期日的臨近，債券的市場價錢會越來越接近其面值。到期收益率可以用公式表示為：

N利息t票面價值P=∑--------+-----------〔這里的Y即為到期收益率〕t=1(1+y)t(1+y)N到期收益率難以人工計算，可以經(jīng)過一個近似的公式來計算到期收益率=票面金額-債券買入價錢+利息收入/〔持有年限x債券買入價錢〕x100％

(4)平均收益率是將現(xiàn)實收益率與資本損益共同思索所得到的實踐收益率。債券實踐收益率的計算1、債券的實踐〔平均〕收益率=------------------------------×100%年資本利得+年收入利得購買價錢值得留意的是年資本利得應(yīng)思索到按照年金終值的思想來獲得。設(shè)年金為A，那么A=-------------------------

rs(1+r)[(1+r)n－1]例題:投資者在債券發(fā)行一年后以95元的價錢買入面值100元,票面收益率8%的債券,期限10年的債券，那么他得到平均收益率是多少?假設(shè)A=8%×5/〔1+8%〕[〔1+8%〕9－1]=0.4/1.0789=0.37債券的平均收益率=(0.37+8)/95=8.81%2、債券的實踐年利率A：當(dāng)給定債券的面值、期限和售價，可以用終值的公式來計算實踐年收益率r。S=P〔1+r〕nn:期數(shù)r=S:終值P：現(xiàn)值例題：半年期的國債，面額100元，以97元成交，其年利率是多少？B、當(dāng)知票面金額、息票率和付息次數(shù)，如何務(wù)虛際年利率？可以用公式：年利率〔y〕=〔1+------------〕－1年息票率m(計息次數(shù))m例題：售價為票面金額，每半年付息一次，息票率為10%的債券，實踐年利率為多少？y=〔1+10%/2〕2－1=10.25%

練習(xí)題某公司發(fā)行5年到期的債券，票面金額為1000元，售價為960元，年息票率為7%，半年付息一次，。試計算：〔1〕名義收益率〔2〕當(dāng)期收益率〔3〕持有3年后，該債券以992元的價錢出賣，那么該投資者的實踐收益率是多少？金融工具的種類4、金融工具的種類直接金融工具非金融機(jī)構(gòu)簽署的商業(yè)票據(jù)、證券、契約等，在金融市場上直接借貸和買賣。間接金融工具是指金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的存單、保險單、各種借據(jù)和銀行票據(jù)等。貨幣市場金融工具期限短、流動性強(qiáng)、風(fēng)險小、平安性高的金融工具。請舉例闡明。資本市場金融工具期限長、風(fēng)險大、流動性弱的金融工具。例如：？5、傳統(tǒng)的金融工具◆商業(yè)票據(jù)◆股票◆債券◆衍生金融工具:是指以股票、債券及貨幣等金融資產(chǎn)的買賣為根底而派生出來的金融工具。五、金融市場的分類1、按融通資金短期金融市場〔貨幣市場〕的期限劃分長期金融市場〔資本市場〕2、按融通資金直接融資市場的方式劃分間接融資市場3、按金融買賣發(fā)行市場〔一級市場〕程序劃分流通市場〔二級市場〕4、按金融買賣現(xiàn)貨市場的交割時間期貨市場5、按融通資金國內(nèi)金融市場的范圍國際金融市場6、按金融買賣有形市場的場地和時間無形市場〔場外市場OTC〕

六、金融市場的功能1、資源配置功能〔1〕把閑置資源變成消費(fèi)資源；〔2〕經(jīng)過金融資產(chǎn)實現(xiàn)資源的合理流動2、風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移金融市場為市場參與者提供多種金融工具，金融市場的參與者經(jīng)過選擇組合投資、陶器保值等到達(dá)風(fēng)險對沖，經(jīng)過持有不同的金融工具，風(fēng)險厭惡者可以出讓收益的方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險偏好者，從而實現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。

3、價錢發(fā)現(xiàn)功能所謂“價錢發(fā)現(xiàn)〞功能就是指市場經(jīng)過公開、公正、高效、競爭的買賣運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制，構(gòu)成具有真實性、預(yù)期性、延續(xù)性和權(quán)威性價錢的過程。價錢發(fā)現(xiàn)并不混同于普通意義上的價錢決議〔PriceDetermination〕。4、提供流動性功能:金融市場為投資者出賣金融資產(chǎn)提供了一種機(jī)制。5、降低買賣本錢：減少了買賣雙方買賣的搜索本錢和信息本錢。

第二節(jié)貨幣市場一、什么是貨幣市場金融工具的買賣期限在一年以內(nèi)的短期資金市場。二、貨幣市場票據(jù)貼現(xiàn)市場的構(gòu)成銀行拆借市場短期債券市場大額存單市場回購市場1、票據(jù)貼現(xiàn)市場真實票據(jù)〔有買賣背景〕商業(yè)票據(jù)融通票據(jù)〔無買賣背景單純?nèi)谫Y〕

票據(jù)種類銀行承兌票據(jù)票據(jù)融資的典型方式——票據(jù)貼現(xiàn)

2、國庫券市場〔略〕

3、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(略)4、回購協(xié)議市場回購協(xié)議：證券賣方在出賣證券向買方承諾在未來的某個時間將證券再買回的協(xié)議?；刭弲f(xié)議的本質(zhì)是什么？5、銀行拆借市場〔略〕第三節(jié)資本市場〔略〕一、資本市場的概念二、資本市場的特征三、股票市場與債券市場四、貨幣市場與資本市場有何不同？一級市場與二級市場是相互依存、相互制約的。詳細(xì)表如今：1、一級市場是二級市場存在的根底和前提。沒有一級市場就沒有二級市場的開展和擴(kuò)展。一級市場提供的證券種類、數(shù)量與方式?jīng)Q議著二級市場上流通證券的規(guī)模、構(gòu)造與速度。2、二級市場為證券提供充足的流動性，又推進(jìn)一級市場的開展。組織完善、運(yùn)營有方效力良好的二級市場將一級市場上所發(fā)行的證券快速有效地分配和轉(zhuǎn)讓，為證券的變現(xiàn)提供及時便利的渠道，3、二級市場的交投情況也直接影響一級市場的發(fā)行價錢和發(fā)行數(shù)量。第四節(jié)金融衍生工具一、金融衍生工具的含義是指其價值依賴于原生性金融工具的金融資產(chǎn)。二、金融衍生工具的主要種類1、遠(yuǎn)期合約是指合約雙方商定在未來某一日期按商定的價錢買賣商定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。

遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換遠(yuǎn)期外匯買賣案例◆什么是遠(yuǎn)期外匯買賣？買賣雙方按外集合同商定的匯率，在商定的期限〔成交日后第二個任務(wù)日以后的某一日期〕進(jìn)展交割的外匯買賣。遠(yuǎn)期外匯買賣最長可以做到一年，超越一年的買賣稱為超遠(yuǎn)期外匯買賣。

遠(yuǎn)期外匯買賣◆產(chǎn)品功能與特點：◆經(jīng)過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，防止了匯率動搖能夠帶來的損失?！舻羌僭O(shè)匯率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的時機(jī)。

遠(yuǎn)期外匯買賣案例分析(1)

A公司主要出口對象在日本和拉美，收到的貨幣以日元和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價錢動搖猛烈，給公司呵斥很大風(fēng)險。別的不說，資產(chǎn)負(fù)債表貨幣“匯兌損益調(diào)整〞科目余額的大起大落也讓公司財務(wù)心跳不已。公司可將估計三個月后收到的一筆14.5億日元按照目前遠(yuǎn)期市場行情115.85賣出，買進(jìn)1,251,618.5美圓，從此高枕無憂，不再為市場匯率動搖而煩心。思索問題：1)假設(shè)不做遠(yuǎn)期外匯買賣，A公司最擔(dān)憂的問題是什么？2)匯率發(fā)生怎樣的變化之后,使A公司面臨姿態(tài)?遠(yuǎn)期外匯買賣案例(2)某進(jìn)口商將于3個月后付款100萬美圓，當(dāng)前匯率為8.00元；在這三個月內(nèi)，假設(shè)匯率變成8.10元,對進(jìn)口商會呵斥什么風(fēng)險?為了防止這樣的匯率風(fēng)險,進(jìn)口商同時做一份遠(yuǎn)期美圓的多頭(即買進(jìn)),標(biāo)的100萬美圓,協(xié)議的交割匯率為8.05美圓。這樣，進(jìn)口商可以減少多少損失？假設(shè)不做遠(yuǎn)期外匯買賣，三個月后，實踐支出的金額：8.1×1,000,000=8,100,000元假設(shè)做了遠(yuǎn)期外匯買賣,進(jìn)口商實踐支出的貨幣金額:8.05×1,000,000=8,050,000元減少損失為:8,100,0000-8,050,000=50000(元)問題:在什么情況下適宜做遠(yuǎn)期外匯的多頭?遠(yuǎn)期利率協(xié)議◆遠(yuǎn)期利率協(xié)議〔ForwardRateAgreement,簡稱FRA〕是指在當(dāng)前簽署一項協(xié)議，對未來某一段時期內(nèi)的利率程度予以商定。本質(zhì)上，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是不論未來市場利率是多少都要支付或收取商定利率的承諾。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是有約束力的合約，沒有雙方的贊同，不可吊銷，也不可轉(zhuǎn)讓給第三方。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進(jìn)展套期保值。借款人買入FRA，從而將他在未來某一時間的借款利率預(yù)先固定下來以對沖未來利率上升的風(fēng)險；投資人賣出FRA，從而將他在未來某一時間的投資利率預(yù)先確定下來以對沖未來利率下降的風(fēng)險；遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以充分滿足客戶的特別需求，其金額、幣種、到期日等合約條件可由雙方協(xié)商而定。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例某公司有一筆中長期浮動利率美圓貸款將于2005年9月20日到期，貸款利率以六個月LIBOR利率為基準(zhǔn)，該公司估計2005年美圓利率有上升趨勢，為鎖定最后一期貸款利率，該公司與銀行敘做了一筆遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣。該公司以2．70％的合約利率買入名義本金為500萬美元的一張遠(yuǎn)期利率協(xié)議合約，債務(wù)人在什么情況下做利率遠(yuǎn)期買賣？2、期貨買賣◆期貨買賣〔futuretransaction〕是指買賣雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進(jìn)展的期貨合約的買賣。所謂期貨合約那么是指由買賣雙方訂立的、商定在未來某日期按成交時所商定的價錢交割一定數(shù)量的某種商品的規(guī)范化合約。

外匯套期保值空頭套期保值:多頭套期保值：

是指擁有外幣債務(wù)或即將擁有外幣債務(wù)者為了躲避匯率下跌的風(fēng)險,在外匯期貨市場上賣出期貨合約,處于空頭位置(先賣后買)。是指擁有外幣債務(wù)或即將擁有外幣債務(wù)者為了躲避匯率上升帶來的支付本錢上升的添加，在外匯期貨市場上買入期貨合約，處于多頭位置?！布聪荣I后賣〕。普通在擔(dān)憂償付貨幣預(yù)期升值時進(jìn)展多頭套期保值。外匯期貨案例我一出口商與英國某公司在6月1日簽定了一份出合同，貨款為500萬英鎊，9月1日付款。我出口商擔(dān)憂未來收進(jìn)的英鎊貶值，那么，出口商如何利用期貨市場進(jìn)展套期保值才干防備匯率下跌的風(fēng)險？其損益是多少？

1/6英鎊兌美圓的即期匯價為1英鎊=1.6000美圓1/6英鎊兌美圓的期貨匯價為1英鎊=1.6250美圓假設(shè)1/9英鎊兌美圓的即期匯價變成1英鎊=1.5700美圓1/9英鎊兌美圓的期貨匯價變成1英鎊=1.5750美圓期貨案例分析現(xiàn)貨市場期貨市場1/6賣出500萬英鎊的合約賣出價為1英鎊=1.6250賣出份數(shù)為500÷62500=80份賣出價值為1.6250×500=812.5萬美圓1/9以1英鎊=1.5750的匯價買入80份9月到期的英鎊1.5750×500=787.5萬美圓損益812.5－787.5=25萬美圓1/6假設(shè)收進(jìn)500萬英鎊,可換成1.6×500=800萬美圓1/9假設(shè)英鎊匯價變成1英鎊=1.5700美圓,那么可得1.57×500=785萬美圓785-800=－15(萬美圓)綜合盈利10萬美圓.3、期權(quán)買賣〔option〕期權(quán)：是指合約持有人有權(quán)益在未來的一定時間內(nèi)以一定價錢向?qū)Ψ劫I進(jìn)或出賣一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。持有人擁有選擇能否交割的權(quán)益，但并沒有義務(wù)一定要交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費(fèi)用?！瞤remium〕期權(quán)的類型：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)〔買權(quán)〕：期權(quán)的買方有權(quán)